财务表现 - 上半年稳健增长 [1] - 盈利能力稳步提升 [1] - 产业结构持续优化 [1] 业务布局 - 聚焦光学赛道三大核心业务方向：消费电子、车载光学、AR/VR [1] - 产品矩阵从单一元器件拓展至元器件、模组及解决方案并存 [1] - 消费电子领域加深与产业龙头合作并开发创新光学产品 [1] 技术发展 - AR/VR领域形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的产品布局 [1] - 具备2D及3D相关光学产品供应能力 [1] - 携手行业领头羊突破AR/VR领域光学难题并共同推动产业发展 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入42.20亿元，同比下降14% [1] - 归母净利润0.24亿元，同比增长137% [1] - 扣非归母净利润-0.32亿元，同比增长68% [1] - 第二季度收入20.44亿元，同比下降17% [1] - 第二季度归母净利润0.21亿元，同比增长425% [1] 业务板块表现 - 车载光学镜头/模组和高清广角镜头实现高速增长 [1] - 手机光学产品及触控显示业务明显收缩 [1] - 应用终端代工业务上半年收入增长4.6% [2] - 显示触控业务上半年收入下滑49% [2] 战略聚焦与产能布局 - 公司集中资源持续聚焦车载光学赛道 [2] - 墨西哥厂于2024年下半年投产，服务特斯拉等北美客户 [2] - 越南厂于2025年3月试产，配套东南亚及欧洲市场 [2] - 与比亚迪、华为、蔚来、吉利等车厂深化合作，形成"镜头+模组+车载屏+HUD"完整解决方案 [2] 增长预期与业务展望 - 预计2025年车载光学产品收入增速达70% [2] - 高清广角镜头在运动相机、无人机、警用监控等领域持续扩大优势 [2] - 手机镜头及模组领域收入预计明显收缩 [2] - 显示触控业务逐步剥离非盈利非车载屏部分，向车载屏发力 [2] 机构盈利预测 - 国元证券预测2025-2026年归母净利润为0.86/2.87亿元 [3] - 开源证券预测2025年归属净利润2.87亿元 [4] - 90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入42.20亿元，同比下降14% [1] - 归母净利润0.24亿元，同比增长137% [1] - 扣非归母净利润-0.32亿元，同比增长68% [1] - 2025年第二季度收入20.44亿元，同比下降17% [1] - 第二季度归母净利润0.21亿元，同比增长425% [1] - 预测2025年归母净利润0.86亿元，2026年2.87亿元 [3][4] - 预计2025年营业收入105.58亿元，同比增长3.4% [4][8] - 预计2026年营业收入115.74亿元，同比增长9.62% [4][8] 业务分项表现 - 车载光学镜头/模组和高清广角镜头实现高速增长 [1] - 手机光学产品及触控显示业务明显收缩 [1] - 应用终端代工领域上半年收入增长4.6% [2] - 显示触控领域上半年收入下滑49% [2] 车载光学业务战略 - 集中资源持续聚焦车载光学赛道 [2] - 车载镜头及模组已成为光学业务主要份额贡献者 [2] - 预计2025年车载光学产品收入增速达70% [2] - 国内与比亚迪、华为、蔚来、吉利等车厂深化合作 [2] - 形成"镜头+模组+车载屏+HUD"完整解决方案 [2] - 墨西哥厂2024年下半年投产服务特斯拉等北美客户 [2] - 越南厂2025年3月试产配套东南亚及欧洲市场 [2] 其他业务领域 - 高清广角镜头在运动相机、无人机、警用监控领域扩大优势 [2] - 成为海内外头部客户镜头核心供应商 [2] - 手机镜头及模组领域收入预计明显收缩 [2] - 逐步剥离非盈利的非车载屏业务 [2] 财务预测指标 - 预计2025年毛利率14.52%，2026年提升至15.80% [8] - 预计2025年ROE为3.74%，2026年提升至11.21% [4][8] - 预计2027年归母净利润4.74亿元，同比增长64.88% [4][8] - 每股收益预计2025年0.08元，2026年0.27元 [4][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖联创电子，给予“增持”评级 [4][74] 报告的核心观点 - 联创电子聚焦光学赛道，是高端镜头及模组领域领军企业，41%收入和76%毛利来自光学产品，与各领域头部客户紧密合作 [1][15] - 聚焦车载光学赛道，产能逐步释放，智能汽车渗透率和单车摄像头搭载数量提升带来广阔市场增量，公司形成完整解决方案，竞争力增强 [2] - 模造玻璃工艺打造技术护城河，公司是全球模造玻璃主要供应商，产能领先、自给率较高，应用于高清广角和车载镜头 [3] - 随产能释放，车载光学产品或成未来成长主线，业绩有望受益于车载光学业务拉动、消费电子需求复苏及车载显示订单落地 [4] 根据相关目录分别进行总结 光学赛道领军企业，车载领域成为重要增长极 - 发展路径及基本情况：联创电子2006年成立，以传统光学镜头/模组和触控显示产品起家，2009年切入手机镜头行业，2013年布局模造玻璃镜片技术，2015年着眼ADAS镜头进入智能新能源汽车领域并借壳上市，目前聚焦光学赛道，与各领域头部客户紧密合作 [12][15][18] - 财务数据：公司处于业绩转型期，消费电子市场存量竞争使相关业务承压，智能汽车增长及产能释放使车载光学业务上升；收入支柱从触控转变为光学，车载业务成光学核心；前期研发投入大，现进入收获期且管控有效果；建设投入大，资产负债率偏高，后续有望改善 [20][23][28] 模造玻璃工艺具备竞争优势，车载镜头业务逐步放量 - 聚焦车载光学赛道，产能逐步释放：智能汽车渗透率提升推动车载光学行业增长，ADAS中车载摄像头成首选传感器，智能汽车和智能驾驶对摄像头需求为车载镜头及影像模组提供市场空间；全球车载摄像头市场规模增长，联创电子跻身竞争格局前列；公司车载光学产品产能爬坡，多个项目建成投产，海外建厂拓展市场，还培育车载显示领域 [30][55][61] - 模造玻璃工艺打造公司技术护城河：模造工艺适合制造玻璃非球面镜片，下游需求增加但技术壁垒高、市场供不应求；联创电子是全球模造玻璃主要供应商，产能领先、自用为主，全产业链自主化保障生产、降低成本 [65][66][67] - 手机光学聚焦高端化转型，高清广角镜头紧密绑定国内外知名客户：2024年公司手机镜头及模组出货量回暖，聚焦高端化转型，提高高附加值产品占比；在高清广角镜头和模组领域与国内外知名客户绑定 [68][70] 盈利与投资预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收113、124、134亿元，实现归母净利润1.1、3.2、5.0亿元，以6月9日市值对应2025/2026年市盈率分别为100、34倍 [4][74]

财务表现 - 2024年实现营收24.19亿元，同比增长9%，归母净利润0.28亿元，同比下降73%，扣非归母净利润0.32亿元，同比下降23% [1] - Q4单季度营收6.99亿元，同比增长24%，归母净利润-0.15亿元，扣非归母净利润-0.07亿元 [1] - 剔除GDC相关影响后，2024年实际归母净利润约为1.15亿元，扣非归母约为0.65亿元 [1] - 25Q1营收4.61亿元，同比增长4%，归母净利润-0.21亿元，扣非归母净利润-0.24亿元，主要受海外影院光源订单推迟及车载光学业务占比提升影响 [1] 业务发展 车载光学业务 - 2024年车载光学业务营收6.38亿元，25H1营收7878万元，同比增长64% [2] - 2025年获得3个国内外知名车企定点，持续供应问界M8、M9车载投影巨幕系统 [2] - 发布"灵境"智能车载光学系统，实现全车投影自由与AI语音控制，并与法雷奥达成战略合作推出集成激光大灯解决方案 [2] 影院业务 - 2024年影院业务营收近5.7亿元，提供稳定现金流，推广ALPD激光光源及VLED LEDCinema放映解决方案 [2] 专业显示业务 - 2024年专业显示业务营收3.92亿元，海外市场营收近1.4亿元，同比增长60.47%，产品应用于大阪世博会3大国家馆 [2] - 取得"投影+AI"技术突破，推出超小型全彩AR光机方案（体积0.8cc） [3] C端业务 - 峰米科技2024年亏损1.11亿元，同比减亏0.77亿元，收入下降由车载业务弥补 [2] 费用与研发 - 25Q1毛利率25.21%，同比下降7.23个百分点，因产品结构变化 [3] - 研发费用率13.66%，销售费用率8.37%（同比-1.53个百分点），管理费用率7.78%（同比-1.04个百分点） [3] 公司信心与回购 - 2024年以来累计实施4期股份回购，规模达1.39亿元，彰显管理层信心 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元（+613%）、2.59亿元（+30%）、2.84亿元（+10%），对应市盈率34倍、26倍、24倍 [4] - 影院和专显业务稳健，车载业务进入收入贡献期，未来利润有望提升 [4]

