公司基本情况与业务 - 公司是深耕工业自动化控制行业的电气控制系统产品及整体解决方案提供商，致力于成为工业车辆电气控制系统领域的领军企业 [1] - 主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用，下游主要应用于工业车辆，并已拓展至挖掘机械、高空作业机械、场地车、移动机器人等领域 [1] - 公司坚持“进口替代”战略，通过十余年技术攻坚，自主掌握电机控制算法、电力电子集成设计等核心技术，自主研发的电机控制器已实现关键元器件的国产化替代 [1] - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，在工业车辆电控领域具备较强的技术积累和市场地位 [3] 报告期财务业绩 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司实现营业收入分别约为3.36亿元、3.76亿元、3.82亿元、1.91亿元 [1] - 对应期间实现净利润分别约为5662.30万元、4927.48万元、5737.47万元、3082.72万元 [1] 本次IPO募投项目 - 公司拟公开发行不超过1800万股，募集资金2.60亿元 [1] - 扣除发行费用后，募集资金拟投资于“电气控制系统生产基地建设项目”和“研发中心建设项目”，旨在扩大核心产品产能，提升自主制造能力和技术研发水平 [1] - 此次转战北交所募资规模较2022年申报科创板时的5.36亿元有所调整，更聚焦于产能扩建与研发能力提升 [2] 客户与股东结构 - 主要客户包括杭叉集团、安徽合力、诺力股份、龙工、柳工等国内工业车辆行业龙头，客户集中度较高 [2] - 2022年至2024年，公司前五大客户销售收入占比分别为87.05%、87.71%、82.02%及80.31% [2] - 其中第一大客户杭叉集团销售占比分别达52.95%、44.69%、42.16%及36.12%，形成深度合作关系 [2] - 杭叉集团同时持有公司22.22%股份，为公司第二大股东 [2] - 公司控股股东、实际控制人为姚欣女士，发行前直接及间接合计持有公司68.54%的股份，控制公司70.10%的表决权 [3] 行业背景与竞争格局 - 公司所处的工业车辆电气控制系统行业直接受益于工业车辆电动化、智能化发展趋势 [3] - 随着“双碳”战略推进及环保要求趋严，电动叉车渗透率持续提升，带动电气控制系统需求增长 [3] - 工业车辆电控系统长期被外资品牌垄断，国产替代空间广阔 [3] - 公司正积极拓展高空作业平台、挖掘机、AGV移动机器人等新兴应用领域，寻求第二增长曲线 [3] - 公司选取的同行业可比公司包括麦克米特、汇川技术、蓝海华腾、英搏尔、宏英智能等国内工业自动化控制领域上市企业 [3] 上市进程与中介团队 - 公司符合北京证券交易所发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 公司曾于2022年6月申报科创板IPO拟募资5.36亿元，后于2023年5月终止（撤回）审核 [2][3] - 本次北交所IPO，保荐机构为中国国际金融股份有限公司，会计师事务所为天健会计师事务所，律师事务所为上海市锦天城律师事务所，评估机构为万邦资产评估有限公司 [2] - 此前申报科创板时的保荐机构为国元证券股份有限公司 [3]

公司运营与业绩 - 截至2月6日，青海油田凯驰光伏电站2026年发电量已突破1亿千瓦时，实现高效开局 [1] - 青海油田清洁电力累计发电量已达1.9亿千瓦时，相当于节约标准煤约5.7万吨，减少二氧化碳排放约15.16万吨 [1] - 公司坚守“度电必争”原则，构建“日跟踪、周评估、月对标”运行管控机制，以提升系统透明度与问题响应效率，充分释放发电潜能 [2] 战略与目标 - 公司深入贯彻落实集团公司2026年工作会议精神，核心目标是“降亏损、保效益”，并紧扣实现“购电降低一分钱、售电提高一分钱”的“两个一分钱”目标 [1] - 公司通过科学谋划运营策略、精耕细作运维管理、从严从实管控成本、健全电力交易体系，奋力推动绿色能源高质量发展，积极践行国家“双碳”战略 [1] - 公司正着力提升凯驰光伏电站运营效能，并加快拓展新能源产业布局，以服务国家能源安全大局，践行绿色低碳发展道路 [2] 运营管理与技术措施 - 面对高海拔复杂气候挑战，公司将油气生产精细化管理经验应用于光伏电站，将精细化理念贯穿电站运维全过程 [1] - 通过常态化开展组件性能监测与逆变器运行状态分析，动态优化组件清扫频次，及时排查整治设备隐患，有效保障了电站核心设备安全稳定运行 [1] - 公司精准优化电力交易策略，建立“日复盘、周分析、月总结”交易管控机制，精准研判市场走势，努力实现每一度绿电高效上网、全额消纳 [2]

