绿色低碳转型与碳达峰碳中和 - 加快经济社会发展全面绿色转型，深化生态文明体制改革，统筹产业结构调整、污染治理、生态保护与应对气候变化 [3][4] - 扎实开展国家碳达峰第二批试点，建立一批零碳园区、零碳工厂，推动重点行业节能降碳改造 [4][15] - 加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围，建立产品碳足迹管理体系和碳标识认证制度，积极应对国际绿色贸易壁垒 [4][15] - 启动全国温室气体自愿减排交易市场，全国碳排放权交易更趋活跃 [3] - 单位国内生产总值能耗计划降低3%左右 [11] 非化石能源发展与能源结构优化 - 非化石能源占能源消费总量比重目标提升至20%左右，非化石能源发电量占总发电量的比重接近40% [3][5] - 可再生能源新增装机目标3.7亿千瓦，重点推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地、海上风电及主要流域水风光一体化基地建设 [5][15] - 积极安全发展核电，力争2025年底在运核电装机达6500万千瓦 [5] - 提升跨省跨区输电能力，完善全国统一电力市场体系，推动抽水蓄能电站、智能电网等基础设施建设 [5] 能源安全保障与化石能源清洁利用 - 发挥煤炭煤电基础性作用，推动大型煤矿智能化，实施煤炭清洁高效利用计划，力争原煤产量达5亿吨以上 [6] - 开展煤电低碳化改造试点示范，推进国家级现代煤化工示范区建设 [6][15] - 加大油气勘探开发力度，保障原油产量2亿吨以上，推进新疆、内蒙古等地区油气增储上产，建设国家大型油气储备基地 [6] 新兴产业培育与科技创新 - 新能源汽车年产量目标突破1300万辆，巩固智能网联汽车产业优势，推动充电基础设施建设和新能源汽车消费 [7][11] - 推进“人工智能+”行动，支持大模型技术应用，发展智能机器人、高端装备制造、人工智能手机和电脑等新兴产业 [7][11] - 加快氢能产业示范区建设，推进绿氢制备及储能技术研发，推动新型储能累计并网规模达1000万千瓦以上 [7] 能源基础设施与区域协同 - 推进“疆电外送”第三、第四通道、“西气东输”四线等跨区域能源调配工程，提升能源供应保障能力 [8] - 加快建设“沙戈荒”新能源基地和海上风电项目，统筹就地消纳与外送通道规划 [5][8][15] - 打造新疆、内蒙古等全国能源资源战略保障基地，推动准东、哈密等千万千瓦级新能源基地建设 [3][8] 政策、市场与金融支持 - 纵深推进全国统一大市场建设，破除地方保护和市场分割，实施降低全社会物流成本专项行动 [4] - 深化电力、油气市场化改革，完善全国统一电力市场体系 [5][9] - 健全绿色金融、科技金融、普惠金融等政策体系和标准制度，优化结构性货币政策工具，加大对科技创新、绿色发展的支持 [9][11] 生态环保与绿色生活 - 强化生态环境综合治理，主要污染物排放量继续下降，荒漠化、沙化土地面积持续“双缩减” [3] - 深入实施重要生态系统保护和修复重大工程，统筹推进山水林田湖草沙一体化保护 [3][13] - 健全绿色消费激励机制，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式，发展绿色建筑等新增长点 [13][14] - 加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用 [14]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 能源绿色低碳转型持续深化 新能源快速增长对系统消纳提出更高要求 看好区域能源资源协同建设带来的电网设备产业链机会 电力市场建立健全有望推动各类电力资产价值市场化定价 传统电源和新能源均有望迎来高质量发展[7][26] - 建议关注供需格局偏紧 电价支撑性好的区域火电龙头以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头 新能源迎来高质量发展 持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现[8][31] 市场行情表现 - 截至2025年2月28日 本周沪深300下跌2.22% 公用事业(申万)下跌1.09% 跑赢沪深300指数1.13个百分点 在申万一级行业中排名第19位[4][11] - 子板块表现：火电上涨0.46% 水电下跌1.63% 光伏发电下跌1.12% 风电下跌1.7% 燃气上涨0.58% 热力服务上涨0.68% 电能综合服务下跌1.23%[4][11] - 近十二个月行业表现：相对收益-11% 绝对收益2%[3] - 行业估值：公用事业PE(TTM)为16.54倍 位于近五年估值2.23%分位数 PB(LF)为1.46倍 位于近五年估值23.06%分位数[15][16] 行业数据跟踪 - 三峡水库站来水改善：截至2025年3月2日 平均入库流量7266.67立方米/秒 周环比上升12.04% 同比上升7.54%[5][19] - 三峡水库蓄水下降：平均水位162.67米 周环比下降0.27% 同比下降0.71%[5][19] - 国内天然气价格上升：中国LNG出厂价全国指数4697元/吨 周环比上升5.1% 同比上升12.4%[6][22] - 国际天然气价格回落：美国NYMEX天然气期货收盘价3.82美元/mmbtu 周环比下降10.29% 欧洲TTF天然气期货结算价44.32欧元/mwh 周环比下降6.09%[6][22] 政策动态 - 《2025年能源工作指导意见》提出三大目标：供应保障能力持续增强（发电总装机达36亿千瓦以上 新增新能源发电装机2亿千瓦以上） 绿色低碳转型不断深化（非化石能源发电装机占比提高到60%左右 非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右） 发展质量效益稳步提升[7][26] 公司动态 - 卓越新能2024年营业总收入361,079.07万元 同比增长28.42% 归属于母公司所有者的净利润15,754.03万元 同比增长100.41%[28] - 路德环境2024年营业收入28,209.62万元 同比下降19.65% 归属于母公司所有者的净利润-5,693.19万元 同比下降311.10%[28] - 中国广核子公司陆丰1号机组（装机容量1245MW）于2025年2月24日开始全面建设[28]

