｜2025年10月28日 星期二｜ NO.1 首批券商三季报披露，业绩延续高增速 本周，上市券商2025年三季报将密集发布。截至目前，已有中信证券、东方财富、国元证券、长城证 券、国盛证券等7家券商披露了三季报。整体来看，目前披露业绩的多家上市券商实现了营业收入和净 利润"双增长"。"券业一哥"中信证券前三季度实现营业收入558.15亿元，同比增长32.70%；归属于母公 司股东的净利润231.59亿元，同比增长37.86%。作为互联网券商代表，东方财富同样表现不俗，前三季 度净利润总额超90亿元。刚刚"官宣"更名的国盛证券（原"国盛金控"）实现归属于上市公司股东的净利 润2.42亿元，同比增幅高达191.21%。 点评：首批券商三季报业绩亮眼，营收与净利润普遍实现双增长，显示行业景气度持续提升。中信证券 等龙头券商增速稳健，东方财富等互联网券商表现突出，国盛证券净利润增幅显著，反映行业分化与多 元化发展。券商板块基本面改善有望吸引资金关注，但需警惕市场波动对业绩的潜在影响。整体来看， 券商板块的强劲表现或为市场情绪提供支撑，但投资者仍需关注后续政策与市场环境变化。 NO.2 上亿元！基金密集发红包，多只ET ...

市场表现 - 10月24日沪指放量上涨0.71%，收于3950.31点，创十年新高，两市成交额再度逼近两万亿元[1] - 券商板块走势活跃，国盛金控领涨4.79%，长城证券涨超3%，东方财富、中金公司、华泰证券等11股涨逾1%[1] - 券商ETF（512000）场内价格收涨0.84%，全天成交额14.42亿元，环比放量[1] 资金流向 - 券商ETF（512000）近5日累计获资金净流入16.65亿元，最新规模升至386亿元，再创历史新高，年内规模猛增超百亿元[3] 估值水平 - 券商ETF跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB为1.57倍，位于近10年45.6%分位点的中低区间，估值性价比凸显[3] - 金融等顺周期板块估值处于历史低位，存在安全边际和切换空间[3] 业绩表现 - 华鑫股份第三季度营收8.5亿元，同比增长53.35%；归母净利润2.81亿元，同比增长83.77%[5] - 东吴证券、东莞证券预计前三季度净利润同比增幅分别为50%-65%、77.77%-96.48%[5] - 上市券商第三季度整体归母净利润同比增幅预计将超过50%[5] 行业动态 - 已有29家上市券商公布2025年半年度分红方案，拟分红总额合计191.03亿元，同比增长45.63%[6] - 券商板块在政策、资金、业绩三大积极因素推动下，处于基本面持续改善与估值低位徘徊的错配阶段[6] 投资工具 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商[6]

市场表现 - 10月24日A股市场强劲反转，沪指重返3900点，刷新10年新高 [1] - 证券ETF龙头(560090)当日一度上涨近1%，收盘上涨0.56%，成交额达1.6亿元，资金连续两日大举涌入 [1] - 该ETF当日开盘价1.339，最高价1.349，最低价1.333，收盘价1.344，成交量117万 [1] - 标的指数成分股涨跌互现，其中国盛金控领涨4.79%，长城证券上涨2.65%，华林证券上涨1.41% [1] 指数成分股详情 - 证券ETF龙头前十大成分股中，东方财富估算权重最高，为15.19%，当日上涨0.79% [2] - 中信证券权重为13.65%，当日上涨0.58%；华泰证券权重5.13%，当日上涨0.70% [2] - 国泰海通证券权重10.07%，当日股价持平 [2] 政策与行业动态 - 10月23日重要公报明确了"十五五"时期经济社会发展原则、目标和部署，传递稳定增长、稳定政策、稳定预期的重要信号 [3] - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日举行，主题为"创新、变革、重塑下的全球金融发展"，市场对增量政策有较高期待 [3] - 参考2024年论坛期间推出的举措，本次会议可能再次释放稳定资本市场的积极信号 [3] - 截至10月22日，已有17家上市券商实施2025年半年度分红，累计分红金额79.49亿元 [4] - 年内共有29家券商公布中期分红方案，拟派现约191.03亿元，同比增长45.63% [4] - 国泰海通证券分红金额居首，拟每股派现0.15元，合计派现26.27亿元，占已实施分红券商总额的33.22% [4] 机构观点与行业前景 - 机构普遍看好证券板块基于政策、资金、业绩和估值等多重因素的发展前景，认为板块具备战略性修复空间及配置机会 [5] - 国金证券指出，三季度市场日均股票成交额、IPO规模、再融资规模、债券承销规模均大幅增长，两融余额同比增加，券商板块估值有望修复 [6] - 华西证券预计45家上市券商2025年第三季度单季度实现调整后营收1581亿元，同比增长50%，环比增长21% [6] - 预计2025年前三季度45家上市券商实现调整后营业收入3987亿元，同比增长44% [6] - 在活跃资本市场背景下，机构看好四季度资本市场以及券商板块表现 [6] 产品特征 - 证券ETF龙头(560090)跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股 [6] - 该指数前5大成分股占比约48%，前10大成分股占比为60% [6] - 产品汇聚"大资管"与"大投行"龙头，同时布局中小券商以兼顾业绩高弹性 [6]

