报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内A股市场流动性尚可，地缘政治冲突大幅缓解，海外扰动减弱，股指预计偏强震荡；各品种因自身供需、宏观环境、政策等因素呈现不同走势，如国债受弱经济利好但短期利率风险压制上涨空间，有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块各品种走势受供需、成本、地缘政治等因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债受弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 市场风险偏好改善，金价短期或承压，但地缘和关税等不确定性仍高企，金价料震荡运行 [1] - 银价短期震荡为主 [1] - 近期美联储多位官员发表鸽派言论，再出口窗口打开情况下，铜库存有望进一步下滑，铜价短期震荡偏强运行 [1] - 国内电解铝库存水平偏低，下游需求进入淡季，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝现货价格持续回调，盘面价格更弱，期货维持贴水限制下方空间，冶炼端利润尚可产量提升施压盘面价格 [1] - 供应恢复预期较强，需求已有走弱迹象，关注反弹高位布局空头机会 [1] - 印尼镍矿升水仍高企，LME镍库存近期累增，商品情绪回暖后镍价短期小幅反弹但空间料有限，中长期一级镍过剩压制仍存，关注国内外库存变化，建议短线区间操作，反弹卖出套保，警惕国内外宏观及资源国政策端变动 [1] 有色金属 - 宏观情绪稍有改善，关注关税相关进展及国内外经济数据变化 [1] - 印尼镍矿升水仍较为坚挺，但镍铁价格下跌，社会库存连续几周增加，下游订单偏弱，钢厂减产消息增加，不锈钢现货成交阶段性转好，短期不锈钢期货震荡反弹，但持续性仍待观察，中长期供给压力仍存，操作上建议短线为主，逢高卖出套保，产业端关注原料变化及钢厂排产 [1] - 光伏减产令消息传出叠加需求淡季，短期锡价承压，后续关注油价大涨对有色板块的利多 [1] - 工业硅供给端复产，需求端维持低位且无改善，库存压力巨大 [1] - 多晶硅下游排产快速下降，仓单充足，供给端减产不明显 [1] - 碳酸锂矿端价格持续下降且未现减产，下游原料库存高位，采买不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于旺季向淡季切换的窗口期，成本松动以及供需宽松的格局未变，暂未观察到价格有向上驱动 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月份供给端存在增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅短期产量小幅增加，需求向弱，供需相对宽松，成本支撑不足，价格承压 [1] - 硅铁成本受煤炭影响，利润倒逼下产量向下，需求边际走弱，供需过剩压力仍在 [1] - 玻璃供需双弱延续，淡季来临，需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱检修快速恢复，供给过剩担忧再起，且终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 煤焦现货情绪有所好转，供应过剩大周期下预计反弹空间有限，盘面提前反弹计价较多上涨空间，把握升水机会卖出套保，焦煤上方压力800 - 820 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，上方压力1380 - 1400 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油和菜油在原油滞涨/下跌后，油脂回归供强需弱、累库趋势的较弱基本面，预计迎来补跌 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势，当前美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品出现累库迹象但库存压力不大，关注后期累库情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量料为6.634亿吨，较上一年度下滑2%，中南部地区甘蔗产量料为6.029亿吨，较上一年度减少2.5%；糖产量料为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%，中南部地区糖产量料为4180万吨，较上一年度增长3.7%，后期若原油持续偏弱运行，或影响巴西新榨季制糖比使产糖量超预期 [1] - 玉米短期进口玉米、糙米拍卖消息扰动，多头获利了结，盘面表现偏弱，小麦后续存涨价预期，玉米年度供需预期趋紧，若无明显政策变化，C09维持中期看多观点不变 [1] - 粕类短期预期M09偏震荡，建议关注月底种植面积报告结果，四季度存去库预期，远月存在进口成本抬升预期，建议考虑低位布局远月多单机会 [1] - 纸浆处于需求淡季，布针暂停入库的利好消退后偏空看待，建议空配或进行11 - 1反套 [1] - 原糖主力合约临近交割但仍维持高持仓量，资金博弈激烈波动较大，建议观望 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，养殖利润整体维持较好水平，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱但整体下滑有限，期货整体仍呈现稳势 [1] 能源化工 - 原油、燃料油因中东地缘局势降温，盘面情绪走空，特朗普能源政策利空，长期供需有走向宽松倾向 [1] - 沥青受成本端拖累，山东地区消费税退税或提高，需求复苏较慢 [1] - 橡胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶地缘情绪缓和，BR溢价回吐，原油端弱势牵制，丁二烯暂时维稳，合成胶基本面承压，顺丁出厂价下调，预计短期内价格偏弱运行，关注后续丁二烯及现货调价以及顺丁库存去化进度 [1] - PTA、乙二醇、短纤因伊朗和以色列战争缓和，原油大幅下跌，化工跟随下行 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，装置负荷回升，持货集中，有部分纯苯装置传闻有减量情况但预计影响较小，基差也有所走弱 [1] - 塑料、PVC、烧碱情绪消退，盘面回归基本面，检修情况及需求变化影响价格走势，预计震荡偏弱 [1] - LPG地缘局势缓解，盘面溢价回吐，燃烧需求季节性淡季，熔烃化工承压运行，国外低价货源流入，国内炼厂外放增加，工民平价，短期PG仍有下行空间 [1]

