报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年6月17日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5204元/吨，收盘价为5232元/吨，整体下跌0.99% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5280 - 6750元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格跌70，山东银星报价为6120 - 6150元/吨 [7] - 智利Arauco公布6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期报价持平 [7] - 供应端，世界20主要产浆国4月针叶浆发运量同比下降7.2%，1 - 4月累计同比上升1.4% [7] - 5月我国纸浆进口量为302万吨，环比上升4.3%，同比上升6.9% [7] - 截至2025年6月12日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升2.1%，主要港口库存较上周稳中有升，仅天津港库存较上周下降，总体出货速度平缓 [7] - 下游纸厂消耗前期原料库存为主，短期采浆积极性不足 [7] - 新一轮进口浆报价持稳，国内外浆市供应宽松，港口去库速度仍然缓慢，下游纸厂持续优化原料成本结构，国产浆、进口浆竞争加剧，浆价低位宽幅区间震荡 [7] 行业要闻 - 6月6日，福建省林业局世行办、三明市林业局速丰办带领相关技术人员一行莅临青山纸业，指导国家储备林项目建设规划 [8] - 青山纸业推进国储林建设项目是保障原料供应、实现绿色政企联动，共谋国储林发展新机遇 [8] - 青山纸业作为国有龙头企业，具备“一三三产融合”的独特优势，坚持“科学规划、产业协同”原则，致力于打造成福建省林业资源高效利用的样板 [8]

中外园林艺术交流 - 中国花鸟画通过托物言志展现意境之美，而西方静物画更注重客观真实，日本浮世绘融合中国画元素并影响法国印象派 [4] - 清代《红莲图轴》由唐炗与恽寿平合作，现藏于北京故宫博物院，体现中国古典绘画技艺 [4] - 歌川广重的浮世绘作品《名所江户百景》与莫奈的《睡莲池》分别代表日本和西方对自然景观的艺术表达 [6][7] 季节与自然主题的艺术共鸣 - 英国版画《十二月花令》与中国《五彩十二月花卉图题诗句杯》均以花卉表现季节变迁，反映跨文化的自然审美 [9][11] - 中西方艺术通过"月令"主题展现季节与劳作的共通性，如英国六月花束与中国腊月水仙的对比 [9] 园林文化的国际展览 - 北京故宫博物院举办"乐林泉——中外园林文化展"，以雅集、鉴藏等六种园事串联中外展品，展示园林文化的多元性 [12] - 展览突出中国古典园林的山水精神，强调其与世界园林体系在营造自然意趣理想家园上的共同追求 [12]

三北工程攻坚战战略部署 - 习近平总书记提出要打好"三北"工程攻坚战 突出治理重点 全力打好三大标志性战役 [1] - 三大标志性战役包括黄河"几字弯"攻坚战 科尔沁沙地与浑善达克沙地歼灭战 河西走廊—塔克拉玛干沙漠边缘阻击战 [1] - 2021-2030年是"三北"工程六期工程建设关键期 2024年已完成治理面积超380万公顷 [10] 黄河"几字弯"系统治理 - 磴口县构建"一地一网三区"防沙治沙体系 包括自然保护地 农田防护林网 封沙育草区 防风阻沙区和光伏治沙区 [2] - 磴口县林草覆盖度从20世纪50年代的0.04%提升至39.1% 年沙尘日数由23天降至8天 [3] - 采用山水林田湖草沙一体化治理模式 利用黄河凌汛存水增加造林灌溉水源 [3][4] 科尔沁沙地科学治沙 - 彰武县实施樟子松嫁接红松试验项目 成活率超90% 可缩短红松生长周期 [6] - 创新"四大工程"：以树挡沙 以草固沙 以水含沙 以光锁沙 森林覆盖率从2.9%提升至30%以上 [7] - 光伏治沙项目使1700亩沙地实现发电与农业双收益 光伏板为作物提供遮阴减少水分蒸发 [7] 塔克拉玛干沙漠产业发展 - 建成3046公里环沙漠生态屏障 285公里"绿色缺口"完成合龙 [8] - 41.2万亩沙地划分给8277户农户 发展肉苁蓉和玫瑰种植 带动就业1万余人 [8][9] - 于田县肉苁蓉年产量达4万吨 占全国85% 形成40余家相关合作社 [9]

