报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪高涨但实际影响有限，压缩EB利润，纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性以压缩利润为主，苯乙烯高产量、高利润、高库存格局下仍为空配，港口库存加速累库，纯苯下游开工恢复，产业进入补库存阶段，短期市场有支撑，应关注压缩苯乙烯利润的头寸 [3][103] 根据相关目录分别进行总结 产能情况 - 纯苯2005年以前产能326万吨，占比12%；加氢苯2005年以前产能74万吨，占比8%；苯乙烯2005年以前112万吨，占比5% [3][4][5][6][103] 供应情况 纯苯国产 - 7月计划检修损失量10万吨左右，8月检修损失量下滑至4万吨，关注7月中海油大榭7月18日投产及8月裕龙石化等新装置落地情况 [103] 纯苯进口 - 美国对海外持续征收关税及国内下游装置重启，纯苯价格企稳反弹，USGC BZ对RBOB溢价上涨，夏季汽油高峰季炼厂开工提高，但7月后纯苯经济性不佳出率下降，STDP装置利润为负，美国苯乙烯利润被挤压但开工率从6月的50%恢复到7月的65%-70%，欧洲市场裂解利润不佳考虑降负荷，现货量有限工厂主动去库、增加合约量，关注纯苯欧/韩->美、苯乙烯美->欧窗口打开情况 [3][103] 苯乙烯 - 近期供应增量多，辽宁宝来35万吨已重启，京博石化68万吨8月、吉林石化60万吨9月等新装置即将落地 [3][103] 己内酰胺 - 恒逸广西钦州30万吨新装置计划8 - 9月投产 [103] 苯酚 - 扬州实友、江苏扬农检修即将结束，镇海炼化40万吨、吉林石化20万吨新装置7 - 8月陆续投产，山东睿霖计划10月投产 [103] 需求情况 苯胺 - 金茂铝业等近期重启，万华化学（福建）新装置已投产但低负荷运行，烟台万华计划8 - 9月轮修 [3][103] 苯乙烯下游3S硬胶 - EPS和PS进入夏日淡季格局，持续累库、降开工，ABS整体需求维持中高有韧性 [3][103] 估值情况 绝对价格估值 - 按照原油65美金估值，BZ2603合约5800 - 5900元/吨为合理估值，布伦特原油涨至67美元、70美元时，BZ2603 6100 - 6300元/吨为合理估值 [103] EB加工费 - 目前乙烷风险解除，港口苯乙烯持续累库，苯乙烯合理加工费1000 - 1100元/吨 [103] 策略建议 - 单边：短期偏强震荡，中期偏空；跨期：暂无；跨品种：买BZ03空EB09，压缩利润 [3][103] 纯苯期货相关 合约规则 - 交易品种为纯苯，交易单位30吨/手等，上市初期交易保证金标准8%等 [8][9] 风控制度 - 有涨跌停板和保证金等制度，一般月限仓2000手等 [9] 交割品标准 - 遵循国标545，采取一次性交割等制度，厂库和仓库制度结合 [10] 最便宜可交割品标的 - 江苏、浙江、上海为基准地等，不同区域有相应升贴水 [12] 产业链投产情况 2025年下半年 - 石油苯、加氢苯、苯乙烯等多个工厂有新装置投产，上下游投产合计各有不同产能增量 [32] 2026 - 2027年 - 苯乙烯投产仍然偏多，各产品有不同工厂新装置投产及产能增量 [33] 下游产品情况 苯酚 - 预计2025年全年表观需求量600万吨，同比+7% [60] 己内酰胺 - 2025年全年预计表观需求700万吨左右，同比+7% [66] 己二酸 - 全年表需190万吨左右，同比-7% [68] 苯胺 - 预计2025年全年表观需求维持361万吨，同比-8% [72] 苯乙烯情况 全球产量 - 2025年上半年全球苯乙烯产量收缩 [80] 当前格局 - 高库存、高利润、高产量 [85] 检修情况 - 唐山旭阳等多家企业有检修计划 [91] 下游3S硬胶情况 ABS - 投产继续，有产量、产能利用率、生产毛利等相关数据 [96][97][98][99] PS - 有产能利用率、厂内库存、产量、生产毛利等相关数据 [100] EPS - 有产能利用率、厂内库存、产量等相关数据 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内政策利好带动工业品板块轮动上行，未来关注具体政策措施及品种供需与宏观共振，以及龙头品种涨势变化；操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：海外降息预期波动，美与各国关税谈判影响暂弱；国内反内卷，重点工业板块稳增长措施预期出台，重大工程项目开工带动有色跟涨反弹，7月末国内情绪偏暖支撑仍存[11] - 各品种运行逻辑及投资建议： - 铜：国内库存下降供应减少，下游开工率或增加，本周供弱需强，沪铜具备止跌回升条件，支撑区77000 - 78000元/吨，压力区80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][13] - 锌：国内反内卷海外降库存，锌价阶段走强，供应增加需求一般，库存有变化，支撑区21600 - 21800元/吨，压力区22800 - 23000元/吨，短多中线逢高偏空[13] - 铝产业链：沪铝资金流入，产能有变动，氧化铝价格上涨，需求开工有变化，库存有累库；铝震荡偏强，氧化铝震荡偏强，铸造铝合金震荡偏强；铝支撑区20000 - 20200元/吨，压力区21000 - 21200元/吨；氧化铝支撑区2800 - 3000元/吨，压力区3700 - 3900元/吨；铸造铝合金支撑区19500 - 20000元/吨，压力区20500 - 21000元/吨；策略偏多[13][15] - 锡：供应端加工费持平开工率回升，进口量减少，需求端开工率下滑，区间震荡偏强，支撑区250000 - 255000元/吨，压力区270000 - 290000元/吨，策略高抛低吸[14][15] - 铅：再生铅开工回升库存增加，需求待恢复，累库压力或缓和，跟随板块企稳反弹意愿弱，支撑区16500 - 16600元/吨，压力区17200 - 17400元/吨，策略震荡偏空[7][15] - 镍：宏观情绪转暖，供应端矿端支持弱化，镍生铁和精炼镍供应有变化，需求端偏淡，阶段反弹趋势偏空，支撑区115000 - 116000元/吨，压力区122000 - 123000元/吨，短线偏多中线偏空[16] - 不锈钢：成本支撑转弱，供应端原料价格下降减产消息增加，需求端库存高需求淡，区间偏强，支撑区12300 - 12400元/吨，压力区12800 - 