劲方医药IPO与业务概况 - 劲方医药于2025年9月19日登陆港交所主板，募资净额约16.699亿港元，是2022年以来港股18A生物科技公司最大规模发行之一 [1] - 公司专注于肿瘤及自体免疫和炎症性疾病领域，管线包含8款候选药品，其中5款处于临床开发阶段 [3] - 核心产品GFH925是国内首个、全球第三个上市的KRAS G12C抑制剂，用于治疗晚期非小细胞肺癌，并被认定为突破性疗法，专利期限尚余超过15年 [3] 劲方医药财务与募资用途 - 2023年、2024年及2025年前四个月营业收入分别为0.74亿元、1.05亿元和0.82亿元 [4] - 同期研发开支分别为3.13亿元、3.32亿元和0.698亿元 [4] - 此次IPO募资超70%将用于核心产品GFH925及GFH375的进一步开发 [4] 珠海科技产业集团的投资表现 - 劲方医药是珠海科技产业集团在2025年内主导投资的第6个IPO项目 [3] - 集团旗下华金资本在2025年上半年以5家被投企业成功上市的成绩，位列清科研究中心“IPO数量榜单”第二名 [7] - 集团投资覆盖半导体材料、高端制造、新能源、生物医药等硬科技赛道，累计投资超2000家企业，其中超200家成功上市 [7][9] 珠海科技产业集团的投资策略与案例 - 在2023至2024年初创新药投融资寒冬期，集团通过C+轮融资向劲方医药出资5000万，重点关注其KRAS G12C抑制剂管线 [6] - 集团被投企业影石创新上市两个多月后，市值从700亿元上涨至1300多亿元 [7] - 集团通过参与型基金投资的企业如Circle、海博思创等也在2025年成功上市，构建了覆盖企业发展全周期的投资生态 [9]

大会背景 - 2025年36氪产业未来大会于9月10日在厦门举办 主题为"精耕时代 潮涌嘉禾" 聚焦人工智能 低空经济 先进制造 新能源 大消费五大核心赛道 探讨政资产三方协同机制 [1] 投资机构介绍 - 龙鼎投资深耕半导体全产业链 延伸至新能源 汽车电子和工业软件 注重产业协同 近期收购一家上市公司以强化产融双轨驱动能力 [5] - 华映资本成立于2008年 管理规模约120亿人民币 投资方向包括科技和消费升级 [5] - 顺创产投为北京市顺义区全资国企 成立于2023年 聚焦新能源智能汽车 航空航天 医药健康 第三代半导体 智能装备五大主导产业 要求项目在顺义区落地 [6] - 合创资本专注早期硬科技投资 自2012年起聚焦电子信息和生物信息 每年投资10-20多个标的 2024年已投超10个项目 注重经济周期 金融周期 产业周期和技术周期的影响 [6] - 盛宇投资专注硬科技投资20多年 深耕半导体 机器人 商业航天和创新医疗器械 采用"重度垂直"打法 以产业链视角筛选项目并推动产业整合 [7] 国产替代进展 - 