核心业绩表现 - 公司上半年实现经营收入3859.05亿元 同比增长2.95% [1] - 手续费及佣金净收入652.18亿元 同比增长4.02% 为2023年年报以来首次正增长 [1][10] - 拨备前利润2901.03亿元 同比增长3.37% 拨备覆盖率239.40% 较上年末提升5.8个百分点 [1] - 非利息净收入992亿元 同比增长25.93% 占经营收入比例25.70% 同比提升4.68个百分点 [10] - 其他非利息净收入340亿元 同比增长111.36% 其中投资收益增长217.29% 汇兑收益增长206.47% [2][12][13] 资产结构优化 - 资产总额44.43万亿元 较上年末增长9.52% [3] - 贷款和金融投资较上年末增加2.7万亿元 创近三年同期新高 [3] - 发放贷款和垫款总额27.44万亿元 较上年末增长6.2% 金融投资11.77万亿元 较上年末增长10.17% [3] - 贷款和金融投资在生息资产中占比达88.26% [3] - 人民币债券投资规模较上年末增加近1万亿元 其中国债、地方债和企业债新增占比达92% [4] 负债成本管控 - 负债总额40.85万亿元 较上年末增长9.73% [7] - 吸收存款余额30.47万亿元 较上年末增长6.11% [7] - 存款付息率下降32个基点 负债端付息率同比下降34个基点 [7] - 境内活期存款余额12.72万亿元 占比43.19% 较上年末增加5384.69亿元 [8] - 活期存款新增占比超30% 同比提升近15个百分点 [8] 信贷投放重点领域 - 科技贷款余额5.15万亿元 增速16.81% [4] - 战略性新兴产业贷款余额3.39万亿元 增速18.92% [4] - 绿色贷款余额5.72万亿元 增速14.88% [4] - 数字经济核心产业贷款余额8524亿元 增速13.44% [4] - 普惠贷款余额3.74万亿元 个人消费贷款6141.94亿元 较上年末增长16.35% [5] 中间业务发展 - 代理业务手续费94.41亿元 同比增长4.57% 其中代销基金收入增速超20% [11][12] - 顾问和咨询费72.85亿元 同比增长14.35% [12] - 资产管理业务收入60.76亿元 同比增长35.44% [12] - 第三方支付收入贡献超百亿元 对公结算收入保持同业第一方阵 [11] - 财富管理客户较年初新增近450万户 个人AUM日均新增超1.7万亿元 [8] 净息差管理 - 上半年净息差1.40% 较一季度微降1个基点 [8] - 生息资产收益率同比下降45个基点 [3] - 贷款重定价快于存款 预计下半年净息差仍有一定下行压力 [9] - 通过主动管理保持净息差在可比同业中的领先水平 [9]

财务表现 - 上半年营业收入1105亿元，同比下降2.3%，归母净利润431亿元，同比增长0.2% [1] - 营收及拨备前利润同比增速分别为-2.3%和-3.1%，较一季度提升1.3个百分点，净利润增速较一季度提升2.4个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率10.1%，同比下降0.9个百分点 [1] 收入结构 - 净利息收入与非息收入同比分别下降1.5%和3.8%，非息收入降幅较一季度收窄8.6个百分点 [2] - 手续费及佣金收入131亿元，同比增长2.6%，其他非息收入236亿元，同比下降7%，降幅较一季度收窄14.5个百分点 [6] - 信用减值损失占营业收入比例27.3%，同比下降3.1个百分点，成本收入比25.8%，同比上升0.5个百分点 [2] 资产负债规模 - 二季度末生息资产和贷款同比增速分别为2%和4.1%，较一季度末下降1.8和0.7个百分点 [3] - 上半年新增贷款1668亿元，同比少增413亿元，金融投资新增32亿元，同比多增1054亿元 [3] - 二季度末存款同比增长9%，较一季度末下降1.3个百分点，上半年新增存款3375亿元，同比多增886亿元 [5] 贷款投向 - 对公贷款新增2271亿元，同比少增396亿元，零售贷款减少279亿元，同比少减52亿元 [4] - 绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款分别较年初增长15.6%、14.7%和11.8%，均高于整体贷款增速 [4] - 按揭贷款和经营贷分别新增36亿元和55亿元，信用卡贷款减少300亿元 [4] 息差与定价 - 上半年净息差1.75%，较一季度和2024年分别收窄5和7个基点 [5] - 生息资产收益率和贷款收益率分别为3.37%和3.73%，较2024年下降35和47个基点 [5] - 付息负债成本率和存款成本率分别为1.86%和1.76%，较2024年下降31和22个基点 [5] 资产质量 - 二季度末不良率1.08%，与一季度持平，关注率1.66%，较一季度下降5个基点 [7] - 对公贷款不良率1.08%，较年初上升7个基点，其中房地产和制造业不良率分别为1.9%和1.12%，较年初上升36和40个基点 [8] - 零售贷款不良率1.22%，较年初下降13个基点，按揭和信用卡不良率分别为0.54%和3.28%，较年初下降6和36个基点 [8] 资本充足率 - 二季度末核心一级资本充足率9.54%，较一季度下降6个基点，一级资本充足率11.3%，总资本充足率14.2% [9] - 风险加权资产同比增长7.4%，较一季度提升1.6个百分点 [9] - 发行300亿元永续债补充资本，86亿元可转债转股，500亿元可转债中仍有414亿元未转股 [9] 战略发展 - 持续推进"轻资本、轻资产、高效率"战略转型，深化"五大新赛道"业务布局 [9][4] - 零售AUM规模5.5万亿元，较年初增长8%，企金财富AUM日均4607亿元，较年初增长6.3% [6] - 大投行FPA规模4.7万亿元，较年初增长1512亿元，财富管理和投资银行业务持续发展 [6]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 业绩增速由负转正 25H1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.29%、-3.08%、0.21% 增速分别较25Q1上升1.29pct、1.27pct、2.43pct [1] - 资负结构优化推动息差保持相对韧性 总贷款、总资产分别同比增长4.13%和2.55% 总存款和总负债分别同比增长8.89%和2.42% 贷款占总资产比重和存款占总负债比重分别较年初提升1.02pct和2.8pct至55.62%和61.36% 25H1净息差1.75% 较年初下降7bp [2] - 资管财富表现突出 中收同比增长2.59% 其中零售财富实现中间业务收入27.43亿元同比增长13.45% 托管中间业务实现收入19.43亿元同比增长9.98% [2] - 其他非息收入降幅收窄 25H1同比下降7% 增速较一季度收窄14.5pct 二季度公允价值变动损益由负转正至增长13.6% [2] - 资产质量保持稳定 25Q2末不良率1.08%环比持平 关注率1.66%环比下降5bp 逾期率1.53%上半年下降6bp 拨备覆盖率228.54%环比下降4.88pct [3] - 大股东增持显示信心 福建省财政厅将其持有的86.44亿元可转债全额转股 25Q2末核心一级资本充足率9.54%同比提升6bp 若剩余可转债全额转股将提升核心一级资本充足率0.5个百分点 [3] 业绩表现 - 25H1营业收入1104.58亿元同比下降2.29% 拨备前利润806.80亿元同比下降3.08% 归母净利润433.61亿元同比增长0.21% [14] - 单季度业绩改善明显 25Q2营业收入同比下降0.94% 拨备前利润同比下降1.69% 归母净利润同比增长3.38% [16] - 业绩驱动因素中规模、中收、拨备计提形成正贡献 息差收窄、其他非息、成本收入比、有效税率上升形成负贡献 [1][23][25] - 年化ROA为0.82% 年化ROE为10.12% [14] 非息收入 - 手续费收入结构优化 25H1净手续费及佣金收入占比11.84% 净其他非息收入占比21.39% [32] - 投资净收益同比下降16.9% 公允价值变动损益同比增长13.6% 汇兑损益同比增长282.3% [32] - 零售AUM同比增长13.11% [31] 息差及资产负债 - 净息差呈收窄趋势 25H1披露值1.75% 测算值1.59% [35] - 生息资产收益率下降至3.37% 计息负债成本率下降至1.86% [35] - 贷款结构变化 公司贷款占比62.15% 个人贷款占比33.25% 票据贴现占比4.59% [41] - 存款结构优化 公司存款占比60.70% 个人存款占比28.72% [40] 资产质量 - 不良贷款余额634.93亿元 关注类贷款余额979.87亿元 [42] - 不良生成率1.16% 不良核销转出率101.82% [42] - 重点领域风险可控 对公房地产、信用卡新发生不良同比回落 地方政府融资平台无新发生不良 [3] 资本及股东 - 资本充足率保持稳定 25Q2末核心一级资本充足率9.54% 一级资本充足率11.30% 资本充足率14.18% [46] - 前十大股东持股集中 福建省金融投资有限责任公司持股16.59% 中国烟草总公司持股5.25% [53] - 杠杆率12.32倍 [14]

