市场表现与规模 - 湖北企业ABS发行数量同比增长116.67%，发行规模同比增长190.39% [1][3] - 年内累计发行26单企业ABS项目，合计发行规模达182.77亿元 [1] - 发行规模在5亿元以上的项目有11单，占比超四成，大规模项目发行数量同比增长175% [3] 产品结构与创新 - 基础资产实现九大类型“全品类覆盖”，包括企业应收账款、保理融资、CMBS/CMBN等 [3] - 企业应收账款相关项目以5个的数量居首 [3] - 出现全国首单“革命老区+长江经济带”双贴标CMBS及湖北省首单保障性租赁住房ABS等创新产品 [1][3] 发行主体特征 - 地方国有企业直接参与或主导的项目达14单，占比超五成 [4] - 国企凭借资产规模优势和信用背书能力，推动大规模与创新项目落地，并支撑中小企业通过供应链ABS等方式融资 [4] 驱动因素：政策与市场 - 政策形成强大推力，湖北省印发《推动省属企业国有资产证券化工作方案》等文件，明确各类资产证券化路径 [5] - 产业需求构成核心拉力，汽车、光电子等支柱产业及新能源等新兴产业均将ABS作为重要融资工具 [6] - 市场环境提供有利条件，例如举办国有企业资产盘活业务培训会，搭建企业-交易所-券商对接桥梁 [6] 对产业与区域经济的影响 - ABS通过盘活应收账款与生产设备，为汽车、装备制造等传统产业提供研发与扩产资金 [7] - 在文旅、环保等领域，ABS破解项目投资周期长、现金流回收慢的难题，推动红色文旅与绿色项目落地 [7] - ABS推动区县平台公司发行保障房等产品，缓解地方政府资金压力，并吸引金融服务机构下沉，提升本地企业资本运作能力 [7]

市场首单清洁能源持有型不动产ABS完成首次收益分配 - 市场首单清洁能源类持有型不动产资产支持证券“远景能源ABS”完成首次收益分配 其年化现金派息率保持在较高水平 相比目前已发行的新能源公募REITs产品的平均收益率高出近四成[1] - 底层资产河北魏县恒朋风电项目半年运行数据表现优秀 上网电量1.5亿度 综合利用小时数超1500小时 场站能量可利用率99.1% RBA收入可利用率高于95% 风场电价高于市场平均交易价格水平[1] - 该产品被联合发起方称为绿色金融创新发展的标志性成果 是以创新融资形式推动清洁能源基础设施高质量发展的重要实践[1] 清洁能源公募REITs市场现状与ABS的补充作用 - 自2020年4月试点启动以来 国内已成功上市的清洁能源类公募REITs共计8只 总募资额约200亿元 相较于全市场公募REITs数量及规模占比仍偏低[2] - 结合公募REITs对发行规模和底层资产运营时间的限制 市场亟需持有型不动产ABS成为公募REITs的有力补充 以进一步满足能源转型等特定投融资需求[2] 产品创新满足多元化市场需求 - 产品为产业客户和财务投资者提供了全新的目标达成路径 真实的绿电需求是不少高耗能行业企业投资该ABS的核心诉求[2] - 与传统风电场大规模直接投资相比 该ABS允许企业根据自身需求通过部分投资的方式参与 降低了参与门槛和难度 能更灵活地满足企业低碳转型的真实需求[2] - 通过对风电资产进行份额化处理 该产品更好地适配了制造业中小客户的电力脱碳需求[2] 发行方后续计划与行业展望 - 发行方远景能源表示 首次收益分配的不俗表现坚定了其将更多优质新能源资产打包成标准化产品进入资本市场的信心 旨在推动绿色资产证券化常态化[2] - 远景能源ABS的扩募计划已提上日程 相关推进工作已经启动 有望年内完成[2] - 未来将持续探索推动绿色基础设施资产的标准交易机制 在满足更多高耗能企业绿电需求的同时 让更多长期资本共享新能源高质量发展的稳健回报[3]