省部工作会谈概况 - 多个省份在京与国家部委举行工作会谈，包括吉林、广西、海南、河南、山西、四川、湖南、云南等省份[1][2] - 会谈主要围绕地方结合国家区域发展战略，希望国家部委在政策、项目、资金等方面给予倾斜，涉及交通运输、生态环境、能源等领域[2] - 相关部门表示将结合国家战略部署和实际情况，加强与地方沟通对接并加大支持力度[2] 商务部与地方合作 - 商务部与广西会谈，支持广西发挥区位优势，聚焦人工智能和数字经济发展，深化与东盟产业合作，办好第22届中国—东盟博览会[3] - 广西计划建设"一区两地一园一通道"，发展新质生产力并推动高水平对外开放[3] - 商务部与海南会谈，谋划封关前后的改革开放工作，将海南自由贸易港打造为对外开放重要门户[3] - 海南希望商务部在举办中国国际消费品博览会等方面给予支持[4] 重大项目建设聚焦 - 地方政府围绕国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（"两重"项目）争取支持[5] - 四川希望交通运输部支持重大交通通道建设、路网功能提质和物流降本增效，服务交通强国战略[5] - 吉林希望交通运输部在长春都市圈建设、交通基础设施数字化、氢能列车上线运营、延吉至长白山客运专线等方面给予政策倾斜[5] - 国家能源局提出2025年全国发电总装机达到36亿千瓦以上目标[5] 能源与基础设施支持需求 - 湖南希望国家能源局支持外电入湘输电通道规划、电力稳定供应和能源绿色转型，建设新型电力系统[6] - 云南希望人社部、交通运输部、国家能源局等在就业培训、能源保供、南向国际陆海大通道建设及重大项目上给予指导[6] - 山西希望自然资源部、国家卫健委、海关总署在找矿突破、医药卫生改革、保税物流中心升级等方面提供支持[6] 绿色低碳转型推进 - 党的二十届三中全会提出健全绿色低碳发展机制，建立能耗双控向碳排放双控转型新机制[7] - 中央经济工作会议将降碳减污扩绿增长作为2025年重点任务[7] - 河南希望生态环境部支持清洁能源开发利用、"双碳"战略实施和美丽河湖建设[7] - 湖南希望生态环境部支持重大项目规划和试点示范建设，提升大气污染治理水平，打造美丽中国先行区[7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会，市场对电价预期较充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电标的 [3][7][9] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份 [3] - 把握水核防御，水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供 - 本周煤价快速下跌，北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，今年至今动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，较去年全年均价下跌104元/吨，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分 [7][9][10] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出持续增强供应保障、绿色低碳转型、提升质量效益三点主要目标 [7][10] 火电：煤价持续下跌 - 展示环渤海动力煤市场价、秦皇岛港动力煤库存、沿海8省电厂库存及日耗、中国LNG到岸价及出厂价格全国指数、火电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][13][21] 水电 - 2月28日三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%，并展示水电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][28][34] 绿电 - 本周硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.30元/PC，与上周持平，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降0.38%，本周碳排放配额总成交量62.62万吨，总成交额0.56亿元，截至2025.2.28，累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.32亿元 [45] 本周行情回顾 - 本周（2.24 - 2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深300指数报收3890.05点，下降2.22%，中信电力及公用事业指数报收2752.47点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][48] - 