加拿大1月劳动力市场数据 - 1月就业人数意外减少2.48万人，远低于市场预期的增加7000人 [1] - 失业率降至6.5%，创16个月（自2024年9月以来）新低，低于市场预期的6.8% [1] - 1月就业率下降0.1个百分点至60.8%，为2025年8月以来首次下滑 [1] 行业就业变化 - 制造业流失27,500个岗位，其中大部分集中在安大略省，当地部分关键行业受到美国关税冲击 [1] - 制造业、教育服务业和公共管理部门的就业下滑，超过了信息业、商业服务、农业和公用事业领域的就业增长 [1] 薪资增长趋势 - 永久雇员的平均时薪同比增速降至3.3%，创七个月新低，低于12月的3.7% [1] - 该指标是加拿大央行密切关注、用于判断通胀趋势的指标 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对具体行业的投资评级 其宏观分析为各资产类别提供了背景 例如对股市持谨慎乐观态度 对信贷市场风险收益比看法相对不乐观 [13][14] 报告的核心观点 - 高盛对2026年全球经济增长持相对乐观预期 增速预计超过市场共识 主要推动因素包括关税影响减弱 美国与德国的财政支持政策以及全球央行的降息措施 [1][2] - 美国经济预计稳健增长 2026年四季度GDP同比增速为2.5% 支撑因素包括关税拖累减弱 消费者减税与企业财政支持 以及美联储可能进一步降息 [1][3] - 中国经济预计将高于市场共识 出口增长将抵消房地产行业拖累 经常账户盈余预计扩大至全球GDP的1%左右 利好商品生产和出口导向型行业 [1][6] - 中国经常账户盈余扩大将对欧洲经济构成拖累 尤其是德国 但短期德国财政扩张及欧元区其他国家强劲表现带来支撑 长期前景仍面临挑战 [1][7] - 预计2026年美元将持续走弱 因美联储可能比其他发达市场降息幅度更大 但跌幅可能较小且结构性不同 [1][8] - 美国生产率已从疫情前约1.5%回升至2%左右 未来可能进一步加速 这导致GDP强劲增长未能完全转化为劳动力市场改善 失业率可能上升 [1][9] - AI投资目前尚未对美国GDP产生可衡量影响 对劳动力市场的直接影响也不明显 但未来几年情况可能改变 [10] - 发达国家通胀正在降温 劳动力市场松动和薪资增速放缓有助于缓解通胀 预计年底前通胀将接近央行目标 [11] - 预计美联储和英国央行在2026年内会进一步降息 而日本央行政策利率预计每六个月左右上调50个基点 [12] - 股市回报预计可以延续但力度减弱 因估值偏高带来挑战 但周期性资产通常压倒估值 短期内股市依然具备上涨空间 [13] - 信贷市场风险收益比低于股票市场 利差收窄限制上行空间 且AI和数据中心融资转向债务融资可能增加信贷利差扩大风险 [14] - 劳动力市场恶化是首要且最紧迫的风险 失业率再上升零点几个百分点可能触发经济衰退信号 若发生将导致股市大幅下跌和信用利差扩大 [15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济展望 - 高盛预测美国2026年四季度GDP增速为2.5% 市场预期略低于2% 存在上调空间 [1][5] - 高盛预计中国2026年经济增长将高于市场共识 出口增长将抵消房地产行业的负面影响 [1][6] - 中国经常账户盈余预计扩大至全球GDP的1%左右 为历史最高水平 反映出商品生产和出口导向型行业强劲 [1][6] - 中国经常账户盈余扩大将对欧洲经济构成拖累 尤其是德国 但短期德国财政扩张及欧元区其他国家如西班牙表现强劲 [1][7] - 全球经济增长环境总体支撑美元走弱 但幅度可能较小 且结构不同 [1][8] 货币政策与通胀 - 美联储已实施降息并可能进一步降息 英国央行也有望降息 而日本央行政策利率预计每六个月左右上调50个基点 [12] - 发达国家通胀正在降温 劳动力市场逐步松动 薪资增速放缓有助于缓解通胀 预计年底前通胀将接近央行目标 [11] 劳动力市场与生产率 - 美国生产率已从疫情前约1.5%的趋势水平回升至当前2%左右 未来可能进一步加速 [1][9] - 生产率提升导致GDP增长与劳动力市场表现出现差距 即便GDP数据强劲 美国失业率仍在上升 总体失业率预计在4.5%左右横盘震荡 [4][9] - AI投资目前尚未显著影响生产率数据或GDP 其潜在影响还需时间体现 [1][10] 资产类别表现 - 股市回报预计可以延续但力度减弱 每年回报都在小幅下降 核心逻辑是宏观环境向好 但估值偏高带来挑战 美国尤其如此 [13] - 周期性资产表现或优于估值 短期内股市依然具备上涨空间 但波动性加剧风险存在 [1][13] - 信贷市场整体的风险收益比低于股票市场 利差已经收窄 上行空间远小于股票 [14] - AI和数据中心热潮的融资正从现金转向债务融资 随着市场意识到债务负担加重 可能会开始更多地计入信贷利差扩大的因素 [14] 主要风险因素 - 首要且最紧迫的风险是劳动力市场进一步恶化 失业率再上升零点几个百分点就可能触发通常被视为经济衰退可靠信号的规则 [15] - 劳动力市场恶化可能引发信心受挫 支出减少 从而导致宏观经济下滑的恶性循环 [16] - 若衰退风险发生 在估值处于高位情况下 股市可能大幅下跌 信用利差扩大 美国短端利率也有空间反映出更深 更早的宽松路径 [17] - 围绕AI收益的可持续性和兑现时间的争论可能会进一步加剧市场波动 投资者需警惕短期内因高估值带来的波动风险 [14]

