21世纪经济报道记者董静怡 行业一览 海关总署：1-7月与美国贸易总值为2.42万亿元，下降11.1% 海关总署数据显示，前7个月，东盟为中国第一大贸易伙伴，中国与东盟贸易总值为4.29万亿元，增长 9.4%，占中国外贸总值的16.7%。欧盟为中国第二大贸易伙伴，中国与欧盟贸易总值为3.35万亿元，增 长3.9%，占中国外贸总值的13%。美国为中国第三大贸易伙伴，中国与美国贸易总值为2.42万亿元，下 降11.1%，占中国外贸总值的9.4%。 海关总署：前7个月我国货物贸易进出口增长3.5% 据海关统计，2025年前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币，同比（下同）增长3.5%。 其中，出口15.31万亿元，增长7.3%；进口10.39万亿元，下降1.6%，降幅较上半年收窄1.1个百分点。 7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万 亿元，增长4.8%，连续两个月增长。 特朗普称美将对芯片和半导体征收约100%的关税 据央视新闻，当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。特 朗普称，如果在美国 ...

融资交易表现 - 上周累计获融资净买入额1.55亿元，位列沪深两市第36位 [1] - 上周融资买入额11.41亿元，融资偿还额9.86亿元 [1] 资金流动情况 - 近5日主力资金流入1.51亿元，区间涨幅1.74% [1] - 近10日主力资金流入7.57亿元，区间涨幅4.48% [1] 概念板块归属 - 所属概念板块涵盖汽车整车、新能源车、无人驾驶、华为汽车、小米汽车等21个细分领域 [1] - 包含北京板块、央国企改革等地域与政策相关概念 [1] 企业基本信息 - 北汽蓝谷新能源科技股份有限公司成立于1992年，注册资本55.74亿元人民币 [1] - 企业定位为汽车制造业，法定代表人张国富 [1] - 对外投资6家企业，参与招投标项目167次 [1] - 拥有专利信息11条，行政许可7个 [1]

数字货币、无人驾驶、创新药市场表现 - 数字货币、无人驾驶、创新药板块联袂大涨，带动三大指数显著上涨 [2] - 无人驾驶板块表现突出，涨幅达3.63%，主力资金流入45.42亿，26只个股涨停 [2] - 新能源汽车板块上涨1.90%，32只个股涨停，主力资金流入49.28亿 [2] - 人工智能板块涨幅2.91%，37只个股涨停，主力资金流入107.9亿 [2] - 华为概念板块上涨2.68%，31只个股涨停，主力资金流入104.3亿 [2] 智能汽车主题基金表现 - 目前市场无专门无人驾驶主题基金，智能汽车主题基金共12只 [3] - 光大智能汽车主题A年初至今收益率10.25%，年化回报26.99% [4][5] - 国泰智能汽车A年初至今收益率5.10%，年化回报12.95% [4][5] - 永赢低碳环保智选C近1年回报27.97%，但年初至今收益率为-1.94% [5] - 华泰柏瑞中证智能汽车ETF等被动指数基金年初至今收益率介于0.32%-1.32% [4] 港股及A股创新药基金 - 汇添富香港优势精选A年初至今收益率66.78%，在QDII混合基金中排名第一 [7] - 长城医药产业精选A年初至今收益率56.39%，在偏股混合基金中排名第六 [7] - 鹏华碳中和主题A年初至今收益率54.99%，在偏股混合基金中排名第八 [7] 其他行业基金表现 - 中信建投北交所精选两年定开A年初至今收益率66.90%，排名全市场第一 [7] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开年初至今收益率64.82%，排名第三 [7] - 广发成长领航一年持有A年初至今收益率61.93%，排名第四 [7] 市场热点与投资方向 - 特斯拉自动驾驶汽车量产预期推动无人驾驶板块成为市场焦点 [2] - 智能汽车主题基金中主动管理型产品业绩显著优于被动指数型 [4][5] - 北交所主题基金和港股创新药基金表现突出，占据业绩排行榜前列 [7]

