公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1085.09亿元，同比增长68.49亿元，增幅6.74% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于股东的净利润285.42亿元，同比下降19.44亿元，降幅6.38% [1] - 公司利息净收入为755.10亿元，同比增长17.67亿元，增幅2.40% [1] - 公司非利息净收入为329.99亿元，同比增长50.82亿元，增幅18.20% [1] 收入构成与驱动因素 - 公司生息资产日均规模为71081.96亿元，同比增长516.39亿元，增幅0.73% [1] - 公司净息差为1.42%，同比提升2个基点 [1] - 手续费及佣金净收入为143.88亿元，同比增长1.00亿元，增幅0.70% [1] - 其他非利息净收入同比增长49.82亿元，增幅36.55%，主要驱动因素是公司抓住市场机会增加债券等交易以及资本市场波动带来的公允价值变动收益增长 [1] 资产质量状况 - 截至报告期末，公司不良贷款总额为658.57亿元，较上年末增加2.47亿元 [2] - 截至报告期末，公司不良贷款率为1.48%，较上年末上升0.01个百分点 [2] - 截至报告期末，公司拨备覆盖率为143.00%，较上年末上升1.06个百分点 [2]

Industrial and Commercial Bank of China (SEHK:01398) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 05:00 AM ET Speaker0Dear investors and analysts, good afternoon. Welcome to the ICBC twenty twenty five Q3 Earnings Call. I'm Tianjong Huang from the Strategic Management and Investor Relations department. On behalf of ICBC, I would like to extend my sincere gratitude to all investors and analysts who have long cared for and supported our bank. Joining us today are Mr.Tianfeng Lin, Board Secretary and Chief Business ...

核心财务业绩 - 2025年前三季度营业收入6109.68亿元，同比增长1.98% [1] - 归属于母公司股东的净利润2699.08亿元，同比增长0.33% [1] - 基本每股收益0.73元 [1] - 非利息收入表现强劲，达1375.52亿元，增长12.40% [1] - 手续费及佣金净收入908.68亿元，增长0.60% [1] 盈利能力与效率 - 利息净收入4734.16亿元，下降0.70% [1] - 年化净利息收益率1.28%，下降15个基点 [1] - 营业费用（不含税金及附加）1622.38亿元，增长3.16% [1] - 成本收入比26.55% [1] 资产质量与风险抵补 - 计提各类资产减值损失1270.93亿元，下降1.69% [1] - 贷款减值损失1374.73亿元，增长12.00% [1] - 不良贷款余额4048.38亿元，比上年末增加253.80亿元 [3] - 不良贷款率1.33%，下降0.01个百分点 [3] - 拨备覆盖率217.21%，上升2.30个百分点 [3] 资产负债规模与结构 - 报告期末总资产528,134.21亿元，比上年末增加39,916.75亿元，增长8.18% [2] - 客户贷款及垫款总额304,519.29亿元，增加20,797.00亿元，增长7.33% [2] - 贷款结构：公司类贷款188,728.14亿元，个人贷款91,015.53亿元，票据贴现24,775.62亿元 [2] - 投资164,650.39亿元，增加23,114.63亿元，增长16.33% [2] - 总负债486,196.38亿元，比上年末增加37,851.58亿元，增长8.44% [2] - 客户存款373,078.24亿元，增加24,708.51亿元，增长7.09% [2] - 存款结构：定期存款225,031.49亿元，活期存款140,489.97亿元，其他存款2,586.69亿元，应计利息4,970.09亿元 [2] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率13.57% [3] - 一级资本充足率14.80% [3] - 资本充足率18.85%，均满足监管要求 [3]

该报告指出，报告期内银行业资产质量有所改善。银行业的不良贷款率将 从2024年8月的24.3%下降至2025年8月的20.8%。经全额拨备贷款损失类别调 整后，银行业的不良贷款率也从2024年8月的10.6%改善至2025年8月底的 6.8%。这反映出不良贷款存量中次级贷款和可疑贷款的占比均有所下降。不良 贷款率下降是由于不良贷款存量（同比增长4.4%）相对于贷款总额（同比增长 10.0%）的增长有所收缩。银行业的不良贷款存量从2024年8月的211亿加纳塞 地缩减6.1%至2025年8月的198亿加纳塞地，这表明注销增加以及加纳塞地升值 的影响。 根据2025年8月国内货币银行损益表，利息支出估计为101.1亿加纳塞地， 比2024年同期增长约20.9%。 （原标题：加纳银行坏账率下降46%） 据《加纳时报》10月28日报道，2025年前8个月，银行注销了10.5亿加纳 塞地的坏账，比2024年同期下降了约46%。其中包括贷款损失、折旧等形式。 2024年同期，加纳银行注销了19.5亿加纳塞地的坏账。 ...

