市场对特朗普关税威胁的反应 - 特朗普宣布推迟原定7月9日的关税谈判截止期至8月1日 并计划对日韩产品征收25%关税 对南非等12国产品征收最高40%关税 [1] - 金融市场反应平淡 标普500指数仅下跌0.2% 美元兑韩元和日元分别走强0.7%和1% 日韩股市集体高开 韩国首尔综指盘中一度大涨1.5% [1] - 投资者普遍认为特朗普的关税威胁要么不会真正实施 要么实际影响微乎其微 [1] 市场轻视态度背后的隐患 - 股市和债市已得出结论 认为适度关税对所有贸易伙伴征收10%不会对经济增长或利润造成重大影响 [3] - 市场无视特朗普持续发出的更严厉关税威胁 可能埋下重大隐患 当特朗普突然展现强硬姿态时 投资者或面临大失所望的风险 [3] - 关税博弈仍处于预备阶段 只有当与大型贸易伙伴达成市场相信会持续下去的协议时 博弈才算真正开始 [3] 市场对关税威胁的习以为常 - 特朗普政府总是在关键时刻退缩的戏码已多次上演 机构分析认为美国在谈判策略上摇摆不定 [4] - 投资者忽略最新关税公告 将其视为加速谈判的策略 而非关税最终水平的定论 [4] - 市场已完全适应关税政策反复无常的新常态 最受关税影响的国家资产表现强劲 [4]

全球央行行长会议核心观点 - 美联储主席鲍威尔释放降息新信号 称若无特朗普关税可能早已降息 并指出关税显著推高各类通胀预期 [1] - 鲍威尔表示7月降息不排除任何可能性 将依据后续经济数据判断 较此前"秋季后考虑降息"立场有所松动 [1] - 特朗普再次炮轰美联储 要求将利率降至1% 并称美联储应为未降息感到羞耻 [3] 美联储政策动向 - 6月议息会议连续4次按兵不动 鲍威尔当时表示联储"处于良好位置 可以继续观望" [2] - "点阵图"显示美联储官员普遍预测到2025年底可能进行两次降息 [2] - 通胀路径仍是利率决策关键考量 关税规模对通胀预测产生实质影响 [1] 其他央行表态 欧洲央行 - 行长拉加德称欧元区6月通胀已达2%目标 但任务尚未完成 [4] - 警告地缘政治和全球分裂带来双向风险 [4] - 降息周期接近尾声但不预设承诺 未来政策将依赖数据 [5] 英国央行 - 行长贝利表示货币政策仍具限制性 将继续保持紧缩 [6] - 英国经济和就业市场显示温和放缓趋势 可能影响未来货币政策决策 [6] - 现阶段无证据表明关税显著推高英国国内物价水平 [6] 日本央行 - 行长植田和男强调观望立场 需等更多数据决定下一步货币政策 [6] - 暗示暂不急于提高借贷成本 [6] - 市场普遍预计7月会议维持现有政策不变 约三分之一观察人士预计下次加息在明年1月 [7] 韩国央行 - 行长李昌镛表示关税对经济增长的冲击仍是政策难题 [8] - 担忧关税对经济增长而非通胀的影响 正在权衡稳定风险同时判断如何继续降息 [8] 美元地位与关税政策 - 多位央行行长认为美元作为全球首选储备货币地位短期内仍难撼动 [9] - 特朗普称将在7月9日前向所有国家发送新关税政策通知信 无延期之意 [10] - 表示会检视各国态度 对不友善国家直接开出高关税 [10]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示若非特朗普加征关税政策 美联储本应已放松货币政策 关税导致通胀预期明显上升 [1] - 美联储自去年12月以来维持联邦基金利率在4 25%-4 5%区间不变 最新点阵图显示2025年底前可能降息两次 [1] - 鲍威尔强调政策将"逐会而定" 不排除任何会议行动可能 但76%概率显示7月会议将按兵不动 [1][2] 白宫与美联储关系 - 特朗普团队猛烈抨击美联储维持利率政策 特朗普公开批评鲍威尔"糟糕透顶"并质疑其能力 [2] - 鲍威尔未回应2026年主席任期结束后是否留任理事的问题 其理事任期将持续至2028年 [2] 全球贸易政策影响 - 特朗普反复无常的关税政策导致全球市场紧张 4月宣布加税后美股跳水 后推迟部分严厉措施 [2] - 标普500指数虽创2月以来新高 但投资者仍担忧贸易政策对经济增长、企业利润及股市的长期影响 [2] 美联储政策目标 - 美联储核心目标是实现物价稳定、就业最大化和金融稳定 鲍威尔关注如何向继任者移交健康经济 [3]

