指数与ETF表现 - 截至2025年12月24日13:58，国证石油天然气指数(399439)上涨0.19% [1] - 指数成分股中，九丰能源上涨10.00%，胜利股份上涨4.76%，洪田股份上涨3.96%，富瑞特装上涨3.83%，中泰股份上涨2.91% [1] - 跟踪该指数的油气ETF(159697)上涨0.26%，冲击3连涨，最新价报1.15元 [1] 行业重大发现 - 中国海油于12月24日宣布，在渤海海域新近系浅层再获亿吨级大发现——秦皇岛29-6油田 [1] - 该发现是渤海油田自2019年来连续发现的第7个亿吨级油田，进一步夯实我国海上油气资源储量 [1] 原油市场动态与展望 - 10月至11月，美国API和EIA的原油库存整体呈上行趋势，累库压力下原油价格持续走弱 [1] - 12月以来，美国原油库存转为去库趋势，同时美国对委内瑞拉实施新的制裁措施，或影响其原油外运渠道，对供应端带来扰动 [1] - 在此背景下，预计未来短期内原油价格有一定的回升动力 [1] - 12月21日将举行OPEC+会议，讨论明年的石油产量计划，或影响市场对原油的供应预期 [1] 指数与ETF构成 - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数，该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [2] - 截至2025年11月28日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比65.78% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、中远海能、大众公用、海油工程 [2] - 油气ETF(159697)设有场外联接基金，包括鹏华国证石油天然气ETF联接A(019827)、联接C(019828)和联接I(022861) [2]

国内成品油价调整与市场动态 - 2025年12月22日24时起，国内汽油价格下调170元/吨，柴油价格下调165元/吨，折合升价92号汽油下调6.5元，95号汽油和0号柴油均下调7元，实现“三连跌” [1] - 调价后，加满一箱50L的92号汽油可节省6.5元，月跑1万公里、百公里油耗38L的重型卡车单辆燃油成本将减少约266元 [2] - 2025年国内成品油零售共经历25轮调价，累计7次上调、12次下调、6轮搁浅，涨跌互抵后汽油吨价累计下调915元/吨，柴油吨价累计下调880元/吨 [2] 近期国际原油价格驱动因素 - 计价周期内国际原油整体下行，主因市场供应增加及地缘风险溢价消退 [3] - 供应端，美国能源信息署将2025年美国石油日产量上调2万桶至平均1361万桶/日，创纪录新高，同时伊拉克West Qurna 2油田（产量约46万桶/日）恢复生产 [3] - 地缘政治方面，乌克兰提出放弃加入北约的让步信号，且美乌接近达成安全保障协议，缓和局势，但美国全面封锁委内瑞拉受制裁油轮对油价形成支撑 [3] - 截至12月22日上午8时，WTI原油期货报56.86美元/桶涨0.54%，布伦特原油期货报60.41美元/桶涨0.47% [3] 机构对下一轮调价及市场前景的研判 - 隆众资讯分析师认为，地缘局势不稳定性增强、欧佩克加明年1月起暂停增产、欧美圣诞旺季及寒冷天气推升需求，预计下一轮成品油调价上调概率较大 [4][5] - 卓创资讯分析师持不同看法，认为欧洲和平谈判进展及美国可能加大对南美国家制裁将提供支撑，但原油小幅上涨空间有限，且重新计算后的变化率对应下调幅度40元/吨，为搁浅预期 [5] - 下一次调价窗口将在2026年1月6日24时开启 [6] 国内成品油市场供需状况 - 临近元旦假期，下游备货需求增加，对价格及成交有提振作用 [6] - 柴油价格跌至低位且社会库存相对较低，部分业者考虑补货，提振柴油需求成交，主营单位与地方炼厂出货将好转 [6] - 部分地方炼厂原油进口配额提前下发，地炼开工率逐步提升，汽柴油产量反弹，补充全国资源，资源供应增加将限制国内汽柴油行情涨幅 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘方面多艘原定于驶向委内瑞拉的油轮调转方向，没收油轮的威慑力度增加，前半夜油价有一定支撑，但之后消息称俄乌停火协议有一定进展，油价因此在后半夜大幅走低，在缺乏利多刺激下油价逐步走低，关注后续和谈进展，不排除在最后时刻两方仍有反复致使地缘担忧再度抬头，SC2601在428 - 438区间运行，长线观望 [3] 各部分内容总结 每日提示 - 原油2601基本面，美国压力令委内瑞拉石油出口近乎瘫痪，特朗普称接近达成俄乌和平协议，欧盟计划新增制裁涉俄“影子舰队”船只及其相关“支持者”，整体影响中性 [3] - 12月15日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为61.62美元/桶、60.53美元/桶，基差26.02元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶，预期减少175万桶；至12月5日当周EIA库存减少181.2万桶，预期减少231万桶；库欣地区库存至12月5日当周增加30.8万桶，前值减少45.7万桶；截止至12月15日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变，整体影响中性 