财务数据 - 2025年9月30日公司总资产12,644,075百万元，较上年末增长4.05%[9] - 2025年9月30日归属于本行股东权益1,267,285百万元，较上年末增长3.37%[9] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额1,761.34亿元，同比下降38.68%[9] - 2025年7 - 9月营业收入81,451百万元，同比增长2.11%；1 - 9月营业收入251,420百万元，同比下降0.51%[9] - 2025年1 - 9月公司实现净利息收入1600.42亿元，同比增长1.74%[14] - 2025年1 - 9月公司实现非利息净收入913.78亿元，同比下降4.23%[14] - 截至报告期末公司贷款和垫款总额71362.85亿元，较上年末增长3.60%[16] - 截至报告期末公司负债总额113689.39亿元，较上年末增长4.12%[16] - 截至报告期末公司客户存款总额95186.97亿元，较上年末增长4.64%[16] - 截至报告期末公司不良贷款余额674.25亿元，较上年末增加18.15亿元[16] - 截至报告期末公司不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点[16] 业务数据 - 2025年1 - 9月公司净手续费及佣金收入562.02亿元，同比增长0.90%；其他净收入351.76亿元，同比下降11.42%[20] - 2025年1 - 9月公司业务及管理费750.43亿元，同比增长0.40%；成本收入比29.85%，同比上升0.27个百分点[23] - 2025年1 - 9月公司信用减值损失333.51亿元，同比下降8.24%[24] - 截至报告期末公司金融投资余额40253.73亿元，较上年末增长10.52%[25] - 2025年1 - 9月公司活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例为49.45%，较上年全年下降0.89个百分点[26] - 2025年1 - 9月公司财富管理手续费及佣金收入206.70亿元，同比增长18.76%[21] 房地产相关 - 集团房地产相关承担信用风险业务余额3563.61亿元，较上年末降4.74%；不承担信用风险业务余额1794.48亿元，较上年末降19.50%[29] - 公司房地产业贷款余额2806.23亿元，较上年末降57.42亿元，占贷款和垫款总额4.15%，较上年末降0.22个百分点；不良贷款率4.24%，较上年末降0.50个百分点[29] 贷款质量 - 集团关注贷款余额1018.47亿元，较上年末增127.67亿元，关注贷款率1.43%，较上年末升0.14个百分点[31] - 集团逾期贷款余额958.64亿元，较上年末增39.89亿元，逾期贷款率1.34%，较上年末升0.01个百分点[31] - 2025年1 - 9月新生成不良贷款480.03亿元，同比减少2.02亿元，不良贷款生成率（年化）0.96%，同比下降0.06个百分点[37] - 2025年1 - 9月共处置不良贷款476.39亿元，包括常规核销、现金清收等方式[37] - 截至报告期末，贷款损失准备余额2621.23亿元，较上年末增加22.38亿元；拨备覆盖率426.89%，较上年末上升1.66个百分点；贷款拨备率3.87%，较上年末下降0.10个百分点；2025年1 - 9月信用成本（年化）0.65%，较上年全年上升0.02个百分点[38] 资本充足率 - 截至报告期末，集团高级法下核心一级资本充足率13.93%，一级资本充足率16.25%，资本充足率17.59%，较上年末分别下降0.93、1.23和1.46个百分点[41] - 截至报告期末，公司高级法下核心一级资本充足率13.71%，一级资本充足率16.09%，资本充足率17.40%，较上年末分别下降1.13、1.44和1.77个百分点[43] - 截至报告期末，集团权重法下核心一级资本充足率11.99%，一级资本充足率13.99%，资本充足率15.07%，较上年末分别下降0.44、0.64和0.66个百分点[45] - 截至报告期末，公司权重法下核心一级资本充足率11.63%，一级资本充足率13.65%，资本充足率14.73%，较上年末分别下降0.56、0.75和0.76个百分点[46] 用户数据 - 截至报告期末，公司零售客户2.20亿户，较上年末增长4.76%；管理零售客户总资产（AUM）余额165975.23亿元，较上年末增加16708.09亿元，增幅11.19%[48] - 截至报告期末，公司金葵花及以上客户578.12万户，较上年末增长10.42%，私人银行客户191418户，较上年末增长13.20%[49] - 截至报告期末，公司子公司资管业务总规模合计4.59万亿元，较上年末增长2.59%[49] 