13000元/吨，策略高抛低吸[16] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79740|0.05%| |锌|22945|0.09%| |铝|20900|0.29%| |氧化铝|3513|3.75%| |锡|268520|0.48%| |铅|16900|-0.35%| |镍|123530|0.80%| |不锈钢|12930|0.19%| |铸造铝合金|20280|0.57%|[17] 第三部分 有色金属持仓分析 |品种|涨跌幅|净多空强弱对比|净多头变化|净空头变化|影响因素| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多醋(F(PS2509))|8.99%|主力强多头|17842|12352|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |氧化铝(AO2509)|6.07%|主力强空头|-17657|-59|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |Tykt(SI2509)|5.98%|主力强空头|-46416|2211|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |炭酸锌(LC2509)|2.71%|主力强空头|-102948|9961|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪银(AG2510)|1.56%|主力强多头|56898|1231|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪镇(NI2509)|1.52%|主力强空头|-11254|3758|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |日锡(SN2508)|1.11%|主力强空头|-618|340|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |铝合金(AD2511)|0.90%|主力强空头|-993|-38|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |PH(AL2509)|0.75%|主力强多头|27507|414|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |记锌(ZN2509)|0.70%|主力强多头|15208|7162|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |沪金(AU2510)|0.64%|主力强多头|76522|4970|多头主力增仓有色贵金属与新能源| |沢御(CU2509)|0.61%|主力多头较强|1555|1888|非主力资金影响有色贵金属与新能源| |沪铅(PB2509)| -0.21%|主力强空头|-4123|358|空头主力增仓有色贵金属与新能源|[19] 第四部分 有色金属现货市场 |品种|名称|价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|长江有色铜现货价格|79830元/吨|0.04%| |铜|物贸1均价|79705元/吨|0.11%| |铜|中原有色1铜市场价|79800元/吨|1.36%| |锌|长江有色0锌现货均价|22770元/吨|-0.26%| |锌|长江有色1锌现货均价|22670元/吨|-0.26%| |锌|南储佛山0锌锭平均价|22610元/吨|-0.31%| |铝|长江有色铝现货均价|20950元/吨|0.29%| |铝|南储佛山A00铝锭均价|20910元/吨|0.24%| |铝|LME铝现货收盘价|2649美元/吨|0.76%| |氧化铝|安泰科氧化铝全国平均价|3235元/吨|0.68%| |氧化铝|一水铝土矿河南到厂价|550元/吨|0.00%| |氧化铝|氧化铝澳大利亚FOB中间价|368美元/吨|0.00%| |镍|俄镍：上海|123080元/吨|0.32%| |镍|升贴水|500元/吨|0.00%| |不锈钢|现货价：不锈钢|12955元/吨|0.14%| |不锈钢|废不锈钢：无锡|9500元/吨|2.15%| |锡|1锡长江有色现货平均价|266500元/吨|-0.30%| |锡|60%锡精矿平均价|259500元/吨|-0.19%| |铅|铅锭（1）|16957元/吨|0.39%| |铅|废铅|10275元/吨|0.49%| |铸造铝合金|铝合金ADC12(上海)|20250元/吨|0.00%| |废铝破碎生铝（上海）|10150元/吨|1.00%|[20][21] 第五部分 有色金属产业链 包含铜、锌、铝等各品种产业链相关图表，如库存变化、价格走势、加工费变化等图表[22][23][26] 第六部分 有色金属套利 包含铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种相关套利图表，如沪伦比变化、基差走势等图表[49][51][53] 第七部分 有色金属期权 包含铜、锌、铝等品种相关期权图表，如历史波动率、隐含波动率、成交持仓变化等图表[65][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 废铝采购紧张，进口受限、国内增量有限但需求扩增、部分大厂采购范围小等因素导致 [14] - 调研企业开工率高于行业平均，铝液直供比例高，ADC12 生产占比差异大，订单以长协为主 [18] - 套利可关注多 AD 空 AL 策略，单边可关注逢低做多机会，废铝供应紧张给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少易发生软逼仓行情 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 调研对象及目的 - 调研对象为南通、宝应、昆山和上海的 5 家再生铝合金厂和 2 家废铝回收商 [10] - 目的是针对产能/产量等开工情况、废铝供需情况、成本及价格现状与预期、库存策略，以及期货上市后保值意愿等方面展开讨论，并思考后续交易逻辑 [10] 关键调研结论及分析 废铝采购紧张 - 进口受限，美国豁免关税虹吸全球废铝资源，海外价格抬升、成本倒挂，马来堵港、泰国监管趋严加剧失衡 [14] - 国内废铝增量有限但需求扩增，铝板带箔厂提升废料使用比例，报废高峰未到 [14] - 部分大厂仅采购大型带票回收商，规避信息不对称风险，可采范围小 [14] 生产运营情况 - 产量及开工：调研企业开工率高于行业平均，有铝液直供配套，可节省成本但综合成本较高，ADC12 生产占比约 40 - 50%，订单以长协为主 [18] - 供应格局：ADC12 供应以长协为主，贸易流通量少，旺季需求兑现、期现商囤货多可能引发软逼仓风险 [19] - 辅料成本：生熟铝使用比例按价格调配，需添加硅和铜，天然气约 80 立方米，加工费 800 - 1200 元/吨 [23] - 税负成本：江苏、上海企业综合税负较安徽高 2 个百分点，但原料采购和销售在当地、产品品质溢价可弥补 [24] - 库存：原料库存 7 - 10 天用量，成品库存 1000 - 1500 吨，部分企业不备成品库存 [25] 仓单情况 - 企业对交仓持开放态度，参考 9 - 10 月期货价格和基差，受潮氧化发霉、交割品标准高限制交仓范围 [27] - 下游压铸企业因账期和认证问题可能降低盘面接货意愿 [27] 投资建议 套利 - 关注多 AD 空 AL 策略，价差波动区间 - 1500 元至 + 500 元/吨，利润兑现预计在 10 月 [3][28] - 中长期 ADC12 和 A00 价差波动中枢可能下移，供应增加、需求萎缩导致价差走阔 [28] 单边 - 关注逢低做多机会，废铝供应紧张、报废高峰未到给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少、大厂订单饱和、期现商持货集中易发生软逼仓行情 [3][29] 调研纪要 铝合金厂 A - 原料：国内废铝为主，进口占比不足 20%，采购大打包站，现金交易，日耗约 600 多吨 [30] - 产能及产量：年产能 24.99 万吨，年产量 22 万吨，开工率高，ADC12 占 40% +，铝水比例 60 - 70% [30] - 库存：废铝原料库存 7 - 10 天，工业硅按需采购，铜一月一车，成品不备库 [30] - 价格及销售：ADC12 交割品定价为市场基准价 + 300 - 350 元，产品 85%以上用于汽车零部件，订单以长协为主，账期 30 - 60 天 [30] - 成本和利润：ADC12 原料 50%以上用生铝，加工费 1000 - 1300 元/吨，行业上半年平均净利润 8 元/吨，产线开停灵活 [31] - 套期保值：采购大单废料套 AL 期货，后续考虑交仓，看 9 - 10 月价格和基差 [32] 铝合金厂 B - 原料：废铝进口比例 30%，国内占 70%，生铝用得多，日用量 300 - 400 吨，部分来自压铸厂边角料，国内现款，进口预付款或港口自提 [33] - 产能及产量：设计年产能 20 万吨，目前年产 7 - 8 万吨，常开 3 套炉子，计划新增一套用于期货交割品生产 [33] - 库存：原料库存 10 天用量，成品铝锭备货 1500 吨 [34] - 价格及销售：ADC12 售价为市场基准价 + 200 元，下游 90%用于汽车零部件，账期 30 - 60 天，现款与 60 天账期价差 450 元/吨 [34] - 成本和利润：价格覆盖不了完全成本，ADC12 硅含量 10.5 - 10.8%，剔除交仓成本前后约差 300 元 [34] 铝合金厂 C - 原料：国内料为主，生铝：熟铝 = 4：6，采购来源多样，有开票平台，开 13%进项税 [35] - 产能及产量：宝应基地一期产能 11.85 万吨，月产铝水 5000 吨，铝锭 3000 吨，铝液占比 60% +，ADC12 占铝锭小于 35%，开工率 80% + [35] - 库存：原材料基础库存 2500 吨以上，铝锭成品库存 1500 吨以上 [35] - 价格及销售：对期现商报价为盘面升水 300 以上，对下游报价以 SMM 华东价格 + 升贴水，签年度长单，无散单 [35] - 成本和利润：铝液价格比铝锭高，因运输、能耗和熔铸损失 [36] - 套期保值：设立期货科，根据订单套保，价格合适参与 ADC12 套保，调整排产生产仓单 [36] - 行业发展看法：ADC12 应用场景可能变化，新能源车用原铝系多，企业研究发展镁合金 [36] 铝合金厂 D - 原料：生铝用量多于熟铝，采购对象大小回收户均有，可反向开票，账期一周左右或现款 [37] - 产能及产量：昆山产线产能 12 万吨，开工率 100%，铝合金锭月产量约 4000 吨，铝棒约 6000 吨，ADC12 占 20 - 30%；安徽产线产能以交割为主，月满产 2 万吨 [37] - 库存：原料库存 5000 - 6000 吨，合金锭库存每月 1000 吨左右 [37] - 价格及销售：ADC12 价格为市场基准价 + 100 - 300 元，下游 80%服务压铸企业，账期 1 - 3 个月 [38] - 成本和利润：价格相对完全成本稍有利润，单吨折旧 60 元左右，综合税负 7.5 - 8% [38] - 套期保值：昆山暂无交割产线，安徽有，核算交割利润后考虑参与交割 [38] 铝合金厂 E - 原料：废铝月采购量 4000 - 5000 吨，下游返回料约 2000 吨 [39] - 产能及产量：目前产能 7 万吨，计划增产至 13 万吨，月产量 6000 吨左右，铝液约 4000 吨，铝锭约 2000 吨 [39] - 库存：原料库存 7 天，约 1500 吨，铝锭成品库存 1000 吨左右 [41] - 价格及销售：期货上市后向期现商出货数万吨，报价 AD2511 - 300 元左右，70 - 80%产品供应新能源汽车产业链，账期 30 - 60 天 [41] - 成本和利润：综合税负近 9%，光伏发电满足一半电力需求，其余电费 9 毛/度，成本偏高 [41] - 套期保值：上海暂未生产交割品，安徽有产线，关注 ADC12 社会库存和仓单量 [41] 废铝回收企业 A - 公司概况：上海和福建各有回收中心，流通贸易量全国最大，上海月回收量 7000 - 8000 吨，福建 3000 - 4000 吨，毛利约 0.5% [42] - 废铝来源：从铝加工企业回收新料，部分进口料，合作社会旧料业务经理回收 [42] - 业务模式：回收熟铝新料，与铝加工企业和铝合金厂签长协锁量，熟铝定价为长江 A00 铝锭周平均价乘以折率，生铝为铝水价乘以出水率，采购现金交易，销售可能被拖欠账期 [42] - 销售情况：销售长单占比 60 - 70%，安徽厂废铝 70 - 80%供给单一大客户 [43] 废铝回收及铝合金贸易企业 B - 公司概况：05 年成立，有 20 年相关经验，主营多种铝合金及废铝业务 [44] - ADC12 经营情况：月贸易量 1000 吨左右，11 月可能参与交割，只做无账期交易 [44] - 废铝经营情况：不采购不含税回收资源，对接工厂新料，一年贸易约 6 万吨，国内货源占比 75%，长单为主，有供应链金融业务 [45] - 客户群体：以铝板带箔厂、铝棒厂为主 [45] - 套期保值：买废料保值，30 吨对应保值 25 吨 [45]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议 short put @ 77,000 元/吨 [6] 报告的核心观点 - 此前伦铜与沪铜下跌因LME库存流回库中使库存累高，特朗普宣布加征关税致LME亚洲库无法及时运抵美国，现货套利或中断，但铜品种供需未受根本性改变，目前TC价格持续偏低，终端消费未大幅走弱，建议铜品种逢低买入套保 [6] 相关目录总结 期货行情 - 2025年7月21日，沪铜主力合约开于78500元/吨，收于79700元/吨，较前一交易日收盘涨1.65%；夜盘开于79720元/吨，收于79770元/吨，较午后收盘涨0.64% [1] 现货情况 - 昨日SMM1电解铜报价79320 - 79790元/吨，当月合约升水150 - 290元/吨，均价220元/吨，较前日涨45元；沪铜早盘震荡上行，隔月价差转为Contango结构；市场有北方货源补充后品牌价差扩大、区域分化明显、进口亏损未修复抑制洋山到货三大特征；预计短期内现货升水保持坚挺 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国财长称通胀数据低应降利率，白宫发言称特朗普暂不解雇鲍威尔，财长还表示若对俄实施二级制裁将敦促欧洲跟随；特朗普媒体科技集团比特币储备购买总额达20亿美元并计划继续收购；美国与德国接近达成向乌克兰提供两套爱国者导弹系统的协议 [3] 矿端 - 2025年6月中国铜矿砂及其精矿进口量为2349690.57吨，环比降1.91%，同比升1.77%；智利是第一大供应国，进口量环比减7.80%，同比降14.44%；秘鲁是第二大供应国，进口量环比减15.44%，同比升7.11% [3] 冶炼及进口 - 2025年6月中国精炼铜进口量为337042.568吨，环比增15.15%，同比增9.23%；刚果民主共和国是第一大供应国，进口量环比增30.99%，同比降21.18%；俄罗斯是第二大供应国，进口量环比升19.15%，同比增663.00% [4] 消费 - 7月18日，31家铜杆生产企业和6家贸易商反馈，当日铜杆订单量为0.97万吨，较上一交易日减0.10万吨，环比减9.02%；精铜杆订单量为0.67万吨，较上一交易日减0.11万吨，环比减14.31%；精铜杆本周总成交5.15万吨，较上周总成交6.38万吨减1.23万吨，环比减19.27% [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化25.00吨至122075吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 10062吨至28177吨；7月21日国内市场电解铜现货库11.86万吨，较此前一周变化 - 2.47万吨 [5] 策略 - 铜建议以逢低买入套保为主，套利暂缓，期权建议 short put @ 77,000 元/吨 [6] 铜价格与基差数据 - 包含SMM1铜、升水铜、平水铜、湿法铜等现货升贴水数据，洋山溢价、LME（0 - 3）等数据，LME、SHFE、COMEX库存数据，SHFE仓单、LME注销仓单占比数据，套利相关数据，进口盈利、沪伦比等数据 [24][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁需求韧性超预期对合金有支撑但厂家复产增多套保盘压力增大不宜追涨；锰硅供需与成本端表现相对平稳总体以底部震荡为主上方需注意套保盘压力 [3] - 单边投资需求韧性超预期对价格有支撑但不宜追涨；套利投资可多硅铁空锰硅、基差低位择机可期现正套；期权投资可逢高卖出跨式期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 硅铁供应端产量小幅回升部分厂家有复产预期，需求端下游钢材虽进入淡季但需求有韧性且钢厂铁水产量环比回升对合金需求有支撑，成本端甘肃、青海等地电价下调宁夏电价小幅上涨 [3] - 锰硅供应端小幅回升总量暂时维持低位，需求端螺纹表需与产量双双下降对其需求有所打压但整体粗钢产量维持高位需求总体仍有韧性，成本端港口锰矿现货近期稳中偏强海外矿山8月报价总体稳中略涨 [3] 策略 - 单边需求韧性超预期对价格有支撑但不宜追涨 [4] - 套利多硅铁空锰硅，基差低位择机可期现正套 [4] - 期权逢高卖出跨式期权 [4] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求247家样本钢厂日均生铁产量242.44万吨环比增加2.63万吨，五大钢种硅铁周需求2万吨环比下降0.02万吨，五大钢种硅锰周需求12.34万吨环比下降0.15万吨 [7] - 供给全国136家独立硅铁企业样本开工率32.45%环比增加1.25%，全国硅铁产量10万吨环比增加0.13万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率40.53%环比下降0.02%，全国硅锰产量18.28万吨环比增加0.06万吨 [8] - 库存7月18日当周全国60家独立硅铁企业样本库存量6.3万吨环比下降0.67万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量21.63万吨环比下降0.45万吨 [9] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差随时间变化情况 [12] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量及开工率随时间变化情况 [16] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存随时间变化情况 [22] 硅锰成本利润 - 2025年7月17日内蒙生产成本5691元/吨利润 -91元/吨，宁夏生产成本5268元/吨利润 -68元/吨等多地数据 [23] 硅铁成本利润 - 2025年7月17日内蒙生产成本5415元/吨利润 -165元/吨，宁夏生产成本5268元/吨利润 -68元/吨等多地数据 [32] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等随时间变化情况 [31] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格及地区电价随时间变化情况 [39][42] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示硅铁、硅锰河钢集团采购价格随时间变化情况 [45] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量、当月产量及同比情况 [49][51] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量及同比情况 [56] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及同比情况 [57] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区情况 [59] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存情况 [61]