股价表现与市场数据 - 2026年2月12日，东方电气（sh600875）股价触及涨停，涨停价为33.65元，涨幅为10% [1] - 公司总市值达到1163.74亿元，流通市值为761.62亿元 [1] - 截至发稿，总成交额为34.57亿元 [1] 涨停驱动因素分析 - 公司新能源战略加速落地，已累计投资64.8亿元布局风电项目，契合国家双碳战略 [2] - 控股股东东方电气集团完成超过1亿元的增持，增持后持股比例达到51.37%，彰显对公司长期发展的信心 [2] - 公司与皖能能源成立合资公司，获得9.47亿元现金注入，此举改善了公司现金流并实现了风险共担 [2] 公司治理与战略合作 - 通过引入战略投资者优化了公司治理结构，修订了公司章程和股东会议事规则，并新增了风险管理委员会 [2] - 公司治理评分的提升得益于上述治理结构的优化措施 [2] 行业与板块表现 - 新能源领域是当前市场热点板块，2月12日新能源板块整体表现活跃，多只相关股票涨停，形成板块联动效应 [2] - 东方电气作为新能源装备制造的重要企业，受益于行业的整体发展趋势 [2] 技术面与资金面 - 技术面上，若该股MACD指标形成金叉且股价突破关键压力位，会吸引更多技术派投资者的关注 [2] - 资金流向方面，当日可能有大量资金流入东方电气，推动了股价的涨停 [2]

行业新标杆与战略发布 - 公司于2月10日在安徽宿州举行了全新一代豪沃KS重卡的上市发布会，主题为“王者归来天地皆宽”[1] - 该发布会是公司引领商用车行业迈向绿色、智能、高效新时代的宣言[1] - 全新一代豪沃KS是公司豪沃品牌22年技术积淀与市场洞察的集中体现，旨在回应高效干线物流对“安全、舒适、高效、可靠”的深层诉求，并重新定义高端重卡的“价值标杆”[3][5] - 公司强调，新产品的推出是响应国家“双碳”战略、推动物流行业提质增效的切实行动，顺应了中国商用车迈向高质量发展的趋势[3] - 选择在皖苏鲁豫四省交汇的物流枢纽宿州发布，并实现全国十城联动，彰显了公司以关键市场为支点、辐射全国、助力中国物流体系现代化升级的战略决心[5] 产品核心技术与性能 - **动力系统**：车辆配装潍柴NG4.0燃气发动机，采用创新的高效燃烧系统、减摩节能系统及高效进排气系统，热效率突破54%，实现“更省气、更强劲”[6] - **降阻设计**：通过11项专业降风阻措施，将风阻系数降至0.45Cd，跻身平头重卡风阻表现第一梯队，有助于在长途运营中降低燃油/燃气消耗[8] - **智能架构**：采用新一代高端电气架构平台，通过高度集成化设计大幅精简整车ECU数量，降低了电路复杂性和故障点，提升了出勤率与可靠性[8] - **驾驶体验与安全**：专业调校的悬架系统优化驾乘舒适度；驾驶室满足欧洲ECE R29-03严苛安全标准，采用高强度钢板与碰撞后移技术，全系标配重卡专用安全气囊[8][10] - **操控性**：通过将前轮最大转角优化至50°，实现最小转弯半径仅为15米，远超同级竞品，增强了复杂路况下的通过性与安全性[10] - **全域适应性**：凭借强悍的基础性能与超过300项的专项技术调校，能够覆盖全国17个细分市场、100多种应用场景，适应从高原到酷暑的各种环境[10] 用户价值与市场定位 - 新产品直击当前物流行业竞争加剧、运营成本高企的背景下，长途干线物流对省油、高效、智能、舒适的核心诉求[5] - 对于燃气成本敏感的客户，高热效率发动机带来了显著的运营成本优势[6] - 低风阻设计（风阻系数0.45）与高热效率发动机双重加持，带来燃油/燃气经济性的飞跃，旨在降低用户全生命周期成本[13] - 更高的出勤率与更低的故障率，减少了维修时间与误工损失，旨在将车辆从“成本消耗者”转变为“高效创富者”[13] - 宽敞、智能、舒适的座舱以及智能辅助驾驶功能（如疲劳驾驶监控、360°全景影像、ADAS系统），旨在改善卡车司机工作环境，减轻长途驾驶负荷[8][13] - 公司提供极具诚意的金融政策以降低购车门槛和月供压力，并承诺构建“全国服务网络无缝对接”体系，解决用户异地用车的后顾之忧[13]

