美股市场表现 - 美国股市全线下跌，道琼斯工业平均指数跌1.65%，标准普尔500指数跌1.66%，纳斯达克综合指数跌2.29% [2] - 科技股遭遇抛售潮，美国科技七巨头指数下跌2.28% [4] - 特斯拉股价领跌科技巨头，重挫6.64% [1][4] 主要科技股表现 - 英伟达股价跌超3%，谷歌和亚马逊均跌超2%，微软跌超1% [4] - 苹果股价小幅下跌0.19%，Meta股价微涨0.14% [4] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.59%，中概科技龙头指数跌0.63% [4] 中概股表现 - 比亚迪股份-ADR和阿里巴巴逆势上涨，分别涨1.25%和1.22% [4] - 百度集团股价大跌逾6%，小米集团-ADR跌超2% [4] - 京东集团、美团-ADR、拼多多股价均跌超1% [4] 大宗商品市场 - 国际油价微涨，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨0.34%至每桶58.69美元 [7] - 伦敦布伦特原油期货价格上涨0.48%至每桶63.01美元 [7] - 黄金价格走低，伦敦金现货价格跌0.55%至4172.24美元/盎司，COMEX黄金期货价格跌0.81%至4179.5美元/盎司 [5] 机构动态与宏观经济 - 贝莱德三季度增持最多的标的为微软，其次为标普500ETF看涨期权，并对英伟达和雪佛龙进行大幅增持 [8] - 国际货币基金组织预计美国联邦政府“停摆”将使四季度经济增速低于此前预测的1.9% [10] - 美国国会预算办公室估计，持续43天的政府“停摆”给美国造成约110亿美元经济损失 [10]

经济增速预测 - 国际货币基金组织预计今年第四季度美国经济增速将低于此前预测的1.9% [1]

2025年三季度中国经济与行业研究电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 会议纪要主要涉及中国宏观经济整体表现[1][2][3][4] * 重点分析了消费行业（包括商品零售、服务零售、汽车、家电、文化办公、通讯器材、贵金属等）[1][6][7] * 详细讨论了房地产行业[1][8] * 涵盖了固定资产投资相关行业（基建、制造业、高端制造、外向型行业如电气机械、计算机电子设备等）[1][5][9][11] * 提及了政策性金融工具对基建链条的影响[10][13] 核心观点与论据 整体经济增长表现 * 2025年三季度中国实际GDP同比增长预计为4 8% 与市场预期持平 前三季度累计GDP同比增长达到5 2%[1][2] * 第三季度名义GDP增速从前值的同比增长3 9%回落至3 7% 但GDP平减指数降幅收窄 显示价格层面有边际改善[2] * 季调后三季度环比增速为1 1% 经济环比动能处于走弱状态[2] * 经济呈现供强需弱的特征 主要由外需拉动 内需贡献回落[1][4] 经济增长的主要驱动力与拖累 * 三季度经济主要受到投资下滑的拖累 而外需和最终消费对经济的贡献与二季度持平[3] * 9月份生产端和外需端表现出较强韧性 景气度超预期上行 但内需层面的投资和消费延续下行走势[4] * 生产端景气度围绕高端制造方向扩张 高端化 智能化 绿色化产业是核心驱动因素 9月出口交货值由负转正[5] 消费端表现与前景 * 消费受多重因素影响持续下行 社零消费低位震荡 传统大宗商品如建筑装潢及汽车需求低迷[1][6] * “两新”板块（如家电及文化办公用品）需求逐步突破 新品发布刺激通讯器材需求快速回升 升级类商品如教育文体用品及贵金属需求持续高增[6] * 服务零售逆势上扬 与商品需求出现分化 政策重心向服务端倾斜 预计未来将实现从商品到服务的切换[1][7] * 三季度季调后失业率逐月上升 就业压力加大[6] 房地产行业状况 * 2025年9月房地产投资和需求继续下行 销售面积走弱 房价环比负增但同比降幅收窄[1][8] * 当月地产开发投资同比降幅明显扩大 尽管多地出台新一轮优化政策 但地产企稳基础转弱 需要经济和政策双重呵护[8] 固定资产投资表现 * 前三季度固定资产投资增速由正转负 同比下降至负0 5%左右 基建 制造业 房地产均呈现降幅逐月走阔态势[9] * 设备更新推动设备工器具购置投资逐步回暖 促服务消费政策落地使得服务业投资需求自7月以来逐月回暖[9] * 近期基建投资快速走弱主要受电力投资拖累[9] * 制造业投资整体走弱但内部分化明显 高端制造和消费相关板块保持景气 外向型行业面临较大压力[1][11] 政策影响与未来展望 * 三季度末发改委出台约5 000亿元的政策性金融工具 预计将在四季度为整个基建链条提供支持[10] * 基建作为逆周期调节工具 对实现全年5%左右的经济增长目标至关重要[1][13] * 由于内需动能放缓 中美经贸不确定性增加及去年四季度高基数影响 四季度经济运行仍面临挑战[13] * 今年增量政策部署空间较大 需关注四中全会讨论的短期经济政策形式及后续增量政策[14] * 资本市场关注长期逻辑变化 如地产泡沫解除 内需企稳回升 技术革命等 2025年可能成为中国宏观叙事的重要转折点[1][15] 其他重要内容 * 价格层面出现边际积极改善 包括PPI环比回升和制造业产能利用率季调后小幅回升 但当前供需环境仍偏弱 产能利润处于低位且PPI呈负增长[3] * 固定资产投资受到价格疲软 关税压力 投资收益下降 新旧动能切换以及反内卷催化等多重因素压制 但全年负增长风险相对有限[12] * 中国三季度PPI快速改善 对价格及投资收益具有积极推动作用 有望逐步修复名义工作量[12] * 资本市场关注科创技术突破带来的结构性机会 内需修复及相关板块机会 以及全球环境变迁下人民币资产与大宗商品表现机会[15]

