文章核心观点 - 省委书记尹弘在南昌会见滴滴创始人程维一行，双方就滴滴在江西深化合作、拓展新业态新模式进行交流 [1] - 江西希望滴滴发挥行业龙头优势，加大创新力度、深耕江西，推动更多新产业新业态新模式落地，共同打造消费服务新场景 [1] - 滴滴表示将总结推广江西“网约公交”“站点巴士”运营经验，拓展文旅、送货等延伸生活服务，推动出行场景与文旅消费深度融合 [2] 江西发展环境与政策导向 - 新业态、新模式、新场景不断涌现，社会经济形态正在发生深刻变化，未来想象空间巨大、发展前景广阔 [1] - 江西抢抓发展机遇，加快推进新旧动能转换，积极培育壮大新质生产力，全力推动经济向新向优向好发展 [1] - 江西省委、省政府将持续为滴滴在江西发展创造良好环境、提供开放场景，努力实现双方互利共赢、共同发展 [1] 滴滴的企业定位与优势 - 滴滴是全球领先的一站式移动出行平台，在智能出行领域有着丰富经验和明显优势 [1] - 滴滴秉持“让出行更美好”的初心使命 [2] - 滴滴将立足企业行业龙头地位，更好履行社会责任，充分发挥自身优势 [1] 双方合作方向与业务拓展 - 积极拓展房车旅居出行等服务，深化出行消费与商旅场景共建 [1] - 推动更多新产业、新业态、新模式在赣落地，共同打造消费服务新场景，更好满足群众多层次多样化需求 [1] - 积极总结推广江西“网约公交”“站点巴士”等运营经验 [2] - 大力拓展文旅、送货等延伸生活服务，推动出行场景和文旅、消费深度融合 [2] - 未来进一步加强对接、创新模式、集聚资源，不断开拓新的合作领域，落地更多合作成果，为江西发展多作贡献 [2]

报告行业投资评级 - 品种观点评级显示：股指IH、IF谨慎偏多，IC谨慎看空，IM谨慎看空；国债TL、T、TF、TS均谨慎偏多；原油谨慎偏多；甲醇谨慎偏多；橡胶谨慎看空；PTA谨慎偏多；乙二醇谨慎偏多；焦煤谨慎看空；焦炭谨慎看空；铜谨慎看空；锌谨慎看空；铝谨慎偏多 [5] 报告核心观点 - 美伊谈判反复，乐观信号与美方回应不满意交替出现，格什姆岛打击传闻扰动霍尔木兹溢价，布伦特收103.60美元/桶、WTI收96.09美元/桶，高位宽幅震荡 [1] - 美国中期选举开票叠加12月加息定价仍高，现货黄金跌约0.6%至3923美元/盎司；LME铜跌2.2%至14036美元/吨（七周低），AI需求降温与美元偏强压制 [1] - 国内铜铝保税交割暂停、仓单约4.46万吨托底近月升水；央行将自11月15日上调外汇存准率至6% [1] - 长期来看美债信用风险重定价推动去美元化趋势延续，全球央行购金趋势不改，三季度各国央行以2024年末以来最快速度买入黄金，合计净买入321吨，为黄金价格构筑坚实底部支撑 [2][22][23] - 原油核心驱动是美伊释放外交缓和信号，前期计价的中东供应中断风险溢价集中回吐，叠加多头获利了结，WTI、布伦特跌幅均超7%；OPEC+维持减产托底、全球原油低库存的支撑逻辑仍在 [2][13] - 铜精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落；电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降，铜价短期可能偏弱波动 [3][24] 一、当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国总统特朗普称美国对伊朗发动了小规模攻击，称并非战事，还称美国完全控制了霍尔木兹海峡，不排除在中期选举后对伊朗采取军事行动；伊朗南部格什姆岛传出爆炸声，美媒报道美军对格什姆岛发动袭击摧毁伊朗导弹发射器 [6] - 国内新闻：国务院关于金融工作情况的报告提请十四届全国人大常委会第二十五次会议审议，从继续实施好适度宽松的货币政策、进一步加强和完善金融监管、提升金融服务实体经济适配性等5方面介绍下一步考虑 [7] - 行业新闻：国家发展改革委召开奋进十五五系列新闻发布会，十五五时期将重点培育集成电路、航空航天、生物医药等6大新兴支柱产业 [8] 二、外盘每日收益情况 - 标普500收7568.92点，涨27.52点，涨幅0.36%；富时中国A50期货收12857.16点，跌117.99点，跌幅0.91% [9] - ICE布油连续收104.27美元/桶，跌0.05美元/桶，跌幅0.05%；伦敦金现收3929.39美元/盎司，跌17.04美元/盎司，跌幅0.43%；伦敦银收49.78美元/盎司，跌0.86美元/盎司，跌幅1.71% [9] - LME铝收3040.50美元/吨，跌56.50美元/吨，跌幅1.82%；LME铜收14034.50美元/吨，跌291.00美元/吨，跌幅2.03%；LME锌收3785.00美元/吨，跌103.50美元/吨，跌幅2.66% [9] - ICE11号糖收18.35美分/磅，跌0.65美分/磅，跌幅3.42%；ICE2号棉花收76.99美分/磅，跌0.59美分/磅，跌幅0.76%；CBOT大豆收1203.00美分/蒲式耳，跌1.50美分/蒲式耳，跌幅0.12% [9] - CBOT豆粕当月连续收317.60美元/短吨，跌1.80美元/短吨，跌幅0.56%；CBOT豆油当月连续收65.26美分/磅，涨0.25美分/磅，涨幅0.38%；CBOT小麦当月连续收598.75美分/蒲式耳，跌7.25美分/蒲式耳，跌幅1.20%；CBOT玉米当月连续收441.50美分/蒲式耳，跌6.25美分/蒲式耳，跌幅1.40% [9] 三、金融板块 - 股指：美国三大指数涨跌不一，科技股有所反弹，上一交易日股指分化，成长板块再度走弱，农林牧渔领涨、通信领跌；10月30日融资余额减少126.37亿元至23026.56亿元 [10] - 稳市政策组合密集落地，形成监管表态、定向资金供给、工具优化三位一体的支撑安排，政策底信号进一步夯实，但政策底不等于市场底，市场大概率仍将维持反复磨底的格局 [10] - 上证50、沪深300估值安全边际更厚，中证500、中证1000去杠杆压力更大；AI长期产业趋势并未逆转，预计市场有望进入震荡筑底、结构性修复窗口 [10] - 国债：继续上涨，央行公开市场操作净回笼3320亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [11] - 美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间；国内10月制造业PMI49.3%，环比降0.8个百分点，重回荣枯线以下，非制造业商务活动指数49.7%、综合PMI产出指数49.7%，三大指数同步落入收缩区间 [11][12] - 央行将政策基准切换为常态化隔夜逆回购（1.25%），利率走廊区间整体下移15bp，短端资金波动调控精度提升；国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面仍支撑债市韧性 [12] 四、能化板块 - 原油：SC夜盘下跌2.32%，本轮属于风险预期修复并非冲突彻底落地，双方诉求分歧仍大，霍尔木兹海峡航运隐患并未根除；短期风险溢价快速释放后油价转入高位博弈，若无实质性落地协议单边持续下行空间有限，波动明显放大 [13] - 甲醇：夜盘下跌1.68%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷67.94%环比持平；国内甲醇整体装置开工负荷76.33%，环比提升1.52个百分点，较去年同期提升0.55个百分点 [14] - 沿海地区甲醇库存40.70万吨，相比10月22日上升0.13万吨，涨幅0.32%，同比宽幅下降74.20%；沿海可流通货源预估14.70万吨附近；预计10月30日至11月15日中国进口甲醇船货到港量28.44万-29万吨 [14] - 聚烯烃：期货回落为主，原油对化工影响仍在延续，美伊释放消息后油价大幅回落，化工市场有直接反馈，关注聚烯烃市场降温过程，中性策略为主 [15] - 玻璃纯碱：玻璃期货延续反弹，上周玻璃生产企业库存6465箱，环比下降33万重箱；纯碱期货探底回升，上周纯碱生产企业库存132.3万吨，环比下降11.1吨；玻璃面向消费需求逐步恢复，纯碱通过供给减量推动去库 [16] - PX：夜盘主力合约跌1.79%，现货价格下跌，纸货12月在1208/1217商谈，3月在1154有买盘报价；截止10月29日PX负荷81.0%，周环比-1.7个百分点；上海石化70预计11月中旬检修，海南炼化66万吨重启待定；供需面延续去库对价格有支撑，预计高位宽幅震荡 [18] - PTA：夜盘主力合约跌0.59%，现货价格下跌，基差走弱；截止10月29日PTA负荷72.2%，环比+4.0个百分点；嘉通能源300万吨10月27日重启，独山能源4期300万吨10月28日重启，福建百宏250万吨计划11月1-13日检修；供需面趋于宽松对价格形成压制，但库存偏低形成支撑 [19] - 乙二醇：夜盘主力合约跌0.17%，现货价格下跌；本周现货基差在01合约升水435-445元/吨，商谈5705-5715元/吨；截止10月29日乙二醇综合开工率74.21%（-1.53%），油制开工率68.67%（-2.00%），合成气制开工率84.14%（-0.69%） [20] - 截止11月2日乙二醇华东主港库存16.5（+1.6）万吨，11月进口到货集中及华南货源流入华东，预计库存持续回升；部分煤制装置检修和油制装置转产，11月累库预期收窄，叠加现货库存偏低支撑价格偏强 [20] - 天胶：周二走势小幅回落，国内外产区降雨减少，泰国产区逐步走出雨季过渡至供应旺季，产出增加原料胶承压；轮胎开工同比仍偏弱，厄尔尼诺对泰国等产区四季度可能带来的减产影响尚未体现，短期走势预计偏弱 [21] 五、金属板块 - 贵金属：夜盘冲高回落，美伊冲突出现缓和迹象，油价大幅下挫，通胀风险弱化，对贵金属压制减轻带动企稳；白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求配合 [22][23] - 铜：夜盘铜主力合约收涨0.42%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落；由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动 [24] - 锌：夜盘锌主力合约收涨0.34%，锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，国内锌冶炼产量月度小幅下降；中钢协统计的镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降，锌价短期可能偏弱波动 [25] - 铝：夜盘沪铝下跌0.76%，国内A00铝锭现货升水进一步收窄，周二单吨升水50元；国内铝锭社库54.7万吨，环比下降0.2万吨，去库幅度进一步放缓；中期需求的季节性转换以及铝水比例下降使得基差和库存反弹驱动弱化，远期海外铝供给缺口整体往收窄方向走，铝价上行承压倾向于偏弱震荡 [26] - 