公司动态 - Robinhood正在与立陶宛央行就欧盟地区发行代币化股票进行监管磋商 该产品因涉及OpenAI等未上市公司代币而引发争议 [1] - 公司上周宣布欧盟散户投资者可通过区块链交易代表美国股票的代币 并赠送OpenAI等未上市公司代币 但OpenAI明确声明这些代币不构成公司股权 [1] - Robinhood首席执行官Vlad Tenev表示立陶宛央行对代币结构提出询问 公司有信心业务能通过严格审查 [1] - 涉及OpenAI和SpaceX等私人股票的代币尚未开始交易 Robinhood采用内部方法对这些未上市企业进行估值 [1] 产品拓展计划 - Robinhood计划在获得监管批准后 将代币化股票推广至美国和英国等其他市场 [2] - 公司认为美国证券交易委员会无需立法即可推动代币化进程 预计美国市场不会显著落后 [2] 市场表现 - Robinhood周二美股盘前上涨近1% 年内累计涨幅达150% [3] 产品特性 - 代币化证券通过区块链交易 价值与标的股票挂钩 具备股息和股票分割等股票优势 [2] - 支持即时清算 相比传统股票交易更透明且操作流畅 尤其吸引国际投资者参与美国股市 [2]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [18] 报告的核心观点 - 广发证券推出代币化证券“GF Token”，代币化证券业务有望提升交易效率和透明度，“GF Token”多币种资产支持标志香港金融生态在RWA链上化更进一步，广发证券后续有望开辟新业务空间，重申推荐广发证券（A+H） [2][3][4][6] 事件情况 - 2025年6月27日，广发证券香港子公司面向机构和专业投资者推出每日计息、每日可赎回的代币化证券“GF Token”，将在香港持牌加密货币交易所Hashkey上交易 [2] 代币化证券业务优势 - 借助区块链技术，能实现证券快速发行、实时交易和即时结算，缩短交收时间，提高资金使用效率和流动性 [3] - 交易记录记录在区块链上，不可篡改且公开透明，减少信息不对称风险 [3] - 有望减少传统证券交易中的中介费用，降低发行方和投资者交易成本，提高金融市场整体效率 [3] “GF Token”看点 - 产品创新性：将传统金融产品与区块链技术结合，实现证券数字化和链上交易 [4] - 利率基准/资产支持：发行同步推出美元、港币及离岸人民币等三个币种，美元代币化证券收益率锚定美国隔夜担保融资利率（SOFR） [4] - 搭建合作生态：获HashKey Group旗下多个业务机构深度参与，标志香港金融科技生态在RWA链上化路径上迈出关键一步，为其他金融机构发行代币化资产奠定基础 [4] 广发证券相关情况 - 拥有香港证监会第一、四、六及九号牌照，2024年1月率先在香港成功发行首单适用香港法的代币化证券，此后陆续推出与股票等金融资产挂钩的代币化证券，2025年1月与信达资管合作落首单基金底层代币化证券分销与交易 [5] - 2024年广发控股香港（全资香港子公司）利润7.4亿元人民币，占广发证券归母净利润7.6%，业绩占比提升空间较大 [5] - 核心业务显著受益于资产管理、财富管理的贝塔逻辑；自营结构改善，债券受利率波动影响较小且权益收益有望提升；主要股东结构长期稳定，无控股股东，近期主要股东股权或出现调整 [6] 头部券商国际子公司规模情况（2024年） | 证券公司 | 国际子公司 | 持股比例 | 注册资本（亿元） | 总资产（亿元） | 净资产（亿元） | 2024营收（亿元） | 营收占比 | 2024净利润（亿元） | 净利润占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 中信证券国际 | 100% | 128.4 | 3695.9 | 229.4 | 165.1 | 25.9% | 38.7 | 17.8% | | 华泰证券 | 华泰国际金控 | 100% | 95.9 | 1398.1 | 227.6 | 188.6 | 45.5% | 71.4 | 46.5% | | 国泰君安 | 国泰君安金控 | 100% | 24.6 | 1791.9 | 163.9 | 73.6 | 17.0% | 13.4 | 10.3% | | 中国银河 | 银河国际控股 | 100% | 80.8 | 398.3 | 86.6 | 21.7 | 6.1% | 3.28 | 3.3% | | 招商证券 | 招证国际 | 100% | 60.7 | 476.4 | 93.1 | 11.3 | 5.4% | 4.3 | 4.1% | | 广发证券 | 广发控股（香港） | 