文章核心观点 - 方正证券认为国家电投集团的资产证券化预期对旗下上市公司股价有显著提振作用 相关公司市值有较大提升空间 [1] - 国家电投集团计划对多家下属上市公司进行资产重组 未来资产重组空间广阔 [2][4] - 集团资产证券化进程全面提速 上市平台将迎来价值重塑 [3][4] 国家电投集团资产概况 - 截至2024年末 国家电投火电装机容量8353万千瓦 水电装机2658万千瓦 电力资产证券化比例约51.4% [2] - 集团大规模布局铝产业链 2024年末拥有铝土矿产能1120万吨 氧化铝产能390万吨 电解铝产能430万吨 [2] - 除电力资产外 集团仍有大量水 核 铝 氢等资产未上市 [4] 资本运作路径与平台定位 - 集团资本运作路径清晰 从横向合并重组 到金融资产整体上市 再到专业化业务分拆整合 [3] - 电投产融有望实现金融资产剥离与核电资产置入 或转型为核电运营平台 [4][5] - 远达环保将转型水电资产整合平台 推测或将成为集团核心水电资产的注入平台 [4][5] - 电投能源有望成为集团铝业整合平台 该公司于今年5月公告拟收购具备部分电解铝产能的白音华煤电100%股权 [4][5] - 吉电股份有望成为集团新能源资产整合平台 上海电力有望成为海外资产整合平台 [4][5] 历史资产重组案例 - 2015年5月 中电投集团与国家核电进行合并重组 推动三代核电自主化技术产业链完善 [3] - 2019年集团启动黄河项目增资引战 为清洁能源业务引进市场机制 [3] - 同年 集团旗下子公司东方能源注入金融资产 并于2022年更名为电投产融 实现部分金融资产上市 [3]

融资计划 - 公司拟注册发行资产担保债务融资工具（CB）[1] - 发行场所为银行间市场交易商协会[1] - 发行金额不超过人民币15亿元[1] 融资目的 - 拓宽公司融资渠道[1] - 优化公司资本结构[1] - 积极探索资产证券化路径[1] 资产运用 - 充分挖掘现有固定资产价值[1] - 有效盘活公司存量资产[1]

项目基本情况 - 协鑫集团能源项目持有型不动产ABS已启动询价发行工作，是全国首单火电机构间REIT [1] - 项目底层资产为新疆国信超临界燃煤火电机组，资产估值达90亿元人民币 [1] - 本次发行规模预计为63亿元人民币，采用市场化询价方式发行 [1] 底层资产与运营优势 - 底层资产新疆准东火电厂采用“煤电一体化”运营模式，与红沙泉露天煤矿直线距离仅约4公里，通过专用输煤廊道传输，构建了独特的成本竞争优势 [2] - 项目收益较为稳定，现金流完全来源于底层火电资产运营收入 [2] 产品结构与信用特征 - 产品采用平层结构设计，坚持“真实出售、有效盘活”原则，突出“资产信用”和“权益属性” [2] - 项目通过完全剥离主体信用依赖，依托资产自身稳定现金流实现投资人收益，为行业提供了新的融资范式 [2] 发行机制与市场反响 - 项目采用市场化询价发行机制，有助于促进充分市场博弈，提升产品定价的市场化程度 [3] - 多家投资机构高度关注该产品，投资者类型涵盖保险、银行理财、券商自营、产业资本、公募基金、私募股权基金、信托及地方AMC等 [3] 产品定位与行业意义 - 机构间REITs是ABS框架下的权益型资产证券化产品，在机构投资者间发行，具有较强制度包容性 [3] - 该产品是构建多层次REITs市场的重要一环，是贯彻落实“盘活存量资产，扩大有效投资”的重要创新工具 [3]