特朗普2.0时代的全球格局 - 特朗普再次当选标志着全球格局的根本性转变，而非短期波动 [2][3] - 美国地位快速削弱，可能沦为发展中国家，并试图将世界拖入"丛林时代" [3][13] - 全球呈现三个"P"特征：保护主义(Protectionist)、政治化(Politicize)、两极分化(Polarize) [3] - "不站队"的第三方国家崛起，形成多元伙伴关系，重塑地缘经济规则 [3][7] 中美科技竞争与平衡点 - 中美核心竞争在于科技，美国强于发明创造，中国强于生产制造和扩散应用 [15] - 中国通过创新降低成本(如DeepSeek)，推动技术普及化，可能找到中美平衡点 [15] - 美国将安全问题过度扩散至其他领域是危险的丛林思维 [16] - 发展中国家可同时与中美合作，利用双方差异化优势 [15] 中国企业出海策略 - 本地化是成功关键，失败案例多为本地化不足的企业 [17] - 需改变同质化竞争思维，建立核心竞争力而非低价倾销 [17] - 在海外投资本地生产，拉动当地经济可缓解贸易摩擦痛点 [17] 中国经济转型机遇 - GDP增速或达5%，但需解决微观层面债务、就业、消费信心等问题 [21] - 储蓄-投资-消费转型是成为富裕国家的必经之路 [21] - 年轻人消费潜力大，需稳定就业和社会保障以释放消费意愿 [22] - 地方政府与民企深度绑定("市长经济")助力产业快速起步 [28] 人民币国际化窗口期 - 资本从发展中国家流向发达国家的"卢卡斯悖论"加剧 [24] - 中国面临黄金机遇，政策确定性吸引资本流入 [24] - 需配套开放金融市场，构建人民币资产池而非仅作为过渡货币 [25] - 适度容忍金融波动可换取全球资本支持科技发展 [27] AI时代的全球分化 - AI影响将超越工业革命，当前处于艰难过渡期 [5][38] - 保护主义时代不利于发展中国家，中国可替代美国推动技术扩散 [33] - 发展中国家需基建和教育升级才能实现AI跳跃式发展 [31] - 人类需警惕AI压制思维进化，教育体系应强化思维过程评估 [35] 科技竞争历史启示 - 历史案例(如拿破仑封锁推动英国工业革命)对当前科技竞争有借鉴意义 [40] - 影响力定义需更新：协调能力比控制更重要，带领全球进步才是赢家 [9][40]

全球化智库理事长王辉耀呼吁，在中美经贸磋商机制首次会议之后，两国应以理性和合作取代对抗和遏 制。他指出，中美间即便存在结构性竞争，双方仍可实现"可控竞争"，以奥林匹克式、公平竞技的精 神，避免陷入恶性对抗。(CGTN) ...

体育产业发展 - 体育在社会发展不同阶段承担不同角色 从"发展体育运动 增强人民体质"到国家形象建设 再到拉动经济和教育等多重功能 [2] - 中国运动员在国际体育组织任职数量增加 参与规则制定和项目发展 提升行业话语权 [1][2] - 体育产业规模扩大 从竞技体育延伸到装备制造 医疗康复等配套领域 [2] 运动员职业转型 - 奥运冠军转型企业家面临初期挑战 首批产品滞销两年 但运动员特质如自律和抗压能力可转化为管理优势 [3] - 运动员品牌商业化案例 李宁公司从零起步发展至知名运动品牌 [1][3] 体育教育价值 - 奥林匹克公开课系列持续举办 国际奥委会主席及体育名宿参与 强化精神内涵传播 [1] - 体育精神培养青年抗挫折能力 强调在失败中寻找解决方案的成长路径 [3]

中国荒漠化防治进展 - 中国是荒漠化最严重的国家之一 习近平总书记长期关注防沙治沙工作 强调筑牢"三北"屏障 [1] - 内蒙古作为全国防治荒漠化主战场 横跨西北华北东北三大区域 习近平总书记多次作出重要指示为生态建设指明方向 [5] - 内蒙古实施山水林田湖草沙一体化保护 加强综合防治 为北方生态安全屏障奠定基础 [9] 生态修复项目成果 - 贺兰山保护区野生动物数量显著增加 现有75种国家重点保护野生动物 包括13种一级和62种二级保护物种 [10] - 乌梁素海流域生态修复工程成效显著 水质净化功能增强 生物多样性持续恢复 成为260多种候鸟的重要栖息地 [11] - 新华林场经过60年治理实现"绿进沙退"历史性转变 为周边区域筑起生态防护"绿墙" [13] 创新治沙模式 - 库布其沙漠治理率达80% 林草植被覆盖率达58% 光伏治沙模式被广泛应用 [17] - 达拉特光伏基地由19.6万块光伏板组成 年发电20亿度 节约标准煤68万吨 同时治理5万亩沙漠 [18] - 磴口县光伏+生态治理项目2024年底并网发电 计划2025年6月完成工程固沙 [15] 生物多样性保护 - 柴河口林场作为大兴安岭南麓重要生态区 拥有9种国家一级和17种二级保护动物 以及多种珍稀植物 [20] - 保护区实施定期巡查和病虫害监测 精准防控生态风险 [20] 农业水利建设 - 河套灌区引黄灌溉面积达1100多万亩 作为全国三大特大型灌区之一 2019年入选世界灌溉工程遗产 [22]