100% | 77.1 | 568.5 | 79.0 | 9.8 | 3.6% | 7.36 | 7.6% | [8] 重点券商估值表（2025/6/27收盘） | 证券简称 | 收盘价（人民币元） | PB中枢（近十年） | BPS（2025E） | ROE（2025E） | ROE（2024） | 净利润（2025E，亿元） | 净利润（2024，亿元） | 净利润同比（2025E） | 净利润同比（2024） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 27.58 | 1.54 | 18.81 | 8.8% | 8.1% | 241.3 | 217.0 | 11% | 10% | | 国泰君安 | 19.22 | 1.11 | 15.81 | 9.6% | 8.1% | 212.8 | 130.2 | 63% | 39% | | 华泰证券 | 17.91 | 1.15 | 19.19 | 8.3% | 9.2% | 146.0 | 153.5 | -5% | 20% | | 中信建投 | 24.03 | 3.45 | 10.69 | 9.1% | 8.2% | 82.7 | 72.2 | 14% | 3% | | 中国银河 | 17.12 | 1.41 | 9.91 | 8.9% | 8.3% | 101.3 | 100.3 | 1% | 27% | | 招商证券 | 17.75 | 1.48 | 14.11 | 9.3% | 8.8% | 116.8 | 103.9 | 12% | 19% | | 中金公司 | 35.50 | 2.61 | 25.50 | 7.1% | 5.5% | 81.6 | 56.9 | 43% | -8% | | 广发证券 | 17.45 | 1.19 | 16.78 | 8.1% | 7.4% | 110.1 | 96.4 | 14% | 38% | | 国信证券 | 11.63 | 1.47 | 8.85 | 8.5% | 8.2% | 93.1 | 82.2 | 13% | 28% | | 光大证券 | 18.07 | 1.30 | 13.33 | 5.4% | 4.6% | 36.6 | 30.6 | 20% | -28% | | 东方证券 | 9.72 | 1.75 | 9.50 | 7.4% | 4.1% | 58.1 | 33.5 | 73% | 22% | | 兴业证券 | 6.22 | 1.71 | 6.87 | 4.1% | 3.8% | 23.9 | 21.6 | 11% | 10% | | 方正证券 | 7.94 | 1.81 | 5.85 | 4.7% | 4.7% | 28.5 | 22.1 | 29% | 3% | | 财通证券 | 7.88 | 1.61 | 8.14 | 7.1% | 6.6% | 26.3 | 23.4 | 13% | 4% | | 浙商证券 | 10.94 | 2.24 | 8.05 | 6.4% | 6.8% | 23.0 | 19.3 | 19% | 10% | | 国元证券 | 7.89 | 1.40 | 8.50 | 6.4% | 6.3% | 23.9 | 22.4 | 6% | 20% | | 中泰证券 | 6.43 | 1.77 | 5.78 | 4.0% | 2.1% | 11.9 | 9.4 | 27% | -48% | | 华安证券 | 5.97 | 1.72 | 4.82 | 6.8% | 6.8% | 16.5 | 14.9 | 11% | 17% | [9]

自动驾驶与Robotaxi行业 - 文远知行已秘密提交香港上市申请 公司为全球唯一拥有5国自动驾驶牌照的科技公司 在10国30城开展运营超2000天 [8] - 国内Robotaxi企业加速出海 文远知行将携手迪拜交管局及Uber部署商业化服务 小马智行在迪拜测试Robotaxi车队 [17] - 哈啰出行宣布正式进军Robotaxi赛道 行业正从技术验证阶段迈向商业化落地阶段 [17] 智能硬件与家电行业 - 石头科技向港交所递交上市申请 2024年全球扫地机器人GMV和销量第一 韩国市占率31.1% 德国34.4% [8] - 安克创新旗下eufyMake首款消费级3D纹理UV打印机E1创Kickstarter众筹纪录 金额突破4200万美元 [12] - 斯坦德机器人冲刺港交所 海外收入复合年增长150% 已在亚太、北美和欧洲布局 [9] 新能源汽车与出行 - 吉利汽车正式进军希腊市场 推出纯电SUV EX5 已在欧洲15国设立分支机构 [9] - 