业绩经营情况 - 2026财年第四季度营收预计约为1.814亿美元 [2] - 2027财年第一季度营收预测约为1.349亿美元 [2] 业务进展情况 - 管理层计划在2026年推动中东市场恢复增长，已重组团队并调整战略 [3] - 美国与瑞士达成关税协议，预计将瑞士手表在美国的关税税率降至15%（原税率的1/3），可能有助于降低运营成本并提升毛利率 [3] - 公司持续聚焦新形状设计、实验室培育钻石等材料创新 [3] - 公司通过数字营销和明星代言（如Jessica Alba、Christian McCaffrey）强化品牌曝光 [3] 公司状况 - 董事会已批准支付每股0.35美元的季度股息 [4] - 股票回购计划剩余授权金额约为4840万美元 [4]

核心观点 - 报告对纺织服饰与轻工制造行业维持“买入”评级 核心观点聚焦于上游纺织制造与下游服装家纺的细分投资机会 同时关注轻工出口、新消费及造纸包装等领域的结构性机会 [5] 纺织服装行业周观点 上游纺织制造板块 - 建议关注**晶苑国际** 公司近年业绩稳健 估值较低 受益于客户结构及业务模式变化 未来成长空间较大且股息率较高 [5] - **澳毛市场**供求格局紧张 价格展望乐观 2026年2月4日澳毛价格达1677澳分/公斤 环比上周上涨+0.72% 同比去年大幅上涨+40.69% 建议继续关注**新澳股份** [5][41] - 若外棉价格底部回升 建议关注**百隆东方** [5] 下游服装家纺板块 - 临近冬奥会 建议关注**李宁** 看好公司借助奥运周期实现品牌和业绩势能向上 [5] - 受益于睡眠经济兴起 建议关注积极布局枕头等爆款产品的家纺龙头 **罗莱生活**、**水星家纺**、**富安娜**等 [5] - 建议关注传统主业回暖 新消费业务高增且未来发展空间大的**锦泓集团**和**海澜之家** [5] 轻工制造行业周观点 轻工出口 - 基本面仍较景气 受益于外部环境有望改善（如美国地产交易）及品牌出口红利 出口板块仍有基本面与估值上行机会 建议关注在海外市场份额扩张的标的 [5] 轻工新消费 - 终端消费信心持续回暖 企业成长逻辑持续 后续或有新品推出或团队改革催化 建议持续关注 关注标的包括**百亚股份**、**思摩尔国际**、**登康口腔**等 [5] 造纸包装 - 关注反内卷下基本面改善的龙头 以及供给端格局变化 关注标的包括**玖龙纸业**、**太阳纸业**、**裕同科技**等 [5] 行业行情回顾 整体市场表现 - 本期（1 31 -2 6）上证指数下跌0 66% 创业板指下跌0 14% 而**纺织服饰（SW）** 上涨2 02% 在31个一级行业中排名第4 **轻工制造（SW）** 上涨1 27% 排名第6 [5][13] 纺织服饰细分板块表现 - 本期纺织服饰细分板块中 **SW运动服装**上涨7 31% 表现最佳 **SW印染**上涨4 70% **SW纺织鞋类制造**上涨4 65% **SW鞋帽及其他**上涨3 90% **SW非运动服装**上涨2 86% **SW家纺**下跌1 20% **SW钟表珠宝**下跌0 93% [18] - 成分股方面 本期涨幅靠前的包括**棒杰股份**（25 00%）、**洪兴股份**（21 93%）、**哈森股份**（18 59%）等 [19] 纺织服饰行业估值 - 截至2026年2月6日 纺织服饰行业最新PE TTM 为21 67X 在2010年1月1日至2026年2月6日区间内 行业最高PE为57 80X 最低PE为14 44X 当前PE所处历史分位数为49 66% [15][16] 纺织服装可转债行情 - 本期纺织服装可转债中 **富春转债**周涨幅为1 67% **台21转债**周涨幅为1 34% **太平转债**周涨幅为0 19% **天创转债**周跌幅为4 12% [24] - **天创转债**周换手率高达1011 10% 流动性异常活跃 [24] 轻工制造细分板块表现 - 本期轻工制造细分板块中 **SW综合包装**上涨5 11% 表现最佳 **SW金属包装**上涨4 42% **SW纸包装**上涨3 34% **SW文化用品**下跌2 20% **SW定制家居**下跌0 11% [63] - 成分股方面 涨幅前十包括**金富科技**（19 00%）、**嘉益股份**（15 81%）、**皮阿诺**（15 56%）等 [64] 行业数据跟踪 纺织服装行业数据 - **春节前后市场表现**：根据历史数据 春节前后SW纺服指数与沪深300指数涨跌互现 存在季节性波动特征 [34] - **瑞士手表出口中国**：2025年12月瑞士手表对中国出口金额同比变动-6 8% 1-12月累计出口金额同比变动-12 1% 该数据是中国人购买奢侈品情况的晴雨表之一 [5][43] - **纱布产量**：2025年1-12月规模以上棉纺织企业纱产量累计同比下降0 1% 布产量累计同比上涨0 2% [5][48] - **越南出口**：2026年1月越南纺织品出口金额32 5亿美元 同比增长2 0% 同期越南鞋类出口金额20亿美元 同比增长7 9% [5][51][57] 轻工制造行业数据 - **房地产数据**：本期（1 31-2 6）30大中城市商品房成交面积165 48万平方米 同比-16 05% 其中一线城市同比+10 38% 二线城市同比-20 19% 三线城市同比-40 74% [69] - **出口运价及汇率**：2026年2月6日中国出口集装箱运价指数 CCFI 为1122 15 同比-19 10% 美西航线指数为825 73 同比-25 64% 同期美元兑人民币汇率为6 94 同比-3 19% [77] - **造纸原料价格**：截至2026年2月6日 针叶浆价格5270 00元/吨 周环比-1 02% 阔叶浆价格4530 00元/吨 周环比-0 66% 废黄纸板价格1535元/吨 周环比-1 67% [78] - **成品纸价格**：截至2026年2月6日 双胶纸价格4725元/吨 双铜纸价格4660元/吨 周环比均持平 箱板纸价格3528 8元/吨 周环比+0 33% 瓦楞纸价格2690 63元/吨 周环比-0 07% [85] - **包装原材料价格**：截至2026年2月6日 铝价23145元/吨 周环比-6 12% 镀锡板卷价格6870元/吨 周环比-0 58% [97] - **家居原材料价格**：截至2026年2月6日 TDI国内现货价1 45万元/吨 周环比持平 同比+2 35% MDI国内现货价1 40万元/吨 周环比持平 同比-0 71% 五金材料价格指数114 09点 周环比-0 06% [72]

