公司重组与战略定位 - 中国长安汽车集团有限公司于7月29日在重庆挂牌成立 成为国内第三家汽车央企 [1] - 公司通过重组整合成为国家推动央企改革、优化国有资本布局的重要实施主体 [1] 行业格局与政策导向 - 国务院国资委明确表示三大央企汽车集团的组建将更好助力智能网联新能源汽车产业高质量发展 [1] - 此次重组是国家提升中国汽车产业竞争力的重要举措 旨在加快发展具有全球竞争力的世界一流品牌 [1] 企业架构与股权关系 - 中国长安汽车集团有限公司证券代码为000625 标志着央企汽车板块资本化运作进入新阶段 [1]

公司业务与战略 - 公司主营业务为黄金珠宝产品销售和委托加工 主要产品包括黄金产品和K金珠宝类产品 [2] - 2023年公司正式进军培育钻石新材料领域 以绿色低碳环保创新为宗旨 整合上下游资源实现产业链延伸 [3] - 2023年培育钻石业务推出95款产品 打造"此刻高光"和"以爱之名"等18K金镶钻系列及"5G手创金"黄金镶钻系列 [3] - 2023年6月18日开启培育钻石线上发布会 开设京东旗舰店 拓展支付宝有赞小红书等平台合作 与博主合作推广互动量点击率良好 [3] - 公司参加中国国际服务贸易交易会等展会活动提升市场认知度 并确立《培育钻石》企业标准 [3] - 电商渠道是公司五大销售渠道之一 2021年成立中金珠宝电子商务（长沙）有限公司独立运营线上业务 [4][5] - 公司加快图文和直播电商双转型 打造专属直播基地 [4] 股权结构与行业地位 - 公司实控人为国资委或中央国有企业或中央国家机关 属于中字头股票 [2][5] - 公司是中国黄金集团黄金珠宝零售板块唯一平台 黄金珠宝销售领域知名中央企业 [9][10] - 主营业务收入构成：黄金产品98.42% 管理服务费0.49% 其他0.44% K金珠宝产品0.39% 品牌使用费0.26% [10] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入110.03亿元 同比减少39.71% 归母净利润1.35亿元 同比减少62.96% [10] - A股上市后累计派现25.20亿元 近三年累计派现18.48亿元 [11] - 截至2025年3月31日香港中央结算有限公司持股3385.62万股 为新进第四大流通股东 [11] 市场交易数据 - 7月29日成交额1.36亿元 换手率0.98% 总市值137.93亿元 [1] - 当日主力净流出193.24万元 行业排名第2/15 连续2日被主力减仓 [6][7] - 所属行业主力净流出1.52亿元 连续3日被主力减仓 [6] - 近5日主力净流出3257.88万元 近10日流出6761.73万元 近20日流出1.34亿元 [7] - 主力成交额3984.08万元 占总成交额4.66% 筹码分布非常分散 [7] - 筹码平均交易成本8.30元 股价靠近支撑位8.18元 [8] 股东结构 - 截至3月31日股东户数11.86万户 较上期增加11.41% [10] - 人均流通股14161股 较上期减少10.24% [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [14] 报告的核心观点 - 时代新材是中国中车旗下新材料产业平台，底蕴深厚竞争力强，各板块业务在2025年有望继续成长，风电或贡献最大利润弹性，新材料产业孵化渐成，汽车板块扭亏成果有望夯实，轨交&工业工程相对平稳 [3][8] 各目录总结 时代新材：央企新材料产业平台，竞争力彰显 - 时代新材以高分子材料研究及工程化应用为核心，产品覆盖多领域，在多个行业大规模应用，2024年销售规模达200.55亿元，是国际化指数40%的创新型高科技企业 [22] - 公司激励机制完善，是中车体系和央企中较早落地股权激励的企业之一，2023年发布限制性股票激励计划助力经营目标实现 [27] - 2023年公司拟定增募资不超13亿元，投向三大项目，2025年已获上交所审核通过和证监会同意注册批复 [29][30] 风电叶片：装机迎景气，量价齐升贡献利润弹性 规模快速追赶，盈利能力逐步赶上 - 