公司上市与市场地位 - 万辰集团向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为中金公司及招商证券国际 [1] - 公司是中国领先且增长最快的规模零食饮料零售企业 2023-2024年GMV同比增长282% [4] - 旗下品牌好想来以GMV计位列2024年中国零食饮料零售品牌榜首 且为全国首个门店数量突破10,000家的量贩零食饮料零售品牌 [4] 门店网络与供应链 - 截至2025年6月30日门店网络突破15,000家 覆盖中国29个省份直辖市及自治区 [4] - 在长三角经济发达地区及山河四省人口大省确立显著领先地位 [4] - 约95%产品直接从品牌厂商采购 通过全国51个常温仓库及13个冷链仓库配送 [4] 商业模式与竞争优势 - 直接采购模式使零售价较大卖场超市及便利店同类产品平均低20-30% [4] - 该模式同时让加盟伙伴及公司均能维持健康的利润率 [4] - 产品组合涵盖十二个核心类别 从海量SKU中精选超过4,000个SKU [6] 产品运营与行业前景 - 每家门店通常备有约1,800-2,000个SKU 2025年上半年平均每月推出约250个新SKU [6] - 定期汰换表现不佳SKU以保持产品新鲜度并通过持续优化维持营运效率 [6] - 中国硬折扣零售行业市场规模预计2029年达10,138亿元 2024-2029年年均复合增速33.8% [6] 财务表现 - 2022年度收入5.49亿元 2023年度92.94亿元 2024年度323.29亿元 2025年上半年225.83亿元 [6] - 2022年度利润6785.3万元 2023年度亏损1.76亿元 2024年度利润6.11亿元 2025年上半年利润8.61亿元 [6] - 零食业务收入占比从2022年12.1%提升至2025年上半年98.9% 食用菌业务占比从87.9%降至1.1% [7] 盈利能力分析 - 整体毛利率从2022年1.1%提升至2025年上半年11.4% [7] - 零食业务毛利率从2022年1.8%提升至2025年上半年11.4% [7] - 2025年上半年除税前利润率达5.3% 较2024年度3.2%进一步提升 [7]

香港聯合交易所有限公司與證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責，對其準確性或完整 性亦不發表任何意見，並明確表示概不就因本申請版本全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引 致的任何損失承擔任何責任。 FUJIAN WANCHEN BIOTECHNOLOGY GROUP CO., LTD. 福建萬辰生物科技集團股份有限公司 （「本公司」） （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 的申請版本 警告 本申請版本乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）與證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）的要求 而刊發，僅用作提供資訊予香港公眾人士。 本申請版本為草擬本，其內所載資料並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文件，即代表 閣 下知悉、接納並向本公司、其保薦人、整體協調人、顧問或包銷團成員表示同意： 本公司招股章程根據香港法例第32章公司（清盤及雜項條文）條例與香港公司註冊處處長登記前，本公司 不會向香港公眾人士提出要約或邀請。倘於適當時候向香港公眾人士提出要約或邀請，有意投資者務請僅 依據呈交香港公司註冊處註冊的本公司招股章程作出投資決定；有關文本將於發售期內向公眾刊發。 (a) 本文件僅為 ...

核心观点 - 上海硬折扣零售行业正通过低价策略和供应链优化重塑消费格局 主要参与者包括盒马旗下超盒算NB和德国折扣巨头奥乐齐 [1] - 行业平均毛利率维持在10-15%的低水平 对企业盈利能力构成挑战 [2] - 硬折扣模式高度依赖自有品牌和精简SKU策略 通过集中采购降低成本并提升运营效率 [2][4] - 即时零售与硬折扣深度融合 门店承担前置仓功能 实现30分钟配送时效 [2] - 上海成为硬折扣试验首选地得益于高人均可支配收入 成熟供应链网络和对新业态开放态度 [4] 市场扩张策略 - 超盒算NB在长三角新开17家门店 采用600-800平方米小型门店模式 [1] - 奥乐齐将数十种日常必需品价格下调近30% 推行无会员制和无最小包装限制策略 [1] - 超盒算NB将SKU精简至1500个 通过压缩品类提升供应链议价能力 [1] - 生鲜品类成为折扣店销量榜首 反映消费者对"便宜又新鲜"需求强烈 [1] 供应链与运营模式 - 利用上海成熟的短半径物流网络实现成本精细化管理 [2] - 自有品牌虽削减中间环节成本 但前期质检和研发投入巨大且回报周期长 [2] - 门店同时承担销售终端和3公里前置仓双重功能 大幅提升运营复杂度 [2] - 部分门店存在重新贴标行为 代工来源多样化造成供应链一致性风险 [4] 成本结构与盈利挑战 - 高昂房租和人力成本迫使企业进行极致精细化运营 [4] - 销售高峰期出现补货不及和结账拥堵现象 依赖临时调配和员工加班支撑 [4] - 成本优势易受成本波动 供应链中断或消费者偏好转移影响 [4] - 硬折扣模式需要供应商 物流和城市管理等多方生态系统支持 [6] 消费者行为与市场前景 - 消费者从"便宜没好货"转向"便宜而不糟糕"的认知转变 [6] - 口碑和复购率成为衡量模式成功的关键指标 [6] - 国内折扣零售渗透率仍有巨大提升空间 [6] - 行业正融合即时零售 社区配送与门店流量创造混合业态 [6] 未来关注重点 - 门店补货速度能否实现常态化运营 [8] - 线上小程序与外部平台合作落地进展 [8] - 自有品牌质量投诉趋势变化 [8] - 季节性成本变化可能引发的连锁反应风险 [8]