电力及公用事业板块上市公司股价过半数下跌，涨幅前五为联美控股、韶能股份、天富能源、能辉科技、申能股份，涨幅分别为9.23%、7.73%、6.10%、3.74%、3.36%；跌幅前五为兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核、内蒙华电，跌幅分别为 - 7.20%、 - 5.28%、 - 4.36%、 - 4.23%、 - 3.37% [51] 行业资讯 行业要闻 - 国际能源署发布《2025电力报告》，预计未来3年全球电力消耗量将以约4%的速度逐年增长，新兴经济体和发展中国家是主要驱动力 [56] - 生态环境部等五部门发布《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，共103项技术，对实现“双碳”目标和绿色低碳科技自立自强有重要意义 [57] - 中广核广东陆丰核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工，全部建成后年发电量约520亿千瓦时 [57] - 国家能源集团河北公司龙山电厂600兆瓦机组抽汽熔盐储能项目完成满容量顶峰试运，是全国首个火电抽汽熔盐储能项目 [58] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作在供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益三方面的主要目标和21项年度重点任务 [58] - 国家统计局披露2024年能源生产消费重要数据，包括能源生产总量、各能源装机容量、能源消费总量及各能源消费量、碳排放权交易市场成交量及成交额、清洁能源发电量等情况 [60] 重点公司公告 - 上海电力董事会决议同意选举林华担任董事长，聘任黄晨担任总经理等 [62] - 南方电网以借款形式向南方电网储能提供10亿元财务资助，借款期限1820日，公司拟用于补充日常营运资金 [62] - 浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元，尚需国务院国资委批准并办理工商变更登记 [62] - 川投集团和能投集团重组组建四川能源发展集团，完成后将取得川投能源50.07%股份 [62] - 国投电力增发募集资金净额6998065735.87元 [62] - 华能水电提名李进为非独立董事候选人 [62]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 煤价加速下跌至700元/吨附近，火电板块盈利弹性显著提升，建议关注火电超额机会[3][7][9] - 2025年能源工作指导意见强调增强能源供应保障和绿色转型，目标非化石能源发电装机占比60%左右[7][10] - 推荐布局低估绿电板块，重点关注港股风电运营商及水核防御型标的[3] 行业数据与趋势 - 北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，同比下跌162元/吨，较2024年均价下跌104元/吨[7][9] - 假设火电机组上网电价0.46元/千瓦时、煤耗300克/千瓦时，50%长协煤比例下，市场煤价降幅105元/吨可对冲2分电价下滑[7][9] - 2025年目标发电总装机36亿千瓦以上，新增新能源装机2亿千瓦以上[7][10] - 2024年末全国发电装机容量33.49亿千瓦，同比增长14.6%，其中风光装机增速达18.0%和45.2%[60] 细分领域表现 - 火电：煤价下跌推动度电盈利提升，一季度单季盈利弹性充分[3][7][9] - 绿电：硅料价格39元/KG、主流硅片价格1.30元/PC，与上周持平[39] - 水电：三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%[28] - 碳市场：本周碳排放配额交易价下降0.38%至89.56元/吨，累计成交额433.32亿元[45] 重点公司推荐 - 火电标的：皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力[3] - 绿电标的：新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份[3] - 水核防御标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核[3] 市场行情回顾 - 电力及公用事业指数下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.19个百分点，位列中信一级行业第15位[1][48] - 涨幅前五个股：联美控股（9.23%）、韶能股份（7.73%）、天富能源（6.10%）[51]

t 四时轮转 岁次乙巳 九州内外 山舞银蛇 火树琪花 四海生辉 春回大地灵蛇舞 国运盛 家运兴 人运旺 天地迎新百业昌 2025 新岁肇启 善建者 行于路 梦 如 星 辰 为 璀 璨 而 勇 往 愿似繁花 为美好而盛放 时和岁丰 生生不息 已来运至 善建者行 当白雪覆盖山川， 当烟花映照夜空， 2025年 ，来了！ 2025，乙巳蛇年。在传统文化中，蛇是智慧、财富和幸运的象征。翻阅历史，它有时 是神话传说中拥有非凡智慧的先知，有时是地域文化里引导人们寻得财物宝藏的灵兽。而 在蛇的首尾相接中，更是藏着"焕新重启"的循环往复，蕴含着"生生不息"的美好寓意。 新的一年，我们祈愿"国运盛，家运兴，人运旺，天地迎新百业昌"。这是每个人心底永 恒的愿望，更是为之奋斗前行的目标。 2025 时和岁丰， 生生不息； 巳来运至，善建者行！ 新的一年，我们更加坚定，"全面推进中国式现代化""让人民过上幸福生活是头等大 事"……这些伟大而朴实的梦想，需要我们每一个人做"挺膺担当的奋斗者""创新发展的开拓 者"。 新的一年，我们相信彩虹总是伴随风雨，越是面对困境，越当迎难而上。正如银河当中 的一颗星，即使微弱，也会努力发光。因为我们 ...

