报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏弱，9月合约减仓调整，1月合约持仓增加，资金向1月市场转移，加权合约持仓规模萎缩；8 - 9月陈粮供应压力加大，市场看涨预期不强，变现意愿较强；进口玉米持续供应，预计期价震荡下行 [1] - 豆粕下跌，美豆因天气支撑丰产预期收低，美豆粕跟跌；阿根廷降低关税预期打压全球市场，国内豆粕跟随外盘回落，策略以日内为主 [1] - 油脂震荡，BMD棕榈油延续疲软，产量增加、出口减少，累库压力仍在；国内油脂期价下挫，进口成本回落，周边市场普跌，国际政策不明朗，策略以日内为主 [1] - 鸡蛋震荡，期货回调，现货价格多数下跌，短期基本面偏空格局未变，主力合约区间震荡；未来旺季需求利多，但高存栏及冷库蛋供应使蛋价高点大概率低于去年 [1][2] - 生猪震荡，主力合约回调，现货价格延续走弱，猪源供应充裕，消费需求疲软，基本面偏弱格局未变，关注市场情绪对盘面影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 2025年7月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比增6.08%，出油率环比降0.10%，产量环比增5.52%，出口量较上月同期减8.53% [3] - 截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比降7万吨，月环比降25万吨，同比升27万吨，较过去三年同期均值升45万吨 [3] - 预计7月全国主要油厂大豆压榨量1000万吨左右，8月进口大豆集中到港，预计油厂维持高开机率，全月压榨量900万吨左右 [4] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差及基差图表 [6][8][9][12][14][18][24][26] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，有丰富媒体评论经验 [28] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [28] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任媒体嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受媒体采访 [28]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年震荡，郑棉短期受资金影响波动加剧，中长期受新棉上市和需求制约；白糖短期区间震荡，长期处下行周期；纸浆短期难脱离底部，关注宏观刺激结束后逢高做空机会 [2][6][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 昨日棉花2509合约14160元/吨，较前一日跌20元/吨，幅度-0.14%；3128B棉新疆到厂价15431元/吨，较前一日涨20元/吨，全国均价15563元/吨，较前一日涨20元/吨 [1] - 7.11 - 7.17日一周美国2024/25年度陆地棉净签约-7416吨，装运41912吨，较前一周增加18%；净签约本年度皮马棉1247吨，装运1134吨，较上周减少37%；周内签约新年度陆地棉30073吨，签约新年度皮马棉3946吨 [1] 市场分析 - 国际上25/26年度全球棉市供应偏松，美棉新年度平衡表难改善，下半年期价震荡 [2] - 国内棉花商业库存去库快，滑准税配额未发，三季度进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强，但新棉丰产预期强，淡季终端需求低迷，郑棉上行空间受限，四季度新棉上市将压制棉价 [2] 策略 - 短期郑棉09合约波动加剧，不排除上冲可能；远月01合约上方空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 昨日白糖2509合约5866元/吨，较前一日涨32元/吨，幅度+0.55%；广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日持平，云南昆明地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日跌10元/吨 [4] - 截至2025年7月21日，俄罗斯部分地区甜菜受旱情影响，种植面积受灾，平均块根重量创五年新低，叶片质量下降，制糖厂采购计划下调 [4] 市场分析 - 原糖市场交易新年度全球增产预期，反弹空间受压制；郑糖国产糖现货价坚挺，但配额外进口利润高，6月进口量回升，7 - 8月或放量，上方压力仍存 [6] 策略 - 短期区间震荡，建议高抛低吸；长期维持逢高沽空观点 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 昨日纸浆2509合约5456元/吨，较前一日涨42元/吨，幅度+0.78%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平，山东地区俄针现货价格5360元/吨，较前一日持平 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格多数企稳，个别浆种高价成交乏力，阔叶浆部分牌号价格下探10 - 50元/吨，本色浆和化机浆价格区间内盘整 [8] 市场分析 - 短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆价格低位反弹 [9] - 供应上2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国产浆替代下进口量预期回落，但港口去库慢，下半年供应压力仍存 [9] - 需求上欧美纸浆消费弱势，国内受淡季影响需求乏力，终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，下半年需求改善力度有限 [9] 策略 - 