市场表现与指数成分 - 截至2025年10月22日13:56，国证证券龙头指数成分股普遍下跌，天风证券领跌3.53%，长江证券下跌2.25%，华泰证券下跌2.10%，信达证券下跌1.97%，广发证券下跌1.93% [1] - 证券ETF龙头同日最新报价为1.32元，盘中出现净申购2950万份 [1] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.09%，包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2] 券商分红动态 - 2025年10月22日至28日期间，将有广发证券、方正证券等8家券商实施中期分红，合计拟派发现金52亿元 [1] - 2025年全年共有29家券商拟实施中期分红，总金额超过180亿元 [1] - 截至10月21日，已有17家券商披露中期分红实施公告，其中9家已完成派息，合计派现金额约27亿元 [1] 行业基本面数据 - 2025年第三季度市场日均股票成交额达到2.11万亿元，同比大幅增长211% [2] - 2025年第三季度行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19% [2] - 2025年第三季度日均两融余额同比增长49%，达到2.1万亿元 [2] - 2025年第三季度上证指数单季上涨12.7%，沪深300指数上涨17.9% [2] 板块估值与前景 - 券商板块当前PB（LF）估值为1.44倍，处于过去十年41%分位数水平，显示估值性价比高 [2] - 短期市场风格切换，在高切低的情况下，券商板块估值有望修复 [2]

市场表现 - 10月17日市场走势低迷，券商板块随市盘整，个股跌多涨少 [1] - 国盛金控逆市领涨逾3%，东兴证券和光大证券涨逾1% [1] - 规模300亿元的券商ETF（512000）早盘高开上冲，场内价格一度上涨1%，后震荡回落，现微跌0.17% [1] - 券商ETF实时成交额近8亿元，交投活跃 [1] 券商ETF资金流向 - 上交所数据显示，券商ETF（512000）近4日连续获资金净流入8.59亿元 [3] - 近20日资金累计净流入44.61亿元 [3] - 券商ETF最新规模超370亿元，年内日均成交额超10亿元 [5] 机构观点与行业前景 - 东海证券表示，券商板块在市场活跃度与制度创新的双重利好加持下，有望在三季报披露期凭借亮眼业绩吸引市场关注，迎来估值修复与业绩增长的行情 [3] - 华泰证券认为，基于政策、资金、业绩和估值等多重因素共振，当前是把握券商板块战略性修复机会的关键时期 [3] - 资本市场正经历自上而下的深刻改革，迈入投融资共同发展新阶段 [3] - 低利率环境下，机构和居民资金加速向权益市场迁移，带来持续增量资金 [3] - 伴随市场扩容及活跃度提升，券商各项业务迈上新台阶，盈利能力稳步提升，同时板块估值仍处相对低位 [3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [5] - 产品近6成仓位集中于十大龙头券商，聚集“大资管”和“大投行”龙头 [5] - 另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是集中布局头部券商同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [5]

