美联储货币宽松政策情景分析 核心观点 - 美联储可能提前实施货币宽松政策 四种情景下美债收益率下跌和美元走弱是主要趋势 [1][3] - 市场已开始更明显地定价美联储宽松政策 若未来通胀数据持续向好 可能押注更早更深的降息 [2] - 收益率下跌 美元走弱以及黄金上涨在所有情景中表现一致 股市方向取决于经济增长前景 [3][16] 情景一：通胀风险下行驱动降息 - 假设通胀数据持续好于预期或美联储确信关税影响为临时性 市场将2年期美债收益率下调25个基点 [4] - 股市上涨 债券收益率下降 收益率曲线变陡 美元全面走弱 [5] - 波动率调整后标普500指数上涨和美债收益率下行最为显著 [6] 情景二：增长预期下降驱动降息 - 美国经济增长预期下调50个基点 降息预期完全由增长疲软驱动 [7] - 可能因劳动力市场和经济活动数据恶化 尤其当市场质疑关税对经济损害有限时 [8] - 股市和债券收益率均下跌 收益率曲线变陡 美元整体略微走弱 对储备货币和避险货币弱势最明显 [9] - 波动率调整后标普500指数下行 VIX指数上行及美债收益率下行是最大变动方向 [10] 情景三：鸽派政策+增长预期下调 - 市场同时定价美联储宽松和增长预期下调 [11][12] - 美国股市小幅下跌 债券收益率跌幅超过前两种情景 收益率曲线变陡 美元全面走弱 [13] - 波动率调整后收益率下降是最显著变动 [13] 情景四：鸽派政策+增长预期上调 - 市场定价美联储宽松同时将美国经济增长预期上调50个基点 [14][15] - 风险资产表现最强劲 股市显著上涨 债券收益率略有下降 美元整体温和走弱 对周期性货币弱势最明显 [15] - 波动率调整后股市上涨和VIX指数下行最突出 [15] 跨资产影响总结 - 鸽派政策叠加正增长情景下股市上涨是最佳表达 鸽派政策叠加负增长情景下收益率下行最具吸引力 [17] - 若增长背景稳固 美联储鸽派转向可能成为风险资产的顺风因素 [19] - 当前市场对增长定价略高于1年期预测 但若转向2026年增长展望仍有上行空间 [18]

黄金现货与期货价格 - 7月2日上海黄金现货价格报价770 6元/克 较期货主力价格776 04元/克贴水5 44元/克 [1] - 沪金主力期货7月2日收盘价776 04元/克 当日涨幅0 70% 成交量202457手 持仓量168596手 [1] 美联储政策动态 - 美联储主席鲍威尔重申需等待更多经济数据才能启动货币宽松 但未完全排除7月降息可能性 [1] - 鲍威尔强调下一步行动完全取决于数据表现 无法断言7月降息是否为时过早 [2] 美国经济数据表现 - 美国5月职位空缺意外增加37 4万个至776 9万个 超出市场预期 但招聘人数下降11 2万人至550 3万人 [1] - 6月ISM制造业PMI为49 显示制造业持续低迷 职位空缺升至去年11月以来最高水平 体现经济韧性 [1][2] 贸易政策对实体经济影响 - ISM调查显示关税政策不确定性导致供应链瓶颈 工厂等待原材料时间延长 企业推迟长期采购决策 [1] - 机械制造商形容当前商业环境为"糟糕透顶" 反映贸易政策对实体经济的冲击 [1] 美元与贵金属市场 - 隔夜美元刷新近三年新低 贵金属延续反弹 但在美国经济数据公布后有所回落 [2] - 市场关注美国6月ADP就业数据以进一步判断经济走势 [2]

黄金价格走势 - 现货黄金最新价格交投于3340美元附近，技术层面维持区间震荡，需关注密集压力区间是否再次冲高回落 [1] - 金价昨日反弹收涨但未能收于布林带中轨上方，走势仍面临压力，需突破日内阻力高点才能进一步走强，否则可能回落测试60日均线支撑 [1] - 黄金行情上行趋势保持不变，日收盘位于50日SMA(3322美元/盎司)上方，交易员对进一步上涨抱有希望 [3] 技术面分析 - 相对强弱指数(RSI)显示看涨势头有所增加，若金价突破3350美元/盎司，下一目标为3400美元/盎司 [3] - 关键阻力位依次为3450美元/盎司和历史高点3500美元/盎司，支撑位为3300美元/盎司和3246美元/盎司 [3] - 日图显示现货黄金短期面临回落压力，但下方有众多均线支撑，ZZ指标触底，回撤至5日或10日均线支撑位可视为看涨机会 [4] 宏观经济因素 - 美联储主席鲍威尔重申需等待更多经济数据才能启动货币宽松政策，但未完全排除7月降息可能性 [3] - 特朗普重申对大部分国家的对等关税90天暂缓期7月9日期满后无意延长，贸易不确定性引发黄金避险买盘 [3] - 美国ADP就业数据和非农就业报告即将公布，投资者保持观望 [1] 关键价位 - 今日金价下方关注3333美元或3320美元附近支撑，上方关注3348美元或3360美元附近阻力 [4]

