美元走势分析 - 美元近期虽现涨势 但在美国关税政策前景不明朗背景下仍难实现实质性复苏 [1] - 对美国可能与其他国家达成贸易协议的乐观情绪略微支撑美元走势 [1] - 月末资金流动引发的投资组合调整对美元产生短期利好 [1] 市场观点 - Pepperstone策略师Michael Brown认为美元"缺乏吸引力" 美国例外论叙事已失效 [1] - 美元是受持续贸易不确定性影响最大的资产类别 [1]

财经网站Forexlive分析师Justin Low评论德国5月GfK消费者信心指数称，这是一个不错的进步，但GfK 警告说，关税的不确定性仍在很大程度上影响着更广泛的前景。因此，这将是未来几个月需要考虑的更 大因素。 ...

黄金行情走势分析： 现货黄金从日线级别来看，上周黄金在冲击3500关口时，多头选择获利了结，价格最低回撤至3260。由 于市场对关税的不确定性加剧，行情在上周下半周呈现宽幅整理态势。技术层面上，黄金需上破并企稳 3385，多头才能重新走强；若下破3260，则会进一步扩大调整空间。副图指标MACD显示，红柱持续缩 量，快慢线在高位即将形成死叉，这暗示着黄金短期内将延续震荡格局，且存在下行风险。因此，日线 级别操作建议以高空思路为主。 白银行情走势分析： 在经历3500-3260的大幅下跌后，当前4小时级别行情承压于中轨下方，在3370-3260美元区间内震荡整 理。目前布林带持续收口，短线行情将继续维持区间整理，直至布林带重新开口选择新的方向。后市可 能在整理结束后下破，进入更大级别的A浪下跌，也可能向上破位，重启新一波升势。在区间未突破之 前，日内短线操作建议采取区间内高空低多策略，且尽量以高空为主。 综合来看，黄金短线操作方面，王召金建议以反弹高空为主，回踩低多为辅。上方重点关注3345-3365 美元的阻力位，下方关注3280-3260美元的支撑位。若有效跌破3260美元，空头趋势将得到强化；若突 破33 ...

财政扩张的规律 - 二季度财政或加速发行既定债务，增量债务或随时接续，经验规律显示增量债务政策多在6月底~10月底[4] - 稳增长压力超预期时，专项债发行加速：2018年中美贸易争端时8~9月发行1.1万亿（占全年83%），2022年5~6月发行2万亿（占全年50%），2024年8~9月发行1.8万亿（占全年46%）[4] - 2024年超长期特别国债发行计划较去年前移一个月，4月24日首发，二季度新增专项债发行或达1.2万亿（2024年同期发行8598亿）[5] 财政扩张的方向 - 一季度财政以支持消费为主，民生支出增长显著（社保就业+7.9%，教育+7.8%），基建类支出受挤压（城乡社区-4.1%，农林水-5.8%，交通运输-1.8%）[9] - 赤字债进度偏快（国债和新增一般债完成全年进度30.9%），非赤字债进度偏慢（新增专项债完成21.3%，特别国债未启动）[9] - 二季度财政或边际倾斜投资，以对冲关税不确定性和托举地方积极性[9] 财政扩张的斜率 - 基于既定政策测算，二季度广义财政支出增速或在-0.6%~10.4%附近（一季度为4.3%，2019~2024年二季度均值为1.8%）[13] - 情景1（预测增速10.4%）：税收增速-8.5%，非税收入0%，政府性基金收入增速-11%，新增专项债1.9万亿[13] - 情景2（预测增速-0.6%）：税收增速-13.5%，新增专项债1.2万亿[13]

欧洲央行管委霍尔茨曼：降息必须等待更多关税不确定性消除之后才能实施。 ...

美联储理事沃勒：总体的基调是许多公司因为关税不确定性而陷入停滞。 ...

马来西亚央行行长：马来西亚因关税不确定性或需下调经济增长预期。 ...