流动性相关 - 2025年第三季度流动性覆盖率均值为161.58%，较上季度提升1.75个百分点[69] - 2025年第三季度末流动性覆盖率时点值为178.41%[69] - 合格优质流动性资产为264,845,700,000元[1] - 零售存款、小企业客户存款折算后为39,770,300,000元[2] - 稳定存款折算后为5,084,300,000元[3] - 无抵（质）押批发融资折算后为176,350,900,000元[5] - 预期现金流出总量为306,634,400,000元[16] - 预期现金流入总量折算后为142,587,400,000元[20] - 现金净流出量为164,047,000,000元[22] - 流动性覆盖率为161.58%[23]

投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - A股目标价为8.36元，H股目标价为7.60港元，相较于当前股价（A股6.96元/H股6.45港元）存在上行空间 [2] - 估值基础是给予公司2026年预测市净率0.68倍 [5] 核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%，增速较上半年的0.46%有所提升 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润106.94亿元，同比增长3.74%，增速较上半年的4.63%略有放缓 [2] - 第三季度单季营收同比增长1.1%，增速环比上升1.5个百分点，主要由净利息收入驱动，单季净利息收入同比增长8.7%至61.1亿元 [5] - 第三季度单季手续费及佣金净收入同比下降25.1%，其他非利息收入同比下降37.4%，对营收形成拖累 [5] 业务规模与增长 - 截至第三季度末，贷款总额达7779.73亿元，同比增长8.75%，增速较第二季度末提升0.5个百分点 [5] - 对公贷款（含票据）同比增长12.3%，是主要增长引擎；零售贷款同比增长3.6%，增速也有所提升 [5] - 存款总额达1.03万亿元，同比增长9.3% [5] - 生息资产同比增长9.0%，增速较第二季度末提升1个百分点 [5] 盈利能力与息差 - 前三季度累计净息差为1.59%，较上半年仅下降1个基点，较年初下降2个基点，基本企稳 [5] - 测算第三季度单季净息差为1.58%，环比上升2个基点 [5] - 单季计息负债成本率环比下降7个基点至1.49%，主要得益于存款成本的有效压降 [5] - 测算单季生息资产收益率环比下降4个基点至3.01%，降幅收窄 [5] 资产质量与风险抵补 - 第三季度末不良贷款率为1.12%，环比下降5个基点 [2] - 第三季度单季不良贷款净生成率环比上升20个基点至0.67%，预计零售贷款风险有所承压 [5] - 拨备覆盖率环比上升9个百分点至365%，风险抵补能力较强 [2] 财务预测摘要 - 预测2025年至2027年营业收入同比增速分别为1.5%、4.5%、5.8% [5] - 预测2025年至2027年归母净利润同比增速分别为4.6%、4.8%、5.3% [5] - 预测2026年每股收益为1.11元，当前股价对应2026年预测市净率为0.57倍 [6]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币23.25元 [1] 核心观点总结 - 报告认为公司非息收入扰动不影响其长期韧性，资产质量保持优异，息差边际企稳 [1][5][9] - 公司资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张速度维持高景气度，大股东持续增持彰显投资信心，应享有估值溢价 [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度归母净利润同比增长5.0%，营业收入同比增长3.0% [5] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为135.15亿元、143.75亿元、153.19亿元，对应增速分别为5.11%、6.36%、6.57% [4] - 预测2025年至2027年营业收入分别为236.79亿元、249.64亿元、264.10亿元，对应增速分别为3.04%、5.43%、5.79% [4] - 2025年前三季度年化ROE为15.20%，较去年同期下降2.35个百分点 [5] 资产负债与息差 - 2025年9月末总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.4%、17.4%、12.8% [5] - 第三季度单季息差测算微降3个基点，2025年前三季度净息差为1.62%，较中报基本持平 [5] - 第三季度新增贷款128亿元，其中零售贷款与对公贷款比例约为19%比81% [5] 