通胀影响评估 - 关税政策未对整体通胀趋势产生放大效应或第二轮效应 [2] - 短期内通胀率可能飙升至3%以上 但到2026年将回落至2.5% 2027年降至2%目标水平 [3] - 关税对通胀的实际影响比最初担忧的要小 但完全显现仍需时间 [4] 货币政策展望 - 随着双重任务目标进展 利率向更中性立场调整将变得合适 [2][3] - 衍生品市场交易员预计美联储将在9月16-17日会议上降息 [3] - 美联储理事沃勒主张未来三到六个月内进行一系列降息 [4] 劳动力市场状况 - 高利率已导致劳动力市场降温 自5月以来就业增长速度大幅放缓 [2] - 失业率预计在明年逐步升至约4.5% [3] - 长期维持过度限制性政策可能破坏稳定的劳动力市场 [2] 经济增长预期 - 贸易与移民政策及相关不确定性将继续对经济增长构成压力 [3] - 预计未来几个月美国经济增速将继续放缓 [2] - 高利率抑制借贷活动 影响房地产 汽车等利率敏感行业及整体经济增长 [3]

核心观点 - 美国8月私营部门就业增长低于预期 劳动力市场呈现降温迹象 市场对美联储降息预期大幅升温 [1][3][7] 就业数据表现 - 8月ADP就业人数增加5.4万人 低于市场预期的6.5万人 前值由10.4万人修正为10.6万人 [1] - 初请失业金人数增至23.7万人 较前一周增加8000人 高于市场预期 [4] - 7月职位空缺数降至2020年以来最低水平之一 [4] - 预计8月非农新增就业7.5万个 失业率从4.2%小幅升至4.3% [7] 行业就业分化 - 贸易/运输/公用事业净流失1.7万个岗位 教育/卫生服务流失1.2万个岗位 [3] - 休闲和酒店业新增5万个职位 部分抵消其他行业损失 [3] 工资增长情况 - 在职人员工资同比增长4.4% 跳槽人员工资同比增长7.1% [4] 市场预期变化 - 美联储9月会议降息概率升至97.4% 高于前日的96.6% [8] - 企业因需求疲软和不确定性对招聘持谨慎态度 [5] - 劳动力短缺、消费者担忧和人工智能颠覆是招聘放缓的可能因素 [3]

劳动力市场整体趋势 - 美国8月私营部门就业人数仅增加5.4万个，约为前一个月增幅的一半，且低于经济学家预测中值的新增6.8万个工作岗位 [1] - 就业增长显著放缓，过去六个月的平均就业增长是自疫情以来最弱的 [1] - 8月就业增长明显放缓，企业招聘计划降至有记录以来8月份的最低水平，同时计划裁员人数增加 [2][3] - 近期数据显示劳动力需求减弱，其特征包括职位空缺减少、薪资增长放缓以及失业人员找到新工作所需时间变长 [1] 行业及企业层面表现 - 就业增长主要由休闲和酒店业引领，建筑业和商业服务也增加了就业人数 [2] - 贸易、教育和医疗保健以及制造业则出现了岗位减少的情况 [2] - 美国各规模企业和各地区都有就业人数的增加 [2] 薪资增长数据 - 换工作的员工薪资涨幅为7.1%，而留任原岗位的员工薪资涨幅为4.4%，薪资增长基本保持不变 [2] - ADP的调查结果基于对美国2500多万私营部门员工薪资数据的分析 [2] 市场预期与政策影响 - 经济学家预测美国政府将于周五公布的8月非农就业人数增加7.5万人，失业率将略有上升 [1] - 鉴于对劳动力市场进一步疲软的担忧，预计美联储官员将在本月晚些时候的政策会议上下调利率25个基点 [1] - 在ADP数据发布后，交易员维持了降息预期，股指期货和美国国债价格则继续上涨 [1]