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至11月18日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至12月9日，布伦特原油主力持仓多单，多减，偏空 [3] 近期要闻 - 美国特使向乌克兰提出协议提议，特朗普称更接近达成俄乌和平协议，但莫斯科未同意相关变更 [5] - 美国施压令委内瑞拉石油出口近乎瘫痪，仅雪佛龙租用的油轮可运送原油至美国 [5] - 欧盟计划新增制裁40艘涉俄“影子舰队”船只及其相关“支持者” [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期较为一致、美俄对和平协议的谈判有一定进展 [6] - 行情驱动是短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油、WTI原油、阿曼原油结算价下跌，幅度分别为 - 0.92%、 - 1.08%、 - 0.79%，SC原油结算价上涨0.05% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油、迪拜原油现货价下跌，幅度分别为 - 1.77%、 - 1.08%、 - 0.69%、 - 0.58%，胜利原油现货价下跌0.03% [9] - API库存走势：截至12月5日当周，API原油库存减少477.9万桶 [10] - EIA库存走势：截至12月5日当周，EIA原油库存减少181.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：截至11月18日，净多持仓为69176，较之前增加8792 [15] - 布伦特原油基金净多持仓：截至12月9日，净多持仓为107816，较之前减少32310 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂减产降供应压力，下周或继续降压力 [8] - 需求端各类型沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [8] - 成本端加工沥青利润环比降12.00%，延迟焦化利润环比降2.11%，沥青加工亏损和利润差减少，原油走弱支撑或走弱 [9] - 基差方面12月15日山东现货贴水期货，偏空 [9] - 库存上社会和港口库存去库，厂内库存累库，中性 [9] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓净空且空减，偏空 [9] - 预期炼厂排产减产，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2937 - 2989区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素是高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率29.9017%，环比减0.18个百分点，样本企业出货、产量有减少，装置检修量预估增加，炼厂减产降供应压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性等沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [8] - 成本端日度加工沥青利润 -361.95元/吨，环比减12.00%，周度山东地炼延迟焦化利润981.9371元/吨，环比减2.11%，沥青加工亏损和利润差减少，原油走弱支撑或走弱 [9] - 基差12月15日山东现货价2920元/吨，02合约基差 -43元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] - 库存社会库存72.1万吨，环比减3.22%，厂内库存59.1万吨，环比增0.51%，港口稀释沥青库存47万吨，环比减29.85%，社会和港口去库，厂内累库，中性 [9] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [9] - 预期炼厂排产减产降供应压力，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2937 - 2989区间震荡 [9] - 利多原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 各合约期货收盘价、基差、周度库存、周度开工率、样本企业产量等数据有不同变化，如01合约收盘价2952元，较前值涨1元，涨幅0.37% [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示2020 - 2025年山东和华东基差走势 [19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [30][31] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示2019 - 2025年沥青利润走势 [39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [56] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示2018 - 2025年检修损失量预估走势 [61] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [64] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示2022 - 2025年沥青社会库存和厂内库存走势 [68] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [71] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [74][79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示2019 - 2025年表观消费量走势 [83] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示2019 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，以及下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势 [86][90] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示2019 - 2025年重交、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [95][98] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [100] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年沥青月度供需平衡表（月产量、月进口量、月出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存） [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 第一部分原油行情走势回顾 - 包含原油历史走势回顾、2025年原油走势回顾、国内原油期货成交与持仓分析 [4] 第二部分宏观经济分析 - 未提及具体内容 第三部分原油供给分析 - 2026年全球原油供给将维持增长 [4] - OPEC+2026Q1暂停增产，后续仍有望继续释放产能 [4] - 美国原油产出将进一步放缓 [4] - 全球地缘局势动荡持续影响原油供给 [4] 第四部分原油需求分析 - 全球石油需求增速预期下滑 [4] - 美国石油需求增量有限 [4] - 欧洲石油需求预计难有起色 [4] - 中国石油消费增长显著 [4] 第五部分供需平衡表预测 - 展示了EIA、OPEC、IEA不同机构对2021 - 2026年原油总供给、总需求及供需差的预测数据 [62] 第六部分原油期权分析 - 包含原油期权成交持仓分析和原油期权策略分析 [4] 第七部分技术与季节性分析 - 包含技术分析和季节性分析 [4] 第八部分后市展望 - 未提及具体内容 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计 - 统计了华锦股份、广聚能源等多只股票的简称、代码、最新价格和年内涨跌幅 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油合约整体震荡下跌，跟随国际原油波动，受国际原油和地缘政治主导，基本面矛盾不突出，市场“上有压力，下有支撑”，上方压力来自现货供应充裕和国际原油市场情绪趋弱，下方支撑源于船燃需求稳定和供应端潜在扰动风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 本周燃料油主力合约 FU2601 收于 2455 元/吨，较前一交易周结算价下跌 46 元/吨，跌幅 1.84%，本周最高价 2504 元/吨，最低价 2394 元/吨，成交量 1884521 手，持仓量 185625 手，减少 16267 手 [3] 品种价格 - 燃料油期货各合约价差进一步收窄趋于一致，原因可能是供需趋于稳定和市场预期统一 [6] 现货市场 基差数据 - 本周燃料油现货市场不佳，基差处于近几个月较低区间，燃料油价格与原油联动紧密，原油低位盘整制约基差上行弹性 [8] 后市展望 - 市场对 12 月油价悲观，燃料油绝对价格预计偏弱震荡，俄乌和谈利空退潮但冲突仍存，地缘风险溢价或阶段性支撑价格、限制下跌空间，后市需关注原油价格、地缘政治、新加坡燃料油库存、国内燃料油产量及进出口数据 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格预计维持高位震荡 供给端OPEC+产量增加和部分国家增产 但哈萨克袭击导致供应中断抵消部分增量 需求端中国需求峰值推迟和化工需求增长支撑长期需求 库存端OECD库存下降显示市场紧平衡 