市场格局颠覆 - 特朗普关税政策和地缘政治冲突颠覆华尔街年初预测 美元和美股表现惨淡 欧洲股市和新兴市场成为赢家 [1] - 美元指数录得自2005年以来最差年初表现 与预期强势相反 [2] - 新兴市场2025年上半年为股东创造1.8万亿美元财富增长 人工智能公司蓬勃发展 货币普遍兑美元走强 [1] 美元表现 - 特朗普"对等关税"政策引发美国经济衰退担忧 催生美元贬值猜测 [5] - 摩根大通团队预计美元强势指标到年底将再下跌2% 美元与利率和股票联系的减弱可能是结构性弱点信号 [5] 美股动态 - 美股年初配置创纪录新高 但乐观情绪因中国AI公司挑战和特朗普关税担忧迅速消退 [6] - 纳斯达克100指数2月峰值至4月低点蒸发近7万亿美元市值 美国银行调查显示3月美股敞口出现有史以来最大降幅 [6] - 特朗普暂停部分高关税后标普500指数创历史新高 科技股再度受追捧 [6] 亚洲货币表现 - 美元兑日元今年以来跌近9% 从159跌至145 4月最低跌至139.89 [8] - 人民币今年飙升1.8% 上周四触及7.1565七个月高点 颠覆华尔街看跌预测 [11] 全球债券市场 - 短期政府债券表现良好 长期债券因政府增加债务面临压力 [12] - 美国长期国债期限溢价指标大幅飙升 买家要求更高补偿 [12] 欧股和新兴市场表现 - 斯托克600指数以美元计价跑赢标普500指数16个百分点 欧元/美元飙升至1.17 [13] - 新兴市场打破2017年以来每年跑输美股魔咒 市值达创纪录29万亿美元 [14]

通胀数据 - 美国5月核心PCE物价指数年率录得2 7% 高于预期的2 6% 前值由2 5%修正为2 6% 创2025年2月以来新高 [1] - 美国5月核心PCE物价指数月率录得0 2% 超过预期和前值的0 1% [1] - 美国5月PCE物价指数年率录得2 3% 符合预期 前值由2 1%修正为2 2% [1] - 美国5月PCE物价指数月率为0 1% 与预期和前值一致 [1] - 美国核心商品价格在5月份上涨0 24% 除3月份下跌外 今年每个月都大幅上涨 [3] - 住房板块价格上涨0 26% 为11月以来的最大温和涨幅 [3] - 核心服务价格（除住房外）上涨0 13% 连续第三次出现温和读数 [3] 个人支出与经济前景 - 美国5月个人支出环比下降0 1% 为年初以来最大降幅 预期为增长0 1% 前值为0 20% [1] - 特朗普政府经济政策的不确定性加剧 正日益给经济增长前景带来压力 [1] 美联储政策预期 - 交易员预计美联储将于9月开始降息 增加了美联储将在2025年降息3次的押注 [1] - 美联储官员在何时降息以及降息幅度上的分歧越来越大 源于对特朗普关税影响的不同看法 [3] - 美联储上周连续第四次维持利率不变 但经济和政策决定的未来之路存在不确定性 [3] - 美联储主席鲍威尔坚持央行在降息前保持耐心 劳动力市场尚未显示明显疲软迹象 [4] - 两名特朗普任命的政策制定者支持最早在7月降息 淡化关税对通胀的影响 [4] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为通胀降温将允许美联储在9月开始两次降息 [4] 市场反应 - 数据公布后 美元指数短线走低10点 [1]