财务业绩表现 - 营业收入1057.62亿元同比下降2.99%，净利润364.78亿元同比增长2.78% [2][3] - 二季度净利润同比增长4.11%，较一季度增幅提升2.45个百分点 [3] - 利息净收入712.01亿元同比下降1.94%，非利息净收入345.61亿元同比下降5.08% [5] - 手续费及佣金净收入169.06亿元同比增长3.38%，其中托管业务佣金增长25.12%，代理业务手续费增长18.81% [5][7] 资产质量与规模 - 资产总额98584.66亿元较上年末增长3.42%，贷款总额58019亿元增长1.43%，客户存款61069.07亿元增长5.69% [2][4] - 不良贷款率1.16%与上年末持平，显著优于商业银行平均水平1.49% [2][3] - 公司不良贷款率下降0.13个百分点，个人不良贷款率上升0.04个百分点 [8] - 制造业、房地产业、租赁商务服务业不良贷款占比60.84%，房地产业不良率下降0.32个百分点 [9] 业务结构转型 - 零售银行业务税前利润55.95亿元同比增长109.24%，占比升至12% [13][14] - 零售管理资产余额4.99万亿元较上年末增长6.52%，私行客户9.21万户增长9.57% [2][14] - 净息差1.63%同比下降0.14个百分点，净利差1.60%同比下降0.11个百分点 [5] - 资本充足率13.47%上升0.11个百分点，核心一级资本充足率9.49%下降0.23个百分点 [4] 区域与行业风险分布 - 环渤海、西部、中部地区不良贷款余额合计435.43亿元，占比64.86% [10] - 中部地区不良贷款增加11.49亿元，不良率上升0.12个百分点 [10] - 建筑业及电力热力行业不良率上升，消费贷不良率2.44%，信用卡不良率2.73%上升0.22个百分点 [9] 投资与市场业务 - 投资收益156.19亿元同比增长11.09%，公允价值变动损益亏损2.7亿元同比下降105.28% [6][7] - 汇兑净收益15.03亿元同比增长188.48%，其他业务收入5.73亿元同比增长315.22% [7] - 投资收益与公允价值变动损益合计153.49亿元，同比减少38.24亿元 [6]

公司分拆上市计划 - 阿里巴巴拟分拆斑马智行于香港联交所主板独立上市 目前持有44.72%股份 分拆后仍将保留超30%股权 [1] - 上汽集团及一致行动人合计持股34.34% 为第二大股东 同时是其第一大客户 贡献收入占比约40% [1] - 分拆符合阿里巴巴轻资产高毛利转型战略 独立上市有助于吸引专注汽车系统解决方案的投资者群体 [1] 业务与技术布局 - 主营业务为智能座舱解决方案开发 涵盖系统级OS解决方案 AI全栈端到端解决方案及车载平台服务三类产品 [2] - 2016年推出中国首款互联网汽车并首创语音交互座舱设计 2023年发布元神AI大语言模型技术 [2] - 截至2025年6月底 解决方案已搭载于60个主机厂的超800万辆车 覆盖14个国家 [2] 市场地位与研发投入 - 2024年智能座舱市场份额达7.8% 位居行业头部 [2] - 搭载量从2022年83.5万台增长至2024年233.4万台 复合年增长率67.2% [2] - 2022-2025年一季度研发费用分别为11.11亿元 11.234亿元 9.798亿元 2.539亿元 1.964亿元 [2] 财务表现与行业前景 - 2022-2024年营收分别为8.05亿元 8.72亿元 8.24亿元 同期净利润亏损8.78亿元 8.76亿元 8.47亿元 [3] - 2025年一季度营收1.36亿元 净利润亏损15.82亿元 近三年累计亏损约26亿元 [3] - 全球智能座舱软件市场规模2024年达1038亿元 预计2030年将增长至2451亿元 复合年增长率15.4% [3]

公司战略转型 - 公司董事局主席林中提出"二次创业"概念，强调行业模式已从"高杠杆、高负债、高周转"转向"轻资产、低负债、高质量"发展道路 [2] - 新发展模式聚焦三大核心业务：稳定的收租业务、高度聚焦的自营开发业务（收缩至少数核心城市）、大力发展房地产资管业务（对标铁狮门、黑石模式） [2] 债务重组进展 - 截至2024年底有息负债降至866亿元，是少数在手资产仍大于负债的民营房企 [2] - 7月22日四笔公司债（余额60.7亿元）重组方案获通过，占重组规模超60%，涉及H20旭辉2/3、H21旭辉01/2等债券 [2] - 境外重组被视作改善资本结构、修复资产负债表的关键前提 [3] 经营数据 - 2025年1-7月累计合同销售金额112亿元，销售面积108.06万平方米 [3] - 7月单月合同销售金额10.4亿元，销售面积9.13万平方米 [3] 行业环境认知 - 房地产行业面临市场、商业模式、客户需求的根本性变化，公司需主动适应转型 [2] - 董事局主席坦言未来三年仍将面临重大挑战与压力 [2]