纪要涉及的行业 多晶硅行业 纪要提到的核心观点和论据 空头打压多晶硅期货价格原因 - 预期5、6月厂装机结束后需求环比下滑，若未减产库存将持续积累使价格承压[1] - 今年大宗商品价格下跌，多晶硅重要原材料工业硅价格大幅下跌，若未来工业硅和电力成本继续下降，成本降低带来降价空间[2] 多头机会分析 - 多晶硅期货价格跌幅远超现货和下游价格，虽基本面弱有降价空间，但快速大幅下跌后带来价格修复机会[3] - 行业自律和企业减产计划下，光伏产业链库存预期小幅下降，库存环比压力不大[3] - 远距合约价格上涨前绝对价格低，普遍在3.5万元以下，较现货价格有较大贴水，带来价格修复空间[4] - 多晶硅行业在弱需求背景下有供应端收缩预期，包括复产产能搁置、企业联合减产[4] 本周价格走势及原因 - 上半周价格上涨，涨幅主要在远月合约，价格结构从back转变为contango结构；下半周价格回落，因价格修复后仓单陆续出现、现货价格小幅调降、供应端减产或联合减产预期不稳定[5][6] 套利机会分析 - 目前套利空间不明显但较之前改善，随着现货价格走低、期货价格回升，基差收窄，后续关注有无套利空间，后续合约间价差的套利空间可能先出现[8] - 若后续仓单增加且远期基本面向好，不排除变为contango结构，可留意无风险套利空间[9] 供需情况分析 - 产业链需求预期不乐观，多晶硅产量维持低位，未达2023年水平，下游排产去库量不大[10] - 前期市场预期一季度二季度有抢装需求，下游硅片囤积较多原料库存，抢装主要消耗前期库存，多晶硅库存去化缓慢但好于去年[11] 企业应对策略 - 企业面临减产保价或保产量忍受价格下跌的选择，目前市场消息倾向降低产量保障价格、加快产能出清[12] - 目前产业链过剩严重，市场化出清需价格跌破大部分企业现金生产成本线，仅头部两三家企业盈利，大部分企业挣扎在现金成本边缘[13] 行业整合计划 - 有消息称六家头部企业计划成立专项基金，通过并购整合行业其他光伏产能推动产能出清计划，但细节待完善[14] 市场价格及利润情况 - 本周光伏协会公布N型副投料平均价格3.86万元/吨，环比下降1.53%[7] - 虽需求走弱、下游产品价格下跌，但近期OK电池片价格有所提升，组件价格中心较去年低点提高、利润恢复，但随着原材料成本下跌和现货价格下跌，多晶硅利润收窄[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 企业生产交割品增加自媒料比例需增加还原电耗约5%-8%，希望较现货价格有2000元左右升水，这是此前现货市场心理预期价位较高的原因之一[7] - 多晶硅期货11、12月合约先弱后强出现修复行情，11月合约因换月集中注销仓单，远月需求和供应端预期改善有所回落，目前价差较平稳，关注是否从back结构转变为contango结构[9][10]

报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）：10 - 12 反套、10 - 02 反套轻仓持有 [1] 报告的核心观点 - 昨日集运指数多个合约拉升，2510、2512 合约增仓上涨，10 - 12 价差走扩，2508 合约修复补贴水空间；即期运费方面马士基开舱价上涨，其他船司 7 月下旬报价暂无变化；8 月周均运力上修，马士基新增 2 艘加班船，32 周开舱价低开概率提升；2508 合约当前演绎属中性情形，2510 合约基本面交易逻辑维持逢高空，策略上建议 10 - 12 反套、10 - 02 反套轻仓持有 [1][11][14] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2508 收盘价 2126.0 点，涨幅 4.77%；EC2510 收盘价 1655.6 点，涨幅 15.38%；EC2512 收盘价 1836.0 点，涨幅 16.06% [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线本期 2421.94 点，周涨幅 7.3%；美西航线本期 1266.59 点，周涨幅 - 18.7%；SCFI 欧洲航线本期 2099 美元/TEU，双周涨幅 - 0.1%；美西航线本期 2194 美元/FEU，双周涨幅 5.0% [1] - 即期欧线运价方面，多家船司给出上海 - 鹿特丹不同航程和价格，如马士基 39 天航程，3110 美元/40'GP、1855 美元/20'GP [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格 98.63，美元兑离岸人民币昨日价格 7.17 [1] 宏观新闻 - 美国及其盟友将 8 月底定为达成伊核协议的最后期限，若未达成，三个欧洲大国计划启动"快速恢复"机制重新实施制裁 [10] 行情分析 - 昨日集运指数主力 2510 合约增仓 13685 手，收盘 1655.6 点，涨幅 15.38%；2512 合约增仓 1056 手，收盘 1836.0 点，涨幅 16.06%；10 - 12 价差从 - 130 点走扩至 - 180 点；2508 合约上行至 2126.0 点，环比上涨 98.8 点 [11] - 即期运费方面，马士基 31 周上海 - 鹿特丹开舱价报 3070 美元/FEU 环比 + 70 美元/FEU，最新报价 3110 美元/FEU；其他船司 7 月下旬报价暂无变化，7 月下旬 FAK 均值维持 3350 美元/FEU [11] 基本面情况 - 8 月周均运力上修至 32.1 万 TEU/周，马士基 8 月新增 2 艘加班船，32 周开舱价低开概率提升 [12] 合约分析 - 2508 合约当前演绎属中性情形，中性情况下 wk31、wk32 现货 FAK 或向下修正 200 美元/FEU 左右到 3100 - 3200 美元/FEU；wk33、34 分别下调 200 美元/FEU，08 中性估值约为 2050 - 2100 点区间，船期晚开和甩柜可能使 2508 交割结算价到 2100 - 2200 点区间；悲观情形下 2508 