小鹏汽车表示未采用"零公里二手车"出口模式 海外市场正收紧此类进口 [12] - 中国机电产品进出口商会预测2024年汽车出口量达700万辆 2030年或突破1000万辆 [16] 跨境电商与物流 - 菜鸟建立中东海湾六国跨境互发物流网络 最快3天送达 [9] - 沙特港口2024年货物处理量达3.2078亿吨 同比增长14.45% 卡塔尔GWC推出Flow Port物流解决方案 [5] - 东南亚电商平台Shopee、Lazada和TikTok Shop占据超80%市场份额 2024年GMV达1284亿美元 [19] 互联网与科技 - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元 跨境业务收入同比增长29% 国际数字商业集团表现强劲 [10] - 腾讯《王者荣耀》稳居全球手游收入榜首 点点互动《无尽冬日》升至第二 [14] - 广发证券(香港)推出香港首个代币化证券"GF Token" 接入HashKey Chain网络 [14] 消费与零售 - 农夫山泉正式进入香港市场 产品将覆盖超3500个销售点 东方树叶代言人为佘诗曼 [12] - 六福集团计划未来三年在海外净增50家门店 同时拓展中国内地市场 [11] - "鱼你在一起"泰国首店在曼谷开业 已进入美国、加拿大等市场 [10] 能源与基建 - 中广核巴西Lagoinha光伏项目投运 在巴总装机超160万千瓦 跻身巴西十大清洁能源商 [13] - 亿纬锂能孙公司拟投资86.54亿元在马来西亚建储能电池项目 建设期2.5年 [13] - 江河集团子公司签署20.12亿元沙特王国塔幕墙工程合同 占公司2024营收8.98% [13] 融资与IPO动态 - 易控智驾完成超4亿元D轮融资 宁德时代领投 2024年收入增长264%至9.86亿元 [20] - 筷子科技完成近亿元B轮融资 服务超8500家企业 生成8000万条商业视频 [21] - 圣贝拉登陆港交所 成为中国内地首家拓展海外市场的月子中心运营商 [11]

国务院常务会议 - 会议听取关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报 [1] - 部署健全"高效办成一件事"重点事项常态化推进机制 [1] - 审议通过《农村公路条例（草案）》 [1] 美股市场 - 道指涨1%至43819.27点，本周累涨3.82% [2][33] - 标普500指数涨0.52%至6173.07点，本周累涨3.44% [2][33] - 纳指涨0.52%至20273.46点，本周累涨4.25% [2][33] - 耐克涨超15%，创四年来最大单日涨幅 [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.22%，本周累涨3.49% [2][33] 大宗商品市场 - 现货黄金跌1.63%至3273.34美元/盎司 [4][33] - COMEX黄金期货跌1.85%至3286.10美元/盎司 [4] - COMEX白银期货跌2.06%至36.17美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.26%至65.07美元/桶 [5][33] 欧洲股市 - 德国DAX指数涨1.62%至24033.22点 [6] - 法国CAC40指数涨1.78%至7691.55点 [6] - 英国富时100指数涨0.72%至8798.91点 [6] 金融政策 - 中国人民银行货币政策委员会建议加大货币政策调控强度 [9] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [9] - 推动社会综合融资成本下降 [9] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [9] 国有企业数据 - 1-5月国有企业营业总收入328062.5亿元，同比下降0.1% [10] - 1-5月国有企业利润总额16514.5亿元，同比下降2.8% [10] 上市公司动态 - 小米YU7锁单量已达24万台，小米集团股价一度创历史新高 [17][18] - 理想汽车下调2025年第二季度交付量展望至约108,000辆 [22] - 英伟达CEO黄仁勋累计减持22.5万股，套现近3320万美元 [29] - 广发证券（香港）推出首个代币化证券"GF Token" [24] - 中信信托中标金科破产重整服务信托，受托规模预计超1500亿元 [27] 行业政策 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例调整为10% [11] - 