来源：金老虎首席分析师 交易如同下棋：冲动落子往往满盘皆输，频繁换招只会暴露破绽。记住：占优时别急着将军，趋势明朗 时要懂得步步为营；棋子要落在对方的软肋，就像建仓要选在市场的势能区；丢子是常局，果断弃子换 攻势，如同止损后重整旗鼓再布局。 本周黄金回顾及下周预测 本周金价走的非常简单，整体形态就是冲高回落的行情，两天的高兴加上三天的失落，在收盘阶段黄金 整体收取了下影略长于上影的单阴K线形态，本周黄金走出这样的大起大落主要原因是那些，我们梳理 下； 一、从 3247 反弹至 3438 的核心驱动 1：美元与美债收益率支撑 7 月 21 日美元指数下跌 0.6%，10 年期美债收益率触及一周低位，降低了非美元投资者购买黄金的成 本，直接推动金价反弹。 2：避险情绪升温 8 月 1 日关税谈判期限临近，欧盟反制预期加剧市场不确定性，俄乌、中东等地缘政治冲突持续，避险 资金涌入黄金市场，推升价格。 金老虎：黄金冲高骤衰！周线倒锤子现狰狞，反弹 3351 弱势空 3:美联储降息预期推动 市场普遍预期 7 月底美联储维持利率不变，且 9 月降息概率上升。降息会降低持有黄金的机会成本，增 强黄金吸引力，为反弹提供动能。 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 尽管美国就业市场数据强劲，但预计2025年底美国GDP增长仅30个基点且有40%可能性温和衰退，美元将持续走弱 [1][2] - 全球经济疲软和贸易紧张下新兴市场货币整体表现或不如预期，但看好土耳其、埃及、智利和韩国等国内改革显著国家 [1][4] - 预计美国10年期国债收益率年底前降至4%，美元走软利好新兴市场当地债券等固定收益产品，允许新兴市场央行宽松政策 [1][5] - 资金流对美元变动敏感，美联储广义美元指数每变动1%，新兴市场当地货币指数通常获350 - 400亿美元额外流入；若美国经济放缓、欧元区增长、美元疲软、美债收益率下降，可能重现2017年每周20亿美元流入盛况 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 美元走势 - 2025年前六个月美元走弱，7月温和反弹，反弹因投资者对美元空头头寸多、技术上易反弹及美国就业市场数据强劲，但预计因素随时间消退，美元将继续走弱 [2] 新兴市场货币表现 - 预计欧元兑美元2025年底接近120后升至125；全球经济增长疲弱和贸易紧张下，新兴市场货币整体表现或不如预期，但看好土耳其、埃及、智利和韩国等国货币 [3][4] 新兴市场本地利率市场乐观因素 - 美国10年期国债收益率年底前降至4%、美元走软、摩根士丹利经济学家鸽派预测、油价下跌等因素利好新兴市场当地债券，预计资金流入增加 [5] 资金流规模预估及来源 - 虽无正式资金流预测，但美联储广义美元指数每变动1%，新兴市场当地货币指数通常获350 - 400亿美元额外流入；若美国经济放缓、欧元区增长、美元疲软、美债收益率下降，可能重回2017年每周20亿美元流入水平 [1][5] 通胀及收益率曲线平坦化影响 - 夏季通胀大幅上升致美联储取消降息预期，可能给美元带来上行压力、给新兴市场收益率带来负面影响；若仅通胀推动重考政策路径且经济增长走弱，取消的降息只是推迟；若劳动力市场强劲且美国经济良好，对新兴市场更不利 [6] 美元走强影响 - 若美联储短期内维持不变、新兴市场央行继续降息，政策利差缩小成中期风险；指数上债券收益率相对于美国国债已压缩，若压缩蔓延、美元突然升值，新兴市场暴露于投资者做空风险 [6]

