报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段；白银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 ，均建议观望 [7][32] - 黄金主力合约2510本周预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775；白银合约2510本周预期运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [12][37] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势横盘，或处于开始阶段 [7] - 上周金价震荡上行，因美联储降息预期升温、美元指数走弱、地缘政治风险及美国劳动力市场数据弱化紧缩预期 [7] - 下周关注美国8月非农就业数据、美联储官员讲话、地缘局势演变及全球央行政策动向 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760 - 800区间网格交易 [11] - 本周黄金主力合约2510预期震荡运行，上方阻力位794 - 803，下方支撑位766 - 775 [12] 相关数据情况 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势稳健上扬，处于趋势尾声 [32] - 上周银价“震荡企稳、月末反弹”，受美联储9月降息预期升温、美元走弱、美债收益率下行、白银工业需求旺季预期及全球央行购金提振 [32] - 下周关注美国非农就业数据、制造业PMI及美联储官员讲话，降息预期能否强化主导短期走势 [32] - 中线策略建议观望 [33] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510高位震荡，下方支撑区间8500 - 8800，上方压力区间9200 - 9500 [36] - 本周预期白银合约2510运行偏强，下方支撑区间8900 - 9000，上方压力区间9400 - 9500 [37] 相关数据情况 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [44][47][49]

美国非农就业数据大幅修正现象 - 近期美国非农就业数据公布后出现大幅向下修正，5月数据从14.4万人修正为1.9万人，6月数据从14.7万人修正为1.4万人，修正幅度巨大[1] - 数据统计方法存在挑战，每月向10万多家企业和政府机构发放问卷，但近期经济环境导致企业第一时间回复率从约70%下降至50%左右，数据缺失和延迟导致初步统计结果偏差增大[3][4] - 后续随着更多数据回收，会对前期公布结果进行修订，若补交信息与初值差距大，则修订幅度也会非常大[5][6][7] 数据统计方法与模型问题 - 统计模型本身可能已无法满足现实需要，例如所使用的“企业生死模型”基于新成立与倒闭企业数量大致抵消的假设，该假设依赖于稳定的经济环境[9][10][11] - 当前美国经济环境进出非常快，不符合模型所需的稳定条件，导致底层统计技术不足，数据可靠性大幅下降[12][13][14] 数据波动的政治因素 - 非农就业数据的波动高度镶嵌于美国政治逻辑中，根据过去20多年记录，极端高估情况通常发生在总统大选之年，如2008、2020和2024年，而极端低估多出现于新总统上任第一年[15][16] - 政治任命影响统计机构独立性，特朗普解雇劳工统计局局长被视为政治考虑，因多数官员为拜登任命的民主党人，此举可能进一步损害统计机构的独立性和公信力[3][19] 对经济政策与市场的影响 - 非农就业数据是美联储利率决策的重要变量，数据疲软将大幅推高市场对美联储降息的预期[3][21] - 美联储启动降息将为其他经济体，例如中国，提供更大的货币政策操作空间，如降息空间会增大[21]

非农就业数据表现 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值由14.7万人修正为1.4万人 [4] - 7月失业率4.2%，与预期持平，前值4.1% [4] - 平均时薪同比上升3.9%，高于预期的3.8%，前值由3.7%修正至3.8% [4] - 5月和6月非农数据累计下修25.8万人，7月新增就业较一季度月均10万+水平明显回落 [5][9] 行业就业结构分化 - 金融活动、教育保健与零售业分别新增就业+1.5万人、+7.9万人、+1.6万人，表现稳健 [6] - 商品生产部门新增就业连续三个月为负，反映企业投产意愿不足 [6] - 6月数据下修主要来自政府、休闲酒店业和建造业，三者合计下修9万人，占下修总量近70% [5] 劳动力市场疲软信号 - 劳动参与率62.2%，低于前值62.3%，中青年群体就业意愿转弱 [8] - 失业人口增加22.1万人，驱动U3失业率升至4.2% [8] - 暂时性失业人数增加8.0万人，永久性失业人数持平，完成临时工作失业人数增加3.1万人 [8] 货币政策预期 - 市场预期2025年美联储将降息3次，首次降息时点9月概率超80% [9] - 10月和12月连续降息概率分别为66.0%和51.4% [9] - 关税扰动导致"出生-死亡模型"预测偏差扩大，强化降息确定性 [5][9]

