中美贸易结构与关税战影响 - 2024年中美贸易总额为6882亿美元，其中中国对美国出口5246亿美元，从美国进口1636亿美元，中国对美国贸易顺差显著[6] - 美国对华加征125%的关税，意图推动中美经济脱钩，但实际效果未达预期[3][6] - 中国对美国出口商品中，电机、电气设备及其零件占比最高，达24.0%，其次是机器、机械器具及零件，占17.6%[6] 中国在全球供应链中的核心地位 - 中国是美国全球进口的重要来源国，美国2024年全球进口总额为3.3万亿美元，中国制造在美国民众日常生活和工业配件中无处不在[6] - 即便面临高关税，中国制造通过供应链转移（如将生产环节分拆至越南、墨西哥等国）等方式，仍能间接进入美国市场[11][18] - 中国是越南最大的出口商，2024年中国对越南出口1618亿美元，从越南进口987亿美元；越南对美国出口1366亿美元，但高度依赖从中国进口原材料进行加工[17][18] 关税战的实际效果与全球趋势 - 美国加征关税导致部分商品贸易停滞，对美国经济造成冲击，但美国外贸企业短期内仍无法脱离中国供应链[9] - 特朗普推动制造业回流和减少贸易逆差的目标，因美国国内生产成本、劳工问题以及美元霸权下获取廉价商品的习惯而难以实现[22][25] - 全球出现去美国化趋势，多国寻求减少对美元和美国经济的依赖，转而更加依赖中国制造，并探索替代美元的方案[27]

达利欧对全球“资本战争”风险的警告 - 桥水基金创始人达利欧警告，全球正处在地缘政治紧张和资本市场波动加剧的背景下，处于“资本战争”的边缘 [2] - “资本战争”是指通过贸易禁运、阻止进入资本市场或利用债务所有权作为杠杆等措施将资金武器化 [2] - 当前虽未陷入“资本战争”，但已非常接近临界点，相互恐惧可能轻易将世界推入这场以金钱为武器的冲突 [2][3] 当前紧张局势的具体表现与风险 - 欧洲持有美元资产的投资者担心可能遭受制裁，而美国方面也担忧无法获得欧洲的资本支持 [2] - 根据花旗研究数据，去年4月至11月期间，欧洲投资者占美国国债外国购买量的80% [2] - 资本管制正在全球范围内发生，主权财富基金和央行等机构已在为此类管制做准备 [2][3] - 特朗普政府近期对格陵兰的举动，已导致紧张局势升级，甚至威胁对欧洲发动贸易战 [2] 历史参照与当前环境的相似性 - 达利欧援引历史案例警示当前风险，指出“资本战争”历来围绕“重大冲突”展开 [3] - 在美国参加第二次世界大战之前，美国对日本实施制裁，使两国“争议关系”升级，当前世界存在类似情况 [3] - 历史上的“资本战争”通常伴随外汇管制和资本管制等措施的实施 [4] - 当前的地缘政治紧张局势与历史上导致“资本战争”的环境存在相似之处 [4] 特朗普政策对市场的影响 - 自去年重返白宫以来，特朗普对贸易伙伴和政治对手实施了一系列惩罚性关税，随后又部分撤回，这些决策引发了金融市场的剧烈波动 [6] - 关税政策的反复无常不仅影响贸易关系，也对资本市场信心造成冲击，增加了投资者对资本管制和金融武器化的担忧 [7] - 特朗普政府在格陵兰岛问题上的强硬立场进一步加剧了紧张局势，凸显了政策不确定性对全球资本流动的潜在影响 [6] 黄金作为避险资产的投资建议 - 达利欧重申在市场剧烈波动之际，黄金仍是最佳避险资产，建议投资者保持多元化投资组合以应对不确定性 [3][8] - 尽管黄金市场近期经历大幅抛售，达利欧坚持认为黄金仍是存放资金的最佳场所，并已显示出初步复苏迹象 [8] - 黄金较一年前上涨约65%，较高点下跌约16%，投资者不应过度关注短期涨跌 [8] - 达利欧建议央行、政府或主权财富基金应考虑在投资组合中保持一定比例的黄金配置，认为黄金是一种非常有效的分散投资工具，可以对冲投资组合中表现不佳的部分 [8]

