文章核心观点 - 美国投资者对中国股票市场的兴趣达到2021年以来的最高水平 超过九成投资者表示愿意增加中国市场配置 [2] - 美国资金回流中国市场的进程刚刚开始 目前仅亚太日本除外基金对中国的配置由低配转为轻微高配 [8] 美国投资者兴趣回升的原因 - 中国在全球科技领域如人形机器人、自动化、生物科技和药物研发方面拥有领先地位 国际投资者必须参与这一市场 [4] - 政府持续释放"托底"经济信号 采取"小步快走"方式稳定经济 市场认为最坏的时候或已过去 [4] - 中国市场的流动性状况显著好转 有助于支撑行情延续更长时间 [5] - 全球投资者资产配置多元化需求上升 美国投资者组合高度集中于本土市场 分散配置至中国资产为必然选择 [5] 美国投资者关注的领域与参与方式 - 投资者关注的领域包括人工智能与半导体、人形机器人、自动化和新消费 [6] - 量化基金与宏观基金可通过A股ETF和股指期货便捷参与中国市场 在缺乏资源进行个股研究时优越性突出 [6] - 美国投资者的偏好顺序为美国存托凭证、港股、A股 [6] 投资者建议关注的方面 - 中国一手房的过剩库存消化至少需10至12个月 维持稳定的去库存节奏是房地产市场复苏的关键 [9] - 除聚焦科技与高端制造业外 中国政策需继续保持在稳定物价和推动经济再平衡的方向上 [9] - 对于宏观和量化基金而言 能够便捷地使用对冲工具是其增加在A股市场参与度的前提 [9] - 投资者普遍希望更多参与中国资本市场活动 如A股IPO 目前外资可通过合格境外投资者（QFI）通道参与境内股票IPO [10] - 中美关系依然是影响中国市场波动的重要因素 若因相关消息引发市场下跌 或可考虑把握逢低买入中国资产的机会 [10]

文章核心观点 - 美元基金在经历三年多的集体低迷后，于2025年出现新一轮募资潮，计划募资总额超20亿美元，被视为近几年来最大规模的美元基金回流 [5][6] - 此次募资潮被视为打破自2022年以来低迷局面的破冰前兆，是全球资本重新评估中国市场的重要信号 [7][14] - 本轮美元基金回潮更偏向结构性重生，投资策略、LP构成和退出路径均已发生根本性转变，聚焦于“非敏感”领域的结构性机会，叙事语境转变为“中国创新、全球市场” [16][18] 美元基金募资动态 - 包括光速光合、砺思资本、黑蚁资本、渶策资本等多家机构正在进行新一轮美元基金募资 [6] - 募资过程极为低调，关于具体关闭时间、LP构成等关键信息未公开，机构对外保持沉默 [9] - 源码资本澄清没有新募资，顺为资本表示暂时没有相关信息 [8] 募资规模与市场数据 - 该轮计划募资总额超20亿美元 [6] - 2025年上半年中国股权投资市场整体募资规模超10665亿元，同比减少32%，环比增加20% [14] - 外币基金新募资规模持续放缓，募集完成规模较去年同期有显著收缩 [14] - 美元基金募资额从2021年的172亿美元暴跌至2024年的13亿美元 [17] LP（有限合伙人）构成变化 - 在目前LP构成上，美国LP依旧占比较少，且会更加多元 [9] - 中东主权基金、东南亚资本、家族办公室、欧洲甚至非洲的LP成为填补美资LP空缺的新力量 [9][18] - 但总体规模尚无法填补美资缺口 [18] 投资策略与赛道选择 - 尽管半导体和AI仍被多数美元基金视为禁区，但AI+、机器人、医药将成为此轮募资的重要方向 [11] - 中国在硬科技领域（如大模型、机器人）的突破性进展，促使国际投资者担忧“错过下一个DeepSeek或王兴兴” [11] - 创新药经过几年的估值回调，已经足够便宜且质地良好 [11] - 美国LP对中国医药GP提出新的市场需求，希望成立专门购买管线的基金，参与到药企的国际BD操作 [11] 行业背景与历史演变 - 美元基金在中国的黄金扩张期是在2000-2015年，主导中国90%的科技投资 [17] - 衰退与转型期发生在2015-2023年，美元基金份额腰斩，募资额大幅下跌 [17] - 美元基金擅长的打法是赛道垄断，本质原因来自制度套利（VIE架构） [17] 当前打法与退出路径转变 - 美元基金从互联网时代的“烧钱扩张”转向深度赋能，如帮助被投企业进行海外布局 [18] - 2025年并购退出占比已首次超越IPO [18] - 依赖VIE架构套利的基金逐渐出清，存活者均具产业纵深能力 [18] - 行业关键词从“烧钱扩展路线”和“独角兽”转变为“专利授权协议”、“关税规避方案”、“跨文化渠道网络” [18] 市场解读与未来展望 - 此轮募资被解读为一次试水，源于全球范围内缺乏好的投资标的，中国依然是政治、经济稳定的国家 [16] - 美元基金不会重回主流，但未来几年其影响力和规模应该会比今天更大 [16] - 出海已成为未来中国企业大势所趋，随着中国出海从消费到科技转移，美元基金需要更多在场 [16]