申报前咨询沟通工作要求 - 申报前咨询沟通由发行上市审核机构负责，旨在解决重大疑难问题，提高申报和审核质量，但并非项目申报受理的必备程序 [3] - 咨询沟通问题类型包括涉及发行条件、上市条件、板块定位和信息披露等重大疑难问题，以及无先例事项和产业政策调整相关问题 [4] - 不属于沟通范围的情形包括无实质内容的礼节性拜访、中介机构应自行核查的问题以及材料不符合要求等情形 [4] - 中介机构需对咨询沟通问题进行深入核查，形成初步判断意见，并严格按要求提交材料，不得滥用沟通渠道 [5] - 发行上市审核机构将根据咨询问题的复杂程度，采取电话、书面或现场沟通等方式处理申请 [5] 第三方保管存货的核查要求 - 中介机构需关注发行人通过上下游或第三方保管存货的业务背景，评估其合理性和必要性，包括业务规模扩张、仓储限制等因素 [5] - 需核查存货保管协议的具体约定，如保管种类、储存条件、损失承担机制等，分析条款是否符合商业逻辑并核查实际执行情况 [6] - 需关注存货管理内控的规范性及有效性，包括外部盘点、关键节点控制、差异处理机制等，并核查制度执行情况 [6] - 需关注存货存在性与减值风险，通过检查保险单据、执行函证程序、访谈管理人员等方式验证存货所有权归属及减值计提充分性 [7] 轻资产、高研发投入科创企业再融资注意事项 - 发行人需在募集说明书中披露符合轻资产、高研发投入特点的合理性，以及募投项目研发成果转化情况、不确定性和与主营业务的相关性 [7] - 对于募集资金用于补充流动资金和偿还债务比例超过30%的部分，需说明超过部分用于与主营业务相关的研发投入的投向情况 [8] - 保荐机构及申报会计师需根据相关规定对上述事项进行核查并发表明确意见 [8]

前次募集资金使用情况 - 前次募投项目"集成电路先进测试设备产业化基地建设项目"增加超募资金15,000万元后承诺投资总额增至80,589.68万元 实际支出后节余募集资金11,759.75万元[2] - 前次募投项目非资本性支出原计划49,882.60万元 实际发生68,435.09万元 占前次募集资金总额比例从49.88%升至68.44% 超出原计划18,552.49万元[3][4] - 基于谨慎性考虑 将前次募投项目变更后非资本性支出超过原计划部分调减本次募集资金总额[4] 本次可转债募投项目调整 - 取消"高端SoC测试系统制造中心建设项目"作为募投项目 后续拟以自有或自筹资金投入[6] - 调整后募投项目仅保留"基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目" 拟投入募集资金74,947.51万元[6] - 该项目总投资75,888万元 其中研发费用占比最高达69,122万元[6][8] 研发创新项目投资构成 - 设备及软件购置费4,930.60万元 包括实验室设备2,069.03万元和设计软件2,300.60万元[7] - 研发人员费用29,424万元 芯片研发工程师人均薪酬参考行业平均水平78.04万元/年[8][9] - 流片费9,600万元 涉及模拟IP族流片20次和数字IP族流片2次等[10] - 设计服务费12,800万元 委托国内供应商完成辅助性设计工作[11][12] 研发投入同业对比 - 设备购置费占比3% 软件购置费占比3% 均低于同业均值7%和5%[15] - 研发人员工资占比39% 与同业均值38%基本一致[15] - 流片费占比13% 低于同业均值27% 因本项目为研发非产业化项目流片次数有限[15] - 设计服务费占比17% 与同业均值16%接近[15] 轻资产高研发特征 - 固定资产等实物资产合计占总资产比重11.98% 低于20%的轻资产认定标准[16] - 最近三年平均研发投入占营业收入比例15.83% 研发人员占比48.59% 符合高研发投入认定标准[17][18] - 募投项目非资本性支出占比92.90% 超出30%部分62.90%均用于主营业务相关研发投入[18][19] 融资必要性分析 - 货币资金余额208,964.94万元 但未来四年资金缺口达133,468.16万元[22] - 资产负债率6.24% 远低于同业平均值27.94%[20][21] - 资金缺口测算考虑战略性备货需求 