市场表现 - 2025年下半年A股市场表现稳健，上证指数站上3500点，为近8个月来首次突破，也是9.24行情后的第三次突破 [1] - 6月CPI同比由降转升，核心CPI持续回升，政策对消费的提振效果逐步显现，市场整体预期向好 [1] 国泰多策略收益混合基金 - 基金经理胡智磊2024年9月3日任职以来以固收策略为主，近半年收益率达5.39%，显著优于同期中长期纯债指数（2.40%）和短债基金指数（1.71%） [1] - 最大回撤仅为0.27%，远低于同类基金平均最大回撤（11.88%） [1] - 基金采取稳健投资策略，以固收类资产为主，配置中短久期债券，灵活运用利率债波段策略，并择机轻仓配置低风险转债 [4] - 股票类资产占比0%-95%，可择机参与权益类资产，包括可转债，以增强收益弹性 [4] - 最近半年风险控制指标表现优异，最大回撤、夏普比率（0.3105 vs 0.0020）、年化波动率（1.97% vs 18.34%）、下行风险（0.27% vs 10.86%）、卡玛比率（41.79 vs 0.65）均显著优于同类平均水平 [5] 基金经理 - 胡智磊深耕固收领域，擅长宏观利率模型研判，捕捉利率债和中高等级信用债交易机会 [5] - 其代表产品国泰嘉睿纯债最近1年收益率5.54%，任职以来收益率13.17%，排名同类前3%（27/929） [6] - 王琳兼具宏观视角和阿尔法选股能力，投资风格均衡，结合自上而下配置与自下而上精选个股 [8] 基金策略与优势 - "固收打底、权益增强"策略，依托胡智磊的债券投资能力获取稳健收益，借助王琳的选股能力捕捉权益市场机会 [8] - 产品适应性强，既能分享市场上行红利，又能控制波动中的回撤，适合追求稳健增值且不愿错失市场机会的投资者 [8]

理财产品净值化与权益投资机会 - 理财产品净值化程度进一步提升 债券市场利率处于较低水平 为理财公司发展权益投资提供契机 [1] - 理财公司权益投资实现绝对收益策略的两大核心途径为"固收+期权"和多元资产策略 [1][3] 自主与委外双轮驱动策略 - 兴银理财采用自主投资与委外合作双轮驱动模式 自主投资侧重个股研究和量化策略 委外通过遴选优秀基金管理人提升收益 [2] - 银行理财权益委外并非简单引进外部管理 而是根据管理人特征进行策略组装以优化风险收益比 [2] - 理财公司自主权益投资可依托母行全国性银行的行业认知优势 在赛道选择上具有广阔空间 [2] 绝对收益策略实施路径 - "固收+期权"模式允许客户有条件参与权益市场 同时规避"黑天鹅"事件对净值的影响 [3] - 多元资产策略将权益资产占比控制在10%以内 通过低比例配置实现绝对收益体验 [3] - 在流动性宽裕且低通胀环境下 多元资产策略有望取得较好投资成效 [3] 多资产配置框架构建 - 银行理财拓展权益投资需以多资产策略为过渡阶段 参考海外配置比例（权益25%-50% 固收25% 另类25%） [3] - 战略配置是绝对收益策略执行基础 恒定比例模式（如10%-20%权益比例）已被验证有效 [3] - 银行理财可运用黄金、红利、转债、REITs等泛权益工具 较公募基金更具工具多样性优势 [3] 量化模型与资产组合优化 - 配置4-5类资产（如黄金、股票、债券）可使夏普比率显著提升 三类资产相关系数接近零形成有效边际 [4] - 市场中性策略（量化中性、CTA）和宏观中性策略（股债跷跷板效应）可应对宏观经济变化 [4] - 策略组装需控制数量（4-5个） 符合客户回撤与收益目标 减少人为干预以增强稳定性 [4] 股债金均衡配置展望 - 低通胀与流动性宽松环境下 股债金三类资产均存在上涨空间 中国贸易战影响弱于2018年 [4][5] - 黄金受益于去美元化趋势但当前价格偏高 债券获低通胀支撑 股票受政策引导资金流入 [4] - 股债金均衡配置产品通过黄金对冲不确定性 更适合捕捉低通胀高流动性市场机会 [5] - 全球大类配置指数比主动管理型产品更稳健 可减少投资经理风格波动影响 [5]