核心观点 - 今年 AH 溢价从 25/1/2 的 144.6 回落至 25/6/12 的 128，原因是老经济资产港股涨幅高于 A 股、A 股核心资产风格 25Q2 相对弱势；做多 AH 溢价交易需考虑老经济风格在港股演绎及 A 股机构持仓风格压制情况[3][36][38] - 宏观经济景气回升但 5 月制造业 PMI 仍处收缩区间，社融脉冲回升，降准降息，需关注后续经贸协议落地及基本面修复情况[4][41] - 短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿压制下，风险偏好难快速提升，维持中性仓位，中期推荐困境反转型板块等行业[6][43] - 2025 年基本医保和商保目录调整工作启动，集采优化方案将落地，持续重点推荐创新药[10] 行业研究 策略研究 - 对于 25 年来 AH 溢价下降有弱美元周期下中国资产重估、港股有 A 股没有的资产两种解释，但“港股特有的稀缺资产”并非 AH 溢价下降直接原因，金融对 AH 溢价下降贡献大，老经济和核心资产个股是 AH 溢价下降主因[3][36][37] - 宏观经济景气回升，5 月制造业 PMI 回升但处收缩区间，社融脉冲回升，新增政府债券同比回落，新增人民币贷款同比收窄，5 月降准降息落地，需关注后续经贸协议落地及基本面修复情况[4][40][41] 金融工程研究 - 择时体系显示市场处震荡格局，宏观不确定性和指数位置压制风险偏好，维持中性仓位，中期推荐困境反转型板块等行业[6][42][43] - 权益基金连续两周上调小盘股票仓位，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数上升，在大小盘组合估计仓位有变化，公募基金在部分行业配置权重有升降[45] - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深 300 增强组合有不同收益表现，沪深 300 增强组合本年相对沪深 300 指数超额收益为 14.31%，本周超额收益为 0.95%[47][48] - 盈利、分红因子表现较好，不同时间维度各因子表现有差异[49] - 创业板指数 PE、PEG 估值较低，中证 500 指数基金重仓股配置比例处历史较高位置，部分行业 PE、PB 估值及基金重仓股配置比例处历史高低位[50] 金融固收研究 - 本周债市震荡偏强，资金先松后紧，存单利率持稳，需关注 5 月社融信贷、企业中长贷、M1 及居民中长贷情况，大行负债端压力或可控，债市进入低波震荡状态[52] - 银行等金融类优质底仓转债持续缩圈，中大型类底仓转债有望受益，本周转债市场收跌，日均成交额增加，部分行业有涨跌，全市场加权转股价值下降、溢价率上升[53] - 本周资金面先紧后松，下周资金面将迎多重扰动，逆回购到期、政府债净缴款、同业存单到期、税期等因素需关注，公开市场、政府债、货币市场、同业存单有不同表现[55] 行业跟踪研究 - 需求端新房成交由降转升、汽车消费走弱，生产端工业生产平稳向好、基建开工维持偏强，投资端螺纹钢表观消费偏弱、水泥价格回升，贸易端港口吞吐量下降、出口集运价格回升，价格方面农产品价格偏弱、黄金价格延续升势，6 月新增专项债发行计划超 4000 亿元[57] 公司研究 华丰科技（688629） - 2024 年营业收入同比增长 20.83%，2025 年 Q1 同比增长 79.82%，全力提升高速背板连接器和高速线模组能力，在防务连接和新能源汽车领域有优势，预计 2025 - 2027 年营业收入为 22.97、30.37、39.39 亿元，归母净利润为 2.10、3.20、4.01 亿元，首次覆盖给予“增持”评级[12] C 影石（688775） - 2021 - 2024 年营业收入和利润快速增长，利润增速略慢于收入增速，全球市场占有率高，采用全球化布局，预计 2025 - 2027 年归母利润 13.09/17.55/22.42 亿元，给予“增持”评级[13][18] 凌云股份（600480） - 2025 年 Q1 营业收入 43.39 亿元，同比增长 0.92%，归母净利润 2.15 亿元，同比增长 - 2.91%，“冲压件 + 电池壳”双轮驱动主业稳中向好，业务覆盖机器人相关领域，给予 25 年 25XPE，目标价 22.5 元，首次覆盖给予“买入”评级[19] 中恒电气（002364） - 电源系统业务为营收主线，未来有望受益智算中心算力提升，电力电源操作系统受益新能源装机与新能源汽车发展，预计 2025 - 2027 年总营收分别为 28.47/38.91/47.96 亿元，归母净利润分别为 1.57/2.13/2.76 亿元，首次覆盖给予“增持”评级[20] 舒泰神（300204） - 2024 年营业收入 3.25 亿元，同比下降 10.81%，归母净利润为 - 1.45 亿元，同比减亏，在研血友病新药获突破性疗法认定并提交附条件上市申请，在研管线布局深厚，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 3.36、4.71、6.45 亿元，归母净利润分别为 - 0.16/0.14/0.88 亿元，首次覆盖给予“买入”评级[22]