双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅反弹，焦煤总持仓环比基本持平；当前焦煤内外供应仍处同期偏低水平，但9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供致使四季度存在供应边际回升预期，钢厂利润处于历史低位后市大概率通过高炉减产应对，双焦基本面存在走弱预期，但高基差亦能为盘面提供向上弹性 [27] 六、农产品板块 - 生猪：全国生猪均价8.99元/公斤，下跌0.08元，河南跌0.10元至8.88元；养殖端南北方出栏有增有减，成交一般，市场整体猪源供应偏宽松需求一般；本周仔猪报价继续小幅下调，主流成交60至100元/头，补栏积极性不佳，预计短期猪价延续弱势调整 [28] - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，截至11月1日当周美国大豆收割率88%，市场预期88%，此前一周79%，五年均值84%；美豆持续收割上市丰产压力逐渐兑现，原油大幅下跌使美豆油生柴需求预期走弱，美豆承压偏弱；国内连粕在进口成本支撑松动及供应宽松压制下价格面临较大压力 [30] - 油脂：夜盘偏弱运行，路透预计10月马来西亚棕榈油库存较9月创纪录的351万吨增长6.8%至375万吨，为连续第七个月增加；毛棕榈油产量预计增长3.8%至220万吨，超过9月创纪录的212万吨并连续第五个月增长；产地库存压力仍大，原油大幅走弱拖累油脂板块，预计短期偏弱走势为主 [31] - 棉花：郑棉主力延续低位震荡，新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，总供给仍处相对高位；金九银十旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购；新疆新花逐步进入集中采收期，轧花厂套保供给将逐步释放，短期基本面偏弱价格或维持偏弱震荡 [32] - 白糖：郑糖主力隔夜再创近期新低后有所拉升，外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵；南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后；多家机构上调预估判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺；国内高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，短期郑糖跟随外盘回调盘整为主 [33] 七、航运指数 - 集运欧线：EC下跌4.66%，周二马士基新开舱第47周至鹿特丹大柜延续报价3000美元，持平于前一周，涨价函未有超预期落地，但马士基开舱价并未进一步下调带动运价止跌企稳预期 [34] - 11月下半月整体运价定价预计偏为谨慎，按往年季节性11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度或异于往年，11月倾向于持稳，12月预期有待验证；11合约已在平水附近，12合约估值中性偏谨慎，短期倾向于阶段性低位震荡 [34]

核心观点 - 报告为中原证券2026年11月4日晨会聚焦，整体判断A股短期以震荡整理为主、结构再平衡为核心特征，建议关注电池、保险、游戏、光伏设备等短线机会，月度策略则建议哑铃型配置（自主可控/新质生产力+红利防御），静待催化信号[9][10][12] - 行业层面重点推荐：AI算力产业链（半导体设备、芯片、存储、光通信、服务器、AIDC、云计算）、半导体设备国产替代、通信光器件/光纤光缆、汽车出海与智能化、券商板块低估值布局、家电利基市场与跨赛道转型、周期机械龙头防御[32][39][45][49][54][22][26] 财经要闻 - 中国人民银行决定自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行4%提高到6%，以加强金融机构外汇流动性管理[4][9] - 央行于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10bp[4][9] - 国家发改委相关负责人介绍，到"十五五"末，新兴支柱产业产值有望翻一番，达到10万亿元以上[4][9] 市场分析 - 周二A股低开低走、宽幅震荡整理，沪指在3583点附近获得支撑后企稳回升，保险、医疗美容、游戏及电池行业表现较好，半导体、元件、电子化学品及通信设备表现较弱；上证综指与创业板指数平均市盈率分别为15.97倍、35.39倍，处于近三年中位数平均水平上方；两市成交金额17156亿元[9] - 周一A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3594点附近获得支撑，传媒、半导体、证券及软件开发表现较好，贵金属、银行、煤炭及核电表现较弱；平均市盈率分别为15.81倍、34.58倍；两市成交金额17956亿元[14] - 周五A股冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3660点附近遭遇阻力，食品饮料、白酒、医疗服务及航运港口表现较好，影视院线、游戏、传媒及广告营销表现较弱；平均市盈率分别为16.02倍、35.88倍；两市成交金额16880亿元；前三季度GDP同比增长4.6%，高技术制造业占规模以上工业增加值比重同比提升1.6个百分点，新动能对经济增长贡献率保持在40%以上[18][19] - 沪深两市前三季度净利润5.1万亿元，创2022年以来新高，同比增长8.5%，科创板净利润同比大增476.22%[9][14] 月度策略 - 