新凯来突破7纳米以下高端半导体设备 实现百分百国产供应链 成为半导体国产替代代表性案例 [8] - 寒武纪代表国产算力卡进展 具备50-500亿参数模型推理能力 但能效比仍待提升 例如H100一度电完成的任务 寒武纪需1.5-2度电 [9] - 国产替代进入深水区 企业优先针对增量市场设计新产品 后续才替代存量市场外国竞品 通信和存储领域差距较大 尤其是通信协议层和物理层技术 [12] - 中国半导体国产化率从2018年10%提升至2024年24% 预计2025年达26% 存储行业DRAM替代率从2018年0%升至2024年18% 预计2025年达23% 半导体设备国产化率从2018年4%升至2024年13% 预计2025年突破20% CPU替代率从2018年0%升至2024年10% [14] - AI算力芯片有华为昇腾 海光 寒武纪等产品 但高速数据传输芯片如高带宽智能网卡尚未规模化量产 [15] 投资策略与方法 - 科技投资需跨学科学习能力 数学基础至关重要 例如线性代数和概率论助力理解大模型能力边界 同时需批判性请教专家并培养系统思维能力 [16][17] - 华映资本采用开放式策略 部分投资聚焦增量市场 高壁垒且竞品不超过6-8家的头部前三企业 另一类布局竞争广泛的大市场如机器人和低空经济 [18][19] - 政府背景投资机构需平衡国家战略与财务回报 通过政策赋能和场景支持为基金提供压舱石项目 确保整体收益 [20][21][22] - 早期科技投资注重投后服务 包括找钱 找人和找市场 同时需保持耐心资本心态 尊重投资人对资金回流的期望 [25][26] 行业挑战与机遇 - 半导体国产化面临中等技术陷阱挑战 中低端产品内卷 高端技术未突破 例如FCBGA基板因ABF胶膜依赖日本进口而替代率低 [29] - 生态壁垒包括可见的接口协议 软件协同和不可见的客户可靠性要求 需通过产业链梳理和上下游串联打造新生态 [30] - 企业需具备技术迭代能力和商业化意识 避免同质化价格竞争 将技术优势转化为产品竞争力 [32] - AI在医疗领域应用存在模型和数据挑战 AI for science模型未收敛 多模态架构个性化差异大 中国在基础研究和数据质量上仍有差距 [23][24] - 中国CXO公司占全球近三分之一业务能力 为AI医药研发提供潜在优势 [25] 出海发展建议 - 企业需苦练内功 打造差异化产品力 出海避免以价格为主要竞争力 [33] - 打破行业和学科壁垒 实现材料 电子与软件融合 深入洞察终端用户需求以定义全球竞争力产品 [33] - 聚焦核心优势产品 集中资源在产业链中获取更深更牢固位置 [33] - 国际化企业可分为三类：A类遵守国际规则但缺乏创新主导权 B类在国际框架下坚持创新且不做敏感项目 最具出海机会 C类专注国内敏感市场 国际化难度较高 [34]

