报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期库存累积且下游需求一般使甲醇期货上方有压力 但1月进口或放缓 一季度出现库存拐点可能性较大 可关注回落之后的买入机会 一季度能否进入库存去化周期需重点关注伊朗限气后装置重启时间 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2025年12月31日 中国甲醇港口库存总量147.74万吨 较上期增6.49万吨 华东和华南地区均累库 [1] - 本周甲醇港口库存继续积累 显性外轮计入32.49万吨 非显性外轮计入10.9万吨 江苏沿江主流库区提货良好但卸货多致库存积累 浙江刚需稳健库存同步积累 [1] - 本周华南港口库存累库 广东少量进口及内贸船只补充 主流库区提货量尚可 当地库存去库 福建进口集中抵港及少量内贸船只补充 下游刚需消耗下库存累库 [1] 宏观面分析 - 欧佩克+同意第一季度暂停增产 会议未谈及委内瑞拉问题 [2] - 特朗普称美国需完全获取委内瑞拉石油等资源 若不遵守规定将对其进行第二次打击 [2] 期现行情分析 - 期货盘面日内震荡 关注日线级别60日均线支撑 [3] - 短期库存累积 下游需求一般 上方有压力 1月进口或放缓 一季度出现库存拐点可能性大 可关注回落买入机会 [3] - 一季度能否进入库存去化周期 重点关注伊朗限气后装置重启时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期库存累积且下游需求一般，期货盘面上方有压力，但1月进口或放缓，一季度出现库存拐点可能性较大，可关注回落买入机会，需重点关注伊朗限气后装置重启时间以判断一季度能否进入库存去化周期 [3] 各部分总结 基本面分析 - 截至2025年12月31日，中国甲醇港口库存总量147.74万吨，较上期增加6.49万吨，华东和华南地区均累库 [1] - 本周甲醇港口库存继续积累，显性外轮计入32.49万吨，非显性外轮计入10.9万吨，江苏沿江主流库区提货良好但卸货多致库存积累，浙江刚需稳健库存同步积累 [1] - 本周华南港口库存累库，广东少量进口及内贸船只补充，主流库区提货量尚可，当地库存去库，福建进口集中抵港及少量内贸船只补充，下游刚需消耗下库存继续累库 [1] 宏观面分析 - 欧佩克+同意第一季度暂停增产，会议未谈及委内瑞拉问题 [2] - 特朗普称美国需完全获取委内瑞拉石油等资源，若不遵守规定将进行第二次打击 [2] 期现行情分析 - 期货盘面日内上涨3.1%，支撑关注日线级别的60日均线支撑 [3] - 短期库存累积、下游需求一般使上方有压力，1月进口或放缓，一季度出现库存拐点可能性大，可关注回落买入机会 [3] - 判断一季度能否进入库存去化周期，重点关注伊朗限气后的装置重启时间 [3]

欧佩克+同意第一季度暂停增产，会议未谈及委内瑞拉问题。 特朗普：美国需要完全获取委内瑞拉的石油和其他资源。如果他们不遵守规 定，我们将对委内瑞拉进行第二次打击。 【冠通期货研究报告】 甲醇日报：静待库存拐点 发布日期：2026 年 1 月 5 日 【基本面分析】 库存方面：截至 2025 年 12 月 31 日，中国甲醇港口库存总量在 147.74 万吨， 较上一期数据增加 6.49 万吨。其中，华东地区累库，库存增加 3.98 万吨；华南 地区累库，库存增加 2.51 万吨。本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮 计入 32.49 万吨，非显性外轮计入 10.9 万吨。虽倒流支撑明显减弱，但江苏沿 江主流库区提货延续良好，卸货较多背景下库存有所积累；浙江地区刚需稳健， 库存同步积累。本周华南港口库存呈现累库。广东地区周内少量进口及内贸船只 补充，主流库区提货量表现尚可，当地库存去库。福建地区进口集中抵港，以及 少量内贸船只补充，下游刚需消耗下，库存继续累库。 【宏观面分析】 执业资格证书编号：F03095011/Z0020103 注：本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于国家统计局官网、中国货 币网、 ...