10月A股大幅调整，多数宽基指数月度收跌：科创50、创业板指分别下跌24.13%、23.02%，深证成指、中证1000分别下跌15.94%、15.59%，上证指数与沪深300分别回调6.33%、8.54%，北证50与中证2000分别下跌14.80%、15.79%[10] - 10月资金面整体宽松，DR001中枢低位震荡于1.26%-1.30%区间，7天逆回购利率锚定1.40%；1年期、10年期和30年期国债收益率月末分别收于1.17%、1.65%和2.08%，较9月末分别下行约4.8BP、3.2BP和1.7BP；30Y-10Y期限利差维持在43BP左右[11] - 11月展望：美联储11月处于加息空档期，外部流动性扰动降温；宽基ETF自9月末连续净流入；创业板指PE(TTM)已降至28倍附近，超调特征明显；首批18只主动ETF将带来增量资金，央行设立非银机构大额赎回流动性支持工具并开展第三次SFISF操作；11月18—19日APEC深圳峰会将围绕新质生产力、AI与自主可控等议题展开[12] - 11月配置建议：一是自主可控/新质生产力方向（半导体设备材料、国产软件、电气设备、化工、专用机械、汽车配件）；二是底仓配置煤炭、电力等红利资产；成长板块估值处于历史低位，仓位较低可考虑分批左侧布局[13] 宏观定期：绿色金融 - 2026年前三季度我国共发行716只绿色债券，发行数量同比增长27.86%，合计发行规模9140.07亿元，同比增长20.78%；发行场所以银行间市场为主，金额占比78.9%；绿色金融债券发行规模最大、占44.0%；中部六省共发行绿色债券108只、金额518.92亿元，占全国规模5.68%，湖北省发行规模最大[15] - 前三季度转型债券发行数量和金额分别同比增长89.02%、73.57%；低碳转型债券发行15只共81.21亿元，发行数量翻三倍、发行金额翻近四倍，以中期票据为主，安徽省为唯一年内发行该类债券的中部省份；SLB发行规模较上年同期倍增，河南省表现突出[16] - 前三季度ESG基金新发141只、募集727.04亿份，存量规模达2.80万亿元；受9月权益市场调整影响，样本ESG基金与ESG指数今年以来平均收益均转负[16] 行业月报：家电 - 2026年10月家电板块整体上涨2.22%；厨房小家电（+16.01%）、照明（+8.37%）、空调（+7.97%）、个护（+7.67%）、冰洗（+0.52%）上涨；彩电（-15.64%）、其他家电（-12.85%）、厨电（-12.51%）、家电零部件（-10.68%）、清洁小家电（-5.25%）下跌[20] - 截至10月31日家电板块估值14.14倍，相比上月升高0.3%，同比下降3%，为消费板块中估值最低；白电估值处于历史低位；向光通信和液冷赛道转型的板块估值已偏高；智能家电成长龙头估值自底部反弹；照明设备在价格修复、AI技术升级和基建刚需三重驱动下迎来盈利修复[21] - 家电行业股息率在31个一级行业中排名第十，近12个月平均股息率2.24%，其中空调5.2%、卫浴4.45%、冰洗3.99%、厨电3.84%[21] - 2026年1至9月中国累计出口家电804.09亿美元，同比增长9.4%，较1至8月提升3.4个百分点；累计出口数量36.07亿台，同比增长7.4%，较1至8月提升2.3个百分点，出口单价或产品结构进一步升高；冰箱、洗衣机、数字电视、干衣机等品类出口增长较快[22] - 内销市场白电零售额延续双位数下降，空调价格相对坚挺，洗衣机、冰箱零售均价下行；彩电零售额同比双位数减少；扫地机器人、食品料理机等小家电内销零售额下降、价格同步下跌[22] - 原材料价格上涨：截至10月31日DDR3、DDR4、DDR5现货价分别同比上涨323.27%、358.73%、304.21%，算力需求激增是主要推手；合成树脂价格上涨，金属价格多数上涨[22] - 投资策略：关注家电快增利基市场、具身智能突破、光通信拓展及液冷需求激增；推荐组合石头科技（688169）、兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）[23] 行业月报：机械 - 10月中信机械板块下跌8.75%，跑输沪深300指数（-6.28%）2.57个百分点，在30个中信一级行业中排名第23名；仅纺织服装设备（+8.74%）、服务机器人（+8.35%）、叉车（+7.82%）、铁路交通设备（+0.04%）上涨，3C设备、半导体设备、激光加工设备跌幅居前[25] - 10月首份人形机器人国家标准发布，特斯拉三季报披露Optimus人形机器人量产进度和计划，推动人形机器人产业链近期明显反弹[25] - 工程机械、船舶、矿山冶金机械等周期行业数据持续向好，行业复苏趋势仍在，龙头企业分红比例高、股息率高，有望迎来估值修复；重点推荐徐工机械、中国船舶、中创智领、一拖股份、中信重工[26] 行业月报：券商 - 9月券商指数震荡下跌连创调整新低，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌6.92%，跑输沪深300指数（下跌5.78%）1.14个百分点；板块平均P/B震荡区间下移至1.169-1.271倍[27] - 9月核心市场要素：权益再度转弱、固收震荡走强，自营业务环比再度转为下滑；月度日均股票成交量降至两万亿元以下，经纪业务景气度降至年内次低位；两融余额再度转降；股权融资规模环比持平，债权融资规模环比小幅下滑[27] - 10月业绩前瞻：自营业务将受权益自营影响进一步回落；经纪业务景气度将回落至12个月以来低位；两融业务边际贡献度环比明显下滑；投行业务总量环比明显下滑；预计10月上市券商母公司口径单月整体经营业绩再度明显承压[27] - 