公司业绩表现 - 东吴证券预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润27.48亿元到30.23亿元 同比增加9.16亿元到11.91亿元 同比增长50%到65% [1] - 东吴证券财富管理 投资交易等多项业务收入同比增长 成为推动经营业绩持续提升的重要引擎 [1] - 公司以一流投行建设为目标 各项业务稳健发展 经营业绩稳中向好 [1] 行业整体业绩 - 在中性假设下 第三季度证券行业净利润有望达到672亿元 同比增长87% [2] - 行业前三季度净利润或将达到1800亿元 同比增幅55% 维持高增长趋势 [2] - 行业年化净资产收益率提升至7.7% 行业景气度持续上行 [2] 业务驱动因素 - 经纪与自营业务作为证券行业业绩增长的"双引擎" 贡献度尤为突出 [2] - 预计行业前三季度实现经纪业务净收入1364亿元 同比增长82.5% [2] - 行业自营投资收益有望达1462亿元 同比增长14.1% 展现出较强的盈利韧性 [2] 行业前景与催化剂 - 券商板块在市场活跃度与制度创新的双重利好加持下 有望迎来估值修复与业绩增长的'双击'行情 [2] - 政策红利持续释放 市场交投活跃度攀升 行业基本面改善的确定性持续增强 [1][2] - 上市券商三季报业绩的高增长 将成为打破基本面改善与估值低位徘徊错配局面的关键 [2]

市场表现 - A股三大指数集体高开，券商板块回暖，相关ETF券商ETF（159842）上涨0.93%，盘中频现溢价交易[1] - 券商ETF（159842）近10个交易日累计获资金净流入超5.8亿元，最新流动规模为71.96亿元[1] - 成分股中，信达证券涨超3%，广发证券、东方证券、国信证券等多股跟涨[1] 公司业绩 - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润为27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65%[1] - 公司净利润规模已超越2024年全年23.66亿元的水平[1] - 财富管理、投资交易等多项业务收入同比增长是推动业绩提升的重要引擎[1] 行业展望 - 卖方研究普遍认为证券行业前三季度业绩将超预期增长，净利同比增速预计达五成以上，第三季度单季增速可能接近九成[2] - 湘财证券指出三季度市场交投活跃，券商业绩修复确定性较高，板块估值合理，有望迎来估值修复行情[2] - 浙商证券预计2025年第三季度累计上市券商营收同比增长42.4%，净利润同比增长62.8%[2] - 非银板块今年以来整体滞涨，9月回调明显，当前兼具胜率与赔率，估值与业绩有望形成戴维斯双击[2]

港股市场活跃度 - 年初至今港股日均成交额2550亿港元，较2024年增长93% [1][2] - 3Q25沪深北市场日均股基成交额2.04万亿元，同比增长153%，环比增长37% [1] - 3Q25日均两融余额2.12万亿元，同比增长49%，环比增长17% [1] 港股IPO市场表现 - 年初至今港股新上市公司71家，IPO募资1873亿港元，远超2024年全年880亿港元的募资额 [1][2] - 3Q25港股市场新上市公司25家，合计募资773亿港元，同比增长83% [1][2] - 今年以来港股IPO融资额同比增逾2倍 [1] 券商业绩与盈利预测 - 预计券商板块3Q25净利润延续1H25同比超50%的增长态势 [1] - 预期中国券商2025年第三季平均净利润环比增长9%，同比增长21% [2] - 中金公司和中信建投证券第三季度净利润预计分别同比增长258%和116% [2] 券商业务扩张与战略动向 - 高盛、摩根大通等国际投行重启或加快亚太区投行团队招聘，扩张中国香港、印度等团队 [1] - 头部中资券商和瑞银通过境内外投行一体化调配内地人才，人手相对宽裕 [1] - 中外资券商大力发展财富管理业务，以捕捉A股和港股市场投资机会及满足跨境资产配置需求 [1] 行业前景与配置观点 - 资本市场正经历深刻改革，进入投融资共同发展新阶段 [3] - 低利率环境下，机构和居民资金加速向权益市场迁移，带来持续增量资金 [3] - 券商板块估值仍处相对低位，目前是把握战略性修复机会的关键时期 [3]