融资融券业务运作机制 - 融资业务允许投资者向证券公司借款购买股票 例如10元/股的股票购买1万股需10万元 若自有资金5万元 可融资5万元补足[1] - 融券业务允许投资者借入股票卖出 例如15元/股借1万股卖出获15万元 待股价跌至10元/股时买回归还 赚取5万元差价[3] - 业务参与门槛包括半年以上交易经验 近20个交易日日均资产50万元以上 R4及以上风险等级[3] 杠杆效应与收益放大 - 融资交易中股价从10元涨至12元时 卖出1万股获12万元 偿还5万元本金及利息后实现收益放大[1] - 融券交易中股价从15元跌至10元时 买回1万股成本节省5万元 形成收益[3] 业务风险因素 - 杠杆风险体现在股价逆向波动时亏损放大 融资案例中股价跌至8元/股将导致卖出仅获8万元 不足以覆盖5万元本金[5] - 强制平仓风险源于维持担保比例不足 未及时补足担保物时证券公司可强制平仓[5] - 市场风险包括宏观经济 政策或公司业绩导致股价异常波动 影响融资融券头寸[7] - 利率风险表现为融资成本随市场利率上升而增加 侵蚀投资收益[7]

报告行业投资评级 - 看多品种：铝、棕榈油、豆油、PTA、乙二醇、短纤、BR橡胶 [1] - 看空品种：多晶硅、碳酸锂、焦煤、焦炭、玻璃、纯碱 [1] - 震荡品种：国债、黄金、白银、铜、氧化铝、镍、不锈钢、锡、螺纹钢、铁矿石、线材、硅铁、玻璃、纯碱、原油、燃料油、沥青、沪胶、苯乙烯、PE、PP、PVC、集运欧线、生猪、纸浆、原木 [1] 报告的核心观点 - 国内经济基本面支撑弱，短期政策预期不强，海外扰动加剧，各品种受宏观、供需、地缘政治等因素影响呈现不同走势，投资者需关注国内外经济数据、政策、地缘政治等变化进行投资决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指偏弱震荡，可用期权工具对冲不确定性；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；中东局势不确定，金价短期震荡，中长期上涨逻辑坚实，白银同黄金；市场风险偏好反复，下游需求淡季，铜价走高后有回调风险 [1] 有色金属 - 国内电解铝库存下滑且水平低，挤仓风险存，铝价偏强；氧化铝现货价格回落，盘面更弱，期货贴水，冶炼端利润好产量提升施压盘面，关注社库去化持续性；菲律宾删除镍矿出口禁令影响市场情绪，LME镍库存累增，镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢现货成交弱，社会库存增，下游订单弱，短期内底部震荡，中长期供给压力仍存；泰国禁止缅甸锡矿借道运输影响我国供应，短期锡价高位震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，暂无价格向上驱动；铁水见顶预期，6月供给有增量，关注钢材压力；线材短期产量增，需求弱，供需宽松，成本支撑不足，价格承压；硅铁成本受煤炭影响，利润倒逼产量下降，需求边际走弱，供需过剩压力仍在；玻璃供需双弱，淡季需求弱，价格偏弱；纯碱检修恢复，供给过剩担忧起，终端需求弱，成本支撑弱化，价格承压；焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤上方锚定仓单成本780 - 800，可继续做空配，焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 美国生柴RVO配额提案超预期或带动全球油脂供需趋紧，棕榈油和豆油短期偏多，但需警惕原油波动；美棉短期有贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价震荡偏弱；巴西2025/26年度甘蔗产量预估下滑，但糖产量因制糖比提高料创纪录增长，需关注原油对制糖比和产糖量的影响；玉米短期震荡，中长期年度供需趋紧预期下以震荡偏强、回调做多为主，需关注小麦和玉米价格联动效应；豆粕受豆油强势上涨压制，短期建议观望，关注月底种植面积报告 [1] 能源化工 - 原油和燃料油受中东地缘局势扰动和夏季消费旺季支撑震荡；沥青成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖，震荡；沪胶期现价差回归充分，原料价格下跌，库存大幅下降，震荡；BR橡胶成本端利多预期支撑，短期内偏强震荡；PTA因伊以冲突现货基差强势，东北PX装置检修延后；乙二醇延续去库节奏，到港量减少，聚酯产销转好集中采购有冲击；短纤成本跟随紧密，工厂有检修计划；苯乙烯装置负荷回升，持货集中，有部分纯苯装置减量传闻，预计影响小，基差走弱，海外有进口，部分海外装置重启推迟；PE检修支撑价格震荡偏强；PP检修结束叠加新装置投产，下游迎季节性淡季，供应压力上升，价格震荡；PVC短期现货强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情变动；LPG地缘扰动频繁，预计持续震荡偏强运行 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观情绪反复，需关注关税相关进展及国内外经济数据变化，不同品种受宏观因素、供需关系、政策等影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国内因素对股指驱动力不强，基本面偏弱，政策面真空，海外因素主导短期波动，预计无明显利好时股指向上突破可能性低，操作建议观望 