文章核心观点 - 山东国企改革是区域经济转型升级的重要抓手，受到资本市场广泛关注，旨在通过多种方式实现企业高质量发展，为资本市场带来结构性机遇 [1][2] 改革核心目标 - 提升企业运营效率、优化国有资本布局、增强市场竞争力 [1] - 通过混合所有制改革、资产整合、管理层激励等方式实现高质量发展 [1] 涉及关键行业 - 能源领域大型国企推进绿色转型与资源整合，提升传统能源利用效率并积极布局新能源项目 [1] - 高端装备制造行业通过技术升级和产业链协同，推动智能制造和核心设备国产化 [1] - 化工产业聚焦安全环保与集约化发展，依托园区化管理实现产能优化，提升行业集中度 [1] - 交通运输、基础设施建设及金融服务等领域国企加快市场化改革步伐，探索产融结合新模式 [1] 改革实施路径 - 资产证券化成为重要路径，通过整体上市、分拆优质资产注入上市公司等方式提升国有资产流动性 [1] - 引入战略投资者、实施员工持股计划等举措有助于改善公司治理结构，激发企业活力 [1] 投资机会分析 - 投资者需关注企业基本面改善、盈利能力提升以及治理结构优化等实质性进展 [2] - 应理性分析，结合宏观经济环境与行业发展趋势把握长期投资机会 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年8月企业资产支持证券发行规模收缩，融资成本下行态势趋缓，二级市场活跃度走低但同比仍提升 [5][23] - 8月共发行125单，规模1171.82亿元，较上月数量增3单、规模降8.81%，较上年同期数量减10单、规模降20.69%，基础资产类型多样，一年期左右AAAsf级证券利率中枢1.70% - 1.90%，中位数环比降约2BP，同比降约28BP [23] 各部分总结 发行情况 - 8月发行125单，规模1171.81亿元，较上月数量增3单、规模降8.81%，较上年同期数量减10单、规模降20.69%，上交所发行81单、金额802.79亿元，深交所发行44单、金额369.02亿元 [6] - 原始权益人方面，中铁资本等前五大发行规模合计319.61亿元，占比27.27%，前十大合计529.85亿元，占比45.22% [7] - 管理人方面，上海国泰海通等前五大新增管理规模合计630.50亿元，占比53.81%，前十大合计900.35亿元，占比76.83% [10] - 基础资产类别涉及个人消费金融等多种类型，个人消费金融发行34单，规模占比22.74% [12] - 产品规模分布上，单笔最高51.00亿元，最低0.51亿元，(5, 10]亿元区间产品发行单数和规模最多 [15] - 期限分布上，最短0.71年，最长39.02年，(1, 3]年产品发行数量和规模最多 [16] - 级别分布上，AAAsf级证券占比90.95% [17] - 发行利率上，一年期左右AAAsf级证券利率中枢1.70% - 1.90%，中位数环比降约2BP，同比降约28BP [20] 备案情况 - 8月99单企业资产支持证券在基金业协会完成备案，总规模875.92亿元 [24] 二级市场交易情况 - 8月在交易所市场成交3566笔，成交额771.12亿元，交易笔数环比减743笔、同比增1076笔，交易额环比降24.39%、同比升47.56%，上交所成交金额占比79.09%，深交所占比20.91% [25] - 交易较活跃品类为类REITs、CMBS等，成交金额占比分别为27.38%、12.44%等 [25] 2025年9月到期情况分析 - 9月到期应偿还存量企业资产支持证券172支，规模497.37亿元 [27] - 基础资产主要为应收账款、供应链等，到期规模占比分别为46.63%、16.31%等 [27] - 原始权益人中，中铁资本等到期证券应偿付规模及金额占比不同 [27]