指数表现 - 科创综指上涨1.31%至2025年9月16日13:57 [1] - 成分股龙芯中科上涨15.86% 伟创电气上涨11.32% 统联精密上涨10.87% [1] 政策支持 - 近90%科创板公司披露2025年度行动方案推进"提质增效重回报"专项行动 [1] - 589家科创板公司超70%首发募投资金投向研发与生产建设 累计投入超6500亿元且投入进度超70% [1] - 2025年以来79家公司披露中期分红计划 合计拟派现规模超61亿元 [1] 资金动向 - 养老金二季度末现身21只科创板股前十大流通股东 新进6只增持3只 期末持股市值合计34.56亿元 [2] 行业景气度 - 寒武纪获证监会批复39.85亿元定增 超80%资金投向大模型芯片平台研发 [2] - 华虹半导体第二季度销售收入同比增长18.3% 产能利用率达108.3% [2] - 上半年科创板创新药公司完成14单海外授权交易 潜在交易总金额超120亿美元 [2] 产品信息 - 泰康上证科创板综合指数增强基金通过量化模型精选高研发投入、快海外拓展、强股东回报企业 [3] - 基金控制日均跟踪偏离度绝对值不超过0.5% 年化跟踪误差不超过8% [3]

公司业绩与战略定位 - 建发新兴投资累计管理规模接近300亿元，覆盖2000多个创业项目，累计报表净利润已突破40亿元 [3] - 公司成立之初明确两大战略任务：通过实现盈利证明商业价值，以及为集团其他业务板块的产业升级赋能 [3] - 公司管理的资金以市场化资金为主，投资植根于对国家高质量发展战略与厦门市产业发展的深刻理解 [3] 国有资本的投资逻辑 - 国有资本应在理解国家、区域与城市发展战略的基础上，提升对未来的判断能力，以专业市场化方式实现资源配置，成为“耐心资本” [2] - 国有资本的政策引导与市场效率并不矛盾，国资背景机构在理解战略方向上具备独特优势，能更好地发挥桥梁作用 [3][4] - 中国特色的社会主义市场经济是多元融合的生态系统，顶层是政府方向指引，基础是合规，中间是各类活跃的个体 [4] 行业现状与LP（有限合伙人）角色 - 中国创投市场当前并不缺资金，GP（普通合伙人）供给相对过剩，缺少的是能高效把资金投给优质GP的市场化LP [6] - 2024年国资背景基金在市场募资总额中的占比攀升至八成以上，但较多附带地域返投、产业导向等任务，影响资金高效配置 [6] - 呼吁更多国有LP能逐步“解绑”，从任务型资金转向市场化配置型资金，推动产业结构向高附加值、高技术含量升级 [6] 硬科技投资方法论 - 创投的本质在于前瞻和预判，优秀投资人应敢于在技术成熟度曲线左侧下注 [7] - 投资判断分为四个层次：最表层看财务报表，其次看公司业务发展，第三层理解技术与产品，最底层看团队 [7] - 当前机器人投资领域存在一定泡沫，但这是新技术导入期常态，真正创新的投资机构对估值需要更包容的思考和更大的想象空间 [7]

投洽会及未来投资大会概况 - 第二十五届中国国际投资贸易洽谈会于9月8日至11日在厦门举行，举办投资促进活动超过百场，超120个国家和地区的代表团参会 [2] - 国家主席习近平在贺信中强调中国将坚定不移扩大高水平对外开放，继续和世界分享自身的发展机遇 [2] - 首届未来投资大会与投洽会首次同期举办，由联合国贸发会议与厦门市人民政府共同主办，主题为“投资可持续的未来”，聚焦全球投资新趋势、绿色转型、数字创新与生命科学等前沿议题 [10][12] - 大会包含多场议题研讨和平行论坛，围绕“面向未来的投资”、“投资未来基础设施”、“投资未来能源”、“人工智能和未来智能社会投资”及“生命科学与未来健康投资”展开 [12] 人工智能产业投资机遇与挑战 - 全球AI发展面临严重的数据孤岛与割裂问题，不同国家、地区、企业和机构之间的数据难以共享，限制了AI模型的训练和泛化能力 [13] - 解决数据孤岛问题需从技术根源入手，如搭建数据中台、推进数据编织，从基础设施层面打破数据壁垒 [16] - 通过国际合作完善AI数据治理架构可降低产业投资风险，统一的数据标准可提高AI项目成功率，数据的流通共享可为AI企业提供更广阔的市场空间 [16] - 投资人工智能领域应聚焦垂直领域实际应用，解决客户痛点才是关键 [19] 硬科技领域投资趋势 - 高端装备和智能制造领域，自主可控加速，出海和技术创新正驱动新增长，人形机器人的传感器、电机、减速器等关键零部件蕴含巨大价值 [19] - 半导体行业战略地位愈发重要，AI创新与国产替代是两大关键主线 [19] - 信息安全行业技术创新推动行业升级，智能安全手段将逐渐取代传统措施 [19] - 商业航天产业中，卫星应用和地面设备最先实现商业化，卫星设计和供应链也存在大量商业机会 [19] 企业及投资机构发展策略 - 硬科技企业创始团队需有耐心和匠心精神，合理评估自身估值，制定清晰的技术与产品发展路径，实现应用端有效落地，形成良性造血能力 [19] - 投资机构应注重赋能，深入验证技术在应用场景的有效性，关注企业造血能力和现金流循环，规划合理退出路径 [20] - 应积极响应政策导向，发展耐心资本，具有长期属性的科创投资基金是构建容错与激励约束机制的重要保证 [20]

