行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国经济面临债务紧缩和房地产价格下降的双重挑战，导致消费和投资削减，经济增长承压 [1][3] - 中美在地缘经济竞争中各有优势：中国在制造业领域领先，美国则在货币金融领域占优，两国在数字经济和人工智能领域并驾齐驱 [1][5] - AI技术进步推动芯片产业发展，但需警惕资本市场活跃与实际价值创造间的关系，防范AI泡沫风险 [1][6] - 美欧试图通过政策减少对中国制造业的依赖，推动“战略脱钩”，新关税政策已导致中国对美出口显著下降 [1][7] - 中国出口总体强劲增长，内需疲软促使企业依赖出口，对非洲、东盟和欧洲的出口显著增长，对非洲出口增长超过30% [1][8] - 中美贸易摩擦改变了全球贸易结构，中国减少对美消费品出口，增加对“一带一路”国家资本品和中间品出口 [1][9] - 中国内需不足源于生产与消费不平衡，需通过内外循环协同发展、改善收入分配和加强社会保障来提升总需求 [1][10] 宏观经济与市场表现 - 今年中国股市表现不错的主要原因是风险溢价下降，即市场信心改善，盈利贡献相对较少 [2] - 实体经济需求疲弱体现在GDP平减指数连续10个季度负增长 [2] - 金融周期下行期间，贷款需求较弱，需通过财政扩张来促进需求，提高均衡利率 [11] - 美国面临实际利率较高、股权风险溢价低的问题，其通胀意味着当前增长不可持续，需依靠货币政策调整 [15] 产业与贸易动态 - AI技术发展通过算法改进提升芯片性能，但根据摩尔定律，芯片性能提升的投入产出效率递减 [6] - 中国在全球产业链中的角色从依靠劳动力成本优势转变为依靠规模经济优势，并积极推动绿色产业和“一带一路”投资 [12] - 服务业消费更多是结果而非原因，总体消费由收入决定，提高总需求的关键在于改善收入分配 [14] 贸易格局演变 - 中美关税战虽未改变整体贸易顺差/逆差，但影响了贸易结构，美国减少从中国进口后，欧盟等地区对美出口增加 [9] - 中国贸易伙伴结构转向“一带一路”沿线国家，出口商品结构中绿色产业和新兴产业产品比例增加 [8][9]

**行业与公司** - 行业：人工智能、绿色产业（含储能、碳市场）、卫星通信、现代化产业体系（传统产业升级、新兴产业、未来产业）[4][5] - 公司：提及阿里巴巴（BAT代表之一）、中国星网、上海垣信、银河航天等头部企业[30][66][72] --- 核心观点与论据 **1 "十五五"政策方向与产业体系构建** - 目标：建设现代化产业体系，聚焦智能化、绿色化、融合化[4][13] - 传统产业升级：矿业、冶金等八大产业通过技术改造、国际化提升竞争力[13] - 新兴产业规模化发展：新能源、新材料、低空经济等[13] - 未来产业布局：量子科技、脑机接口、第六代移动通信等[13] - 新型举国体制：通过超常规投入（资金、人才、要素倾斜）攻关集成电路、工业母机等核心技术[15][16] **2 人工智能产业前景与细分领域** - 规模预测：2030年AI核心产业规模突破1万亿元，相关产业规模达10万亿元[4][22] - 应用端：多模态大模型快速补齐，Agent落地加速（企业服务、工业、医疗等），端侧机器人依赖具身基础模型与灵巧手技术[26] - 基建端：算力自主成国家安全必选项，BAT合计资本开支2025年二季度同比提升170.1%至615.36亿元[30] - 政策支持：补贴向应用端倾斜，推动商业化闭环[26] **3 绿色产业转型与碳市场机制** - 碳关税冲击：欧盟CBAM2026年征收，钢铁、铝行业等效税率分别达10%、25%，出口成本或增加6.8%[35] - 国内碳市场：碳排放配额基准值逐年下降（如燃煤机组2024年较2019年降幅达10%-28%），2027年覆盖工业主要排放行业[37][40] - 电力市场化改革：现货市场、容量补偿机制推进，储能盈利模式拓宽（如山东、内蒙出台容量补偿政策）[44][54] **4 储能需求与市场驱动** - 海外需求：美国储能装机2025/2026年预计达45/59GWh，2024-2026年复合增速28%[46] - 国内规划：新型储能"倍增计划"目标2027年装机达1.8亿千瓦，较2024年（7376万千瓦）增长2.44倍[50] - 盈利改善：电芯涨价（小电芯涨3-5分/Wh，大电芯涨1-2分/Wh），行业走出通缩[46] **5 卫星产业竞争与政策催化** - 中美差距：美国SpaceX年发射频次达10次/月，中国约3次/月；Starlink单星成本约25万美元，中国仍较高[68] - 国内进展：中国星网GW星座计划发射约12992颗卫星，2025年已发射11组卫星[72] - 政策优化：工信部推动卫星运营牌照发放，监管职能有望整合[76] --- 其他重要内容 **风险因素** - 地缘冲突升级、宏观经济复苏不及预期、产业政策落地延迟[83] **技术领域竞争态势** - 中国领先领域：先进电池、商用无人机、5G等；美国领先领域：半导体、合成生物学等[7] **数据引用说明** - 单位换算：1亿元=0.1亿万元；1GWh=100万千瓦时；碳价单位"元/吨"[35][46][50]