门店开业表现 - 京东折扣超市在江苏宿迁四店连开 首日累计涌入超30万人 带动商场客流量超日常3-4倍 创下该业态首日销售新纪录[1] - 尽管雨天持续 仍出现"万人雨中等进店"场面 采用自然闭店模式运营至次日凌晨0:30 限流措施从早9点持续至闭店[3] - 河北涿州首店8月16日开业 单店周末接待顾客超10万人 相当于当地常住人口六分之一 带动商场客流量达日常周末四倍以上[8] 商业模式核心优势 - 采用"大店型多SKU"模式 涿州门店面积超5000m² SKU超5000个 宿迁门店面积更大商品更丰富 远超传统硬折扣店面积(500-1000m²)和SKU数量(1200-2000个)[16][17] - 通过供应链高效运营实现硬折扣 非补贴式低价 自有品牌商品复用京东供应链体系 产地直采和源头直达模式提升议价能力[12][18][21] - 全渠道服务体验差异化 线下门店结合京东APP即时配送 最快30分钟送达 实现硬折扣+即时零售双自营协同[25][27] 商品策略与消费者响应 - 商品主打质优价低 宿迁门店9.9元30枚鲜鸡蛋迅速售罄 产地直采生鲜和源头直采肉制品成为抢手商品[12][13] - 基于本地需求优化SKU 宿迁门店推出与洋河定制的211ml和618ml光瓶酒 首日登顶酒类销售榜[22] - "天天低价"承诺覆盖全店商品且长期有效 非短期促销 契合近六成消费者认可的高质价比消费观念[10][15] 行业背景与发展前景 - 2024年中国硬折扣零售市场规模突破2000亿元 但渗透率仅8% 远低于德国(42%)和日本(31%)成熟市场[29] - 行业进入混战阶段 美团快乐猴、盒马超盒算、物美超值及奥乐齐等玩家加速扩张[28] - 京东通过北京房山和窦店试点积累一年运营经验 供应链降本增效能力与门店运营经验形成核心壁垒[24]

公司战略与品牌升级 - 盒马旗下平价社区超市盒马NB于8月29日宣布品牌升级，更名为“超盒算NB”，品牌Slogan更迭为“真实惠、够放心” [2] - 此次品牌升级标志着该业态度过孵化期、模式跑通，并建立起成熟独立的运营体系，下一个阶段将快速发展壮大 [4] - 公司确立了以“盒马鲜生和盒马NB”为核心的双轮驱动战略，品牌升级完成意味着将继续巩固“盒马鲜生+超盒算NB”两个飞轮，驱动盒马加速发展 [14] 业务规模与市场地位 - 超盒算NB的门店数已经接近300家（含正在陆续更名中的门店），渗透进了江浙沪地区大大小小的城市，甚至开到了镇上 [4] - 在中国连锁经营协会发布的“2024中国超市TOP100”榜单中，盒马首次跻身榜单前三 [14] 业态定位与门店模式 - 超盒算NB定位为“平价社区超市”，是“硬折扣”与“社区商业”的结合，NB意为Neighbor Business（邻里商业） [6] - 店型分为600平和800平两种，多为临街商铺 [6] - 选品精简至1500款SKU，以满足务实家庭的一日三餐和居家日用为主 [6][11] 商品策略与运营效率 - 超盒算NB自有品牌商品销售占比近60%，符合成熟硬折扣业态通过精选商品、规模化采买或源头定制来减少中间环节和品牌溢价的特征 [6][8][11] - 门店运营追求极致效率，采用周转筐、纸箱等直接上架，装修风格简洁，以“极致简”做到“极致省” [6] 核心竞争优势 - 依托盒马鲜生多年累积的线上线下经验，沉淀出成熟打法，如智能化选址系统有助于快速开店 [8] - 已建成独立高效的供应链体系，确保商品独特性和差异性，并通过规模化优势降低成本，带来极致的价格竞争力 [8] - 自有品牌占比高，延续了盒马鲜生的爆品能力，且研发快、迭代快，带来了用户端的超高粘性 [8] 行业发展趋势 - 2023年中国折扣零售市场规模约1.79万亿元，约占社会零售总额3.8%，市场规模持续增长 [6] - 行业竞争焦点将从单一的价格竞争，升级为构建稳固的供应链壁垒，更高效地服务消费者，更快速地复制成功的单店模型以实现规模化发展 [8] - 品牌升级标志着硬折扣赛道进入“精耕开拓期”，最终比拼的核心将落于真正意义上为消费者创造价值 [8]