公司业绩表现 - 新易盛2025年上半年实现营收104.37亿元，同比增长282.64%，净利润39.42亿元，同比增长355.68%，经营活动现金流净额9.53亿元，同比增长400% [9] - 公司光模块产销量分别为979万只和873万只，产能达历史最高峰1520万只 [13][14] - 过去5个月内股价累计涨幅超400%，市值突破3500亿元 [5][8][18] 业务与技术优势 - 主营业务为光模块产品，客户包括英伟达、微软、亚马逊等全球科技巨头，承担AI算力基础设施的数据传输角色 [10][11] - 2018年推出业界首款低功耗400G光模块，2019年实现400G批量出货，2020年推出800G产品，2025年上半年推出1.6T及800G单波200G光模块 [12][13] - 产品规格从100G到1.6T迭代，带宽递增以满足大规模数据传输需求 [12] 行业竞争格局 - 新易盛、中际旭创、天孚通信因股价大涨被合称为"易中天"，自2025年4月以来三家股价均翻倍 [6][24] - AI算力领域寒武纪、工业富联、海光信息组成"纪连海"组合，寒武纪股价从560元/股涨至1400元/股，市值突破6000亿元 [24] - 全球科技巨头疯狂抢购光模块，驱动行业需求持续高增长，公司预计2025年下半年到2026年保持高景气度 [13][23] 资本市场参与 - 前两大股东高光荣和黄晓雷合计持股14.53%，易方达创业板ETF等5只基金占据前十大股东半数席位 [21][22] - 寒武纪早期投资人包括元禾原点、科大讯飞等天使轮机构，A轮融资吸引阿里巴巴、联想创投等国投入场 [25] - 海光信息早期投资人成都产投持股1.68亿股，账面价值超320亿元，体现硬科技长期投资回报 [25]

数据显示，北交所的高新技术企业占比超九成，国家级专精特新"小巨人"企业占比超一半，形成高端装备、信息技术、消费服务、化工新材、医药生物等 五大产业集群。更为重要的是，部分企业展现出强劲的创新能力和成长潜力，有的已经成长为细分领域的领军者。这说明北交所对创新型中小企业的聚拢 效应正在显现。 在历史的机遇面前，北交所需要以时间为刻度，在流动性优化、市场结构升级、资本吸引力提升、上市公司治理等关键维度探寻更优解。 2025年9月2日，北京证券交易所(下称"北交所")官宣设立四周年。经过四年运行，北交所交出了一份"稳扎稳打"的成绩单：上市公司数量达到274家，总市 值突破9000亿元；投资吸引力逐渐增强，合格投资者数量超过900万户，公募、社保基金、保险资金等机构投资者均已入场；市场交易逐渐活跃，月成交 额从2022年的200亿元左右提升至目前的6000亿元左右……一个年轻的、崭新的"万亿市值市场"呼之欲出，向市场各方展示其独特的吸引力。同时，北交 所也将迎来"920新代码"全面切换，以提高北交所上市公司的市场辨识度和板块认同感。 在A股市场百万亿总市值中，北交所占比较低，不到1%。尽管其市值"个头"还比较小，但在支 ...

公司业绩表现 - 新易盛2025年上半年实现营收104.37亿元，同比增长282.64%，净利润39.42亿元，同比增长355.68% [4] - 公司经营活动现金流净额同比增长四倍至9.53亿元，光模块产销量分别达979万只和873万只 [4][5] - 光模块产能达到历史最高峰1520万只，预计2025年下半年至2026年行业保持高景气度 [5][12] 技术发展与市场地位 - 公司2018年推出业界首款低功耗400G光模块，2019年实现批量出货，2020年推出800G产品 [4] - 2025年上半年推出1.6T及800G单波200G光模块产品，客户包括英伟达、微软、亚马逊等全球科技巨头 [4] - 被市场称为"易中天"组合之一，2024年4月以来股价涨幅超400%，市值突破3500亿元 [3][12] 行业竞争格局 - 光模块行业因AI算力需求爆发式增长，全球科技巨头疯狂抢购相关组件 [5] - 同行中际旭创、天孚通信同期股价均实现翻倍，寒武纪股价两个月内从560元/股暴涨至1400元/股 [12] - 海光信息早期投资机构成都产投持股1.68亿股，账面价值超320亿元 [13] 资本市场关注度 - 前十大股东中易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等5只基金占据半数席位 [12] - 硬科技投资呈现长期主义特征，元禾原点等天使投资机构在寒武纪项目中收获颇丰 [13][14] - 机构看多助推估值飙升，行业被认定为"允许新可能性发生"的战略性赛道 [3][12]