美印贸易协议核心条款 - 2026年2月7日，美国白宫行政命令生效，美印达成新贸易框架 [1] - 美国将此前对印度加征的惩罚性关税从50%下调至18% [1][9] - 作为交换，印度承诺停止直接或间接进口俄罗斯石油，并转而大量采购美国能源产品 [1][9] 美国发起关税战的起因与过程 - 2025年7月30日，特朗普政府宣布自8月1日起对印度输美商品征收25%关税 [3] - 核心原因是美国对印度购买俄罗斯石油的行为进行清算，认为其破坏了西方对俄制裁并从中赚取能源套利利润 [3] - 2025年8月6日，美国因印度购买俄罗斯石油，宣布再加征25%额外关税，合并关税达50% [3] - 50%的关税对净利润率通常低于10%的制造业产品是致命的，使其失去价格竞争力 [3] 印度政府与企业的应对 - 印度是美国最大的出口市场之一，尤其在IT服务、纺织品和仿制药领域高度依赖美国市场 [5] - 面对美国市场准入的绝对压力，印度政府的选择实质是在放弃俄罗斯廉价石油与失去美国市场之间二选一 [5] - 2025年11月，印度最大民营炼油商信实工业停止进口俄罗斯石油，因其精炼产品高度依赖欧美市场，生存受到50%关税威胁 [7] - 尽管俄罗斯石油每桶便宜10至15美元，但因此失去美国市场造成的GDP损失将远超能源套利所得 [7] 协议达成的具体内容与影响 - 2026年2月2日，特朗普与莫迪通话确定协议，印度承诺未来五年内购买5000亿美元的美国商品，包括波音飞机、国防设备及液化天然气 [9] - 协议标志着印度试图在美俄之间保持战略平衡的时代结束 [9] - 印度曾是俄罗斯海运原油第二大买家，其退出市场将显著增加俄罗斯能源出口压力 [9] - 印度接受18%关税并采购美国能源，是为了保住美印关系基础，避免被踢出美国主导的全球供应链体系 [11] 协议对全球能源与地缘政治的长期影响 - 全球能源流向将被重塑，俄罗斯需为数百万桶石油寻找新买家，加剧其对单一市场的依赖，而美国页岩油气将获得印度这一巨大长期市场 [11] - 特朗普政府以市场准入为武器改变盟友外交政策的模式，可能被复制到越南、墨西哥甚至欧洲盟友身上 [11] - 印度的妥协虽暂时稳住经济和供应链地位，但其宣扬的“战略自主”形象遭遇严重冲击 [11]

波黑2025年对外贸易概况 - 2025年波黑两个实体对外贸易均出现逆差[1] - 波黑联邦出口额约为塞族共和国的两倍 但其进口额约为塞族共和国的三倍[1] 波黑塞族共和国外贸数据 - 2025年出口额53.54亿马克 同比增长6.1%[1] - 2025年进口额76.28亿马克 同比增长3.9%[1] - 进出口覆盖率为70.2%[1] 波黑联邦外贸数据 - 2025年出口额111.9亿马克[1] - 2025年进口额210亿马克[1] - 贸易逆差近100亿马克[1] 经济学家对贸易逆差的解读 - 波黑作为单一经济空间和开放的小型经济体 贸易逆差是当前发展阶段的特点[1] - 部分原因在于波黑经济尚未充分发展 仅靠侨汇支撑消费和进口活动[1] - 为实现大规模出口 塞族共和国必然要大规模进口原材料、能源等物资 这是外贸关系的一体两面[1] - 在比较两个实体外贸数据时 需考量进口结构（用于工业、商业或其他目的）的差异[1]

法国2025年第四季度及全年外贸数据 - 2025年第四季度法国对美国出口规模（除航空业外）同比下降13% [1] - 2025年全年法国出口总额同比增长2.5%，达到6147亿欧元 [1] - 2025年全年法国进口总额同比增长0.7%，达到7036亿欧元 [1] 法国对美出口主要下滑行业 - 烈酒对美出口额同比下降47% [1] - 葡萄酒对美出口额同比下降39% [1] - 香水和化妆品对美出口额同比下降25% [1] - 皮具对美出口额同比下降15% [1] 法国出口增长的主要驱动行业 - 航空、制药、电子和冶金产品是2025年全年出口增长的主要带动行业 [1] - 全球航空和军事设备需求强劲，有望在2026年助力法国进一步改善贸易逆差 [1] 法国其他外贸领域表现 - 2025年法国食品贸易顺差降至2亿欧元，为至少25年来最低水平 [1]