投资建议：预计四季度券商板块平均P/B核心波动区间在1.00倍-1.30倍之间，向估值下限靠拢仍是中长期布局良机；建议关注龙头类上市券商、具备差异化竞争优势的中小上市券商、科创属性强的上市券商、估值明显低于板块平均的上市券商[28] 行业月报：AI芯片与模型 - 2026年前九个月集成电路进出口单价持续提升，出口单价连续4个月反超进口产品单价；2026年上半年AI芯片国产化率进一步提升至64%，2026Q3厂商业绩延续高增；DeepSeek与昇腾结合日趋紧密，加快国产芯片替代进程；阿里新一代自研芯片V900将在2027Q1上市，较原计划提前2个季度；麒麟2026在基准测试中NPU功耗下降66%、GPU下降58%、性能核心CPU下降41%；截至10月21日鸿蒙操作系统终端数突破9500万，华为预计2026年突破1亿用户规模[29][30] - 月之暗面10月发布Kimi K3.1 Pro，拥有2.8万亿参数，再次回归头部模型行列；Anthropic的Opus 5.5输入输出价格约为同等级Kimi-K3.1 pro的2倍，美国闭源模型降价趋势明显；OpenRouter数据显示DeepSeek份额26%，连续12周位列第一大模型厂商，中国模型厂商份额达46%，领先美国厂商（44%）；9月美国企业模型采用率55.9%，Anthropic以43.8%份额超过OpenAI（40.6%）[31] - 给予行业强于大市评级：AI应用加速渗透至编程、影视游戏、数学研究、网络安全等领域，算卡租赁价格继续走高，国内算力紧张程度更高；随着2027年国产卡产能释放和新卡推出，国内算力需求有望更好满足；建议重点关注半导体设备、芯片、存储、光通信、服务器、AIDC、云计算等环节；推荐中科曙光（603019）、紫光股份（000938）、浪潮信息（000977）、润泽科技（300442）、东阳光（600673），并关注正在IPO的超聚变、平头哥、智谱、DeepSeek、月之暗面、长存控股[32] 行业月报：电力设备及新能源 - 9月电力设备及新能源行业表现在一级行业中倒数第二，仅高于有色金属；电气设备4个子板块中仅电机板块上涨2.12%，电源设备中风电逆势上涨5.82%[34] - 通威、协鑫等光伏头部企业在杭州举行反内卷闭门会议，形成产能限制落地计划，提出通过市场化调节机制自主压制产能，在硅料及组件环节划定明确价格底线；多家硅料头部企业约定硅料平均成本含税价及对应销售价格不得低于每吨4.3万元[34] - 9月全社会用电量8997亿千瓦时，增长1.2%；规模以上工业发电量8293.6亿千瓦时，下降1.2%；截至9月底全国累计发电装机容量41.32亿千瓦，增长11.2%，增速贡献主要来自风电和太阳能[35] - 9月变压器出口金额11.49亿美元，增长23.74%；电线电缆出口金额42.54亿美元，增长59.03%；高压开关和控制装置、低压开关和控制装置出口金额分别为7.59亿美元和45.84亿美元，分别增长56.49%和43.97%；铜铝价格保持上涨势头[35] - 9月多晶硅GFEX期货月度均价36993元/吨，下降29.8%；N型单晶硅片（182*183.75mm）和（210*210mm）月度均价分别为1.01元/片和1.15元/片，分别下降22.9%和30.72%；TOPCON电池片（182mm）（210mm）月度均价分别为0.3元/瓦和0.29元/瓦，同比下降3.23%和3.33%；N型TOPCON双玻组件（182mm）月度均价0.72元/瓦，上升4.35%[35][36] - 电气设备指数（中信）市净率LF为2.79倍，处于34.25%分位；电源设备指数市净率LF为1.84倍，处于20.08%分位；维持"同步大市"评级，关注低谷困境反转板块（如光伏）和新质生产力需求端机会[36] 行业分析：预制菜 - 城市化推进催生家庭用餐频次减少，团餐和外卖是预制菜应用的重要场景；社会成本居高倒逼餐饮门店引入预制菜提升效率、降低成本；餐饮连锁化强化对预制菜加工和配送的依赖[37] - 截至2025年中国预制菜市场规模达6173亿元，较2019年的2445亿元增长3728亿元，期间年均增幅达21.78%[37] - 预制菜在B端市场渗透率仍较低，未来有较大攀升空间；零售市场发展也不充分，家庭小型化、女性普遍工作、年轻人"懒宅"等是推动因素[37] - 日本预制菜产业起步于20世纪50年代，在产业链一体化和产品多元化方面可视为典范；中国预制菜产业在产能、储能和产品研发等方面建设积累仍不足[38] - 投资策略：全行业普惠式扩张已结束，利润将向少数公司集中，具备资产厚度、渠道议价权和响应细分市场能力的厂商将在行业分化中凸显价值[38] 行业深度：半导体设备 - AI基础设施投资持续加速推动全球半导体市场强劲增长，SEMI预计2026年全球半导体设备销售额将达1659亿美元，同比增长23.2%，预计2028年达2295亿美元；三星与SK海力士规划2030年DRAM产能接近翻倍；长鑫科技DRAM全球市占率从25Q1的3%提升至26Q1的8%，长江存储NAND全球市占率从25Q1的8%提升至26Q1的13%；Omdia预计2026年中国存储市场占全球比重约51%[39] - 全球半导体设备市场由美国、日本和荷兰厂商主导，中国大陆是全球最大半导体设备市场；中国大陆已装机半导体设备国产化率由2020年前后不足10%提升至2025年约35%，但量检测设备、涂胶显影设备、光刻机等国产化率仍然很低，是自主可控重点攻坚领域[40] - 