创新链专区设置与参展情况 - 第三届链博会首次设置创新链专区，展示创新成果从基础研究到市场应用的全链条转化过程 [1] - 专区吸引14家机构和企业参展，包括世界知识产权组织、国家知识产权局等国内外权威机构 [1] - 专区核心理念为促进产学研用结合，推动创新链与产业链对接融合 [1] 参展企业案例与技术展示 - 同方威视展示"能谱CT"和"静态CT"两款类CT安检产品，获得头部机场、港口集团积极反馈 [2] - 中储国能展示国内首套5吨/天氢液化系统模型，核心技术源自中科院工程热物理研究所，具备百兆瓦级压缩空气储能系统全链条能力 [2] - 大连科天新材料展示金属改性材料陶瓷铝晶种研制与应用，呈现从博士论文到产业化商品的8阶段转化历程 [3][4] 科技成果转化挑战与突破 - 科技成果转化需跨越"死亡之谷"，大连科天历经30年、4000余轮试验实现工程化与市场化 [4] - 压缩空气储能技术需解决多学科交叉难题，中储国能从基础研究到示范验证完成技术成熟度跨越 [5] - 同方威视通过校企协同机制（清华大学）突破核技术多学科交叉转化困局，建立"研发-理论-迭代"双向反哺模式 [5] 协同创新生态构建 - 同方威视构建覆盖"基础材料-核心部件-智能系统-多元场景"的全链条生态，上游突破光源工艺，下游开发工业质检等应用场景 [6] - 中储国能与卧龙电气联合研制全球最大105兆瓦2极高速电机"储龙105"，填补国内百兆瓦级双工况电机空白 [7] - 企业通过供应链深度协同（如技术互补、流程优化）提升产业链整体竞争力 [6][7] 国际合作与市场拓展 - 同方威视在链博会首日即与全球安检、无损检测领域新客户建立联系，探讨智能检测新场景 [2] - 中储国能明确海外市场拓展意向，计划推广压缩空气储能技术至更多国家 [2] - 大连科天以"新材料链接世界"为目标，通过联展形式赋能产业链上下游 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、器械领域、服务和药店板块、中药和生物制品板块、CDMO 行业 - **公司**：百利天恒、信达生物、联影、迈瑞、愉悦、三诺、天士力、康缘、以岭、济川药业、马应龙、羚锐制药、佐力、甘李、康辰药业、远大医药、君实生物、一方生物、中国生物制药、百普赛斯、百奥赛图、奥普迈、彭立、三生制药、泽璟制药、新诺威、科伦系、百济神州、传奇生物 纪要提到的核心观点和论据 创新药和创新链投资思路 - **出海分层**：预计今年下半年创新药出海提速但节奏分化，建议关注康辰药业和远大医药[2] - **临床价值高、赛道热、出海机会大**：推荐君实生物和一方生物[2] - **信誉好、出海概率大**：看好信达生物和中国生物制药[2] - **CXO 赛道**：国内创新研发投入进入新周期，BD 首付款成主要资金来源，推动早研阶段需求恢复，大分子领域重组蛋白试剂需求增加，模式动物或 CIO 需求回暖[2][11] PD - 1 免疫肿瘤治疗药物市场 - **市场预期**：2032 年核心专利集中到期，全球市场规模或达 1000 亿美元，受生物类似药冲击[1][4] - **投资思路**：一是通过与 ADC 组合延长专利，如百利天恒、新诺威、科伦系等；二是寻找下一代免疫治疗药物，如三生制药的 PD - 1 免疫检查点抑制剂组合、信达生物的白介素 2、泽璟制药的 TCE 等[4] 器械领域 - **设备类**：联影等公司 Q2 因清库存业绩承压，但收入仍正增长[1][5] - **IVD 领域**：上半年受集采影响价格下滑，预计三四季度迎来拐点[1][5] - **骨科领域**：集采后清库存完成，进入业绩释放阶段[1][5] - **中长期关注**：出海头部公司如迈瑞和联影，以及家用医疗器械板块如愉悦、三诺[1][5] 服务和药店板块 - **2025 年上半年表现**：整体承压，增速较慢，与经济周期密切相关，需持续关注[1][6] 中药和生物制品板块 - **创新药布局**：关注天士力、康缘、以岭、济川药业等，拥有未完全反映在股价中的创新药资产[7] - **OTC 品种恢复**：马应龙、羚锐制药等产品表现稳定，有望率先展现亮眼或稳健业绩[7] - **推荐公司**：佐力和甘李[7] CDMO 公司海外业务 - **订单情况**：自 2024 年底以来订单量显著增加，新鲜订单金额增速达 15% - 20%以上[10] - **业绩表现**：收入与利润增速回归增长，推荐估值低位、基本面良好标的，如单二季度收入增长近 20%，净利率提升至 33%的公司[1][10] 中国创新药出海方式 - **借船出海**：轻资产，有明确估值锚，24 年对外交易总包金额达 519 亿美金，25 年上半年累计超 50 起 BD 交易，总金额接近 500 亿美金，理论上不受关税影响[15][16] - **造船出海**：中国本土企业自主在海外开展上市申报及销售，如百济神州泽布替尼、传奇生物 