支撑黄金价格的核心因素 - 全球央行已连续三年每年净买入超1000吨黄金，主要目的是分散外汇储备、降低对美元的依赖，并对冲地缘政治风险 [5] - 中国作为最大可识别买家，2025年已连续8个月增持黄金，且部分央行购买行为未完全公开，形成隐性支撑 [5] - 中东局势、俄乌冲突等持续发酵，贸易摩擦和大国政策不确定性提升黄金的避险价值 [5] - 2025年第一季度，黄金ETF出现大规模净流入，西方机构和个人投资者可能重新入场 [5] - 中国市场实物黄金需求旺盛，2025年第一季度增长近30%，投资属性主导市场 [5] - 矿山金产量增长乏力，成本上升，新矿开发难度加大，旧金回收量虽随价格上涨而增加，但2025年第一季度同比微降 [5] 未来价格走势的两种情景 - 乐观情景：金价继续上涨，驱动因素包括美联储降息预期升温、全球央行持续购金、地缘政治冲突长期化，高盛预测2026年年中黄金可达4000美元/盎司（约930元/克） [5] - 中性情景：高位震荡，驱动因素包括通胀压力持续但美联储维持高利率、地缘政治风险阶段性缓和、投资需求保持稳定，国际金价可能在3000-3500美元/盎司（约700-820元/克）之间波动 [5] 潜在下行风险 - 通胀顽固超预期可能导致美联储推迟降息甚至加息，实际利率上升，黄金吸引力下降 [5] - 地缘政治局势缓和可能减弱避险需求，黄金价格可能回调 [5] - 美元走强可能导致黄金价格承压 [5] - 央行购金速度放缓可能削弱市场信心 [5] 投资建议 - 长期配置：黄金作为避险资产和抗通胀工具，适合作为资产组合的一部分，建议配置比例在5%-15% [5] - 短期交易：关注地缘政治风险、美联储政策、通胀数据等关键事件，灵活调整仓位 [5]

美元指数表现 - 美元指数最新价报97 41 涨幅0 05% 开盘价为97 36 [1] - 美元指数受制于97 80-98 00的关键阻力区间 该区间与下降楔形上轨重合形成多重技术压力 [3] - 动量指标显示温和看涨信号 RSI从低位回升至接近50的中性区域 反映市场动能恢复但未超买 [3] 美联储政策动向 - 美联储7月会议预计维持指标利率在4 25%-4 50%区间不变 降息理由不足因通胀回升 [1][2] - 6月CPI通胀率从2 4%升至2 7% 导致9月降息概率降至50% 商品价格下跌趋势逆转加剧通胀 [2] - 美联储官员预计PCE物价指数年底达3% 但仅计划降息0 5个百分点 远低于市场预期 [2] 通胀与经济数据 - 近半数商品价格年化涨幅达5%以上 为1月时的两倍 显示通胀拐点可能已至 [2] - 企业开始将成本转嫁消费者 鲍威尔预计夏季物价加速上涨 需观察通胀持续性 [2] - 纽约联储总裁威廉姆斯认为通胀影响处于初期阶段 未来几个月可能加剧 [2] 市场预期与官员表态 - 投资者原预期美联储年内恢复降息 但当前无官员支持激进降息 普遍态度谨慎 [2] - 亚特兰大联储总裁博斯蒂克强调通胀数据偏离目标 物价压力真实存在 [2]

3、今日重点关注：17:15，英国央行行长贝利、央行金融政策委员会外部委员克罗兹纳和威尔金斯在英国议会下院财政委员会就英国央行半年度金融稳定报 告发表讲话；20:30，美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞；次日1:00，美联储理事鲍曼主持美联储主办的大型银行资本框架会议的炉边谈话环 节。 二、技术面 黄金周一（7月21日）自早盘开盘后开始震荡上涨，晚上加速上涨，美盘最高上涨至3401/3402区域，凌晨小幅回落3391附近后再次止跌上涨至3400关口，日 线收出一根阳线。 一、基本面 1、贸易战阴云密布：特朗普威胁8月1日起对欧盟产品征收高达30%的关税，导致欧美贸易谈判濒临破裂。欧盟考虑动用"反胁迫工具"对美国服务业实施报 复，贸易紧张局势加剧，提升了黄金的避险需求。 2、美联储政策与关税担忧：市场预计美联储9月降息可能性升至59%，且对10月降息预期已完全消化。美国财政部长批评美联储，政策不确定性增强了黄金 作为避险资产的吸引力。 1、日线级别：当前日线趋势以"强势上涨"为主（周一收阳突破震荡，均线拐头向上），核心逻辑是短期多头动能占优，需重点关注支撑有效性和阻力位的 突破节奏。 支撑位： 第一支撑： ...

