多晶硅期货价格表现 - 8月12日多晶硅期货主力合约最高上探至53400.0元，收盘报52980.0元，涨幅2.98% [1] 机构对后市观点 - 短期多晶硅上顶下底的区间格局较为明朗 [1] - 市场情绪降温，多晶硅短期预计高位震荡 [2] - 建议多空谨慎参与，注意风险控制 [3] 行业动态与政策影响 - 多省工业硅行业协会提出反内卷联合倡议，成为引导工业硅盘面重要驱动 [1] - 光伏是反内卷的重点行业，市场交易产能收储等消息 [1][2] - 产能整合的政策叙事尚未结束，消息面不确定性加大价格波动幅度 [3] 市场供需基本面 - 多晶硅盘面出现升水后吸引仓单增量 [1] - 8月多晶硅预期增产，下游硅片排产增加但幅度有限，硅料8月大概率累库，库存高位运行 [3] - 下游硅片和电池片顺利跟涨，但组件暂时未能调价 [2] - 下游分布式组件价格提涨后出现回调，产业链涨价链条向终端传导有待观察 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面持续面临供给过剩且有效需求不足问题，短期难以转变 7 月重要会议后商品多头情绪退散，工业硅各主产区供给增加，西南产区丰水期电价下调后成本支撑有限 8 月多晶硅预期增产对工业硅复产有一定承接，累库压力短期可控 情绪回落后价格阶段性高点或已出现，短期价格趋弱，但需关注“反内卷”叙事对盘面价格的影响 [15] - 多晶硅价格受行业产能整合方案预期以及企业挺价策略影响，在交易所措施和重要会议表述略不及预期后，市场情绪短暂降温，盘面价格高位震荡 多晶硅行业产能政策叙事未结束，本周传出产能收储进展消息但真实性存疑 8 月多晶硅预期增产，下游排产增加但幅度有限，硅料库存整体或小幅累库 短期硅料价格或宽幅震荡 [17] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 需求方面，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为 2.77 万吨，环比明显回升但低于 2024 年同期水平；DMC 产量 4.78 万吨，环比 +0.22 万吨 [13] - 价格方面，华东地区 553（不通氧）工业硅现货报价 9550 元/吨，周环比下调 300 元/吨；421工业硅现货报价 10150 元/吨，折盘面价 9350 元/吨，周环比下调 200 元/吨 期货主力（SI2509 合约）收盘报 8500 元/吨，环比 -1225 元/吨 [14] - 成本方面，新疆平均成本报 8325 元/吨，环比持平；云南地区报 9533.3 元/吨，环比持平；四川地区报 9178.6 元/吨，环比 -21.4 元/吨 [14] - 供给方面，百川口径工业硅周度产量为 7.86 万吨，环比 +0.35 万吨；1 - 6 月，铝合金累计产量 909.7 万吨，累计同比 +108.9 万吨或 +13.6%；1 - 6 月，我国工业硅累计净出口 33.55 万吨，累计同比 -1.58 万吨或 -4.49% [14] - 库存方面，百川盈孚统计口径工业硅库存 69.66 万吨，环比 +0.51 吨，维持高位 其中，工厂库存 27.25 万吨，环比 +0.11 万吨；市场库存 17.15 万吨，环比持稳；已注册仓单库存 25.26 万吨，环比 +0.4 万吨 [14] - 多晶硅方面，SMM 统计多晶硅 N 型复投料平均价 47 元/千克，环比上调 0.5 元/千克；N 型致密料平均价 46 元/千克，环比上调 0.5 元/千克 期货主力（PS2509 合约）收盘报 49200 元/吨，环比 -1825 元/吨 主力合约基差 -2200 元/吨，基差率 -4.68% [16] - 多晶硅成本及利润方面，百川盈孚统计多晶硅生产成本 41333.25 元/吨，环比小幅下降；多晶硅毛利润 3416.75 元/吨，环比继续改善 [16] - 多晶硅下游方面，SMM 口径下硅片周度产量 11GW，环比小幅下降；7 月硅片产量 52.75GW，环比 -6.09GW，1 - 7 月硅片产量 373.08GW，同比 -10.31% 7 月电池片产量 57.26GW，环比 +1.07GW；7 月光伏电池开工率 62.4%，环比上升 3.32 个百分点 7 月组件产量 47.1GW，环比 +0.8GW；7 月组件开工率 45.92%，环比上升 0.72 个百分点 [16] - 多晶硅库存方面，百川盈孚口径下多晶硅库存 27.58 万吨；SMM 口径下多晶硅库存 22.9 万吨，库存依旧处在同期偏高位置 [16] 期现市场 - 工业硅方面，截至 2025/8/1，华东地区 553（不通氧）工业硅现货报价 9550 