全球投资趋势 - 全球家族办公室对中国的投资兴趣正在升温 [1] - 新兴市场中未来12个月全球家族办公室的首选是中国和印度 [1] - 亚太地区有39%的家族办公室计划在未来12个月增加对中国内地的投资 [1] 机构资金动向 - 之前处于低配状态的一些机构资金今年正通过QFII等渠道回到中国市场 [1] - 今年市场对于中国相关的投资特别有兴趣 [1]

淡马锡投资组合表现与策略 - 截至2025年3月31日财年投资组合净值达4340亿新元，同比增长450亿新元 [1] - 20年期和10年期股东总回报率分别为7%和5%，1年期回报率达11.8% [1] - 注重长期回报而非短期业绩，强调投资组合"韧性"以穿越经济周期 [1] - 中国投资组合占比18%，较上年19%略有下降但绝对值增加40亿新元 [6] - 对中国市场持续超配，显著高于MSCI全球指数2%-3%的中国权重 [6] 中国市场投资布局 - 2004年进入中国投资银行业，2010年转向互联网与新经济，近年聚焦能源转型和生命科学 [1] - 中国公司竞争力提升体现在TMT、新能源、生命科学和先进制造领域 [2] - 中国竞争优势从制造优势升级为工程设备优势和研发优势 [2][6] - 创新药研发效率显著提高，跨国药企采购中国早期创新药 [7] - 成立淡明资本专注中国生命科学早期投资，首期基金募资33亿美元 [7] 三大投资板块架构 - 新加坡本土投资组合占比41%，包括新航、星展银行等核心战略资产 [3] - 全球直接投资占比36%，聚焦数字化、可持续生活、新消费和长寿四大趋势 [3] - 合作投资项目占比23%，通过生态圈寻找投资机会 [3] - 三大板块协同发展，直接投资与合作平台保持独立又合作的关系 [3] 早期投资策略 - 早期投资占比不超过总投资组合6% [4] - 采用"陪跑"策略，持续参与成功企业的多轮融资（如信达生物从C轮开始每轮跟投） [4] - 设立专业团队分工，淡明资本在中国设立人民币基金专注生命科学早期投资 [5] 新消费领域洞察 - 中国品牌从性价比转向品牌溢价，泡泡玛特海外销售已超国内 [9] - 投资影石创新等案例显示中国品牌在审美和情绪价值创造达国际水平 [9][10] - 品牌双重价值：实用性和情绪价值（审美观与自豪感） [9] 金融科技与稳定币观点 - 稳定币处于早期阶段，监管框架逐步形成中 [10] - 关注稳定币在支付效率提升、跨境交易成本降低和普惠金融方面的潜力 [11] - 香港金管局已出台稳定币发行人政策，显示监管机构关注该领域发展 [11] - 区块链技术可解决金融体系痛点，但需与监管协同发展 [11]

投资策略转变 - 政治因素和政策决策成为投资策略核心驱动因素 促使主权投资者重新评估投资组合构建及风险管理 [1] - 主动型策略成为关注焦点 主权财富基金投资组合平均70%以上采用固定收益及股票的主动型策略 [1] - 52%主权财富基金计划未来两年增加主动型股票持仓 47%计划增持主动型固定收益持仓 [1] - 大型机构转向更明显 资产管理规模超1000亿美元的主权财富基金中75%已转向更主动股票策略 [1] - 主动型方法被用于解决指数集中风险 应对区域分散及增强情景韧性 [1] 新兴市场配置 - 新兴市场仍是战略重点 但组合内部优先次序发生转变 采取更精挑细选的投资方法 [2] - 中国市场兴趣明显回升 59%受访者将中国列为高度或中度优先市场 位列第二 [2] - 59%受访者预计未来五年增加对中国资产配置 亚太地区主权财富基金比例达88% 北美为73% [2] - 配置中国资产驱动因素包括吸引力的当地回报(71%) 多元化效益(63%) 扩大外国投资者市场准入(45%) [2] - 中国最具吸引力投资领域为数字科技和软件(89%) 先进制造和自动化(70%) 清洁能源和绿色科技(70%) [2] 中国市场前景 - 78%受访者认为中国科技及创新领域将具有全球竞争力 [2] - 48%受访者认为中国将成功从出口导向型经济转向消费导向型经济 [2] - 中国蕴藏独特且具吸引力机会 尤其围绕不断发展的科技生态系统 [3] - 中国在主要科技领域创新领导力越来越令人信服 吸引投资者争相投资 [3] - 有利政策和具竞争力国内市场使创新技术迅速扩大规模并获得竞争优势 [3]

