争端起源与性质 - 争端由加拿大安大略省政府投放的一则电视广告引发，该广告未经许可使用了美国前总统罗纳德・里根的演讲内容[1][10] - 美国政府对此强烈不满，指责广告存在误导性剪辑，属于蓄意欺诈行为，并因其在世界大赛期间持续播放而加剧了冲突[2][10] - 美国总统宣布对加拿大加征10%关税，并强调该税率高于加拿大目前支付的水平[1] 对汽车行业的影响 - 北美汽车产业供应链高度整合，一辆汽车从零部件生产到组装下线可能多次跨越美加边境，关税将使每次跨境流转都叠加额外成本[4] - 若10%关税正式落地，将额外产生数百亿美元成本，这些成本将通过涨价转嫁给美国消费者，导致汽车维修零部件和全新车型售价出现5%-10%的涨幅[4] - 美国汽车制造商协会指出，加征关税会让美国车企在全球市场失去价格竞争力，当欧洲、亚洲车企以更低成本生产时，美国本土汽车的高定价将导致市场份额被挤压[7][8] 对加拿大经济的冲击 - 2025年第二季度，加拿大GDP按年率计算萎缩1.6%，商品出口的大幅下滑是重要推手[6] - 加拿大经济支柱的汽车、能源产业长期依赖对美出口，美国关税政策收紧导致这些行业陷入订单减少、产能闲置的困境[6] - 以安大略省为例，该省聚集了全国70%以上的汽车零部件厂商，因担心关税影响，美国客户开始推迟甚至取消订单，部分中小企业不得不缩减生产规模，裁员风险累积[6] - 加拿大钢铁协会预计，若关税持续，加拿大钢铁行业可能面临近20%的产能闲置，直接影响超过1.5万个就业岗位[8] 政治与司法博弈 - 广告投放暴露了加拿大联邦与地方政府对美政策的协调漏洞，安大略省主张对美采取强硬反制措施，而联邦政府则强调通过对话解决分歧[10][12] - 美国最高法院原定于11月5日开庭审理总统对加、墨等国加征关税是否违宪的案件，广告在此时投放直指关税不合理，被白宫怀疑是加拿大试图通过舆论影响最高法院判决的司法前哨战[14][15] - 此前联邦上诉法院已裁定总统加征关税涉嫌违宪，若最高法院维持原判，美国未来的贸易政策将受到极大限制[15] 国际反应与战略调整 - 墨西哥经济部长表示，美加贸易摩擦若持续升级将严重威胁北美供应链的整体稳定性，呼吁通过对话协商解决分歧[20] - 欧盟批评美国单方面加征关税的做法破坏了国际贸易体系的根基，可能引发全球范围内的贸易保护连锁反应[20] - 加拿大正加速推进降低对美依赖的贸易战略，计划在未来十年内将非美国市场的出口份额翻一番，积极拓展与亚太、欧洲等地区的合作[20] 未来关键节点与挑战 - 安大略省同意自10月27日起暂停播放广告，此举是否能被美方视为让步信号并重启贸易磋商，是决定争端走向的关键节点之一[22] - 美国最高法院11月的庭审结果是影响争端走向的核心长期因素，其判决将从法律层面决定美方加征关税的合法性[22] - 加拿大陷入外交困境，国内要求对美强硬的呼声与经济上依赖对美贸易的现实形成矛盾，采取对等反制措施可能引发更大规模贸易战，对本国支柱产业造成沉重打击[24]

中国宏观景气指数 - ICHI综合景气指数位于收缩区间，但总体运行窄幅波动[1] - 消费景气指数回升至扩张区间，是当前经济重要动力[1] - 投资景气指数微升但仍处收缩区间，制造业投资在结构升级需求推动下维持韧性[1] - 出口景气指数延续平稳态势，全球需求整体偏弱[1] - 生产景气指数因假期影响有所回落，工业运行仍处合理区间[1] 中国价格指数 - 2025年9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%[2] - 9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点[2] - 核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来首次回到1%[2] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点[3] - 上游行业价格企稳，煤炭加工价格环比上涨3.8%，黑色金属冶炼上涨0.2%[3] 美国宏观与政策 - 美联储官员在降息节奏上出现分歧，沃勒倾向每次降息25基点，米兰主张一次性降息50基点[7] - 美国通胀虽回落但仍处于约2.5%附近，高于美联储2%目标[7] - 美国联邦政府临时预算谈判陷入僵局，政府“停摆”事件持续发酵[8] - 美国总统特朗普关税政策的合法性将受最高法院检验，结果可能影响美国未来贸易政策框架[10]