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨，国债短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] 有色金属 - 银价短期偏弱震荡，铜价走高后有回调风险，铝价偏强运行，氧化铝期货贴水，锌价受库存影响，镍价短期弱势震荡、中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡、中长期供给压力仍存，锡价短期高位震荡，工业硅供给边际改善、需求低位、库存压力大 [1] - 多晶硅矿端价格下降、下游库存高采购不积极，螺纹钢和热卷处于旺季向淡季切换期、成本松动且供需宽松，铁矿石铁水见顶预期、6月供给有增量 [1] - 锰硅短期供需平衡但仓单压力重，硅铁供需双弱价格偏弱，玻璃检修恢复但供给过剩担忧再起、终端需求弱，纯碱价格承压 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油若有超预期数据午盘开盘或有跳开行情，菜油中加谈判预期受阻、警惕盘面反弹，国内棉价预计震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑、糖产量料增长，玉米短期预期偏震荡，豆粕整体维持震荡，纸浆需求清淡、下方空间有限 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，生猪期货整体仍呈现稳，原油和燃料油受中美谈判、地缘局势、夏季消费旺季等因素影响 [1] 能源化工 - 沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，苯乙烯基差走弱，PE价格震荡偏强，PVC供应压力上升、盘面震荡偏弱 [1] - LPG供给增加、需求未见增量，可关注6月中旬至月底逢高反套机会，集运欧线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多、关注套利机会 [1] - 顺丁橡胶高库存弱需求延续，预计价格震荡下行，PTA紧张局面缓解，乙二醇预计继续下行，短纤工厂有检修计划 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业板块，各品种受国内外经济数据、政策、供需关系、地缘局势等因素影响，走势包括震荡、看空、偏强、偏弱等不同情况 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 国内因素对股指驱动力不强，基本面偏弱，政策真空，海外因素主导短期波动，关注中美经贸谈判进展，无利好时股指向上突破可能性低，建议观望 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间，短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] 有色金属 - 银价冲高回落后短期进入震荡走势 [1] - 中美会谈提振市场风险偏好，铜价偏强但精炼铜供应充足，上行空间受限 [1] - 电解铝社会库存下滑支撑铝价，但宏观情绪反复、下游需求转淡，铝价或震荡偏弱 [1] - 氧化铝现货价格持稳，期货价格偏弱，冶炼端利润尚可产量提升施压盘面 [1] - 周一锌库存累增施压锌价，关注周四社库去化持续性，买套可择机入场 [1] - 宏观情绪趋弱，镍价短期跟随宏观震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主，关注钢厂生产情况 [1] - 泰国禁止缅甸锡矿借道运输，短期锡价高位震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 铁矿石6月供给端或增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，产量小幅增加，需求尚可但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受煤炭影响，部分合金厂复产，供需过剩压力仍在 [1] - 玻璃供需双弱，淡季需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱检修恢复，供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，价格承压 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配 [1] 农产品 - 棕�油关注MPOB 5月报告超预期数据，午盘或有跳开行情 [1] - 豆油存在偏弱基本面和其他油脂波动博弈 [1] - 菜油中加谈判预期受阻，关键利空驱动不足，警惕盘面反弹 [1] - 国内棉价短期受贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，进入消费淡季，预计震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米年度供需预期趋紧，托市政策下小麦价格企稳，麦玉价差走缩，短期玉米偏震荡 [1] - 美豆部分产区降水少但缺高温配合，豆粕预期累库，国内基差承压，M09走势偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡但下方空间有限，建议观望 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹做空 [1] - 生猪存栏修复、出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油受中美谈判、地缘局势、夏季消费旺季等因素影响，走势震荡 [1] - 