项目进展与产能 - 10万吨/年POE装置已于2025年第三季度建成投产，目前正进行下游光伏行业客户送样试用 [2] - PTA、POE等新材料项目已建成投产，EVA、涤纶长丝等项目仍在建设中 [2] - 盛虹炼化1600万吨炼化一体化智能工厂和斯尔邦石化醇基多联产智能工厂获评"江苏省先进级智能工厂" [2] - 新材料中试基地建设按规划推进中 [1] 技术研发与智能化 - 公司成立AI事业部，通过集约化管理将人工智能深度融入核心业务 [2] - AI技术应用确立"对内深度赋能、对外寻求突破"两大核心方向 [2] - 盛虹炼化基于"虹云"工业互联网平台荣获"全国工业和信息化系统先进集体" [2] 产业布局与发展战略 - 公司通过"油、煤、气"差异化原料来源布局增强成本控制和抗周期能力 [2] - 持续构建"1+N"产业格局（核心原料平台+新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链） [3] - 碳捕集纤维产品目前处于市场开拓期 [1] 财务与资本管理 - 预计未来资本开支将呈现逐步下降趋势 [2] - 公司通过分红、增持等多种形式提高股东回报 [2] - 除在建项目外暂无非大型新项目建设规划 [2]

宏观经济表现 - 前三季度中国国内生产总值同比增长5.2%，全年经济总量预计约140万亿元[1] - 消费作为经济增长主引擎作用凸显，制造业投资实现较快增长[1] - 高盛、德意志银行、摩根士丹利等外资机构看好中国经济增长预期[1] 创新动能与产业转型 - 风电、光伏发电装机规模突破16.9亿千瓦，新能源汽车月度渗透率首次突破50%[2] - 中国成为全球人工智能专利最大拥有国，24个全球百强创新集群数量连续3年居全球第一[2] - 独角兽企业数量居世界第二，是近年来创新力上升最快的经济体之一[2] - "十五五"规划建议前瞻布局高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域[2] 开放政策与市场环境 - 22个自贸试验区主动对接国际高标准经贸规则，外资准入负面清单持续缩减[3] - 自贸协定和自贸伙伴数量不断增加，传递扩大自主开放的坚定决心[3] - 陶氏、阿斯利康等外企深化在华布局，显示中国市场与制度环境的吸引力[3]

