推动中长期资金入市的政策红利落地后，监管迅速策应。 券商中国记者获悉，中国证券业协会拟进一步修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》，月初已向部分 资管机构征求意见，目前相关机构均已反馈意见完毕。 本次修改拟对网下投资者和配售对象的注册条件和注册程序做出一些变更，重点包括但不限于： 一是在网下投资者和配售对象的注册条件和注册程序上，新增了理财公司作为机构投资者的主体地位。 二是赋予理财公司在相关注册环节，与证券公司、基金管理公司、保险公司等机构投资者平等的条件。 三是赋予公募及私募理财产品在相关注册环节，与和公募基金、社保基金、保险资金等证券投资产品一 致的条件。 四大变化进一步推动机构投资者平权 券商中国记者获悉，中国证券业协会向部分资管机构下发了关于修改《首次公开发行证券网下投资者管理规 则》的决定（下称"意见稿"），拟对网下投资者和配售对象的注册条件和注册程序做出一些变更。 记者比对此前的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》，发现第一节"注册条件"的第四条及第八条、第二 节"注册程序"的第九条及第五十条，均有重要变化产生。 先来看"注册条件"。 投资者及其所属的自营投资账户或者直接管理的证券投资产品 ...

政策推动中长期资金入市 - 政策包括提升商业保险投资A股比例、优化社保和养老保险基金股票投资比例、扩大公募基金持有A股规模和占比 [3] - 这些政策将引导长期资金逐步流入股市 形成"耐心的资本" [3] - 经济发展到一定阶段后 资金从其他资产类别流向股市是必然趋势 [3] 国内资产配置格局 - 房地产巅峰期市值达450万亿 相当于美欧日总和 在居民财富中占比曾达70% [4][5] - 参考海外经验 预计国内房地产在居民财富中占比将回落至30%-40% [5] - 国内储蓄规模达300万亿 债券规模150万亿 但长期国债收益率已降至1.9% [6] 资金配置转向股票市场 - 债券收益率下降推动长期资本转向股票资产配置 [7] - 个人养老金账户2024年底首次纳入养老指数基金 形成几十年周期的长期投资 [7] - 数据显示仅11%投资者能坚持持有单只股票基金3年以上 但投顾组合中有70%投资者坚持3年 [7]

深市 ETF规模已突破万亿元大关。 3月21日，深交所以"新格局下的行业发展"为主题举办第三期ETF生态大会，与市场各方共同交流探讨新 时代行业未来发展方向，组织动员深证100ETF产品发行，推广普及定投策略，推动打造ETF市场高质量 发展交流平台。来自中金所、指数机构、基金、券商、银行、保险、媒体等代表300余人参会。 近年来，ETF市场改革发展稳步推进，深市ETF规模突破万亿元大关，投资者数量和结构不断优化。随着 政策面、基本面和市场结构不断变化，ETF市场发展迎来了新局面。 深交所负责人表示，在宏观政策、产业结构、市场发展等各种有利因素支持下，境内ETF市场已进入"质 量提升"新发展阶段。面对ETF新格局、新业态，深交所作为市场组织者和一线监管者，在中国证监会统 一领导下，深入研究指数迭代规律和关键因子对指数表现的影响，持续探索推出新产品，精准适配不同 风险偏好资金的配置需求；制定服务中长期资金入市相关工作方案，围绕完善产品供给、优化环境、对 接服务等关键领域，助力打通中长期资金入市卡点堵点；严守市场风险底线，强化ETF产品日常持续监督 管理，夯实市场稳健运行的基础。同时，深交所将继续携手各方主体，共同 ...

