成都土地市场升温 - 今年以来成都土地市场持续升温，3月连续出现地王 [1][3] - 6月19日锦江区东大街38.5亩地块以楼面价35500元/平方米成交，位列成都地价排行榜第二位 [2] - 该地块起拍楼面价20200元/平方米，经过154轮举牌最终以23.26亿元成交，溢价率75.7% [2] - 3月11日高新区大源板块地块以31700元/平方米成交，3月27日锦江区柳江街道地块以41200元/平方米成交 [3] 土地成交数据 - 1-5月成都市本级住宅用地出让金达259亿元，同比增长73%，位列全国第五 [3] - 锦江东大街38.5亩地块规划建筑面积65524.46平方米，容积率2.55 [2] - 武侯区短期库存去化周期8个月，锦江区6个月，区域供不应求态势明显 [3] 土地供应政策 - 成都践行"提质缩量"供地方针，宅地供应连续4年缩量 [3] - 2025年国有建设用地供应计划总量2600公顷，较2024年减少2200公顷 [4] - 2025年住宅类用地460公顷，较2024年减少13.6% [4] 市场预期 - 核心区域土地稀缺性提升，居住价值和投资价值稳步提升 [3] - 企业普遍看好成都核心区域发展，核心区域地价走高是合理现象 [3] - 未来新房市场供需格局将变化，核心区域土地市场和房地产市场将保持较好热度 [4]

指数样本调整 - 每经品牌100指数进行第四次样本定期调整 新纳入9家上市公司 包括海底捞(HK06862) [1] - 新成分股从"2025中国上市公司品牌价值榜TOP100"中选取 共计99只成分股 [1] 公司品牌价值认可 - 海底捞入选指数成分股被视为对31年品牌积淀的认可 将激励公司持续提升品牌价值并为投资者创造回报 [1] - 公司认为品牌价值与投资价值相辅相成 过去一年坚持以创新为核心驱动品牌建设 [1] 品牌创新战略 - 推进"不一样的海底捞"战略 赋予运营一线更多主动权 使门店能根据商圈变化灵活调整 实现差异化运营 [2] - 2024年启动"红石榴计划" 已在集团内部成功创立10多个餐饮品牌 覆盖正餐/简餐/快餐等不同消费场景 [2] - 引入特许经营模式时建立三轮筛选机制 采用强托管模式确保加盟店与直营店保持统一高标准 [2] 未来发展规划 - 坚持"一手抓顾客 一手抓员工"管理理念 持续创新产品/场景等服务体验 [2] - 践行绿色可持续发展 为顾客/员工及投资者创造长期价值 [2]

黄金与赤金的本质区别 - 黄金是单一贵金属，具有稳定的化学性质和投资价值，纯金(24K)呈现明亮黄色但质地柔软需合金化以增强硬度 [3] - 赤金是广义概念，涵盖含金合金或非黄金金属，色彩多样性是其最大特点，可通过调整合金成分创造从浅金到深红的色调 [6] - 黄金作为自然馈赠的贵金属，具有千年文化象征意义，而赤金价值取决于具体成分且可能完全不含黄金 [3][6][8] 成分与价值差异 - 黄金成分单一，正规饰品标注纯度如AU999，赤金可能使用K数或其他标识且成分复杂 [8] - 黄金具有稳定的投资价值，多用于高端珠宝，赤金价值波动大且广泛用于日常饰品 [8] - 18K赤金含75%黄金与25%其他金属(如铜、银)，呈现深黄色调，而纯铜制品经处理可呈现红金色但完全不含黄金 [6] 应用场景与消费选择 - 黄金适用于投资和高端珠宝制作，赤金更适合注重色彩表现和日常佩戴需求的饰品 [8][10] - 消费者追求投资价值应选择明确标注纯度的黄金饰品，注重色彩可选择赤金但需警惕以"赤金"名义销售低价值金属的现象 [10] - 黄金早在公元前3000年已被人类使用，其稀有性和永恒性成为财富象征，赤金则体现人类对美学的多样化追求 [3][10]