中信期货2025年中策略会概况 - 会议主题为"御风破浪，笃行致远"，设置1个主论坛及10个分论坛，覆盖宏观、权益、债券、大宗商品、汇率等多元化议题 [1] - 来自产业、金融等行业的投资者参与，共享投资交流盛宴 [1] - 中信期货董事长窦长宏强调公司聚焦高质量产业服务、推进全球化进程、服务"三农"及实体企业的期货范式 [2] 主论坛核心观点 - 复旦大学沈国兵教授指出中美经贸面临三重挑战：贸易碎片化、地缘冲突、气候危机，特朗普关税政策破坏全球产业链，中国通过市场多元化、产能出海及政策工具箱应对 [3] - 前海开源杨德龙认为美股高估值风险大，A股与港股成全球估值洼地，外资流入明显，摩根士丹利等投行对A股港股持积极看法 [4] - 中信期货曾宁提出大宗商品"二鲸落、万物落"现象，房地产和煤价拖累大宗商品需求1-2年，贵金属和铜因美元走弱预期上涨，未来或现"美元鲸落、万物而生" [5] 金融分论坛要点 - 宏观主线由关税驱动转向美元驱动，弱美元环境利好A股结构性配置，红利及小微盘为重点关注方向 [6] - 指增策略下半年建议超配，量化因子监控可优化超额收益 [6] - 黄金与期权结合策略（如卖出看跌、波动率套利）及国债期货量化应用被讨论 [6][7] 有色与新材料板块展望 - 2025年上半年有色行情受美国贸易战主导，基本金属供应扰动致价格偏强，新能源金属大幅下跌 [8] - 下半年基本金属预期高位震荡，供需分化下关注多空对冲机会，新能源金属仍处磨底阶段 [8] - 品种强弱排序：锡、铜、铝、铅、铝合金、工业硅等，碳酸锂、镍、锌最弱 [8] 农业板块分析 - 农产品价格跌至成本线附近，供应收缩预期增强，大豆、豆粕等品种面临估值与供需矛盾 [9] - 油脂、橡胶等金融属性强品种受宏观扰动大，阶段波动或上行 [9] - 建议企业运用期货期权工具管理风险，避免单边押注 [9] 黑色与建材市场展望 - 房建用钢周期性下行，基建用钢环比改善有限，制造业边际走弱，出口难驱动钢价上涨 [10] - 煤焦需求承压，供给难减量，焦炭成本拖累估值 [10] - 玻璃下行趋势未扭转，纯碱或回归累库格局，价格压力倒逼产能出清 [10] 能源转型与碳中和 - 煤炭过剩突出，原油供需过剩主导，天然气短期紧平衡但2026年LNG产能释放将转向过剩 [11] - 新能源金属（工业硅、碳酸锂等）供需过剩难解，价格承压逼近成本线 [11] - 碳市场扩容及CBAM碳关税倒逼企业加速低碳转型 [11][12] 宏观与贵金属趋势 - 全球多边贸易体系面临不确定性，贵金属牛市趋势延续，黄金受美元信用收缩驱动，白银跟随但弹性谨慎 [13] - 航运运价或前高后低，国内经济韧性较强，三季度"韧"四季度"松" [13] - 汽车内需前低后高，家电产销受国补与关税影响承压 [13] 能化板块投资机会 - 化工品相对成品油为副产物属性，伊以冲突影响石油市场 [14] - 沥青、燃料油等重质馏分回归基本面弱势，聚酯近强远弱，纯苯利润下滑 [14] - 甲醇后市偏多，聚烯烃投产周期压缩利润，氯碱品种节奏重于方向 [14] 资管与衍生品创新 - 中信期货资管探索衍生工具在波动率管理、固收+增强、FOF组合优化等领域的应用 [15] - 衍生品策略如波动生息、微盘股Alpha挖掘提供行业解决方案 [15]

