公司战略与展望 - 公司董事长张学武认为差异化产品策略将推动海外市场发展，并强调符合当地口味的中式零食是重点方向 [1] - 公司近期在泰国建设工厂、越南设立营销公司，海外扩张动作频繁 [1] - 海外业务基数较小但增长显著，泰国、马来西亚、新加坡等市场销量快速提升 [1] 行业特点与竞争 - 零食行业集中度低，成长依赖大单品但延续性挑战较大，进入门槛较低但潜力可观 [1] - 过往食品企业出海多采用与国内同质化产品，主要面向华人群体，限制了市场空间 [1] 产品与产业链 - 公司已转型为全产业链模式，原料大部分自产/自控，产品全部自主研发且多数自产 [1] - 明星单品"大魔王"麻酱素毛肚研发周期达16个月，未来重点发展调味品（花生酱、芝麻酱）和高蛋白制品（肉肠、鱼肠） [1] - 烘焙类与薯类产品将升级设备与食材，侧重短保风味产品开发 [1] 财务表现 - 2024年营收同比增长28.89%，净利润增长26.53% [2] - 年度股东大会通过10派10元（含税）分红方案，全年累计分红达4.37亿元，叠加回购后占净利润比例超77% [2]

集采应对策略 - 集采降价对存量市场影响大，对新增品种影响有限，公司在优势领域多元发展对抗降价风险 [2][3] - 研发端建成“三三三”管线格局，营销团队导入新产品，仿制药在研管线目标参与首轮集采 [2] - 市场拓展以公立医院为主，带动多渠道发展，开拓增量市场并提高存量市场占有率 [2][3] - 产品布局积极布局特医食品、营养品等消费属性更强的品种 [3] 创新药研发情况 - 快速推进4条创新药研发管线，潜在适应症覆盖多种实体瘤 [3] - 截至2024年末，共申请创新药化合物发明专利17项，其中PCT专利6项，授权4项 [3] - 1个项目已显示体内较好药效数据，达成PCC并推进至IND - Enabling研究阶段，预计2025年完成IND申报 [3] - 2024年4月，HSN003和HSN002项目部分研究成果在AACR年会上以壁报形式展示 [4] - 2024年8月，HSN002申报重庆市科技攻关“揭榜挂帅”项目，华森英诺担任牵头揭榜单位 [4] 销售策略 - 以公立医院为主，院内市场约占七成，带动五大渠道协同发展，深耕存量市场、开拓增量市场并提高存量市场占有率 [6] - 积极布局零售连锁药店、三终端及电商平台，提升院外市场占比 [6] 海外市场布局 - 2023年5月，第五期生产基地零缺陷通过美国FDA的cGMP现场检查 [7] - 2023年10月，产品盐酸丁螺环酮片获得美国FDA新增药品生产场地批准通知，正积极拓展市场 [7] - 2024年9月、2025年2月和2025年4月，甘桔冰梅片、六味安神胶囊和都梁软胶囊分别获得新加坡注册批文 [7] 重点中成药营收及规划 - 2024年，五大重点中成药收入同比增长21.71%，其中甘桔冰梅片同比增长29.97%，六味安神胶囊同比增长23.38% [8] - 2025年一季度，五大重点中成药营收略微增长0.93%，其中六味安神胶囊增长32.10%，痛泻宁颗粒增长80.24% ，都梁软胶囊增长9.42% [8] - 关注五大重点中成药技术市场推广和准入工作，推进非等级公立医院渠道销售拓展 [8] 中药材成本应对措施 - 开展中药材产地和市场调研，监控市场动态，预测未来趋势，为采购策略提供数据支持 [10] - 采取灵活采购策略，对价格上涨原材料多次少量采购，合理规划采购计划，调整采购周期 [11]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为媒体采访、业绩说明会 [2] - 参与人员为线上参与公司 2024 年度网上业绩说明会的投资者 [2] - 时间为 2025 年 5 月 14 日下午 15:00 - 16:00 [2] - 地点是通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员有董事长兼总经理李忠良、财务总监兼董事会秘书沈国林、独立董事刘志庆和黄建康 [2] 业务拓展情况 新客户与新市场 - 燃料电池电堆在储能行业应用广泛，公司与势加透博在氢燃料电池储能关键零部件领域深度合作，取得其氢燃料电池储能电机壳体项目供应商资质 [2] - 在中高压控制领域，公司与西门子深度合作，取得核心供应商资质，新品开发稳步推进，还积极接洽其他同类客户 [2] 海外业务 - 公司积极响应全球化趋势，将泰国作为海外产能布局关键一站，以泰国为枢纽深耕东南亚市场，提升国际竞争力 [3] 应对行业竞争措施 - 加速推进海外产能建设，扩大海外市场业务规模 [3] - 针对国内市场，积极拓展新业务，提升市占率 [3] - 持续推进降本增效，适应市场竞争 [3] 回购计划情况 - 公司未来如有回购计划，将按深交所规则及时披露 [3] 其他说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3] - 无附件清单 [3]