国内半导体设备厂商进入产能加速扩张阶段；长川科技、华峰测控、拓荆科技2025年海外营收同比增速分别为88.58%、65.23%、53.62%，中科飞测与精智达在低基数上实现高速增长；海外龙头产能扩张相对平稳、设备交付周期大幅延长，国内厂商迎来出海新机遇[41] - 投资建议：前道设备关注北方华创（002371）、中微公司（688012）、拓荆科技（688072）、中科飞测（688361）、精测电子（300567）；后道设备关注长川科技（300604）、华峰测控（688200）[41] 行业月报：汽车 - 截至10月19日收盘，汽车（中信）行业指数下跌5.52%，跑输同期沪深300指数1.32pct，在中信30个一级行业中排名第18名[43] - 9月汽车产销分别完成298.96万辆和295.62万辆，环比分别+11.40%、+9.02%，同比分别-8.74%、-8.37%；9月汽车出口105.26万辆，连续四个月站稳百万辆以上，同比增速维持60%以上高位，其中新能源汽车出口57.1万辆，环比+8.6%，同比增长1.6倍，占当月汽车出口比重提升至54.2%[44] - 9月乘用车产销分别完成262.58万辆和258.75万辆，环比分别+10.86%、+8.56%，同比分别-9.44%、-9.48%；自主品牌乘用车市场份额77.13%，环比小幅回落0.63个百分点，同比提升6.9个百分点[44] - 9月商用车产销分别完成36.37万辆和36.87万辆，环比分别+15.46%、+12.31%，同比分别-3.31%、+0.24%，销量同比转正[45] - 9月新能源汽车产销分别完成181.38万辆和182.25万辆，同比分别+12.18%、+13.62%，新能源渗透率达61.65%，环比提升1.05个百分点，继续刷新历史新高；纯电销量同比+20.70%、插混同比持平[45][46] - 9月汽车经销商库存系数升至1.68，为近年同期高位；维持行业"同步大市"评级，建议关注三大主线：出海主线、智能化主线、"低估值+新增长曲线"主线（机器人、AIDC发电、液冷等跨界拓展标的）[46] 行业深度：证券行业 - 2026H证券行业营收同比增长31.38%，净利同比增长23.50%，

文章核心观点 - 广州市市长孙志洋会见康宁公司中国区总裁兼总经理林春梅一行，双方就深化合作进行交流，核心在于推动康宁公司抢抓粤港澳大湾区建设机遇，围绕技术研发创新、产业数字化绿色化转型需求，加强与广州龙头企业协同联动，在新型显示、光通信、车载应用、移动消费电子等领域拓展新的发展契合点，持续加大在穗投资布局力度，实现高水平互利共赢 [2] - 康宁公司方面表示愿进一步加强与广州的战略对接，持续拓展研发创新、新型显示、先进制造、绿色转型等领域合作，与广州双向赋能、携手共进，共同推动高质量发展 [3] 广州方面核心内容 - 当前正处在国家"十五五"规划开局起步的重要机遇期，广州坚定不移扩大高水平对外开放，立足全国先进制造业基地、国际科创中心重要承载地核心功能，因地制宜发展新质生产力，工商并举加快构建现代化产业体系 [2] - 康宁公司是全球领先的材料创新企业，核心业务赛道与广州重点产业发展方向高度契合，双方合作空间广阔 [2] - 欢迎康宁公司抢抓粤港澳大湾区建设重大机遇，围绕技术研发创新、产业数字化绿色化转型需求，加强与广州龙头企业协同联动 [2] - 在新型显示、光通信、车载应用、移动消费电子等领域找到更多新的发展契合点，持续加大在穗投资布局力度 [2] - 广州愿当好企业发展的"耐心陪跑者"，持续优化产业版营商环境，全力服务保障企业在穗发展 [2] 康宁公司方面核心内容 - 康宁在穗业务稳步发展，得益于广州优良的营商环境和贴心的服务保障 [3] - 广州产业生态良好、创新动能澎湃、区位优势明显，是康宁布局中国市场的重要合作伙伴 [3] - 此次到访切身感受到广州强劲的发展活力、深厚的城市底蕴和宜居宜业环境 [3] - 愿进一步加强与广州的战略对接，持续拓展研发创新、新型显示、先进制造、绿色转型等领域合作 [3] 康宁公司背景与在穗布局 - 康宁公司位列2026《财富》美国500强第286位 [4] - 康宁公司在光通信、显示科技、汽车应用、生命科学及移动消费电子市场领域均处于领先地位 [4] - 2017年，康宁公司在增城开发区布局玻璃基板生产线 [4] - 康宁公司中国区副总裁张文卿参加会见 [4]

首 席点 评 ： 美伊谈判反复，油金铜承压 隔夜美伊谈判乐观与「美方回应不满意」交替，格什姆岛打击传闻扰动霍尔木兹溢价；布伦特收103.60、WTI收96.09，高位宽幅震荡。美国 中期选举开票叠加12月加息定价仍高，现货黄金跌约0.6%至3923美元/盎司。LME铜跌2.2%至14036（七周低），AI需求降温与美元偏强压 制。国内铜铝保税交割暂停、仓单约4.46万吨托底近月升水；央行将自11月15日上调外汇存准率至6%。盯选举结果与伊美调解对油价瞬时冲 击。 重点品种： 原油、 黄金、 铜 黄金 ： 夜盘贵金属冲高回落。美伊冲突出现缓和迹象，油价大幅下挫，通胀风险弱化，对贵金属压制减轻，带动贵金属企稳。后续重点关注 美伊谈判进展。长期来看，美债信用风险重定价推动"去美元化"趋势延续，全球央行购金趋势不改，三季度各国央行仍以2024年末以来最快 的速度买入黄金，合计净买入321吨黄金，为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块 运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。 原油 ： SC夜盘下跌2.32%。核心驱动是美伊释放外交缓和信号，市场前期计价的中东供应中断风险溢 ...

