央行公开市场操作 - 2024年2月5日，中国人民银行开展了315亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40% [1] - 同日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作 [1] - 当日有4775亿元7天期逆回购到期，通过对冲计算，实现单日资金净回笼1460亿元 [1]

央行公开市场操作 - 中国央行于当日开展7天期逆回购操作，规模为1185亿元，操作利率为1.40% [1] - 央行同时以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14天期逆回购操作，规模为3000亿元 [1] - 当日有3540亿元7天期逆回购到期，通过新操作实现资金净投放645亿元 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 双焦主力合约夜盘震荡，焦煤总持仓环比基本持平，供应端压力仍存，下游刚需补库延续但双焦刚需缺乏增量，短期盘面震荡偏强，后市关注铁水产量走势、下游库存变化和外煤通关量 [3] 相关目录总结 期货市场表现 - 1月、5月、9月合约前1日与前2日收盘价有不同程度涨跌，涨幅在0.89%-2.15%之间 [3] - 各合约成交量、持仓量及持仓量增减情况不同，如5月合约成交量为1120877，持仓量为434435，持仓量增加2532 [3] - 各合约价差及价差增减情况不同，如1月 - 5月合约现值为240，价差增减为306 [3] 现货市场表现 - 唐山一级口岸自提价、蒙5主焦煤等不同品种现货价格现值不同，但现货增减均为0 [3] 央行操作 - 2026年2月3日央行开展1055亿元7天期逆回购操作，利率1.40%；2月4日将开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作 [3]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [1][2] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约多数小幅收涨、30年期品种小幅收跌，股市总体上涨，国债期货短线或震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘全线低开，早盘小幅探底后震荡上涨，午后小幅上涨后窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.10%，10年期T2603上涨0.02%，5年期TF2603上涨0.06%，2年期TS2603上涨0.03% [1] 重要资讯 - 周二央行开展1055亿元7天期逆回购操作，当天有4020亿元逆回购到期，当日合计净回笼2965亿元 [1] - 周二银行间资金市场隔夜利率小幅回落，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.36%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.80个BP至1.38%，5年期下行0.47个BP至1.57%，10年期下行0.28个BP至1.82%，30年期下行0.10个BP至2.28% [1] - 央行公告2月4日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [1] - 央行1月公开市场国债买卖净投放1000亿元 [1] - 中央一号文件《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》发布 [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，重回荣枯线之下，前值50.1%；1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落；1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%；1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7% [1] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [1] 其他市场表现 - 周二万得全A高开，早盘探底后震荡上涨，收盘较上一交易日涨2.12%，收带下引线阳线，成交金额2.57万亿元，较上一交易日的2.61万亿元小幅缩量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

央行公开市场操作 - 央行于公开市场开展7天期逆回购操作，规模为3540亿元，操作利率为1.40% [1] - 根据Wind数据，同日有2102亿元逆回购到期，当日实现净投放1438亿元 [1]

央行公开市场操作 - 央行于公开市场开展一笔7天期逆回购操作，操作规模为1505亿元人民币，操作利率维持在1.40% [1][1] - 根据Wind数据，同日有1583亿元人民币的逆回购资金到期 [1][1] - 当日公开市场实现净回笼78亿元人民币（1583亿元到期 - 1505亿元投放）[1][1]

央行流动性操作 - 中国人民银行于2026年1月23日开展9000亿元中期借贷便利操作 期限为1年期 [1] - 鉴于本月有2000亿元MLF到期 央行1月通过MLF实现净投放7000亿元 [1] - 这是央行连续第11个月进行MLF加量操作 [1] 操作规模与趋势 - 1月MLF净投放规模为7000亿元 相比上个月1000亿元的净投放规模大幅增加 [1] - 1月央行还通过3个月期和6个月期买断式逆回购合计加量续作3000亿元 [1] - 这是央行连续第8个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性 [1] 政策背景与导向 - 自2025年5月降准之后 央行持续开展中期借贷便利和买断式逆回购操作 中期流动性处于净投放状态 [1] - 中国人民银行上周表示 将继续加大流动性投放力度 灵活搭配公开市场操作各项工具 保持流动性充裕 [1] - 央行政策目标是引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [1]

