尿素价格波动分析 - 尿素期货主力合约2509报1711元/吨，下跌2%，较前期高点1800元/吨跌近100元/吨 [1] - 国内尿素现货行情下跌，部分区域出厂价格下调10～50元/吨，主流区域中小颗粒出厂价格参考1680～1800元/吨 [1] - 市场拿货心态谨慎，高位成交阻力大，贸易商急于变现导致价格松动 [1] 价格波动原因 - 出口端改善：伊朗尿素装置停车涉及产能800万吨，印度尿素招标量不及预期推动价格上涨 [3] - 国内出口政策放松预期促使投机需求买货 [3] - 以色列恢复供气、埃及尿素装置回归，出口政策放松传言未兑现导致价格回落 [3] - 尿素工厂出口订单量未明显改善，累库压力大，工厂竞相出货促使价格下跌 [3] 供需基本面 - 尿素日产维持高位，后续可能突破21万吨/日 [4] - 7-10月有近200万吨新增产能待释放，预计2025年尿素产能同比增加5%～6% [4] - 农业领域补库力度弱，工业需求低迷 [4] - 印度尿素招标量150万吨，船期到7月底，投标量250万吨，最低报价399美元/吨 [4] - 国内尿素出口利润1000～1100元/吨，出口仍以配额制为主，预计配额总量200万吨 [4] 后市展望 - 上游生产利润下新增装置将继续投产，叠加下半年农业需求减弱，价格可能低位震荡 [5] - 出口政策放松情况是重要变量 [5] - 价格受出口政策影响大，需关注出口放开时间点和量 [5] - 国内供需宽松与出口政策共同作用使价格上方空间有限 [5] - 出口政策放开或阶段性供需压力缓解将对价格形成支撑 [5]

中国稀土磁铁行业崛起 - 中国制造的稀土磁铁全球市场份额超过8成 日本企业仅占1成多 差距巨大 [1][2] - 江西金力永磁科技等中国企业已获得对欧美及东南亚的出口许可 缓解全球供应链压力 [1][2] - 中国政府2019年明确支持磁铁产业发展 2015年《中国制造2025》政策推动产业链升级 [3] 技术追赶路径 - 2010年中日稀土贸易争端促使日本企业（如TDK 日立金属）在华合资建厂 间接推动中国技术提升 [2] - 日本企业声称采取防技术外流措施 但中国业内人士认为合资生产加速了本土技术突破 [2] - 江西金力永磁投资10 5亿元在内蒙古扩建工厂 计划2027年产能达2024年的1 6倍 [3] 市场格局变化 - 江西金力永磁客户包括比亚迪 特斯拉 大众 三菱电机等全球头部厂商 [2] - 日本磁铁厂商受国内客户降价压力制约 缺乏投资能力 难以承接替代供应需求 [3] - 部分原采购日本磁铁的企业考虑转向中国供应商以确保稳定供应 [4] 供应链控制力 - 中国4月限制稀土出口引发全球供应链混乱 6月恢复出口后许可仍主要限于本土企业 [1][3] - 当前出口许可数量远低于全球高科技产业需求 且可能为6个月临时措施 [4] - 日美欧构建非中国供应链的难度进一步加大 [4]

第三道"闸门"是一定数量，就是在稀土出口的数量上会进行严格把控。比如，如果是用于造车的，就得与你的生产车的数量有关，防止故意多报，拿到手之 后用于其他领域。另外，我们已经对出口到美国三大车企的稀土磁铁判了个6个月的"有期徒刑"，一旦美方违反贸易协议或者使用当中违规，中方可以及时 终止输出。对其他稀土，恐怕也会有类似的措施。 6月8号、9号，中美在完成第二次贸易谈判之后，特朗普在他的社交媒体上表示："中国将全面向美国提供稀土。"这个时候，国外就有评论声称："中国在谈 判当中迫于压力退让了。"因此，国内有不少民众对这件事感到忧心忡忡，担心对美国全面开放稀土出口，今后不但将使我们在贸易谈判当中处于被动地 位，如果美国拿到他想要的稀土后用于制造战机战舰，我们的稀土开放政策还会产生"资敌"的后果。 在6月12号下午商务部例行新闻发布会上，商务部新闻发言人何亚东在回应记者提问的时候说："中国作为负责任大国，充分考虑各国在民用领域的合理需求 与关切，依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，已经依法批准一定数量的合规申请，并将继续加强合规申请的审批工作。"从商务部发言人的回 应我们可以看出来，我们的稀土出口有三个关键词： ...