海南离岛免税市场现状 - 海南离岛免税新政实施首周日均销售额突破1.2亿元[3] - 海关“即购即提”新政允许旅客在登机前20分钟完成交易 三亚机场开辟了“免税商品紧急提货通道”[5] - 全岛封关后 海关缉私局数据显示代购案值同比激增300%[6] 消费者行为与心理 - 心理学研究指出当折扣数字超过30% 消费者理性判断能力会下降40%[5] - 出现囤积化妆品和用助学贷款购买电子产品以期转手赚差价的现象[5] - 社交平台出现“晒免税战利品”以证明跟上红利的集体叙事 一篇攻略帖获赞10万+[5] 商品价格与促销策略 - 海南免税店金饰价格为1080元/克 比内地商场价格低15%[3] - 部分奢侈品牌商品的“免税价”包含刻意提高的基准价 有手袋在海南免税后比米兰专柜还贵出800元[3] - 部分“政府消费券”实际是商家将原有促销改头换面 “叠加优惠”需要满足近乎不可能的消费条件[5] 市场参与方与热门商品 - 苹果专卖店和宝格丽柜台吸引大量顾客 有消费者购买卡地亚手表免税后节省金额相当于一辆国产轿车首付[1] - 华为Mate60系列在三亚免税城的库存维持了不到72小时 有顾客一次性购买十部手机[3] - 催生出新型黄牛产业 职业代购利用多张身份证和复杂算法拆分免税额度以最大化套利[6]