交割结算价或下移至 1950 - 2050 点区间；乐观情形下 2508 或至少有 150 点的补贴水行情 [13] - 2510 合约 10 月属欧线传统淡季，船司需主动停航缓解运费下跌斜率，市场基本面交易逻辑维持逢高空，短期资金层面博弈是核心驱动，策略上建议 10 - 12 反套、10 - 02 反套轻仓持有 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月11日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属进行跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪分析，给出各金属不同套利方式下的价格、比价、价差、均衡比价、盈利和理论价差等数据[1][3][4][5] 各套利方式总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78630，LME价格9681，比价8.13；三月国内价格78460，LME价格9682，比价8.09；现货进口均衡比价8.16，盈利 - 302.05；现货出口盈利242.67 [1] - 锌：现货国内价格22410，LME价格2774，比价8.08；三月国内价格22345，LME价格2769，比价6.23；现货进口均衡比价8.66，盈利 - 1610.26 [1] - 铝：现货国内价格20820，LME价格2613，比价7.97；三月国内价格20640，LME价格2613，比价7.93；现货进口均衡比价8.51，盈利 - 1412.00 [1] - 镍：现货国内价格118750，LME价格15002，比价7.92；现货进口均衡比价8.25，盈利 - 2414.21 [1] - 铅：现货国内价格17025，LME价格2045，比价8.31；三月国内价格17250，LME价格2068，比价10.81；现货进口均衡比价8.83，盈利 - 1066.13 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 - 80，理论价差495；三月 - 现货月价差 - 220，理论价差889；四月 - 现货月价差 - 370，理论价差1291；五月 - 现货月价差 - 470，理论价差1694 [4] - 锌：次月 - 现货月价差285，理论价差214；三月 - 现货月价差245，理论价差333；四月 - 现货月价差195，理论价差453；五月 - 现货月价差140，理论价差572 [4] - 铝：次月 - 现货月价差0，理论价差215；三月 - 现货月价差 - 60，理论价差330；四月 - 现货月价差 - 170，理论价差446；五月 - 现货月价差 - 250，理论价差561 [4] - 铅：次月 - 现货月价差110，理论价差211；三月 - 现货月价差130，理论价差317；四月 - 现货月价差150，理论价差424；五月 - 现货月价差165，理论价差530 [4] - 镍：次月 - 现货月价差2140，三月 - 现货月价差2270，四月 - 现货月价差2380，五月 - 现货月价差2580 [4] - 锡：5 - 1价差390，理论价差5515 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差85，理论价差146；次月合约 - 现货价差5，理论价差570 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 - 310，理论价差83；次月合约 - 现货价差 - 25，理论价差214 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差95，理论价差105；次月合约 - 现货价差205，理论价差219 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.51，铜/铝比价3.80，铜/铅比价4.55，铝/锌比价0.92，铝/铅比价1.20，铅/锌比价0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌比价3.49，铜/铝比价3.72，铜/铅比价4.75，铝/锌比价0.94，铝/铅比价1.28，铅/锌比价0.74 [5]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利评级为暂缓，期权建议为 short put @ 77,000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 特朗普宣称8月1日起对铜征收50%关税，Comex铜价一度走高，伦铜与沪铜回落，若关税落地，运送铜到纽约时间紧张致LME库存增加，短时内伦铜走势偏弱，沪铜震荡下行，操作可暂时观望，铜供需基本面暂时不会有根本性变化 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月9日，沪铜主力合约开于79590元/吨，收于78400元/吨，较前一交易日收盘-1.53%，夜盘开于78340元/吨，收于78330元/吨，较午后收盘下降0.74% [1] 现货情况 - 昨日铜市震荡下行，现货升水收窄至20 - 120元/吨，均价70元/吨，较前日下跌15元；受美国拟加征50%铜关税消息影响，沪铜夜盘冲高至80300元后回落，日间走低至78750元，最终收报78940元/吨，隔月价差扩大至360元；现货市场交投有所回暖但整体仍显谨慎，常州地区平水成交，上海市场压价明显，俄罗斯等非注册品牌贴水达160元/吨；预计今日升水将继续承压 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 今日凌晨美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化，在关税对通胀影响方面观点不一，大致分为年内降息但排除7月（主流阵营）、全年按兵不动、主张下次会议立即行动三派 [3] 关税政策 - 欧盟目标是8月1日前与美国达成贸易协议，甚至可能未来几天内达成；据英媒称，欧美将签订临时框架协议，但待遇逊于英国；特朗普再向8国发出关税信函，巴西面临50%的关税；美商务部长称拟于8月初与中方会谈，代表团成员包括财政部长和贸易代表 [3] 国内数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6% [3] 矿端情况 - 