稀土出口审批动态 - 商务部6月12日新闻发布会宣布已批准一批稀土相关出口申请 强调所有申请需严格按合规流程审批 并非无差别放行 [1][3] - 中国稀土产量占全球90%以上 行业在全球供应链中占据主导地位 美国芯片制造商长期面临原材料短缺压力 [3] - 审批政策明确排除将稀土资源作为武器使用的可能性 但涉及军民两用技术的产品仍受出口管制 [3][8] 中美经贸会谈进展 - 6月9-10日中美经贸团队在伦敦举行首次正式会议 基于元首通话基调达成初步合作框架共识 [1][3] - 会谈重点包括巩固日内瓦会晤成果 中方强调保障国际正常需求 美方寻求稳定稀土供应链 [3] - 后续将继续推进细节磋商 行业观察认为双方在寻找合规性与商业利益的平衡点 [7][8] 全球稀土供应链变化 - 欧盟推进《关键原材料法案》 计划通过本土开采或非洲合作降低对外依赖 [5] - 日本企业加速开发稀土回收技术 重点从废弃家电中提取稀有元素 [5] - 历史经验显示2010年中日争端曾导致稀土出口骤减 当前政策更注重合规性以避免国际压力 [5] 行业生产与环保影响 - 内蒙古等稀土矿区过去存在严重污染问题 现行环保标准提升导致开采成本增加 [8] - 环保因素成为出口审批趋严的重要原因 行业需平衡经济效益与环境责任 [8] - 美国智库持续炒作"稀土要挟论" 但实际贸易动态显示双方均采取务实态度 [8]

中国稀土出口政策调整 - 中国作为全球最大稀土供应国近期调整出口政策 核心立场是确保稀土严格用于民用领域 包括新能源汽车 机器人 风力发电等现代产业 [2] - 政策调整体现对资源保护与可持续发展的重视 同时展现对全球产业链的责任担当 [2] 稀土出口历史与现状 - 1990-2005年中国稀土出口量增长近10倍 但价格下降50% 呈现"黄金卖土豆价"现象 [3] - 过度开采导致严重环境代价 每吨稀土产生2000吨以上尾砂污染 南方五省中重稀土储量从150万吨锐减至60万吨 按当前速度仅够开采10年 [3] - 中国以全球30%的储量承担80%-90%的出口量 若不控制可能在15-20年内从出口国变为进口国 [3] 政策调整具体措施 - 出口配额从2004年6.5万吨降至2009年4.7万吨 2010年后进一步下调至3.5万吨左右 [3] - 建立严格监管体系 包括逐案审查出口许可申请 重点核查机器人 新能源汽车等民用用途 [3] - 上线稀土全流程追溯系统 采用区块链与物联网技术实现从矿山到终端产品的全程追踪 [3] - 2025年6月批准部分美国车企稀土出口申请 基于其电动汽车电机的明确民用用途 [3] 全球产业链影响 - 政策推动美国 澳大利亚等资源国重启本土矿山开发 减少对中国依赖 [4] - 刺激全球技术研发 德国开发低稀土用量磁铁 日本尝试从报废汽车回收稀土 [4] - 促进非洲国家与中国合作建设稀土加工厂 学习绿色开采技术 [4] 中国稀土产业转型 - 从"原料输出"向"高端应用"转型 加大稀土深加工投入 [4] - 开发高性能磁材 催化材料等高附加值产品 提升全球产业链地位 [4] - 为各国民用领域提供更优质稀土产品 [4] 未来发展方向 - 秉持"开放 协同 共享"原则 平衡资源 环境与发展 [4] - 通过政策优化与技术创新 构建安全 稳定 可持续的全球稀土供应链 [4]

| | | 尿素基本面数据 | 项 | 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 尿素主力 | 收盘价 | （元/吨） | 1,761 | 1,773 | -12 -15566 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,774 | 1,778 | - 4 | | | | 成交量 | （手） | 178,534 | 194,100 | | | | （09合约） | 持仓量 | （手） | 231,078 | 225,127 | 5951 | | | | 仓单数量 | （吨） | 6,619 | 6,854 | -235 | | | | 成交额 | （万元） | 633,582 | 690,354 | -56772 | | | 基 差 | 山东地区基差 | | 109 | 9 7 | 1 2 | | | | 丰喜-盘面 | （运费约100元/吨） | -31 | -43 | 1 2 | | | | 东光-盘面 | （最便宜可交割品） | 6 9 | 5 7 | 1 2 | | ...

乌克兰农业政策调整 - 乌克兰计划调整农业出口政策以适应欧盟市场自由准入结束 [1] - 政策方向为扩大国内食品加工产业 [1] - 战略目标为减少原材料出口比例 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面回落 ，供应端开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存短期震荡；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工偏高，农业需求短期偏弱；国际价格强势，出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小；预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面偏空，近期尿素盘面回落，供应端开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存短期震荡；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工偏高，农业需求短期偏弱；国际价格强势，出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小；交割品现货1860（+0） [4] - 基差偏多，UR2509合约基差76，升贴水比例4.1% [4] - 库存偏空，UR综合库存111.4万吨（+0） [4] - 盘面中性，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下 [4] - 主力持仓偏多，UR主力持仓净多，翻多 [4] - 预期走势震荡偏弱，尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存短期震荡，农业需求短期偏弱，出口政策落地后价格回落 [4] - 利多因素为理论出口利润高 [5] - 利空因素为开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱 [5] - 主要逻辑是供应端高日产，需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1860|0|09合约|1784|-6|仓单|6941|-145| |山东现货|1880|0|基差|76|6|UR综合库存|111.4|0| |河南现货|1860|0|UR01|1705|-8|UR厂家库存|98.1|0| |FOB中国|2592|/|UR05|1721|-8|UR港口库存|13.3|0| |/|/|/|UR09|1784|-6|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