特斯拉获得共享出行许可 - 公司在美国得州正式获得共享出行许可 为推出无人驾驶出租车RoboTaxi服务扫清道路 [1] - 特斯拉Robotaxi LLC被德州许可与监管局登记为运输网络公司许可方 与Uber Lyft并列 [1] - 新州法律自9月1日起生效 要求自动驾驶网约车与人工驾驶网约车接受同等监管 [1] 监管要求与试点进展 - 德州规定自动驾驶汽车必须配备摄像头 保险并遵守交通法规 [1] - 公司6月已在奥斯汀启动小范围试点 使用配备安全员的Model Y车型为部分用户提供服务 [1] 市场反应 - 消息推动公司股价盘中一度上涨3 9% [2]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价26.7元 对应2025年14.1倍PE估值 [4][6] - 当前股价23.57元 较目标价存在13.3%上行空间 [6] - 预计2025-2027年归母净利润CAGR达14.2% 2027年净利润达11.8亿元 [4][93] 核心业务与市场地位 - 非公路宽体自卸车行业开创者 产品市占率超92% 全球工程机械制造商50强 [1][14] - 形成四大业务板块：宽体自卸车/矿用自卸车/地下运输设备/特种设备 覆盖燃油至新能源全动力类型 [1][14] - 2024年营收61.45亿元 归母净利润7.93亿元 2019-2024年CAGR分别达22.4%/24.1% [1][23] 行业增长驱动因素 - 增量市场：国内煤炭/有色金属产量持续增长 2024年原煤产量47.8亿吨(+1.2%) 十种有色金属7919万吨 [44][45][47] - 存量替代：宽体自卸车经济性显著 购置成本1.5万元/吨 较矿用自卸车低50% 政策驱动设备更新 [54][56] - 海外扩张："一带一路"沿线矿产资源开发 2024年海外收入占比提升至16.5% 毛利率达34% [3][83][85] 产品战略与技术优势 - 大型化：推出载重110吨TLDH180矿用车 较传统车型运输效率提升30% [70][79] - 新能源：布局纯电/混动/氢燃料全技术路线 TLDH135混动车型能耗降低15% [3][82] - 智能化：ET100/ET70M无人矿卡实现350米高差爬坡 已交付300台 [3][76][77] 财务预测 - 预计2025-2027年营收65.3/71.1/79.2亿元 增速6.3%/8.9%/11.4% [4][93] - 毛利率稳定在21-23.5% 海外业务贡献主要利润增长 [93][85] - 研发投入持续加码 2024年研发费用1.96亿元(+89.3%) 研发人员占比达10% [3][66][68]

定向增发争议 - 公司向控股股东上海哈茂定向增发募资8.4亿元，发行定价11.70元/股，较控制权变更时老股转让价13.76元/股折价15% [1] - 本次增发未设置业绩补偿条款，引发中小股东权益保障质疑 [1] - 上交所问询函聚焦定价公平性、中小股东权益保护等核心问题 [1] 控制权风险 - 存在控制权可逆转协议，若原实控人孙继胜2025年业绩承诺未达标（净利润≥5000万元），其放弃的13.77%表决权将自动恢复，可能再度触发控制权变更 [1] - 公司2024年亏损6830万元，2025年一季度亏损同比扩大376%，业绩承诺兑现可能性极低 [1] 募资用途质疑 - 8.4亿元募资全额补充流动资金，无具体项目预算及可行性报告 [2] - 公司货币资金余额达5.91亿元（2022年末），资产负债率仅28.25%，募资必要性存疑 [2] - 在主营业务持续萎缩背景下（营收连续三年下滑，2024年营收4.58亿元同比降16%），激进转型氢能等重资产领域 [2] 业务转型风险 - 公司未披露氢能两轮车、无人驾驶等创新业务的技术储备、客户订单或产能消化方案 [2] - 主营的公共自行车业务因共享单车冲击持续失血，近三年毛利率从42.36%暴跌至负值 [2] - 氢能两轮车目标市场（如物流、景区）尚未形成规模需求 [2] 关联交易与业绩补偿 - 定增方案未设置控股股东业绩承诺，但原实控人孙继胜需承担补偿责任——若其2025年净利润未达5000万元，需以现金补偿差额 [2] - 公司2025年一季度亏损同比扩大，承诺兑现可能性极低 [2]