超大规模市场优势 - 中国经济在不确定的全球环境中展现出由内在超大规模市场优势带来的确定性[1] - 该市场优势由14亿多人口消费潜力、全球最完整工业体系、现代基础设施网络及规模位居世界前列的中等收入群体共同构成[1] - 市场特征呈现数字化消费常态、对高品质商品服务及个性化体验的主流需求、产业链供应链智能化绿色化转型加速[1] 对外开放的依托作用 - 庞大的市场容量和升级趋势带来巨大投资回报预期，使中国有能力在金融、电信、医疗等现代服务业领域实施更深层次开放[2] - 外资准入负面清单持续缩减和营商环境优化，吸引跨国企业带来资本、先进技术、管理经验和竞争活力[2] - 超大规模市场增强中国在全球经济治理中的话语权，尤其在数字经济、绿色产业等领域从规则接受者向参与者、制定者转变[2] 全球经济互动枢纽 - 超大规模市场为跨国企业提供外部环境风浪时的缓冲空间，增强全球供应链韧性[3] - 通过中国国际进口博览会等平台，中国正成为全球创新产品首发地和未来消费趋势试验场，从世界工厂向世界市场和创新策源地演进[3] - 高水平对外开放要求内部改革，包括打通国内大循环堵点、破除壁垒、建设高标准市场体系、加强知识产权保护[3] 未来展望 - 超大规模市场将成为中国与世界经济深度互动合作共赢的最强纽带[3] - 对外开放将从要素流动型向规则、规制、管理、标准等制度型开放深化[3] - 中国通过打造更开放的市场环境，迎来机遇共享、繁荣共生的未来[3]

活动概况 - 赣港绿色发展交流活动于11月27日在江西南昌举行，作为2025世界绿色发展投资贸易博览会暨中国绿色食品博览会的重要专题活动 [1][3] 行业趋势与合作机遇 - 发展绿色产业被视为国际大趋势和应对全球气候变化的关键 [3] - 绿色金融与绿色科技的结合将加速构建丰富的产业集群，并带来庞大的商机和融资需求 [3] - 香港在节能科技、新能源、智慧交通等领域拥有前沿技术成果和商业模式 [3] - 江西在光伏、锂电等绿色制造领域基础雄厚，拥有巨大的应用场景和市场空间 [3] 合作路径与倡议 - 期待香港的国际资本与专业金融创新工具与江西的绿色产业需求实现精准对接 [3] - 欢迎更多香港企业积极投资江西，也希望江西企业积极考虑在香港设立国际业务地区总部 [3] - 倡议推进赣港绿色科技合作，欢迎香港的高校院所、科技企业参与江西各类科研攻关，在赣设立研发中心、共建研发机构 [3] - 支持江西企业到香港设立“科创飞地” [3]

铂钯期货上市事件概述 - 铂期货和钯期货于广州期货交易所正式上市交易 [1] - 上市获得中国证监会同意注册 [1] - 上市首日上午交易情况运行平稳 [1] 上市合约具体信息 - 铂期货挂牌3个合约，基准价为每克405元 [1] - 钯期货挂牌3个合约，基准价为每克365元 [1] 铂钯金属的产业应用 - 铂和钯属于铂族金属，是汽车尾气治理、风电、氢能等绿色产业的重要原料 [1] - 中国约60%的铂和近80%的钯用于绿色相关产业 [1] 上市的意义与功能 - 上市是广州期货交易所服务绿色发展的又一重要举措 [1] - 将完善中国铂、钯定价机制 [1] - 为产业企业提供远期价格信号和风险管理工具 [1] - 服务中国铂、钯产业保供稳价 [1] 对中国市场及全球定价的影响 - 中国是全球最大的铂、钯消费国，全球消费占比超过20% [1] - 期货上市将提升中国在全球铂、钯市场中的定价话语权 [1] - 国内企业在国际贸易中可使用人民币计价的期货价格作为定价基准 [1] - 此举将增加中国在国际贸易中的主动性，提升中国铂、钯价格的国际影响力 [1]