「投资界前哨」系投资界旗下专注创投政策风向、 VC/PE 动态公众号，欢迎关注！ KKR旗下境内私募投资实体——开德时璞（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）已经在 中基协完成基金备案，正式落地上海临港新片区。 这意味着，KKR来上海成功试水募集人民币基金。私募基金管理人为开德私募基金管理（上 海）有限公司，新上海办公室去年刚刚开张。 信宸资本，募集45亿并购基金 根据公开信息统计：截至31日，8月（8月1日-8月31日）募资动态共17起。 中东财团，投了普洛斯100亿 风向标一幕浮现。投资界获悉，普洛斯集团（GLP Pte Ltd，简称"普洛斯"）正式宣布，获得 阿布扎比投资局（ADIA）15亿美元（超100亿元人民币）的战略投资，支持普洛斯集团业务下 一阶段增长。 被誉为"中国版KKR"，普洛斯已成为全球基础设施江湖一股不容忽视的力量。自2013年设立首 支中国物流基金以来，普洛斯在华资产管理规模约为790亿美元，持续深耕供应链、大数据及 新能源三大核心领域，逐步构筑起一个庞大且多元的新经济基础设施生态体系。 KKR来上海募集人民币了 8月 6日，信宸资本（中信资本控股有限公司旗下的私募股权投资业务）宣 ...

核心观点 - 消费赛道曾受资本热捧但部分高估值项目已破产 泡泡玛特和霸王茶姬重新唤起消费赛道热情 依托供应链优势的出海企业如字节跳动/TikTok、拼多多/TEMU、SHEIN横扫全球市场[1] 曾获大额融资的消费类项目YOHO有货近百亿估值后破产 反映消费投资从狂热到退潮的行业变迁[1][7][18] 融资信息 - 新与力文化传播有限公司完成6轮融资 投资机构均为绝对一线机构[2] 最近一轮2018年融资2500万美元 估值达数十亿元人民币[7] - 有货商贸服务有限公司完成D轮1亿美元融资 估值近百亿元人民币[7] 上层股东为开曼注册主体 美元资金入资[11] - 新与力股东均为大陆机构及自然人 但企查查变更记录与融资平台信息存在不一致[11] 创始人及业务 - 创始人梁超毕业于南京航空航天大学 曾任南京电视台编导 首次创业即创立YOHO[13] - 公司副总裁钮从笑曾担任当当网CTO 具备电商平台运营经验[13] - 业务采用媒体+服饰双轮驱动模式：旗下《YOHO》杂志2005年开刊 YOHO app于2012年上线 举办全国性嘉年华及潮流活动 与欧洲设计师合作生产销售潮流服饰[14][19] - 线下旗舰店位于南京新街口艾尚天地 面积达三千平 由优衣库旗舰店设计师片山正通设计[14] 经营恶化过程 - 2020年起涉及多项诉讼 2021年被媒体报道资金链断裂[18] - 线上业务核心问题涉及流量获取、客户转化、复购率及退货率[19] - 线下业务受位置、人效、坪效、动线及租金等因素影响[19] - 直接破产原因可能为库存过高、账期过长、毛利过低导致的现金流崩溃[19] 行业背景特征 - 2018年消费投资为市场主流 消费企业易获收入且目标用户规模达数亿 硬科技企业则面临订单短缺与高估值矛盾[1] - 消费投资人对硬科技投资人存在鄙视链 反映当时资本偏好[1] - 2019年消费投资仍处兴盛期 IP概念尚未普及 泡泡玛特刚获首轮融资 霸王茶姬尚未成立[14][15]