公司重大投资决议 - 华能国际电力股份有限公司董事会审议通过一项重大投资决议，计划在内蒙古自治区投资建设风力发电项目 [1] - 项目总装机容量为200万千瓦，总投资额约为120亿元人民币 [1] - 项目预计全面投产后，年均发电量可达40亿千瓦时 [1] 项目环境与社会效益 - 项目年均发电量相当于节约标准煤约120万吨，减少二氧化碳排放约320万吨 [1] - 该项目的落地将有力促进内蒙古当地的能源结构转型与经济社会发展 [1] 项目时间规划与战略意义 - 项目计划于本年度第三季度启动前期工作，力争在2025年底前实现首批机组并网发电 [1] - 此次投资是华能国际践行国家“双碳”战略、优化电源结构的重要举措 [1] - 项目建成后，将显著提升公司在清洁能源领域的装机占比和盈利能力，对其未来业绩产生积极影响 [1] 项目建设承诺 - 公司将严格按照相关法律法规推进项目建设，确保投资效益与工程安全 [1]

公司上市与基本信息 - 思源电气股份有限公司于2025年2月11日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [2] - 公司为A股上市公司，股票代码002028.SZ，计划发行H股，每股面值人民币1.00元 [2][3] 公司行业地位与业务概览 - 公司是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商，按2024年中国市场收入计，在国际企业中排名第八、国内企业中排名第五、国内民营企业中排名第三，市场份额为3.5% [4] - 公司构建了覆盖开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类等六大核心业务线的产业链布局 [4] - 公司业务战略是继续加强电网业务，同时拓展新能源领域 [4] 财务表现 - 公司收入持续增长：2023年收入124.60亿元，2024年增长至154.58亿元；2024年前九个月收入104.07亿元，2025年同期增长至138.27亿元 [8] - 公司毛利率稳步提升：2023年毛利率29.0%，2024年提升至30.6%；2024年前九个月毛利率31.1%，2025年同期进一步提升至32.0% [9] - 公司年度/期间利润持续增长：2023年利润16.09亿元，2024年增长至20.85亿元；2024年前九个月利润15.19亿元，2025年同期大幅增长至22.71亿元 [11] - 分业务线看，开关设备类业务是最大的毛利贡献者，2025年前九个月毛利20.65亿元，毛利率35.9%；储能系统及组件类业务同期毛利增长显著，达0.98亿元，毛利率12.1% [10] 战略布局与增长动力 - 公司积极布局储能系统及组件、配用电、汽车电子电器等新兴赛道，已开发出超级电容与锂电池混合技术的全时域储能系统 [6] - 在储能组件领域，依托核心超级电容技术，在智能电网和数据中心应用场景中取得突破 [6] - 在汽车电子电器领域，公司已获得主流OEM多项定点 [6] - 公司前瞻性布局IGCT器件技术研发与产业化，为拓展特高压、新能源并网、直流电网等市场奠定基础 [6] - 公司持续推进全球化战略，业务已覆盖全球100多个国家和地区，海外营收占比持续提升，成为推动财务业绩的核心引擎之一 [7] - 在中国境内市场，公司在核心客户输变电设备招标中的中标金额及份额位居第一梯队 [7] 行业前景与市场规模 - 全球电气化进程加速驱动电力需求增长，2024年全球发电总量达31,256.0TWh，同比增长4.4%，其中风电、太阳能发电量合计占比约14.8% [13] - 全球输配电及控制设备市场规模从2020年人民币5,808.0亿元增长至2024年人民币8,636.0亿元，复合年增长率10.4%，预计2029年达到人民币14,755.0亿元，2025-2029年复合年增长率11.3% [13] - 中国输配电及控制设备市场规模从2020年人民币2,251.0亿元增长至2024年人民币3,113.0亿元，复合年增长率8.4%，预计2029年达到人民币4,834.0亿元，2025-2029年复合年增长率9.4% [14] - 全球锂电池储能系统新增装机量2024年达187.2GWh，2020-2024年复合年增长率高达100.7%，预计2030年达922.0GWh，2025-2030年复合年增长率30.4% [17] - 全球输配电锂电池储能系统市场规模从2020年人民币51亿元激增至2024年人民币1,002亿元，复合年增长率110.4%；中国市场规模从人民币15亿元增至人民币351亿元，复合年增长率120.6% [17] - 预计到2029年，全球及中国输配电锂电池储能系统市场规模将分别达到人民币5,641亿元和人民币3,030亿元，2025-2029年复合年增长率分别为39.0%和54.7% [17] 公司治理与股权结构 - 公司董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [19] - 董增平先生（56岁）任主席、执行董事兼总经理，陈邦栋先生（56岁）任副主席兼执行董事，两人均为公司联合创始人，自1993年12月加入 [21] - 公司无控股股东，董增平先生为单一最大股东，持股16.80%；陈邦栋先生持股12.32%；其他A股股东合计持股70.88% [21][25] - 董增平先生与陈邦栋先生已向公司出具不竞争承诺，承诺不从事与集团存在或可能存在竞争的业务 [22]