文章核心观点 - 全球资本市场波动加大，海外科技股信用风险溢价上升、能源价格高位波动、中东地缘局势反复等因素交织冲击全球股票市场 [1] - 中国资产定价基础已发生实质性改善且尚未被充分定价，当前是配置中国资产的较好窗口，对中国市场和金融资产长期价值保持信心 [1][9] - 2026年前三季度中国GDP平减指数同比上涨0.99%，为2022年以来首次转正，意味着2023年以来的价格下行基本结束 [1] 价格回升与产业升级夯实资产定价基础 - 外部推力来自全球能源供给冲击：霍尔木兹海峡正常通行至今未恢复，冲突前日均通过石油约2050万桶，占全球石油供应量的19% [3] - 2026至2027年北半球秋冬季出现超强厄尔尼诺的概率超过90%，能源和农产品两条供给链同时收紧 [3] - 内部治理是对部分行业低价无序竞争的治理，外部推力与内部治理叠加使价格回到正区间 [3] - 中国PPI同比从2025年6月-3.6%的底部回升，2026年3月转正，9月达到5.0% [3] - 前三季度中国货物贸易出口23.2万亿元，同比增长16.4%；三季度出口规模首次突破8万亿元，增长22%，前三季度外贸增速为近五年同期最快 [3] - 集成电路出口增长99.1%，电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件分别增长72.3%、36.4%和22.4%，船舶出口超过3500亿元、增长24.6%，电子元件出口增长70% [3] - 结构数据说明竞争力正从成本向技术迁移，对应新质生产力政策主线的落地效果 [3] - 这一轮出口高增长是在全球能源供给最紧张的年份实现的，能源自给率超过80%、工业电价相对稳定是中国制造在能源涨价周期继续扩大份额的前提 [4] - 中国制造业综合成本较发达国家低30%至40%，劳动生产率近十年年均提升6%以上，工业机器人密度达到470台/万人，PCT专利申请量连续多年位居全球第一 [4] - 2025年一次能源消费中煤炭占51.4%、石油占18.2%，非化石能源占比升至21.7%，较2020年提高5.7个百分点，可再生能源装机规模全球第一 [4] - 上一轮全球通胀验证了价格稳定的价值：2022年美国CPI均值8.0%、欧元区8.4%、英国9.1%，中国只有约2.0%，出口随即连续两年创出新高，2021年3.36万亿美元、增长29.6%，2022年3.54万亿美元、增长5.6% [4] - 今年结构与上一轮类似，但驱动从价格稳定转向产品结构升级，这一变化更可持续 [4] 政策与市场结构改善增强长期配置吸引力 - “十五五”规划把发展资本市场、发展新质生产力、提振内需构建双循环、反内卷与统一大市场作为重要抓手 [5] - 资本市场定位从过去强调服务实体经济转为与培育新质生产力并列，背后逻辑是创新型企业长期依赖银行间接融资难以获得与风险相匹配的资金，发展新质生产力需要能承担风险、为远期现金流定价的直接融资市场 [5] - 2026年10月上证指数30日滚动年化波动率约为10%，标普500同期也约为10%；韩国综合指数今年一度接近60%，日经225近三年维持在23%至30%区间 [6] - 波动率是长期资金配置的技术前提，保险资金、养老金、银行理财考核第一项通常是波动能否落在框架之内 [6] - 2024年A股现金分红2.4万亿元创历史新高，股权融资收缩至0.4万亿元，市场从净融资转向净回报 [7] - 制度上形成双向调节：稳定市场方面有汇金增持ETF、央行互换便利与股票回购增持再贷款、保险资金提高权益配置比例；抑制过热方面有融资保证金比例动态调整、IPO与再融资节奏调节、减持新规和程序化交易监管 [7] - 2026年国内上市公司上半年共实现营收37.7万亿元，净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高，年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍 [7] 低利率推动配置需求重估 - 10年期国债收益率从2024年9月底的2.2%左右下行到1.65%附近，无风险利率下降有助于抬升资产的理论估值 [7] - 国有大行一年期定期存款挂牌利率已降到0.95%，五年期1.30%，活期0.05%，货币基金和银行理财收益中枢同步下移 [8] - 