CAR - T，标志中国创新药迈向自主创新阶段[2][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **佐力公司**：二季度业绩增速个位数，但利润率超预期，下半年随着全国中成药集采百灵片及新品百灵胶囊入院工作开展，收入将加速增长[8] - **甘李公司**：二季度利润端增速略超预期，上半年实现约 6.5 亿利润，有望完成全年股权激励目标 1 亿，下半年关注三代胰岛素在欧美上市进展及减肥药海外催化[8][9] - **奥普迈公司**：培养基业务二季度收入增长超 50%，国产替代顺利，12 条商业化管线使用其培养基，计划 14 亿收购彭立并设对赌协议，大分子 CDMO 业务前景看好[12] - **彭立公司**：药效业务在自免领域占比高，若未完成业绩承诺，最差情况下收购估值约 9 亿，可能受益于国内自免领域研发热情[12][13]

政策文件发布 - 市场监管总局和工业和信息化部联合印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030年）》[1] 重点产业领域 - 方案覆盖新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技、集成电路、仪器仪表等重点产业领域[1] 主要措施 - 围绕重大计量需求梳理形成一批重点项目[1] - 依托重点单位进行协同攻关解决产业发展中的关键计量问题[1] - 强化技术创新，优化资源配置，加快成果转化[1] - 推动"溯源链、创新链、产业链"融合发展[1] 政策目标 - 使计量成为促进产业新质生产力发展的催化器和引擎[1]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [53] 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [9] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.48%，跑输沪深300指数0.47个百分点，在中信30个一级行业中排名第24位 [6] - 本周涨幅前十名股票为神州细胞、浩欧博等，跌幅前十名股票为易明医药、福元医药等 [6] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，建议关注百济、信达等公司 [9] - 医疗器械：设备招投标量回暖、集采推动进口替代等，建议关注迈瑞、联影等公司 [9] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：海外投融资有望回暖，国内有望触底回升，建议关注药明康德、泰格医药等公司 [9] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，建议关注同和药业、天宇股份等公司 [9] - 中药：基药、国企改革等带来机会，建议关注昆药集团、康缘药业等公司 [11] - 药房：处方外流和格局优化，建议关注老百姓、益丰药房等公司 [11] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，建议关注固生堂、华厦眼科等公司 [11] - 血制品：采浆空间打开，建议关注天坛生物、博雅生物 [11] 老龄化和微创渗透率提高推动微创手术量持续增长 - 微创外科手术优势显著，在多个外科临床科室广泛应用 [12] - 我国65岁以上人口数量增长、微创外科手术渗透率提高，推动手术量持续上升 [15] - 预计2023 - 2028年间我国微创外科手术量将以11.3%的CAGR增长 [20] 细分赛道渗透率提升和国产替代机会巨大，集采加速进程 - 微创外科手术器械及耗材市场规模将保持稳定增长，预计2023 - 2028年CAGR达11.5% [28] - 部分细分产品渗透率有较大提升空间，如一次性电凝钳、一次性超声刀等 [33] - 整体市场仍被外企主导，国产替代空间巨大，集采加快渗透率和国产化率提升进程 [36][39] 国内标的 - 康基医疗：国内微创外科耗材龙头，耗材第二增长曲线开启，参股手术机器人公司 [43] - 迈瑞医疗：微创外科成为增长新动力，积极参与集采促进产品放量 [44] 创新药（宜明昂科） - PD - L1/VEGF双抗IMM2510有临床数据和大额合作，IMM0306有望成为B细胞自免疾病新疗法 [46] 高值耗材 - 骨科：集采后恢复增长，国产替代加速，关注春立医疗、爱康医疗等 [47] - 神经外科：迈普医学产品线完善，销售放量在即 [47] IVD - 发光集采加速进口替代，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业等公司 [48] 医疗器械 - 医疗设备：影像类设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴政策，建议关注迈瑞、联影等公司 [50] - 低值耗材：海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗等 [51] 港股医疗器械（归创通桥） - 神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [53] 创新链（CXO + 生命科学服务） - CXO：产业周期或趋势向上，建议关注药明康德、康龙化成等公司 [61] - 生命科学服务：需求复苏，国产替代是大趋势，并购整合助力发展 [62] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块投资机会，建议关注老百姓、益丰药房等公司 [63] 中药 - 关注基药、国企改革等机会，建议关注昆药集团、康缘药业等公司 [66] 医药工业 - 关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如天宇股份、华海药业等 [70] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗等多家公司 [71] 行业和个股事件 - 迈威生物与Calico Life Sciences达成许可协议，荣昌生物与Vor Biopharma订立许可协议 [74] - 信达生物的玛仕度肽获批上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制 [75] - 本周涨幅前五名股票为神州细胞、浩欧博等，跌幅前五名股票为易明医药、福元医药等，并分析原因 [76]

资本市场与科技创新融合 - 中国证监会主席吴清提出需激活多层次资本市场枢纽效能，推动科技创新与产业创新融合发展[1] - 科技创新、产业创新与资本市场发展相辅相成，促进三者良性循环是资本市场改革创新的重要主线[3] - 当前资本市场在服务创新驱动发展战略中已显现成效，但在市场化程度、投资者结构等方面仍有提升空间[1] 构建高效创新生态 - 需持续完善资本市场制度与规则，包括推动多元化发行上市机制、深化注册制改革、优化股债联动机制等[5] - 培育壮大长期资本，推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，并畅通多元化退出渠道[5] - 构建协同联动的创新生态网络，明确产学研利益分配机制，发挥资本市场并购重组作用[5] - 完善长期资本供给机制，优化多层次资本市场对科技企业的适配性，深化对初创及未盈利科技企业的支持[6] 引导资源向创新领域聚集 - 运用税收优惠、财政补贴等政策引导资本流向创新领域，扩大未盈利企业上市适用范围[7] - 加强政策引导，推动知识产权证券化、数据要素确权，提高要素市场化配置效率[7] - 通过政府产业引导基金、税收优惠等政策与市场相结合的方式引导资源聚集[8] 创新链、产业链、资金链、人才链衔接 - 以企业为主导深化产学研合作，加速科技成果转化，健全无形资产估值体系[9] - 梳理产业链关键环节，以需求为导向推动产学研融合，打通资金链服务产业链全生命周期的路径[9] - 加强产业、创新、金融等领域人才培养，以人才链流动支撑产业链、创新链、资金链[9]

链博会筹备情况 - 本届链博会主题为"链接世界、共创未来"，将于7月16日至20日在北京举办 [1] - 650多家中外企业和机构参展，涉及75个国家、地区和国际组织 [1] - 世界500强和行业龙头企业占比超65% [1] - 境外参展商占比从上一届的32%提升至35% [1] 参展企业特点 - 施耐德、欧莱雅、路易达孚、美敦力等知名跨国公司首次参展 [1] - 联合国粮农组织、联合国贸法会、联合国难民署和国际汽联4家国际组织首次参展 [1] - 230多家中外企业首次参展 [1] - 预计展期将有超过100项首发首秀首展，比上届增加10% [1] 创新链专区 - 首次设置创新链专区，首发全球供应链指数矩阵 [1] - 创新链专区将有14家机构和企业参展，包括世界知识产权组织等国际权威机构 [2] - 专区设立制度保障、载体支撑、服务协同三大板块 [2] - 展示从基础研究到技术研发、产业应用，再到市场反馈的创新成果转化应用全链条过程 [2] 展会新看点 - 首次举办"链博首发站"新品发布活动 [1] - 首次发布各链条和展区可视化产业图谱 [1]