三季度经济表现 - 三季度GDP同比增长放缓至4.8%，前三季度累计同比增长5.2%[1] - 9月出口同比实现8.3%的高增速，规模以上工业增加值同比由8月的5.2%回升至6.5%[2][3][17] - 9月社会消费品零售总额同比进一步降至3.0%，固定资产投资累计同比由正转负至-1.5%[3][17] - 9月商品房销售面积、销售额、房地产投资同比分别为-10.5%、-11.8%和-21.3%[13] - 三季度居民平均消费倾向由二季度的68.6%降至68.1%[11] - 1-9月制造业投资累计同比由上半年的7.5%降至4%[11] - 1-9月规模以上工业企业利润总额累计同比由1-7月的-1.7%回升至0.9%[14] - 前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%[16] 政策建议与展望 - 报告建议2026年财政赤字率不低于4%，并动态追加预算[24][26] - 报告建议充分利用美联储降息窗口进一步降准降息，当前金融机构加权平均存款准备金率为6.2%[27] - 报告建议在中央层面设立规模约2万亿元的“房地产稳定基金”[28]

尼泊尔经济增速预测 - 尼泊尔2025/26财年经济增速预计放缓至2.1%，波动区间为-1.5%至2.6% [1] - 尼泊尔政府在本财年预算中设定的经济增长目标为6% [1] - 经济放缓主要受政治不确定性、社会动荡及大规模示威游行影响 [1] 经济冲击的具体影响 - 大规模示威游行扰乱了公共和私人基础设施运行 [1] - 旅游和保险等行业受到波及，投资者信心被严重削弱 [1] - 2025年雨季结束延迟可能进一步影响该国农业生产 [1] 南亚地区经济增速比较 - 南亚地区2025年整体经济增速预计为6.6%，2026年将放缓至5.8% [1] - 区域内各国2025年预计增速：印度6.5%，不丹7.3%，孟加拉国4.8%，斯里兰卡3.5%，马尔代夫3.9% [1]

经济增速预期 - 巴西央行将2025年GDP增速预期由2.1%下调至2% [1] - 巴西央行首次公布的2026年经济增速预期为1.5% [1] - 巴西2024年GDP增速为3.4% 为2021年以来最高增速 [2] - 若2026年经济增速放缓至1.5% 将创2020年疫情导致经济萎缩以来的最低水平 [2] 影响经济增长的因素 - 经济增长减弱受持续高利率政策 全球经济放缓和2025年农业高增长难以延续影响 [1] - 美国加征关税的不确定性 生产要素闲置率较低和国际环境趋紧将限制2025年经济扩张 [1] - 财政部长认为高利率抑制经济扩张 并威胁政府在2026年大选年的民众就业和收入目标 [2] 通胀与利率政策 - 巴西央行预计2025年通胀率为4.8% 仍高于其设定的3%中值 上下浮动1.5个百分点目标区间 [1] - 巴西央行本月再次维持基准利率在15%的高位 [1] - 利率需在相当长时期内保持在紧缩区间 市场普遍预计直至2026年才可能出现降息 [1] - 央行行长认为维持高利率对控制通胀 保护劳动者购买力至关重要 [2] 政策分歧 - 财政部长公开批评15%的基准利率甚至不应处于这一水平 认为当前经济存在降息空间 [2] - 财政部长表示经济团队正在寻求每年3%以上的GDP增长率 [2] - 央行行长解释通胀目标连续超标原因包括经济过热 汇率波动 电力成本上升及极端气候冲击 [2]