核心财务表现 - 第二季度营收918亿元人民币 同比增长11.7% [1] - 净利润3.653亿元人民币 较2024年同期114亿元大幅下降 [1] - 调整后净利润15亿元人民币 低于2024年同期的136亿元 [1] 订单量与盈利目标 - 日订单量达1.5亿单 大幅超越2018年设定的1亿单目标 [4] - 每单盈利1元目标暂未实现 当前利润率约为3% [4] - 平均订单价值维持在30元人民币水平 [4] 竞争策略与行业定位 - 反对行业内卷 强调捍卫市场地位的决心 [2] - 专注零售本质：产品选择/配送效率/价格竞争力 [3][5] - 单位经济效益领先同业 竞争差距持续扩大 [7][28] 即时零售业务进展 - 覆盖超100万家零售商 品类扩展至全线下零售 [10] - 618大促期间白酒GTV增10倍 大家电增11倍 [13] - 推出24小时药店/冰镇啤酒配送等差异化服务 [11][12] - 会员消费力为普通用户3倍 低线市场增长超50% [13] 食品杂货战略调整 - 关闭美团优选 加速小象超市扩张 [18] - 小象超市覆盖20城近1000家门店 行业排名前二 [19][20] - 探索"快乐猴"硬折扣线下模式 处于早期阶段 [18][21] - 长期目标为3%左右利润率 [20] 海外业务(Keeta)扩张 - 香港市场排名第一 沙特阿拉伯跻身前二 [22] - 进入卡塔尔市场 人均GDP位居世界前列 [23] - 筹备巴西市场进军 全球食品GMV前五 [24] - 十年千亿美元GMV目标 2033年为截止期 [25] 资本配置策略 - 优先投资核心本地业务(外卖/即时零售/到店) [26][27] - 第三季度预计出现业务亏损 [8][28] - 股票回购作为股东回报主要手段 [29] - 严格控制新业务投资节奏与ROI [26][28] 到店业务与会员体系 - 低线市场交易用户与GTV快速增长 [16] - 美团会员净增1000万 高阶会员占比提升 [17] - 与万豪旅享家推出联合会员计划 [17] - 全行业补贴水平趋于稳定 [16]

京东折扣超市首店开业 - 京东折扣超市全国首店于8月16日在河北涿州开业，门店面积达5000平方米，精选超5000款高性价比民生商品 [5][6][7] - 门店品类覆盖日用百货、生鲜食品、快消品、酒水饮料等，占地面积与商品数量均为行业常规的3-4倍 [9] - 门店设置免费自助服务区提供一次性用品和微波炉加热服务，并新增家庭五金系列商品满足多元需求 [25][28] 供应链与运营策略 - 依托京东供应链能力，通过产地直采、工厂直发模式削减中间环节，实现商品长期低价策略 [34] - 京东自有品牌七鲜、京悦、京鲜舫、京东京造同步亮相，通过严格品控与成本优化形成质优价低闭环 [37][39][41][42][44] - 利用京东全渠道优势，支持线下选购提货及线上下单门店即时配送服务，物流网络构建区域竞争壁垒 [45] 行业发展趋势 - 2025年折扣零售行业规模预计达2.28万亿元，硬折扣业态成为零售行业新蓝海 [50] - 传统商超如永辉超市、家家悦、人人乐、卜蜂莲花、中商超市均探索折扣店模式 [50] - 新零售玩家叮咚买菜2023年在上海落地400-500平方米"叮咚奥莱"社区店，盒马NB门店数截至今年6月突破300家，年销售额超百亿 [50] 市场竞争格局 - 2024年联华富德在杭州开店达14家，中百集团首家折扣店开业并计划年内完成5家门店落地 [53] - 物美硬折扣品牌"物美超值"首批6家门店在北京开业，计划年底开出25家门店 [53] - 海外巨头ALDI奥乐齐全国门店达77家，其中上海71家、苏州4家、无锡2家，并加速向南京、常州扩张 [54] 数字化与创新动态 - 美团硬折扣超市项目"快乐猴"计划在杭州和北京开出首店，门店面积约800-1000平方米，商业模式对标盒马NB [56] - 鸣鸣很忙集团推出"省钱超市"加码自有品牌建设，万辰集团以"全食优选"扩充品类探索差异化 [54] - 硬折扣零售通过优化供应链、精简运营成本实现高质低价，契合消费降级但注重质量的新需求 [56]