风电叶片行业集中度高，国产独立叶片厂呈双龙头格局，2024年时代新材市场份额约24%，与中材科技合计超50% [32] - 公司多举措构筑竞争优势，销售规模扩大，毛利率和净利率逐步追赶，近两年稳定盈利领先行业 [36] - 2024年多个风电叶片项目完成产能爬坡量产，已启动越南基地建设，在手订单额超百亿元 [47] 2025年风电装机迎加速，叶片有望量价齐升 - 基于十四五目标，2025年风电装机有望达111GW，同比增长近40%，新能源电价政策或使上半年装机集中，但不改变下半年高峰趋势 [50][54] - 风电项目经济性强，中期装机量有望保证，当前主机厂订单充裕，风机价格企稳，产业链各环节有望受益 [59][60] - 风机大型化带动叶片大型化，叶片龙头更具优势，风电叶片双龙头格局稳定，有望实现涨价弹性 [63][74] 新材料：厚积薄发，产业孵化渐成 建设新材料产业园，迈向产业化发展新阶段 - 新材料事业部专注研究及工程化应用，以多种材料为发展重点，多项高分子材料率先批量应用达世界领先水平，2024年业务板块营收约4.8亿元，同比增长10% [76] - 新材料产业园投资1.5亿元，占地145亩，已建成投产，规划多种产品生产线，有望加快研发成果产业化 [78] HP - RTM工艺：高端复合材料制造的革新引擎 - HP - RTM工艺能实现纤维与基体高效复合，缩短生产周期，突破浸润效率瓶颈，力学性能逼近预浸料工艺，成本与环境负荷低 [81] - 该工艺在新能源汽车和低空经济领域应用广泛，公司是国内该工艺先行者之一，已掌握关键技术并获超1亿元订单 [83][88] 汽车：夯实扭亏成果，关注中长期成长 战略调整带来经营改善，2024年实现扭亏 - 公司汽车零部件业务由子公司博戈主推，产品丰富，生产基地分布全球，份额位列全球第三，技术和客户基础强 [90][93] - 因市场、成本等因素经营不佳，公司战略调整，将产能向亚太转移，2024年实现扭亏为盈 [96] - 公司开展降本增效措施，控股股东增资支持博戈发展亚太业务，2025年开启经营改善2.0计划 [108][109] 单车价值量潜力较大，中长期成长空间广阔 - 公司当前产品集中在减振和注塑件，技术创新研发新产品，单车价值量提升潜力大，中长期成长空间广阔 [113] 轨交&工业工程：全球减振龙头，持续海外开拓 轨道交通：国内海外持续突破，营收增长加速 - 公司轨交工程基因纯正，技术实力全球领先，是轨交车辆减振龙头，市场份额全球第一 [117] - 2021 - 2024年公司轨道交通车辆业务收入稳增，2024年同比增长26%，毛利率稳定在30%左右 [120] - 国内铁路市场动车组产销量反弹，2024年同比增长超50%，机车产量同比下滑18%，城轨市场后续有望反弹 [124] - 预计2025 - 26年动车组新增282、299标准组，对应市场规模485、515亿元，机车订单2025年有望释放 [136][138] 工业工程：技术标准领先，风电减振持续突破 - 公司在工业工程领域处于行业前列，是轨道交通减振全套方案提供者和产品研发制造品类最齐全的企业之一 [117] 产能持续扩张、国内与海外市场并举 - 公司积极推进产能扩张，创新中心及智能制造基地项目生产轨交和工业工程板块弹性元件，未来有望开拓海外市场 [12]

专项债发行 - 中国国新发行230亿元专项债支持"两重""两新"重大项目投资 [1] - 国务院国资委支持中国国新分批次发行3000亿元稳增长扩投资专项债 2024年已落地首批300亿元 [1] 国有资本运营作用 - 中国国新作为国家级国有资本运营公司 运用市场化手段助力实体经济健康发展 [1] - 开发中证国新"1+N"系列央企指数并实现产品化 引导投资央企新势能 [1] - 通过主动增持或举牌公告等方式强化逆势投资 捍卫央企上市公司价值 [1] 二级市场投资 - 累计投资341家央企上市公司 涉及77家央企集团 [2] - 成为10户央企控股上市公司积极股东并委派董事 发挥治理优化等关键作用 [2] - 联合央企开展战新产业并购 促进产业链补链强链 [2] 基金运作 - 设立10只主动管理基金 实缴出资293亿元带动募资超870亿元 [2] - 领投项目100多个带动社会资本超900亿元 [2] - 新设央企战略性新兴产业发展专项基金和国新创投基金 总规模600亿元 [3] 战新产业布局 - 累计投资战略性新兴产业规模超3460亿元 布局半导体、存储芯片、新能源电池等领域龙头企业 [3] - 投资原创技术策源地项目金额超670亿元 覆盖首批29家央企 [3] - 投资链长央企项目金额近400亿元 [3] 国企改革支持 - 出资2600多亿元支持新央企组建、股权多元化改革等 [3] - 参与国家管网集团、中国绿发等新央企组建 支持鞍钢重组本钢等案例 [3] - 支持中国电信、中国移动等央企核心资产回归A股IPO [3]

央企汽车业务重组动态 - 兵器装备集团汽车业务将分立为独立中央企业 由国务院国资委履行出资人职责 长安汽车间接控股股东将变更但实际控制人不变 [1] - 分立后的兵器装备集团股权将注入中国兵器工业集团 长安汽车表示重组方案已完成 公司作为重要角色参与推进 [1] - 新分立的汽车中央企业或为一级央企 具体架构和业务划分待后续公告 东安动力等多家"兵装系"上市公司发布类似公告 [2] - 东风公司暂不涉及资产和业务重组 东风股份等公告称公司生产经营不受影响 此前传闻的"东风系"与"长安系"整合尚未落地 [3] 央企改革政策导向 - 国务院国资委主任近期密集调研八家央企 强调"聚焦主责主业"为核心要求 推动业务结构向更均衡可持续方向发展 [3] - 调研覆盖汽车技术服务等领域 要求企业将资源向核心主业集中 培育新增长点 推动技术服务业与制造业深度融合 [3][4] - 国资委明确将对整车央企进行战略性重组 提高产业集中度 打造具有全球竞争力的世界一流汽车集团 [4] 汽车行业整合趋势 - 行业集中度正在提升 除央企外吉利、上汽、广汽等大型车企已开启内部品牌整合 聚焦核心技术能力培育 [4] - 改革重点指向提升自主核心技术 引领智能网联变革 国资委将推动央企加速提质升级应对产业变化 [4]

A股市场整体表现 - A股三大指数小幅收涨，沪指涨0.08%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.32%，但北证50逆势下跌0.72% [4] - 市场呈现缩量分化格局，半日成交7284亿元，较前一交易日缩减140亿元，超3000只个股下跌 [1][4] - 资金观望情绪明显，市场处于存量博弈状态，赚钱效应集中于特定题材 [1][2] 结构性行情驱动因素 - 央企改革主题引领市场，兵装集团汽车业务分立为独立央企的消息刺激旗下上市公司集体涨停 [3][4] - 事件驱动型题材活跃，"苏超"联赛火爆带动足球产业股连续暴涨 [3][4] - 能源变革政策催化虚拟电厂概念爆发，国家能源局启动新型电力系统试点推动电力物联网产业链走强 [3][4] - 科技领域局部回暖，博通高端交换机芯片出货刺激CPO产业链反弹，稀土等战略资源题材共振 [3][4] 下跌板块分析 - 黄金板块受美元走强及通胀预期回落影响，国际金价小幅震荡，资金避险情绪减弱 [5] - 创新药板块延续调整趋势，海外药价调控政策冲击盈利预期，前期涨幅过快引发估值压力 [5] - 新消费板块受消费复苏力度担忧拖累，食品加工、饮料等方向普跌 [5] - 医药医疗、养殖板块表现疲软，医药行业政策调整与养殖行业周期下行成为主要压力源 [5] 港股市场表现 - 港股三大指数延续涨势，恒生指数微涨0.42%，恒生科技指数攀升0.92%，国企指数上扬0.54%，半日成交额达1241.39亿港元 [5] - 地产建筑业指数走强1.11%，房地产Ⅱ指数大涨1.61%，华润置地、恒基地产等龙头股涨幅居前 [6] - 半导体指数攀升1.99%，华虹半导体等标的受国产替代逻辑驱动活跃，消费电子板块同步走强 [6] - 稀土概念股表现突出，商务部对中重稀土材料实施出口许可管理的消息刺激板块热度 [7] 行业轮动与资金偏好 - 资金在政策红利（央改、电力改革）、产业突破（算力硬件）与事件题材（体育）间快速腾挪 [3] - 政策催化与技术迭代主导结构性行情，市场对确定性产业趋势偏好明显 [3][6] - 防御性板块（大消费、医药、养殖）失血，主因存量环境下资金被政策热点分流 [3][5]