财务表现 - 2024年营业收入62.78亿元(YoY 23.67%)，归母净利润10.30亿元(YoY 71.57%)，扣非归母净利润9.55亿元(YoY 82.84%)，毛利率31.09%(YoY 3.28pct) [1] - 4Q24营业收入15.68亿元(YoY 2.70%)，归母净利润1.68亿元(YoY 3.63%)，扣非归母净利润1.25亿元(YoY -20.64%)，毛利率29.65%(YoY -0.05pct) [1] - 1Q25营业收入14.82亿元(YoY 10.20%，QoQ -5.46%)，归母净利润2.21亿元(YoY 23.67%，QoQ 31.22%)，扣非归母净利润2.07亿元(YoY 22.17%，QoQ 66.06%)，毛利率27.95%(YoY 3.95pct，QoQ -1.70pct) [1] 业务板块表现 - 光学元器件2024年收入28.84亿元(YoY 17.92%)，占比45.9%，毛利率36.31%(YoY 5.65pct)，微棱镜迭代项目量产，涂布滤光片导入新技术 [2] - 薄膜光学面板2024年收入24.72亿元(YoY 33.69%)，占比39.4%，毛利率26.65%(YoY 1.17pct)，深化北美大客户合作，实现终端品类全覆盖并拓展车载、智能穿戴等非手机领域 [2] - 汽车电子(AR+)2024年收入3.00亿元(YoY 3.04%)，占比4.8%，毛利率13.53%(YoY 1.81pct)，HUD出货量逼近30万台，斩获国内外十余个重点项目定点 [3] 技术研发与战略布局 - AR/VR业务专注反射光波导、衍射光波导和光机技术研发，反射光波导作为一号工程与头部企业深度合作，已打通核心工艺并建设初步NPI产线 [3] - 预计2025-2027年营业收入73.89/86.14/99.90亿元，归母净利润12.59/15.16/18.19亿元，当前股价对应PE分别为21.7/18.0/15.0倍 [3]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入4.61亿元，同比增长3.67% [1] - 车载光学业务表现突出，同比增长64.03%，实现营业收入7878万元 [1] 车载业务发展 - 报告期内获得国内外知名车企三个高质量定点项目，涵盖不同类型汽车品牌和车型 [2] - 三月份获得某国际头部车企定点项目，产品应用于全球系列车型，涉及智慧座舱全新应用 [2] - 与华为生态合作持续深化，向问界M8和2025款问界M9供应车规巨幕系统 [2] - 2024年问界M9投影巨幕系统累计交付超15万套 [2] - 自2022年入局车载光学以来，已拿下13个车载定点，产品涵盖车规级巨幕、激光投影灯、车灯模组等 [3] 技术创新与战略合作 - 坚持"核心技术 + 核心器件 + 应用场景"战略，聚焦AR/AI、机器人、车载光学等创新领域 [4] - 与法雷奥达成战略合作，推出集成ALL-in-ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案 [4] - 产品在大阪世博会中国馆、柬埔寨馆和非洲加蓬馆应用，完成十余个展项光影呈现 [4] - 在香港春季电子展首次展示激光雕刻机新品，提供核心模组和ODM整机服务 [5] - 预计到2029年全球激光雕刻机市场规模将达到165.04亿元，年复合增长率6.5% [5] 未来发展规划 - 重点保障上游战略方向资源投入 [5] - 通过组织变革推动战略落地，提升经营质量 [5] - 利用上游优势探索全新大赛道，建立更开放的生态 [5]