第三届链博会概况 - 第三届链博会将于7月16日至7月20日在北京举行 主题为"链接世界、共创未来" [1] - 650多家中外企业和机构参展 涉及75个国家、地区和国际组织 [3] - 世界500强和行业龙头企业占比超过65% 境外参展商占比35% [3] - 美国参展商数量比上届增长15% 其中60%为世界500强企业 [3] - 连同产业链上下游合作伙伴 实际参展商将达到1200家 [3] 参展商特点 - 新面孔多 230多家首次参展的中外新伙伴 [5] - 全球人工智能领军企业美国英伟达将首次参展 [5] - 预计展期将有超过100项首发首展首秀 比上届增加10% [5] - 美国参展商继续位列境外参展商数量之首 [5] - 中国美国商会等机构表示美国企业愿持续投资中国 [5] 创新链专区 - 首次设置创新链展区 14家机构、企业参展 [7] - 国家知识产权局将展示覆盖68万条存量专利的高校与科研机构专利盘活系统 [7] - 工业和信息化部电子一所展示全链条推进创新产品的应用迭代场景 [7] - 中国技术交易所等三大交易机构展示快捷高效的交易系统和成功案例 [7] 对接洽谈活动 - 采用"10+2+N"模式 [9] - "10"包括开幕式和9场主题活动 已邀请100余位发言嘉宾 [12] - "2"指主宾国泰国和主宾省山东、广东举办的2场重点活动 [12] - "N"指超过40场供应链主题专场活动 [12] 展会特色 - 参展商之间不是"对手"而是"队友" 共同"做蛋糕" [10] - 通过"线下+线上"双轮驱动 优化企业对接 [12] - 7月16日至18日主要向专业观众开放 19日至20日面向社会大众开放 [12] - 所有观众均可免费入场 [12]

链博会概况 - 第三届链博会将于7月16日至20日在北京中国国际展览中心顺义馆举行 主题为"链接世界、共创未来" [2] - 650多家中外企业和机构参展 涉及75个国家、地区和国际组织 世界500强和行业龙头企业占比超过65% [2] - 境外参展商占比35% 欧美参展商占境外总数的50% 美国参展商数量较上届增长15% 其中60%为世界500强企业 [2] - 参展商带来500多家产业链上下游合作伙伴 实际参展商总数达1200家 [2] - 100余家境外机构确认组团观展洽谈 较上届增长30% 20多家科研院所和高等院校将参会交流 [2] - 预计线上线下观展专业及社会观众超20万人次 [2] 创新链专区 - 本届链博会首次设置创新链专区 14家机构和企业参展 包括世界知识产权组织等国际机构及中国主管部门 [3] - 国家知识产权局将展示覆盖68万条存量专利的高校与科研机构专利盘活系统 [3] - 工信部国家工业信息安全发展研究中心将展示创新产品应用的"一条龙"迭代场景 [3] - 中国技术交易所、上海技术交易所、深交所科教中心三大交易机构将展示交易系统及成功案例 [3] - 创新链专区旨在推动实验室成果与产业对接 促进科技成果转化 激活"沉睡"专利资源 [3]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.92%，跑赢沪深300指数2.10个百分点，在中信30个一级行业中排名第2位 [5] - 本周涨幅前十名股票为三生国健、海辰药业、舒泰神、永安药业、一心堂、一品红、*ST赛隆、睿智医药、海森药业、海翔药业 [5] - 本周跌幅前十名股票为威高血净、倍益康、新赣江、拱东医疗、锦好医疗、拓新药业、欧康医药、天目药业、金河生物、花园生物 [5] - 三生国健本周涨幅达99.96%，主要原因为子公司三生制药与辉瑞签署PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的全球授权协议 [69] 板块观点和投资主线 - 医药板块当前估值处于低位，公募基金对医药板块配置也处于低位，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，看好国内差异化和国际化管线 [9] - 医疗器械领域影像类设备招投标量回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策，骨科集采后恢复较好增长 [9] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资持续回暖，国内投融资有望触底回升，25年有望重回高增长 [9] - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] 药房市场分析 - 2025Q1中国实体药店累计规模1406亿元，同比下滑6.1% [15] - 药品占比82.8%，较2024年同期上升1.1个百分点，保健品份额下降0.8个百分点 [21] - 处方外流或提速，"门诊统筹+互联网处方"成为较优解，电子处方流转平台逐步建成 [14] - 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，上市连锁药房优势显著 [14] 创新药进展 - 诺诚健华血液瘤布局全面，BTK抑制剂奥布替尼一线治疗CLL/SLL的NDA已获受理 [40] - 自免领域布局多款差异化小分子药物，奥布替尼治疗ITP已推进至III期 [40] - 艾力斯1类创新药拘修酸戈来雷塞片获批，用于KRAS G12C突变型晚期NSCLC [68] 医疗器械发展 - 医学影像设备市场逐渐好转，25年1月市场规模同比增长47.82% [43] - 神经介入领域渗透率和国产化率双低，集采利好国产头部厂家 [49] - 外周介入产品借助集采实现快速放量，创新产品组合驱动长期增长 [49] 行业事件 - 三生制药与辉瑞签署协议，授予PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球权益，首付款12.5亿美元 [67] - 美敦力宣布将糖尿病业务拆分为独立上市公司 [68] - 国家药监局批准艾力斯KRAS G12C抑制剂戈来雷塞片上市 [68]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.37%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，在中信30个一级行业中排名第10位 [5] - 本周涨幅前十名股票为拓新药业(45.03%)、交大昂立(35.59%)、永安药业(32.05%)、森萱医药(23.85%)、哈三联(23.84%)等，主要受新冠相关概念、要约收购、产品涨价等因素驱动 [5][68] - 本周跌幅前十名股票为*ST苏吴(-14.76%)、金凯生科(-7.25%)、泽璟制药-U(-7.18%)等，主要受董事长被立案调查、股东减持等事件影响 [5][68] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置比例较低，考虑到美债利率等宏观环境改善及大品种拉动效应，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 投资机会将呈现百花齐放格局，重点关注创新药、医疗器械、创新链(CXO+生命科学服务)、医药工业等细分领域 [9] 创新药领域 - 国内创新药行业正从数量逻辑(me-too速度)向质量逻辑(BIC/FIC数量及BD金额)转换，进入产品为王阶段 [9] - 2025年建议关注具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [9] - 诺诚健华在血液瘤领域布局6款产品，BTK抑制剂奥布替尼新增适应症有望推动销售增长，自免领域布局多款差异化小分子药物，有望开启第二成长曲线 [39] 医疗器械领域 - 医学影像设备招投标量明显回暖，家用医疗器械受益补贴政策，关注迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等 [9][44] - 骨科集采后恢复较好增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注爱康医疗、春立医疗、迈普医学等 [9][40] - TAVR赛道保持较快增长，2024年国内手术量达17232例(+14%)，渗透率仍有巨大提升空间，关注沛嘉医疗、心通医疗、启明医疗等 [11][12][16] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外生物医药投融资持续回暖，国内投融资有望触底回升，创新链产业周期趋势向上 [49][54] - CXO板块订单面已现改善，预计25年重回高增长，重点关注药明康德、康龙化成、泰格医药等 [54] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续，长期国产替代空间大，并购整合有望加速 [55] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于十年低位，关注同和药业、天宇股份等 [9][61] - 专利悬崖带来增量机会，2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间达298-596亿美元 [59][61] - 原料制剂一体化企业优势明显，关注华海药业等进入业绩兑现期的公司 [61] 行业热点事件 - 艾伯维c-Met靶向ADC药物Teliso-V获FDA批准，用于治疗c-Met过表达NSCLC [64] - 百济神州启动BTK PROTAC药物BGB-16673头对头Pirtobrutinib的Ⅲ期临床 [65] - 石药集团与Cipla达成伊立替康脂质体注射液美国商业化协议，潜在里程碑付款达10.25亿美元 [66]