阿根廷调整矿业投资政策，加快铜、黄金和锂行业项目发展，新政策即时生效，适用于现时及未来许可证申请；艾芬豪矿业在刚果民主共和国的旗舰矿铜产量二季度同比增长11%，达112009公吨，该矿今年初受地震影响运营中断，6月恢复运营，将2025年产量指导削减近30%至37 - 42万吨 [4] 冶炼及进口情况 - 花旗预计美国数周内正式确认对铜征收50%关税并30天内实施，调整COMEX - LME套利预期至LME的25 - 35%或2300 - 3300美元/吨（此前预期为15 - 20%）；托克集团同意支付2亿美元收购艾芬豪矿业刚果冶炼厂铜阳极，预计9月投产，托克集团将在三年内收购该冶炼厂20%阳极，艾芬豪合资伙伴持有剩余80% [5] 消费情况 - 7月8日，国内31家铜杆生产企业当日铜杆订单量为1.22万吨，较上一交易日减少0.27万吨，环比减少18.21%；其中精铜杆订单量为0.81万吨，较上一交易日减少0.40万吨，环比减少32.91%；再生铜杆订单量为0.41万吨，较上一交易日增加0.13万吨，环比增加45.33%，实际成交价格79000 - 79150元/吨自提，79100 - 79200元/吨送到 [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化5100吨至107125吨，SHFE仓单较前一交易日变化2227吨至21336吨，7月7日国内市场电解铜现货库存14.29万吨，较此前一周变化1.11万吨 [6] 价格与基差数据 |类别|项目|2025 - 07 - 10|2025 - 07 - 09|2025 - 07 - 03|2025 - 06 - 10| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜|70|85|120|85| | |升水铜|95|115|160|130| | |平水铜|40|55|90|50| | |湿法铜|-40|-40|20|-20| | |洋山溢价|65|63|48|66| | |LME（0 - 3）|51|80|116|70| |库存|LME|107125|102500|93250|122400| | |SHFE|84589|/|81550|/| | |COMEX|201203|200902|192449|170439| |仓单|SHFE仓单|21336|19109|25097|34242| | |LME注销仓单占比|36.20%|37.86%|35.04%|58.76%| | |CU09 - CU07|-680|-630|-680|-420| | |CU08 - CU07主力 - 近月|-280|-220|-190|-90| | |CU08/AL08|3.82|3.88|3.90|3.94| |套利|CU08/ZN08|3.54|3.61|3.62|3.60| | |进口盈利|-679|-1144|-1128|-1116| | |沪伦比（主力）|8.24|8.10|8.11|8.16| [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场OPEC增产预期强化，油价短期坚挺维持震荡，中期偏空；沥青市场供需基本面分化，价格走势不一，短期单边窄幅震荡；液化气市场基本面偏宽松，价格偏弱运行；天然气市场美国价格有望走高，欧洲市场偏弱；燃料油市场高硫和低硫情况有别，需关注地缘及宏观扰动；化工品市场各品种供需和价格表现不同，投资策略以震荡、观望等为主；建材市场玻璃和纯碱价格偏弱；农产品市场尿素震荡运行；林产品市场原木、双胶纸供需双弱，天然橡胶和丁二烯橡胶价格有下行压力 [1][2][3][4] 各行业总结 原油行业 - 市场回顾：WTI2508合约67.93涨0.93美元/桶，Brent2509合约69.58涨1.28美元/桶，SC主力合约2508夜盘涨至512元/桶 [1] - 相关资讯：特朗普签署行政令延迟“对等”关税生效日期并将大幅提高关税，OPEC+可能在8月3日会议上批准9月增产约55万桶/日 [1][2] - 逻辑分析：OPEC增产预期强化，近端紧平衡格局暂时维持，旺季后过剩预期无法证伪 [2] - 交易策略：单边短期区间震荡，中期偏空；套利汽油和柴油裂解企稳；期权观望 [2] 沥青行业 - 市场回顾：BU2509夜盘收3594点，BU2512夜盘收3396点，各地现货价格有差异 [3] - 相关资讯：山东市场价格下跌，长三角市场价格上涨，华南市场价格持稳 [3][4] - 逻辑分析：本周一国内沥青开工上升，炼厂库存持平，社会库存率上涨，油价近强远弱，7、8月需求受压制 [4] - 交易策略：单边震荡；套利沥青 - 原油价差反弹；期权观望 [6] 液化气行业 - 市场回顾：PG2508夜盘收4193，PG2509夜盘收4088，各地现货价格有差异 [6] - 相关资讯：华南、山东、华东市场价格和成交情况不同 [6][7] - 逻辑分析：供应端商品量和到港量减少，需求端燃烧和化工领域需求均下降，库存去库 [8] - 交易策略：单边偏弱运行 [9] 天然气行业 - 市场回顾：TTF收33.621，HH收3.401，JKM收12.44 [9] - 逻辑分析：美国产量下降，需求强劲，LNG出口量上升；欧洲供应稳定，需求疲软 [9] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡 [10] 燃料油行业 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2971，LU09夜盘收3670，新加坡纸货市场月差维持 [10] - 相关资讯：印尼招标出售燃料油，印度6月燃料消费量环比下降 [10][12] - 逻辑分析：高硫现货贴水回落，需求有支撑；低硫供应回升，需求无驱动 [12][13] - 交易策略：单边观望；套利关注FU91正套逢低做多机会 [13] 化工品行业 PX - 市场回顾：PX2509主力合约收于6684，夜盘收于6706，现货价格小幅反弹 [14] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱 [14] - 逻辑分析：PX社会库存偏低，供应端偏紧，下游需求将拉动需求 [14] - 交易策略：单边震荡整理；套利和期权观望 [15] PTA - 市场回顾：TA509主力合约收于4710，夜盘收于4720，现货基差在09+103 [15] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱，华南一套装置月初降负后提负 [15][16] - 逻辑分析：PTA现货市场商谈清淡，基差弱势，国内负荷上升，下游需求下降 [16] - 交易策略：单边震荡整理；套利和期权观望 [16] 乙二醇 - 市场回顾：EG2509期货主力合约收于4279，夜盘收于4279，现货基差有升水 [16] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱，华东主港地区MEG港口库存上升 [17] - 逻辑分析：供应逐步回归，8 - 9月存累库预期，下游需求下降 [18][19] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利和期权观望 [20] 短纤 - 市场回顾：PF2508主力合约日盘收6518，夜盘收于6526，各地现货价格有差异 [20] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱 [20] - 逻辑分析：部分企业减产，加工差持续走扩，产销一般，终端需求下降 [20] - 交易策略：单边震荡整理；套利空PTA多PF；期权观望 [22] PR（瓶片） - 市场回顾：PR2509主力合约收于5872，夜盘收于5874，现货市场交投清淡 [23] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅下调 [24] - 逻辑分析：瓶片加工费走强，部分装置减产，预计跟随原料端震荡整理 [24] - 交易策略：未提及明确策略 [24] 苯乙烯 - 市场回顾：EB2508主力合约日盘收于7337，夜盘收于7382，现货市场基差有差异 [24][25] - 相关资讯：苯乙烯华东主港库存和上游纯苯港口库存上升 [26] - 逻辑分析：供应增加，需求减少，生产利润良好带动开工提升，下游开工季节性走弱 [26] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权双卖期权 [27] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场价格小幅走低，烧碱现货市场价格上涨 [27] - 相关资讯：山东信发液氯价格下降，山东地区氧化铝厂家采购液碱价格上调 [28] - 逻辑分析：PVC下半年供需过剩，价格承压；烧碱短期震荡偏强，7 - 8月有新产能投放压力 [29][30] - 交易策略：单边PVC逢高沽空，烧碱短期震荡偏强；套利和期权暂时观望 [31][32] 塑料PP - 市场回顾：LLDPE市场价格部分下跌，PP各地拉丝价格有差异 [32] - 相关资讯：昨日PE检修比例下降，PP检修比例增加 [32] - 逻辑分析：三季度PP、PE有产能投放压力，终端需求弱势，缺乏上涨动力 [32] - 交易策略：单边中短期偏空；套利和期权暂时观望 [33] 建材行业 玻璃 - 市场回顾：玻璃期货主力09合约收于1019元/吨，夜盘收于1019元/吨，各地现货价格有变动 [34] - 相关资讯：国内纯碱厂家总库存增加，LOW - E玻璃样本企业开工率下降，国内浮法玻璃市场稳中零星调整 [35] - 逻辑分析：玻璃增仓下行，市场基于亏损和生产特性给予反弹弹性，但成本端和需求端不利，短期关注产销，中期关注成本和冷修 [35] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨 [36][37] 纯碱 - 市场回顾：纯碱期货主力09合约收盘价1168元/吨，夜盘收于1172元，各地现货价格有变动 [37] - 相关资讯：国内纯碱厂家总库存增加，市场走势稳中偏弱，企业检修恢复，产量及开工增加 [38] - 逻辑分析：纯碱期价增仓下行，多空博弈加剧，供应触及极值后回落，需求端光伏玻璃预计冷修或堵窑加速，库存累库，利润收缩 [38] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨 [39][40] 农产品行业 甲醇 - 市场回顾：期货盘面震荡报收2386，各地现货价格有差异 [40] - 相关资讯：本周期国际甲醇产量增加，装置产能利用率上涨 [40] - 逻辑分析：国际装置开工率攀升，进口恢复，国内供应宽松，下游需求稳定，预计短期震荡 [41] - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权卖看涨 [41][42] 尿素 - 市场回顾：尿素期货震荡报收1748，各地现货价格有差异 [42] - 相关资讯：7月7日尿素行业日产增加，开工率回升 [42] - 逻辑分析：部分装置检修，产量仍高，需求端国内外情况有差异，国内供应大，需求下滑，预计期现震荡 [42] - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权反弹卖看涨 [42][43] 林产品行业 原木 - 重要资讯：原木现货价格持稳，第28周18港新西兰原木预到船减少，到港总量减少，9月合约小幅走弱 [44] - 逻辑分析：下游加工厂库存刚需买货，终端市场低迷，国标尺和市场尺尺差对盘面有支撑 [44][45] - 交易策略：单边近月合约观望；套利关注9 - 11反套；期权观望 [45] 双胶纸 - 重要资讯：双胶纸市场盘稳观望，纸厂稳价出货，出版订单提货使库存压力缓解，但社会面需求淡季，市场走货一般 [45][46] - 逻辑分析：供应端部分工厂未复产，产能环比增加，消费端社会订单有限，秋季出版订单供货使供需部分缓和，整体供需双弱，纸厂挺价意愿强，木浆价格下跌缓解成本压力 [46][47][48] 天然橡胶及20号胶 - 市场情况：RU主力09合约报收13950点，NR主力09合约报收11990点，各地现货价格有差异 [48][49] - 重要资讯：2025年泰国橡胶产量预计增加 [49] - 逻辑分析：厄尔尼诺指数边际升温利空RU单边，国内青岛保税区区内库存去库，区外库存累库 [50][51] - 交易策略：单边RU和NR主力09合约空单持有；套利RU2509 - NR2509持有；期权观望 [51] 丁二烯橡胶 - 市场情况：BR主力09合约报收10920点，各地现货价格有差异 [51] - 重要资讯：上半年房地产市场政策优化，市场分化调整 [52] - 逻辑分析：国内丁二烯和顺丁橡胶产能利用率增产，涨幅收窄，美国制造业PMI边际走弱利空BR单边 [53] - 交易策略：单边BR主力08合约择机试空；套利BR2509 - NR2509观望；期权BR2509购11600合约择机卖出 [54] 纸浆 - 市场情况：期货市场偏弱震荡，SP主力09合约报收5062点，各地现货价格有差异 [54] - 重要资讯：建发股份旗下公司签署合作协议，拓展阔叶木商品浆销服 [56][57] - 逻辑分析：5月国内木片或木粒进口价值指数环比上涨，韩国造纸业存货指数边际去库利多SP单边 [57] - 交易策略：单边SP主力09合约少量试空；套利2*SP2509 - NR2509持有；期权未提及 [57]