元/吨，周环比下调 300 元/吨；421工业硅现货报价 10150 元/吨，折盘面价 9350 元/吨，周环比下调 200 元/吨 期货主力（SI2509 合约）收盘报 8500 元/吨，环比 -1225 元/吨 553（不通氧）升水期货主力合约 1050 元/吨，基差率 10.99%；421升水主力合约 850 元/吨，基差率 8.37% [22] - 多晶硅方面，截至 2025/8/1，SMM 统计多晶硅 N 型复投料平均价 47 元/千克，环比上调 0.5 元/千克；N 型致密料平均价 46 元/千克，环比上调 0.5 元/千克 期货主力（PS2509 合约）收盘报 49200 元/吨，环比 -1825 元/吨 主力合约基差 -2200 元/吨，基差率 -4.68% [25] 工业硅 - 总产量方面，截至 2025/08/01，百川口径工业硅周度产量为 7.86 万吨，环比 +0.35 万吨，环比延续小幅回升 2025 年 6 月，工业硅产量 33.10 万吨，环比 +2.6 万吨，1 - 6 月累计同比降 32.1 万吨或 -14.74% [30] - 主产区产量方面，未提及具体产量变化情况，但展示了四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地的工业硅产量图表 [32][34][37] - 生产成本方面，截至 2025/08/01，主产区电价环比持平；硅石价格环比持稳；主产区硅煤价格环比持平 新疆平均成本报 8325 元/吨，环比持平；云南地区报 9533.3 元/吨，环比持平；四川地区报 9178.6 元/吨，环比 -21.4 元/吨 [43][46] - 显性库存方面，截至 2025/08/01，百川盈孚统计口径工业硅库存 69.66 万吨，环比 +0.51 吨，维持高位 其中，工厂库存 27.25 万吨，环比 +0.11 万吨；市场库存 17.15 万吨，环比持稳；已注册仓单库存 25.26 万吨，环比 +0.4 万吨 [49] 多晶硅 - 产量方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为 2.77 万吨，环比明显回升，但仍低于 2024 年同期水平 SMM 口径下 7 月多晶硅产量 10.63 万吨，环比 +0.53 万吨；1 - 7 月多晶硅累计产量 67.94 万吨，同比 -41.03% [54] - 开工率及排产方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径下多晶硅 7 月开工率 39.23%，环比上升 3.91 个百分点 SMM 预计多晶硅 8 月产量 13.05 万吨，开工率继续上升 [57] - 库存方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径下多晶硅库存 27.58 万吨；SMM 口径下多晶硅库存 22.9 万吨，库存依旧处在同期偏高位置 [60] - 成本及利润方面，截至 2025/08/01，百川盈孚统计多晶硅生产成本 41333.25 元/吨，环比小幅下降；多晶硅毛利润 3416.75 元/吨，环比继续改善 [63] - 硅片方面，截至 2025/08/01，SMM 口径下硅片周度产量 11GW，环比小幅下降；7 月硅片产量 52.75GW，环比 -6.09GW，1 - 7 月硅片产量 373.08GW，同比 -10.31% 硅片库存 18.15GW，环比小幅增加；预测 8 月硅片产量 53.29GW，环比小幅上行 [66][69] - 电池片方面，SMM 口径下 7 月电池片产量 57.26GW，环比 +1.07GW；7 月光伏电池开工率 62.4%，环比上升 3.32 个百分点 1 - 7 月电池片累计产量 385.79GW，同比 +0.33% 截至 2025/08/01，SMM 口径下中国光伏电池外销厂库存库存 5.33GW，环比继续下行；预计 8 月电池片产量 59.15GW，环比小幅上行 [74][77] - 组件方面，SMM 口径下 7 月组件产量 47.1GW，环比 +0.8GW；7 月组件开工率 45.92%，环比上升 0.72 个百分点 1 - 7 月组件累计产量 330.4GW，同比 +1.47% 截至 2025/08/01，SMM 口径下光伏组件成品库存 33.5GW，环比延续上行；预计 8 月组件产量 46.82GW，较 7 月产量有所下降 [82][85] 有机硅 - 产量方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径 DMC 产量 4.78 万吨，环比 +0.22 万吨 