供销总社部署农产品现代流通服务网络建设，目标到2027年形成高效流通体系 [11] - 广汽本田和东风本田召回部分国产汽车，共计380,385辆 [31] 医药领域 - 信达生物GLP-1减重药玛仕度肽获批上市 [20] - 该药适用于BMI≥28 kg/㎡或BMI≥24 kg/㎡伴有合并症的患者 [20] 国际关系 - 商务部回应中美伦敦框架：双方确认框架细节，中方将依法审批管制物项出口 [8] - 王毅将访问欧盟总部、德国、法国并举行高级别对话 [9] - 特朗普宣布终止与加拿大所有贸易谈判 [12] - 特朗普称已停止所有解除针对伊朗制裁的工作 [12]

核心观点 - 广发证券香港全面接入HashKey Chain作为核心链上发行网络，并发行首个每日可申赎代币化证券"GF Token" [1] - "GF Token"由广发证券（香港）基于其信用支持发行，支持美元、港币及离岸人民币三个币种，每日计息，并通过HashKey Chain全程链上记录 [1] - 美元代币化证券的收益率锚定美国隔夜担保融资利率（SOFR），为投资者提供公平透明、低波动性的美元计价现金管理工具 [1] - 投资者可通过广发证券（香港）或HashKey Exchange认购"GF Token"，亦可使用传统证券托管模式持有 [1] - 除机构专业投资者外，高净值个人专业投资者亦可参与认购及交易 [1] 公司动态 - 广发证券香港是首家将自主创设的金融资产在公链上完成铸币、发行、分销的中资券商 [2] - 广发证券（香港）首席执行官曾超表示，"GF Token"是该行重要里程碑，也是公司探索完善链上金融产品系列的延续 [2] - HashKey Group董事长肖风表示，"GF Token"的发布体现了金融机构与区块链技术平台的双向集成 [2] 行业趋势 - HashKey Chain作为金融类资产的首选链，将持续为合规资产提供可信赖的底层支撑和基础设施 [2] - HashKey Chain未来将持续扩大与券商、银行等传统金融机构合作，拓展合规资产的链上发行与流转机制 [2]

香港首个每日可申赎代币化证券推出 - HashKey Chain与广发证券（香港）合作推出首个每日可申赎代币化证券"GF Token"，这是香港《数字资产发展政策宣言2.0》发布后的首个此类产品 [1] - "GF Token"支持美元、港币及离岸人民币三个币种，其中美元代币化证券收益率锚定美国隔夜担保融资利率（SOFR）[3] - 该产品首次实现证券在链上的"多点销售、多托管方式"布局，旨在成为链上代币化资产的基准化产品 [3] "GF Token"产品特点 - 具有高流动性，支持每日计息，并通过HashKey Chain全程链上记录，实现资产流转的公开透明与可追溯功能 [4] - 投资人可通过广发证券（香港）或HashKey Exchange认购，支持多点下单，也可使用传统证券托管模式持有 [4] - 面向高净值个人专业投资者及机构专业投资者开放认购和交易 [3] 合作双方的战略布局 - HashKey Group旗下多个业务机构深度参与此次发行，探索出"资产发行—代币托管—分销流通"的一站式路径 [5] - 广发证券（香港）CEO表示这是公司数字化产品体系的重要里程碑，也是构建香港代币证券生态的关键举措 [5] - 2024年1月广发证券（香港）率先在香港成功发行首单适用香港法的代币化证券，此后陆续推出与股票等金融资产挂钩的代币化证券 [5] 行业意义与发展前景 - 标志着香港金融科技生态在RWA（真实世界资产）路径上迈出关键一步 [3] - HashKey Group董事长表示RWA链上化需要金融机构与区块链技术平台的双向集成，"GF Token"体现了这一理念 [6] - HashKey Chain负责人认为这是传统金融资产链上化进程中的关键实践，将推动链上RWA产品从概念走向落地 [6]

香港首个每日可申赎代币化证券推出 - HashKey Chain与广发证券（香港）合作推出香港首个每日可申赎代币化证券"GF Token"，标志着香港金融科技生态在RWA路径上的关键进展 [2][4] - "GF Token"首次实现证券在链上的"多点销售、多托管方式"布局，支持美元、港币及离岸人民币三个币种，其中美元代币化证券收益率锚定美国SOFR利率 [3][4] - 该产品具有高流动性，支持每日计息，并通过HashKey Chain实现资产流转的公开透明与可追溯功能，旨在成为链上代币化资产的基准化产品 [4] 产品特点与创新 - "GF Token"相比广发证券（香港）此前发行的代币化证券，新增多点分销及代币托管特点，投资者可通过广发证券（香港）或HashKey