京东折扣超市业务进展 - 京东折扣超市全国首店于8月16日在河北涿州开业 首日接待顾客近6万人次 涿州常住人口约63万[2] - 京东在江苏宿迁有4家门店正装修 宿迁泗洪吾悦广场店计划8月30日开业[3] - 京东表示在"5店同开"后将向天津、安徽、河南等地拓展[4] - 京东折扣超市采用直接低价策略 鲜鸡蛋30枚9.9元 纯净水24瓶7.99元 金枕榴莲16.9元/斤 东北大米1.999元/斤[2] - 京东通过收购华冠超市获得经营能力 2021年全资收购北京华冠超市 2024年6月及12月改造两家华冠门店试水折扣模式[14] - 京东折扣超市模式已在北京低调试点逾一年 采用采销配售后一体化供应链体系[12][13] 美团折扣超市业务布局 - 美团自营硬折扣超市快乐猴将于8月29日开业 已落地杭州和北京[4] - 杭州有两个门店位于拱墅区 北京门店位于王四营地区广化大街[4] - 美团内部人士透露未来几年将在全国开设千家快乐猴门店[4] - 快乐猴隶属食杂零售 与小象超市同属一个业务单元[12] - 美团已在全国范围内关闭优选仓 优选团队大部分转向硬折扣业务[12] 硬折扣行业竞争格局 - 咨询机构智研咨询预判2025年中国折扣零售市场规模达2.3万亿元[10] - 阿里巴巴最早通过盒马涉足硬折扣零售 以上海为据点推出盒马NB品牌[5] - 杭州拥有50家盒马NB门店 占全国总量五分之一[5] - 盒马与吾悦广场苏北区域达成战略合作 吾悦广场开到哪里盒马就跟到哪里[8] - 京东与盒马采取错位竞争策略 在盒马未进入的县域市场优先布局[7][9] 供应链能力对比 - 美团快乐猴核心是组织本地化供应链 复用美团优选能力及小象超市自营供应链基础[12] - 京东拥有采销配售后一体化供应链体系 包括即时零售和七鲜前置仓[12] - 京东折扣超市推出京悦、京鲜舫等自有品牌产品[13] - 硬折扣零售要求供应链具备规模化效应 并考验选品能力[11] 业务模式特点 - 硬折扣是以量换价 通过规模化采购及供应链优化实现可持续低价[5] - 美团快乐猴面向一线及下沉市场中对价格敏感群体 注重线上用户即时履约[5] - 硬折扣业态在县域市场接受度高 客流胜过传统超市[10] - 自营线下实体零售是重生意 美团新业务多采用前期重投入后转向加盟模式[15]