全球主权投资机构对中国市场的兴趣提升 - 59%的受访主权投资机构计划未来五年增加对中国市场的配置 [2] - 73%的北美主权财富基金计划未来5年增加对中国的配置 [3][5] - 88%的亚太地区主权财富基金计划未来5年增加对中国的配置 [5] 主权投资机构看好中国的原因 - 主权投资机构认可中国的科技创新能力，认为中国在绿色转型领域是领导者 [2] - 中国拥有具吸引力的本地回报、可提供多元化收益来源以及在关键技术领域崛起 [4] - 59%的受访主权财富基金将中国列为首要优先或比较优先的市场 [5] 中国在特定行业的全球领导地位 - 主权财富基金认为中国将在清洁能源和绿色技术领域主导太阳能、风能、电动汽车和电池市场 [2][6] - 在半导体、云计算、人工智能、电动汽车和可再生能源基础设施等领域，中国被视为全球领导者 [6] - 89%的受访主权财富基金认为数字技术和软件是中国未来3-5年最具吸引力的行业 [6] 主权投资机构关注的行业 - 70%的受访主权财富基金看好高端制造和自动化以及清洁能源和绿色技术 [6] - 48%的受访主权财富基金提到医疗健康和生物技术 [6] - 主权投资机构聚焦中国有望实现全球领导地位的领域，这些领域有市场动力和政策支持 [5] 央行对黄金配置的态度 - 64%的受访央行计划在未来两年内增加黄金储备，高于2024年的53% [9] - 47%的央行预计将在未来三年增加黄金配置 [8][10] - 黄金被视为对冲美国债务水平上升、货币储备武器化及全球分化等风险的工具 [10] 美元替代品的预期 - 78%的受访央行认为出现可靠的美元替代品需要超过20年的时间，高于2024年的54% [10] - 尽管多元化是大多数央行的长期优先事项，但美元替代愿景仍相对遥远 [10]

全球品牌中国线上500强榜单分析 - 北京大学国家发展研究院发布全球首个基于真实消费者行为的品牌榜单CBI500，涵盖156个国际品牌[1] - 国际品牌在多个行业占据榜首位置：苹果(3C数码)、欧莱雅(美妆)、耐克(运动户外与服饰)[1] - 榜单前1000品牌中国际品牌占比29.8%，前500名升至31.2%，前100名达36%[3] - 上榜中外品牌呈现"七三开"格局，美国57个品牌上榜居首，日本28个，欧洲合计53个[12] 头部品牌表现 - 苹果以100分综合评分位居榜首，品牌词搜索量19.85，客单价3.62[2] - 华为(95.3分)和小米(95.13分)紧随苹果之后，在3C数码行业形成三强格局[2] - 茅台以92.62分位列第7，客单价达3.92，在食品行业表现突出[2] - 运动品牌中耐克(91.25分)领先李宁(88.52分)和阿迪达斯(87.46分)[2] 国际品牌中国市场战略 - 欧莱雅北亚总裁表示"投资中国就是投资未来"，2025Q1中国区业绩优于市场平均水平[5] - 阿迪达斯大中华区连续七个季度增长，2024年营收重回双位数[5] - Crocs中国市场2024年收入同比增长64%，成为全球第二大市场[5] - 优衣库电商渠道占比25%，目标提升至30%，2024年双11直播销售额增长50%[8] 行业格局与趋势 - 美妆行业国际品牌优势明显，TOP100中14个美妆品牌有11个为国际品牌[12] - 3C数码行业本土品牌崛起，华为、小米等与苹果形成竞争[2] - 新兴行业如AI智能机器人领域，宇树科技超越佳明、三星等国际品牌[13] - 2023Q1至2025Q1中国线上消费品牌指数(CBI)从59.42升至63.38[10] 资本市场动向 - 桥水基金一季度增持阿里540万股，新买入京东278万股，加仓拼多多50万股[15] - 景林资产同期增持阿里、百度、拼多多等中概股[15] - 贝莱德认为中国出口韧性超预期，政策支持将提振投资者信心[15] - 中国上市公司回购力度加大，股东回报预期提升[15]

摩根大通对中国经济的积极评价 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示中国经济正在全面复苏并展现出非常好的势头 公司致力于对中国进行长期投资 [1] - 摩根大通中国区联席首席执行官陈妍妮指出中国各行业复苏明显 外商直接投资增加 市场流动性和交易量广泛复苏 [3] - 过去20年中国从全球第四大经济体发展为第二大经济体 占全球GDP比重从4.8%增至16.9% [3] 国际金融机构对中国市场的布局 - 瑞银报告显示超过半数亚太区家族办公室计划未来5年增加对本地区投资 30%计划增加对大中华区投资 [3] - 凯德投资在中国设立首支在岸母基金 总股本承诺额50亿元人民币 旨在扩大中国基金资产管理规模 [3] 中国与中东欧国家贸易表现 - 今年前4个月中国对中东欧国家进出口贸易规模达3296.8亿元 同比增长5.6% 创历史同期新高 [4] - 2024年中国与中东欧国家双边贸易总值1422.7亿美元 同比增长6.3% 高于中国进出口整体增速2.5个百分点 [4] 中欧经济合作前景 - 中国欧盟商会副主席表示中欧经济深度融合 欧洲企业看好中国模式的长期潜力 [4] - 当前比以往任何时候都更需要加深欧中互动 需要持续为双方创造价值 [4]