奢侈品与高端消费市场动态 - 瑞士手表10月出口额同比下降4.4%至22亿瑞士法郎，但对中国的出口连续第二个月增长，增幅达13% [1][5] - 富艺斯钟表名表拍卖三天总成交额逾3.04亿港元，创下亚洲迄今最高常设钟表拍卖纪录，显示收藏级名表市场交投活跃 [1][4] - 意大利高级珠宝品牌Vhernier选择在香港开设亚洲首店，反映香港奢侈品零售市场吸引力回归 [1][8] 公司并购与战略投资 - 全球最大眼镜集团EssilorLuxottica据传准备收购Giorgio Armani 5%-10%的股份，定位为财务投资而非战略股东 [3] - Giorgio Armani遗嘱要求继承人在18个月内出售15%股份，买家可在三年后增持至控股权，公司未来或考虑公开上市 [3] - 开云集团拟成立风投部门House of Dreams，专注于体验式技术和区域豪华品牌，目前处于为期90天的初步试点阶段 [13] 零售品牌业绩表现 - Gap公司第三季度净销售额为39亿美元，同比增长3%，同店销售额增长5%，连续第七个季度实现正增长 [1][6] - 全球最大奢侈品电商集团LuxExperience首季GMV下滑4.3%至5.89亿欧元，净销售额下降4.2%，经调整EBITDA亏损2810万欧元 [1][7] - 集团旗下Mytheresa、Net-A-Porter等平台均实现全面增长，其中Mytheresa销售额和盈利能力均实现两位数增长 [1][7] 中国市场策略调整 - 哈罗德百货宣布将于2026年1月起关闭上海私人会员俱乐部和茶室，未来将专注于在中国其他地区提供体验和服务 [12] - 德国内衣品牌黛安芬宣布将于2025年12月31日关闭中国内地全部线下门店及线上商店，反映出品牌在中国市场竞争力下滑 [9] - 中国内地和香港市场消费复苏势头明显，但品牌需加强竞争力和市场策略的精细度与针对性 [2] 行业合作与创新 - 万豪国际集团奢华品牌与媒体Tatler合作推出餐饮项目“席间艺境”，通过艺术与美食的融合打造奢华体验 [11]

事件概述 - 美国最高法院将于11月5日就前总统特朗普实施的全球性关税计划合法性举行口头辩论 [1] - 案件焦点在于特朗普是否超越总统职权滥用《国际紧急经济权力法案》赋予的紧急权力 [1] - 特朗普自2025年2月起以国家紧急状态为由对大多数国家进口商品征收至少10%的普遍性关税 [1] 财政与法律影响 - 若最高法院裁定关税非法 美国财政部可能需退还约一半已征收的关税收入 [1] - 若裁决拖至2026年6月 退税金额可能达7500亿美元至1万亿美元 [1] - 白宫可能采取的替代方案包括利用《1974年贸易法》第122条实施不超过15%的临时关税 最长150天 [3] - 政府也可能通过第301条对特定国家实施针对性关税 但程序复杂耗时且存在政治不确定性 [3] 企业影响与市场反应 - 若法院推翻部分关税 企业将有望申请退税 对公司财务状况和股价可能形成短期利好 [2] - 企业盈利将立即改善 但消费者短期内难以感受到明显降价 [2] - 华尔街分析师预计与关税高度相关的公司股票可能因市场预期修复而短期上涨 [2] - 企业可能面临操作难题 需确认退税资格并应对可能出现的关税真空期 [2] 供应链与消费者影响 - 在新政策出台前 企业可能会争相补货 造成供应链波动和价格短期混乱 [2] - 消费者在未来的假日购物季不会立即受益 因为今年的进口和库存采购已在数月前完成 [2] - 至少需6至8个月才可能看到市场库存逐步恢复 一年后消费者才会逐步感受到价格回落 [2] - 部分公司可能利用退税减少裁员 并在一定程度上下调零售价格 [3] 案例研究：美瑞贸易 - 特朗普于8月1日宣布对瑞士出口商品征收39%的高额关税 8月8日生效 [4] - 瑞士对美出口（不含黄金）8月较7月大幅下滑22% 其中手表出口降幅达8.6% 黄金出口暴跌99%仅0.3吨 [4] - 美瑞贸易逆差缩小至20.6亿瑞士法郎 创2020年以来次低水平 [4] - 为分散对美出口依赖 瑞士已签署与南美的自由贸易协定 [4]