7 月 DMC 产量 20.66 万吨，环比 +0.63 万吨 1 - 7 月 DMC 累计产量 143.34 万吨，同比 +18.17% [92] - 价格利润方面，截至 2025/08/01，SMM 统计有机硅均价报 12400/吨，环比 -50 元/吨 百川盈孚统计 DMC 毛利润 -215.63 元/吨，环比持平 [95] - 库存方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径 DMC 库存 4.68 万吨，环比 +0.11 万吨 [99] 硅铝合金及出口 - 铝合金方面，截至 2025/08/01，原生铝合金 A356 报价 20920 元/吨，环比 -320 元/吨；再生铝合金 ADC12 报价 19970 元/吨，环比 -190 元/吨 1 - 6 月份，铝合金累计产量 909.7 万吨，累计同比 +108.9 万吨或 +13.6% 原生铝合金开工率 54.6%；再生铝合金开工率 53.1% [104][107] - 出口方面，1 - 6 月，我国工业硅累计净出口 33.55 万吨，累计同比 -1.58 万吨或 -4.49% [110]

多晶硅期货市场表现 - 7月30日多晶硅主力合约收盘大涨8.87%至54705元/吨，尾盘一度触及涨停板[1] - 当日有10个合约封涨停，累计净流入资金高达40.26亿元，持仓量大增2.28万手[6] - 多头席位加仓5.95万手，空头席位加仓4.28万手，净多仓增加1.67万手至3.76万手[6] 交易所监管措施 - 广期所自2025年8月1日起对工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约实施交易限额[1][3] - 非期货公司会员或客户在三大品种主力合约（如SI2509、PS2509、LC2509）上单日开仓量不得超过500手[1][3] - 套期保值交易和做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制[3] 市场情绪与资金动向 - 收购传闻刺激市场情绪走强，虽被官方证伪但仍带动价格波动放大[1][6] - 措施出台后商品市场情绪降温，焦煤、焦炭等热门品种夜盘纷纷走低[1][4] - 行业人士指出交易限额措施将明显抑制短线投机资金，防控市场风险[1][4] 行业政策与基本面 - 国内“反内卷”政策定位升至国家战略层，通过“产能出清+价格自律”改善企业盈利预期[7] - N型复投料现货均价持稳于46500元/吨，厂库库存下降有向仓单转移的预期[6] - 政策驱动下多晶硅价格或高位运行，但需警惕政策不及预期和行情过热回调的风险[7][8]

行业与公司 - 光伏行业正推进反内卷措施，拟成立合资平台公司收购约100万吨过剩产能，收购金额预计达六七百亿元，资金来源包括企业自有资金、银行贷款和AMC[1][2] - 最高层级和发改委组织光伏企业召开密集会议，商讨解决产能过剩问题，提出售价需高于完全成本，低价销售将面临处罚[1][2] - 推荐关注协鑫科技、通威股份、大水能源等公司，这些公司在硅料、电池制造等领域具备领先优势[11] 核心观点与论据 - **产能收储与价格支撑**：小企业完全成本至少4万元/吨，大厂总成本超4万元/吨，小企业盈利价格或达4.5-5万元/吨，为硅料价格提供支撑[1][4] - **多晶硅期货走势**：主力合约持仓量超30万手（对应90万吨硅料），行业库存不足30万吨，交割标准严格限制颗粒硅和混包料交割，短期内仍有上行空间[1][4] - **政策预期**：政策力度较以往自律政策明显加强，治理必要性高（行业设备投资超5,000亿元，涉及地方政府及银行贷款）[1][5] 重要但易忽略的内容 - **需求波动**：1~5月装机198GW创历史新高，但182硅片价格从去年底1元/片波动至6月0.9元/片，需求快速下降[3][6] - **股价表现**：多晶硅相关股票（如通威）两周涨幅达20%-30%，但其他环节股票涨幅滞后[5][7] - **现金流压力**：多数上市公司现金储备仅能支撑半年或三四个季度，所有环节均亏损现金流[7][10] 投资建议 - **重点配置环节**：硅料、电池、玻璃及新技术领域，因出清速度快且技术变革驱动淘汰（如Topcon替代PERC）[8][9] - **短期机会**：股价跌幅严重滞后于硅料价格，短期上行动力强；长期需关注政策落地或市场自然出清[7][10] 风险与挑战 - **政策落地不确定性**：大规模资金需求、银行追加投资难度及公平定价问题可能延缓执行[6][12] - **技术迭代风险**：电池环节技术变革快（如BC新技术），经营恶化企业可能无法跟进研发[9]