短期浆价难脱离底部，关注宏观刺激结束后逢高做空机会 [10]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，郑棉短期或受资金影响波动加剧，中长期产业端不具备持续上涨驱动 [2][3] - 白糖短期区间震荡，长期处于下行周期 [5] - 纸浆短期供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [7][8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 昨日棉花2509合约14180元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.32% [1] - 3128B棉新疆到厂价15411元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF09+1231，较前一日变动+40 [1] - 3128B棉全国均价15543元/吨，较前一日变动-6元/吨，现货基差CF09+1363，较前一日变动+39 [1] - 截止7月19日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为16.7%，环比增加3.1个百分点，较去年同期慢3.8% [1] - 截至2025年7月21日当周，印度棉花周度上市量1.34万吨，同比下滑58% [1] - 印度2024/25年度的棉花累计上市量508.17万吨，同比下滑4% [1] 市场分析 - 国际上25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年预计延续震荡 [2] - 国内棉花商业库存去库快，滑准税配额未发，进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强 [2] - 新棉丰产预期强，淡季终端需求低迷，成品累库加速，郑棉上行空间受制约 [2] - 四季度新棉集中上市将压制棉价，下半年需求前景不确定，出口动能或减弱 [2] 策略 - 短期郑棉09合约波动加剧，不排除继续上冲可能，远月01合约上方空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 昨日白糖2509合约5834元/吨，较前一日变动+11元/吨，幅度+0.19% [4] - 广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+216，较前一日变动-11 [4] - 云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+86，较前一日变动-11 [4] - 全球糖价预计将小幅下降，但面临极端天气、巴西主导地位和糖与乙醇盈利能力波动等不确定性 [4] - 印度政府将促进产业多元化，支持甘蔗乙醇生产，预计到2034年乙醇生产占糖产量比例将从9%提升至22% [4] 市场分析 - 原糖双周数据对盘面提振有限，市场交易新年度全球增产预期，反弹空间受压制 [4][5] - 郑糖国产糖产销进度快，现货价格坚挺，但配额外进口利润高，进口量回升，上方压力仍存 [5] 策略 - 短期区间震荡，建议区间内高抛低吸，新旧榨季交替时期可能局部库存偏紧 [5] - 长期糖价处于下行周期，维持逢高沽空观点 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 昨日纸浆2509合约5414元/吨，较前一日变动+46元/吨，幅度+0.86% [6] - 山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+536，较前一日变动-46 [6] - 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5360元/吨，较前一日变动+75元/吨，现货基差SP09-54，较前一日变动+29 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格趋强运行，但高价成交不畅 [6] 市场分析 - 短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆价格低位反弹 [7] - 2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国产浆替代下进口量预期回落 [7] - 港口去库慢，国内纸浆港库处于高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [7] - 欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求乏力，成品纸库存压力攀升 [7] - 终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增加，行业利润收缩 [7] 策略 - 短期供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [8] - 建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油方面,毛棕油期货高位遇阻后将震荡调整,关注4350令吉阻力得失,连棕油期货预期在9000 - 9100元区间横盘震荡,马棕高位遇阻时连棕油有承压回潜风险 - 豆油方面,CBOT大豆受贸易关系不确定性与丰产预估影响,拖累CBOT豆油走势,但排灯节备货对BMD棕油走势看好,提振CBOT豆油,中长线CBOT豆油仍有上涨可能,短线滞涨调整,国内现货基差报价承压,8月需求增加后有一定提振 [1] 白糖产业 - 巴西6月下半月产糖下降超出预期,后续糖醇比下调可能使产量达不到预期,需关注印度、泰国天气情况,短期内原糖价格底部或出现,但增产格局下整体偏空,国内市场需求清淡,低库存支撑广西现货,加工糖进入市场使报价松动,后期进口量增加,国内供需边际宽松,维持反弹后偏空思路 [4] 玉米产业 - 