大类资产表现 - 海外市场集体上涨，纳指上涨2.0%，日经225上涨2.2%，标普500上涨1.9%，恒生指数下跌1.3% [2][3] - 美国标普500行业多数上涨，房地产、信息技术、通讯服务分别上涨2.7%、2.4%和2.1%，能源下跌0.4% [7] - 恒生指数全线下跌，行业方面走势分化，医疗保健、地产建筑分别上涨3.4%和1.4%，资讯科技、非必需性消费、原材料分别跌3.6%、2.9%和2.7% [10] - 发达国家10年期国债收益率多数下行，美国10年期国债收益率下行10bp至4.41%，德国下行10bp至2.59%，法国下行11bp至3.16% [13] - 新兴市场10年期国债收益率走势分化，越南上行5bp至3.22%，土耳其上行24bp至31.21%，巴西下行18bp至13.99% [15] - 美元指数上涨0.3%至99.44，欧元兑美元贬值0.1%，英镑兑美元贬值0.6%，日元兑美元贬值1.0% [17] - 人民币兑美元贬值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1953和7.2065 [24] - 大宗商品多数下跌，WTI原油下跌1.2%至60.8美元/桶，布油下跌1.4%至63.9美元/桶，焦煤下跌9.4%至726元/吨 [26][29] 特朗普关税合法性司法挑战 - 美国国际贸易法院判决特朗普IEEPA关税违法，特朗普当日向联邦上诉法院提起上诉 [31] - 上诉法院5月29日发出行政中止命令，暂时冻结国际贸易法院的关税违法判决，当前关税在行政中止令有效期间继续征收 [31] - 原告需6月5日提交反对意见，被告需6月9日提交政府合并回复，6月12日左右联邦上诉法院需决定是否延长暂缓命令 [31] 美联储动态 - 鲍威尔在白宫会见特朗普，讨论包括增长、就业、通胀等问题，美联储声明强调鲍威尔没有与特朗普讨论降息问题 [33] - 市场预期联储将于9月开启降息，年内降息2次 [33] - 美联储官员观点：卡什卡利表示不确定性是最大问题，鲍威尔强调政策路径取决于数据和前景，库格勒关注金融稳定 [35] 美国经济数据 - 4月美国PCE通胀同比2.1%，环比0.1%，核心PCE通胀同比2.5%，环比0.1%，基本符合市场预期 [37] - 4月美国实际PCE消费环比0.1%，前值0.7%，实际个人可支配收入环比仍高达0.7% [37] - 截止5月24日当周，美国失业金初申领人数24万人，略低于市场预期，持续申领失业金人数191.9万人，高于市场预期 [43] 全球宏观日历 - 关注美国非农就业、5月ISM制造业PMI、5月CPI、PPI、5月贸易数据、美联储议息会议、5月PCE物价指数等 [47]

特朗普政府关税政策进展 - 美国上诉法院恢复实施特朗普政府关税政策 为政府争取应对时间 原裁决给政府10天取消关税 新命令将简报时间表延长至6月9日 [1] - 若上诉法院或最高法院最终批准 关税可能持续数月 特朗普团队将此视为"胜利" [1] - 根据彭博计算 若原裁决生效 美国有效关税税率将从近27%降至6%以下 这将是特朗普第二任期最大政策挫败之一 [1] 特朗普政府应对策略分析 - 白宫声称有其他征收关税途径 但通过《贸易扩张法》第232条等程序通常需要270天 难以在中期选举前完成 [2][3] - 研究公司认为特朗普会启用B计划加征关税 但已无足够时间在中期选举前实施并取得成果 [3] 关税政策法律挑战前景 - 法律专家普遍认为 若诉讼上诉至最高法院 挑战关税合法性一方很可能获胜 [4] - 学者指出特朗普正在"改写"国会通过的关税立法 宪法层面问题直指总统权力边界 [4] 贸易谈判影响评估 - 白宫官员淡化法院裁决影响 称特朗普"总是赢" 不会影响谈判 [5] - 分析人士指出 法院裁决短期内将破坏谈判 因关税作为谈判筹码的前提是其合法性和可执行性 [6] - 一旦法院质疑合法性 特朗普在谈判桌上的最大筹码便失去威慑力 [6]