股指期货深度贴水影响市场中性策略 - 4月8日以来股指期货深度贴水引发市场关注，市场中性策略产品出现净值回撤 [1] - 4月16日IC当季年化贴水率为19.23%，IM当季年化贴水率达22.36%，近一周有所收敛 [2] - 4月7日中证500和中证1000指数创历史单日最大跌幅，导致期指短期内深度贴水，对冲成本骤增 [2] 市场中性策略近期表现 - 截至4月18日，738只市场中性策略产品2025年以来收益均值为3.06%，近一个月仅0.03%，近一周回升至0.34% [3] - 国泰海通市场中性私募标准指数显示，4月以来收益率为0.47%，今年以来总体收益率为4% [4] - 量化整体超额收益相较去年有所恢复，市场对贴水接受幅度提升 [2] 私募机构应对措施 - 采取混合对冲和基差管理系统进行自动化动态管理，根据基差收益与超额收益匹配关系优化对冲策略 [5] - 策略框架升级，利用多频段价量特征和端到端AI模型融合提高超额收益捕捉能力 [5] - 持续优化策略体系和因子库，提升策略丰富度和多元化程度，全频段开发短中长高频策略 [5] 行业现状与未来展望 - 2月起股指期货贴水逐渐加深，4月中旬达阶段性高位，或与外围宏观不确定性增多导致对冲需求增加有关 [2] - 私募认为贴水是暂时现象，策略未大幅调整但加强风控，模型参数优化提升收益稳定性 [4] - 现货价格强于期货价格导致贴水率加深，但长期看基差会均值回归 [3]

报告核心观点 - 2025年3月权益市场调整、商品市场震荡，市场风格和主线变化，量化策略超额收益受影响但短期内大幅下降或负超额可能性低，市场中性策略收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，商品市场趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [3][6][14] 市场行情回顾 - 月报统计时间为2025.03.01至2025.03.31 [13] - 权益市场3月上旬走强，中下旬受财报季和特朗普上任扰动走弱，风格由小盘成长切换至大盘价值，交易主线从TMT切换至有色金属、消费板块、国防军工等，市场涨跌不一指数分化 [3][14] - 商品市场3月受海外扰动表现分化，能化因减产计划和制裁油价上升，黑色系因需求未达预期价格下降，贵金属因特朗普政策担忧黄金价格大幅上涨 [3][14] 量化策略指数表现跟踪 公募量化策略业绩统计 - 按基准指数分为沪深300、中证500、中证1000指数增强产品，再按行业和风格偏离度分为严格约束型、SmartBeta型和轮动型 [16] - 沪深300指数月度涨幅-0.07%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为0.57%、0.85%、0.70% [4][17] - 中证500指数月度涨幅-0.04%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.39%、1.82%、1.64% [4][20] - 中证1000指数月度涨幅-0.70%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.58%、2.02%、2.45% [4][23][25] 私募量化策略业绩统计 - 私募基金分六大策略，与量化相关策略细分后构建策略指数 [28] - 3月股票策略中1000指增策略指数年化收益26.20%表现最好，量化选股20.50%次之，500指增16.24%，300指增0.17%靠后；相对价值策略中转债策略指数年化收益22.67%较好，市场中性10.22%，ETF套利3.66%靠后；管理期货策略中期权套利策略指数年化收益9.31%较好，期货套利5.26%，量化CTA -2.10%靠后 [5][29] 市场环境因子跟踪 权益市场 - 3月市场风格切换至大盘价值，增加量化策略获超额难度，价值成长风格波动提升增加市场不稳定性，扰动量化策略超额收益，但市场成交量处量化策略“舒适区”，中观因子利好量化策略，短期内超额收益大幅下降或负超额可能性低 [5][30] - 市场中性策略短期内表现好，但升贴水率终将回归，贴水过深时对冲端成本将大幅增加，收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，比宽基指数ETF更有性价比 [6][30] 商品市场 - 3月商品市场环境与2月区别不明显，各板块表现分化，趋势未形成，波动率小幅下降，流动性充裕，基差动量上升，趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [6][34]

大类资产配置建议 - 美元配置建议中高配，月度趋势偏强震荡 [1] - 欧元配置建议中低配，月度趋势偏弱震荡 [1] - 人民币配置建议标配，月度趋势偏弱震荡 [1] - 美元债配置建议高配，月度趋势偏强震荡 [1] - A股配置建议中高配，月度趋势震荡 [1] - 高股息策略配置建议中高配，月度趋势偏强震荡 [1] - 黄金配置建议标配，月度趋势震荡 [1] 投资策略建议 - 现金类产品短期收益提升但长期下行趋势不变 [2] - 纯债类产品建议暂停增配，等待回调机会 [2] - 固收+产品建议增配，可考虑量化中性策略等多策略组合 [2] - 主观多头产品建议中高配，均衡配置成长/红利/消费基金 [2] - 量化多头产品建议中高配，小盘风格相对强势 [2] - 市场中性产品建议标配，对冲成本可控 [2] 海外经济分析 - 美国经济边际趋弱，Q1年化增速预测回落至2.3% [5] - 美国通胀连续4个月反弹至3.0%，商品CPI由负转正 [9] - 欧洲经济疲弱，欧央行或降息至2% [23] - 日本经济复苏，薪资增速达7.1%，CPI升至3.2% [30] 中国经济分析 - 春节消费同比增长15.2%，但人均消费为2019年同期的91.6% [36] - 1月新增人民币贷款5.1万亿创历史新高 [48] - 1月社融新增7.1万亿，政府债为主要支撑 [54] - M2同比增速回落0.3pct至7.0% [58] 美股与美元债 - 美股调整压力增大，标普500净利润增速预期降至10.7% [64] - 美债利率将维持区间震荡，建议优选中短久期 [67] - 美元短期回调但趋势仍偏强，人民币面临压力 [72] A股与港股 - A股短期或有波折，建议消费/红利/科技均衡配置 [97] - 港股科技股热度较高，恒生科技指数上涨约30% [98] - 市场中性产品年初平均涨幅约1.47% [112] 大宗商品 - 黄金估值接近历史高位，维持宽幅震荡观点 [105] - 原油二季度面临下行压力，关注OPEC+会议 [110] - 铜价偏强震荡，3-4月为消费旺季 [110]