韩中双边关系与高层互动 - 韩国新任驻华大使卢载宪表示将致力于强化韩中战略沟通、促进商界互惠合作、提升民众情感共鸣，推动落实两国元首会谈成果 [2] - 习近平主席于10月30日至11月1日对韩国进行国事访问，这是其时隔11年再次访韩，也是与李在明总统的首次会谈，对引领双边关系发展意义重大 [2] - 两国领导人一致认为，尽管环境变化，但韩中利益交融、互利共赢的合作属性没有改变，双方将推动战略合作伙伴关系行稳致远 [2] 韩中经贸与产业合作前景 - 韩中产业合作正从互补垂直分工转向水平紧密合作 [3] - 元首会谈期间，双方同意深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力，这些领域代表未来经济增长动力源泉 [3] - 上述合作将推动两国经贸合作提质升级，并带来显著的社会和民生效益 [3] 人文交流与民间纽带 - 韩中关系的未来根植于两国人民间的友好情谊，需要增加接触交流与相互理解 [3] - 青年交流具有重要意义，通过亲身经历建立的友谊将成为韩中关系的宝贵财富 [3] - 大熊猫“福宝”受到两国人民共同喜爱，签证便利化措施使得“周末游上海”成为韩国年轻人新时尚，更多中国朋友将韩国列为旅游目的地 [4] 多边框架下的区域合作 - 韩中合作可携手为地区乃至世界和平与发展贡献正能量，例如在亚太经合组织框架下的合作 [4] - 亚太经合组织以推动区域贸易投资自由化便利化、促进经济合作为使命 [4] - 中国在深圳主办亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议，韩国将协作推动贸易投资自由化便利化、数字经济、人工智能、包容性发展等议程 [4]

双边关系发展 - 韩国新任驻华大使致力于强化韩中战略沟通、促进商界互惠合作、提升民众情感共鸣，推动落实两国元首会谈成果 [1] - 两国元首一致认为韩中两国利益交融、互利共赢的合作属性没有改变，将推动韩中战略合作伙伴关系行稳致远 [1] - 韩中两国于1992年正式建立外交关系，双边关系发展取得诸多成就，为各自国家和人民带来巨大福祉 [2] 经贸合作领域 - 韩中双方同意深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力 [2] - 这些新兴领域代表未来经济增长动力源泉，将推动两国经贸合作提质升级，并带来显著的社会和民生效益 [2] - 两国产业逐步从互补垂直分工转向水平紧密合作 [2] 人文交流与青年合作 - 青年交流具有重要意义，通过亲身经历和沟通交流建立的友谊将成为韩中关系的宝贵财富 [2] - 得益于签证便利化措施，周末游上海成为韩国年轻人度假新时尚，更多中国朋友将韩国列为旅游目的地 [2] - 大熊猫福宝作为暖心纽带，受到两国人民共同的关注与喜爱 [2] 多边框架合作 - 韩中可在亚太经合组织等框架下携手为地区乃至世界和平与发展贡献更多正能量 [3] - 中国将推动贸易投资自由化便利化、数字经济、人工智能、包容性发展等议程，为亚太地区创造更多发展机遇，韩国将积极开展协作 [3]

双边关系发展 - 韩国新任驻华大使卢载宪表示韩中互为重要近邻和合作伙伴，致力于强化战略沟通、促进商界互惠合作、提升民众情感共鸣 [2] - 两国领导人一致认为韩中两国利益交融、互利共赢的合作属性没有改变，将推动战略合作伙伴关系行稳致远 [2] - 韩中两国于1992年正式建立外交关系，双边关系发展取得诸多成就，为各自国家和人民带来巨大福祉 [3] 高层互访与外交成果 - 10月30日至11月1日习近平主席对韩国进行国事访问，这是时隔11年再次访韩，也是与李在明总统首次会谈，对引领双边关系发展意义重大 [2] - 两国元首会谈取得一系列积极成果，将共同探寻未来发展方向 [2] 经贸与产业合作 - 韩中双方同意深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力 [3] - 这些新兴领域代表未来经济增长动力源泉，将推动两国经贸合作提质升级并带来显著社会和民生效益 [3] - 近年来中韩两国产业逐步从互补垂直分工转向水平紧密合作 [3] 人文交流与青年交往 - 韩中关系的未来根植于两国人民间友好情谊，需要增加接触交流和相互理解 [3] - 青年交流具有重要意义，通过亲身经历建立的友谊将成为韩中关系的宝贵财富 [3] - 大熊猫福宝受到两国人民共同关注，签证便利化措施促进韩国年轻人周末游上海和中国游客赴韩旅游 [4] 多边框架与国际合作 - 韩中可以在亚太经合组织等框架下携手为地区和平与发展贡献正能量 [4] - 中国在深圳主办亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议，将推动贸易投资自由化便利化、数字经济、人工智能等议程 [4] - 韩国将积极开展协作，为亚太地区创造更多发展机遇 [4]