核心观点 - 天风证券电新行业首席分析师孙潇雅在8月推荐了10只个股 覆盖汽车 AIDC变压器 液冷 芯片电感 HVLP铜箔和半导体光学等行业 推荐依据包括新产品导入 海外收入增长 产业趋势和涨价预期等因素 [1][2] - 孙潇雅团队报告以高调风格和跨界研究能力著称 近期电话会议参与人数达3000人 市场热度极高 推荐个股常出现涨停 [2][5] 汽车行业 - 北汽蓝谷(代码600733 自由市值290.6亿)因26年新产品导入后享界销量有望达18-20万辆 1XPS对应700亿市值 合计目标市值800亿 对应上涨空间80%+ [2] AIDC变压器行业 - 金盘科技(代码688676 自由市值105.4亿)作为海外大厂核心供应商 预计25年海外收入30+亿人民币 国内收入50+亿人民币 业绩有望超8亿人民币 同比增长39% 对应当前23倍PE [2] 液冷行业 - 液冷系统中CLD泵价值量最高 单价约6000-8000美元 1+1式共需2个 推荐标的包括飞龙股份(代码002536 自由市值67.29亿) 大元泵业(代码603757 自由市值16.34亿)和南方泵业(代码300145 自由市值53.44亿) [2] 芯片电感行业 - 芯片电感是ASIC里从0-1的产业趋势 模组式单价约为GPU的2-3倍 测试成本高(单个项目测试成本千万美元 耗时4个月) 下游对成本不敏感且客户粘性强 最看好铂科新材(代码300811 自由市值82.32亿) 预计26年芯片电感贡献3亿人民币利润增量 [2] - 合金软磁粉格局稳定 扩产主要集中在铂科新材 东睦股份(代码600114 自由市值124.2亿)和龙磁科技(代码300835 自由市值39.50亿) [2] HVLP铜箔行业 - 高端电子电路铜箔(RTF&HVLP)景气度持续向上 金居已涨价3000元/吨 三井涨价60% 超预期原因在于RTF产线切HVLP有产能损失 预计铜冠铜箔(代码301217 自由市值55.19亿)明年利润有望达10亿+人民币 目标市值300亿人民币 [2] 半导体光学行业 - 洪田股份(代码603800 自由市值48.25亿)按现有业务布局第一目标市值100亿人民币 若入股至建光学并能实现控股 有望带来50-100亿市值增量 第二目标市值200亿人民币 公司有望成为半导体光学领域核心参与方 [2] 市场热度 - 孙潇雅电话会议参与人数达3000人 腾讯会议预约人数2877人 被市场称为"当前大A最热卖方" [1][2] - 团队报告以高调风格和跨界能力著称 覆盖电力新能源 机器人 芯片和无人驾驶等风口赛道 [5]

事件概述 - 重庆永川发生萝卜快跑无人驾驶车辆坠入施工沟槽事件 视频引发网友热议 [1][3] - 事发时无人车呈侧翻状态卡在沟槽内 两名群众使用木梯协助女乘客脱困 乘客未受伤 [3] 事件处理进展 - 永川区新城建管委已联系萝卜快跑 公司正配合调查 [1][3] - 永川区委相关部门表示事件仍在处理中 未公布具体调查结果 [1][3] - 萝卜快跑客服确认事发路段属于正常运营范围 永川全区服务未受影响 [3] 业务运营数据 - 萝卜快跑在永川区已建立超4000个站点 运营面积覆盖130平方公里 [3]