海南自贸港政策 - 海南将在2025年12月18日启动全岛封关 成为全球最大自由贸易试验场 面积3 54万平方公里 是香港的30多倍 [1] - 封关政策实行"一线放开 二线管住 岛内自由" 外国货物进海南基本免关税 海南到内地需办海关手续 岛内商品人员流动自由 [7][9] - 企业所得税15% 低于全国25%和香港16 5% 个人所得税最高15% 零关税商品税目从21%提升至74% 涉及6600个税目 [11] - 离岛免税购物额度每人每年10万元 化妆品 手表 包包等商品价格比本地便宜 截至2025年4月累计购物超2530亿元 [11][29] 产业发展现状 - 洋浦港一季度集装箱吞吐量增长47% 同期香港葵青码头下跌9 4% [15] - 文昌航天发射场民营火箭企业24小时开工 发射成本比内陆低30% 航天产业规模两年扩大17倍 [15] - 博鳌乐城医疗旅游区提供欧盟新药 治疗费用仅为美国的40% [17] - 海口科技园区开出18万年薪招聘程序员 但70%简历来自应届生 全省数字技术人才缺口达11 2万 [17] 国际比较与定位 - 海南2024年GDP7935亿元 香港约2 9万亿元 差距明显但海南发展空间更大 [26] - 77个国家人员可免签入境 美光科技在海口税负14 3% 低于新加坡和香港 [13][21] - 美兰机场有82个国际通航点 远少于新加坡樟宜机场的550条 [17] - 定位不同于香港 重点发展旅游 现代服务 高新产业和热带农业 [27] 基础设施与挑战 - 中央计划投资千亿用于基建 人才引进政策即将出台 [19] - 电子围栏沿1944公里海岸线部署 智能监管系统24小时运转 [32] - 新引进高新项目不足目标60% 数据流动与合规需平衡 [19] - 拒绝百亿高耗能投资 显示产业升级决心 [19]

关税政策调整 - 美国突然提升输美商品关税从25%跳至35%，引发全球贸易风暴[1] - 新关税体系分为三大层级：基础税率10%、顺差国家15%、未豁免国家更高税率[1] - 瑞士高端手表制造商面临39%税率，南非矿业巨头被征收30%关税[1][2] - 东南亚地区工厂面临19%高税率，泰国、柬埔寨生产线陷入困境[2] - 加拿大被单独加征35%关税，跨境供应链遭受冲击[2] 行业影响 - 瑞士手表商和精密机械制造商因39%关税承受巨大压力[2] - 南非矿业公司接到30%关税通知，业务受到直接影响[2] - 美国制造业岗位自4月以来流失3.7万个，显示关税反作用力[4] - 世贸组织预警美国关税政策可能导致2025年全球货物贸易量下降0.2%[8] - 北美地区出口预计将大幅下降12.6%[8] 贸易应对策略 - 欧盟通过在美投资6000亿美元和签署7500亿能源采购协议换取15%税率优惠[2] - 日本通过5500亿美元投资获得较低关税[2] - 40%转口税将封杀第三国绕过美国关税的通道[8] - 中国凭借经常账户盈余、低外债和高外汇储备优势抵御关税冲击[9] 美联储动态 - 美联储维持利率在4.25-4.50%区间，但内部成员出现分歧[4] - 财政部长斯科特·贝森特放弃美联储主席职位竞争[6] - 美联储理事阿德里安娜·库格勒提前辞职，职位空缺至明年1月[6] - 特朗普考虑四位候选人接替库格勒职位，暗示可能影响下任美联储主席人选[10][11] 全球反应 - 中国代表在世贸组织指出美国行为违反多边贸易规则，获30个成员国支持[8] - 欧盟警告全球不应重回"丛林法则"时代[8] - 世贸组织总干事警告最脆弱经济体可能面临灾难性后果[9] - 白宫贸易顾问宣称特朗普实现"无通胀增长"，遭多数经济学家反对[8]