宏观动态 - 3月20日，上交所与巴西证券期货交易所签署ETF互通合作谅解备忘录，后续将推动ETF产品落地，为两国投资者提供更多投资选择 [1] - 2024年，财政部组织各地财政厅（局）对2362家会计师事务所开展检查，同比增长9.3%，231家会计师事务所、514名注册会计师被作出行政处罚，181家会计师事务所被罚没1828.12万元，13名注册会计师被罚款24万元 [2] - 3月21日，深交所唐瑞表示正在制定服务中长期资金入市方案，将研究优化险资入市机制，支持险资加大权益投资，丰富低波产品矩阵，推出“大话策略”服务体系 [3] - 3月21日，央行上海总部苏赟表示要做好金融“五篇大文章”助力上海建设，落实适度宽松货币政策，推动民营小微贷款“量增价降” [4] - 3月20日，广州推出首批554套户籍家庭公租房常态分配房源，2025年起试行按季度常态分配，增加分配频次 [5] - 3月20日晚，香港证监会发布通函，规定港股IPO认购及融资最高仅允许10倍杠杆，遏制市场过度杠杆化 [6] - 国家税务总局北京市税务局稽查局公布司马南偷税案，其2019 - 2023年少缴税费537.75万元，被追缴税费款、滞纳金、罚款共926.94万元 [7] - 公安部公布5起非法经营证券期货业务犯罪典型案例，如上海李某等人涉案7.4亿元、获利1100余万元，江苏谢某平等人获利8500余万元 [8] - 中央纪委国家监委对王会民涉嫌严重违纪违法问题进行审查调查 [9] - 上海保险交易所任春生因严重违纪违法被开除党籍和公职，其涉嫌受贿犯罪问题被移送检察机关 [10][11] - 3月21日，国家互联网信息办公室、公安部联合公布《人脸识别技术应用安全管理办法》，规定了人脸识别技术应用的安全规范 [12] - 国家金融监督管理总局下发通知，个人消费贷款自主支付上限可从30万提至50万，互联网消费贷款上限从20万提至30万，贷款期限可从5年延长至7年 [13] 金融机构 - 3月21日，成都交子工融股权投资基金合伙企业成立，出资额10亿，由多家公司共同出资 [15] - 3月21日，建设银行发布贵金属业务市场风险提示，称近期价格波动加剧，风险提升 [16] 市场数据 - 3月21日，香港恒生指数收跌2.19%，本周累跌1.13%；恒生科技指数跌3.37%，本周累跌4.1%，多只股票下跌，维昇药业-B上市首日收平 [17] - 3月21日，沪指跌1.29%失守3400点，创业板指领跌，两市成交额1.55万亿，深海科技、中药等板块涨幅居前，机器人、算力等板块跌幅居前 [18] 公司动态 - 3月21日，美团公告第四季度营收884.9亿元，同比增长20%，调整后净利润98.5亿元，同比增长125%；2024年全年营收3376亿元，同比增长22%，经调整溢利净额437.7亿元，同比增长88% [19][20] - 2025年AWE期间，余承东回应Pura X价格高争议，称其采用新技术，成本比普通旗舰直板手机高 [21] - 3月21日，刘强东呼吁让快递员、骑手获得五险一金，称公司去年收入超1.15万亿元 [21]

公募基金改革方案核心内容 - 公募基金改革方案初稿已获监管层与业内高管现场交流确认，包含六大方面内容：考核机制、费率改革、权益类产品发展、合规管理、代销机构及其他行业建设 [2] - 改革方案是对2023年9月中央政治局会议关于稳步推进公募基金改革部署的具体落实 [2] - 方案与1月22日发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》形成配套政策体系 [2] 六大改革要点 考核机制改革 - 降低规模、排名、收入、利润在基金公司高管考核中的权重，公司业绩指标权重需保持过半 [6] - 新增"投资者获得感"指标纳入基金经理考核，包括净值增长率、基金利润率、盈利客户占比、业绩基准偏离度等 [6] - 基金公司分类评价将引入盈利客户占比、业绩比较基准对比等新指标 [6] 费率与薪酬改革 - 推动产品费率与业绩比较基准挂钩：超越基准可提高费率，低于基准需降低费率（具体比例未明确） [7] - 继续下调大规模宽基指数产品费率 [7] - 基金经理薪酬将与业绩比较基准挂钩：低于基准10%或负收益产品将按比例扣减薪酬 [7] - 强化业绩延期支付和追索机制 [7] 权益类产品发展 - 重点支持两类创新产品："低费率+绝对收益+业绩报酬"型和"长期股票投资+定期分红"型 [8] - 优化产品注册流程：股票ETF产品5日内完成注册，主动权益类基金10日内完成，含股票仓位的二级债基和偏债混合型产品15日内完成 [8] 合规管理强化 - 建立逆周期调节机制，加大对"押赛道"等短期行为的监管 [9] - 约束单个基金经理管理产品的数量和规模 [9] - 将"伪市值管理"等违规行为纳入刑责，加强"跨区检查" [9] 代销机构管理 - 建立销售机构分类评价机制，纳入权益保有规模及占比、盈利投资者占比、小额定投业务规模等指标 [9] 行业建设 - 推动头部基金公司向财富管理机构转型，支持行业并购重组 [9] - 扩大保险、理财、信托等机构通过公募提高权益投资比例 [9] - 提高社保、年金、养老金可投公募基金范围 [9] 行业反馈与历史沿革 - 多数改革方向与前期监管表态一致，但在量化指标上给出更明确指引 [11][13] - 盈利客户占比纳入考核被公募人士视为重要创新点 [14] - 部分机构对薪酬扣减机制持谨慎态度，认为需考虑市场环境影响 [15] - 改革内容延续了2023年以来的政策脉络：7月启动浮动费率试点，8月首批20只产品获批，9月分类评价制度修订 [12] - 产品快速注册机制在2023年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》中已有雏形 [13]