上海期货交易所白银仓单及价格数据 - 12月18日，上海期货交易所白银期货仓单总计912,164千克，较上一交易日增加240千克 [1] - 分地区看，上海地区仓库仓单合计736,470千克，较上一交易日减少3,483千克，其中外运华东虹桥仓库增加5,336千克，中工美供应链仓库减少8,819千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库仓单为175,694千克，较上一交易日增加3,723千克 [2] - 当日沪银主力合约开盘报15,447元/千克，最高触及15,666元/千克，最低触及15,224元/千克，收盘报15,521元/千克，较前日上涨3.44% [1] 美国宏观经济与货币政策信号 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，美国的借贷成本应降低至一个百分点，并主张明年适度降息以支持就业 [2] - 沃勒同时指出，由于通胀仍然高企，降息并不紧迫，政策制定者可以逐步将利率调整至中性水平 [2] - 11月美国失业率上升至4.6%，为2021年以来的最高水平，显示就业市场正在降温 [2] - 交易员正等待即将发布的美国消费者物价指数报告，以获取更多关于通胀趋势的线索 [2]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰评价9月非农就业报告明显偏向鸽派，强化了美国劳动力市场持续降温的证据 [1] - 米兰表示若其投票在下次议息会议中具有决定性作用，会投票支持降息25个基点 [1] - 美联储纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示随着劳动力市场降温，应将政策立场调整至更接近中性水平 [1] 货币政策决策依据 - 政策制定可基于趋势判断，缺乏数据并不意味着没有预测 [1] - 12月FOMC会议将无法获得11月CPI数据，政策讨论将更多基于目前的劳动力与通胀趋势 [1] 市场影响与预期 - 威廉姆斯和米兰的讲话被市场解读为美联储内部更明确的鸽派信号 [1] - 上述讲话为12月降息预期再添筹码 [1]

美联储官员政策观点 - 美联储理事米兰评价9月非农就业报告"明显偏向鸽派" 强化了美国劳动力市场持续降温的证据 [1] - 米兰表示若其投票在下次议息会议中具有决定性作用 将投票支持降息25个基点 [1] - 米兰指出11月CPI数据将在12月FOMC会议后发布 因此决策将更多基于目前的劳动力与通胀趋势 [1] 美联储官员政策倾向 - 纽约联储主席威廉姆斯表示 随着劳动力市场降温 美联储在近期仍有进一步降息空间 以将政策立场调整至更接近中性水平 [1] - 威廉姆斯和米兰的讲话被市场解读为美联储内部更明确的鸽派信号 为12月降息预期再添筹码 [1]

贵金属市场行情 - 周二国际金价在刷新历史高点后急剧下挫，现货黄金价格盘中暴跌超6%至每盎司4086美元，回吐前期大部分涨幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格同步下跌 [1] - 现货白银下跌超8%，为近月来表现最疲弱的一次，分析师指出若价格维持在每盎司50美元以下，市场将进入高波动区间 [3] - 铂金价格下跌4.3%至每盎司1569.31美元，钯金大跌6.6%至每盎司1397.25美元，此波普跌体现市场系统性调整特征，资金从涨幅较大的金属资产中流出 [4] 价格波动驱动因素 - 金价此前一日触及每盎司4381.21美元历史新高，今年以来累计涨幅接近60%，主要驱动力包括市场对降息的强烈预期、避险需求升温及各国央行增加黄金储备 [4] - 美元指数当日上涨约0.4%，为连续第三个交易日走强，美元升值削弱以美元计价的大宗商品吸引力，对金价形成压制 [4] - 近期美股反弹和企业财报向好推动市场风险偏好上升，投资者转向股票和企业债券等风险资产，令贵金属避险需求短期减弱 [4] 市场预期与焦点 - 市场焦点集中在即将公布的美国9月消费者物价指数，预计同比涨幅为3.1%，该数据将成为美联储决策的重要参考指标 [4] - 联邦基金期货市场显示，下周美联储会议上降息25个基点的概率超过八成，若通胀继续温和回落，黄金将重新受益于低利率环境 [4] - 分析师预测短期内金价支撑位在每盎司4100美元附近，若跌破可能引发进一步技术性抛售，但长期投资者仍视黄金为应对不确定性的重要资产 [5] 行业整体趋势 - 黄金暴跌未改变其全年强势格局，投资者将黄金视为对冲经济放缓与金融风险的关键工具，央行持续增持提供长期支撑 [5] - 市场情绪快速切换表明单边行情难以持续，未来几周焦点将从避险情绪转向对经济数据与政策路径的重新定价 [5] - 金价能否守住4000美元关口成为判断行情强弱的重要信号，市场波动性上升后进入震荡调整阶段 [5]

