欧洲央行政策立场 - 欧洲央行行长拉加德强调控制通胀已取得成果但不会轻易宣布任务完成仍需持续关注后续发展 [1] - 欧洲央行拥有足够工具和灵活性应对可能的金融市场波动以维持稳定 [1] - 欧洲央行不提前承诺利率走向未来政策调整将完全依据经济数据和通胀表现作出 [1]

021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 行业 国债日报 日期 2025 年 6 月 27 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货6月26日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 120.600 | 120.750 | 120.720 | 120.680 | 0.120 | 0.10 | ...

市场表现 - 纳斯达克指数接近历史高点 但盘前下跌40点至74点 道琼斯指数从105点降至90点 标普500指数保持15点不变 [1] 就业数据 - 首次申请失业救济人数下降9K至236K 为5月中旬以来最低水平 [2] - 持续申请失业救济人数连续五周高于190万 达到1974万 为2021年11月以来最高水平 [2][3] GDP与通胀 - Q1 GDP第二次修正下调至-05% 为2022年Q1以来最弱季度 [4] - 消费支出从+12%大幅降至+05% [4] - PCE指数和核心PCE均上升10个基点至38%和35% [4] 耐用品与贸易 - 5月耐用品订单初值飙升164% 远超预期的7% 其中非国防飞机订单增长234% [6] - 剔除运输类后仍增长05% 为去年9月以来最高水平 [6] - 5月美国贸易逆差扩大至-966亿美元 进口保持稳定但出口下降52% [7] 库存数据 - 5月零售库存环比增长03% 同比增长32% [8] - 批发库存环比下降03% 同比增长14% [8] 房地产市场 - 5月成屋销售403万套 超预期395万套 [9] - 新屋销售降至623K 低于预期的695K [9] - 待售房屋销售预计从-63%改善至-05% [9] 公司财报 - 耐克(NKE)将在盘后公布Q4财报 预计盈利同比下降88% 营收下降15% [10] - 该公司已连续7个季度盈利超预期 过去4季度平均超出425% [10]

经济数据表现 - 近期经济数据表现稳健 [1] 经济前景判断 - 经济前景仍不明朗 [1]

美联储主席鲍威尔：美国应继续投资于经济数据。政府数据收集方向令人担忧。 ...

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年6月25日 [2] - 研究员：何卓乔(宏观贵金属)、黄雯昕(国债集运)、聂嘉怡(股指) [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月经济数据好于预期但整体偏弱修复趋势未改，结合前瞻指标社融数据看，实体信贷需求仍然偏弱，后期下行风险仍存，货币政策有继续发力必要，下半年仍有一定降息空间 [11] - 短期缺乏明确交易驱动，国内经济仍具韧性，未形成一致政策预期，市场情绪易受消息面影响，但存单利率持续回落，央行呵护态度明确，资金面压力缓解利好债市，对债市起到支撑，短期关注中东局势、年中跨季资金及央行呵护情况 [12] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：中东局势缓和，避险情绪回落，国债期货震荡走低 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率小幅上行，10年国债活跃券250011收益率报1.6455%上行0.55bp [9] - 资金市场：央行公开市场净投放，资金面边际收敛但维持平稳，今日有1973亿元逆回购到期，央行开展4065亿元逆回购操作，实现净投放2092亿元，银行间短端资金利率全线小幅抬升、跨季资金走高，中长期资金走松，1年国股大行存单利率进一步回落至1.63 - 1.64%左右 [10] 行业要闻 - 伊朗宣布对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，美国官员称无美方人员伤亡，特朗普对伊朗提前通知表示感谢，并称是时候实现和平，伊朗只对美国在中东一处基地打击，未封锁霍尔木兹海峡，国际油价大跌约9%，美股上涨 [13] - 国务院总理李强于6月24日至25日出席在天津举行的第十六届夏季达沃斯论坛，其间将出席开幕式并发表特别致辞 [13] - 多地新披露专项债拟投向领域拓宽，专项债首次投向政府投资基金，新增专项债务限额重点用于土地收储等安排逐步落地，业内预计下半年新增地方政府专项债券发行进度加快 [13] - 上海市市场利率定价自律机制工作会议召开，强调提升自律管理权威性与执行力，强化利率政策执行力度，维护利率市场秩序，支持成员单位提升自主理性定价能力，科学合理确定存贷款利率水平，防范“内卷式”竞争 [14] - 3125名中国公民从伊朗安全撤离，中国驻以色列使馆协助500余名中国公民及一些英国、印度、波兰公民安全转移 [14] - 美联储副主席鲍曼表示可能支持最早7月降息，若通胀下降或就业市场走弱，FOMC就可以降息，关税价格上行压力被抵消，贸易形势未造成重大影响 [14] 数据概览 - 国债期货：展示国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等相关数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][19] - 货币市场：展示SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等相关数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [28][32] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等相关数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [34]