劳动力市场降温趋势 - 首次申请失业救济人数升至23.7万人 超出预期的23万人 为6月份以来最高水平[1] - 续请失业救济人数194万人 低于预期的195.9万人[3] - 首次申请失业救济人数四周移动平均值升至23.1万人 为7月份以来最高水平[6] 区域与行业招聘动态 - 康涅狄格州和田纳西州未经季节性调整的首次申请失业救济人数增幅最大[4] - 企业招聘意愿降至2009年8月以来最低水平 裁员人数激增[7] - ADP数据显示企业招聘速度放缓 预示就业增长保持低迷[7]

就业市场整体趋势 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 大幅低于市场预期的6.8万人 较7月修正值10.4万明显放缓 [1] - 就业增长动能减弱 失业人员找新工作时间延长 职位空缺减少和薪资增长放缓等指标印证劳动力市场降温 [3] - 企业招聘意愿降至2009年8月以来最低水平 裁员人数激增 [10] 行业就业表现分化 - 休闲和酒店业就业增长5万人 建筑业增长1.6万人 表现相对良好 [4][7] - 商品生产部门和服务业招聘全面减速 制造业减少7,000人 运输及公用事业增长1.7万人但增速放缓 [6][7] - 金融活动仅增长2,000人 专业商业服务增长1.5万人 教育健康服务增长1.2万人 [7][8] 薪资增长动态 - 留职者薪资增幅放缓至2021年6月以来最低水平 显示劳动力市场供需趋于平衡 [8] - 跳槽者薪资持续上涨 表明劳动力流动性仍存在溢价空间 [8] 货币政策预期影响 - 市场对美联储9月降息25个基点的预期概率升至97% 除非出现意外通胀数据 [3][10] - 10年期国债收益率升至4.186% 美元指数报98.25 现货黄金报3549.31美元/盎司 [12][15] - 美股期货反应平淡 纳斯达克100指数期货跌0.25% 标普500期货涨0.18% [11][12] 关键数据前瞻 - 市场聚焦8月非农数据 经济学家预测新增就业7.5万人 失业率可能小幅上升 [10] - 非农报告将成为美联储9月利率决议的关键参考依据 [10]

2025.09.04 本文字数：1820，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 樊志菁 周三公布的数据显示，美国7月末职位空缺下降幅度超过预期，跌至10个月低位，进一步显示劳动力市 场状况趋于降温。随着美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行研讨会上释放宽松信号，企业招聘趋势变化 可能成为未来降息节奏的关键因素。 就业市场面临考验 美国劳工部劳工统计局当天在其职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告中表示，截至7月31日，衡 量劳动力需求的职位空缺环比减少了17.6万个，至718.1万个。 值得注意的是，该数据已降至去年9月以来的最低水平，也是自2020年疫情以来的次低读数。企业正在 努力应对与美国更高关税相关的持续不确定性。7月份，雇佣率保持在3.3%不变，处于2013年以来非疫 情阶段的最低水平。 其中裁员人数增加了12000人，达到180.8万人。私营部门的裁员率连续第二个月达到1.3%，从一年前的 1%的历史低点攀升，但依然低于2010-2019年期间1.4%的水平。 这与近期公布的失业救济申请变化趋势基本吻合。第一财经记者汇总发现，8月以来美国续请失业金人 数处于2021年以来高位，显示求职者找到工作的速 ...

美国劳动力市场降温趋势 - 7月末职位空缺环比减少17.6万个至718.1万个 为去年9月以来最低水平及2020年疫情以来次低读数[2][3] - 雇佣率连续维持在3.3% 处于2013年以来非疫情阶段最低水平 裁员人数增加1.2万人至180.8万人[3] - 私营部门裁员率连续两个月达1.3% 虽高于去年1%的历史低点 但仍低于2010-2019年期间1.4%的平均水平[3] 就业市场对经济的影响 - 续请失业金人数处于2021年以来高位 显示求职者就业速度放缓且难度加大[3] - 第二季度个人消费支出增长1.6% 预计第三季度放缓至1.3% 第四季度进一步降至1.1%[4] - 消费者支出因物价上涨和就业市场放缓而受到抑制 可能阻碍经济扩张[4] 政策前景与市场预期 - 8月非农就业预计增加7.5万人 可能再次跌破10万临界关口 失业率或环比上升0.1个百分点至4.3%[6] - 市场预期9月降息25个基点概率超过90% 但美联储内部对宽松节奏存在分歧[7] - 圣路易斯联储主席认为政策利率仅轻微限制 与当前就业市场及核心通胀率（高于2%目标近1个百分点）相符[7] - 亚特兰大联储主席预计2025年仅需降息一次 认为政策限制性很小 建议今年适度放松25个基点[8]