核心观点 - 中信证券认为，铜库存拐点已现，叠加多重利好因素，伦敦金属交易所铜价有望加速上涨，年内目标为每吨12000美元，并可能成为新的起点 [1] - 信达证券认为，当前市场缩量震荡是牛市中的正常现象，跨年前后是积极的做多窗口期 [2] - 华西证券认为，岁末年初A股市场有望迎来多路增量资金，跨年行情有望展开，并建议关注高景气成长、有色金属及高股息等方向 [3] 铜市场分析与展望 - 库存拐点已于11月中旬出现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内伦敦金属交易所铜价有望加速迈向每吨12000美元 [1] - 展望明年，“美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振，预计供给缺口有望拉阔60% [1] - 每吨12000美元的价格水平预计将成为铜价的崭新起点，全面推荐铜板块配置 [1] A股市场趋势与资金面分析 - 9月以来市场缩量的内在原因是消化高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两个原因均有所缓和 [2] - 当前市场资金面中，稳定的买入力量更多在于中长期资金和产业资本，局部板块快速轮动的行情较难驱动居民资金大幅流入 [2] - 年底存量机构行为趋于稳健以及预期扰动下部分止盈资金离场，也是导致本轮缩量震荡时间偏长的原因 [2] - 牛市中低成交量不是利空信号，成交量低点大多情况下是牛市中较好的买入时点，例如2005-2007年和2019-2021年的牛市 [2] - 历史上跨年行情启动之前，市场大多会先有一定的调整，本质上是交易性资金为博弈跨年行情腾挪安全边际 [2] - 2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [2] - 岁末年初，A股多路增量资金入市可以期待：一方面，海外美联储降息概率较大，人民币汇率偏强运行有利于外资增配中国资产；另一方面，监管层下调保险资金股票投资风险因子和年初保险资金“开门红”预期下，保险资金入市的动能较强 [3] - 近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [3] 行业配置建议 - 建议关注受益产业政策支持的高景气成长方向，如创新药、AI应用等 [3] - 建议关注受益海外流动性改善的行业，如有色金属 [3] - 建议长久期资金的高股息偏好方向以逢低布局为主 [3]

铜价与铜板块展望 - 中信证券核心观点：库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [1] - 展望2026年：“美铜囤货”与“国内减产”双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价崭新起点 [1] - 投资建议：全面推荐铜板块配置 [1] A股市场整体策略观点 - 信达证券核心观点：牛市基础依然坚实，跨年前后或是做多窗口期，2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [2] - 市场缩量分析：9月以来市场缩量因消化高换手率和板块交易拥挤，目前原因已缓和，当前缩量震荡主因在于稳定的买入力量更多来自中长期资金和产业资本，而非居民资金 [2] - 历史规律：牛市中低成交量不是利空信号，成交量低点大多是牛市中较好的买入时点和市场阶段性低点，跨年行情启动前市场大多会先有一定调整 [2] - 华西证券核心观点：岁末年初，跨年行情有望徐徐展开 [2] - 增量资金预期：海外美联储降息概率较大利于外资增配，监管下调保险资金风险因子及“开门红”预期下，保险资金入市动能较强 [2] - 市场状态：近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [2] 行业配置建议 - 华西证券建议关注：受益产业政策支持的高景气成长方向，如创新药、AI应用，受益海外流动性改善的有色金属，以及长久期资金的高股息偏好方向 [2]

核心观点 - 中信证券全面推荐铜板块配置 认为年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 而12000美元将是铜价崭新起点 明年供给缺口有望大幅拉阔 铜价中枢将上移[1] 库存与短期价格驱动 - 当前库存读数偏高更多受COMEX囤货影响 LME和国内库存难言高企 市场上有限的有效库存脆弱[1] - 预计Q4国内供给下滑幅度大于需求下滑 将推动年底国内库存消费天数下滑至近五年均值以下（<10天）[1] - 随着11月中旬以来库存拐点已现 叠加降息预期升温和国内减产发酵 年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨[1] - 每年年底去库至来年春节假期后的1-2个月 期间铜价上涨具备充分历史数据验证[1] 