核心观点 - 朗高电机在2025年凭借技术积累与战略布局实现跨越式增长，在新能源商用车核心零部件领域展现出硬核实力，并通过市场扩张、产品创新、资本加持和研发深化巩固了其行业领跑者地位 [1] 业绩与市场表现 - 2025年公司总产值及销售规模均创历史新高，保持高速增长态势 [3] - 在国内新能源矿卡驱动电机市场占有率超过70%，在新能源重卡驱动电机市场占有率超过30% [3] - 海外市场作为重要增长极，2025年海外销量增速稳定保持在35%以上 [5] - 在欧洲电动客车驱动电机市场份额已超35%，并为宇通集团交付挪威的287辆纯电客车提供定制化驱动产品 [5] 产品与技术突破 - 在BICES 2025展会重磅发布全新扁线电机平台解决方案，涵盖扁线定子绕组、新能源宽体矿卡主驱电机（扁线）、装载机高速液压电机（扁线）、装载机高速行走电机（扁线）以及新能源宽体矿卡增程发电机、电动轮矿卡轮边多相电机等一系列产品 [6] - 在CHINAPLAS 2025国际橡塑展展示5款新一代工业高效水冷永磁同步电机 [9] - 在2025低空领域动力与能源系统技术发展峰会聚焦扁线绕组、轴向磁通、驱控一体等前沿方向，开发遵循AS9100体系的下一代永磁同步电机，以匹配大型eVTOL技术需求 [11] - 在中国国际橡胶技术展览会展出新一代水冷永磁同步电机及大功率伺服驱动器等智能化解决方案 [11] 行业认可与荣誉 - 成功入选国家级“2025汽车新质生产力”优秀案例库 [12] - 荣获金风科技“五级绿色供应商”与“质量信用5A级供应商”双项认证 [14] - 获颁山东临工优秀开发奖、中通客车研发协同优胜奖及战略合作供应商奖，并摘得三一商用车质量标杆供应商奖 [14] - 将“年度重卡电机质量引领奖”收入囊中 [16] 资本运作与战略发展 - 2025年6月完成新一轮战略融资，由国投招商领投，元禾重元、天凯汇朗、致道资本、创元创投、东吴创投等多家知名投资机构跟投 [18] - 融资将重点支持公司深化技术创新、加速产能扩张及全球化市场布局 [18] - 核心零部件市场预计超千亿规模，公司已构建起差异化的技术壁垒和供应链优势 [20] 研发体系与人才建设 - 2025年3月成功获批设立国家级博士后科研工作站 [21] - 构建苏州、北京、广州三地联动研发体系，2025年研发资金投入大幅增长 [23] - 截至目前已累计获授权专利200余项，研发人员数量持续扩充 [23]