市场要闻 - 中国国家主席将出席第二届中国-中亚峰会并发表主旨讲话，同与会中亚国家领导人交换意见[2] - 国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会[2] - 央行将开展4000亿元买断式逆回购操作，本月累计操作1.4万亿元[2] - 中国央行有1820亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期[2] - 2025中国国际金融展将在上海世博展览馆举办，主题为"开放创新，科技赋能，共创金融新未来"[3] - 美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税[6] 板块事项 - TMT产业：2025上海世界移动通信大会（MWC）将举办，中国信通院将发布《智能体产业图谱》[8][9] - 大宗商品：中东局势升级导致原油和黄金等大宗商品预计大幅波动，美国加征关税预计影响相关上游大宗商品价格[10] - 新能源：第九届国际氢能与燃料电池汽车大会暨展览会（FCVC2025）将在上海召开，中国国际固态电池科技大会将举行[11] 个股大事 - 华为将举办开发者大会，详细介绍鸿蒙系统最新进展[13] - 宁德时代调入沪港通下港股通标的名单[13] - *ST景峰、ST金一和*ST海越撤销ST，*ST工智变更为工智退[13] - 哪吒汽车关联公司合众新能源汽车股份有限公司进入破产程序[13] - 阿里旗下跨境电商平台速卖通正式上线整车销售业务[14] - 赛力斯将展示人形机器人Demo[14] 限售股解禁 - 本周共有45家公司限售股陆续解禁，合计解禁29.08亿股，解禁总市值为452.88亿元[16] - 6月17日是解禁高峰期，13家公司解禁市值合计236.57亿元，占本周解禁规模的52.24%[17] - 解禁市值居前三位的是：迪阿股份（112.03亿元）、瑞泰新材（88.66亿元）、冀东水泥（46.8亿元）[17] - 解禁股数居前三位的是：冀东水泥（10.66亿股）、瑞泰新材（5.2亿股）、迪阿股份（3.6亿股）[17] 新股日历 - 本周共有两只新股申购：北交所广信科技和深交所信通电子[20] - 两只新债申购：电化转债和安克转债[22] - 广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商[24] - 信通电子是工业物联网智能终端及系统解决方案提供商[24] 机构看后市 - 中信建投：当前中国经济正处于普林格周期第一阶段，建议配置债券和黄金[26] - 中金：中国市场更多以结构性机会为主，港股优于A股[27] - 银河证券：低估值、高股息的红利板块成为资金配置重点方向，科技板块景气度持续上行[28] 大事前瞻 - 中国将公布6月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR[36] - 美国6月费城联储制造业指数预测值为-1[36] - 美国纽交所六月节休市一日，芝商所旗下贵金属、美国原油期货交易提前结束[37]

中国园林历史发展 - 中国园林起源于商周时期的"囿"，春秋战国至秦汉演变为"苑囿"并融入更多造景元素 [1] - 魏晋南北朝时期文人雅士推动自然山水园和私家园林兴起 [1] - 明清两代园林艺术达到巅峰，皇家园林恢弘壮丽，私家园林以小见大，《园冶》《长物志》等著作标志理论成熟 [1] 中国园林艺术特点 - 园林以自然为基底，融合文化与哲学，在世界造园中独树一帜 [1] - 叠山理水是核心内容，通过选石掇山营造峰岭奇峭、丘壑清幽的意境，水的多样形态呈现灵动空间 [1] - 建筑是点睛之笔，轩榭廊坊亭桥等不仅实用也是最佳观景处，借景框景手法拓展空间意境 [1] 园林文化内涵 - 楹联体现文人寄情山水、淡泊明志的情思，如苏州沧浪亭"清风明月本无价，近水远山皆有情" [2] - 中国园林审美标准形成于文化血脉，"虽由人作，宛自天开"的创作模式与西方几何对称花园完全不同 [2] - 园林采用蜿蜒小径、错落亭台构建含蓄东方意境，漏窗框景诠释"不全之全"的美学智慧 [2] 园林现代发展 - 现代人用混凝土模仿太湖石、数字投影技术融入水景，将传统"借景"转化为对城市山海的框取 [3] - 传统园林步入现代语境是对"慢生活"的回归，也是在快节奏时代对精神家园的追寻 [3]