短期价格受SC小幅回落影响 但整体供需基本面支撑价格在高位区间波动 [82] 根据相关目录分别进行总结 原油期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2025年12月11日 SC原油主力合约价格收于439.7元/桶 较前一日443.7元/桶小幅回落0.9% WTI和Brent原油价格分别维持在58.96美元/桶和62.52美元/桶 无变化 价差方面 SC-Brent价差从0.29美元/桶降至 -0.22美元/桶 走弱175.86% SC-WTI价差从3.85美元/桶降至3.34美元/桶 走弱13.25% Brent-WTI价差稳定在3.56美元/桶 SC连续 - 连3价差从 -2.0元/桶降至 -3.3元/桶 走弱65.0% [1][79] - 持仓与成交：持仓与成交数据未提供 [80] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：12月11日资讯显示 OPEC+11月原油日均产量为4306万桶 较10月增加4.3万桶 符合产量协议 阿尔及利亚11月产量增加1.0万桶/日至96.5万桶/日 俄罗斯能源部预计2025年石油产量保持2024年水平 哈萨克斯坦石油产量计划如期 但里海管道袭击导致损失约48万吨 短期供应中断 [8][9][81] - 需求端：中石油经济技术研究院报告 中国石油需求峰值预计推迟至2040年 且峰值水平高于此前预测 到2050年 化工产品和新材料需求将增长57%至2.9亿吨 喷气燃料等需求将持续增长 表明中长期需求前景强劲 [2][10][81] - 库存端：OPEC月报显示 10月经合组织石油库存下降3200万桶至28.3亿桶 燃料油期货仓单减少4040吨 而低硫燃料油和中质含硫原油仓单持平 新加坡燃料油库存数据即将公布 [11][81] 产业链价格监测 - 原油：2025年12月11日 SC期货价格为439.7元/桶 较前一日小幅回落0.9% WTI价格为57.76美元/桶 较前一日下跌2.04% Brent价格为61.57美元/桶 较前一日下跌1.52% 部分价差走弱 美国商业原油库存等部分库存数据有变化 美国炼厂周度开工率微升 [6] - 燃料油：2025年12月11日 FU期货价格为2382元/吨 较前一日下跌1.85% LU期货价格为2986元/吨 较前一日下跌0.76% 部分现货价格有变化 部分价差有变动 新加坡等部分地区库存有变化 [7] 产业动态及解读 - 供给：12月11日消息 阿尔及利亚11月原油产量增加1.0万桶/日至96.5万桶/日 OPEC+11月份原油日均产量为4306万桶 较10月份增加4.3万桶 俄罗斯预计2025年产量保持2024年水平 哈萨克石油产量计划如期但里海管道遭袭损失48万吨 [8][9] - 需求：中石油经济技术研究院称 中国石油需求峰值推迟至2040年 到2050年化工需求增长57%至2.9亿吨 未来化工产品等需求持续增长 [10] - 库存：欧佩克月报显示10月经合组织石油库存下降3200万桶至28.3亿桶 部分燃料油仓单有变化 [11] - 市场信息：截至不同收盘时间 沪金、沪银、SC原油主力合约及液化石油气主力合约价格有涨有跌 [12] 价格走势判断 原油价格短期或震荡偏强 但反弹高度有限 供给端OPEC+增产和部分国家产量上升带来压力 但哈萨克袭击导致供应中断和地缘政治风险提供支撑 需求端中国需求峰值推迟和化工需求增长强化中长期需求韧性 库存端OECD库存下降和燃料油仓单减少表明市场紧平衡 [4][5]

行业与公司 * 行业：全球原油市场、石油化工（PTA）[1][13] 核心观点与论据 2026年原油价格走势与供需展望 * 短期（2026年一季度）面临供应过剩压力，价格有下行风险，但为中长期多头布局提供机会[1][2] * IEA和EIA分别预测2026年一季度原油过剩量接近500万桶/天和300万桶/天[1][2] * 预计2026年布伦特原油价格重心在55~70美元/桶之间，一至二季度库存压力可能导致价格短期超跌[3][11] * 2026年全球原油供应增长边际放缓趋势明确，下半年供需面可能边际改善，价格有望迎来上涨周期[1][2][7][9] * 非OPEC国家原油供应增速预计从2025年的4.66%降至2026年的1.84%[1][6] * 俄乌战争延续及美国与委内瑞拉关系紧张等地缘政治风险对供应预期形成支撑[1][7] 供应端：增长受限 * **OPEC**：通过调整产量影响市场的空间有限[1][2][4] * 截至2025年底，大部分减产回补任务已完成，剩余产能有限[1][2][4] * 目前OPEC公布的剩余产能约为336万桶/天，加上新投产项目，总体闲置产能预计维持在400万桶/天左右[4] * 主要成员国财政盈亏平衡油价均值高于当前市场价格，维持高油价意愿强烈[1][2] * **美国页岩油**：面临成本上升和资本开支受限挑战，增长乏力[1][2][5] * 新井完全成本已从2021年的45-50美元/桶升至60-70美元/桶[5] * 2025年美国页岩油资本开支计划同比下降2%，制约新井开发力度[5] * **非OPEC国家**：供应增速放缓，对全球市场供应压力边际减弱[1][6] 需求端：保持韧性但增速放缓 * 