公司获奖情况 - 金谷信托在第十一届资产证券化与债券介甫奖颁奖典礼上荣获“优秀ABCP发行人”与“杰出绿色ABN产品”双项殊荣 [2] - 公司近十年间多次获得“年度中国债券市场优秀成员”、“中国债券市场资产支持证券优秀发行人”、“优秀ABS发行人”、“优秀ABN发行人”等荣誉 [3] - 公司发行产品屡获“中国资产证券化论坛十佳交易奖”、“优秀不良资产重组ABS产品”、“杰出创新性ABN产品”等奖项 [3] 公司业务战略与理念 - 公司以“匠心铸信、绿色赋能”为核心理念，深度聚焦企业证券化产品创新 [2] - 公司服务信托业务团队主导的绿色ABN产品将清洁能源、生态环保等绿色项目纳入资产池，通过结构化设计降低企业融资成本并推动“双碳”目标实践 [2] - 此次获奖标志着公司的区域深耕2.0战略在资产证券化领域的进一步深化，实现了商业价值与社会责任的有机统一 [3] 公司未来展望 - 公司将以此次获奖为新起点，继续以创新为翼、以专业为舵，在资产证券化领域发展 [3] - 公司计划为中国金融市场的繁荣与可持续贡献更多力量 [3]

根据提供的研报内容，该报告主要聚焦于资产证券化（ABS）和不动产投资信托基金（REITs）市场的政策动态、发行情况与市场表现，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析。报告内容属于市场综述与数据统计范畴。 因此，本次总结无法提供关于量化模型和因子的名称、构建思路、构建过程、评价及测试结果等相关内容。

市场发展态势 - 持有型不动产ABS市场在2025年呈现加速扩容态势，截至2025年9月28日，上交所挂网产品累计达35只，总规模为697.86亿元 [1][2] - 2025年市场活跃度显著提升，年内上交所受理产品29只，拟发行规模411.58亿元，其中已通过审核的产品拟发行规模为235.68亿元，是上年同期的约4.75倍 [2] - 行业对未来市场空间持乐观预期，预计五年内持有型不动产ABS市场规模有望突破万亿元 [1][8] 产品与资产结构 - 产品基础资产类型日趋多元化，除传统商业地产和高速公路外，产业园区、仓储物流、租赁住房等新兴业态占比显著提升 [3] - 具体项目覆盖广泛，包括广连高速ABS（150亿元）、中金-保利发展商业ABS（22.36亿元）、安江高速ABS（49.56亿元）以及多个数据中心、物流仓储项目 [3] - 产品结构借鉴公募REITs政策导向，特点是坚持实质重于形式，突出资产信用，并能根据投融资需求灵活定制融资规模和收益分派 [4][7] 政策环境支持 - 政策环境持续优化是关键驱动因素，2022年沪深交易所发布《不动产资产支持证券业务指引》，提升了产品标准化程度 [5] - 配套规则不断完善，包括2023年初明确运营环节税收政策缓解重复征税问题，以及2025年上交所试点存量资产支持证券扩募业务 [6] - 上海、深圳等地金融监管部门将此类产品纳入金融创新重点支持领域，为发行提供绿色通道 [6] 投资者结构与市场参与方 - 投资者结构以长期机构投资者为主，保险公司、银行理财子公司等占比逐步提高，反映出市场对资产认可度的提升 [3][6] - 险资机构深度参与市场生态重构，例如在万国数据发行的数据中心ABS中，险资认购占比高达70% [6] - 市场参与机构众多，承销商/管理人包括中信证券、中金公司、华泰资管等头部券商及资管公司 [3] 功能定位与市场前景 - 持有型不动产ABS被定位为连接不动产市场与资本市场的金融桥梁，是企业优化资本结构、盘活存量资产的重要工具 [1][4] - 产品可作为公募REITs的“孵化器”，通过发行私募产品培育资产，待条件成熟后转为公募REITs，形成多层次市场体系 [9] - 市场发展仍面临挑战，需在税收政策优化、提升二级市场流动性、拓宽基础资产范围（如数据中心、养老地产）等方面持续发力 [8][9]