存货占比将从2024年401%降至200%[26] - 未来四年预计新增最低现金保有量需求164,402.66万元[28][34] 毛利率变动分析 - 2022-2024年主营业务毛利率分别为76.50%、71.31%和73.39%[42] - 2023年毛利率下降主要因半导体行业景气度下行及产品结构变化[44] - 2024年毛利率回升因工业、通讯和消费电子市场复苏[44] - 毛利率高于同业因产品以高毛利的模拟及数模混合类为主[45][47] 应收账款与存货管理 - 应收账款坏账计提比例2022-2024年分别为9.33%、11.47%和11.68%[38] - 存货跌价准备2022-2024年分别为260.40万元、323.89万元和411.87万元[38] - 2025年1-5月存货周转期504.46天 较2024年243.16天大幅上升[33]

A股股权融资市场概况 - 截至7月28日，A股市场172家企业完成股权融资8235.08亿元，同比增长371.52% [1] - 其中90家企业完成定增融资7223.03亿元（同比增长543.73%），25家企业完成可转债融资405.59亿元（同比增长53.53%） [1] - 8家企业定增融资超百亿元，四大国有银行（中国银行1650亿元、邮储银行、交通银行、建设银行）合计募资5200亿元用于补充流动资金 [2][8] 政策驱动与行业分布 - 2025年政策推动中长期资金入市，《实施方案》及交易所细则修订支持定增和打新 [5] - 制造业及高新技术产业为定增主力：化工（11家）、硬件设备（10家）、机械（9家）、电气设备（8家）、有色金属（6家）行业领先 [7] - 金融行业募资规模居首，四家国有大行占定增总额72%，券商如天风证券、国联民生证券等合计募资454.92亿元 [8] 融资模式创新 - 简易程序定增受中小企业青睐，11单采用该模式（占12%），铂科新材从披露到获批仅150天，募资3亿元用于电感产品研发 [9][10] - 创业板推出"轻资产、高研发投入"标准，覆盖200余家信息技术、生物医药企业（如迈瑞医疗、华大九天），豁免30%补流限制 [13][14] 企业动态与趋势 - 352家上市公司更新再融资预案（同比增长162.69%），285家为首次披露，科技企业占比显著 [12] - 东湖高新拟募资4.16亿元补流，广电计量计划13亿元投向航空装备测试、AI芯片测试平台等项目 [12] - 业内人士预计全年定增规模或突破万亿元，政策红利与盈利改善形成双重支撑 [14]

股权融资总体情况 - 截至7月28日 A股市场172家企业完成股权融资 总金额8235.08亿元 同比增长371.52% [1] - 其中90家企业完成定向增发融资7223.03亿元 同比增长543.73% [1] - 25家企业完成可转债融资405.59亿元 同比增长53.53% [1] 定增市场特征 - 8家企业定增融资超百亿元 四家国有银行（中国银行1650亿元、邮储银行、交通银行、建设银行）均超千亿元 合计募资5200亿元用于补充流动资金 [1][3] - 金融行业募资规模领先 银行业定增主要受财政部特别国债5000亿元支持计划推动 [3] - 并购重组配套融资占比接近三成 90单定增中16单为融资收购资产 10单为配套融资 [3] - 47单定增用于项目融资 17单用于补充流动资金 [3] 行业分布特点 - 制造业及高新技术产业为定增主力军 化工(11家)、硬件设备(10家)、机械(9家)、电气设备(8家)、有色金属(6家)行业定增企业数量领先 [3] - 汽车零部件行业5家企业完成定增 银行/医疗设备/国防军工/公用事业/非银金融/半导体行业各有4家企业完成定增 [3] - 券商通过定增补充资本 天风证券、国联民生证券、国泰海通证券合计募资454.92亿元 其中国泰君安吸收合并海通证券配套募资100亿元 [4] 政策支持措施 - 六部门联合推动中长期资金入市实施方案 上交所修订再融资细则支持中长期资金参与打新和定增 [2] - 深交所发布轻资产高研发投入认定标准 允许达标企业突破30%补流比例限制 创业板约200余家信息技术、生物医药企业受益 [7] - 简易程序定增热度提升 11单采用简易程序 铂科新材150天完成3亿元募资流程 [4][5] 企业融资动态 - 352家上市公司更新再融资预案 同比增长162.69% 其中285家为首次披露预案 [6] - 7月50家企业首次披露预案 东湖高新拟募资4.16亿元补流 广电计量拟募资13亿元用于航空装备测试平台、人工智能芯片测试等项目 [6] - 定增募资规模有望突破万亿元 政策支持与市场回暖共同推动企业提升科技创新能力 [8]