今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】当地时间10月15日，美国参议院以51票对44 票的投票结果，再次未能推进共和党的临时拨款法案。据悉， 需要60票才能推进这项将为政府提供资金直至11月底的法案。 美国行政管理和预算局局长沃特表示，在政府停摆期间，特朗 普政府可能会裁减超过1万名联邦政府岗位。评：美国政府停摆 依旧，并且裁员传闻增加了美国政府的动荡，黄金但是目前市 场处于高位，美元指数走弱，或对黄金提供一定上涨动能，但 是谨慎追高。 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短期-橡胶】泰泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶 价格49.65泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓 乳胶价格15200元/吨；据柬埔寨橡胶总局最新报告显示， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长线上行趋势不变，中美摩擦助推行情，近期国际金价持续攀升，短期中美贸易摩擦扰动及美国政府持续停摆加速金价上行，不过短期风险快速积累，日内双向波动加剧 [1][3] - 铜长线看强，矿端扰动再起，资金关注度快速上升，中美贸易加剧波动，宏观层面贸易扰动被市场消化后，铜价处于宏观宽松叠加需求收缩背景，预计持续偏强运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期上涨，中期上涨，日内震荡偏强，长线看强 [1] - 近期纽约金站上4200美元关口，沪金站上960元关口，金价或持续强于银价，金银比值上行，短期单边可参考5日均线作为短期强弱分水岭 [3] 铜 - 短期上涨，中期上涨，日内上涨，长线看强 [1] - 昨日铜价企稳回升，夜盘主力期价在8.5万上方窄幅震荡，宏观贸易扰动消化后关注需求侧对高铜价接受度，预计持续偏强，关注节后高点技术压力和8.5万一线技术支撑 [5]

政府停摆状态 - 美国政府停摆于10月15日进入第三周 [1] - 参议院当天第九次否决临时预算案 投票结果为51票赞成、44票反对 未能达到通过所需的60票 [1] - 3名民主党议员加入共和党阵营投票赞成 1名共和党议员加入民主党阵营投票反对 [1] 两党核心分歧 - 医保预算是两党核心分歧点 民主党坚持在临时预算案中加入医保预算附加条款 [1] - 共和党坚持先结束政府停摆再就医保预算进行谈判 [1] - 参议院少数党领袖舒默表示共和党人根本不与民主党谈判 [1] 未来预期与历史对比 - 共和党参议员肯尼迪预计停摆将持续一段时间 并可能成为史上最长停摆 [1] - 美国史上最长政府停摆发生在2018年末至2019年初 持续35天 [1] - 参议院共和党人计划于16日再次就临时预算案进行投票 意图向民主党施压 [2] 停摆影响与司法干预 - 白宫管理和预算办公室主任表示因停摆裁员人数可能突破10000人 [2] - 加州旧金山联邦地区法院法官发布暂时禁令 禁止特朗普政府在停摆期间裁员 [2]

一名参议员接受采访时表示，"此次停摆将会持续一段时间。我认为这将是美国历史上持续时间最长的 一次停摆。" 此前报道，美国参议院9日仍未能通过新的临时拨款法案，联邦政府继续"停摆"。 （文章来源：中国新闻网） 中新网10月16日电据美国政治新闻网Politico报道，当地时间10月15日，美国参议院以51票对44票的投 票结果，再次未能推进共和党的临时拨款法案。 据报道，参议院15日第九次否决了由共和党主导的临时拨款法案。报道称，政府停摆或将至少持续到下 周。 报道称，参议院预计将于16日再次就众议院通过的临时拨款法案进行投票。报道称，尚未有合理预期证 明将有不同结果出现。 ...

根据美国司法部14日提交给法庭的一份声明，自政府"停摆"以来，已有4108名联邦雇员遭解雇。白宫管 理和预算办公室当天在社交媒体上发帖说，将继续实施裁员计划，同时为应对政府"停摆"持续，该机 构"正做好准备严阵以待"。 由于共和、民主两党在医保相关福利支出等核心议题上分歧巨大，参议院未能在9月30日上一财年结束 前通过新的临时拨款法案，导致联邦政府维持正常运转的资金耗尽，于10月1日起"停摆"。 美国总统特朗普14日继续向民主党施压，以期对方改变在医保相关福利开支等议题上的立场。 据新华社电美国国会参议院14日依旧未能通过新的临时拨款法案，联邦政府"停摆"进入第三周。 这是参议院第八次对共和党提出、已获众议院通过的临时拨款法案进行投票。当天，该法案依然未能获 得通过所需的60张赞成票，联邦政府"停摆"被拖入第三周。 ...