Exchange认购 [5] - 产品支持传统证券托管模式，方便传统投资者参与代币化证券投资的交易及托管环节 [5] - HashKey Group旗下多个业务机构深度参与，创新性探索出"资产发行—代币托管—分销流通"一站式路径 [7] 公司战略与合作 - 广发证券（香港）CEO表示此次合作是公司构建香港代币证券生态的关键举措，将巩固其在数字金融领域的先发优势 [7] - 公司2024年1月率先在香港成功发行首单适用香港法的代币化证券，后续陆续推出与股票等金融资产挂钩的代币化证券 [7] - 2025年1月公司与信达资管合作落地首单基金底层代币化证券分销与交易 [7] 行业影响与展望 - HashKey Group董事长表示"GF Token"体现了金融机构与区块链技术平台的双向集成，推动香港成为全球链上金融枢纽 [8] - HashKey Chain负责人认为该产品是传统金融资产链上化的关键实践，随着更多金融机构加入将重构资产发行、流通与治理方式 [8] - 此次合作为下一阶段金融机构发行或安排的代币化资产在链上发行及合作奠定基础 [4][7]

报告行业投资评级 - 富途控股评级为 Outperform，目标价 125.00 [1] 报告的核心观点 - 香港虚拟资产行业政策逐步完善、产品不断丰富、机构参与度提升，券商通过牌照升级、多元化产品策略、差异化客户服务和合作等方式进入新兴市场 [43][49][53] 根据相关目录分别进行总结 香港加密货币发展现状 虚拟资产交易 - 2023 年 6 月 VASP 发牌制度实施，机构进入增多，产品推新，如批准 ETF 上市、完成 RWA 跨境融资等 [2][7] - 香港虚拟资产监管框架不断完善，2019 年推出监管框架，2023 年实施新发牌制度，增设准入要求 [8][9] - 目前有十间持牌虚拟资产交易平台，8 家申请者名单，部分平台升级牌照扩展业务 [11][12] - 38 家券商升级 1 号牌提供交易服务，36 家升级 4 号牌提供意见，38 家资管升级 9 号牌管理超 10%虚拟资产投资组合 [18][29] 稳定币发行人“沙盒”计划 - 2023 年 12 月财库局和金管局就监管立法建议收集意见，2024 年 3 月金管局推出“沙盒” [19] - 2024 年 7 月公布参与者，2025 年 2 月部分参与者宣布成立合资公司申请牌照发行港元挂钩稳定币 [19] 代币化证券业务：真实世界资产（RWA）跨境融资 - 2023 年 11 月证监会发布《代币化通函》对中介机构参与代币化证券活动提出要求 [21] - 2024 年 8 月金管局启动 Ensemble 项目沙盒支持代币化实验，涵盖四大主题 [21] - 蚂蚁数科支持朗新集团完成首单 RWA 跨境融资，金额约 1 亿元 [22] 香港券商开展加密货币服务现状与案例分析 虚拟资产交易及其他相关服务 - 香港提供虚拟资产交易服务的券商包括富途、胜利等，部分互联网券商通过子公司申请牌照并与持牌机构合作 [26][30] - 胜利证券从传统金融转型虚拟资产市场，2024 - 2025 年交易量突破 100 亿港元，有牌照、风险管理等优势 [33][34] 虚拟资产 ETF：香港率先成为亚洲领跑者 - 2022 - 2024 年香港引入多只虚拟资产 ETF，截至 2025 年 5 月 16 日，6 只现货 ETF 资管规模达 38.4 亿港元，3 只期货 ETF 资产规模约 1 亿美元 [36][38] - 香港 ETF 申请需找托管机构，大致流程包括选基金管理公司、委任中介、准备文件、申请审批等 [39] - 目前虚拟资产托管服务提供者有 OSL 等，牌照制度待完善，券商在 ETF 中担任做市商等角色 [40][41] 香港区块链行业发展带来的启示 虚拟资产相关服务：现有牌照升级/申请 VATP 牌照 - 券商主动升级 1、4、7、9 号牌照，通过与持牌平台合作或申请自有牌照开展业务，需关注合规和风险管理 [44] - 面临行业竞争、牌照申请复杂和耗时等挑战 [45] 多元化布局：积极布局代币化、稳定币、ETF 等 - 探索代币化和 RWA 融资服务，如蚂蚁支持朗新集团完成跨境融资 [46] - 部分机构申请牌照发行稳定币，券商参与虚拟资产 ETF 多项业务 [46] 积极探索与其他持牌 VATP 平台和金融科技机构合作 - 传统机构与持牌平台或金融科技机构合作开发新产品或借鉴经验，如胜利证券与 OSL 合作、博时国际与 HashKey 合作 [47] 差异化客户服务 - 以胜利证券为例，针对零售、专业投资者和机构业务推出差异化服务 [48]