2026年供需缺口与驱动因素 - 预计2026年全球精炼铜供需分别增长1.1%/2.1% 表观供需平衡陷入短缺 考虑囤货需求后供给缺口有望进一步拉阔60%至45万吨[2] - 美铜囤货有望延续 原因包括关税担忧难言平息（2026-2027年或加征15%）以及AI快速发展带来的需求增量[2] - 明年全球AIDC容量若新增18GW 预测基建和衍生的能源装机、输配电领域铜需求增量合计近50万吨[2] - 今年以来美铜囤货量级（1-8月75万吨）难言过剩 参考特朗普首个任期内的囤货量级 囤货行为或将延续[2] - 国内原生精炼铜减产终将落地 主因矿端原料刚性短缺（预测Q3起全球产量或将陷入连续四个季度下滑）与政策决心（CSPT达成2026年降低矿铜负荷10%的共识）[3] - 尽管1-9月国内再生精炼铜同比增产23% 但国内减产将大幅压降明年总体产量增速 锂电、白电等终端需求降速不会扭转整体供需改善格局[3] 长期价格中枢与弹性 - 预计明年LME铜价中枢将上移至12000美元/吨以上 该价位具备攻守兼备特征[4] - 成本维度：近十年全球铜矿单位勘探成本增长逾20倍至3300美元/吨以上 新建扩建项目投资强度翻倍至15000美元/吨以上 刺激价格或将上移至12000美元/吨 底部效应明显[4] - 库存维度：今年以来全球表观库存变化趋势与2019-2020年高度相似 参考2021年LME铜价上涨超50% 应充分重视明年铜价上涨弹性[4]

核心观点 - 库存拐点已现叠加降息预期与国内减产 年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [1][2][6] - 展望明年 “美铜囤货”与“国内减产”共振将大幅拉阔供给缺口 12000美元将成为铜价新起点 [1][3][6] - 全面推荐铜板块配置 [1][6] 库存与短期价格驱动 - 当前库存读数偏高主要受COMEX囤货影响 LME和国内库存难言高企 [2] - 市场上有限的有效库存脆弱 预计Q4国内供给下滑幅度大于需求 推动年底国内库存消费天数下滑至近五年均值以下（<10天） [2] - 11月中旬以来库存拐点已现 叠加降息预期升温和国内减产发酵 年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [1][2][6] 中长期供需与缺口预测 - 预计2026年全球精炼铜供需分别增长1.1%/2.1% 表观供需平衡陷入短缺 考虑囤货需求后供给缺口有望拉阔60%至45万吨 [3] - 美铜囤货有望延续 原因包括2026-2027年或加征15%关税的担忧以及AI快速发展带来的需求增量 预测明年全球AIDC容量若新增18GW 相关铜需求增量合计近50万吨 [3] - 国内原生精炼铜减产终将落地 大幅压降明年总体产量增速 主因矿端原料刚性短缺（预测Q3起全球产量或将陷入连续四个季度下滑）与政策决心（CSPT达成2026年降低矿铜负荷10%的共识） [4] 目标价位支撑逻辑 - 成本维度：近十年全球铜矿单位勘探成本增长逾20倍至3300美元/吨以上 新建扩建项目投资强度翻倍至15000美元/吨以上 刺激价格或将上移至12000美元/吨 [5] - 库存维度：今年以来全球表观库存变化趋势与2019-2020年高度相似 参考2021年LME铜价上涨超50% 应重视明年铜价上涨弹性 [5] - 预计明年LME铜价中枢将上移至12000美元/吨以上 该价位具备攻守兼备特征 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期因矿端扰动上行，中长期供需矛盾提供底部支撑，重心或逐步上抬，关注81000 - 81500支撑 [1] - 短期氧化铝现货价格承压运行，主力合约震荡区间2850 - 3150元/吨 [4] - 短期铝价回落后高位震荡，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨 [4] - 短期ADC12价格高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨 [6] - 沪锌短期受宏观驱动或冲高，但供应宽松预期下价格将承压 [10] - 若缅甸锡矿供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续高位震荡，运行区间265000 - 285000 [13] - 沪镍短期区间震荡，主力参考120000 - 125000 [15] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间12600 - 13200 [17] - 碳酸锂短期盘面震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值82485元/吨，日跌0.02%；SMM 