存款利率下降可能增强有收益目标且能承受相应风险的配置型投资者调整资产配置的意愿 [9] - 9月末人民币存款余额349.45万亿元，同比增长7.5%，前三季度人民币存款增加20.76万亿元，其中住户存款增加9.39万亿元 [9] - 截至2026年三季度末银行理财存续规模35.37万亿元，同比增长10.08%，投资者数量达到1.55亿个，同比增长11.51%，固定收益类产品占全部理财规模的比例为96.61% [9] - 居民存款仍以每年十万亿元上下规模增加，而理财产品业绩比较基准已降到百分之二上下且绝大部分集中在固收类资产，收益水平下降可能推动部分投资者重新评估资产配置，权益资产及含权产品可能获得增量配置需求 [9] - 从价格、盈利、产业竞争力和市场结构四个方面看，支持中国资产的基础在这两年里已发生实质性变化 [9]

文章核心观点 - 中信证券2027年资本市场策略会显示AI产业链仍是市场关注重点，但如何在AI之外寻找机会同样成为重要议题，预计2027年A股行情宽度有望不断拓展[1][3] - 全球增长动能呈现产业与国别“双重集中”，资金向“看得见的增长”集中导致市场结构性分化，但这一分化正在收敛，资金重新回归基本面，关注技术、订单和现金流[2] - 2027年投资线索既包括AI产业链的技术升级与应用延伸，也包括稳健回报资产、优秀出海制造业和内需修复带来的结构性机会[1][7] 宏观与策略判断 - 预计2027年我国实际GDP增速为4.5%左右，基建投资和消费边际回暖，新质生产力接续发力，出口增速或放缓，经济结构性分化有望边际收敛[6] - 2027年财政政策预计保持积极，新增专项债额度有望提升至4.5万亿元并提高用于项目投资的比例；货币政策以框架改革为主，宏观政策协同或催化降准降息落地[6] - 市场调整已于今年前置，明年结构性转机增多，科技板块内部走势预计分化，非AI板块存在广泛的结构性修复机会[4] - 以市净率与净资产收益率为代表的稳健回报型策略或与景气策略相比更占优势，市场风格或出现较大变化[6] - 随着化债政策进入收官阶段，2027年政府债净融资规模或较今年回落，但部分月份仍可能面临阶段性供给压力；存贷差走阔支撑银行配置需求，保险资产配置需求进一步强化[6] AI算力基础设施 - AI算力基建高景气延续，AI算力相关企业盈利能力快速提升，光通信在AI集群中的价值量稳步增长，预计光通信板块2027年将延续快速增长[8] - 中国光通信产业链逐步完备，全面覆盖上游材料、光芯片、光模块、光纤和光无源器件等环节，具备产能、高精密制造和规模化优势，并在提升关键上游和零组件的产业地位[8] - 持续看好光模块、光芯片、光纤等领域成长，关注NPO/CPO、OCS、3.2T可插拔光模块等带来的新机遇[8] - 预计2027年电子布—覆铜板（CCL）产业链供需缺口有望进一步扩大，叠加全产业链库存偏低、涨价传导顺畅，行业表现有望超过此前市场一致预期[8] AI存储与设备 - AI驱动存储行业景气，技术突破推动国产存储扩产、提升份额，业绩有望持续释放[9] - 扩产规模、先进工艺设备价值量和设备国产化率提升，将共同为国产设备打开成长空间[9] AI内容与应用 - AI内容产业正由工具提效向内容创新、用户关系及商业化模式升级延伸，建议重点关注具备优质IP与内容版权、AI内容制作能力、平台流量及分发优势的相关公司[9] 家电出海与全球化 - 白电投资逻辑为“眼前有股息，远处有全球市场”，主张以红利资产的价格布局全球成长[10] - 黑电领域中资企业提升全球份额后，高端化仍带来较大盈利空间，看好中国家电竞争优势持续转化为全球份额、盈利增长和股东回报[10] 创新药产业链 - 关注复杂结构创新药品上市后的全球CDMO机会，以及临床、安评、核心原辅料等CRO产业链机会，同时关注AI医药兑现及技术突破带来的投资机遇[10][11] - 尽管医保基金整体控费压力仍存，但新药价格机制、创新支持政策以及商保、长护险等支付端扩容政策值得期待[11] - 预计2027年中美欧之间的商务拓展（BD）合作将更加顺畅，中国创新药资产有望迎来全球上市和商业化兑现[11] 能源与资源品 - 预计2027年布伦特原油平均价格在100美元/桶左右，地缘局势决定价格上限，低库存使油价易涨难跌[11] - 在全球柴油持续紧缺判断下，预计2027年全年成品油价差有望在50美元至100美元/桶高位震荡，看好原油、成品油、油运等板块投资机会[11]