就业数据表现 - 2025年7月美国新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万人，且前值大幅下修至1.4万人[6] - 失业率升至4.2%，高于前值4.1%，劳动参与率连续第三个月下降至62.2%[6][9] - 商品生产部门就业停滞，服务业就业回升至9.6万人，其中零售业(+3.0万人)和教育保健服务(+2.7万人)贡献显著[9] 劳动力市场疲软 - 各类型失业率全面上升，U6失业率(最广泛指标)达7.9%，显示就业压力泛化[20] - 16-24岁青年劳动参与率较3月高点下滑1.8个百分点，黑人或非裔美国人群体累计下滑1.1个百分点[23][24] - 时薪环比增速升至0.3%，同比3.9%，服务业薪资环比0.4%推高核心服务通胀压力[26][27] 政策预期变化 - CME数据显示9月降息概率从37.7%飙升至78.7%，市场预期年内累计降息75BP[30][31] - 就业走软与关税不确定性降低为美联储提供降息理由，若通胀无超预期反弹，9月降息概率高[3][9] - 风险提示：第二轮关税实施可能推高通胀，制约美联储政策空间[33]

美国股市暴跌 - 美国三大股指全线暴跌 单日市值蒸发超1万亿美元[2] - 7月非农就业数据不及预期 新增就业人数仅7.3万人[3] - 劳工统计局下修此前两个月数据合计25.8万人 创疫情以来最差表现[3] 美联储政策预期 - 交易员加大对美联储9月降息的押注 降息概率逼近90%[2] - 美联储理事库格勒递交辞呈 将于8月8日卸任[4] - 市场认为库格勒辞职使特朗普能提前任命青睐的候选人 可能接替鲍威尔职位[5] 特朗普政府人事变动 - 特朗普下令立即解雇劳工统计局局长Erika McEntarfer[3] - 特朗普称就业数据被操纵 指责拜登政府政治干预[3] - 白宫高级经济学家Stephen Miran称经济统计机构需要"新的视角"[3] 特朗普对美联储的施压 - 特朗普公开呼吁鲍威尔辞职 指责其在利率问题上犯错[6] - 特朗普表示很高兴美联储理事会出现空缺[5] - 特朗普任命的新理事可能向鲍威尔施压或接替其职位[5]

美国非农就业数据与失业率分析 - 分析师认为最新非农就业数据可能使美联储理事沃勒和鲍曼的反对票显得更具合理性 因就业市场出现明显走弱迹象 [1] - 鲍威尔最关注的失业率指标本月上升至4.2% 但仍低于过去十年平均失业率4.6%的水平 [1] - 过去十年平均失业率4.6%的统计包含疫情期间异常高的失业率阶段 当前4.2%的失业率仍处于历史较低区间 [1]

美国非农就业数据影响 - 分析师认为若美国非农就业数据明显弱于预期 美元当前强势可能受到挑战 [1] - 悲观的非农就业报告可能打破美国经济在面对关税威胁时具有韧性的说法 [1]

欧美股市表现 - 美股三大指数涨跌不一 道琼斯工业指数跌0.14% 纳斯达克指数涨0.33% 标普500指数涨0.02% [3] - 标普500指数盘中首次突破6400点 纳斯达克指数同步创历史新高 [3] - 欧洲三大股指全线下跌 德国DAX指数跌1.02% 法国CAC40指数跌0.43% 英国富时100指数跌0.43% [9] 美国科技股表现 - 万得美国科技七巨头指数涨0.65% [6] - 特斯拉涨3.02% 市值增加307.34亿美元(约2206.05亿元人民币) [6] - 英伟达涨1.87% META涨0.69% 亚马逊涨0.58% 苹果涨0.08% 微软跌0.24% 谷歌跌0.34% [7] - 特斯拉与三星电子达成合作协议 三星德州工厂将为其生产下一代AI6芯片 [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.69% [8] - 亿鹏能源涨27.45% 网班科技涨18.28% 斗鱼涨7.54% 再鼎医药涨4.09% 亚盛医药涨3.89% [8] 外汇与大宗商品 - 美元指数涨1.02% 欧元兑美元跌1.3% [10] - 伦敦黄金现货价格报3314.18美元/盎司 跌0.66% COMEX黄金期货报3314.0美元/盎司 跌0.65% [10][11] - WTI原油期货涨2.79%至66.98美元 布伦特原油期货涨2.82%至69.57美元 [12] 重要事件 - 美国总统特朗普表示将考虑缩短俄乌和平协议期限 从50天调整为10-12天 [18] - 特朗普再次要求美联储降息 当前基准利率为4.25%-4.50% [16]