全球经济增长与预测 - 全球经济增速略高于3%，正在加速增长，但不同统计口径（如IMF的12个月同比增速与美联储的第四季度基准）会导致增长表现差异[2] - 全球主要央行利率自高点已下调一半，开始对信贷增长产生积极影响，市场信心正在恢复，经济活动边际加快[2] - 欧洲经济将获得较多财政支持（约三分之二来自德国），为经济增长额外贡献约30个基点，预计增速接近潜在水平，约1.2%至1.3%[11] 关税政策的影响与风险 - 美国面临的有效关税税率约为11%，法定名义税率约13%，但进口数据尚未反映出关税的全部影响，其影响可能被推迟而非消失[3] - 关税预计将给美国带来约1.3个百分点的额外通胀影响，性质为一次性“水平抬升”，目前可能只看到其中约四分之一的影响[4] - 关税政策存在不确定性，可能再次升温并对经济和市场构成冲击，且最高法院可能裁定约三分之二的现行关税违法，但政府可能依据其他法律重新征收，拉长不确定性周期[5] - 关税本身对推动制造业回流美国效果有限，因外国生产商更可能选择承担关税成本而非转移生产，且缩小贸易逆差所需的关税水平仅为目前约四分之一[6] 主要央行货币政策展望 - 市场普遍预测美联储2026年将降息两次，每次25个基点，瑞银基准判断与此一致，预计分别在7月和10月[7] - 若全年仅降息50个基点，对全球经济影响有限，因美联储已累计降息接近200个基点，信贷增长已开始改善[8] - 降息有助于缓解美国低收入人群在偿还浮动利率债务（如信用卡、汽车贷款）方面的压力，并对冻结的房地产市场提供有限帮助[8][9] 股票市场展望与资产配置 - 在利差收窄、汇率波动有限且市场流动性充足的背景下，股票仍是最具优势的资产类别，可能迎来一波温和的“融涨”[1][17][18] - 美股2026年保守估计将上涨约10%，欧洲与日本市场也有望录得约8%的涨幅[1][18] - 对新兴市场投资者而言，需关注美元走势，若美国经济加速且美联储结束降息周期，美元可能反转走强，成为新兴市场的潜在逆风[18] 新兴市场投资机会 - 在新兴市场中建议重点关注中国与巴西，这两个市场在估值水平和盈利增长前景方面提供了最大的价值[1][19] - 配置中国资产可获得相当可观的AI相关敞口，同时其估值远低于印度，且覆盖了消费、互联网及平台型公司等投资者偏好的领域[19] - 中国新兴经济部门（如人工智能）对整体经济增长的贡献已接近四分之一，重要性超过房地产行业，且中国是全球唯一观察到各行业人均销售额持续增长的国家，显示竞争力不断增强[10] 人工智能（AI）与技术影响 - 2026年市场关注重点将从投资“技术的生产者”（如大型科技公司）转向寻找技术的使用者和受益者，特别是数据密集、劳动密集、成本较低但有望通过新技术实现效率跃升的公司[12][13] - 美国科技公司投资高度集中，去年约75%的罗素3000指数回报来自科技公司，但科技板块市盈率约27.5倍，“科技六巨头”约33倍，尚未进入“泡沫区间”（通常为50-70倍）[14] - 技术将对整体经济产生变革性影响，类似20世纪90年代的互联网泡沫期，虽然会出现资本错配和公司淘汰，但最终会提升生产率并诞生赢家企业[14][15] 其他资产类别表现 - 黄金成为突出的避险资产，其价格波动中约70%可由美国的政策冲击解释，特别是对美联储独立性构成威胁的因素，这被视为美元被“稀释”的风险[16] - 固定收益市场已将央行政策预期基本计入，外汇市场在各国利率变动空间有限的情况下也难以出现大幅波动[17] 行业与公司特定观点 - 欧元区是“两速经济体”，以内需为主的板块（受益于德国财政刺激及国防支出）表现强劲，而对外贸依赖高的板块表现疲弱[11] - 在特定行业（如制药、电动汽车、半导体），若希望在美国市场销售产品，很可能必须在美国本土进行生产，这更多由投资承诺和政治属性驱动，而非关税本身[6]

中南贸易规模与结构 - 2024/25财年南非自中国进口商品征收的进口税达1050亿兰特，占全国进口税总额的30.9% [2] - 南非自中国征收的进口税额超过德国、美国、印度、泰国、日本、意大利和英国七国之和 [2] - 车辆、航空器和船舶是主要纳税品类，占关税收入的25.6% [2] 中南双边贸易平衡 - 2024年前三季度南非对华出口1640亿兰特，进口3040亿兰特，形成约1366亿兰特贸易逆差 [2] - 对华出口约占南非GDP的3.3%，支撑33万个就业岗位 [2]

