公司规模与业绩表现 - 2024年底，正瀛资产管理规模为20-50亿元，2025年9月突破百亿元，截至2026年1月最新规模已突破160亿元 [2] - 2025年12月，公司在私募排排网有业绩展示的5只产品全部创下历史新高，在满足此条件的百亿私募中，仅有12家，其中仅4家为2025年新晋百亿私募 [2] - 公司股票高频T0策略规模在4年内实现了从0到105亿元的增长 [7] 公司背景与团队 - 公司成立于2015年，采用主观与量化相结合的投资模式，是国内较早参与场内期权市场的投资机构，在期权波动率交易领域经验丰富 [4] - 2021年开始布局股票业务并引入股票高频团队，核心成员拥有超过5年的海外期货高频交易经验，最大管理规模超10亿美元 [4] - 高频策略团队成员来自上海交大、中科大、北大、浙大、复旦等知名高校，聚焦于机器学习、深度学习、强化学习 [4] - 投资总监高云翔拥有武汉大学计算机专业硕士学历，曾获5枚ACM/ICPC算法竞赛金牌，2018年前从事深度学习算法预测，2018年后从事程序化交易 [5] - 投资经理曹靖康拥有中国科学院大学计算机专业硕士学历，2018-2019年从事金融科技深度学习算法研究，2019年后从事程序化交易，负责高性能交易平台设计及股票策略研究 [6][7] 策略发展与产品线 - 2021年底至2023年主要做融券T0策略，2023年开始转为底仓T0策略，并于2023年8月对外发行中性底仓T0策略产品 [7] - 2024年9月24日后，伴随市场行情好转，重点推广指增T0产品 [7] - 目前股票策略端已形成以高频T0策略为核心，覆盖中性、指增、蝶式对冲等多类型产品 [7] 指数增强策略表现 - 中证1000指增产品“正瀛智选1号”成立于2022年9月28日，自2024年7月23日开始实行中证1000指增策略 [7] - 截至2026年1月23日，该产品运作1.5年，累计收益、超额收益及年化超额收益数据因监管要求未公开显示 [7] - 该产品2025年度收益高出全市场私募指增策略同期平均收益近14个百分点 [7] 指数增强策略方法论与特点 - 策略通过人工与机器学习相结合的方式进行因子挖掘，因子组合方式是非线性的，根据夏普最优标准进行因子优化和入库 [9] - 以多因子模型为基础框架，利用量化统计工具和人工智能算法寻找有效因子，并进行充分回测、模拟、实盘验证 [9] - 严格按照指数进行市值、行业、板块等风险约束，以期获取超额收益 [9] - 策略特点包括：1) 短频预测：基于价量数据在多频段进行截面预测，捕捉日内收益 [10]；2) 严格风控：采用Barra多因子风险模型，进行行业中性化处理，剥离行业轮动风险 [11]；3) 高频换手：每30分钟出预测换仓信号，换手率年化200-300倍 [12]；4) 分散持仓：平均持仓超2000只个股，通过高维组合优化引擎实现精准风险分散 [13] 公司核心能力 - 具备超强算力，通过大规模建设算力丰富模型、因子和策略储备，缩短策略迭代周期 [14] - 软硬兼备，花费大量精力研究、调试和优化软硬件，提升系统运行效率和稳定性 [15] - 具备极致延迟系统，通过持续的行情和交易链路优化，缩短交易延迟 [16] - 精细管理，通过精细化的产品和资金运营管理，提升运作效率 [17] 风险控制体系 - 公司始终把风险控制放在首位，在此基础上兼顾盈利空间和流动性 [18] - 投前风控：策略上线前经过不少于半年的实盘前研究验证，力保策略有效性与稳定性 [19] - 投后风控：通过内部搭建的归因平台实时监控产品业绩数据，拆分颗粒度精细，便于及时发现并调整风险隐患 [19] 对中证1000指增产品的看法 - 指增产品收益由指数基础收益β和“增强”超额收益α共同构成 [19] - 中证1000指数成分股覆盖全部31个申万一级行业，有效分散单一行业风险，成分股多为中小型公司且科技企业较多 [19] - 认为当前中国经济向高质量发展转型，政策鼓励科技创新，成长性较好，且成分股市值相对较小，在市场上涨时具有更高弹性 [19]