市场整体表现 - A股市场节后迎来开门红，沪指大涨1.32%，收于3933.97点，创下逾十年新高 [1] - 券商板块作为“牛市旗手”表现活跃，板块内个股多数上涨 [1][4] 券商板块关键数据 - 代表性产品券商ETF（512000）场内价格一度涨近1%，最终收涨0.33%，全天成交额达19.34亿元，环比放量 [1] - 券商ETF（512000）最新规模已超过350亿元，年内日均成交额超过10亿元 [7] - 近20个交易日，资金借道ETF持续布局券商板块，券商ETF（512000）累计获资金净流入53.83亿元 [7] 主要券商个股表现 - 红塔证券领涨板块，涨幅达5.66% [2] - 广发证券涨幅超过4%，达到4.08% [2] - 华泰证券、中泰证券、西部证券等多家券商涨幅超过2% [2][4] - 首创证券等13只券商股涨幅超过1% [4] 机构观点与业绩预期 - 招商证券预计第三季度上市券商归母净利润同比增长59%，各项主营业务呈现较高景气度 [3] - 西部证券预计券商行业三季度净利润有望同比增长87%，前三季度累计净利润有望同比增长55% [3] - 华泰证券认为资本市场迈入良性循环周期，市场景气度具有较强的可持续性 [3] - 多家机构认为三季度业绩有望成为券商板块重要催化剂 [2] 估值水平与配置机会 - 券商板块公募基金持仓比例仅为0.90%，远低于标配水平 [3] - 中证全指证券公司指数市净率PB为1.58倍，位于10年来47.46%分位点的中低区间 [5] - 板块估值仍处于近十年中低位，具备较大修复空间 [3] - 行业ROE提升至7.7%，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [3]

券商板块市场表现 - 9月券商指数整体下跌4.73%，但在9月29日单日大涨4.89% [2][6] - 9月29日多家券商股价表现强劲，广发证券、华泰证券、国盛金控涨停，湘财股份、东方证券涨幅接近7%，中信证券、东方财富等涨超5% [6] - 同期上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.64%、6.54%、12.04%，行业板块分化显著 [5] 资金流向 - 9月1日至9月29日，证券/券商主题ETF获资金大幅净流入，国泰证券ETF、华宝券商ETF、天弘证券ETF分别吸引109.82亿元、60.30亿元、25.23亿元净流入 [2][6] - 9月名称含“证券”“券商”的股票ETF合计净流入266.06亿元 [6] - 8月证券/券商ETF已合计净流入161.37亿元，其中国泰证券ETF、华宝券商ETF净流入额分别为88.42亿元、38.17亿元 [8][9] 行业基本面与市场环境 - 2025年三季度全A股日均成交额达2.1万亿元，较2024年三季度和2025年二季度分别增长211%和67%，单日交易峰值突破3万亿元 [11] - 两融规模持续攀升，峰值创2.44万亿元历史新高，反映市场风险偏好上升和资金活跃度增强 [11] - 机构预测券商板块2025年三季度净利润同比增幅或接近48%，环比增幅或达13%；前三季度净利润同比增幅或达41%，板块ROE有望增长1.8个百分点至7.7% [11] 估值水平 - 截至2025年二季度末，主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配 [13] - 当前A股券商板块PB估值为1.60倍，处于2014年以来39%分位数；H股中资券商指数PB估值为0.93倍，处于过去十年来72%分位数 [13] 机构观点与驱动因素 - 机构认为市场交投活跃、政策面积极、行业基本面持续改善共同构筑板块上涨基础 [6] - 券商板块有望迎来业绩与估值双提升，由配置力量与业绩改善双轮驱动 [11][12] - 资本市场新“国九条”顶层设计指引明确培育一流投资银行，活跃资本市场的长逻辑不变 [16] 业务发展与投资主线 - 券商业务格局迭代升级，资管业务具较大重估空间，可通过ETF管理费、做市业务及投顾业务创收 [14] - 投资建议关注财富管理、国际业务领先的头部券商，以及估值较低的中型券商 [16] - 建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线，关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [16]