兵器装备集团分立 - 兵器装备集团收到国务院国资委通知 经国务院批准实施分立 汽车业务将分立为一家独立中央企业 由国务院国资委履行出资人职责 [2] - 分立后兵器装备集团股权将作为出资注入中国兵器工业集团有限公司 [2] - 长安汽车间接控股股东变更为汽车业务分立的中央企业 实际控制人未发生变化 分立重组不会对公司正常生产经营构成重大影响 [4] - 东安动力 长城军工 湖南天雁 华强科技等公司也发布了类似公告 [4] 东风公司重组动态 - 东风股份 东风科技公告称 东风公司暂不涉及相关资产和业务重组 公司正常生产经营活动不会受到影响 [6] - 此前业界盛传的"东风系"与"长安系"重整未落地 此次重组更多是明晰兵器装备集团旗下军工与汽车业务 [8] 央企改革方向 - 国务院国资委主任张玉卓近期密集调研八家中央企业 覆盖能源 钢铁 金属矿产 节能环保 检验检测认证 汽车技术服务 先进制造与医药医疗行业 [8] - "聚焦主责主业"成为调研最高频核心要求 张玉卓多次提出要明确战略定位 将资源向核心主业集中 推动业务结构向更均衡 更高附加值 更可持续方向发展 [8]

兵器装备集团分立 - 兵器装备集团收到国务院国资委通知 经国务院批准实施分立 汽车业务将分立为一家独立中央企业 由国务院国资委履行出资人职责 [1][2][3] - 分立后兵器装备集团股权将作为出资注入中国兵器工业集团有限公司 [3] - 长安汽车间接控股股东将变更为新分立的汽车业务央企 但实际控制人不变 分立对生产经营无重大影响 [5] - 东安动力 长城军工 湖南天雁 华强科技等公司也发布类似公告 [5] 东风公司重组动态 - 东风股份 东风科技公告称东风公司正在与其他国资央企筹划重组事项 但最新通知显示暂不涉及相关资产和业务重组 [1][6][7] - 公司明确生产经营活动不会受到影响 [7] - 此前传闻的"东风系"与"长安系"重整未落地 [9] 央企改革方向 - 国务院国资委主任张玉卓近期密集调研八家中央企业 覆盖能源 钢铁 汽车等多个行业 [9] - 调研中高频强调"聚焦主责主业" 要求明确战略定位 集中资源发展核心业务 [9] - 推动业务结构向更高附加值 更可持续方向调整 [9]

调研行业覆盖 - 调研覆盖能源行业（国家管网集团、中国中煤能源集团）、钢铁行业（鞍钢集团）、金属矿产行业（中国五矿集团）、节能环保行业（中国节能环保集团）、检验检测认证行业（中国检验认证集团）、汽车技术服务行业（中国汽车技术研究中心）、先进制造与医药医疗行业（中国通用技术集团）[1] 核心发展方向 - 提升产品和服务附加值、资源整合协同、推动产业高端化是调研中多次提及的重点方向[1] - 聚焦主责主业，将资源和精力向核心主业集中，推动业务结构向更均衡、更高附加值、更可持续方向发展[2] - 高质量推动科技创新和产业创新，依靠改革营造良好创新生态，坚持差异化布局，向高价值创造发力[2] - 坚持高端化、智能化、绿色化发展方向，强化科技创新，调结构补短板，推动企业转型升级[2] 资源整合与协同 - 深化国资国企改革，将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来，形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局[3] - 高质量完成国有企业改革深化提升行动，破除深层次体制机制障碍，加快整合内部同质化业务，深化与区域各类企业协同发展[3] - 持续优化布局结构，强化创新驱动，切实整合好、协同好、发展好主业，统筹好培育新发展动能与传统业务提质增效[3] 关键核心技术突破 - 关注车规级芯片、机床核心技术、智能管道技术等央企关键核心技术，以及高端化智能化的发展情况[4] - 做强做优机床产业，抓住机床更换升级的上升周期，加强与高校科研院所和产业链上下游企业互利合作，运用人工智能技术加速智改数转，加快突破核心技术[4] - 加快推动科技创新和产业创新融合发展，突出高端化引领、智能化赋能、绿色化增效，加快低效落后产线改造升级，构建"专精特新"新材料产业集群[4] - 紧跟汽车产业发展前沿动向，着力打造原创技术策源地，努力突破和掌握更多关键核心技术，夯实产业技术底座[4]