7月25日进口拍卖约19.5万吨,政策拍卖影响有限,供应端余粮偏紧,贸易商挺价惜售,降雨影响运输,玉米到车辆低位,价格稳中偏强,需求端深加工开机率低,按需采购,饲料企业库存充足,随采随用,受养殖消费支撑需求有韧性,替代端小麦有替代优势但托市政策支撑麦价,玉米下跌受限,中期供应偏紧、进口量低、养殖消费增加,三季度供需偏紧支撑价格,短期市场情绪修复,供应偏紧支撑盘面反弹但空间有限,关注政策拍卖情况,短线为主 [7] 棉花产业 - 需求端产业下游虽疲弱,但棉价上涨带动下游纱价跟涨,内地纺企开机下降,新疆纺企开机坚挺,棉纱成品库存累积速度放缓,下游边际拖累减少,供应端郑棉上涨后陈棉出货有压力,但压力不集中,2024/25年度皮棉基差下调,棉花库存偏紧矛盾在新棉上市前难解除,短期国内棉价或维持区间高位震荡,远期新棉上市后相对承压 [9] 鸡蛋产业 - 在产蛋鸡存栏量维持高位,鸡蛋供应充足,高温使蛋鸡采食量减少,蛋重和产蛋率下滑,大码鸡蛋供应紧张,中小码充足,鸡蛋旺季需求启动,各环节参市积极性提升,走货加快,需求主导下本周鸡蛋价格或整体上涨,但供应充足和高温天气压制上涨速度,预计小幅上涨后暂稳观望 [11] 粕类产业 - 美豆维持底部震荡,8月主产区天气或干旱、贸易预期转好支撑底部,巴西升贴水高位,中国买美豆传闻压制巴西贴水涨幅,国内大豆和豆粕库存回升,油厂胀库催提,基差低位震荡,短期供应维持高到港量高开机率,10月后大豆到港连续性存疑,基差下跌空间不大,农业部推进豆粕减量替代压制市场情绪,昨夜豆粕下跌,前期上涨后重回低位调整,建议观望 [14] 生猪产业 - 农业农村部召开座谈会,市场预期政策引导产能去化,下半年政策影响比重加大,盘面本轮上涨受资金情绪推动,当前供需双弱,月底月初或缩量提振,但后续集团场出栏恢复,散户压栏大猪出栏,短期猪价难言乐观,现货维持底部震荡,近月09合约涨幅受限,远月受政策影响大,不建议盲目做空,盘面已给出较好套保利润,需关注套保资金影响 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 价格数据 - 江苏一级豆油现价8310元,较前一日跌20元(-0.24%),期价Y2509为8074元,较前一日跌2元(-0.02%),基差Y2509为236元,较前一日跌18元(-7.09%) - 广东24度棕榈油现价9000元,较前一日持平,期价P2509为8994元,较前一日涨68元(0.76%),基差P2509为6元,较前一日跌68元(-91.89%),盘面进口成本广州港9月为9371.7元,较前一日涨150.9元(1.64%),盘面进口利润广州港9月为 - 378元,较前一日跌83元(-28.11%) - 江苏四级菜籽油现价9550元,较前一日跌100元(-1.04%),期价OI509为9456元,较前一日跌21元(-0.22%),基差OI509为94元,较前一日跌79元(-45.66%) [1] 价差数据 - 09 - 01豆油跨期价差为44元,较前一日跌4元(-8.33%),棕榈油跨期09 - 01价差为20元,较前一日跌4元(-16.67%),菜籽油跨期09 - 01价差为53元,较前一日跌13元(-19.70%) - 豆棕价差现货为 - 690元,较前一日跌20元(-2.99%),豆棕价差2509为 - 920元,较前一日跌70元(-8.24%),菜豆油价差现货为1240元,较前一日跌80元(-6.06%),菜豆油价差2509为1382元,较前一日跌19元(-1.36%) [1] 白糖产业 价格数据 - 白糖2601为5656元/吨,较前一日涨3元(0.05%),白糖2509为5834元/吨,较前一日涨11元(0.19%),ICE原糖主力为16.27美分/磅,较前一日涨0.01美分(0.06%) - 南宁现货价6050元/吨,较前一日持平,昆明现货价5920元/吨,较前一日涨40元(0.68%),进口糖巴西配额内为4460元/吨,较前一日跌22元(-0.49%),配额外为5665元/吨,较前一日跌28元(-0.49%) [3] 产业数据 - 食糖全国产量累计值1116.21万吨,较前值增加119.89万吨(12.03%),销量累计值811.38万吨,较前值增加152.10万吨(23.07%),广西产量累计值646.50万吨,较前值增加28.36万吨(4.59%),销量当月值51.00万吨,较前值减少1.72万吨(-3.26%),销糖率累计全国为72.59%,较前值增加6.42%(9.70%) [3] 玉米产业 价格数据 - 玉米2509锦州港平舱价2321元,较前一日跌1元(-0.04%),基差39元,较前一日涨1元(2.63%),玉米9 - 1价差74元,较前一日跌2元(-2.63%),蛇口散粮价2430元,较前一日跌10元(-0.41%),南北贸易利润 - 11元,较前一日跌10元(-1000.00%),到岸完税价CIF1994元,较前一日持平,进口利润436元,较前一日跌10元(-2.15%) - 玉米淀粉2509为2675元,较前一日涨7元(0.26%),长春现货2680元,较前一日持平,潍坊现货2900元,较前一日持平,基差5元,较前一日跌7元(-58.33%),玉米淀粉9 - 1价差49元,较前一日涨6元(13.95%),淀粉 - 玉米盘面价差354元,较前一日涨8元(2.31%),山东淀粉利润 - 151元,较前一日持平 [7] 其他数据 - 山东深加工早间剩余车辆149辆,较前一日增加17辆(12.88%),玉米持仓量1616084,较前一日减少48531(-2.92%),仓单175450,较前一日减少207(-0.12%),玉米淀粉持仓量295182,较前一日减少13774(-4.46%),仓单11334,较前一日减少800(-6.59%) [7] 棉花产业 价格数据 - 棉花2509为14180元/吨,较前一日跌45元(-0.32%),棉花2601为14065元/吨,较前一日涨35元(0.25%),ICE美棉主力为68.29美分/磅,较前一日涨0.03美分(0.04%),棉花9 - 1价差115元,较前一日跌80元(-41.03%) - 新疆到厂价3128B为15411元,较前一日跌5元(-0.03%),CC Index3128B为15543元,较前一日跌6元(-0.04%),FC IndexM1%为13728元,较前一日涨35元(0.26%) [9] 