公开市场操作与流动性 - 人民银行开展3635亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与此前持平，当日有2408亿元逆回购到期，实现净投放1227亿元 [1] 银行间市场利率 - 上海银行间同业拆放利率隔夜品种下行5.20BP至1.3220%，7天期上行0.50BP至1.4880%，14天期上行1.50BP至1.5970% [1] - 银行间质押式回购市场短期品种涨跌不一，DR001加权平均利率下行5.0BP至1.3212%，成交额增加855亿元，R001加权平均利率下行2.6BP至1.395%，成交额增加1257亿元 [5] - DR007加权平均利率持平于1.4952%，成交额减少473亿元，R007加权平均利率下行0.3BP至1.5396%，成交额减少615亿元 [5] - DR014加权平均利率上行2.0BP至1.5967%，成交额减少32亿元，R014加权平均利率下行0.6BP至1.6218%，成交额增加180亿元 [5] 资金面与交易情况 - 21日资金面整体均衡偏紧，早盘押利率隔夜成交在加权+5-10BP不低于1.48%，押存单成交在1.48%-1.50%，押信用成交在1.53%-1.55% [11] - 7天期资金押利率存单成交在1.50%-1.52%，押信用成交在1.53%-1.55%，14天期押信用成交堆积在1.60%，跨春节资金成交在1.60%-1.62%且供给较多 [11] - 公开市场操作后市场变化不大，午盘资金趋紧，非银融出价格上行至1.50%-1.55%，15点30后紧张局面缓解，尾盘押利率最低成交到1.40%，资金面维持均衡至收盘 [11] 同业存单市场 - 二级存单市场交投活跃，各期限成交收益率较昨日下行 [12] - 1个月期国股大行收益率收在1.51%附近，较昨日下行约4BP [12] - 3个月期国股大行收益率收在1.58%附近，较昨日下行约1.5BP [12] - 6个月期国股收益率收在1.60%附近，较昨日下行约1.5BP [12] - 9个月期国股收益率收在1.605%附近，较昨日下行约1.5BP [12] - 1年期国股收益率收在1.61%附近，较昨日下行约1BP [12] 政策与监管动态 - 人民银行召开2026年支付结算工作会议，要求加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，推动体系多元化、多层次发展 [14] - 国家金融监督管理总局发布《行政许可实施程序规定》，共五十条，明确分级分类办理机制，完善行政许可工作流程 [14] - 广东市场利率定价自律机制将广东省商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%，自2026年1月21日起执行 [15] 公司业绩 - 兴业银行2025年实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%，实现归属于母公司股东的净利润774.69亿元，同比增长0.34% [15]

央行公开市场操作 - 2026年1月21日，中国人民银行通过固定利率、数量招标方式开展了逆回购操作 [2] - 当日开展的逆回购操作期限为7天，操作规模为3635亿元，操作利率为1.40%，利率水平与此前持平 [1][3] - 因当日有2408亿元逆回购到期，故通过本次操作实现资金净投放1227亿元 [1][3]

流动性回顾与近期波动 - 1月12日至16日资金面先紧后松，R001从1.35%升至1.49%后回落至1.37%，R007从1.60%以上降至1.51%[1] - 资金收紧主因是6000亿元买断式逆回购到期未及时续作，以及大行融出规模从6万亿元高点降至4.9万亿元[13][14] - 央行随后通过逆回购净投放和9000亿元买断式逆回购操作进行对冲，银行融出规模回升至5万亿元水平[1][14] 未来一周（1月19-23日）资金面展望 - 下周将面临约3.3万亿元的资金缺口，包括约2.0万亿元税期走款、1.1万亿元公开市场到期和0.25万亿元政府债缴款[2][24] - 公开市场到期11015亿元，其中逆回购到期9515亿元，国库定存到期1500亿元[4][33] - 政府债净缴款预计为2465亿元，显著高于前一周的-485亿元[6][8][43] - 同业存单到期6799亿元，较前一周的8339亿元有所回落[9][50] 市场动态与机构行为 - 票据利率分化，1M票据利率上行2bp至1.62%，3M和6M分别下行7bp和9bp至1.43%和1.13%[5][38] - 大行票据操作由净卖出转为净买入，1月12-15日净买入110亿元，1月累计净卖出32亿元（去年同期为净卖出478亿元）[5][38] - 同业存单加权发行利率上行1.7bp至1.65%，净融资为-2811亿元，加权发行期限拉长至7.7个月[48][49] 历史模式与核心判断 - 回顾近年1月，资金面有三种模式：紧张（2021，2025）、小幅收敛（2023）和相对宽松（2022，2024）[2][25] - 当前因春节较晚且央行释放宽松信号，情况更接近2024年1月，资金利率有望保持宽松，隔夜利率高点或控制在1.6%以内[2][3][26] - 是否出现短期收敛很大程度上取决于年初信贷投放情况[2][26]