市场行情与交易动态 - 11月市场震荡轮动，公募调研同步提速，电子与机械设备两大板块获密集走访，多只行业龙头成为重点关注对象 [1] - 当前A股行情仍处中段，后续增量资金有望接力入场，风格或再均衡，低位补涨、业绩修复与科技主题成为年末布局的三大方向 [1] - 12月5日，A股三大股指低开高走，沪指涨0.70%报3902.81点，深成指涨1.08%报13147.68点，创业板指涨1.36%报3109.3点，科创50指数跌0.01%报1326.06点 [1] - 12月5日沪深两市成交额1.73万亿元，全市场近4400只个股上涨 [1] 基金发行与分红 - 12月5日新发基金共有8只，主要为股票型基金和债券型基金，其中招商安琪债券A募集目标金额达60.00亿元 [2] - 12月5日基金分红41只，多为债券型，派发红利最多的基金是嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金，每10份基金份额派发红利0.7280元 [2] - 基金分红列表显示，多只债券型基金于12月5日进行权益登记并派发红利，例如西部利得聚享一年定开债券A每10份派发0.6000元，南方中证银行ETF每10份派发0.5200元 [4] 基金产品动态与策略 - 运行满八年的公募FOF迎来首只净值翻倍产品，业绩突围得益于“重窄轻宽”的选基思路，管理人大幅降低宽基指数配置，把仓位集中在资源、科技等景气赛道主题基金 [2] - 多位明星基金经理对明年一季度权益市场仍持乐观态度，FOF继续深耕行业主题基金的故事有望延续 [2] - 今年以来结构性行情轮番演绎，指增策略超额收益持续兑现，同时投资者认知迎来拐点，配置型需求迅速释放 [2] - 在“业绩+需求”双轮驱动下，指增产品发行数量与募集规模均较去年大幅跃升，正加速走向大众配置舞台的中心 [2]

公司规模与业绩表现 - 正瀛资产管理规模在2025年9月成功突破百亿，而2024年底其管理规模为20-50亿元，实现了显著跃升 [2] - 公司旗下产品“正瀛骐骥指数增强1号”在中证1000指增策略中，位列百亿量化私募今年来超额胜率榜十强 [2] - 公司另一产品“正瀛骐骥指数增强17号”（中证2000指增策略）自2025年3月至2025年11月已连续9个月实现正超额，今年来取得接近***%的超额收益，在百亿规模私募同类产品中排名第7 [17] 投资策略与业务发展 - 公司采用主观投资与量化结合的投资模式，并是国内较早参与场内期权市场的机构，在期权波动率交易领域有深厚经验 [4] - 公司于2021年开始布局股票业务并引入股票高频策略团队，股票高频T0策略规模在4年内实现从0到80亿元的增长 [5] - 当前股票中性T0策略产品线规模约40亿元，股票指增T0策略产品线规模约40亿元，股票T0策略总容量约为200亿元；期权套利策略产品线规模约20亿元 [7] - 公司的指数增强策略通过全复制指数成分股每日做T获取超额收益，致力于最小化跟踪误差，无行业、风格和多空敞口暴露 [20][22] - 指增产品交易频率为中高频，平均年化双边换手率为200-300倍，平均持仓周期为30-60分钟，通过预测分钟或小时级别价格走势进行日内交易 [23] - 与市场主流T0策略依赖盘口数据预测秒级波动不同，公司的T0策略预测周期更长（分钟或小时级），对盘口交易量依赖性较低，过往盈亏比较高 [23] 核心竞争优势 - 公司具备超强算力，通过大规模建设算力来丰富模型、因子和策略储备，缩短策略迭代周期 [8] - 公司在软硬件方面投入大量精力进行研究和优化，提升系统兼容性、运行效率和稳定性 [9] - 公司拥有低延迟交易系统，通过持续优化行情和交易链路来缩短交易延迟 [10] - 公司实行精细化的产品和资金运营管理，以提升运作效率 [11] - 高频策略团队成员来自上海交大、中科大、北大等知名高校，核心成员拥有超过5年的海外期货高频交易经验，最大管理规模超10亿美元 [5] 风险管理体系 - 公司风控遵循“事前防范、事中控制、事后评估”的程序，有专人负责风险控制 [13] - 事前进行科学深入的研究分析，评估投资策略的风险收益特征 [14] - 事中通过完善的系统对持仓进行实时监控和盈亏统计，并实时推送新闻舆情和重大事件 [15] - 事后对策略盈亏进行归因分析，跟踪评价策略表现，并制定极端行情风险预案 [16]