美国经济与政策 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化"，主因不确定性增加、经济增长放缓及预期利率长期维持高位 [1] - 美国国会分析机构估算"大漂亮"税法未来十年将使政府财政赤字增加3.4万亿美元 [1] - 美国财长贝森特批评美联储关税政策引发"恐慌宣传"，强调需重新审视其职责履行情况，并优先贸易协议质量而非时限 [1] 欧盟动态与能源政策 - 欧盟拟要求大型企业及汽车租赁公司自2030年起全面转向电动车采购，预计影响欧盟60%新车销量（约640万辆/年） [2] - 匈牙利计划建设新油管以应对欧盟与俄罗斯能源强行脱钩，指出欧洲能源价格已高出其他国家数倍 [2] - 欧盟紧急制定无协议贸易反制预案，可能启用"反胁迫工具"应对美国关税谈判僵局 [1] 金融市场表现 - 对冲基金上周在全球工业股领域创五年最大净买入规模，除亚洲发达市场外其他地区均呈现净买入 [2] - 美国三大股指涨跌不一，标普500（+0.14%）和纳指（+0.38%）创历史新高，道指微跌0.04% [3] - 贵金属期货显著上涨：COMEX黄金涨1.55%至3410.30美元/盎司，白银涨2.02%至39.24美元/盎司 [3] 汇率与债券市场 - 美元指数下跌0.64%至97.83，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.60%至1.1696 [4] - 美债收益率全线走低，10年期跌3.38个基点至4.3757%，30年期跌3.93个基点至4.943% [3] - 人民币汇率指数全面上涨：CFETS指数环比涨0.54至96.14，BIS指数涨0.64至101.8 [2] 商品市场 - 国际油价微跌：美油主力合约跌0.41%至65.78美元/桶，布油跌0.36%至69.03美元/桶 [3]

美国政府官员表态 - 美国财政部长斯科特·贝森特建议对美联储进行审查并审视其整体职能 [3] - 贝森特支持美联储在通胀放缓的情况下放松政策 [4] - 商务部长霍华德·卢特尼克确认8月1日是各国开始向美国缴纳关税的最后期限 [4] 美股市场表现 - 道琼斯指数上涨0 49%至44561 55点 纳斯达克指数上涨0 75%至21052 57点 标普500指数上涨0 60%至6334 38点 [1][2] - 纳斯达克指数首次突破21000点整数点位 [1] - 已公布财报的标普500指数成份股公司中 83%的企业第二季度每股收益超出预期 高于五年平均水平的78% [6] 公司财报动态 - 本周将有奈飞 特斯拉 谷歌等科技公司披露业绩状况 [5] - 微软 Meta于7月30日发布二季报 苹果将于7月31日盘后发布最新财报 [5] - 分析师预计标普500指数成份股公司第二季度盈利增长率为5 6% [5] - 投资者对任何不达预期的业绩都几乎没有耐心 [7]

美国政府两位重要官员同时对当前经济形势表态。 当地时间周一（7月21日），美国财政部长 斯科特· 贝森特在施压美联储的降息同时还对通胀前景表达了 乐观态度，而美商务部长 霍华德・ 卢特尼克周日（7月20日）则确认了关税的最后期限。 周一开盘后，美国三大股票指数纷纷上涨。截至记者发稿，道琼斯指数上涨0.49%，标普500指数上涨 0.60%，纳斯达克指数上涨0.75%，并首次突破21000点整数点位。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | DJI | 道琼斯工业指数 | 44561.55 | 219.36 | 0.49% | | IXIC | 纳斯达克指数 | 21052.57 | 156.91 | 0.75% | | SPX | 标普500 | 6334.38 | 37.59 | 0.60% | 本周，美国多家大型上市公司即将发布财报，分析师普遍表示乐观。但也有分析师警告称，鉴于预期相对 较低，投资者对任何不达预期的业绩都几乎没有耐心。 贝森特：建议对美联储进行审查 美国财政部长斯科特·贝森特周一建议对美联储进行审查，并审视 ...