产业数据 - 商业库存254.24万吨,较前值减少28.74万吨(-10.2%),工业库存88.21万吨,较前值减少2.09万吨(-2.3%),进口量3.00万吨,较前值减少1.00万吨(-25.0%),保税区库存32.70万吨,较前值减少0.90万吨(-2.7%),纺织业存货同比1.90%,较前值减少1.80%(-48.6%),纱线库存天数28.36天,较前值增加1.13天(4.1%),坯布库存天数37.24天,较前值增加0.63天(1.7%),棉花出疆发运量53.46万吨,较前值增加9.86万吨(22.6%),纺企C32s即期加工利润 - 2357.30元/吨,较前值增加6.60元(0.3%),服装鞋帽针纺织品类零售额1275.40亿元,较前值增加50.00亿元(4.1%),服装鞋帽针纺织品类当月同比1.90%,较前值减少2.10%(-52.5%),纺织纱线、织物及制品出口额120.48亿美元,较前值减少5.84亿美元(-4.6%),纺织纱线、织物及制品出口当月同比 - 1.64%,较前值增加0.34%(17.3%),服装及衣着附件出口额152.67亿美元,较前值增加16.89亿美元(12.4%),服装及衣着附件出口同比0.79%,较前值减少1.70%(-68.2%) [9] 鸡蛋产业 价格数据 - 鸡蛋09合约3637元/500KG,较前一日涨16元(0.44%),鸡蛋08合约3613元/500KG,较前一日涨39元(1.09%),鸡蛋产区价格3.33元/斤,较前一日涨0.10元(3.03%),基差 - 305元/500KG,较前一日涨82元(21.23%),9 - 8价差24元,较前一日跌23元(-48.94%) - 蛋鸡苗价格3.88元/羽,较前一日跌0.02元(-0.51%),淘汰鸡价格4.80元/斤,较前一日涨0.20元(4.35%),蛋料比2.25,较前一日涨0.14(6.64%),养殖利润 - 32.98元/羽,较前一日涨8.52元(20.53%) [11] 粕类产业 价格数据 - 江苏豆粕现价2920元,较前一日持平,期价M2509为3095元,较前一日涨9元(0.29%),基差M2509为 - 175元,较前一日跌9元(-5.42%),盘面进口榨利巴西9月船期为110,较前一日涨4(3.8%),仓单41446,较前一日增加170(0.4%) - 江苏菜粕现价2660元,较前一日涨10元(0.38%),期价RM2509为2758元,较前一日涨22元(0.80%),基差RM2509为 - 98元,较前一日跌12元(-13.95%),盘面进口榨利加拿大11月船期为303,较前一日涨7(2.36%),仓单0,较前一日持平 - 哈尔滨大豆现价3960元,较前一日持平,期价豆一主力合约4217元,较前一日跌15元(-0.35%),基差豆一主力合约为 - 257元,较前一日涨15元(5.51%),江苏进口大豆现价3660元,较前一日持平,期价豆二主力合约3724元,较前一日涨1元(0.03%),基差豆二主力合约为 - 64元,较前一日跌1元(-1.59%),仓单14522,较前一日减少162(-1.10%) [14] 价差数据 - 豆粕跨期09 - 01价差为 - 21元,较前一日跌3元(-16.67%),菜粕跨期09 - 01价差为314元,较前一日涨15元(5.02%),油粕比现货2.85,较前一日跌0.007(-0.24%),油粕比主力合约2.61,较前一日跌0.008(-0.32%),豆菜粕价差现货260元,较前一日跌10元(-3.70%),豆菜粕价差2509为337元,较前一日跌13元(-3.71%) [14] 生猪产业 价格数据 - 主力合约基差 - 290,较前一日跌310(-1550.00%),生猪2511为14300元/吨,较前一日涨340元(2.44%),生猪2509为14590元/吨,较前一日涨210元(1.46%),生猪9 - 11价差290元,较前一日跌130元(-30.95%) - 河南现货价14300元/吨,较前一日跌100元,山东14450元/吨,较前一日跌50元,四川13650元/吨,较前一日跌50元,辽宁14050元/吨,较前一日跌150元,广东15740元/吨,较前一日跌200元,湖南14110元/吨,较前一日跌100元,河北14350元/吨,较前一日跌150元 [16] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日133568头,较前一日减少37头(-0.03%),白条价格 - 周20.63元,较前一日跌0.2元(-1.01%),仔猪价格 - 周26.00元/公斤,较前一日持平,母猪价格 - 周32.52元,较前一日持平,出栏体重 - 周128.83公斤,较前一日跌0.2公斤(-0.16%),自繁养殖利润 - 周91元/头,较前一日减少43元(-32.11%),外购养殖利润 - 周 - 19元,较前一日减少50.3元(-159.05%),能繁存栏 - 月4042万头,较前一日增加4万头(0.10%) [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油受产量增长和出口下降影响，毛棕油期货或进一步趋弱，关注4100令吉支撑，国内连棕油有承压风险，关注8800元支撑 [1] - 豆油8月是关键单产形成期，天气影响力上升，CBOT大豆或窄幅震荡，国内7、8月基差差别大，8月需求有望好转，短线基差或承压，中长线受支撑 [1] 白糖观点 - 巴西6月下半月产糖下降超预期，后续糖醇比下调或使产量不及预期，关注印度、泰国天气，短期内原糖价格或现底部，但增产格局下整体偏空 [4] - 国内市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖入市使报价松动，后期进口增加，供需边际宽松，维持反弹后偏空思路 [4] 棉花观点 - 需求端下游仍疲弱，但棉价上涨带动纱价跟涨，内地纺企开机下降，新疆纺企开机坚挺，棉纱成品库存累积放缓，供应端郑棉上涨使陈棉出货带来压力，但压力不集中，2024/25年度皮棉基差下调，新棉上市前库存偏紧矛盾难解除 [7] - 短期国内棉价或维持区间高位震荡，远期新棉上市后相对承压 [7] 