燃料油受中美谈判、地缘局势、夏季消费旺季等因素影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，走势震荡 [1] - BR橡胶短期内基本面宽松，价格维持震荡，中长期关注丁二烯检修及需求改善 [1] - PTA略有紧张局面缓解，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，到港量减少，聚酯减产冲击市场，预计继续下行 [1] - 短纤成本跟随PTA紧密，工厂出现检修计划 [1] - 苯乙烯装置负荷回升，持货集中，基差走弱，海外有进口 [1] - 尿素日产高位，出口需求预期提升，行情或反弹 [1] - 甲醇内地开工高位，到港量增多，传统下游需求疲软，预计震荡偏弱 [1] - PE季节性需求转弱，价格震荡偏弱 [1] - PP检修支撑有限，订单刚需，盘面价格震荡偏强 [1] - PVC检修结束叠加新装置投产，下游淡季，供应压力上升，盘面震荡偏弱 [1] - LPG现货较强但盘面提前交易降价预期，走势震荡偏弱 [1] 其他 - 集运欧线强预期弱现实，短期受降价影响，旺季合约可轻仓试多，关注6 - 8反套 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块不同品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受国内外经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期受海外变量主导，预计偏强震荡，需警惕中美关税信号反复，谨慎追涨 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间，呈震荡走势 [1] - 黄金短期或偏强运行，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银技术突破，料延续偏强运行，需警惕冲高回落风险 [1] 有色金属 - 铜价因中美元首通话偏强运行，但电铜供应充足，上行空间受限，呈震荡走势 [1] - 铝价受低库存支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡，或震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝现货价格走高，期货贴水，冶炼端产量提升致期货价格下滑，呈震荡走势 [1] - 镍价区间震荡运行，中长期一级镍过剩有压制，需关注库存及宏观政策变动 [1] - 不锈钢期货短期跟随宏观震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主，关注政策及钢厂排产 [1] - 锡矿供应矛盾短期加剧，短期锡价高位震荡 [1] - 工业硅西北供给高位，西南复产，需求低位且无改善，库存压力大 [1] - 多晶硅下游排产下降，期货升水现货、仓单增加，看空 [1] - 碳酸锂矿端价格下降且未减产，下游库存高位采购不积极，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于淡旺季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动，呈震荡走势 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月供给有增量，需关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，合金厂减产但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求向弱，价格偏弱 [1] - 纯碱直接需求尚可但终端需求弱，中期供给过剩，价格承压，呈震荡走势 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油盘面偏强，但产地库存压力大难有趋势上涨行情，建议观望 [1] - 豆油呈偏弱基本面和其他油脂波动博弈的震荡走势 [1] - 菜油中加谈判预期受阻，关键利空不足，需警惕盘面反弹 [1] - 国内棉价预计震荡偏弱，需关注美国经济及中美关税战走向和国内棉纺库存情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米中期供需趋紧，维持震荡偏强，可逢低做多，但涨幅受替代谷物价格限制 [1] - 美豆盘面缺乏大幅上行动力，预期走势偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡但下方空间有限，建议观望 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹做空 [1] - 生猪期货整体平稳，存栏宽裕预期明显，贴水现货较多 [1] - 原油和燃料油受中美通话、地缘局势和夏季消费旺季支撑，看多 [1] 能源化工 - 沥青受成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，呈震荡走势 [1] - 沪胶期现价差回归、成本支撑走弱、库存下降，呈震荡走势 [1] - BR橡胶短期内基本面宽松，价格维持震荡运行，中长期关注丁二烯检修及需求改善 [1] - PTA实际产量创新高，某大型工厂销售困难，仓单注销销售接受度低，看空 [1] - 乙二醇延续去库，到港量减少，聚酯减产有冲击，某东北装置重启 [1] - 短纤成本跟随紧密，工厂有检修计划，看空 [1] - 苯乙烯装置负荷回升、库存上升、基差走弱，现货与盘面割裂 [1] - 尿素日产高位，出口需求预期提升，行情或迎来反弹周期 [1] - 甲醇内地开工高位、到港量增多进入累库通道，下游需求疲软，预计震荡偏弱 [1] - PVC检修结束叠加新装置投产，下游迎淡季，供应压力上升，盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱短期现货强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情 [1] - LPG价格走势偏弱，需求淡季打压，预计短期内震荡偏弱运行 [1] 其他 - 集运欧线短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