收入结构分析 - 2025年前三季度利息净收入同比增长8.2%，非息收入同比下滑16.5% [6] - 非息收入下滑主要受债市波动影响，其中公允价值损益同比大幅下降149.8% [6] - 手续费及佣金净收入同比下滑35.2%，主要受理财手续费下降影响 [6] - 2025年前三季度成本收入比为25.2%，同比上升0.5个百分点 [6] 资产质量 - 2025年9月末不良贷款率为0.68%，关注类贷款率为0.37% [7] - 问题贷款（不良+关注）比例保持下降趋势，资产质量优异 [7] - 2025年9月末拨备覆盖率为433%，拨贷比为2.94% [7] - 测算第三季度年化不良生成率为0.29%，环比提升22个基点 [7] 资本充足率 - 2025年9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.39%、8.77%，较2025年6月末分别上升1.26和0.16个百分点 [7] - 预测2025年至2027年核心一级资本充足率分别为8.90%、8.70%、8.46% [4] 估值比较 - 基于2025年预测，公司市净率（PB）为0.86倍，报告维持其2025年目标市净率1.10倍 [8] - 可比A股上市银行2025年Wind一致预测市净率均值为0.70倍 [20][23] - 预测2025年每股收益（EPS）为3.19元，每股净资产（BVPS）为21.14元 [4][8]

监管处罚与合规问题 - 公司因违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定，被中国人民银行江西省分行处以106万元罚款 [2][3] - 公司苏州分行因违反账户管理规定、违反信用信息采集等五项违规行为，被警告并罚款67.2万元 [3] - 2025年以来公司及分支机构已收到5张金融监管部门罚单，总行两次被罚合计146万元，三家分行合计被罚超200万元，11名相关责任人被追责 [3] - 2025年4月，公司因违规处置不良贷款被萍乡金融监管分局罚款40万元 [2][3] 财务表现与资产质量 - 2025年上半年公司营收46.04亿元，同比下降19.99%，净利润5.83亿元，同比下降9.64% [4] - 截至2025年6月末，公司不良贷款余额86.17亿元，不良贷款率2.36%，较2024年末上升0.21个百分点 [4] - 公司拨备覆盖率降至154.85%，逼近120%-150%的最低监管要求 [4] - 2025年上半年计提资产减值损失27.73亿元，占营收比例高达60.23% [4] - 公司不良率显著高于城商行1.76%的行业平均水平 [4] - 房地产业不良贷款率高达19.07%，批发和零售业不良贷款率为7.06%，两大行业不良贷款金额合计42.11亿元，占总不良贷款金额48.9% [4] 管理层与人事变动 - 2022年公司经历重大人事变动，原董事长陈晓明因严重违纪违法被查，其被指将公司视为"私人领地"，大搞权钱交易 [5] - 2022年原行长罗焱因管理风格及理念与公司业务发展不完全一致被解聘 [5] - 2022年公司董事长、行长同时换新，由曾晖出任董事长，骆小林出任行长，两人均为外部"空降" [6] - 2025年6月公司完成董事会换届，曾晖连任董事长，骆小林任副董事长兼行长 [7] - 2025年以来公司迎来王一尘、聂桂平两位新副行长，同时蔡小俊因任期届满不再担任副行长 [7] - 公司发布招聘总行首席合规官及分行合规官的公告 [8] 历史风险暴露与股价表现 - 2022年末公司不良率大幅上升至2.18%，较2021年末增加0.71个百分点，增幅达48.3% [6] - 2023年末、2024年末公司不良率分别为2.17%、2.15%，持续维持在2%以上 [6] - 公司股价从2018年上市时的6港元左右跌至0.7港元，市值不足净资产的10% [8]

文章核心观点 光大银行近年来多项核心经营指标显著恶化，在股份制银行中表现落后，具体体现在营收连续下滑、资产扩张乏力、盈利能力减弱、公司治理问题频发以及市场估值低迷等方面 [2][6][7][8][10][31][60][83][84] 业绩表现全面落后 - 营收自2022年以来已连续四年下滑，2021年至2024年总营收分别为1528亿元、1516亿元、1457亿元、1354亿元，2025年上半年再次同比下滑5.6%至659亿元，是12家股份制银行中唯一一家营收四连跌的银行 [6][7][8] - 净资产收益率（ROE）从2022年的10.27%下滑至2024年的7.93%，在上市股份行中的排名从第5位下滑至第7位 [31][32] - 在2024年9月24日至2025年9月24日的一年间，公司股价涨幅为15.7%，在42家上市银行中排名第38位，显著低于行业30%的平均涨幅 [83][84] 增长动力失速 - 