中证2000增强ETF表现 - 7月7日中证2000增强ETF(159552)放量涨0.18%，半年收益近30% [1] - 7月4日该标的获超1500万净流入，创历史记录 [1] - 近5日净流入总额达4805万元，5日内净流入天数占比100% [2] - 20日内净流入额7725万元，同比增长151.87% [2] 华金证券A股市场分析 - 7月A股可能延续震荡趋势，基本面或延续弱修复 [1] - 4-5月工业企业利润增速较1-3月回落，企业盈利面临压力 [1] - 已披露中报业绩预告偏好，A股盈利或处于回升周期中后段 [1] - 7月政策偏积极但处于空窗期，地缘风险存不确定性 [1] - 7月宏观流动性或维持宽松，外资近10年7月净流入7次 [1] 中证2000增强ETF产品细节 - 最小申赎单位150万份，现金替代比例上限50% [2] - T-1日单位净资产2521619.84元 [2] - 60日内净流入9621万元，同比增长393.44% [2]

市场策略分析 - 推荐组合策略为红利打底+指数增强轮动 该策略利用红利资产提供安全垫和稳定现金流 同时通过指数增强产品捕捉成长红利提升收益上限 符合当前资金动向和政策导向 [1] - 中证2000增强ETF(159552)年内涨幅达20% 相对中证2000指数9%的涨幅超额收益达11% [1] - 港股红利低波ETF(520550)股息率高达8.29% 今年以来已21次刷新历史新高 年内收益达10% 在红利ETF中表现突出 [3][4] 产品特性分析 - 中证2000增强ETF(159552)兼具被动跟踪指数获取Beta收益和主动管理超额收益的双重优势 适合纳入配置池 [3] - 港股红利低波ETF(520550)采用月月分红机制 一年最多可分12次 适合作为底仓长期持有 特别适合养老、教育等长期资金配置 [4] 配置建议 - 初始配置建议50%港股红利低波ETF(520550)+50%中证2000增强ETF(159552) 后续可动态调整 [6] - 若小盘风格持续占优 可阶段性超配中证2000增强ETF(159552)至70% [6] - 若风险事件发生或市场恐慌情绪升温 建议将港股红利低波ETF(520550)仓位提升至80%以上 [6] 市场环境分析 - 今年市场整体偏向小盘风格 中证2000指数涵盖的中小盘股票具有高成长性和波动性 为指增策略提供超额收益机会 [3] - 市场对小盘股关注度提高 增量资金持续流入中证2000成份股 推动股价上涨 [3] - 量化模型中反转、红利、成长因子今年表现良好 传统多因子组合获取较多超额收益 [3]

报告核心观点 - 2025年3月权益市场调整、商品市场震荡，市场风格和主线变化，量化策略超额收益受影响但短期内大幅下降或负超额可能性低，市场中性策略收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，商品市场趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [3][6][14] 市场行情回顾 - 月报统计时间为2025.03.01至2025.03.31 [13] - 权益市场3月上旬走强，中下旬受财报季和特朗普上任扰动走弱，风格由小盘成长切换至大盘价值，交易主线从TMT切换至有色金属、消费板块、国防军工等，市场涨跌不一指数分化 [3][14] - 商品市场3月受海外扰动表现分化，能化因减产计划和制裁油价上升，黑色系因需求未达预期价格下降，贵金属因特朗普政策担忧黄金价格大幅上涨 [3][14] 量化策略指数表现跟踪 公募量化策略业绩统计 - 按基准指数分为沪深300、中证500、中证1000指数增强产品，再按行业和风格偏离度分为严格约束型、SmartBeta型和轮动型 [16] - 沪深300指数月度涨幅-0.07%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为0.57%、0.85%、0.70% [4][17] - 中证500指数月度涨幅-0.04%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.39%、1.82%、1.64% [4][20] - 中证1000指数月度涨幅-0.70%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.58%、2.02%、2.45% [4][23][25] 私募量化策略业绩统计 - 私募基金分六大策略，与量化相关策略细分后构建策略指数 [28] - 3月股票策略中1000指增策略指数年化收益26.20%表现最好，量化选股20.50%次之，500指增16.24%，300指增0.17%靠后；相对价值策略中转债策略指数年化收益22.67%较好，市场中性10.22%，ETF套利3.66%靠后；管理期货策略中期权套利策略指数年化收益9.31%较好，期货套利5.26%，量化CTA -2.10%靠后 [5][29] 市场环境因子跟踪 权益市场 - 3月市场风格切换至大盘价值，增加量化策略获超额难度，价值成长风格波动提升增加市场不稳定性，扰动量化策略超额收益，但市场成交量处量化策略“舒适区”，中观因子利好量化策略，短期内超额收益大幅下降或负超额可能性低 [5][30] - 市场中性策略短期内表现好，但升贴水率终将回归，贴水过深时对冲端成本将大幅增加，收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，比宽基指数ETF更有性价比 [6][30] 商品市场 - 3月商品市场环境与2月区别不明显，各板块表现分化，趋势未形成，波动率小幅下降，流动性充裕，基差动量上升，趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [6][34]