鸡蛋观点 - 在产蛋鸡存栏量高，鸡蛋供应充足，但高温使蛋鸡采食量、蛋重和产蛋率下滑，大码鸡蛋供应紧张，中小码充足 [9] - 鸡蛋旺季需求启动，各环节参市积极性提升，走货加快，预计本周鸡蛋价格整体上涨，但供应充足和高温或压制涨幅，上涨后或暂稳观望 [9] 玉米观点 - 7月22日拍卖成交一般，7月25日拍卖量19.5万吨，市场情绪基本消化，政策利空有限 [12] - 供应端余粮消耗、价格下滑使挺价惜售意愿强，出货积极性降低，叠加降雨影响，阶段性供应紧缩，价格稳中偏强；需求端深加工开机率低，按需采购，饲料企业库存充足，随采随用，受养殖消费支撑需求有韧性；替代端小麦有替代优势，但托市政策支撑麦价，玉米下跌受限 [12][13] - 中期玉米供应偏紧、进口量低、养殖消费增加，三季度供需偏紧支撑价格；短期市场情绪稳定，挺价惜售下盘面偏强震荡但空间有限，关注后续政策拍卖情况，短线为主 [13] 粕类观点 - 美豆维持底部震荡，8月主产区天气干旱威胁支撑底部；巴西升贴水高位，距离美豆上市时间窗口收窄，巴西豆坚挺，但中国买美豆传闻压制巴西贴水涨幅 [16] - 国内大豆和豆粕库存回升，油厂胀库催提，基差低位震荡，短期供应维持高到港量高开机率，10月后大豆到港连续性存疑，基差下跌空间不大；豆粕主力重回20日均线以上，美豆趋稳叠加升贴水上涨支撑国内盘面，宏观情绪看涨，谨慎偏多操作 [16] 生猪观点 - 生猪现货价格震荡，二次育肥入场积极性回落，出栏量增加，栏舍利用率下滑，市场需求疲弱，价格稳中偏弱，盘面上涨驱动有限 [19] - 养殖利润回归低位，产能扩张谨慎，政策“反内卷”使行情无大幅下挫基础，但活体库存后移，上方空间受限 [19] - 盘面受宏观资金氛围扰动大，交易脱离基本面，远月涨幅拉大，四季度供应压力增长，盘面追涨需谨慎 [19] 各行业相关数据总结 油脂行业 - **豆油**：江苏一级现价8350元，期价Y2509为8092元，基差258元，较前一日跌4元，跌幅1.55%，成交量22118，较前一日跌423，跌幅1.91% [1] - **棕榈油**：广东24度现价9000元，期价P2509为8926元，基差74元，较前一日涨14元，涨幅23.33%，盘面进口成本9220.8元，较前一日跌4.7元，跌幅0.05%，仓单为0，较前一日降334，降幅100% [1] - **菜籽油**：江苏四级现价9650元，期价OI509为9477元，基差173元，较前一日涨36元，涨幅26.28% [1] - **价差**：三油跨期09 - 01为48元，较前一日涨4元，涨幅9.09%；棕榈油跨期09 - 01为24元，较前一日降28元，降幅53.85%；菜豆油价差现货为1320元，较前一日降30元，降幅2.22%，2509合约为1401元，较前一日降70元，降幅4.76% [1] 白糖行业 - **期货市场**：白糖2601现值5653元/吨，较前值跌17元，跌幅0.30%；白糖2509现值5823元，较前值跌16元，跌幅0.27%；ICE原糖主力现值16.26美分/磅，较前值跌0.10美分，跌幅0.61% [3] - **现货市场**：南宁现价6050元，较前值跌10元，跌幅0.17%；昆明现价5920元，较前值涨40元，涨幅0.68%；进口巴西（配额内）现价4482元/吨，较前值跌101元，跌幅2.20%；进口巴西（配额外）现价5693元，较前值跌133元，跌幅2.28% [3] - **产业情况**：食糖产量（全国）累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值811.38万吨，较前值增152.10万吨，涨幅23.07%；工业库存（全国）304.83万吨，较前值降32.21万吨，降幅9.56% [3] 棉花行业 - **期货市场**：棉花2509现值14225元/吨，较前值涨40元，涨幅0.28%；棉花2601现值14030元/吨，较前值涨40元，涨幅0.29%；ICE美棉主力现值68.26美分/磅，较前值涨0.17美分，涨幅0.25% [7] - **现货市场**：新疆到厂价3128B现值15416元，较前值降64元，降幅0.41%；CC Index:3128B现值15549元，较前值降40元，降幅0.26%；FC Index:M:1%现值13693元，较前值降99元，降幅0.72% [7] - **产业情况**：华北库存254.24，较前值降28.74，降幅10.2%；工业库存88.21，较前值降2.09，降幅2.3%；进口量3.00万吨，较前值降1.00万吨，降幅25.0% [7] 鸡蛋行业 - **期货市场**：鸡蛋09合约现值3621元/500KG，较前值跌15元，跌幅0.41%；鸡蛋08合约现值3574元，较前值跌19元，跌幅0.53%；基差现值 - 387元/500KG，较前值涨65元，涨幅14.51% [9] - **现货市场**：鸡蛋产区价格现值3.23元/斤，较前值涨0.05元，涨幅1.59%；蛋鸡苗价格现值3.88元/羽，较前值跌0.02元，跌幅0.51%；淘汰鸡价格现值4.80元/斤，较前值涨0.20元，涨幅4.35% [9] - **相关指标**：蛋料比现值2.19，较前值跌0.08，跌幅3.65%；养殖利润现值 - 41.50元/羽，较前值跌4.79元，跌幅13.05% [9] 玉米行业 - **玉米**：玉米2509现值2322元/吨，较前值涨2元，涨幅0.09%；锦州港平舱价2360元，较前值持平；基差38元，较前值降2元，降幅5.00%；玉米9 - 1价差76元，较前值涨6元，涨幅8.57% [12] - **玉米淀粉**：玉米淀粉2509现值2668元，较前值涨4元，涨幅0.15%；长春现货2680元，较前值持平；潍坊现货2900元，较前值持平；基差12元，较前值降4元，降幅25.00%；玉米淀粉9 - 1价差43元，较前值涨20元，涨幅86.96% [12] 粕类行业 - **豆粕**：现价2900元，期价M2509为3069元，基差 - 169元，较前值降3元，降幅1.81%；盘面进口榨利（巴西9月船期）106，较前值涨1，涨幅1.0%；仓单41739，较前值降100，降幅0.2% [16] - **菜粕**：现价2630元，期价RM2509为2727元，基差 - 97元，较前值涨4元，涨幅3.96%；盘面进口榨利（加拿大11月船期）296，较前值降5，降幅1.66%；仓单0，较前值降434，降幅100.00% [16] - **大豆**：哈尔滨大豆现价3960元，较前值持平；期价豆一主力合约4232元，较前值涨33元，涨幅0.79%；基差 - 272元，较前值降33元，降幅13.81% [16] - **价差**：豆粕跨期09 - 01为 - 18元，较前值涨4元，涨幅18.18%；菜粕跨期09 - 01为312元，较前值降16元，降幅4.88%；油粕比（现货）2.88，较前值降0.010，降幅0.34%；油粕比（主力合约）2.64，较前值降0.033，降幅1.25% [16] 生猪行业 - **期货市场**：生猪2511现值13960元/吨，较前值涨90元，涨幅0.65%；生猪2509现值14380元/吨，较前值涨15元，涨幅0.10%；生猪9 - 11价差420元，较前值降75元，降幅15.15%；主力合约持仓59821，较前值降4438，降幅6.91% [19] - **现货市场**：河南现货价14400元/吨，较前值降50元；山东14500元/吨，较前值降100元；四川13700元/吨，较前值降50元；辽宁14200元/吨，较前值降150元 [19] - **相关指标**：样本点屠宰量 - 日133605头，较前值降1472头，降幅1.09%；白条价格 - 周20.84，较前值持平；仔猪价格 - 周26.00元/公斤，较前值持平；能繁存栏 - 月4042万头，较前值增4万头，涨幅0.10% [19]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 本次供需报告调整幅度小基本符合预期，美豆优良率略低于去年但处历史较高水平，主产区天气良好，未来大豆长势预期良好；国内现货压力仍存，油厂催提，豆粕库存上涨迅猛，饲料企业库存高位，需关注新季美豆生长和政策变化 [2] - 国内玉米供应上贸易商出货积极性增加，供应能力提升；需求上饲料企业库存充裕，养殖需求淡季抑制补库；政策上进口玉米拍卖持续但成交溢价减少、成交量下降 [4] 各目录总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3029元/吨，较前日变动+52元/吨，幅度+1.75%；菜粕2509合约2719元/吨，较前日变动+66元/吨，幅度+2.49% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2940元/吨、2860元/吨、2830元/吨，较前日变动分别为+30元/吨、+50元/吨、+40元/吨；福建地区菜粕现货价格2710元/吨，较前日变动+60元/吨 [1] - 巴西预计2025年7月大豆出口量1219万吨，2025年出口量1.1亿吨，同比增加约1300万吨；阿根廷上调2024/25年度大豆产量预估至4950万吨 [1] 粕类市场分析 - 供需报告调整小符合预期，美豆优良率略低去年但处历史高位，主产区天气良好，未来大豆长势预期好；国内现货压力大，油厂催提，豆粕库存涨势迅猛，饲料企业库存高位，关注新季美豆生长和政策变化 [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2296元/吨，较前日变动+3元/吨，幅度+0.13%；玉米淀粉2509合约2646元/吨，较前日变动+7元/吨，幅度+0.27% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2740元/吨，较前日变动+0元/吨 [3] - 截至2025年7月12日，2024/25年度巴西首季玉米收获进度为98.3%；7月1 - 11日，巴西玉米出口量为33.8万吨，去年7月全月为355.4万吨 [3] 玉米市场分析 - 国内玉米供应上拍卖增加、气温高不利储存使贸易商出货积极性增加，供应能力提升；需求上饲料企业库存充裕，养殖需求淡季抑制补库；政策上进口玉米拍卖持续但成交溢价减少、成交量下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏弱，期货市场持续偏弱，东北现货价格下滑20元/吨左右，华北稳中偏弱，销区整体稳定，下游刚需补库，饲用小麦替代比例大，关注进口玉米拍卖情况，9月合约短期围绕2320 - 2330元整数关口波动，若支撑无效期价向2200区间靠拢 [1] - 豆粕震荡，CBOT大豆周四收盘上涨，周度出口销售数据显示上周美豆单周净销售50.3万吨，较一周前增加9%，预计美国农业部上调24/25和25/26年度美豆库存预估，国内蛋白粕企稳，市场缺乏指引，单边短线参与，豆粕91、15正套持有 [1] - 油脂震荡，BMD棕榈油周四下跌，MPOB报告显示马来西亚6月棕榈油出口环比减少10.52%，产量环比减少4.48%，进口环比增长1.51%，库存环比增长2.41%，国内油脂库存上周稳定，单边日内交易 [1] - 鸡蛋震荡，周四期货盘中下探后反弹，主力2508合约日收跌1.09%，2509合约日收跌0.5%，现货价格环比微涨，未来出梅后进入需求旺季，预计高点低于去年同期，关注现货价格变化影响 [1][2] - 生猪震荡，主力2509合约周四窄幅震荡尾盘反弹，日度收涨0.77%，现货价格环比下跌，北方供应恢复但需求一般，南方个别区域抵触低价出栏，猪价上有压力下有支撑，关注饲料端和市场情绪变化影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 美国农业部数据显示，截至7月3日当周，2024/2025年度美国大豆出口净销售为50.3万吨，前一周为46.2万吨；2025/2026年度大豆净销售24.8万吨，前一周为23.9万吨；2024/2025年度大豆出口装船39.6万吨，前一周为25.2万吨；对中国大豆净销售和装船等数据与前一周持平 [3] - 