外资流入下降 - 美国第一季度外国直接投资从2023年第四季度的799亿美元下降至528亿美元 [1] - 经济学家警告特朗普关税政策可能导致企业投资决策瘫痪并拖累经济增长 [1] - 特朗普曾声称其关税政策会促使企业掀起投资热潮 [1]

宏观展望 - 全球经济面临贸易碎片化、地缘冲突、气候危机三重挑战，多边合作与包容性增长是关键 [1] - 中国经济在政策组合拳支撑下展现韧性，出口和内需政策逐步落地，资本市场与房地产支持政策频繁出台 [1] - 美元可能进入长周期走弱过程，贵金属和铜等强金融属性商品将首先受益 [4] 中美经贸关系 - 特朗普关税政策旨在产业保护与促进美国制造业，但破坏全球产业链和多边自由贸易体系 [2] - 中国应对策略包括市场多元化、产能出海、高水平对外开放及经济结构调整 [2] - 中美谈判有望取得实质性进展，减轻贸易战影响并推动贸易回归正常化 [3] 资本市场 - 美股处于高位震荡阶段，高估值风险较大，资本流出美股寻找新机会的趋势明显 [3] - A股与港股成为全球估值洼地，吸引大量外资流入，国际投行对A股和港股持积极看法 [3] - 特朗普关税战引发资本对美元资产质疑，美国曾出现股债汇三杀局面 [3] 大宗商品 - 房地产行业对大宗商品需求预计还有1至2年拖累期，煤价已触及边际成本线，相关商品进入磨底阶段 [3][4] - 过去两年贵金属和铜等供给缺乏弹性的大宗商品整体上涨 [4] - 美元弱势周期可能带动新兴市场需求上升，推动产能过剩商品需求回升，未来或出现"美元鲸落、万物而生" [4]

黄金周四（6月19日）早盘上涨3388附近后受阻转跌，欧盘前最低跌至3347附近，欧盘震荡上涨至3379，美盘金价保持在3360-3375区间震荡，日线收出一根 十字阴线。 一、基本面 1、美联储鹰派立场压制金价 二、技术面 3、特朗普关税政策的双重影响 鲍威尔指出关税成本将转嫁消费者，推高商品价格和通胀，黄金作为抗通胀资产吸引力上升。若美联储因通胀推迟降息，高利率环境可能继续压制金价，形 成多空博弈。 1、日线级别：周四的黄金市场依旧延续着震荡的主旋律。黄金先是果断跌破了周二与周三构筑的震荡区间下沿，同时一举下破10日均线，释放出明显的下 行信号，令市场空头情绪一度高涨。然而，当金价触及20日均线这一关键支撑位时，多头力量迅速集结，展开顽强反击，成功企稳并强势反弹，最终在日线 收出十字阴线，预示着短期内黄金市场仍将在震荡格局中徘徊，等待新的驱动因素打破僵局。 整体上，后市重点关注美联储货币政策走向、特朗普关税实施效果、以伊冲突演变及美国介入可能性。关注E3与伊朗的日内瓦会谈进展，若谈判无果，地 缘避险需求可能继续支撑金价；若美联储降息预期进一步降温，金价或承压下探。 从均线系统的视角深入剖析，当前5日均线已 ...

会议声明要点 - 美联储维持利率在4.25%-4.5%区间，缩表按3月计划执行[3][13] - 下调2025 - 2027年GDP增速预测，上调PCE、核心PCE、失业率预测，2025年或有50bp降息[3][14] - 鲍威尔表态中性，不急于降息，关注关税对经济的不确定性[4][19] 降息分歧与评估 - 美联储内部对降息分歧扩大，需关注其对关税影响的评估[5][25] - 2025年或有1 - 2次降息，首次或在4季度，关键在于对关税影响的评估[5][30] 市场表现与风险 - 决议后市场风险偏好相对稳定，道指收跌0.1%，纳指收涨0.13%，10年期美债收益率略低于4.4%，美元低于99，黄金跌破3400美元/盎司[6][34] - CME期货定价美联储2025年降息50bp[6][34] 风险提示 - 国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退[6][38]