宏观信息与点评 - 2025年前7个月中国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币，同比增长3.5%，其中出口15.31万亿元增长7.3%，7月单月出口2.31万亿元同比增长8% [4] - 机电产品出口9.18万亿元增长9.3%，占出口总值60%，是出口增长主要支撑 [4] - 美国7月非农就业仅增7.3万人创9个月新低，前两月数据下修25.8万，失业率升至4.2%，显示劳动力市场急速放缓 [5] - 韩国将对中国团队游客实行临时免签政策持续至2026年6月 [5] 汽车行业 - 上海发放全国首批智能网联汽车示范运营牌照，涉及8家企业4款车型，覆盖智能出租与货运业态 [6] - 小马智行与锦江出租合作的主驾无人出租车8月1日开放运营，百度智行与上汽智已近期将开启收费服务 [6] - 上海计划推出500辆数据采集网约车，年内采集超1000万个clips并建立自动驾驶大模型评测体系 [8] - 智能化技术加速落地推动整车企业新品周期，智能座舱/HUD等零部件渗透率快速提升 [9] 化工行业（东岳集团） - 公司为氟硅行业龙头，拥有制冷剂R22产能22万吨全球最高，2025年R22配额4.39万吨占全国29.5% [12][14] - R32配额5.63万吨占全国20.1%，PTFE产能5.5万吨占全国27.6%位居第一 [14] - 制冷剂供需偏紧价格高位运行，有机硅行业景气度有望修复 [14][18] 公用事业 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦同比增长99.3%，占新增装机91.5% [24] - 本周秦皇岛动力煤价环比涨1.38%至660元/吨，库存降10.77% [22] - 三峡水库入库流量环比降31.84%，出库流量降5.86% [23] 地产行业 - 7月30城新房成交面积同比降19.2%环比降30.6%，一线城市同比降25.8% [27] - 13城二手房成交面积同比降8%首次转负，北京/上海同比降16%/5% [28] - TOP100房企1-7月销售金额2.07万亿元同比降13%，TOP10门槛616亿元同比增5% [29] 新材料（稀土磁材） - 本周稀土磁材行业下跌6.63%，估值84.89x处于94.3%历史分位 [39] - 氧化镨钕均价涨3.31%，镨钕金属涨3.55%，氧化镝跌1.79% [43] - 美国矿价格上涨11.54%，缅甸离子型矿涨0.96% [40] 医疗服务（药明生物） - 2024年营收187亿元（+9.3%），非新冠业务同增13.1%，未完成订单总额185亿美元 [46] - ADC相关项目194个同比增35.7%，商业化项目21个 [51] - 2026年产能规划达58万升，当前PE35.2x低于海外龙头 [51] 金融工程（ETF市场） - 7月ETF总规模4.59万亿元新增2877.75亿元，股票型ETF收益率中位数4.48% [53][54] - 主力资金策略7月关注非银/通信/电子行业，累计收益率10.59%超额7.05% [56] - 8月建议关注钢铁/煤炭/银行行业ETF [57]

萝卜快跑运营表现 - 2025年第一季度全球提供超140万次出行服务，同比增长75% [1] - 截至2025年5月累计提供超1100万次出行服务 [1][8] - 百度十年千亿级持续投入支撑业务发展 [1] 技术优势 - 实现完全无人驾驶（去除安全员），依托百度Apollo AI技术体系 [4] - 采用摄像头与激光雷达融合感知系统，配备厘米级高精地图及车路协同技术 [5][6] - 海量路测数据覆盖武汉、北京、旧金山等全球复杂路况场景 [4][6] - 7×24小时AI驾驶系统消除人类司机疲劳驾驶及操作失误风险 [5] 成本与效率优势 - 彻底消除司机成本，采用硬件成本摊薄与高效无人运营模式 [7] - AI调度系统保障车辆全天候响应，季度140万次出行量体现确定性运力价值 [8] - 相较配备安全员的竞争对手（如小马智行）具备显著成本优势 [7] 行业竞争格局 - 滴滴日均订单峰值突破6000万单，拥有4亿月活用户及实时交通数据护城河 [3][14] - 小马智行全球测试里程超4500万公里，在多国获Robotaxi运营许可 [13] - 哈啰组建百人Robotaxi团队，联合蚂蚁集团、宁德时代研发L4级自动驾驶 [13] - 小鹏、比亚迪等车企持续加码智能驾驶领域投入 [13] 国际竞争对手动态 - Waymo在美国洛杉矶、旧金山开展收费服务，并拓展至纽约、亚特兰大及日本东京 [11] - 特斯拉2024年推出Robotaxi服务，计划数月内扩展至1000辆车队规模 [12] - Uber凭借全球运营网络与品牌认知保持市场竞争力 [3][14] 行业发展挑战 - 自动驾驶对网络延迟和可靠性要求极高，5G技术在城区及偏远地区存在稳定性风险 [14] - 大规模车辆并发时网络带宽压力成为通信技术核心挑战 [14] - 技术迭代、成本控制与法规适配需持续协同突破 [14][15]