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布7月预测数据，预计2024/25年度巴西大豆产量达1.694879亿吨，同比增加14.7%，环比减少0.1%；播种面积达4761.49万公顷，同比增加3.2%，环比减少0.49万公顷；单产为3.56吨/公顷，同比增加11.2%，环比减少0.1% [4] - MPOB月报数据显示，马来西亚6月棕榈油出口为1259354吨，环比减少10.52%；产量为1692310吨，环比减少4.48%；进口为70015吨，环比增长1.51%；库存量为2030580吨，环比增长2.41% [4] 品种价差 - 合约价差展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1价差图表 [5][6][8][9][13] - 合约基差展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [14][15][19][20][25] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等，期货从业资格号：F0243534，期货交易咨询资格号：Z0001262 [27] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，在行业专刊发表多篇文章，期货从业资格号：F3048706，期货交易咨询资格号：Z0013637 [27] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访，期货从业资格号：F3032578，期货交易咨询资格号：Z0013544 [27]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][6] 报告的核心观点 - 国内郑棉短期走势偏强但新棉上市后压力大，郑糖三季度区间偏弱震荡，纸浆短期难脱离底部 [2][5][6] 各品种总结 棉花 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日棉花2509合约13865元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.25%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15175元/吨，较前一日变动+12元/吨，全国均价15196元/吨，较前一日变动+12元/吨；据美国农业部，截至7月3日一周，美国本年度陆地棉净签约1.7万吨，装运5.5万吨，其中至中国净签约272吨，当周未装运 [1] - **市场分析**：国际上25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年预计震荡；国内棉花商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积稳中有增，新棉长势好，产量或增加，淡季需求弱，成品累库加速，中长期新棉上市将压制棉价，需求前景不确定 [2] - **策略**：中性，国内郑棉短期偏强但新棉上市后压力大 [2] 白糖 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日白糖2509合约5805元/吨，较前一日变动+26元/吨，幅度+0.45%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5895元/吨，较前一日变动+30元/吨；菲律宾糖业监管局批准进口42.4万吨食糖 [3] - **市场分析**：原糖全球糖市增产压制价格，但短期有超跌反弹可能；郑糖本榨季国产糖产销进度快，工业库存低，现货坚挺，但外盘走弱使配额外进口利润回升，后续进口供应压力增加，上方空间受限 [4][5] - **策略**：中性，三季度郑糖预计区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日纸浆2509合约5196元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+1.76%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动+0元/吨，俄针现货价格5200元/吨，较前一日变动+100元/吨；昨日进口木浆现货市场价格现探涨走势 [5] - **市场分析**：供应上2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有较多产能投产，港口去库慢，供应压力仍存；需求受关税政策和淡季影响，全球和国内需求乏力，终端有效需求不足，开工率下滑，预计下半年需求改善有限 [6] - **策略**：中性，供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [6]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [3] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价震荡，郑棉短期受库存支撑但上行空间受限，新棉上市或压制棉价 [2] - 全球糖市增产压制原糖价格，郑糖受进口压力限制上方空间，三季度区间偏弱震荡 [5] - 纸浆供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘棉花2509合约13830元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.33% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15163元/吨，较前一日变动-12元/吨；全国均价15184元/吨，较前一日变动-9元/吨 [1] - 美棉：现蕾、结铃进度同比偏慢，优良率偏高，截止7月6日，现蕾率48%，较去年同期慢3个百分点；结铃率14%，较去年同期慢4个百分点；优良率52%，较去年同期高7个百分点 [1] 市场分析 - 国际：供应端天气叙事不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，期价震荡，关注美国贸易政策 [2] - 