通化东宝胰岛素获批 - 通化东宝精蛋白人胰岛素注射液获尼加拉瓜国家卫生监管局(ANRS)药品注册证书 [1] - 2024年尼加拉瓜20~79岁糖尿病患者达37.7万人患病率8.7%未确诊比例44.6%人均年支出587美元 [1] - 获批有助于公司拓展国际市场丰富产品线提升品牌形象并为新兴市场布局提供经验 [1] 浩欧博年报问询回复 - 公司详细回复2024年年报信息披露监管工作函分析近三年经销商数量变动及管理政策合理性 [2] - 回应涉及直销与经销终端客户重合情况以及经销商选取与终端客户分布的匹配性 [2] - 积极沟通展示业务稳定性缓解投资者对经销模式的疑虑 [2] 康基医疗终止附属公司出售 - 终止出售附属公司交易买方退还目标公司资料公司退还500万元保留4600万元 [3] - 目标公司通过土地收回协议获2930万元补偿预计两项协议总收益3930万元 [3] - 决策体现灵活性土地补偿收益有助于稳定投资者信心 [3] 金城医药国际合作协议 - 与英国Theramex签署权益许可和经销协议引进雌二醇黄体酮软胶囊(Bijuva)中国市场商业化 [4] - Bijuva为全球首个FDA批准的"人体同源"激素替代疗法胶囊 [4] - 合作强化女性健康科技战略丰富产品线并提升国际品牌影响力 [4]

对外投资概况 - 公司于2024年8月2日通过董事会决议，拟通过全资子公司香港光洋在越南设立全资子公司，初始投资总额为60万美元，目的是拓展海外市场、满足PCB客户需求并强化产业链竞争优势 [2] - 由于越南当地政策调整，公司于2025年4月2日通过新决议，将越南子公司投资总额增加至120万美元，仍由香港光洋作为出资主体 [2] 对外投资进展 - 越南全资子公司已完成设立登记，名称为NRBFLEX VIETNAM CO,LTD，企业代码为2500739120，类型为有限责任公司 [3] - 子公司注册地址为越南永福省平川县善继社永福升龙工业区D-1，3厂房，经营范围聚焦电子电路软硬结合印制线路板生产 [3] - 投资总额确认为120万美元，香港光洋持有100%股权 [3]

蜜雪冰城巴西市场拓展 - 公司与巴西出口投资促进局签署《谅解备忘录》，计划扩大巴西农产品进口份额，包括咖啡生豆、水果制品等 [1] - 未来3-5年计划在巴西采购总价值不低于40亿人民币的农产品，预计创造25,000个工作岗位 [1] - 2025年将在巴西开设首家门店，并启动供应链工厂建设 [1] 蜜雪冰城海外布局 - 公司为国内最早布局海外市场的现制饮品企业之一，2018年海外首店落地越南河内 [1] - 目前海外门店网络覆盖12个国家，门店数量超过5,000家 [1] 国内茶饮市场竞争态势 - 国内茶饮市场竞争白热化，多家新茶饮品牌转向海外市场拓展 [2] - 海外市场增长空间可观，但需解决本地化运营、供应链建设及竞争应对等挑战 [2] 中巴经贸合作背景 - 中国长期为巴西第一大贸易伙伴和第一大出口目的地 [1] - 巴西作为全球第一大咖啡生产国，咖啡贸易在中巴经贸中占据重要地位 [1]

行业投融资事件 - 2021年以来中国水泥行业仅发生3起投融资事件 涉及磷隆新材2021年9月增资 天造环保2023年5月A轮融资 中非冀东建材2023年11月战略投资[1][4][7] - 磷隆新材专注于磷石膏废料转化水泥原料技术 符合国家绿色发展战略 提升资源综合利用率[2] - 天造环保主攻建筑废弃物再生技术研发 获得资本对绿色循环经济模式的认可[4][5] - 中非冀东建材2024年4月被冀东水泥以3亿人民币并购 体现行业国际化拓展趋势[7] 行业投融资趋势 - 绿色环保投资增长 涉及废弃物再利用 节能减排技术如磷石膏替代 建筑废弃物再生等领域[10] - 国际化布局加强 通过收购或战略合作进入一带一路沿线市场 降低对国内需求依赖[7][10] - 资本市场对具有创新能力 技术优势或海外扩张计划的企业保持信心[10] 行业兼并重组 - 兼并重组事件频繁 2015-2018去产能阶段 2020年疫情 2023年内需不振时期相对较少[13] - 平均并购金额2-20亿元 2020年天山材料以981.42亿元收购四家水泥公司股权创纪录[14] - 冀东水泥2011-2025年参与31起兼并交易 天山股份26起 上峰水泥24起 反映头部企业持续扩张[20] - 中游企业横向收购扩大规模成为主流并购类型 2024-2025年多起协议收购案例金额从3000万至16.3亿元不等[23][24] 海外并购动态 - 2013-2024年仅有6起非人民币交易海外并购 显示出海规模仍较小[18] - 2024年出现2起海外并购 冀东水泥3亿并购中非冀东建材 华新水泥8381.3万美元横向整合 显示出海意愿增强[7][18][24]