市场动态 - 2025年5月20日LPR调降后10年期国债利率波动上行同时特别国债进入发行高峰 [1] - 5月26日我国债券市场在海外债市波动加大的背景下保持平稳10年期国债收益率窄幅震荡人民银行流动性呵护政策对市场形成支撑 [1] 利率变化 - 10年期国债收益率较前一周上行4.2BP至1.72%期限利差有所回升 [1] - 10年期美债收益率较前一周上升8.0BP至4.51%中美利差进一步走阔 [1] - 银行间流动性方面R007和DR007利率分别较前一周上升4.6BP和4.4BP [1] 宏观环境 - 特朗普减税法案引发市场对美国财政可持续性的担忧推动美债收益率明显上行 [1] - 国内货币政策宽松不及预期及资金价格上行风险需关注 [1] - 全球宏观环境不确定性增加美联储货币政策可能扰动流动性 [1] 指数与产品 - 十年国债ETF（511260）跟踪的是10年国债指数（H11077）该指数由中债金融估值中心有限公司发布 [1] - 指数涵盖境内公开发行且上市流通待偿期6.5至10年的国债反映长期限国债市场的整体表现主要体现利率风险对国债市场的影响 [1]

报告行业投资评级 - 看空：不锈钢、碳酸锂、焦炭、原木 [1] - 震荡：股指、黄金、白银、电解铝、氧化铝、镍、镍铁、螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、菜油、棉花、纸浆、生猪、原油、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PE、BPP、PVC、烧碱、LPG、集运航线 [1] - 震荡偏强：玉米 [1] - 做多：豆粕M11和M01 [1] - 反弹：尿素 [1] - 震荡偏弱：甲醇 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势受多种因素影响，包括宏观经济、供需关系、政策变化、天气因素等，投资者需关注各品种相关动态并合理操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指缺乏驱动因素或延续偏弱震荡，资产荒和弱经济利好债期但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 金价短期震荡中长期上涨逻辑坚实，白银短期高位区间震荡中期上方空间有限 [1] 有色金属 - 刚果（金）铜矿供应扰动加剧市场对铜矿供应短缺担忧，电解铝低库存支撑铝价但上行空间受限，氧化铝现货价格走高期货贴水下行动力减弱 [1] - 镍受全球贸易摩擦、印尼政策及库存变化影响，短期弱势震荡中长期一级镍过剩压制仍存，不锈钢到期仓单多、库存压力大、出口订单修复不及预期，近期钢厂减产消息增加 [1] - 锡矿供应恢复预期走强短期锡价大幅回调，多晶硅下游排产下降、期货升水现货仓单增加，碳酸锂矿端价格下降、下游原料库存高位采购不积极 [1] - 螺纹钢和热卷处于成本松动、供需宽松格局，价格缺乏向上驱动，铁矿石关注钢材压力，锰硅短期供需平衡但仓单压力重，硅铁成本受动力煤拖累但产区减产供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱，纯碱五月检修需求尚可但中期供给过剩价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，可把握焦煤盘面反弹期现正套和卖出套保机会 [1] 农产品 - 棕榈油盘面反弹但预计无法带来持续性利多驱动，菜油关注加菜籽反倾销裁决及做多波动率机会，棉花受贸易谈判、天气及宏观不确定性影响，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，后期原油走势或影响产糖量，玉米中期供需趋紧短期受小麦上市等因素限制上方空间，豆粕近月盘面受供应压力压制，关注M11和M01做多机会 [1] - 纸浆港口库存上涨下游需求分化，预计震荡运行，原木供应宽松需求清淡建议空单持有或反弹做空，生猪存栏修复出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和美伊核协议谈判、OPEC+增产及夏季消费旺季有关，燃料油情况与原油类似，沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，沪胶期现价差回归、交易所政策及库存下降影响市场 [1] - BR橡胶基本面宽松但临近交割月有挤仓风险，短期内震荡中长期需求未改善价格承压，PTA利润修复但需求走弱，乙二醇延续去库，短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱、装置负荷回升、库存上升，尿素日产高位出口需求预期提升行情或反弹，甲醇内地开工高位、到港量增多、需求疲软，预计价格震荡偏弱 [1] - PE季节性需求转弱价格震荡偏弱，BPP检修支撑有限订单刚需价格震荡偏弱，PVC基本面弱但宏观利好短期反弹，烧碱现货库存低位订单充足，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG价格走势偏弱维持区间窄幅波动，集运航线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多并关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 - 看空：铜、热卷、锰硅、焦煤、焦炭、美豆、短纤、苯乙烯 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铝、氧化铝、镍、不锈钢、工业硅、螺纹钢、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油、菜油、棉花、玉米、纸浆、生猪、燃料油、乙二醇、尿素、甲醇、PE、PVC、烧碱、其他 [1] - 震荡偏弱：国内棉价、美豆盘面 [1] 报告的核心观点 - 市场对关税冲击的波动与政策护盘动能衰减，股指反弹至区间上沿，短期或转入震荡整固阶段 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制国债上涨空间 [1] - 黄金多空交织，短期盘整震荡，中长期上涨逻辑未变；白银跟随黄金宽幅震荡，中期上方空间有限 [1] - 铜受宏观数据和下游需求影响，短期偏弱运行；铝低库存有支撑，但上行空间受限，近期震荡运行 [1] - 氧化铝价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍矿供应和市场情绪影响镍价，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢期货短期震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 佤邦未复产前，锡价基本面支撑较强 [1] - 螺纹钢、热卷、铁矿石等钢材品种受成本、供需等因素影响，价格反弹驱动力不足 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱；纯碱五月检修多，中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，可把握期现正套和卖出套保机会 [1] - 油脂类受天气、政策等因素扰动，预计震荡运行 [1] - 巴西甘蔗和糖产量有变化，原油走势或影响产糖量 [1] - 谷物受多种因素影响，盘面预期偏震荡，玉米维持回调做多思路 [1] - 美豆种植暂无炒作驱动，国内消化压力，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪存栏修复，期货整体稳定 [1] - 燃料油受伊核协议、经贸谈判等因素影响 [1] - 橡胶受成本、收储传闻等因素影响，关注套利策略 [1] - 能源化工品受装置检修、需求、成本等因素影响，价格走势各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：近期国内外宏观数据偏弱，下游需求转弱，铜价短期偏弱运行 [1] - 铝：电解铝低库存支撑铝价，但铝价走高后上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝：价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍：市场情绪反复，关注宏观政策变化；印尼镍矿升水高企，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢：市场情绪和镍铁价格影响，短期期货震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 锡：佤邦未复产前，基本面支撑较强 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，库存压力未缓解 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口潜在风险未探明，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下有下降预期，且仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] 能源化工 - 乙二醇：装置检修，江苏和浙江大型装置降负，市场基差有所变动 [1] - PTA：利润修复使PX采购需求走强，但聚酯负荷下降，PTA需求走弱 [1] - 短纤：PTA紧张局面缓解，高基差下短纤成本跟随紧密，看空 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，装置负荷回升，大型工厂积极出货，看空 [1] - 尿素：工厂报盘稳定，市场交投降温，但需求尚存，价格暂高位整理运行 [1] - 甲醇：短期现货市场区间整理，中长期进口增量预期提升，或由强转偏弱震荡 [1] - PE：季节性需求转弱或部分检修装置回归，结合宏观利好，价格震荡或震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好支撑盘面，价格震荡 [1] - LPG：关税缓和、需求淡季，区域间价差收窄，短期盘面价格持续震荡下跌 [1] 农产品 - 棕榈油：产地基本面驱动基本计价，受印尼天气、美生柴提案等扰动，预计震荡运行 [1] - 豆油：中美和谈从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽降水好转，新作单产暂无忧，中加关系不确定，单边建议观望 [1] - 棉花：美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库，预计震荡偏弱 [1] - 糖：巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，糖产量创纪录增长，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米：盘面预期偏震荡，等待港存压力去化，关注小麦减产和新作种植，年度供需趋紧，维持回调做多思路 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆：期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 其他 - 燃料油：受伊核协议、经贸谈判、俄乌和平谈判等因素影响 [1] - 沪胶：短期产区降雨多，原料成本支撑强，收储传闻扰动，关注多RU空NR套利策略 [1] - BR橡胶：关税利好和装置检修支撑成本，但需求弱势，中长期基本面宽松，价格有阴跌风险 [1]