广东1电解铜现值82490元/吨，日涨0.13%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511现值0元/吨，较前值涨50元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月降0.24%；进口量26.43万吨，月降10.99%等 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值20770元/吨，日涨0.44%；氧化铝(山东)平均价2905元/吨，日降0.17%等 [4] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1484元/吨，较前值涨17.1元/吨 [4] - 月间价差：2510 - 2511现值10元/吨，较前值涨15元/吨 [4] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝产量373.26万吨，月涨0.30%等 [4] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20900元/吨，日涨0.24%；佛山破碎生铝精废价差1460元/吨，日降4.58%等 [6] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 55元/吨，较前值降35元/吨 [6] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月涨1.88%等 [6] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值21950元/吨，日涨0.37%；升贴水 - 60元/吨，较前值降5元/吨 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 3556元/吨，较前值涨7.35元/吨 [10] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 30元/吨，较前值降15元/吨 [10] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；进口量2.57万吨，月涨43.30%等 [10] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值273700元/吨，日涨0.85%；SMM 1锡升贴水350元/吨，日降12.50%等 [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 13314.34元/吨，较前值降288.92元/吨 [13] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 470元/吨，较前值降80元/吨 [13] - 基本面数据：7月锡矿进口10278，月降13.71%；SMM精锡7月产量15940，月涨15.42%等 [13] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122450元/吨，日降1.29%；1金川升水2350元/吨，日涨50元/吨等 [15] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值117171元/吨，月降1.15%等 [15] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价28200元/吨，日持平 [15] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 220元/吨，较前值降50元/吨 [15] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200，月涨1.26%；精炼镍进口量17536，月降8.46%等 [15] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13100元/吨，日降0.38%；期现价差13270元/吨，日涨2664.58% [17] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价51美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价57元/吨度，日持平 [17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值持平 [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)171.33万吨，月降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)36.00万吨，月持平 [17] 锂产业 - 