报告公司投资评级 - 对中国海油 A 股和 H 股维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1 中国海油实现优秀业绩，更显逆境下投资价值，受益于低桶油成本和产量增长，2025 - 2027 年有望继续保持良好业绩，H 股估值仍有修复空间 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1 公司实现营业收入 1068.54 亿元，同比 -4.14%，环比 +13.09%；归母净利润 365.63 亿元，同比 -7.95%，环比 +71.84%；扣非后归母净利润 370.27 亿元，同比 -6.20%，环比 +111.23%；基本每股收益 0.77 元，同比 -8.33%，环比 +75.00% [1] 产量情况 - 分产品类型，石油液体产量 145.5 百万桶，同比 +3.41%，环比 +0.62%；天然气产量 2530 亿立方英尺，同比 +10.24%，环比 +8.63%，Q1 天然气产量增加主要是陵水 25 - 1、渤中 19 - 6、印尼东固项目的贡献 [3] - 分地区，国内、海外油气产量分别为 121.4、57.1 百万桶当量，国内同比 +6.17%，环比 +7.74%，得益于渤中 19 - 6 等油气田的贡献；海外同比 +1.93%，主要是巴西 Mero2 等项目的贡献，环比 -5.07%，主要受非洲、欧洲等地区油田边际递减影响 [3] - Q1 公司已投产包括渤中 26 - 6 一期、番禺 10/11 区块联合开发项目、巴西 buzios7 项目等 7 个项目，或在年内继续贡献公司油气产量增长 [3] 价格与成本情况 - 价格方面，Q1 公司实现油价 72.65 美元/桶，较布油折价 1.94 美元/桶，主要受公司产量结构变化影响；实现气价 7.78 美元/千立方英尺，主要受公司计价公式和下游市场结构影响 [4] - 成本方面，Q1 公司桶油成本 27.03 美元/桶，主要为作业费用和除所得税外其他税金减少所致，作业费用下降主要受公司产量结构变化影响，税金下降主要受国际油价下降影响 [4] 资本开支与盈利预测 - 2025Q1 公司实现资本开支 277 亿元，同比 -4.48%，2025 年公司预算开支稳定维持在 1250 - 1350 亿元，结构上勘探和生产支出占比有所提升 [5] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1364.41、1422.43 和 1497.78 亿元，同比增速分别为 -1.1%、4.3%、5.3%，EPS 分别为 2.87、2.99 和 3.15 元/股，按照 2025 年 4 月 29 日 A 股收盘价对应的 PE 分别为 8.75、8.39 和 7.97 倍，H 股收盘价对应的 PE 分别为 5.41、5.19、4.93 倍 [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|416,609|420,506|397,753|408,464|423,159| |增长率 YoY%|-1.3%|0.9%|-5.4%|2.7%|3.6%| |归属母公司净利润(百万元)|123,843|137,936|136,441|142,243|149,778| |增长率 YoY%|-12.6%|11.4%|-1.1%|4.3%|5.3%| |毛利率（%）|49.9%|53.6%|51.3%|51.7%|52.2%| |净资产收益率 ROE%|18.6%|18.5%|16.6%|15.8%|15.2%| |EPS(摊薄)(元)|2.61|2.90|2.87|2.99|3.15| |P/E（A股）|9.64|8.65|8.75|8.39|7.97| |P/E（H股）|4.52|6.10|5.41|5.19|4.93| |P/B（A股）|1.79|1.60|1.45|1.32|1.21| |P/B（H股）|0.84|1.13|0.90|0.82|0.75| [7]

牧原股份 - 2025年一季度营业总收入360.61亿元，同比增长37.26%，净利润46.19亿元，同比增长287.87%，归母净利润44.91亿元，上年同期亏损23.79亿元 [2] - 成本优势显著，生猪养殖完全成本从去年初的15.8元/公斤下降到2025年3月的12.5元/公斤，行业领先 [3] - 产业链一体化模式覆盖饲料加工、种猪选育、商品猪饲养、屠宰肉食等环节，有效控制质量和成本 [3] - 技术创新包括基因组选育技术和智能环控系统，提升生产效率 [3] - 短期弹性最大，受益于猪周期上行和成本优势 [10][17] 恒瑞医药 - 2025年一季度营业收入72.06亿元，同比增长20.14%，归母净利润18.74亿元，同比增长36.90%，扣非净利润18.63亿元，同比增长29.35% [5] - 研发投入强度大，2025年一季度研发费用15.33亿元，同比增长25.66%，占营收21.3% [6] - 创新药管线丰富，国内获批19款新分子实体药物，90多个自主创新产品在临床开发，400项临床试验进行中 [6] - 国际化战略加速，新增默沙东和德国默克两笔海外授权合作，潜在交易总额超39亿美元 [6] - 长期壁垒高，创新药研发和国际化BD打开增长空间 [13][16] 爱尔眼科 - 2025年一季度营业收入60.26亿元，同比增长15.97%，归母净利润10.5亿元，同比增长16.71%，扣非净利润10.6亿元，同比增长25.78% [7] - 品牌与规模优势显著，医疗网络遍及中国、欧洲、东南亚等地 [8] - 分级连锁模式成熟，通过中心医院、区域医院、社区医院实现资源优化配置 [9] - 专业技术和服务质量不断提升，注重患者就医体验 [9] - 需求稳健但商誉风险压制估值，需观察自建医院盈利拐点 [12][18] 投资价值对比 - 短期弹性排序：牧原股份 > 恒瑞医药 > 爱尔眼科 [10][11][12] - 长期壁垒排序：恒瑞医药 > 牧原股份 > 爱尔眼科 [13][14][15] - "王者归来"潜力排序：恒瑞医药 > 牧原股份 > 爱尔眼科 [16][17][18]

核心观点 - 基金经理葛兰凭借专业素养和行业热爱获得投资者信任并为行业发展注入新活力 [1] 专业背景与研究方法 - 具备清华大学和美国西北大学理工科学术背景 形成强大逻辑思维和本质洞察力 [3] - 采用科学方法进行投资研究 覆盖宏观经济研判 行业趋势把握和企业基本面分析 [3] - 通过实地草根调研获取第一手信息 例如深入光伏工厂车间与工人交流并咨询行业专家 [3] - 在行业低谷期敏锐捕捉拐点信号 通过逆向布局为投资者创造丰厚回报 [3] 行业专注与投资案例 - 特别关注医药行业 重视企业创新能力和社会责任而不仅限于财务指标 [4] - 2017年上半年发现市值40-50亿医药公司 认可其战略前瞻性和研发实力 [4] - 2018年四季度医药基金净值大幅回撤期间仍坚守持仓 相信优秀企业能在困境中崛起 [4] 行业影响与未来展望 - 通过投资决策引导资金流向创新型企业 推动行业转型升级 [4] - 积极参与行业交流活动 分享投资理念和见解并为行业发展建言献策 [4] - 未来将继续以专业和热爱挖掘更多投资标的 为投资者创造价值 [5]