西北城市经济表现 - 陕西榆林2024年前三季度GDP达5742.95亿元，同比增长5.7%，增量862亿元，占全省增量近八成，是全国GDP增量第五大城市 [5][6] - 榆林名义增速高达17.67%，位居全国第二 [8] - 甘肃金昌实际增速和名义增速分别达19.3%和21.92%，连续6年保持高速增长，2022年增速达13.5% [9] - 金昌收入房价比在全国位居倒数 [11] 资源禀赋与产业基础 - 榆林煤炭储量2800亿吨，占全国1/5，石油和天然气储量分别达10亿吨和6万亿立方米，占全国5.3%和10.9% [12] - 金昌镍储量世界第三、亚洲第一，占全国62%，铂、钯、锇等稀贵金属储量居全国之首 [13] - 榆林GDP从2000年105亿元增长至2023年7091亿元，全国排名第40位 [14] - 神木市人均GDP达40万元，是北上广深的2倍多，实施全民免费医疗和15年免费教育 [14] 产业转型与升级 - 榆林发展煤炭分质利用、煤制甲醇-烯烃等6条产业链，打造现代能源万亿级产业集群 [20] - 榆林每年60万吨工业副产氢可提纯利用，计划2030年实现1万辆氢能重卡和500座加氢站 [22] - 金昌研发超薄"手撕镍带"，价格从电解镍13.5万元/吨提升至25万元/吨 [25] - 金昌培育有色金属新材料和新能源电池两个千亿级产业链，规上工业增加值增长31.3% [25] 资源型城市转型路径 - 发展新兴产业如高新技术产业和现代服务业，推动经济结构多元化 [28] - 延长产业链条，提高产品附加值，发展先进制造产业集群 [28] - 培育接续替代产业如旅游、文化创意、现代农业等 [28] - 推进绿色低碳转型，实施传统产业绿色化改造，构建清洁能源体系 [28]

业绩总结 - 2022年公司实现营业收入约1.65亿元，同比增长95.47%[4][11] - 2022年应收账款期末账面余额1.21亿元，同比减少16.08%[4][13] - 2022年合同资产约4846万元，同比减少23.22%[4][13] - 2022年经营活动产生的现金流量净额约1.22亿元，由负转正[4][13] - 2022年新签订单11个，合同总额约69723.40万元，当年实现收入10722.21万元[12] - 2022年公司产品整体毛利率为42.48%[59] - 2022年公司净利润合计1462.75万元[59] 用户数据 - 2022年前五大客户营业收入10714.57万元，占当期营业收入比重64.82%，四个客户为废轮胎裂解生产线[45] 未来展望 - 到2025年，环保装备制造业产值力争达到1.3万亿元[18][104] - 销售合同预计对2023年及以后年度经营业绩有积极影响[70] 新产品和新技术研发 - 公司在热裂解领域拥有国内外专利技术109项，其中国内发明专利28项，国际专利27项[27] - 公司开创工业连续化裂解技术装备在金属矿综合利用行业应用先例，并拓展至多个领域[25] 市场扩张和并购 - 2022年开拓东亚地区业务，产生营业收入约2918万元，毛利率58.26%[44][63] - 2022年公司实现新项目合同新签署11单，合同总额约7亿元，其中与欧洲某客户签署3.48亿元大合同[68] 其他新策略 - 公司投资3000万元参与青岛基金，占全部合伙人认缴出资额6.98%，为第二期出资合伙人[114][117][120]