今天大盘整体下跌，到下午跌幅缩小，还在4.9星。 不同风格品种分化比较厉害。 沪深300下跌少一些。 前几天上涨较多的小盘股今天下跌较多。 小盘股弹性大，上涨下跌都更猛烈。 成长风格下跌。 之前比较低迷的价值风格，例如红利、价值、银行等整体上涨。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 价值风格通常比较抗跌，下跌阶段比较稳定，上涨的时候弹性会比成长风格弱一些。 1. 在最近的政府工作报告中，提到了一个对A股等市场影响比较深远的事情： 深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市。 其实类似的政策，在过去1年已经出来了不少。 （1）去年中央汇金等国家队，买入数千亿沪深300、中证500等指数基金。 并持有至今。 指数基金这几年很火，不过投资的主力，暂时还不是个人。 国家队等机构，成为A股指数基金的最大净买入方和持有方。 （2）提升商业保险投资A股资金的比例。 保险配置债券资产比较多。 但这几年存款、债券收益率降低，部分保险机构，将部分长期债券资金，投入到了股息率比较高的股票资产上。 | 指数代码 | 指数名称 | | 近十年市盈率 盈利收益率 市盈率 市净率 股息率% ROE% | | 近十年市净率 近十 ...

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.73%，跑输沪深300指数0.66pct，跑输上证综指数0.83pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [2] - 政策打通中长期资金入市卡点堵点，引入源头活水，增强资本市场流动性，改善生态，2024年9月以来，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元，各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元，增幅达22%，投资者结构逐步优化 [2] - 财政部、人社部等推进长期资金长周期考核政策文件制定修订，证监会提高公募基金三年以上长周期考核比重，后续将推动各项措施落地，实现中长期资金与资本市场良性互动，但仍需优化政策环境 [2] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [2][6] 保险 - 本周保险板块上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.33pct，跑赢上证综指数0.16pct [2][7] - 124家险企2024年个人短期健康险整体综合赔付率中位数约为38.20%，人身险公司赔付率整体高于财险公司，行业短期健康险整体赔付率偏低，长期来看赔付率70%左右易实现利益平衡 [7] - 2024年创新药械市场规模达1620亿元，同比增长16%，医保基金支付约占44%，个人现金支付约占49%，商业健康险支出约占7%，商业健康险支付比例低受保险深度和密度等因素影响 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.3.3 - 2025.3.7）A股日均成交额10064亿元，环比-15.32%；日均换手率3.26%，环比-0.34pct，市场活跃度下降 [11] 投行业务 - 截至2025年3月7日，25年股权融资规模达740.23亿元，其中IPO53亿元，再融资687亿元（增发661亿元），2025年2月券商直接融资规模为64.77亿元，同比-42.63%，环比-88.82% [14] - 截至2025年3月7日，券商累计主承债券规模21218.38亿元，2025年2月债券承销规模达到10580.94亿元，同比+52.32%，环比+27.34% [14] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至2025年3月5日，人身险公司、财产险公司、再保险公司、资产管理公司总资产分别为297615亿元、29413亿元、7834亿元、1219亿元，环比变化分别为0.80%、 -0.09%、 -1.27%、 -0.53%，同比变化分别为17.98%、3.34%、7.72%、15.43% [21] 负债端 - 文档未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2025年3月5日，国家金融监督管理总局发布通知扩大金融资产投资公司股权投资试点 [25] - 2025年3月6日，中国人民银行行长潘功胜表示今年择机降准降息，实施适度宽松货币政策，加大对重点领域支持 [25] 公司公告 - 国泰君安：2025年3月4日发布换股吸收合并海通证券相关提示性公告；3月8日发布签订募集资金专户存储三方监管协议公告，募集资金10亿元 [25][29] - 中泰证券：2025年3月4日发布为境外全资子公司提供担保公告，担保总额5亿港元 [26] - 长江证券：2025年3月3日发布董事长辞职公告 [27] - 中国银河：2025年3月7日发布2024年度第十五期短期融资券兑付完成公告，兑付本息40.17亿元 [28]