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、标网油、药粕、菜油、鸡蛋操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆延续反弹上涨，强于进口大豆，价差走扩，美豆出口或受需求打压，需关注国内外政策及基本面指引 [2] - 国内大豆四季度供应问题不大，若中美贸易恶化，明年一季度供应或趋紧，豆粕行情受政策扰动大，宜观望 [3] - 植物油短期有承压风险，油脂中长期有韧性，可逢低多配 [4][5] - 菜系品种粕强油弱，波动小，走势弱于竞品，推荐关注以菜系为空头配置的跨竞品策略 [6] - 玉米底部偏弱，阶段性底部渐近 [7] - 生猪期现货背离，中期对明年下半年合约有向上支撑 [8] - 鸡蛋现货小涨，期货偏弱，中期蛋价恐进一步下跌 [9] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆新粮上市时中储粮拍卖陈粮，成交较好，均价3900元/吨，明日继续拍卖需关注成交 [2] - 国产大豆强于进口大豆，价差扩大，美豆出口因中国未采购或受需求打压 [2] 大豆&豆粕 - 截至10月10日，全国主要油厂进口大豆库存812万吨，较两周前升42万吨，同比升75万吨，较三年均值升289万吨 [3] - 今年国产大豆增产，产量有望超2100万吨，四季度供应问题不大，若中美贸易恶化，明年一季度供应或趋紧 [3] - 美豆销售进度慢，农业政策因政府停摆延期，USDA 10月供需报告延后，豆粕行情受政策扰动大，宜观望 [3] 豆油&棕榈油 - 全球原油价格疲弱及中美贸易不确定，植物油短期有承压风险 [4] - 印度9月棕榈油进口环比下滑，豆油环比增加，国际棕榈油近端需求弱，远端有印尼生物柴油添加比例提高预期，四季度减产有韧性 [4] - 国内豆油供应强于需求，高库存，油脂中长期有韧性，可逢低多配 [5] 菜粕&菜油 - 今日菜系品种粕强油弱，波动小，走势弱于竞品 [6] - 中美、中加经贸关系不确定，市场观望情绪浓，油籽数据受政府停摆影响，关注加拿大会否取消对华关税 [6] - 菜系与竞品价差高，需求端无性价比，短期“溢价”平抑难免，推荐关注跨竞品策略，单边震荡为主 [6] 玉米 - 大连玉米期货底部反弹，黄淮地区阴雨影响玉米抢收，冬小麦种植延后致小麦价格上涨 [7] - 新粮上市，东北玉米干粮与潮粮降价范围缩小，山东现货上量价格下跌 [7] - 东北新季玉米产量大概率增长，黑龙江部分国储直属库开收，对市场影响小，玉米底部偏弱，阶段性底部渐近 [7] 生猪 - 生猪期现货背离，现货反弹，部分地区二育进场支撑，期货偏弱，明年3、4月合约下探新低 [8] - 现货出栏均价10 - 11元/公斤处于底部区间，10月规模企业出栏量预计环比增加 [8] - 全产业链利润转负，9月能繁母猪存栏环比去化，中期对明年下半年合约有向上支撑 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格小涨，期货偏弱，近期反弹后今日回落，明年3、4月合约下探新低 [9] - 市场鸡苗补栏情绪不佳，7 - 9月鸡苗补栏同比下降，预计年底新开产数量下降 [9] - 部分反馈饲料成本2.6 - 2.8元/公斤，蛋价现金流平衡或亏损，老鸡淘汰迟缓，中期蛋价恐下跌 [9]

美国政府停摆事件 - 美国政府停摆已持续两周，且短期内无结束迹象[1] - 参议院14日对短期拨款法案进行第八次表决，结果为49票赞成、45票反对，未达到通过所需的60票，导致停摆进入第三周[2] - 两党相互指责，民主党要求法案必须包含医保内容，共和党则坚持民主党应先对法案放行，双方均表示不会妥协[2] 两党政治博弈 - 参议院共和党领袖图恩指责民主党提出了非常昂贵的要求，并情愿让停摆再持续几周[2] - 众议院议长约翰逊警告美国正快速走向历史上最久的政府停摆，并拒绝在政府恢复运转前与民主党谈判[2] - 众议院民主党领袖杰弗里斯将责任归咎于共和党的不配合，称民主党愿意谈判但共和党我行我素[2] - 部分民主党籍国会议员在联邦政府管理和预算办公室外抗议，指责共和党将政府雇员作为政治棋子和交易筹码[2] 停摆影响与措施 - 美国国土安全部长诺姆在全美各地机场安检区播放视频，将政府停摆责任归咎于国会民主党人[4] - 纽约、芝加哥、亚特兰大、西雅图、拉斯维加斯等地机场拒绝播放该视频，理由是其违反禁止政治性内容的规定[5] - 10月1日政府停摆以来，已有4108名政府雇员被解雇[7] - 停摆两周以来，特朗普政府已冻结或取消用于全美超过200个项目的资金，总额近280亿美元，这些项目主要分布在民主党主政的州或选区[7] 历史对比与总统行动 - 美国联邦政府上次大规模停摆发生在2018年底至2019年初，历时35天[5] - 如果僵局持续至17日仍未解决，本轮停摆持续时间将超过2013年的16天，成为美国历史上第二长[5] - 总统特朗普宣布将于17日公布被砍掉的民主党项目清单，并称现在能够做以前没法做的事情[6][7]