土耳其1月贸易数据概览 - 土耳其1月商品出口额同比下降3.9%至203亿美元 [1] - 1月贸易逆差同比扩大11.2% [1] - 1月商品进口额同比小幅增长0.03%至287亿美元 [1] 出口结构分析 - 中间产品是最大出口类别但出口额同比下降4.4% [1] - 消费品出口同比大幅下降10.6% [1] - 制造业产品出口占出口总额近93% [1] - 农业和采矿业出口合计占比不足7% [1] 出口市场分布 - 德国是土耳其1月最大出口市场其次为美国和英国 [1] - 欧盟占据土耳其出口的最大份额 [1] 官方对出口下滑的解释 - 每年1月通常是出口动能相对较弱的月份 [1] - 今年年初工作日减少尤为明显包括新年假期以及私营部门延长周末安排对出口规模产生了较为显著的影响 [1]

中国宏观经济 - ICHI综合景气指数接近100边界，收缩幅度收敛，经济运行总体平稳[1] - 投资景气指数回升至扩张区间，成为内需重要稳定力量[1] - 出口景气指数升至扩张区间，外需边际改善，短期压力缓和[1] - 生产景气指数维持在扩张区间，年初节后工业生产活动加快恢复[1] - 2025年全国规模以上工业企业利润同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势[2] - 2025年制造业利润增速回升至5.0%，12月当月利润由负转正[2] - 2025年装备制造业利润增长7.7%，对整体利润增长贡献最大，占比升至近四成[2] - 2025年高技术制造业利润增长13.3%，半导体、智能设备、生物医药等领域利润高增[2] 全球宏观经济 - 加拿大央行维持基准利率在2.25%不变，为连续第二次政策会议按兵不动[5] - 美国联邦基金利率目标区间维持在3.50%–3.75%不变，政策进入阶段性观望期[6] - 美国2025年11月贸易逆差扩大至568亿美元，较10月的294亿美元激增94.6%[7] - 东京1月核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨2.0%，低于市场预期的2.2%和上月的2.3%[9]

乌兹别克斯坦2025年外贸总额与增长 - 2025年乌兹别克斯坦外贸总额达812亿美元，较上年增长20.7% [1] - 出口额为338.12亿美元，同比增长24% [1] - 进口额为473.55亿美元，同比增长18.5%，贸易逆差为135.42亿美元 [1] 主要贸易伙伴国 - 中国是乌兹别克斯坦最大贸易伙伴，双边贸易额达172.14亿美元，占乌外贸总额的21.2% [1] - 俄罗斯是第二大贸易伙伴，贸易额为129.92亿美元，占比16% [1] - 其他主要贸易伙伴包括哈萨克斯坦（49.53亿美元，占比6.1%）、土耳其（30.04亿美元，占比3.7%）和韩国（17.05亿美元，占比2.1%） [1] 出口结构与目的地 - 货物出口额为240.41亿美元，占出口总额的71.1%，主要商品为工业品（占比11.8%）、食品和活畜（占比8.7%）、化学品（占比6.3%）及各种成品（占比5.0%） [1] - 服务出口额为97.6亿美元，占出口总额的28.9%，主要为旅游（占比50%）、运输服务（占比33%）及电信、计算机和信息服务（占比9.4%） [1] - 主要出口目的地为俄罗斯（43.28亿美元，占出口12.8%）、中国（24.68亿美元，占出口7.3%）、哈萨克斯坦（15.55亿美元，占出口4.6%）、阿富汗（15.22亿美元，占出口4.5%）和土耳其（11.5亿美元，占出口3.4%） [1] 进口结构与来源地 - 货物进口额为420.84亿美元，占进口总额的88.87%，主要产品为机械和运输设备（占比33.8%）、工业品（占比15.3%）及化学品（占比11.8%） [2] - 服务进口额为52.71亿美元，占进口总额的11.13% [2] - 主要进口来源国依次为中国（147.75亿美元，占进口31.2%）、俄罗斯（86.66亿美元，占进口18.3%）、哈萨克斯坦（34.1亿美元，占进口7.2%）、土耳其（18.94亿美元，占进口4%）和韩国（16.57亿美元，占进口3.5%） [2]