作为首批长期投资改革试点，中国人寿和新华保险出资500亿元的首只险资系私募证券投资基金已悉数投资落地，并将迎来二期基金。 截至目前，已有8家保险公司获批开展长期投资改革试点，总金额1620亿元。其中，1120亿元金额都为今年新增。 3月10日，证券时报·券商中国记者从中国人寿集团获悉，截至2025年3月初，鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司（简称"鸿鹄基金"）已投资落地 500亿元，实现风险低于基准、收益高于基准的良好业绩表现。 这意味着，该基金如约在一年内完成全部500亿元实缴并投资。鸿鹄基金由中国人寿与新华保险发起设立，是首只险资系私募证券投资基金，由双方各出资 250亿元。鸿鹄基金于2024年2月29日成立，2024年3月4日正式启动投资。 近日，金融监管总局正式批复同意中国人寿继续联合相关机构共同发起设立鸿鹄基金二期。 此前，金融监管总局局长李云泽3月5日在十四届全国人大三次会议首场"部长通道"上提及，积极稳妥扩大保险资金长期投资改革试点，3月4日批复新增600亿 元。此次批复的5家公司中，包括中国人寿和新华保险。 作为保险资金长期投资改革的先行试点项目，鸿鹄基金按照市场化、法制化和"长钱长投" ...

新股申购 - 江南新材申购代码732124 发行价10.54元/股 申购上限1.15万股 [2] 中加贸易摩擦 - 加拿大计划自2024年10月起对中国电动汽车加征100%关税 对中国钢铁和铝产品加征25%关税 [4] - 中国反制措施包括自2025年3月起对加拿大菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税 对水产品、猪肉加征25%关税 [4] 宏观经济数据 - 2025年2月全国CPI同比下降0.7% 食品烟酒类价格下降1.9%影响CPI约0.54个百分点 [5] - 2月PPI同比下降2.2% 环比下降0.1% 降幅较上月收窄0.1个百分点 [5] - 1-2月PPI平均同比下降2.2% 工业生产者购进价格下降2.3% [5] 房地产政策 - 住建部计划将2000年前建成的老旧小区全部纳入城市更新改造范围 [6] - 推进城中村改造扩大至全国地级及以上城市 重点完善适老化设施和托育服务设施 [6] - 推进收购存量商品房改革 支持地方自主定价和用途 [7] - 完善房地产开发销售制度 推动建设安全舒适绿色智慧住宅 [7] 资本市场动态 - 深交所推动中长期资金入市 发展指数化投资 加大ETF产品创新 [8] - 美联储主席鲍威尔表示无需急于调整利率 通胀路径仍将崎岖不平 [9] 上市公司公告 - 东鹏饮料2024年营收158.39亿元(+40.63%) 净利润33.27亿元(+63.09%) 拟10派25元 [11] - 东鹏饮料计划发行H股在港交所主板上市 [12] - 国脉科技AI智能体技术处于原型开发阶段 尚未形成商业化收入 [13] - 铭科精技为问界M8提供模具及零部件支持 项目生命周期预计新增产值3.1-6.3亿元 [14] - 云内动力无人配送车处于道路测试阶段 商业化存在不确定性 [15] - 兰州黄河拟2000-3000万元回购股份 价格不超过9.7元/股 [16] - 新华联与寿光蔬菜集团合作开发农文旅项目 融合VR/AR等科技手段 [17] - 华纳药厂拟投建年产3000吨高端原料药项目 总投资不超5亿元 [18] - 诺诚健华TYK2抑制剂ICP-488治疗银屑病II期临床结果积极 [19] - 百利天恒拟定增募资不超39亿元用于创新药研发 [20] - 长春一东股东一汽股权公司拟减持不超3%股份 [21] - 康鹏科技股东拟合计减持不超6%股份 [22] 券商观点 - 招商证券：科创板盈利承压但AI硬件、医药出海等板块修复 消费或接力科技表现 [24] - 中信证券：本轮春季躁动港股表现优于A股 约60%公募产品无港股通权限 产业景气驱动接棒杠铃策略 [25]

中长期资金是资本市场健康运行的"稳定器"和"压舱石"。 如何促进中长期资金入市，成为今年全国两会部 分代表、委员关注的问题。 全国人大代表、深圳证券交易所理事长沙雁接受证券时报记者采访时表示，抓紧落实关于推动中长期资金入市 实施意见，大力发展指数化投资，加大ETF产品创新和供给力度，不断引入源头活水；积极推动推广定期投资 模式，助力提升投资者获得感。 2025年《政府工作报告》提出，"深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量 储备和稳市机制建设。" 在推动中长期资金入市进程中，无论是资产配置、风险管理，还是优化市场生态，ETF均有其独特优势，是推 动中长期资金入市的得力"助手"。 记者了解到，近年来，深交所认真贯彻党中央、国务院重大决策部署，在中国证监会统一领导下，积极顺应居 民资产配置和财富管理的新趋势、新特点，大力发展指数化投资，制定实施《落实新"国九条"强化市场服务推 动深市ETF市场高质量发展专项行动方案》，从指数编制、产品开发、发行上市、市场培育、系统安全等方面 综合发力，持续以培育宽基指数为抓手，助力吸引中长期资金入市。 投资功能进一步提升。数据显示，2024年深市ETF ...