报告核心观点 - 市场中性策略作为绝对收益体系重要支柱，通过多空对冲机制为投资者提供相对稳健收益路径 [11] 各部分总结 市场中性策略多头端的构建逻辑与运作特征 - 股票市场中性策略多头端通过系统化方法构建具备超额收益能力的股票组合，构建逻辑含多层次筛选机制，组合管理核心是控制个股风险敞口 [5] - 策略收益源于多头组合与对冲工具超额收益差值，管理人需监测关键指标并定期再平衡，专业机构配置风险控制模块确保收益稳定性 [5] - 量化选股模型有效性受市场环境制约，重大政策调整或市场流动性异常变动时需调整模型参数并管控风险敞口 [5] 国内量化模型发展史 - 我国资本市场初期，机构用财务指标定性分析进行基本面研究，缺乏衍生品对冲工具，策略有系统性风险敞口 [6] - 2010 年融资融券试点及股指期货推出，机构引入线性多因子模型；2015 年市场波动使市场中性策略阶段性退出主流 [6] - 2015 年后监管推动量化投资规范化，2019 - 2021 年机构构建非线性机器学习模型、应用神经网络模型 [6] 穿越牛熊的秘密：中性策略的生存法则与制胜逻辑 - 量化模型构建需破解历史规律与现实演变的动态平衡难题，管理人投研体系需建立市场状态识别模块进行动态校准 [7] - 投资者鉴别策略质量关键在于验证全周期适应能力，重点评估特殊阶段回撤控制能力 [7] - 管理人进化能力是策略竞争力底层支撑，需保持核心因子稳定性并建立新特征挖掘快速响应通道 [7][8] 如何评估市场中性策略的多头端 - 评估需构建多维分析框架，首要考察收益持续能力，通过分析波动相关性和压力测试评估稳定性 [9] - 风险控制体系完备性是第二评估维度，有效机制含行业风险敞口动态平衡模块和自动预警机制 [9] - 普通投资者需确认策略底层逻辑和历史最大回撤，关注管理人迭代模型能力 [9] 避开这三个认知陷阱，你的中性策略投资才能成功 - 投资者需辨明选股逻辑实质，超额收益源于系统性研究，需多周期回溯检验确认策略有效性 [10] - 理解分散化配置价值内核，通过行业及因子暴露对冲实现收益来源多元化，提升收益稳定性 [10] - 正视策略固有风险边界，核查管理人极端压力测试体系和对尾部风险因子的监测响应机制 [10]

会议概况 - 万得基金与西部利得基金联合举办"风和雨润，春暖花开"主题投资尊享荟，汇聚资管行业领袖探讨2025年投资策略 [2] - 万得基金总裁简梦雯指出A股震荡走强，政策预期修正后流动性品种性价比凸显，需把握后续投资方向 [2] - 西部利得基金总经理贺燕萍强调公司"三稳"战略：目标明确、团队稳定、策略稳定，定位为基础产品供应商 [3] 绝对收益策略 - 西部利得基金董伟炜提出"三位一体"投资体系：宏观/中微观分析决策系统、主动/被动风控系统、理性心态管理 [5] - 当前货币财政双宽松格局明确，广谱利率下行，居民/外资增配股市空间大，政策端持续释放利好 [5] - 中期看好AI全产业链（基础设施、行业应用、终端、AI Agent）、新消费、新能源部分环节，红利资产具配置价值 [5] 债券市场机会 - 2025年固收市场年初低迷，低利率环境下票息资产稀缺，理财申赎冲击市场 [6] - 债市全年或维持震荡，短端利率性价比高于长端，地方债因票面利率优势及流动性改善具配置价值 [7] - 转债存量规模下降且波动修复，泛科技板块机会可熨平组合波动 [7] 全球资产配置 - 美国政策变化（通胀、财政扩张、关税、美联储调整）对全球市场影响显著，预计经济软着陆 [8] - 美元计价企业信用债票息回报约3%（成熟市场高收益债），投资级债券性价比更高 [8] - 美股动态市盈率21.9（高于15年平均），港股11.8（低于平均），日本企业治理改善，印度估值过高需谨慎 [8][9] 行业动态 - 万得基金凭借数据研究、产品甄别能力连续入选基金保有规模百强榜 [3] - 摩根基金（原上投摩根）品牌与JPMorgan全球资产管理业务保持一致，实行股东业务隔离 [10] - 会议表彰招银理财、兴银理财等机构代表，推动行业高质量发展 [9]