美联储政策预期 - 市场对9月降息的预期概率为56.2%，预计降息25个基点，41.2%的概率认为维持利率不变 [3] - 美联储官员表态分歧，部分持鹰派立场，部分倾向年内开始降息 [3] - 美联储理事沃勒成为接替鲍威尔的主要内部候选人，因其明确支持降息 [3] 黄金市场动态 - 黄金上周在3375—3310区间震荡，多空延续性差，两次冲击3375未果后回落至3310支撑位 [5] - 当前黄金反弹至3370关口，但震荡持续，不宜追涨或追跌 [5] - 日线布林带缩口运行，若突破3375则可能看涨至3400大关 [6] - 美盘策略建议：3330附近做多，目标3345-3353；3370附近做空，目标3355-3345 [6] 原油市场走势 - 原油从78高位崩盘回落至66关口，近期在65—70区间弱势震荡修复 [8] - 65—70区间呈现筑底迹象，需突破70关口确认底部 [8] - 操作建议：66—70区间高沽低渣，破位后跟随 [8] - 压力位70—73，支撑位65—66 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡偏强趋势为主 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 AL2508 价格以震荡行情为主，价格范围在 77700 元/吨附近至最高 78580 元/吨左右 [7] - 上周 LME 铜期货价格以震荡趋势运行，LME 铜期货合约价格在 9575 - 9720 美元/吨附近运行 [11] 现货分析 - 截止至 2025 年 7 月 18 日，上海物贸铜平均价为 78,635 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价为 78,750 元/吨，较上一交易日增加 650 元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为 77,990 元/吨、77,940 元/吨、78,090 元/吨、78,050 元/吨 [15] - 截止至 2025 年 7 月 18 日，电解铜升贴水维持在上升 115 元/吨附近，较上一交易日上涨 30 元/吨 [15] 供需情况 精炼铜产量持续增长 - 截止 2025 年 7 月 11 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 -43.23 美元/千吨，中国铜冶炼厂精炼费为 -4.32 美分/磅 [21] - 截止至 2025 年 6 月，月度精炼铜产量为 130.2 万吨，较上个月增加 4.8 万吨，同比上升 14.2% [21] 汽车产量同比继续增长 - 截止至 2025 年 6 月，铜材月度产量为 221.45 万吨，同比上涨 6.8% [26] - 截止至 2025 年 5 月，中国汽车月度产量为 280.86 万辆，同比增长 8.8% [26] 库存情况 全球显性库存情况 - 截止至 2025 年 7 月 18 日，上海期货交易所阴极铜库存为 84,556 吨，较上一周增加 3,094 吨 [31] - 截止至 2025 年 7 月 17 日，LME 铜库存为 122,150 吨，较上一交易日增加 1,150 吨，注销仓单占比为 11.52% [31] - 截止至 2025 年 7 月 17 日，COMEX 铜库存为 241,814 吨，较上一交易日增加 2,379 吨 [31] 国内隐性市场库存情况 - 截止至 2025 年 7 月 17 日，上海保税区库存 6.93 万吨，广东地区库存 2.6 万吨，无锡地区库存 2.47 万吨，上海保税区库存较上一周无变化 [31] 基本面分析 - 上半年我国 GDP 为 660536 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.3%，经济运行总体平稳；全国居民消费价格（CPI）同比下降 0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降 2.8%，其中 6 月份同比下降 3.6%，环比下降 0.4% [2][41] - 美联储与美国政府矛盾激化，美联储主席鲍威尔最后一年任期的政策转向值得关注，降息周期和力度可能都有变化 [2][41] - 铜冶炼加工费走势平稳，但仍处于历史最低位，精炼铜产量继续保持快速增长 [2][41] - 铜材产量同比增速加快，汽车产量持续保持同比增长，铜消费仍然强劲 [2][41] - 沪铜库存小幅上升，库存水平处于近年来较低位；COMEX 铜库存继续大增 [2][41]