国内：商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积增加、新棉长势好，淡季需求弱，郑棉上行空间受限，新棉上市或压制棉价 [2] 策略 - 以逢高做空远月合约思路对待 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘白糖2509合约5779元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.56% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动+20元/吨 [3] - 资讯：预计巴西中南部地区6月下半月甘蔗压榨量4424万吨，同比减少9.7%；食糖产量295万吨，同比减少9.8%；乙醇产量20.1亿升，同比减少13.1% [3] 市场分析 - 原糖：巴西制糖比高，新榨季供应增加，印度和泰国估产乐观，长期压制原糖价格，短期或超跌反弹 [5] - 郑糖：本榨季国产糖产销进度快，库存低支撑现货价格，但进口利润回升，后续进口压力增加限制上方空间 [5] 策略 - 三季度区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘纸浆2509合约5106元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.39% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动-15元/吨；俄针现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨 [5] - 资讯：进口木浆现货市场价格多数企稳，个别涨跌互现 [5] 市场分析 - 供应：2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有产能投产，港口去库慢，供应压力仍存 [6] - 需求：受关税政策和淡季影响，全球和国内需求乏力，终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，预计下半年需求改善有限 [6] 策略 - 短期浆价难脱离底部 [7]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年震荡，郑棉受库存支撑短期偏强但上行空间受限，中长期新棉上市有压制，需求前景不确定 [1] - 白糖：全球糖市增产压制ICE原糖，原糖有超跌反弹可能，郑糖受库存支撑但进口将形成压制 [5] - 纸浆：供应压力仍存，需求端表现乏力，下半年终端需求改善力度有限，浆价短期难脱离底部 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：棉花2509合约13760元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15176元/吨，较前一日变动+6元/吨；全国均价15201元/吨，较前一日变动+1元/吨 [1] - 新棉生长：截至6月30日，全疆棉花开花率约52.5%，较上周增加30.2个百分点，预计7月上旬打顶基本结束；7月1日兵团第七师部分团场遭冰雹，对整体生长影响可能不大 [1] 市场分析 - 国际：供应端天气叙事性不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，下半年美棉期价震荡，关注美国政策变化 [1] - 国内：商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积稳中有增，新棉长势好，产量或增加，淡季需求弱，成品累库加速，郑棉上行空间受限，四季度新棉上市有压制，需求前景不确定 [1] 策略 - 以逢高做空远月合约思路对待 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：白糖2509合约5754元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动-20元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5875元/吨，较前一日变动-5元/吨 [3] - 出口数据：巴西6月出口糖和糖蜜336.18万吨，较去年同期增加15.73万吨，增幅4.91%；截至7月2日当周，港口等待装运食糖船只80艘，等待装运食糖数量320.59万吨，环比增加50.17万吨，增幅18.55% [3] 市场分析 - 原糖：巴西制糖比高，新榨季供应预期增加，印度和泰国估产乐观，全球糖市增产压制ICE原糖，但原糖有超跌反弹可能 [4][5] - 郑糖：本榨季国产糖产销进度快，工业库存低，现货价格坚挺，但外盘走弱，配额外进口利润回升，7-8月进口压力增加，郑糖上方空间受限 [5] 策略 - 三季度区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：纸浆2509合约5074元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.12% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨；俄针现货价格5100元/吨，较前一日变动+15元/吨 [5] - 市场资讯：进口木浆现货市场价格多数企稳，个别涨跌互现，各浆种市场成交和价格表现不一 [6] 市场分析 - 供应：2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大，下半年国产浆产能投产，进口量预期回落，但港口去库慢，库存处高位，供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [7] - 需求：受关税政策影响，全球经济下行，欧美纸浆消费弱，国内需求淡季乏力，原纸库存压力大，纸厂采购谨慎，终端需求不足，开工率下滑，产能过剩，利润收缩，下半年需求改善有限 [7] 策略 - 供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [8]