通胀影响评估 - 关税政策未对整体通胀趋势产生放大效应或第二轮效应 [2] - 短期内通胀率可能飙升至3%以上 但到2026年将回落至2.5% 2027年降至2%目标水平 [3] - 关税对通胀的实际影响比最初担忧的要小 但完全显现仍需时间 [4] 货币政策展望 - 随着双重任务目标进展 利率向更中性立场调整将变得合适 [2][3] - 衍生品市场交易员预计美联储将在9月16-17日会议上降息 [3] - 美联储理事沃勒主张未来三到六个月内进行一系列降息 [4] 劳动力市场状况 - 高利率已导致劳动力市场降温 自5月以来就业增长速度大幅放缓 [2] - 失业率预计在明年逐步升至约4.5% [3] - 长期维持过度限制性政策可能破坏稳定的劳动力市场 [2] 经济增长预期 - 贸易与移民政策及相关不确定性将继续对经济增长构成压力 [3] - 预计未来几个月美国经济增速将继续放缓 [2] - 高利率抑制借贷活动 影响房地产 汽车等利率敏感行业及整体经济增长 [3]

经济增速 - 加拿大第二季度国内生产总值季度环比年化增长率下降1.6% [1] 经济萎缩原因 - 商品出口大幅下滑导致经济萎缩 [1] - 企业对机械设备的投资减少导致经济萎缩 [1] 出口表现 - 第二季度出口整体下降7.5% [1] - 乘用车和轻型卡车出口暴跌24.7% [1] - 工业机械、设备及零部件出口下降18.5% [1] - 旅游服务出口下降11.1% [1] 外部影响因素 - 美国加征关税影响出口表现 [1]

财务业绩 - 总收入约3870万港元 同比减少46.9% [1] - 公司拥有人应占亏损约1260万港元 较上一期间亏损减少8.0% [1] - 每股基本亏损约4.9港仙 上年同期为5.3港仙 [1] 收入构成 - 光缆销售额减少46.0%至约3740万港元 占总收入主要部分 [1] 行业环境 - 全球地缘政治波动与国内经济增速放缓导致通信行业面临需求收缩 [1] - 光纤及光缆行业持续面临竞争加剧压力 [1] - 经营挑战与不确定性仍然存在 [1] 公司应对措施 - 对事项发展保持警惕并持续评估影响 [1] - 采取必要措施减轻对业务的负面影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月经济增速边际放缓但不必过分焦虑，一揽子稳经济政策逐步落地见效，若经济数据继续走低政策有望加码；海外9月是否降息存在不确定性，需关注美国经济数据和杰克逊霍尔年会上鲍威尔发言的政策信号 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内7月经济增速边际放缓 - 7月经济增速边际放缓，社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、固定资产投资当月同比增速均回落，经济下行压力加大 [2] - 7月生产端下行受季节性因素、“反内卷”政策及极端天气影响；消费增速回落与以旧换新政策提前释放需求有关，消费信心指数未显著修复；投资端制造业、房地产业、基建投资均边际下行，基建投资仍是支撑投资的重要部分 [3] - 决策层出台促消费政策，8月12日印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，两项政策从供需两端发力促进消费，促消费政策仍有较大发力空间 [7][9] - 9月降息存在一定不确定性，美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月以来最高，7月PPI环比飙升至0.9%创三年新高，后续需关注美国经济数据和鲍威尔发言 [14] 重点关注经济数据及事件 - 国内重点事件涉及多项政策，如增值税法实施条例征求意见、简化境外央行类机构开户材料、消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策等；重要经济数据包括暑运旅客发送量、7月汽车产销、金融数据、商品住宅销售价格等 [17][20] - 海外重点事件包括美国特朗普团队确定美联储主席候选人、特朗普相关表态、美债总额超37万亿美元、7月CPI和PPI数据、美联储官员对降息的不同看法等；欧洲方面德国政府安排通话、欧盟拟通过对俄制裁；关税方面黄金不加征关税、印度希望继续贸易谈判、巴西就美国关税措施诉讼；地缘政治方面伊拉克和伊朗签署安全谅解备忘录、各方对俄乌冲突表态 [21][25][27] 下周重点关注事件及数据 - 下周需关注美国6个月期国库券拍卖利率、中国央行贷款市场报价利率1年期（LPR）、欧元区CPI同比和环比、美国初请失业金人数等多项数据 [28] 一周大类资产涨跌 - 展示了国内股指、债市、南华商品指数、南华工业品指数、南华有色金属指数、南华贵金属指数、南华农产品指数等走势 [30][32][36]