关税政策调整 - 美国总统特朗普原定8月1日生效的关税新政推迟至8月7日 美国贸易代表表示税率已基本确定 [1] - 特朗普预计在8月6日宣布关税相关消息 这是他在经济和地缘政治警告后的首个实际动作 [2] - 特朗普签署行政命令 美国贸易伙伴将面临调整后的"对等关税" 新税率8月7日生效 [5] 美印贸易紧张 - 特朗普威胁对印度实施"非常重大"的关税 因印度继续购买俄罗斯石油 [3] - 印度官员反驳称购买俄油有助于稳定全球油价 印度三分之一以上进口石油来自俄罗斯 [3] - 印度股市Sensex指数8月5日下跌0.38% 卢比对美元汇率下跌0.17% [3] - 印度央行维持关键回购利率5.50%不变 警告美国关税可能削弱经济增长前景 [3] - 8月6日Sensex再跌166点 Nifty跌破24600点 [4] 半导体和医药行业 - 特朗普表示将对半导体和芯片产业加征关税 药品关税可能提高至250% [4] 瑞士贸易影响 - 美国宣布对瑞士进口商品征收39%关税 较4月提出的31%大幅提高 [7] - 瑞士手表、机械和巧克力出口行业面临大规模失业与订单萎缩风险 [7] - 瑞士总统和经济部长赴美谈判 寻求在关税生效前达成协议 [7] - 瑞士政府表示愿意修改提交给美国的协议方案 [8] 日本和欧盟贸易 - 日本经济再生大臣赴美要求说明并修正相关措施 [8] - 日本输美商品部分实际税率可能超过15% 不适用欧盟享有的"对等关税封顶条款" [8] - 欧盟已获得统一15%关税待遇 但部分敏感产品仍面临更高征税风险 [8] - 欧盟输美汽车及零部件适用15%税率 如美国未履约将启动反胁迫措施 [8]

关税政策影响 - 美国平均有效关税税率达18.3%，为1934年以来最高水平 [1] - 关税政策将导致2025年和2026年实际GDP增长率每年降低0.5个百分点 [1][2] - 2025年底失业率上升0.3个百分点，2026年底上升0.7个百分点 [1][2] 商品价格变动 - 电脑价格同比上涨近5%，短期或上涨18.2%，长期上涨7.7% [1] - 鞋类价格短期上涨40%，长期上涨19%；服装价格短期上涨38%，长期上涨17% [2] - 瑞士手表价格短期或上涨39.7% [2] 家庭支出与行业影响 - 2025年美国家庭平均支出增加2400美元 [2] - 进口葡萄酒和烈酒占美国酒类市场总销售额的35%，欧盟为主要供应商 [2] - 瑞士去年向美国出口手表价值超40亿美元 [2] 金融市场反应 - 美股三大指数大幅下跌，总市值蒸发超1万亿美元 [3] - 疲软就业数据加大美联储9月降息压力 [3] - 分析师警告关税推高物价可能收窄美联储宽松政策窗口 [4] 美联储政策动向 - 市场关注7月和8月CPI报告及非农报告以评估9月降息可能性 [4] - 若就业市场恶化超出预期，美联储仍可能采取行动 [4]

特朗普关税政策的经济影响 - 美国实际GDP增速仅为0.5%，通胀率高达4.6%，导致普通美国家庭年度支出增加2800美元 [1] - 通用汽车等美国企业因关税战争损失超过11亿美元 [1] - 美国股市单日蒸发3.4万亿美元 [1] - 美国贸易逆差持续上升，2024年预计高达1.21万亿美元，比特朗普第一任期高出50% [6] 中国应对策略 - 中国拉拢盟友，韩国外长火速会见中国外交部发言人，重启中断9年的磋商机制，韩国总统明确表示"不介入台海" [1] - 中国实施"China Plus N"战略，银河证券与中金公司共同出资10亿美元成立"东南亚基础设施基金"，重点投资马来西亚和印尼的港口和制造业 [2] - 珠三角3000多家出口企业获得8%的退税红包，缓解对美贸易下降压力（上半年对美贸易下降9.3%，对东盟出口增长5.9%） [2] - 中俄宣布将于8月举行"海上联合-2025"军演，规模涵盖日本海至东海，展示维护地区稳定的决心 [4] 国际社会反应 - 欧盟因冯德莱恩签署的"卖欧协议"爆发内讧，马克龙等领导人公开批评该协议 [4] - 加拿大在被美国加征35%关税后，联合墨西哥向世界贸易组织起诉美国 [4] - 澳大利亚总理秘密访华，签署巨额牛肉订单 [9] - 欧盟对美能源采购协议执行率仅为11%，却暗中增加对中国光伏板的进口 [9] - 印度承受美国加征25%钢铝关税，同时大量购买打折的俄罗斯石油，精炼后高价卖给美国 [9] 全球供应链变化 - 特朗普的关税战争导致全球供应链成本增加12% [9] - 区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）成员国之间的贸易额增长23% [9]