项目概况与进展 - 项目为全国首个地铁车辆段氢赋能零碳智慧能源中心示范项目，位于西安市细柳车辆段，已完成主体建设并于2026年1月19日实现光伏并网发电的关键突破，正进行最后调试收尾阶段 [1] - 项目于2025年5月开工，历经8个月紧张建设已基本完工，创新采用“光伏+电化学储能+氢燃料电池”供能模式 [1] - 项目核心设施包括能源交换站、氢能系统、储能系统、控制系统、地源热泵系统，并配套6口中深层无干扰地热井及480余口浅层地埋换热井，结合7MWp分布式光伏系统，形成完整零碳供能体系 [1] 技术细节与当前任务 - 项目当前核心任务是完成全系统联调联试，确保所有设备达到投产标准，技术人员正对设备参数、防雷接地、设备接地、防火封堵等关键环节进行最终核验 [2] - 技术团队每4小时对已投用设备进行巡检，重点排查设备运行状态下可能出现的部件松动等问题，为项目投用筑牢基础 [2] - 项目集成了能源交换站、光伏供电、地源热泵、氢能及智能控制系统 [3] 项目效益与影响 - 项目建设期间带动了30余家配套企业参与，创造就业岗位1000余个 [3] - 项目建成后将成为西北氢能示范基地，助力西安打造新能源产业高地 [3] - 项目每年可减少二氧化碳排放约3万吨，相当于种植167万棵树，为细柳车辆段提供稳定绿电，推动轨道交通行业绿色转型，为国家“双碳”战略在西北区域落地提供支撑 [3]

公司荣誉与资质 - 欧派家居成功入围工业和信息化部节能与综合利用司公示的“绿色工厂、绿色工业园区（2025年）名单” [2] - “国家级绿色工厂”代表中国制造业在设施、能耗、资源、排放与管理等方面的最高绿色水平 [2] - 该荣誉与公司已获得的“国家级工业设计中心”、“国家级服务型制造示范企业”、“2025年度中国消费名品”共同构成全景式可持续发展蓝图 [2] 评选背景与标准 - “国家级绿色工厂”是落实“双碳”战略的关键载体 [2] - 评选严格依据《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》，经地方推荐、专家评审等环节，旨在遴选出工业绿色发展的标杆企业 [2] 公司战略与成果 - 公司正以全方位实践证明高质量发展与绿色低碳并行不悖 [2] - 公司的最终目标是赋能亿万家庭的美好生活 [2]

南沙二期智慧港口技术突破 - 南沙二期码头实现了无人驾驶水平运输车（IGV）在开放环境下与有人驾驶集卡的全域混合运营，标志着其智慧化、无人化转型迈出从“0”到“1”的关键一步 [1][5] - 首批交付的两台IGV（编号VX101与VX102）已投入作业，在集装箱堆场中精准、平稳地自主穿行，并与传统人工驾驶拖车并线作业 [1][5] 技术解决方案与架构 - 公司通过构建“车—路—云”一体化架构，结合5G专网、北斗高精定位、AI视觉与多模态感知，解决了开放环境混行作业的行业共性难题 [3][7] - 特别设计了“堆场出口探头缓停策略”，在视线受限区域通过算法预判、车辆缓停（1-2秒）等方式，以提升混行安全性 [3][7] - IGV采用四轴八轮双驱动设计，大幅缩小转弯半径，解决了重载车辆在码头狭窄场地“转弯难”的痛点 [3][7] - 车辆配置多重安全防护系统，车身前后均搭载电子防撞激光雷达与机械防撞装置 [3][7] IGV核心“智慧引擎”功能 - **全域慧眼**：通过激光SLAM+视觉SLAM+惯性导航IMU三重融合定位技术，实现厘米级高精度环境感知与定位 [3][7] - **智能大脑**：依托卓越算法，对无人车队实现统一智能调度管理、规划最优路径，并具备风险预判与动态调整能力 [4][8] - **无界协同**：依托360°融合感知系统、V2X车路协同系统，实现与人工驾驶车辆及各类港机设备在开放环境中的安全、高效、无缝协同作业 [4][8] - **绿电驱动**：采用纯电动驱动平台与高效能量回收系统，单位能耗显著降低，在完全使用绿电的情况下，单车每年可减排约55吨二氧化碳 [4][9] 绿色港口建设与成果 - 公司积极响应国家“双碳”战略，聚焦传统码头智慧化转型，促进数字技术与绿色发展的深度融合 [4][9] - 依托自主研发的岸电管理、纯电动集卡智能调度及能源环境管控系统，构建了高效集成的“绿色”管理网络 [4][9] - 公司于2025年成功通过“绿色港口四星级”评审 [4][9]