黄金消息面解析 - 地缘政治冲突升级但市场反应有限 美国对伊朗核设施发动袭击并引发报复性攻击 但投资者更关注美联储政策路径及经济数据 黄金价格未显著上涨 地缘不确定性仍提供避险支撑 [2] - 美国经济数据疲软强化黄金避险属性 5月零售销售月率大幅下滑0.9%远超预期的-0.1% 工业产出月率意外下降0.2% 显示消费需求和制造业动能减弱 可能加剧对美国经济软着陆难度的担忧 [2] - 美联储鹰派信号压制黄金价格 美元指数6月19日冲高至99.03 23日亚洲盘维持在98.64附近震荡 纽约金期货在3380美元承压 美国两年期国债收益率短线跳水5个基点至3.88% 10年期收益率维持在4.2%以上 实际利率上行增加持有黄金机会成本 [2] 黄金技术面分析 - 现货黄金价格震荡回落 昨日开盘3389.87美元/盎司 报收3369.04的小阴线 日线收盘价临近均线 均线方向失效 价格重心回落方向偏空 [5] - 小时级别无明显方向 临近前日低点需等待市场选择方向 15分钟级别尾盘下跌力度较强 大概率还有新低 建议逢高空操作 止盈3310.00 止损3370.00 [6] 白银技术面分析 - 白银价格震荡企稳 昨日开盘35.9665 报收36.080的小十字星 20均线上方收盘价多次回踩 方向偏多建议看多 [8] - 小时级别回调结束走底部震荡 15分钟级别尾盘大幅下跌后反弹 大概率区间震荡 建议高抛低吸操作 参考区间35.600-36.500 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，推测小盘股指贴水持续较深是中性产品规模扩大的结果，债牛行情未重启使中性空头仓位占比或仍较高，深度贴水或持续致盘面震荡，短周期宜波段策略；中长期维持做多经济判断，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待 [2] - 国债期货方面，现券近期供强需弱格局有望改变，期货端长端多头力量较强或押注政策利率下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 6月23日，A股四大股指全线上行，上证指数涨0.65%报3381.58点，深成指涨0.43%报10048.39点，创业板指涨0.39%报2017.63点，科创50指数涨0.38%报961.49点；市场成交11469亿元，较前日增加552亿元；计算机、国防军工、煤炭涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为4443/130/842；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入52、 - 31、 - 79、58亿元，分别变动+151、+94、 - 67、 - 177亿元 [2] - 展示了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2507涨0.64%，现价5625.8点等；IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为148.62、101.37、49.5与31.18点，基差年化收益率分别为 - 15.28%、 - 11.17%、 - 8.02%与 - 7.26%，三年期历史分位数分别为13%、12%、15%及17% [2][6] 国债期现货市场表现 - 6月23日，国债期货收益率上行，二债隐含利率1.29，较前日上涨1.06bps，五债隐含利率1.436，较前日上涨0.49bps，十债隐含利率1.554，较前日上涨0.38bps，三十债隐含利率1.897，较前日上涨0.36bps [3] - 展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据，如TS2509跌 - 0.01%，现价102.5点等；还给出了各国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等信息，如2年期国债期货CTD券250006.IB收益率变动+0.15bps，对应净基差 - 0.088，IRR1.88% [3][7] 经济数据 - 短端资金利率市场变化：SHIBOR隔夜、DR001今价1.37，与昨价持平，较一周前、一月前有变化；SHIBOR一周今价1.50，较昨价下降0.03；DR007今价1.51，较昨价上升0.02 [11] - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩，国内中观数据跟踪图展示各模块景气度与过去对比情况 [11][12]