全球原油需求增速与全球经济增速正相关[3][8] * 2025年GDP增速为3.1%，支持原油需求正增长[3][8] * EIA预估2026年全球原油需求增量为107万桶/天，主要来自发展中国家[3][8] * 中国贡献了25万桶/天的需求增量[8] * 美国市场：需求结构分化，有刚性补库需求[10] * 美国战略库存仅为历史峰值30%左右，有相对刚性且持续的补库需求[10] * 航空煤油、柴油及石化产品需求同比上涨，汽油需求同比下滑[10] * EIA预测2026年美国原油日均需求增量约为3万桶[10] 宏观经济与金融环境 * 美国劳动力市场恶化强化美联储降息预期，利好以美元计价的原油[3][10] * 美国失业率持续上升至4.4%，创2021年以来新高[10] * 11月ADP就业人数减少3.2万人，为23年以来最大降幅[10] * 降息通常使美元走弱、全球流动性改善，提振原油金融属性[10] 其他重要内容 * **PTA市场**：年底前供需维持相对偏弱震荡状态[13] * 近期PTA产量收缩，但绝对水平仍处同期偏高水平，开工率接近72%[13] * 终端纺织处于季节性淡季，新订单明显回落，主要消耗存量订单[13] * **需密切关注的风险与动态**：OPEC政策、地缘风险以及中美库存动态[12]

技术分析 - 原油价格目前处于多重关键阻力位下方，包括200日移动均线（约60.96美元）、周五高点（60.50美元）和50日移动均线（59.67美元），形成了一个厚重的“天花板” [1] - 市场动能转弱，交易员正关注59.23美元至58.44美元的短期回撤区域，将其视为下一个关键支撑区间 [1] - 目前卖方的路径比买方更为清晰，市场行为也反映出这一认知，技术面整体对多头不利 [1] 地缘政治与供应风险 - 市场正在关注进展缓慢的乌克兰和平谈判，任何停火或突破都可能释放更多俄罗斯原油供应，从而对价格构成压力 [2] - 分析师警告，特朗普在乌克兰问题上的推动可能使全球供应量每日波动超过200万桶，具体取决于结果，这是一个巨大的范围，市场不愿对此进行激进的定价 [4] - 潜在的G7/欧盟对俄罗斯出口的新限制、美国对委内瑞拉的压力以及中国炼油商悄悄增加伊朗原油进口，共同构成了复杂且充满噪音的供应前景 [5] 宏观与政策影响 - 市场预计美联储本周将降息25个基点，定价概率约为84%，但这并未对原油提供足够支撑，因为会议意见存在分歧，且交易员不认为政策路径会一帆风顺 [3] - 更宽松的利率环境可能对油价有所帮助，但不足以压倒供应侧的不确定性 [3] - 市场缺乏明确的方向性指引，交易员既未追涨也未恐慌，而是在等待观望 [5] 市场情绪与总结展望 - 基本面并未提供太多支撑，即使只是关于乌克兰谈判的“讨论”也足以令市场情绪降温，分析师认为俄罗斯出口的恢复将对价格构成压力 [2] - 除非买家能够成功捍卫关键支撑位，否则市场前景倾向于看跌，技术面显示阻力最小的路径是下行 [6] - 如果卖方施压，59.23美元至58.44美元的回撤区域将成为观察逢低买入者的关键区域，在该区域被守住且消息面配合之前，市场偏向看跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 - 2026年全球石油市场供需趋于宽松、大概率呈现过剩，油价整体承压，但短期受制裁等因素有波动，俄罗斯供应中断是主要上行风险，欧佩克+政策调整将影响市场平衡 [20] - 短期观望，中期谨防再深跌；年底、明年初Brent、WTI或考验4月前低，甚至可能考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘；油价本轮在贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 2025年12月全球原油供应宽松，OPEC+增产持续，非OPEC国家供应增长强劲，需求端表现温和，供需缺口扩大。建议短期观望，中期谨防深跌，年底、明年初部分油价或考验前低 [5] 宏观 - 金油比再次走强，需关注通胀传导；人民币汇率再次走强，社融回落 [23][28] 供应 - OPEC在11月30日会议决定2026年第一季度暂停增产，不同机构对OPEC实际产量统计有差异；OPEC 8国减产退出及超产补偿情况复杂，10月增产完成率维持8成；OPEC+核心成员国9月出口量冲高，10月回落48万桶/日 [30][31][32] - 多个国家和地区供应情况有变化，如阿联酋产能及闲置产能情况、沙特下调官方售价、俄罗斯受制裁出口受限等 [8][9] 需求 - 美欧开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响；全球炼能有变动，部分炼厂有产能增减及投产、关闭情况 [68][71] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值；欧洲柴油库存下滑，汽油累库；全球在途运输原油库存和浮仓高企；国内成品油毛利反弹 [73][78][80] 价格及价差 - 现货市场受地缘干扰，不同地区和油种价格及升贴水有变化，如沙特下调面向亚洲的osp、美对委施压支撑重油价格等 [90] - 北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳 [96][97][98]