中国减持美债的规模与趋势 - 截至2025年11月，中国持有美债规模降至6826亿美元，创下2008年9月以来最低水平 [3] - 本轮减持规模已超过千亿美元，为连续第九个月净卖出美债 [3] - 减持趋势始于2021年11月（持仓1.0808万亿美元），自2022年4月起持仓始终低于1万亿美元 [5] - 2022年至2024年，中国分别减持美债1732亿美元、508亿美元和573亿美元 [5] 减持对美债市场的冲击 - 作为美国国债第三大外国持有者，中国的持续减持引发了全球范围内的抛售连锁反应，导致美债市场承压，收益率波动加剧 [7] - 截至2026年2月9日，债券指数ETF-iShares Barclays综合国债（AGG）收盘价为100.16美元，近三个月累计下跌0.26% [8] - 2026年2月2日至2月6日期间，AGG指数开盘价在99.84美元至100.09美元间震荡，换手率在0.68%至0.96%之间，交易活跃度明显提升 [10] - 全球多国同步调整美债持仓，部分国家跟随减持，加剧了市场波动 [10] 减持背后的核心动因 - 核心原因在于规避美债市场潜在风险，推进外汇储备多元化布局，保障国家外汇资产安全 [12] - 美国联邦政府债务规模已超过38万亿美元，较美国GDP多出20% [13] - 美国国会预算办公室预测，未来30年美国净利息支出将从当前GDP的3.2%升至5.4%，美债收益率波动将加剧 [15] - 过去几年美国高通胀和美联储加息，使美债实际收益率转为负值，美元贬值风险加大，侵蚀外汇储备实际价值 [15] 外汇储备的“减债增金”调整 - 中国同步推进黄金储备增持，截至2026年1月末，黄金储备为7419万盎司，较去年12月末增加4万盎司 [17] - 此轮黄金增持已持续15个月，2025年全年增持26吨黄金 [18] - 目前黄金占中国外汇储备的比重已超过9%，成为外汇储备多元化的重要支撑 [18] - 黄金作为无信用风险的硬资产，能有效对冲债务违约等风险，与美债形成互补 [20] 全球“去美元化”趋势 - 中国的减持动作是全球“去美元化”趋势的缩影，源于美元信用弱化及“美元武器化”风险加剧 [20] - 全球央行外汇储备中的美元占比已降至57%的历史低位，各国央行普遍开始囤积黄金 [22] - 2025年初以来，美元已贬值约10% [22] - 外国政府持有的债券占美国证券投资的比例，已从17年前的38%降至如今的13%，为现代史最低水平 [24] 美债市场现状与未来影响 - 中国减持美债的同时并未完全退出市场，而是根据市场变动进行动态优化和调整 [24] - 目前美国企业债务融资相对较低，资产负债表状况较为稳健，暂未出现大规模债务危机 [27] - 全球非美国居民持有的美国国债总额达7.75万亿美元，中国持有量占比仅4%左右，影响相对有限 [29] - 中国的减持动作释放出各国正逐步降低对美元资产依赖的明确信号，全球金融格局向多极化发展 [29]

现货黄金价格表现 - 2月9日亚盘时段，现货黄金最新报价为1117.55元/克，较前一交易日上涨11.68元，涨幅1.06% [1] - 当日开盘价为1110.71元/克，盘中最高触及1124.77元/克，最低下探至1106.59元/克，日内呈现震荡上行走势 [1] 中国央行黄金储备策略 - 中国央行已连续15个月增持黄金，显示出推进外汇储备多元化的坚定战略决心 [2] - 央行在增持过程中选择了“逐步缩减购金规模”，进行战术性调整，以控制成本并在市场波动中寻求更优的建仓时机 [2] - 黄金被视为对抗信用风险和地缘风险的终极“压舱石”，在中国庞大的外汇储备多元化配置中分量日益加重 [2] 近期市场驱动因素与行情展望 - 美伊谈判因伊朗方面明确回应不会放弃铀浓缩而再度陷入僵局，对金价构成支撑 [3] - 美联储货币政策虽未直接降息，但缩表等政策让市场预期步入平稳降息阶段，美元指数冲高后小幅收跌，利好黄金 [3] - 黄金价格在经历市场洗礼后回升走高，技术分析关注5100关键压力位，若企稳则可能继续冲高，下方关注4940/50分水岭支撑 [3]

评级与目标价调整 - 华泰证券维持洛阳钼业“买入”评级，并将A股目标价从24.19元上调至35.83元，H股目标价从21.27港元上调至33.95港元 [1] 核心投资逻辑 - 看好铜、金价上行周期，公司作为国内铜矿龙头，成长性较好 [1] - 公司新增重点布局黄金品种，估值可能从单一的铜估值转变为“铜+金”估值 [1] 黄金市场观点 - 全球金融和贸易体系日趋割裂，外汇储备多元化需求是黄金价格上行的长期基石 [1] - 若黄金在央行储备中的占比回到34%的历史中位数水平，全球央行增持黄金可能持续到2035年 [1] - 预计今年美国实际利率呈下行趋势，叠加美元震荡走弱，有利于金价进一步上行 [1] 铜市场观点 - 预期2025至2028年铜价有望冲击每吨15000美元以上 [1] - 展望今年，预计全球电解铜供给有限，按年增速为2.4% [1] - 中长期看，全球技术进步叠加海外制造业复苏，多周期共振下电解铜需求或保持高增，而供给约束性较强 [1]

美元指数表现与趋势 - 截至北京时间1月30日亚市尾盘，美元指数最新报价围绕96.00一线窄幅波动，盘中最低触及95.85，创下2022年2月以来的阶段性新低 [1] - 2026年开年至今，美元指数自99.30附近高位持续回落，累计跌幅已超3%，空头趋势明朗 [1] - 日线级别上，美元指数已形成清晰的下行通道，价格始终运行于多条短期均线下方，均线系统呈完全空头排列，高点逐步下移、低点不断刷新 [2] - 周线级别连续收出大阴线，跌破97.00关键中期支撑后，下行空间彻底打开，中期弱势格局确立 [2] 核心驱动因素 - 美联储降息预期是压制美元的核心因素，市场普遍预计美联储将于2026年上半年开启降息周期，年内累计降息幅度预期维持在75-100个基点 [1] - 美国通胀持续温和回落、就业市场逐步降温，进一步夯实了市场的宽松预期，美元资产的收益率优势持续被削弱 [1] - 美国经济呈现温和放缓态势，制造业景气度持续低于荣枯线，零售销售数据表现不及预期，经济增长动能有所减弱 [1] - 相较于欧洲、部分新兴市场的经济复苏态势，美国经济的相对优势逐步收窄，国际资本开始从美元资产分流，转向高收益的非美资产与大宗商品 [1] - 全球风险偏好逐步回升，叠加地缘政治局势阶段性缓和，避险资金对美元的配置需求下降 [2] - 多国央行持续推进外汇储备多元化，减持美元资产、增持黄金及其他非美货币，中长期层面弱化美元的国际储备地位 [2] 技术指标分析 - RSI相对强弱指标日线持续处于30以下的超卖区间，短期存在技术性修复的反弹需求，但指标尚未出现底背离形态 [3] - MACD快慢线持续运行于零轴下方，死叉状态维持，空头能量柱虽未显著放大，但始终保持正值，说明下行动能仍在持续释放 [3] - 价格紧贴布林带下轨运行，布林带开口逐步扩大，表明市场波动加剧，空头趋势的延续性较强，短期反弹大概率受制于布林带中轨(96.80附近) [3] - 核心支撑位：第一支撑为95.70-95.85区间，第二支撑位于95.00整数关口，若进一步失守，下沿支撑将看至94.00-94.50区间 [2] - 关键阻力位：短期第一阻力为96.80-97.00区间，中期强阻力位于97.80-98.00区间 [2] 关联市场表现 - 欧元、英镑、日元等G10主流非美货币同步走强，欧元兑美元回升至1.10上方，英镑兑美元站稳1.28关口 [3] - 商品货币(加元、澳元)受益于大宗商品上涨，对美元升值幅度更为显著 [3] - 黄金、白银等贵金属价格持续攀升，创阶段性新高；原油、工业金属等品种也获得支撑，价格重心逐步上移 [3] - 美国各期限国债收益率同步下行，10年期美债收益率跌破4.0%关口，美元资产的吸引力持续下滑 [3] 短期与中期展望 - 短期来看，美元指数受超卖技术支撑，或在95.70-96.00区间迎来小幅技术性反弹，但反弹空间有限，96.80-97.00区间将成为强压制位，反弹后大概率延续下行走势，下探95.00关口的概率较高 [4] - 中期而言，美元指数的走势将高度依赖美联储政策落地节奏与美国经济数据表现 [5] - 若降息预期持续兑现、经济数据进一步走弱，美元指数或将下探94.00-94.50区间 [5] - 若美国经济出现超预期复苏、美联储推迟降息，美元才有望迎来阶段性的修复行情 [5]

全球央行增持黄金储备的核心动因 - 全球央行正以前所未有的速度和规模增加黄金储备，以应对全球地缘格局动荡与主要货币信用的不确定性 [1][3] - 央行囤金行为是多重战略考量的结果，并非短期投机，而是为应对更加复杂多变的全球宏观环境所做的长期战略准备 [3][4] 黄金的战略属性与功能 - 黄金作为无主权信用风险的“硬资产”，是应对地缘政治风险和潜在金融制裁的关键“压舱石” [3] - 在主要经济体债务持续攀升、高通胀风险未消的背景下，黄金被视为对冲美元等法定货币贬值、实现外汇储备多元化的核心工具 [3] 对全球货币体系的深层影响 - 央行增持黄金反映了全球货币体系正在经历深刻的信任重构 [3] - 各国正通过增持黄金来增强本国金融体系的韧性与战略自主性 [3]

中美战略博弈态势 - 美国在即将到来的谈判中明确表示不打算讨论技术竞争和稀土供应链等核心敏感议题 这被视为回避关键矛盾的策略[1] - 美国在芯片、AI等高科技领域对中国实施严格封锁 同时又希望扩大对华农产品和能源出口以获取经济利益 这种既遏制又索取的策略难以兼得[3] - 预计此次谈判难以在核心问题上取得实质性突破 可能仅达成一些农产品采购协议 整体进入“边斗边谈”的常态化博弈阶段[6][7] 中国持有的美国国债变动 - 中国持续减持美国国债 持有规模已降至6800多亿美元 创下十几年来的最低水平[1] - 中国已不再是美国国债的最大海外持有者 其地位已被日本和英国取代[1] - 中国的减持行为是长期的结构性调整 而非短期操作 释放出减少参与美元游戏的政策信号[1][4] 全球稀土供应链格局 - 中国在全球稀土加工能力中占据主导地位 控制着约80%的产能[1] - 美国虽在非洲和澳洲寻求稀土供应链的替代方案 但短期内难以绕开中国[1] 中国外汇储备管理策略 - 中国正推动外汇储备多元化 持续增持黄金 以降低对美元资产的依赖[4] - 减少对美元依赖的策略旨在增强经济自主性和战略主动权[4] 全球金融体系潜在演变 - 中国减持美债可能产生示范效应 促使其他国家考虑采取类似措施 从而长远影响美元资产的地位[6] - 全球经济格局正向多极化发展 美元资产不再是唯一选择[6]

黄金ETF持仓与市场动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至1月22日持仓量为1079.66吨，较前一交易日增加2吨 [1][4] - 尽管地缘政治紧张局势（格陵兰问题）缓和且市场风险偏好改善，黄金价格仍延续强劲涨势 [4] - 黄金价格历史性首次突破4900美元/盎司，盘中最高触及4927.92美元/盎司，最低下挫至4772.39美元/盎司，振幅超过155美元 [4] 黄金价格驱动因素 - 美元走弱是推动金价上涨的主要因素之一 [4] - 地缘政治紧张局势（特朗普关于格陵兰岛的表态）降温及关税担忧暂时消退，曾使避险黄金涨势放慢，盘中一度跌至4800美元/盎司下方 [4][5] - 在美元大跌后，金价重拾上涨态势并冲破4900美元关口 [5] - 市场担忧美联储的独立性问题，为黄金提供了下行保护 [7] 宏观经济与美联储政策背景 - 美国第三季度GDP增长4.4%，超过预期的4.3% [5] - 劳动力市场稳定，美联储1月会议降息预期已被市场排除，但货币市场交易员仍预期年内降息41个基点 [5] - 美联储青睐的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期 [5] - 美国个人消费支出在11月以稳健速度增长，显示消费者韧性 [5] - 市场普遍预计美联储将在下周FOMC会议上维持利率不变 [5] - 特朗普暗示美联储主席人选已接近决定，候选人范围已缩小 [6] 机构观点与价格预测 - 高盛将2026年12月黄金价格预测从此前的4900美元上调至5400美元 [7] - 高盛预计2026年各国央行平均每月购金约60吨，因新兴经济体持续推进外汇储备多元化 [7] - 自2025年初以来，西方黄金ETF持仓增加约500吨，增幅高于基于美联储降息的简单模型预测水平 [7] - 用于对冲宏观政策尾部风险的新渠道正在扩展，这些渠道与“货币贬值主题”相关联 [7] - 澳新银行大宗商品策略师指出，市场在消化特朗普言论后仍有担忧情绪 [7] 技术分析与价格前景 - 金价技术面保持看涨基调，20周期SMA高于100周期和200周期SMA，维持看涨格局 [7] - 日线图显示黄金运行在所有移动平均线上方，20日均线向上突破了更长期的均线 [7] - 金价突破4900美元阻力位后，上行方面有望延续趋势，进一步测试5000美元/盎司阻力位 [8] - 下行方面，若跌破4850美元，可能打开测试更低价格的大门，下一个关键需求区域是1月20日高点4766美元，随后是4700美元 [8]

全球主要经济体减持美债趋势 - 中国大幅减持美债，截至2026年1月持有量降至6826亿美元，为十五年前水平[3] - 日本于2024年春季将美债持仓从1.22万亿美元降至1.18万亿美元[3] - 欧洲央行于2026年2月宣布削减美债持仓比例5%[16] 减持美债的核心驱动因素 - 对美国财政状况与偿债能力的信任流失，2025年美国国债总额已逼近38万亿美元[6][18] - 对美国政治干预央行独立性的担忧，2026年初特朗普政府宣布对美联储主席进行司法调查，引发市场震荡[5][6] - 全球不确定性加剧，促使各国央行出于经济安全考虑进行资产多元化[8][20] 外汇储备多元化配置方向 - 中国在减持美债的同时，积极增持黄金[8] - 沙特于2025年中宣布计划减少美元资产，转而增持欧元和黄金[9] - 欧洲央行在削减美债比例的同时，增加黄金和欧元区本币资产[16] 对美元主导地位的挑战与影响 - 国际货币基金组织数据显示，2026年全球央行持有美元资产占比首次跌至58%以下[22] - 沙特作为石油美元体系关键节点的转向，加深了中国减持美债的外溢效应[10][12] - 多国央行联合支持美联储独立性，被视为联合抗衡单一货币霸权的信号[17] 历史背景与全球趋势 - 类似减持行为并非孤立，俄罗斯、印度、巴西等央行历史上均有减少美元资产、增持黄金或其他货币的案例[20] - 全球金融格局变化加速，欧元、黄金及其他货币在储备资产中的占比逐步提升[22] - 市场对行政干预反应负面，美元指数走低，投资者信心短期难以修复[13]