价格及其差：SMM电池级碳酸锂均价73600元/吨，日降0.20%；SMM工业级碳酸锂均价71350元/吨，日降0.21%等 [19] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 200元/吨，较前值涨100元/吨 [19] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240，月涨4.55%；需求量104023，月涨8.25%等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 PE当前检修见高点开工逐渐回升，本周上中游库存去化，北美进口报盘增多，后续需关注供应节奏和进口报盘情况；PP近期产量下降，主要因PDH和外采丙烯路线亏损严重，导致计划外检修增加，库存下降；01合约累库压力较大，限制上方空间[2] 甲醇产业 市场交易高库存和伊朗装船偏快，沿海库存创历史高位，市场心态转差，价格走弱，基差小幅走弱；内地供应同比高位，虽近期计划外检修增加，但9月中旬部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口目前到港依然偏多，累库幅度巨大，成交转弱；整体估值呈中性，后续关注库存拐点[5] 纯苯 - 苯乙烯产业 纯苯近期供应偏或维持偏高水平，需求端支撑减弱，9月供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，短期内受地缘政治及宏观因素扰动；苯乙烯下游需求尚可但增量有限，供应预期减少，港口库存有所累积，价格或承压，短期内受油价地缘局势和供应边际增量担忧缓解的影响[10] 原油产业 隔夜油价上涨，主要因市场对即期供应过剩的担忧缓解，同时地缘风险溢价再度抬头；尽管宏观层面依旧指向供应过剩，但短期地缘因素重新成为市场定价的主线，影响力暂时盖过了库存或将增加的利空预期，短期油价仍区间运行为主[21][22] 尿素产业 尿素盘面价格近期弱势震荡，主要因供应充足而需求端支撑不足，行业日产量维持高位，新产能即将释放，农业需求进入淡季，工业需求减弱，出口集港订单影响有限，市场信心缺失和库存持续积累进一步压制盘面[25] PTA - MEG产业 四季度PX供需预期进一步弱化，但受油价支撑；PTA现货基差持续偏弱运行，绝对价格关注乌克兰袭击俄罗斯石油相关影响；乙二醇供需逐步转弱，四季度进入累库通道；短纤低位存支撑，但上下驱动均有限；瓶片逢低补货对价格和加工费形成支撑，需关注装置减产和下游跟进情况[28] 氯碱产业 烧碱盘面趋弱，本周供应量增加，下游需求不佳，山东市场短期库存需时间释放，不排除继续价格下调可能；PVC盘面趋弱运行，基本面供需矛盾难缓解，供应预期增加，需求端采购积极性一般，成本端有底部支撑，预计9 - 10月旺季来临止跌企稳[36] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 期货收盘价 L2601收盘价7105，较前一日跌25，跌幅0.35%；L2509收盘价7193，较前一日跌36，跌幅0.50%；PP2601收盘价6842，较前一日跌31，跌幅0.45%；PP2509收盘价6888，较前一日跌24，跌幅0.35%[2] 价差 L2509 - 2601为88，较前一日跌11，跌幅11.11%；PP2509 - 2601为46，较前一日涨7，涨幅17.95%[2] 现货价格 华东PP拉丝现货6720，较前一日持平；华北LDPE膜料现货7050，较前一日跌20，跌幅0.28%[2] 基差 华北LL基差 - 50，较前一日涨10，涨幅 - 16.67%；华东pp基差 - 120，较前一日涨30，涨幅 - 20.00%[2] 开工率 PE装置开工率80.4%，较前值涨2.32%，涨幅2.97%；PE下游加权开工率42.9%，较前值涨0.75%，涨幅1.78%；PP装置开工率74.9%，较前值跌1.93%，跌幅2.5%；PP粉料开工率37.5%，较前值涨1.48%，涨幅4.1%；PP下游加权开工率51.5%，较前值涨0.59%，涨幅1.2%[2] 库存 PE企业库存45.1万吨，较前值涨2.38万吨，涨幅5.57%；PE社会库存54.7万吨，较前值跌1.37万吨，跌幅2.45%；PP企业库存58.2万吨，较前值涨4.34万吨，涨幅8.06%；PP贸易商库存19.3万吨，较前值涨2.48万吨，涨幅14.74%[2] 甲醇产业 期货收盘价 MA2601收盘价2343，较前一日跌5，跌幅0.21%；MA2509收盘价2337，较前一日涨4，涨幅0.17%[4] 价差 MA91价差 - 6，较前一日涨9，涨幅 - 60.00%；太仓基差 - 100，较前一日跌14，涨幅16.37%[4] 现货价格 内蒙北线现货2080元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.73%；河南洛阳现货2250元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.22%；港口太仓现货2238元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.44%[4] 