劳动力市场降温迹象 - 7月美国职位空缺降至718万个 创近10个月新低 低于经济学家预期中值738万个 [1] - 医疗保健 零售贸易 休闲和酒店业是职位空缺减少主要来源 医疗保健领域职位空缺降至2021年以来最低水平 [1] - 职位空缺下降集中在医疗及社会援助 州和地方政府部门 这些行业通常不随经济周期波动 [1] 企业招聘行为变化 - 企业处于观望状态 许多计划中招聘被搁置 主要等待关税政策等政策前景明朗 [2] - 企业减少抢夺人才激进行为 更多选择留住现有员工 而非高薪挖角新员工 [3] - 留守原职者薪资增速连续第六个月超过跳槽者 创2008年经济衰退结束以来最长纪录 7月留守员工年薪增速为4.1% 高于跳槽者4%的涨幅 [3] 劳动力供需指标 - 职位空缺与失业人口之比7月维持在1:1 继续徘徊2021年以来最低水平 较2022年高峰时期2:1显著下降 [2] - 招聘速度放缓 失业者找到新工作时间延长 裁员人数小幅上升至去年9月以来最高水平 建筑业裁员增长明显 [2] - 衡量员工主动离职意愿的辞职率7月保持在2%不变 [2] 政策与市场影响 - 美联储密切关注劳动力市场疲软迹象 主席鲍威尔表示就业下行风险正在上升 [2] - 市场普遍预计美联储将在9月政策会议上宣布降息25个基点以应对劳动力市场和经济增长放缓压力 [2] - 美国国债收益率在数据公布后下滑 标普500指数维持涨势 [1]

美国7月CPI数据表现 - 7月CPI同比上涨2.7% 环比上涨0.2%低于6月的0.3% [1] - 核心CPI同比上涨3.1%高于6月的2.9% 环比上涨0.3%为1月以来最大涨幅 [1] - 核心通胀率远高于美联储2%的政策目标 [1] 通胀结构特征分析 - 关税相关商品价格未显著上涨 但服务类价格出现明显反弹 [1][4] - 医疗保险价格上涨因大量进口医药产品 家具价格上涨因国内大量进口需求 [4] - 服务业价格反弹显著 机票价格等推动整体服务价格上涨 [4] 劳动力市场与经济增长 - 劳动力市场降温推动物价下行 劳工部下修非农就业人数 [5] - 上半年经济增速1.4%低于1.8%的潜在增速 [5] - 经济增速放缓与劳动力市场软化形成下行压力 [5][7] 政治压力与政策预期 - 特朗普要求美联储立即降息 指责行动过于迟缓 [5] - 降息可降低美国政府再融资成本 缓解巨额债务压力 [7] - 中期选举临近 经济放缓可能对选情产生负面影响 [7] 货币政策展望 - 若劳动力数据持续恶化 美联储9月可能重启降息 [8] - 投资者押注9月降息概率较大 [8] - 8月底PCE物价指数若接近2% 将进一步加强降息预期 [8]

劳动力市场状况 - 美联储官员威廉姆斯认为过去一年劳动力市场呈现"温和而渐进的降温"趋势 但整体仍保持稳健状态 [1] - 7月失业率小幅上升至4 2%（6月为4 1%） 非农数据相对疲软为降息提供了空间 [1] - 5月和6月就业增长数据被大幅向下修正 这一信息对理解劳动力供需和动能降温趋势至关重要 [1] 经济增速预期 - 威廉姆斯预计今年美国经济增速将放缓至约1% 但2026年经济有望回升 [1] 9月降息预期 - 威廉姆斯对9月降息持谨慎态度 未对市场一度高达80%的降息预期予以背书 [1] - 威廉姆斯表示市场参与者与政策制定者面临相同挑战 市场对信号的反应方向是可以理解的 [1]