两党分歧 美国政府时隔七年再次停摆 2025年10月，美国联邦政府因国会未能通过临时拨款法案，时隔七年再次陷入停摆。 此次美国政府停摆的核心矛盾在于两党关于医疗保健补贴的分歧。民主党坚持将相关条款纳入拨款法案，而共 和党则主张先通过一个临时法案让政府开门，再就医疗补贴进行谈判。目前美国两党矛盾仍未化解，美国政府 停摆持续。 来源：市场资讯 （来源：好买财富） 近期全球风险资产波动加大，黄金价格则屡创新高，由此可以看出全球投资者对于风险与不确定性的担忧。全 球经济大国与重要金融市场之一的美国，当前正处于政府停摆的状态。 2025年10月，美国联邦政府因国会未能通过临时拨款法案而陷入七年来的首次停摆。现在，美国政府停摆将进 入第三周，两党僵局仍未打破，而政府停摆的影响则逐渐显现。 那么美国政府为何停摆，政府停摆有何影响，停摆可能何时结束？接下来我们就分析一下当前美国面临的政治 与经济局势，并基于这些分析看看当下美股、美债的配置思路。 1 随着美国政府停摆进入第三周，相关机构测算，政府每停摆一周或拖累GDP增长0.1%，但政府重新开门后受损 的GDP大概率会回补。 回溯历史，1976年至今，美国一共发生过20次政府 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属重回涨势，沪金主力收涨2.09%，沪银主力收涨2.30% [2] - 黄金短期避险方面，贸易战与美国政府停摆避险升级，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性方面，特朗普贸易战升级等事件加剧市场不确定性；货币属性方面，美联储或停止收缩资产负债表，9月降息25个基点并暗示进一步下调利率，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近，年内降息约2次，美元指数和美债收益率承压回调；商品属性方面，伦敦银1月期隐含租赁利率飙升，白银现货紧俏，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行 [2] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4159.60美元/盎司，较上日涨0.72%，较上周涨3.79%；伦敦金4126.30美元/盎司，较上日涨0.74%，较上周涨3.70% [3] - 国内价格沪金主力收盘价960.34元/克，较上日涨2.27%，较上周涨9.83%；黄金T+D收盘价958.50元/克，较上日涨1.97%，较上周涨10.00% [3] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力230686手较上日增0.97%，黄金TD237192手较上日增1.31% [3] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨较上周降1.08%，沪金18吨较上日增1.57% [3] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓158616手较上周降1867手，黄金ETF - SPDR 952.53吨较上周降0.33%，期货仓单沪金注册仓单数量18吨较上周增0.38% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价50.78美元/盎司，较上日涨6.86%，较上周涨4.91%；伦敦银51.24美元/盎司，较上日涨0.95%，较上周涨5.51% [6] - 国内价格沪银主力收盘价11966.00元/千克，较上日涨3.75%，较上周涨9.60%；白银T+D收盘价11961.00元/千克，较上日涨3.74%，较上周涨10.17% [6] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力7167105手较上日增2.16%，白银TD3554962手较上日增6.89% [6] - 库存LBMA库存24581吨较上周降0.26%，Comex白银16036吨较上日降0.00%、较上周降2.77%，沪银1030吨较上周降13.58%，白银（上金所）1108吨较上周降5.49%，显性库存总计42895吨较上日降0.33%、较上周降1.25% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓40065手较上周增1937手，白银ETF - iShare 15733.09吨较上周增2.06%，期货仓单沪银注册仓单数量1169061千克较上周降1.95% [6] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%较上周降0.25%，贴现利率4.25%较上周降0.25%，准备金余额利率4.15%较上周降0.25%，总资产66416.68亿美元较上周增42.68亿美元 [8] - M2同比4.77%较上周增0.23%，十年期美债真实收益率2.32%较上周降2.52%，美元指数99.04较上日降0.21%、较上周增0.19%，美债利差（3月 - 10年）0.54较上日增8.00%、较上周增24.44% [8] - 美债利差（2年 - 10年） - 0.01较上日降90.91%、较上周降93.75%，美欧利差（十债收益率）1.32较上日降1.50%、较上周降100.00%，美中利差（十债收益率）2.71较上日降0.54%、较上周降3.17% [10] - CPI同比2.90%较上周持平，环比0.30%较上周增0.10%，核心CPI同比3.10%较上周持平，环比0.30%较上周持平，PCE物价指数同比2.74%较上周增0.14%，核心PCE物价指数同比2.91%较上周增0.05% [10] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%较上周降0.30%，年化环比3.80%较上周增4.40%，失业率4.30%较上周增0.10%，非农就业人数月度变化2.20万较上周降0.57万，劳动参与率62.40%较上周降0.30%，平均时薪增速3.70%较上周降0.20% [10] - 美国劳动力市场ADP就业人数 - 3.20万较上周降2.90万，当周初请失业金人数21.80万较上周持平，职位空缺数723.50万较上周降54.40万，挑战者企业裁员人数5.41万较上周降3.19万 [10] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数32.00较上周持平，成屋销售400.00万套较上周增1.78%，新屋销售66.00万套较上周增14.29%，新屋开工113.30万套较上周降12.63% [10] - 美国消费零售额同比3.76%较上周降0.26%，环比0.72%较上周降0.27%，个人消费支出同比5.55%较上周增0.37%，环比0.62%较上周增0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%较上周降0.20% [10] - 美国工业工业生产指数同比0.87%较上周降0.39%，环比0.10%较上周增0.47%，产能利用率77.38%较上周降0.02%，耐用品新增订单767.06亿美元较上周增4.70亿美元，同比4.17%较上周增0.43% [10] - 美国贸易出口同比 - 27.03%较上周增6.09%，环比8.55%较上周增20.34%，进口同比 - 16.11%较上周降0.07%，环比1.77%较上周增8.42%，贸易差额 - 7.83百亿美元较上周持平 [10] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数49.10较上周增0.40，ISM服务业PMI指数50.00较上周降2.00，Markit制造业PMI指数0.00较上周持平，Markit服务业PMI指数0.00较上周持平，密歇根大学消费者信心指数55.00较上周降3.20，中小企业乐观指数98.80较上周降2.00，美国投资者信心指数4.20较上周降1.90 [10] - 央行黄金储备中国2303.52吨较上周增0.14%，美国8133.46吨较上周持平，世界36268.07吨较上周持平 [12] - IMF外储占比美元57.80%较上周增0.88%，欧元19.83%较上周降0.99%，人民币2.18%较上周降0.04% [12] - 黄金/外储全球22.18较上周增4.11%，中国6.78较上周增4.40%，美国78.64较上周增0.86% [12] - 避险属性地缘政治风险指数259.24较上日增36.11%、较上周增35.33%，VIX指数20.05较上日降3.65%、较上周增23.01% [12] - 商品属性CRB商品指数295.54较上日增0.95%、较上周降1.84%，离岸人民币7.1348较上周降0.10% [12]