区域价差 太仓 - 内蒙北线为158，较前一日跌25，跌幅13.70%；太仓 - 洛阳为 - 13，较前一日跌5，涨幅66.67%[4] 库存 甲醇企业库存34.048万吨，较前值跌0.208万吨，跌幅0.61%；甲醇港口库存155.8万吨，较前值涨0.8万吨，涨幅0.48%；甲醇社会库存189.8万吨，较前值涨0.5万吨，涨幅0.28%[4] 开工率 上游国内企业开工率72.66%，较前值跌0.09%，跌幅0.12%；上海海外企业开工率68.6%，较前值跌4%，跌幅4.94%；西北企业产销率116%，较前值涨13%，涨幅13.46%；下游醋酸开工率82.3%，较前值跌3%，跌幅3.41%；下游MTBE开工率63.8%，较前值涨1%，涨幅1.37%；下游外采MTO装置开工率69.1%，较前值跌5.98%，跌幅8.72%[4][5][7] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 布伦特原油（11月）67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元/桶，涨幅1.6%；WTI原油（10月）63.41美元/桶，较前一日涨0.77美元/桶，涨幅1.2%；CFR日本石脑油596美元/吨，较前一日涨2美元/吨，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯845美元/吨，较前一日持平；CFR中国纯苯723美元/吨，较前一日跌5美元/吨，跌幅0.7%；纯苯 - 石脑油为125，较前一日跌7，跌幅5.6%；乙烯 - 石脑油为247，较前一日跌2，跌幅1.0%[9] 纯苯价格及价差 纯苯（中石化华东挂牌价）5900元/吨，较前一日持平；纯苯华东现货5835元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅0.3%；BZ期货2603为5870元/吨，较前一日跌51元/吨，跌幅0.9%；BZ基差（03）为 - 35，较前一日涨36，涨幅 - 50.7%；纯苯进口利润 - 85元/吨，较前一日涨29元/吨，涨幅 - 25.7%[9] 苯乙烯价格及价差 苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日跌70元/吨，跌幅1.0%；EB期货2511为6836元/吨，较前一日跌76元/吨，跌幅1.1%；EB基差（10）为24，较前一日涨6，涨幅33.3%；EB10 - EB11为 - 34，较前一日跌18，涨幅112.5%；EB现金流（非一体化） - 337元/吨，较前一日跌57元/吨，涨幅20.3%；EB现金流（一体化） - 552元/吨，较前一日跌88元/吨，涨幅19.0%；EB - BZ现货价差为1025，较前一日跌55，跌幅5.1%；CFR中国苯乙烯849美元/吨，较前一日跌9美元/吨，跌幅1.0%；EB进口利润 - 173元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅 - 4.7%[9] 下游现金流 苯酚现金流 - 272元/吨，较前一日跌19元/吨，涨幅7.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 1885元/吨，较前一日跌85元/吨，涨幅4.7%；苯胺现金流514元/吨，较前一日涨63元/吨，涨幅14.0%；EPS现金流190元/吨，较前一日跌30元/吨，跌幅13.6%；PS现金流 - 60元/吨，较前一日跌30元/吨，涨幅100.0%；ABS现金流34元/吨，较前一日涨57元/吨，涨幅 - 247.8%[10] 库存 纯苯江苏港口库存10.70万吨，较前值跌2.70万吨，跌幅20.1%；苯乙烯江苏港口库存18.65万吨，较前值涨2.75万吨，涨幅17.3%[10] 产业链开工率 国际纯苯开工率79.0%，较前值持平；国内纯苯开工率78.4%，较前值跌0.9%，跌幅1.2%；国内加氢苯开工率59.6%，较前值涨5.0%，涨幅9.1%；苯酚开工率71.0%，较前值涨2.1%，涨幅3.0%；己内酰胺开工率88.7%，较前值涨2.4%，涨幅2.8%；苯胺开工率72.0%，较前值涨6.5%，涨幅9.9%；苯乙烯开工率73.4%，较前值跌1.6%，跌幅2.1%；下游PS开工率61.2%，较前值跌0.7%，跌幅1.1%；下游EPS开工率61.7%，较前值涨0.7%，涨幅1.2%；下游ABS开工率69.8%，较前值跌0.2%，跌幅0.3%[10] 原油产业 原油价格及价差 Brent原油67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元/桶，涨幅1.59%；WTI原油63.75美元/桶，较前一日涨0.34美元/桶，涨幅0.54%；SC原油483.60元/桶，较前一日跌7.60元/桶，跌幅1.55%；Brent