公司战略 - 公司将加大对海外市场的开拓力度，以发展新的增长点 [1] - 公司在2024年度分别在香港和新加坡设立了全资子公司 [1] - 公司将在稳步拓展国内市场的基础上，重点发展海外业务 [1] 业务现状 - 目前公司海外业务占比较小 [1] - 公司致力于为全球客户提供高质量的检测解决方案 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入下降、净利润亏损，全年锂膜出货增长但单平价格和毛利率大幅下降，BOPP薄膜收入也下降；2024Q4出货增长、计提存货减值，单平盈利承压；2025Q1出货预计同比增长，谈价落地支撑盈利筑底，2024Q4计提减值和海外市场起量有望支撑盈利上行，中期公司优势和地位凸显，继续推荐 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入101.64亿元，同比下降15.6%，归母净利润 -5.56亿元，扣非净利润 -6.13亿元；2024Q4实现收入26.99亿元，同比下降8.47%，环比增长0.65%，归母净利润 -10.0亿元，扣非净利润 -10.3亿元 [2][4] 业务情况 - 全年锂膜出货88.25亿平，同比增长42.33%，膜类业务收入88.2亿元，单平价格同比大幅下降，毛利率为7.7%，同比大幅下降，锂电池隔膜毛利率7.39%，同比下降32.44pct；2024年BOPP薄膜收入5.66亿元，同比下降17.01% [9] 季度拆分情况 - 2024Q4出货同环比超预期增长，年末计提存货减值4.42亿元，剔除减值影响盈利微降，单平盈利承压，经营性单平盈利有望进一步修复，美国市场依托匈牙利基地放量有望规避关税影响 [9] 展望情况 - 2025Q1出货预计同比增长，全年有望积极增长，谈价落地支撑盈利筑底，2024Q4计提减值轻装上阵和海外市场起量支撑盈利上行，中期出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复，公司优势和地位凸显 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10164|12196|14636|16831| |营业成本（百万元）|9039|9762|11226|12349| |毛利（百万元）|1125|2435|3410|4482| |营业利润（百万元）|-839|583|1244|2098| |利润总额（百万元）|-845|581|1242|2098| |净利润（百万元）|-660|494|1055|1784| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-556|443|938|1577| |EPS（元）|-0.57|0.46|0.97|1.63| |经营活动现金流净额（百万元）|1158|3754|2791|3747| |投资活动现金流净额（百万元）|-2632|-4782|-3382|-3348| |筹资活动现金流净额（百万元）|414|1682|1409|848| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1060|654|818|1247| [13]

业绩表现 - 2024年度公司营业收入19,394.98万元，同比增长14.54%；归母净利润5,043.73万元，同比增长30.46%；扣非净利润4,503.63万元，同比增长43.30% [6] - 2025年一季度扣非净利润同比增长125% [6] - 2024年华东地区和华南地区营收分别增长24.03%和15.18% [7] - 2024年度海外业务营收同比下滑9.66% [8] - 2024年度公司向新凯莱的销售收入约为100万元 [10] 利润增长原因 - 销售订单增加，销售收入增长，费用和人员无明显增加，利润增幅较大 [6] - 加大研发投入，推出高毛利率新产品，优化产品结构，提高利润增幅 [6] 市场情况与应对 - 国内消费电子市场在政策带动下复苏，公司坚持“研发、营销”双轮驱动战略，拓展应用场景，提高市场占有率，但国际贸易争端带来不确定性 [6] - 2023年受不利因素冲击，2024年随着政策落地，国内经济好转，消费电子市场需求复苏，华南地区依托产业集群印证行业复苏 [8] - 公司将投资100,000欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，拓展海外市场，增强服务能力 [8] 分红情况 - 2024年年度股东会将于2025年5月13日召开，权益分派预案（10派2.5元）在股东会审议通过后两个月内实施 [9] - 公司制定《利润分配管理制度》，多年来通过多种方式回报股东，未来将继续合理回报投资者 [9] 业务角色与项目 - 同惠电子是电子测量仪器高新技术企业，产品应用于新凯莱半导体功率测试设备领域，典型型号有TH2838/TH2839/TH2851系列等 [10] 企业发展规划 - 公司聚焦主业，关注上下游行业，发展途径包括自主创新内生发展和关联行业及上下游企业合作或并购 [10]