人民币汇率近期表现 - 10月15日人民币汇率中间价报7.0995，较前一日上调26点，为去年10月下旬以来首次升至7.10上方 [1] - 离岸人民币对美元汇率日内上涨约200点，在岸人民币持稳于7.12附近，截至13时30分分别报7.1286和7.1256 [2] - 市场实时即期汇率在中间价引导下呈现升值态势，中间价创下自2024年10月21日以来的升值新高 [2] 人民币汇率走强的驱动因素 - 境内金融机构外汇存款同比增速向上突破人民币汇率升贬周期切换的阈值6%-10%，表明人民币进入升值周期 [2] - 美国进入第二库存周期的主动去库阶段，需求下行，劳动力市场走弱，美联储重启降息周期导致美元流动性转松 [2] - 逆周期调节政策适时加力，例如5000亿元新型政策性金融工具的加快推进，为经济基本面提供支撑 [3] - 人民币汇率中间价与在岸即期汇率偏离幅度降至近三个月新低，境内外即期汇率月均偏离幅度继续收敛，显示市场预期稳定 [4] 美元指数近期表现与前景 - 自9月18日美联储降息以来，美元指数从96上方反弹逾3%，强势站上99关口，创逾两个月新高 [5] - 美元指数上涨受欧元、日元走弱间接推动，欧元受法国内部动荡影响，日元因市场对日本货币宽松预期而大幅贬值 [5] - 美元指数反弹逻辑类似黄金，缘于美国政府“关门”带来的阶段性避险偏好 [5] - 业内人士对美元指数长期前景不乐观，其进一步上涨取决于美国政府停摆问题的解决及未来经济数据表现 [6] - 美元自身风险包括美国政府“关门”对经济的负面冲击以及特朗普干预美联储独立性的风险 [6]