M1 - M3为1.37，较前一日跌0.70，跌幅33.82%；WTI M1 - M3为0.72，较前一日跌0.71，跌幅49.65%；SC M1 - M3为1.80，较前一日跌0.90，跌幅33.33%；Brent - WTI为3.88，较前一日跌0.34，跌幅8.06%；SC - Brent为0.36，较前一日跌2.12，跌幅85.44%[21] 成品油价格及价差 NYM RBOB为200.82美分/加仑，较前一日涨0.91美分/加仑，涨幅0.46%；NYM ULSD为234.78美分/加仑，较前一日涨1.98美分/加仑，涨幅0.85%；ICE Gasoil为705.75美元/吨，较前一日涨16.75美元/吨，涨幅2.43%；RBOB M1 - M3为7.61，较前一日跌2.95，跌幅27.94%；ULSD M1 - M3为 - 0.76，较前一日跌3.26，跌幅130.40%；Gasoil M1 - M3为15.00，较前一日跌12.25，跌幅44.95%[21] 成品油裂解价差 美国汽油裂解价差20.59美元/桶，较前一日涨0.23美元/桶，涨幅1.10%；欧洲汽油裂解价差18.86美元/桶，较前一日涨0.21美元/桶，涨幅1.15%；新加坡汽油裂解价差11.12美元/桶，较前一日涨0.64美元/桶，涨幅6.11%；美国柴油裂解价差33.19美元/桶，较前一日涨0.05美元/桶，涨幅0.14%；新加坡柴油裂解价差18.74美元/桶，较前一日涨0.16美元/桶，涨幅0.86%；美国航煤裂解价差24.13美元/桶，较前一日跌2.33美元/桶，跌幅8.80%；新加坡航煤裂解价差17.74美元/桶，较前一日涨0.15美元/桶，涨幅0.85%[21] 尿素产业 合成氨价格 合成氨（山东）2220元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.91%[25] 生产成本预估 固定床生产成本预估1430元/吨，较前一日持平；水煤浆生产成本预估1204元/吨，较前一日持平[25] 现货市场价 山东（小颗粒）1610元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.62%；山西（小颗粒）1490元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.67%；河南（小颗粒）1620元/吨，较前一日持平；东北地区（小颗粒）1660元/吨，较前一日持平；广东（小颗粒）1780元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.56%；广西（小颗粒）1740元/吨，较前一日持平；FOB中国：小颗粒418美元/吨，较前一日持平；美湾FOB：大颗粒305美元/吨，较前一日持平[25] 跨区价差 山东 - 河南为 - 10，较前一日跌10，无涨幅；广东 - 河南为160，较前一日跌10，跌幅6%；广东 - 山西为290，较前一日持平；内外盘价差为23，较前一日持平[25] 基差 山东基差 - 48，较前一日跌8，跌幅20.00%；山西基差 - 168，较前一日跌8，跌幅5.00%；河南基差 - 38，较前一日涨2，涨幅5.00%；广东基差122，较前一日跌8，跌幅6.15%[25] 下游产品价格 三聚氰胺（山东）5017元/吨，较前一日持平；复合肥45%S（河南）2900元/吨，较前一日持平；复合肥45%CL（河南）2520元/吨，较前一日持平；复合肥尿素比为1.67，较前一日持平[25] 化肥市场价格 硫酸铵（山东）892元/吨，较前一日持平；硫磺（镇江）2625元/吨，较前一日跌25元/吨，跌幅0.94%；氯化钾（青海）3180元/吨，较

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货行情进行分析并给出操作建议，涉及股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，认为各品种受不同因素影响呈现不同走势 [2]。 