公司业绩表现 - 2024年全年营收62.78亿元，同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%，扣非归母净利润9.55亿元，同比增长82.84%，毛利率31.1%，同比提升3.3个百分点 [3] - 2025年第一季度营收14.82亿元，同比增长10.20%，环比下降5.46%，归母净利润2.21亿元，同比增长23.67%，环比增长31.22%，扣非归母净利润2.07亿元，同比增长22.17%，环比增长66.06% [3] - 分产品看，光学元器件/薄膜光学面板/半导体光学/汽车电子（AR+）/反光材料营收分别为28.84/24.72/1.29/3.00/3.94亿元，同比增长17.92%/33.69%/19.50%/3.04%/37.17%，毛利率分别为36.31%/26.65%/40.29%/13.53%/30.87%，同比分别提升5.65/1.17/4.97/1.81/1.65个百分点 [3] 业务增长驱动因素 - A客户潜望微棱镜及薄膜光学面板增长显著，安卓客户涂布滤光片亦有增量 [3] - 归母净利润高增长主要源于产品结构优化（高毛利率的A客户收入占比提升）、微棱镜及薄膜光学面板良率优化、期间费用率同比下降3个百分点 [3] - 25Q1业绩同比增长主要受iPhone16潜望式模组需求提升驱动，由一款机型下沉至两款机型 [3] 未来展望 - 公司指引2025年营收增长0%-30%，未来几年看点包括：A客户潜望新方案、可变光圈等光学创新；安卓客户高端滤光片渗透率提升；车载光学份额及盈利能力提升；AR技术前瞻布局 [3] - ARHUD业务全球领先，计划拓展毛利率较高的海外客户，反射光波导作为一号工程已建设初步NPI产线，有望长期受益于AR浪潮 [3] - 公司通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累 [3] 季度波动分析 - 24Q4营收15.68亿元，同比增长2.70%，环比下降23.70%，归母净利润1.68亿元，同比增长3.63%，环比下降61.30%，环比下滑主要受季节效应及大客户拉货节奏影响 [3] - 25Q1毛利率27.95%，同比提升3.95个百分点，环比下降1.7个百分点 [3]

核心观点 - 极米科技在上海国际车展展示全系列车载光影解决方案 展现车载光学领域创新实力与前瞻布局 [1] 车内光影解决方案 - 一机多投座舱投影支持前投与背投两种模式 前投模式打造沉浸式车内大屏娱乐空间 背投模式可将画面投射到车尾幕布满足户外场景需求 配备32英寸幕布具备多档悬停功能 [4] - 天幕投影实现玻璃天幕与投影视觉深度融合 营造虚实交织主题氛围 [7] - 侧窗投影支持触控联动控制 通过触控车窗实现影音娱乐与全车投影矩阵便捷操作 [7] 车外光影解决方案 - DLP双模大灯投影采用白光与彩光双模设计 解决传统DLP大灯混色失效问题 白光模块提供辅助照明 彩光模块支持130万像素观影体验 满足5-10米范围内100英寸观影需求 具备光学变焦与自动调焦功能 [9] - 2.56W像素灯模组呈现更清晰画面效果 [10] - 20W像素级彩色动态照地灯自带蓝牙/Wifi模组 可独立于车机实现内容个性化自定义 [10] 技术积累与市场进展 - 公司拥有超过十年投影显示技术积累 2024年正式进军车载光学市场并获6个定点项目 截至2025年3月定点项目增至8个 [11] - 投影仪出货量突破700万台 在光学 结构 散热材料和电子技术领域处于行业领先地位 [11] - 软件领域为智能算法开拓者 首创全自动校正 自动避障和自动环境识别等功能 [11] 生产能力与行业认可 - 为国内唯一实现从镜片到镜头 从光机到整机全链路交付的企业 [12] - 垂直整合生产模式提升生产效率与市场响应速度 确保产品高品质与一致性 [12] - 国际知名厂商审核专家评价"用一年时间完成其他工厂五年才能走完的路" [12]

公司参展情况 - 光峰科技携最新智能车载光学系统亮相2025年上海车展 展位设在2.2H展馆[1] - 公司通过未来感展车展示车载光学与AI技术深度融合 提出"当AI为光注入灵魂"的主题理念[3] - 展示方案被定位为车载光学系统重磅升级 代表对未来出行生活的大胆畅想[3] 公司技术实力 - 2007年首创ALPD半导体激光光源技术 凭借技术优势在多个市场实现产业化应用[4] - 具备核心器件创新能力和突出客户响应能力 已切入车载光学赛道并获13个定点项目[4] - 服务范围扩展至服务型机器人和AR眼镜领域的核心器件布局[4] - 在汽车高壁垒行业中凭借技术优势和企业级服务能力脱颖而出[4] 车展行业背景 - 2025上海车展于4月23日至5月2日举行 展期10天 其中4月23-24日为媒体日[5] - 展会吸引26个国家和地区近1000家企业参展 展出总面积超36万平方米[5] - 车展作为全球汽车行业重要盛会 是展示新技术、新产品及行业交流的重要平台[5]