黄金价格表现 - 2025年以来伦金和沪金两大指数涨幅分别达26.75%和25.82% [1] - 上周伦金和沪金涨幅分别为1.61%和1.39% [1] 通胀数据 - 2022年6月CPI创新高至9.1%后连续温和下行 PCE同期见顶回落 [1] - 2024年2月以来CPI首次反弹 核心通胀下跌速度减缓甚至回升 [1] - 美国5月CPI同比上涨2.4%低于预期2.5% 核心CPI同比2.8%符合前值 [1] - 5月核心PCE物价指数年率2.7%高于预期2.6% PCE物价指数同比增长2.3%高于4月的2.2% [1] 利率走势 - 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行延续至2024年1月 [1] - 2024年2月以来美国国债利率震荡反弹临近去年高点后回落 目前宽幅震荡 [1] 黄金供需 - 2024年全球黄金供需宽松程度减少 主要因投资需求大增 [1] - 国内黄金供应同比小幅增加 需求同比大幅回落但仍处紧平衡 金条金币大幅增加 [1] - 2025年一季度投资需求大幅增加 [1] 就业数据 - 2025年6月美国非农就业增加14.7万人高于预期11万 5月数据上修至14.4万 [1] - 5月非农企业员工平均时薪环比增长0.3%连续三个月持平 6月失业率保持4.1% [1] 政策影响 - 美国参众两院通过"大而美"法案 长远或使美元走弱 短期支撑美国增长 [1] - 美联储6月议息会议调高2025-26年通胀预期和失业率 调低增长预期 保持今年还有二次降息 [1] 黄金展望 - 2025年下半年央行购金 ETF投资和美元疲软将支撑黄金宽幅震荡 [1] - 预计9月美联储再次降息 四季度黄金或继续上攻 [1] - 黄金长期利好逻辑包括美元走弱和全球政治不稳带来的央行购金 长期上涨观点不变 [1]

美国6月非农就业数据 - 6月新增非农就业14.7万人，高于预期的10.6万人，前两月数据共上修1.6万人[1][4] - 失业率回落至4.1%，低于预期的4.3%和前值4.2%[1][4] - 私人部门新增就业7.4万人，低于预期的10万人[1][5] 就业市场结构特征 - 州和地方政府部门(+8万人)、医疗保健(+5.9万人)、休闲和酒店业(+2万人)占总新增的96%[1][5] - 制造业(-0.7万人)、批发贸易(-0.7万人)、联邦政府(-0.7万人)就业为拖累项[1][5] - 交通运输和仓储行业新增0.8万人，较前值进一步回升，反映货运物流活跃[1][5] 失业率与劳动力市场 - 永久失业率从1.12%回落至1.11%[2][6] - 初请失业金人数回落4千人至23.3万人，续请失业金人数保持在196.4万人[2][6] - 就业扩散指数从51.8回落至49.6，为2024年8月以来第二次回到50以下[7] - 劳动参与率62.3%，低于预期的62.4%和前值62.4%[9] 薪资增长情况 - 6月时薪同比增3.7%，环比增0.2%，均低于预期[3][9] - 工资总额指数同比4.5%，低于前值的4.9%但仍高于24年月均同比4.8%[3][10] - 信息业(环比增0.9%)、专业和商业服务(环比增0.5%)时薪增幅较大[10] 美联储政策预期 - 7月大概率不会降息，9月降息概率为63.8%[3][11] - 美联储官员表态松动，鲍威尔认为若就业走弱或通胀可控则可降息[3][11] - 非农数据超预期缓解市场担忧，美股三大股指均涨[3][12]