美联储独立性及职责 - 强调美联储独立性是保障经济稳定的关键基石，坚决抵制将控制权移交总统的提议[1] - 担忧将气候议题纳入货币政策议程会使央行职能政治化，反对美联储超出法定职责范围的行动[1] - 任何政策本质上都可被视作一种隐性税收，其对经济的影响可通过类似税收的逻辑进行分析[1] 任职安排与利益规避 - 在美联储任职期间将以休无薪假形式暂离总统经济顾问委员会[1] - 若获提名延长美联储任期将正式辞去白宫经济顾问委员会职务，彻底规避任职冲突[1] - 尚未就美联储长期任职事宜与白宫展开磋商[1] 关税与通胀观点 - 长期来看关税负担最终将由出口国承担，短期内可能出现阶段性波动[1] - 目前关税并未导致整体价格出现可监测到的上涨，更不会成为引发通货膨胀的诱因[1] - 认为当前美国商品通胀水平未脱离全球整体趋势，通胀走势并非仅受货币政策单一因素影响[1] 经济政策影响评估 - 指出特朗普政府推出的多项政策具备显著的去通胀属性[1] - 加强美国边境管控的举措将产生通缩效应[1] - 美国劳工统计局发布的数据显示多项核心经济指标正持续恶化，且该局在数据质量下滑时表现出过度自满[1] 利率政策立场 - 目前没有任何方面要求其承诺未来投票支持降息[1] - 后续将基于对经济形势的客观分析，结合长期经济管理的最优目标独立作出利率决策[1]

美联储政策展望 - 美联储在下次会议上仍将依赖数据来决定货币政策走向 [1] - 降息的前提条件包括：确信通胀上升是一次性且温和的 或 通胀在未来数月和季度持续呈下降趋势 [1] - 上述假设建立在劳动力市场未出现明显恶化的基础上 [1]

美联储主席换届动态 - 美国财长贝森特确认下一任美联储主席遴选程序已正式启动，这是特朗普政府首次明确宣布该进展 [3][4] - 特朗普近期频繁批评现任主席鲍威尔，称其为"榆木脑袋"，并主张利率应降至1%以下（当前联邦基金利率为4.25%-4.50%）[3][7] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为主要候选人，其优势在于与特朗普的密切关系及保守派经济圈人脉 [8][9][10] 候选人竞争格局 - 哈塞特面临的主要挑战是需向市场证明其能保持美联储独立性，尽管是特朗普忠臣 [10] - 其他竞争者包括前美联储理事凯文·沃什（曾获特朗普青睐）、财长贝森特（华尔街纽带）和现任理事沃勒（倾向降息）[10] - 沃勒已暗示可能支持7月降息，与多数观望派官员立场不同 [10] 政策立场与制度影响 - 贝森特强调应关注通胀趋势而非单月数据，认为美国通胀趋势"并未加速" [5][6] - 若鲍威尔卸任，按惯例应同时辞去理事职位以避免制度尴尬，可能完全退出美联储系统 [4] - 下任主席需平衡美联储独立性要求与特朗普的降息诉求，面临内部对"政治干预通胀斗争"的审视 [11] 市场影响分析 - 特朗普期望的1%利率需降息300基点以上，分析认为该水平通常对应经济危机状态 [7] - 哈塞特若当选需解决"政治忠诚与央行信誉"的市场疑虑，其学术背景可能成为关键 [9][10] - 财长贝森特明确表示将遵从特朗普意愿，称"拥有华盛顿最棒职位" [11]

美联储主席换届动态 - 美国财长贝森特确认下一任美联储主席遴选程序已正式启动 [2][5] - 特朗普政府首次明确宣布该进展 贝森特将参与决策过程 [5] - 现任主席鲍威尔若卸任可能完全退出美联储系统以避免制度尴尬 [6][7] 特朗普对美联储的施压 - 特朗普公开批评鲍威尔是"榆木脑袋" 要求利率降至1%以下 [3][10][11] - 当前联邦基金利率目标区间为4.25%-4.50% 需降息300基点才能满足特朗普要求 [11] - 分析指出1%利率水平通常仅适用于经济危机状态 [12] 潜在候选人竞争格局 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为主要候选人 与特朗普关系密切 [4][14] - 哈塞特需向市场证明其能保持货币政策独立性 [17] - 其他竞争者包括前美联储理事沃什、财长贝森特和现任理事沃勒 [18][19] - 沃勒已暗示可能支持7月降息 与多数观望派决策者立场不同 [20] 政策立场与市场影响 - 贝森特强调应关注通胀趋势而非单月数据 认为当前趋势未加速 [8][9] - 下任主席需平衡美联储独立性要求与特朗普降息诉求 [21] - 市场将严格审视新主席是否牺牲抗通胀信誉换取政治忠诚 [21]