2025 年 5 月 29 日 镍：弱预期与镍矿消息共振施压 不锈钢：负反馈导致减产边际增加，深跌具有难度 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 119,950 | -2,220 | -3,330 | -3,330 | -4,740 | -4,400 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,680 | -175 | -190 | -190 | -85 | -450 | | 货 | | 沪镍主力（成交量） | 158,844 | 106,536 | 51,282 | 51,282 | -43,107 | 50,154 | | | | 不锈钢主力（成交量） | 175,163 | 76,261 | 59,351 | 59,351 | -11,056 | -13,442 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货短期偏弱震荡，长期供应宽松格局延续，需关注出口政策、农需及工厂降负荷情况，建议波段思路对待，期权端可考虑跨式或宽跨式期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 短期尿素期货因供应刚性施压，日产高位、企业累库，叠加农需空档和复合肥开工率下滑，盘面弱势震荡 [3] - 长期尿素市场供应宽松，新增产能释放施压，工业需求增幅或放缓，农业需求难抵产能过剩，但出口集港启动和农需补库有积极信号 [3] 供需 - 供应端国内尿素日产持续高位，产能利用率88.56%，环比上涨1.91%，同比增8.71%，企业和港口库存均增加 [6] - 需求端农业需求因麦收进入空档期，工业需求中复合肥和三聚氰胺产能利用率下降，出口对库存去化帮助不大 [6] - 库存端企业库存环比增12.26%，供需差扩大至11.45万吨，下周企业库存预计小幅下降但仍处高位，港口库存或继续累积 [6] - 宏观端欧洲对俄化肥加征关税利好中国出口，国内政策调控压制市场交易情绪 [6] - 市场价格端山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨，期货主力合约2509价格弱势盘整 [6] - 市场情绪端下游采购谨慎，企业预收订单天数减少至5.94日，环比降5.56%，市场观望情绪浓厚 [6] 价格 - 国内尿素市场周度价格多数地区下跌，山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨 [6][7] - 海外尿素市场部分价格有涨跌，中国小颗粒尿素离岸价报360美元/吨，大颗粒尿素离岸价报360美元/吨，国际多地尿素价格呈上涨趋势 [12] 尿素平衡 - 农业需求淡季，经销商备肥谨慎，工业需求偏弱，复合肥工厂开工呈下降趋势 [16] - 本周尿素企业产销比95.4%，较上期减0.8个百分点 [17] - 政策端明朗化，短期需求端无明显拉动，远端库存先升后降概率较大 [19] 未来关注 - 农需启动延迟，华北干旱天气可能推迟追肥时点，导致库存去化不及预期 [20] - 期现结构，当前基差走阔，关注套保盘入场对盘面的压制作用 [20] - 出口法检实际执行力度存变数，若港口库存突破25万吨后政策再度收紧，可能引发市场信心下滑 [20] 氮肥 - 合成氨市场供应集中恢复预期，需求虽稳中有提但不及供应增加程度，短时间氨市借供应缩减支撑重心上提 [23] - 硫铵市场国际市场询盘热度不高，国内出口颗粒厂商买兴不足，短期国内硫酸铵市场偏弱震荡可能性较大 [23] 供应 - 短期国内部分尿素企业有减产、增产和计划复产情况，本周供需差环比上涨113.22%，企业库存上涨10.02万吨 [34] - 未来三周计划检修企业预计2家，复产企业预计3家附近，日产高位波动运行，供应充足 [36] - 2025年4月中国尿素产量584.51万吨，较上月减少24.06万吨，较同期增加37.48万吨 [44] 需求 - 尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.35日，环比减少5.56%，市场交易情绪降温，下游补仓谨慎 [47] - 国内农业需求季节性变动，不同月份不同农作物有不同用肥需求 [49] 复合肥 - 复合肥产能利用率小幅调整，样本企业库存下降 [87] - 复合肥企业尿素加工量有波动，厂家库存季节性变化 [89] - 山东复合肥利润和生产成本有季节性变化 [92] 人造板 - 人造板行业产业整合加速，市场资源向龙头企业集聚，国际市场拓展步伐加快，但竞争也日益激烈 [94] 库存 - 近期国内尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [97] 估值 - 下周国内尿素样本利润预计固定床工艺 - 164元/吨左右，新型煤气化工艺为332元/吨左右，气制工艺为 - 91元/吨左右，本周市场偏弱运行，后续有望小涨 [105]