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：美联储降息后市场震荡，科技主线主导盘面，长假资金活跃度降，推荐逢指数回调轻仓卖出 IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 执行价 6600 附近看跌期权收权利金 [2] - 国债：10 年期国债利率 1.8% 或为高点，1.75% 附近有阻力，T2512 合约预计在 107.5 - 108.35 区间波动，单边区间操作，回调低位企稳可轻仓试多；TL 合约基差高位震荡，可参与基差收窄策略 [2] - 贵金属：黄金高位震荡波动率或升，单边择机低买或买虚值看涨期权；白银突发事件驱动上行弹性高但情绪减退快，价格在 41 美元上方波动，逢高卖虚值看跌期权 [2] 集运指数（欧线） - EC 盘面延续下行，主力偏弱震荡，考虑 12 - 10 月差套利 [2] 黑色板块 - 钢材：出口支撑黑色估值，卷螺差收敛，回调短多，做缩 1 月合约卷螺差 [2] - 铁矿：发运降、铁水回升、补库需求支撑价格偏强，逢低做多 2601 合约，区间 780 - 850，多铁矿空热卷 [2] - 焦煤：产地煤价稳中偏强，下游补库需求支撑，期货走上涨预期，逢低做多 2601 合约，区间 1150 - 1300，利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭：2 轮提降落地，部分焦企提涨，期货走反弹预期，逢低做多 2601 合约，区间 1650 - 1800，利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜：盘面震荡整理，8 万以下现货成交好，主力参考 79000 - 81000 [2] - 氧化铝：几内亚供应端扰动多，预计短期围绕 2900 底部宽幅震荡，主力运行区间 2900 - 3200，关注 2900 支撑 [2] - 铝：价格回落交投回暖，关注库存拐点，主力参考 20600 - 21000 [2] - 铝合金：节前备库需求支撑现货价格，主力参考 20200 - 20600 [2] - 锌：旺季社会库存去化，关注去库持续性，主力参考 21500 - 22500 [3] 能源化工板块 - 原油：供应边际增量引担忧，短期油价重心下移但地缘有支撑，单边观望，WTI 支撑区间 [60, 61]，布伦特 [63, 64]，SC [467, 474]；期权待波动放大后做扩 [2] - 尿素：高供应压力持续，关注国庆前收单进展，单边观望，短期支撑位 1610 - 1630 元/吨；期权隐含波动率拉升后逢高做缩 [2] - PX：供需预期弱化叠加成本端偏弱，价格承压，PX11 随原油反弹偏空，关注 6500 附近支撑 [2] - PTA：供需预期好转但中期仍偏弱，驱动有限，TA 随原油反弹偏空，关注 4500 附近支撑；TA1 - 5 滚动反套 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同 PTA，盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡 [2] - 瓶片：需求阶段性好转但供需宽松，加工费上方空间有限，PR 单边同 PTA，主力盘面加工费预计在 350 - 500 元/吨区间波动 [2] - 乙醇：新装置投产预期叠加终端市场偏弱，MEG 上方承压，逢高卖出看涨期权 EG2601 - C - 4400；EG1 - 5 反套为主 [2] - 烧碱：长假临近中游观望，现货价格承压，短空思路 [2] - PVC：现货采购积极性一般，盘面震荡，观望 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯：油价预期偏弱，绝对价格承压，EB10 绝对价格反弹偏空；EB11 - BZ11 价差低位做扩 [2] - 合成橡胶：成本与供需驱动有限，或跟随天胶与商品波动，关注 11400 附近支撑 [2] - LLDPE：现货情绪转弱，基差维持，上下空间有限，前低附近观望 [2] - PP：检修增加，成交一般，短期高检修，供减需增，库存去化，短期观望 [2] - 甲醇：港口持续内库累库，价格偏弱，往下空间有限，观望 [2] 农产品板块 - 粕类：阿根廷取消出口税，两粕承压，短期偏弱调整 [2] - 生猪：出栏压力大，十一前现货难起色，关注 1 - 5 和 3 - 7 反套机会 [2] - 玉米：偏空预期下盘面下行，偏弱震荡 [2] - 油脂：中美谈话未释放增量利多，盘面震荡调整，P 主力短期偏弱调整 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽，空单持有 [2] - 棉花：新棉上市供应压力增，短空为主 [2] - 鸡蛋：局部市场内销有支撑，大周期偏空，空单控制仓位 [2] - 苹果：早富士议价成交，走货尚可，主力在 8300 附近运行 [2] - 红枣：现货价格小幅波动，期货震荡运行，中长期偏空 [2] - 纯碱：盘面情绪回落，纯碱趋弱运行，观望 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：产销转弱，盘面回落，观望 [2] - 橡胶：台风天气扰动，短期胶价偏强震荡，观望 [2] - 工业硅：市场情绪转弱，价格下跌，主要波动区间 8000 - 9500 元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：受基本面情绪压制，大幅下跌，暂观望 [2] - 碳酸锂：消息平静市场情绪暂稳，旺季基本面紧平衡，主力参考 7 - 7.5 万运行 [2]