核心观点 - 京小盒作为西安区域硬折扣零售头部品牌，以商品力为核心，通过极致性价比、社区深耕与运营优化立足市场，其发展逻辑为区域零售品牌提供了借鉴 [2] - 公司通过压缩运营成本、精简SKU、扩大单品采购量获取议价空间，并发展自营商品体系实现低价策略 [16] - 京小盒在西北市场与盒马、成山农场等形成错位竞争，但需进一步优化运营细节标准化和品牌建设以巩固区域优势 [22][25] 公司概况 - 京小盒是扎根西安近十年的区域超市头部品牌，门店总数超130家，门店面积多在600-800平米，SKU约1000-1200个，涵盖家庭日常采购刚需品类 [2] - 公司前身为2015年开业的"阿迪尔生活超市"，采用直接切开纸箱展示商品的陈列方式，价格仅为其他超市的70%左右 [4] - 单店能覆盖周边三公里内3000户居民社区的日常消费 [10] 运营模式 - 践行"穷鬼超市"定位，极致压缩运营成本：货架陈列简易，多直接拆箱展示；散称商品包装简单；生鲜果蔬采用最简易陈列方式 [4][6] - 门店多开在小区楼下，聚焦家庭日常采购刚需，模型类似选品标准化、自营商品占比更高的社区小超市 [8] - 通过门店规模效应和"宽SPU、窄SKU"策略降本，让利消费者 [10] 商品策略 - 生鲜价格亲民：南瓜1.99元/斤、西葫芦0.99元/斤；傍晚七点后部分商品打折销售，如红提从5.99元/斤降至2.99元/斤 [11] - 标品价格具竞争力：依云矿泉水500ml售价3.8元（其他渠道5-6元）；55度绿瓶西凤酒500ml售价45.5元（盒马50元） [13] - 自营品牌战略：洗护日化品类聚焦"赫拾光"，食杂日百品类主打"鲸灵惠选"，供应商均为行业头部企业 [16][17] 竞争优势 - 采购策略强调"采购即解决"，规模效应带来前端降价空间，形成护城河 [11] - 在西安市场部分单品保持价格优势：100抽*8包面巾纸售价8.9元（奥乐齐同规格9.9元） [20] - 与西安的综合超市品牌如盒马、成山农场等形成错位竞争 [22] 发展挑战 - 与奥乐齐等成熟品牌相比，在低温鲜牛奶、精酿啤酒、自营烤制品等品类布局不足 [20] - 部分品类价格略高：1L装100%橙汁售价9.9元（奥乐齐同款9.5元） [20] - 运营细节标准化不足，如西安北郊两家门店在硬件配置与陈列上存在明显差异 [24] 未来方向 - 需持续深耕商品和运营细节，立住"区域硬折扣零售代表"招牌 [22] - 推进品牌建设，向消费者清晰传递"实惠、高性价比"形象，构建线上品牌传播与营销阵地 [25] - 规划以商品力为核心、运营细节标准化为支撑、品牌建设为助力的长期发展路线 [25]

美团线下零售战略布局 - 美团旗下首家"快乐猴"超市将于8月底在杭州开业，2025年计划开设10家门店，未来目标1000家门店 [1] - 快乐猴定位"硬折扣零售"，门店面积800-1000平方米，对标盒马NB，前期扩张聚焦杭州、上海、北京、广州等城市 [1] - 美团此前曾尝试小象生鲜线下门店，但因选址和成本问题于2020年全部关停 [1] 美团零售业务调整 - 美团买菜升级为小象超市，探索大店模式对标盒马鲜生 [3] - 美团优选撤出全国大部分城市，仅保留杭州、广东两地业务，为快乐猴提供生鲜和标品基础采购量 [3] - 快乐猴生鲜采购负责人已接洽盒马与京东七鲜的供应商 [3] 快乐猴团队构成 - 总负责人高雨龙曾任美团优选负责人，有美团快驴业务经验 [4] - 杭州区负责人梁海波来自美团快驴，北京区负责人李倩曾任美团优选广东运营负责人 [4] - 采购与商品团队多来自美团优选部门，同时吸纳盒马等外部人才 [4] 硬折扣零售行业分析 - 硬折扣业态自有品牌销售比例最高可超50%，通过优化供应链实现高性价比 [5] - 德国奥乐齐在中国市场有13个自营品牌，近2000款自营商品，SKU占比超90% [8] - 盒马NB自营品牌商品占比达60%，同规格产品价格做到行业最低 [8] 快乐猴竞争优势 - SKU压缩至1200个左右，仅为奥乐齐1/3，通过精简选品降低成本 [10] - 生鲜产品占比50%-60%，价格比其他零售品牌低15%-30% [10] - 依托美团供应链，部分商品价格比盒马低10%-20% [11] - 瞄准一二线城市下沉市场，与盒马和奥乐齐形成错位竞争 [13] 即时零售布局 - 快乐猴补足美团线下自营商超短板，完善即时零售拼图 [17] - 美团800万骑手运力和1500万本地活跃商家构成本地履约能力 [17] - 快乐猴有望实现"3公里内30分钟达"，美团APP为其预留一级入口 [19][21] 行业竞争格局 - 盒马NB侧重家庭消费场景，主攻中产家庭市场 [14] - 奥乐齐服务消费降级后的精英白领，强调品质与价格平衡 [15] - 京东七鲜同样具备"30分钟达"即时配送能力 [22]