海外经济数据回顾 - 美联储6月FOMC会议维持利率不变，符合预期 [4][9] - 美国5月零售销售环比-0.9%，低于预期的-0.6%，除汽车外的零售销售环比-0.3%，低于预期的0.2% [4][9] - 美国5月工业产值环比-0.2%，低于预期的0% [4][9] - 美国5月进口价格指数环比0%，高于预期的-0.2% [4][9] - 美国5月新屋开工折年125.6万套，低于预期的135万套 [4][9] - 欧元区5月CPI同比终值1.9%，符合预期，核心CPI同比2.3% [4][9] - 日本央行6月会议维持政策利率在0.5%不变，符合预期 [4][10] - 日本5月核心CPI同比3.7%，高于预期的3.6% [4][10] 下周海外重点经济数据 - 美国将公布6月标普PMI初值、5月成屋销量、6月咨商局消费者信心指数、5月新屋销量、5月耐用品订单初值、6月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期终值、5月个人收入和支出 [2][11] - 欧元区将公布6月PMI初值和6月消费者信心指数终值 [3][12] - 日本将公布6月PMI初值、6月东京CPI数据、5月失业率和求人倍率、5月零售销售 [3][12] 周度经济指数 - 美国经济活动指数小幅上行，6月14日当周WEI指数为2.01%，前一周为1.94% [5][13] - 德国经济活动指数有所回落，6月15日当周WAI指数为-0.39%，前一周为-0.21% [5][14] 需求情况 - 美国红皮书零售同比小幅上行，6月14日当周同比5.2%，前一周为4.7% [5][15] - 全球航班数量较去年同期下降0.3%，前一周较去年同期下降0.9% [5][17] - 美国抵押贷款利率基本持平，6月18日当周为6.81%，前一周为6.8% [5][19] - 美国抵押贷款申请指数小幅回落，6月13日当周环比-2.6%，前一周环比12.5% [5][19] 就业市场 - 美国初请失业金人数符合预期，6月14日当周为24.5万 [5][21] - 美国续请失业金人数略有回落，6月7日当周为194.5万 [5][21] 物价走势 - 全球大宗商品价格小幅上涨，RJ/CRB商品价格指数环比0.8%，前一周环比3% [5][23] - 美国汽油零售价格上涨，6月16日当周环比1.1%，前一周环比-0.6% [5][23] 金融市场 - 美国金融条件指数基本持平，欧元区金融条件指数小幅回落 [6][26] - 日元兑美元、欧元兑美元的掉期点小幅震荡，离岸美元流动性变化不大 [6][26] - 美日、美德的长端国债利差小幅收窄，美日10年期国债利差为294bp，较前一周收窄4bp [6][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势处于横盘尾声，两者中线策略均建议观望 [7][30] 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 上周美联储鹰派信号推升美元及美债收益率压制金价，地缘风险与ETF增持形成支撑，黄金陷入震荡 [7] - 下周聚焦经济数据及地缘局势，若数据疲软或中东变局金价或反弹，美元走强则可能延续回调，央行购金长期支撑不变但政策反复会加剧短期波动 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周预期黄金主力合约2508短期高位震荡，建议观望，下方支撑774－782，上方压力800－808 [10] - 本周预期黄金主力合约2508短期高位震荡，建议观望，下方支撑766－775，上方压力800－808 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [17][19][21] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在横盘，当前可能接近趋势尾声 [30] - 上周美联储政策预期波动与美元震荡主导先涨后跌，工业属性发力推动银价创新高，金银比修复强化涨势，鹰派信号及美元企稳引发获利回吐 [30] - 下周预期供需紧平衡及鸽派预期支撑偏强震荡，警惕美元反弹压制，地缘风险影响有限 [30] - 中线策略建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2508偏强运行，下方支撑区间8300－8500，上方压力8900－9000 [33] - 本周预期白银合约2508偏强运行，下方支撑区间8300－8500，上方压力8900－9000 [33] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [41][43][45]