黄金价格走势 - 现货黄金价格在亚洲早盘交易中接近3,335美元 略低于周三收盘价 [1] - 黄金价格今年已上涨逾四分之一 但近期涨势有所放缓 [1] - 目前价格距离4月创下的历史高点仍低约160美元 [1] 地缘政治影响 - 投资者密切关注以色列与伊朗紧张局势是否会再度升级为战争 [1] - 美国总统特朗普表示美国与伊朗官员将于下周会面 称冲突"实际上已结束" 但警告战斗"也可能很快重新爆发" [1] - 脆弱的以伊停火似乎仍在维持 风险偏好和风险厌恶情绪均不强劲 [1] - 有报道称美国对伊朗核设施的轰炸只使伊朗核武器计划推迟三到六个月 特朗普政府否认这些报道 [1] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔指出央行仍在评估特朗普关税政策对消费价格的影响 [1] - 如果通胀继续低迷 可能促使美联储比预期更早实施货币宽松政策 利好无息资产黄金 [1] - 《华尔街日报》报道特朗普因对美联储缓慢降息不满 考虑在9月或10月之前更换鲍威尔 [1] 技术面分析 - 8月黄金期货多头近期整体上具有技术优势 但正在减弱 [2] - 多头下一个上行目标是在6月高位的坚实阻力位3476.30美元 [2] - 空头下一个近期下行目标是将期货价格推至3300美元的坚实技术支撑位以下 [2] - 黄金首个阻力位见于周二高点3,385.00美元 然后是3,400.00美元 [2] - 首个支撑位见于本周低点3,308.30美元 然后是3,300.00美元 [2] 市场支撑因素 - 中央银行强劲购买需求对黄金构成支撑 [1] - 市场对美联储降息的预期仍支撑黄金价格 [1]

铂金价格走势 - 铂金价格飙升至2014年以来最高水平 周四一度飙升近3% 随后回吐部分涨幅 [1] - 截至发稿铂金价格上涨2%至每盎司1381.26美元 [3] - 钯金价格同步上涨 周四一度涨幅逾5% 截至发稿上涨3.2%至每盎司1101.64美元 [1][3] 黄金价格表现 - 黄金价格保持稳定 今年以来累计涨幅逾四分之一 目前距离历史高点仅差约160美元 [3] - 截至发稿黄金微涨0.1%至每盎司3336.90美元 白银上涨0.3% [3] - 近期金价涨势减弱 因贸易紧张缓和及买家转向低价贵金属 [3] 市场驱动因素 - 中国珠宝买家需求强劲 更青睐铂金而非黄金 凸显铂金供应短缺问题 [1] - 钯金与铂金存在替代关系 铂金上涨可能带动钯金走强 [1] - 央行强劲购金及降息预期支撑金价 美联储可能提前实施货币宽松政策 [3] 地缘政治影响 - 投资者观望以色列与伊朗紧张局势发展 特朗普称冲突"实际上已结束"但警告可能再起 [3] - 美伊官员计划下周会晤 地缘风险缓和迹象影响贵金属市场 [3] 货币政策动态 - 美联储仍在评估特朗普关税对通胀影响 温和通胀或促使其提前降息 [3] - 特朗普考虑在9-10月更换美联储主席鲍威尔 因不满缓慢降息节奏 [3] - 彭博美元现货指数下跌0.2% 反映货币政策预期变化 [3]

日元升值趋势分析 - 日元兑美元在2025年初出现升值趋势 但结构性贬值问题仍未解决 [1] - 美元贬值是日元短期反弹的外部因素 但无法扭转日元长期贬值趋势 [3] - 日元升值现象具有暂时性 经济结构性问题持续存在 [3][7] 日本经济结构性问题 - 日企海外直接投资导致"结构性日元抛售" 资本外流加剧国内经济疲软 [3] - 日本长期低利率政策促使资本流向海外市场 加大日元贬值压力 [4] - 经济政策刺激效果有限 国内消费和投资未能有效复苏 [3][4] 全球经济环境影响 - 美国货币政策/欧洲复苏/中国经济状况均会影响日元汇率波动 [6][7] - 全球经济增长放缓对日本出口型经济模式构成压力 [6] - 新兴市场国家竞争加剧削弱了日元贬值带来的出口优势 [6] 日本经济转型需求 - 单纯依赖日元贬值策略效果有限 需推动国内消费和创新型经济发展 [6][9] - 必须减少对外部市场依赖 通过产业升级提升经济韧性 [7][9] - 经济结构改革是打破日元贬值困局的根本出路 [9]