2019年至2024年，总资产从4.73万亿元增至6.96万亿元，增幅为47.15%，低于全国银行业总资产57.38%的增幅超过10个百分点；总负债增幅为46.9%，同样低于银行业大盘58.06%的增幅超过11个百分点 [13] - 同期贷款和垫款余额从2.58万亿元增至3.86万亿元，增幅为49.61%，大幅低于全国金融机构人民币贷款余额66.99%的增幅17个百分点 [16][17] - 净利差从2019年的2.18%一路下滑至2025年上半年的1.31%，在股份制银行中的排名从第3位跌至第8位 [19][21] 非息收入大幅收缩 - 手续费及佣金净收入从2018年的369亿元历史高点跌至2024年的191亿元，跌幅达48%，近乎腰斩 [22][23] - 银行卡服务手续费从2018年的286亿元剧降至2024年的83亿元，减少203亿元，成为最大拖累 [25] - 在手续费及佣金总收入从396亿元降至222亿元的同时，相关支出从26.6亿元增至31.2亿元，成本收入比从7%激增至14% [28][29] 盈利质量与风险管理挑战 - 2025年上半年净息差已降至1.4%，与1.25%的不良贷款率差值仅剩0.15%，贷款业务经风险调整后的真实盈利能力面临严峻考验 [37][40][44] - 2024年计提的信用减值损失为405.22亿元，同比少计提115.53亿元，降幅达22%，远超股份行2.9%的平均降幅，若维持2023年计提水平，其2024年净利润将下跌25% [45][47][48] - 2024年末拨备覆盖率为180.59%，低于股份行211.5%的均值，若提升至行业均值需多计提152亿元减值准备；2025年上半年该指标进一步降至172.47% [49][52] 公司治理与ESG表现 - 2025年以来公司及其分支机构、高管员工累计被处罚70次，被罚总金额达3855万元，在上市股份行中处罚案例数量位居第一 [60] - 连续两任董事长唐双宁、李晓鹏因贪腐落马，近年来多名高管被查，反映出公司在治理和合规经营上存在短板 [66][67] - Wind ESG综合得分为7.49分，低于多家同业，其中客户满意度得分93.08%远低于行业中位数98.08%，每百万元营收客户投诉数量2.44次高达行业均值0.59次的4倍以上 [70][72][75][78] - 2019年以来已更换5任行长，平均任职时间不足14个月，战略执行连续性存疑 [79][80]

投资评级 - 报告对工商银行的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 工商银行息差降幅收窄，资产质量保持稳定 [1] - 负债端缓冲效果明显，息差压力趋于平缓 [5] - 手续费及佣金收入有望进一步修复 [5] - 总体资产质量稳健，个贷风险预计可控 [5][6] - 公司客户基础良好、业务多元，分红稳定且股息率较高，对长线资金有吸引力 [8] 业绩表现与资产规模 - 2025年上半年实现营业收入4270.92亿元，同比增长1.57% [5] - 2025年上半年归属于母公司普通股股东净利润1681.03亿元，同比下降1.39% [5] - 2025年Q2末总资产达52.32万亿元，同比增长11.04% [5] - 2025年Q2末总贷款30.19万亿元，同比增长8.44% [5] - 2025年Q2单季度净息差为1.27%，环比下降6个基点，同比下降11个基点 [5] 资产与负债分析 - 政府融资驱动债券投资保持较快增长，对公信贷增长略弱于近年中枢但好于去年低基数 [5] - 个人信贷需求偏弱，反映住房、消费、经营贷需求存在粘性 [5] - 买入返售款项同比大幅增长46.5%，对Q2总资产带动明显 [5] - Q2存款增速明显回升，Q3以来银行业存款定期化缓解 [5] - 测算Q2生息率为2.72%，付息率为1.55% [5] 资产质量 - 2025年6月末不良贷款率为1.33%，环比持平，保持近年最低水平 [5] - 不良贷款拨备覆盖率为217.71%，环比上升2.01个百分点 [5] - 关注率下降，逾期率随行业小幅上升 [5] - 对公贷款中制造业、租赁和商业服务业、房地产业资产质量继续稳中向好 [5] - 测算上半年不良生成率（加回核销）为0.24%，不良贷款核销比例为13.44% [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为8292亿元、8344亿元、8873亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3695亿元、3758亿元、3835亿元 [7] - 对应净利润同比增速分别为0.99%、1.71%与2.05% [7] - 预测2025-2027年净息差分别为1.29%、1.28%、1.29% [7] - 预测2025-2027年末每股净资产分别为10.97元、11.64元、12.34元 [7]