中国减持美国国债与外汇储备多元化 - 中国持有的美国国债规模在1月15日降至6826亿美元，创下自2008年以来的新低[1] - 中国在近期再度抛售了61亿美元美债，使其持仓降至十七年来的最低点[3] - 与此同时，全球其他国家如日本购买了26亿美元，英国增加了106亿美元，推动美债的全球外资持仓总量达到9.36万亿美元的历史新高[3] 中国增持黄金储备 - 中国已连续14个月增持黄金，黄金储备积累达到7415万盎司[5] - 官方黄金储备首次超过了美债储备，全球央行对黄金的偏爱达到顶峰[8] - 增持黄金被视为寻求更为稳妥的实物资产形式，以提升资产安全性[6][17] 美元信用与美国财政风险 - 2025年美元指数下跌了近9.4%[5] - 根据IMF数据，美元在全球外汇储备中的占比已跌破60%[5] - 2025年美国的财政赤字达到1.29万亿美元，利息支出已成为无底洞，2025年仅最后三个月的利息开销就达2760亿美元，超过了国防预算[8][13] - 2026财年，美国的财政赤字预计将飙升至2万亿美元[13] 地缘政治与战略考量 - 减持美债是对地缘政治风险的深刻预判，旨在规避潜在资产冻结风险[5] - 中国的调整是经过深思熟虑的战略性决策，旨在减少对美元体系的依赖，并投资于与人民币国际化相关的领域[11][17] - 不同国家对风险认知存在分歧：日本和英国购买美债主要为维持汇率稳定和绑紧政治关系，而新兴市场则担忧美国庞大的债务[6] 美联储政策与美国内部博弈 - 美国核心通胀率为2.7%，让降息变得困难[13] - 特朗普曾威胁美联储但最终做出战术撤退，因其挑战美联储独立性的行为可能引发全球金融市场强烈反应[15] - 美国金融体系深层次的矛盾未来还会不断暴露[19] 中美关系与台海问题 - 美国在稀土元素等关键供应链上依赖中国[19] - 中国强调台海和平的最大威胁来源于台独分裂行径和外部势力纵容，美国应恪守一个中国原则[20]

中国外汇储备资产配置策略调整 - 中国在2025年11月减持61亿美元美国国债 将总持仓降至6826亿美元 [1] - 中国减持美债是深思熟虑的策略性调整 旨在降低对单一资产的依赖以管理风险 [1][3] - 中国央行持续增持黄金储备 以优化外汇储备结构并夯实资产安全 [3] 全球与美国国债市场动态 - 全球美债持仓总量持续攀升 创下9.36万亿美元的历史新高 [1] - 中国减持与美国债务规模攀升形成反差 美国财政赤字扩大和债务模式风险凸显 [1] 中美农业贸易关系现状 - 中国是美国大豆的最大进口国 美国大豆出口量的近六成流向中国 [3] - 中美贸易摩擦期间 中国大幅缩减对美大豆进口曾导致美国大豆库存积压和价格暴跌 [3] 美国政界对华贸易言论与潜在影响 - 美国政客提出停止向中国出售大豆的极端提议 [3][5] - 美国大豆产业直接关系数百万从业者生计 且中西部农业州是共和党传统票仓 [5] - 若推行停止出口政策 可能引发美国国内农业群体反弹并反噬其政治经济稳定 [5] 中美经济互动格局与未来展望 - 中美经济关系是深度互嵌、相互依存的格局 双方难以轻易割裂 [5] - 中国在资产配置上展现冷静理性 与美国政客的焦虑情绪形成鲜明对比 [4][5]