沪银2508合约价格变动 - 沪银2508合约今日急转直下，一根中阴吞掉前三日涨幅，收盘下跌1.91%至8819元/千克 [1] 美联储利率决议影响 - 美联储六月利率决议维持利率在4.25%-4.5%不变，符合市场预期 [1] - 鲍威尔发表偏鹰言论，传递出通胀回升会阻碍降息进程的信号 [1] - 鲍威尔表示美国经济形势稳固，加征关税可能推高商品价格，关税对通胀影响可能更加顽固 [1] - 预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升 [1] 中东地缘局势发展 - 特朗普批准对伊朗打击计划，但最终攻击命令尚未下达，并呼吁伊朗无条件投降 [1] - 伊朗公布导弹覆盖的多个美军中东基地，最高领袖明确表示不会投降，警告美国"参战"后果不可挽回 [1] - 中东局势愈演愈烈，伊朗和以色列已进行十几轮空袭，尚未看见明确结束迹象 [1] 综合影响分析 - 未见美联储降息信号，短期货币宽松政策对白银支撑力度减弱 [1] - 中东局势若美国直接参与，将为盘面提供一波助力，否则地缘局势对盘面影响力度减弱 [1]

新兴市场货币表现 - 追踪新兴市场货币和股票的指数周二一度下跌超过0.4%，收盘时跌幅收窄至0.1% [1] - 南非兰特、匈牙利福林和韩国韩元兑美元汇率跌幅均超过1%，表现最差 [1] - 以色列谢克尔一度下跌0.8%，随后跌幅收窄 [1] - 哥伦比亚比索表现优于其他拉丁美洲货币，而智利和墨西哥货币出现下跌 [3] 地缘政治与市场情绪 - 德黑兰遭遇新一轮导弹袭击，美国总统特朗普将与国家安全团队讨论冲突，引发美国可能加入以色列对伊朗攻击行动的猜测 [1] - 中东紧张局势加剧和美联储利率决定降低了投资者的风险偏好，对新兴市场货币造成压力 [1] - 市场难以从最新美国数据中获得明确信号，5月零售销售额连续第二个月下降，但"控制组"销售额增长0.4% [3] 美联储政策预期 - 美元进一步上涨0.5%，交易员等待美联储决策 [3] - 预计美联储会议将维持现状，但可能开始为9月降息做准备，会议更偏向"温和立场" [3] 新兴市场债券与融资 - 罗马尼亚美元债券价格上涨，表现优于大多数新兴市场债券，因总统计划与各政党举行正式会谈以确定新总理人选 [3] - 巴哈马三年来首次利用全球市场融资，发行11亿美元2036年到期的债券 [3] 新兴市场前景 - 基金经理认为新兴市场今年的上涨以及相对于美国资产的出色表现将持续，冲突风险不会很深或持续太久 [4] - 风险指标在债券、货币和股票领域均下降，市场走势主要受货币宽松政策、美元走软和人工智能热潮影响 [4] - 新兴市场宏观经济增长表现预计将优于其他市场，盈利水平远高于发达国家预期水平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理为主，中期震荡，日内震荡偏强，整体参考观点为震荡 [1][4] - 关税风险上升、宏观数据走弱，货币政策适度宽松主基调不变，市场对未来宽松政策预期升温，国债期货底部支撑较强 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是关税风险上升，宏观数据走弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货全面上涨，央行开展1万亿元买断式逆回购操作，加大中期流动性投放，释放货币宽松信号，提升国债投资需求 [4] - 短期内推动市场利率下行动能不足，国债后续走势看政策面指引，可关注6月18日陆家嘴论坛金融政策 [4] - 关税前景不确定、国内宏观经济指标走弱，货币政策宽松基调不变，市场利率隐含降息预期归零，对未来宽松政策预期升温 [4]

美联储货币政策立场 - 明尼阿波利斯联邦储备银行主席尼尔·卡什卡里认为美联储维持当前利率稳定至关重要 因关税对通胀的影响尚未完全显现 [1] - 美联储内部对是否降息存在分歧 部分政策制定者主张降息以支持经济增长 但卡什卡里持反对意见 认为关税问题可能长期存在 需谨慎应对 [1] - 美联储自去年十二月以来将政策利率维持在百分之十点二五至四点五区间 主要因无法准确评估新关税政策对通胀和经济增长的影响 [5] 通胀与关税影响 - 美国通胀已连续四年超过美联储设定的百分之二目标 市场对长期通胀预期的担忧加剧 [3] - 对中间品征收的关税传导至消费者价格存在延迟效应 短期降息可能刺激经济 但长期影响仍需观察 [3] - 全球贸易谈判可能持续数月甚至数年 贸易伙伴间相互加征关税将加剧局势复杂性 需保持政策警惕 [3] 经济环境与政策挑战 - 当前美国经济面临高度不确定性 需在通胀控制与经济增长支持之间寻求精细平衡 [5] - 卡什卡里将捍卫长期通胀预期列为首要任务 认为维持利率水平有助于经济平衡发展 [3] - 美联储坚持在缺乏确凿数据前不急于采取货币宽松措施 凸显政策审慎性 [5]