报告行业投资评级 - 看好汽车行业 [1] 报告的核心观点 - 25Q1汽车销售量增长明显，营收归母同比提升，打消市场对下游需求问题的担忧，后续商用车景气度有望回升 [4] - 各板块表现分化，乘用车以旧换新政策衔接顺畅，新能源、出海贡献增量；零部件领头企业马太效应凸显；新能源销量和业绩持续增长；客车需求稳定、业绩增长，货车表现处于低位 [4] - 看好后续科技成长及AI相关人形机器人表现，汽车智能化和机器人有估值弹性，央企改革也将反复发酵 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 25Q1行业景气度较强，业绩表现出现分化 - 50亿市值以上汽车公司中，2024年报和2025一季报发布次日上涨占比分别为45%和48% [13] - 24Q4乘用车景气度良好，商用车需求承压；25Q1乘用车需求延续，商用车景气度止跌 [13] 2. 基本面：政策刺激效果明显，打消前期透支担忧 2.1 乘用车：以旧换新政策衔接顺畅，车企之间表现分化 - 24Q4和25Q1乘用车销量分别为888万辆和642万辆，同比+12.6%和+12.9%，出口销量高位继续提升 [24][25] - 25Q1乘用车板块营收4285亿元，同比+7.7%，归母净利润143亿元，同比+19.2%，不同车企盈利分化明显 [26] - 25Q1板块毛利率下滑受财务口径变更影响，净利率受规模效应提升，费用率下降，汇兑对利润正向贡献 [31][33] - 25Q1经营性现金流净流出为季节性波动，投资性现金流同环比均有收窄 [36] - 2024年乘用车板块海外营收4505亿元，同比+26%，2025年有望进一步拓展海外市场 [38] 2.2 零部件：下游年降+贸易壁垒，进一步强化马太效应 - 24Q4和25Q1国内汽车产量分别为980万辆和756万辆，同比+8.1%和+14.5% [40] - 25Q1零部件板块营收3379亿元，同比+6.7%，归母净利润201亿元，同比+5.2%，不同供应链业绩差异化 [43] - 零部件马太效应有望加强，领头企业客户结构多元化、全球化进展迅速、内控体制优秀 [44] - 25Q1盈利能力有所下滑，规模效应抵御年降，费用率整体稳定，经营性现金流同比流出，投资性现金流加大 [49][51][52] - 2024年零部件板块重点公司海外营收1393亿元，同比+4%，海外业务模式将转变 [56] 2.3 新能源：销量持续增长，业绩增势亮眼 - 24Q4和25Q1新能源汽车销量分别为448万辆和304万辆，同比+41.5%和+46.0%，渗透率分别为45.5%和40.8% [61] - 25Q1新能源整车收入为2191亿元，同比+34.4%；归母净利润为81.6亿元，同比+486.0%，比亚迪等表现亮眼 [64] 2.4 客车：需求基本稳定，业绩继续增长 - 24Q4和25Q1客车销量分别为15.0万辆和12.5万辆，同比+3.0%和+0.8% [68] - 24Q4和25Q1客车板块营业收入分别为247.8亿元和140.5亿元，同比+54.9%和+9.7%；归母净利润分别为17.2亿元和8.1亿元，同比+285.1%和+23.0% [70] - 25Q1客车板块控费能力提升，净利率同比改善，经营性现金流净流入大幅增长 [74][76] 2.5 货车：运价低迷叠加政策观望，板块表现处于低位 - 24Q4和25Q1货车销量分别为83.2万辆和92.6万辆，同比-12.4%和+1.9%，随着政策落地，后续销量有望回暖 [78][79] - 24Q4和25Q1货车板块营业收入分别为665.7亿元和683.8亿元，同比-5.7%和-4.9%；归母净利润分别为-6.7亿元和12.0亿元，同比-180.0%和-26.3% [80] - 25Q1货车板块经营性现金流净流出，投资现金流继续支出 [84] 3. 投资分析意见 - 看好后续科技成长，包括小米、华为车、Robotaxi等，以及AI相关人形机器人表现 [87] - 关注汽车智能化和机器人估值弹性优势企业，以及央企改革相关企业 [87] - 对重点公司25Q1进行总结，分析各公司表现及未来展望 [88]