4月23日，标普全球公布4月欧元区、德国、法国PMI初值。欧元区4月综合PMI几乎停滞，主要受到服务业收缩的拖累。制造业PMI略有回升至48.7，表现优 于预期。 德国商业活动四个月来首次意外萎缩，但制造业小幅增长；法国综合PMI指数也从48下降至47.3，服务业的下滑也比制造业更为严重。 受服务业拖累，欧元区经济陷入停滞 SHMET 网讯： 受特朗普关税不确定性影响，欧元区、德国、法国服务业均意外收缩，但制造业PMI意外超预期。 由于特朗普在关税政策上的反复无常，企业一直受到不确定性的影响。部分活动是来自工厂完成过去的订单，订单积压指数已从3月份的47.7下滑至46.8，创 三个月来的最低。 汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示： "服务业活动不增反减，而这几乎是2024年2月以来首次出现的情况。这已将整个经济推入停滞区域。" 随着整体需求再次下降，企业重新开始裁员。综合就业指数已从3月份略高于荣枯线的50.4下降至49.9。 更令人担忧的是，服务企业的乐观情绪大幅下滑，商业前景指数从57.8跌至53.1，创下自2020年以来的最低水平。相较之下，近三年连续萎缩的制造业却有 所改善 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EUA跟随TTF下跌，一级拍卖价格63.3欧元/吨（-2.71%），投标覆盖比1.51；二级EUA期货收盘价64.39欧元/吨（-1.96%），成交2.62万手（0.49） [2] - 策略为区间操作，关注上方压力位€68 [2] - 利多因素包括特朗普对等关税立场趋于缓和、欧洲大陆气温下降、气煤转换仍有空间、欧盟准备讨论禁止从俄罗斯购买天然气现货交易 [2] - 利空因素包括关税不确定性带来的全球衰退风险提升、美国酝酿减轻对俄制裁致TTF下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 一级拍卖价格63.3欧元/吨，较之前下跌2.71%，投标覆盖比1.51；二级EUA期货收盘价64.39欧元/吨，较之前下跌1.96%，成交2.62万手 [2] 策略 - 采取区间操作，关注上方压力位€68 [2] 核心逻辑 - 利多因素：特朗普对等关税立场缓和支撑市场回暖；欧洲大陆气温下降推高剩余负荷；气煤转换有空间支撑EUA需求；欧盟准备讨论禁止从俄罗斯购买天然气现货交易 [2] - 利空因素：关税不确定性提升全球衰退风险；美国酝酿减轻对俄制裁使TTF下跌 [2]

本文截取自 彭博终端"彭博中国图表手册Q1 2025" 。基于彭博独家数据与分析，该手册以独家 视角洞察并解读宏观经济、股票、固定收益、外汇与商品等重要领域。如需阅读完整版手册，请 扫描下方二维码。 彭博中国图表手册Q1 2025 主题涵盖： 扫描二维码， 即刻获取手册 内容节选 贵金属 黄金ETF持仓量持续上涨 黄金ETF持仓量大幅上升，但是还未达到2020年的历史高点。这波涨幅更多是关税不确定性引发 大幅增持的结果。历史两次黄金牛市，ETF持仓量都在美联储降息后13个月达到顶峰。如果美联 储降息路径不变，黄金ETF持仓量会在今年十月达到顶点。 贵金属 能源 股票市场 外汇市场 来源：彭博终端 扫描文末二维码，您可继续阅读： 能源 国内产量将在2050年满足国内需求，自给率将达到99% 由于国内产量仅占其2024年表观石油消费量的28%，政策致力于通过促进电力和其他形式的能源 自给自足来推动中国减少进口依赖，能源安全可能会在第十五个五年计划（2026-2030）中占据 突出地位。我们预计，到2030年中国的石油产量将满足36%的国内需求，到2050年将达到99%。 中国石油自给率的上升将受到更多国内勘探和生 ...