美联储政策立场与效果评估 - 里士满联储行长Tom Barkin指出，去年的降息帮助提振了劳动力市场，并称这些降息相当于购买了保险来支持劳动力市场，同时官员们当前的核心任务是使通胀回归2%的目标 [1][2] - 美联储已将基准利率维持在3.5%至3.75%的目标区间不变，主席鲍威尔认为，在去年连续三次降息后，当前政策处于有利位置，能够应对就业和通胀风险 [1][2] 当前经济状况与前景 - 随着去年关税和其他政策变化带来的不确定性在2026年开始消退，经济前景正在改善，但风险犹存，主要因为招聘集中在少数行业且通胀仍高于2%的目标 [1][2] - 企业反映需求保持稳定，预计退税、汽油价格走低以及更宽松的货币政策将在今年支撑经济 [1][3] - 承受压力的消费者正在抵制企业转嫁关税成本的涨价行为，这有助于抑制通胀 [1][3] 经济增长的结构性依赖与风险 - 美国经济的总体需求韧性很大程度上依赖于人工智能基础设施建设和富裕消费者的支出，且这两者相互关联 [2][3] - 风险在于，若人工智能领域降温，可能会冲击企业投资和股票市场，进而通过影响富裕人群的净资产来打击其消费 [2][3]

货币政策决议 - 美联储联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变 [1] - 此次是自去年9月启动降息周期以来首次暂停行动 此前已在9月、10月和12月连续三次降息 [1] - 投票结果为10票赞成 2票反对 两位理事主张应继续降息25个基点 [1] 政策调整依据 - 美联储将经济活动表述从“温和速度扩张”上修为“稳健速度扩张” 确认短期经济韧性 [2] - 认为“失业率已显现出一定的企稳迹象” 并删除了此前关于“就业下行风险上升”的表述 [2] - 承认“通胀依然略高” 但删除了“今年以来通胀有所上升”的描述 暗示物价上行压力可能未进一步加剧 [2] 内部分歧与政策前景 - 以主席鲍威尔为代表的多数派主张在就业企稳、经济扩张强劲背景下审慎观察数据 [3] - 两位持反对票的理事代表了继续支持经济增长的鸽派观点 显示内部对政策路径未形成绝对共识 [3] - 未来政策“并无预设路径” 将“逐次会议”决策并完全取决于数据表现 [4] 经济现状与决策挑战 - 就业市场虽企稳 但“就业增长仍然缓慢” [4] - 通胀虽有缓解迹象 但仍明显高于2%的长期目标 [4] - 决策核心困境在于实现“双重使命”的条件尚未完全清晰 [4] 市场反应与预期 - 决议公布后金融市场反应相对平淡 “暂停降息”决定已在市场充分预期之内 [5] - 美股三大指数波动不大 涨跌互现 [5] - 美元指数在决议后一度涨幅扩大至1% [5] 未来政策路径与全球影响 - 利率期货市场显示交易员仍预期美联储在2026年内还会有2次降息 可能分别发生在6月和10月 [6] - 去年12月点阵图显示19位与会官员中有12位认为在2026年至少再进行一次降息是合适的 [6] - 若海外降息周期延续 可能为国内货币政策提供更宽松外部空间 并可能带动外资流入港股等中国资产 [6]

美联储2026年1月利率决议核心观点 - 美联储在2026年1月的首次会议上决定将基准利率维持在3.50%-3.75%的区间不变[1] - 此次决议暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐[1] - 政策决定符合市场普遍预期[1] 经济状况评估 - 经济活动正以稳健的步伐持续扩张[2] - 就业增长仍然偏低，但失业率已显现出一定的稳定迹象[2] - 通胀水平仍然略高于委员会设定的2%长期目标[2] - 委员会认为对经济前景的不确定性仍然处于较高水平[2] 货币政策立场与未来指引 - 委员会致力于在长期内实现充分就业并将通胀率维持在2%的目标水平[2] - 委员会将审慎评估最新数据、经济前景演变及风险平衡状况，以考虑未来利率调整的幅度和时机[2] - 委员会表示，如果出现可能阻碍其实现目标的风险，将准备调整货币政策立场[2] - 未来的政策评估将综合考虑劳动力市场状况、通胀压力及预期、金融和国际形势等信息[2] 委员会投票情况 - 本次利率决议获得多数票赞成，投赞成票者包括主席鲍威尔、副主席威廉姆斯等10位成员[3] - 理事斯蒂芬·米兰和理事克里斯托弗·沃勒对决议持反对意见，他们倾向于在本次会议上将利率目标区间下调25个基点[1][3]

1月FOMC会议前瞻：政策定调与市场影响 - 核心观点：摩根士丹利预计美联储将在1月FOMC会议上进行“鸽派暂停”，即维持利率不变但保留宽松倾向，关键在于声明措辞和鲍威尔的表态[2][5] - 预计美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，这并非紧缩周期的回归，而是基于近期数据的战术性调整[2] - FOMC声明措辞将出现微妙变化：将经济增长评估从“温和”上调为“稳健”，并删除关于“就业下行风险增加”的表述[2] - 声明将保留“考虑对目标区间进行进一步调整的范围和时机”的表述，以暗示宽松倾向仍在[3][5] - 预计理事Miran将投出反对票，主张降息50个基点[4] 鲍威尔新闻发布会前瞻 - 鲍威尔的任务是解释为何暂停降息，将依靠近期强劲的增长数据、招聘企稳以及失业率下降至4.375%来为“暂停”辩护[7] - 预计鲍威尔将传递这是一个为了以后继续降息的“鸽派暂停”，而非周期的终点[7] - 虽然经济活动数据强于预期，但通胀数据未显示关税的传导效应，美联储仍有信心通胀会在今年晚些时候回落[7] - 预计鲍威尔将对生产率前景（来自自动化或AI）持乐观态度，为“高增长、低通胀”的软着陆剧本提供理论支撑[7] 市场策略：流动性环境与交易推荐 - 尽管美联储暂停降息，但短期融资市场环境依然宽松，回购利率已迅速正常化至IORB（准备金余额利率）下方，显示系统内现金“超过充裕”[9] - 美联储正通过每月购买400亿美元的国库券（储备管理购买，RMP）来维持储备规模，预计SOMA账户中的票据持有量到2026年底将超过6000亿美元[10] - 基于融资环境宽松和前端曲线陡峭化预期，摩根士丹利利率策略团队维持做多2年期UST SOFR互换利差的建议，目标位设在-14bp[10] 外汇市场展望 - 摩根士丹利对外汇市场的看法经历了修正，因美国经济增长强劲（2026年GDP增速预期上调至2.4%）且美联储降息时间推迟（从1月推迟至6月和9月）[12] - 尽管如此，仍维持对美元的适度看跌观点，原因包括全球增长同步（欧元区、加拿大和澳大利亚数据强劲）限制了利差对美元的单边支撑[13] - 日元相对于美联储定价仍被低估约10%，预计日元负溢价将收敛[13] - 预计USD/CNY将在2026年一季度末达到6.85，这也构成美元的下行压力[14] 资产类别聚焦：MBS与市政债 - 在政府支持企业（GSE）宣布2000亿美元的购买计划后，机构抵押贷款支持证券（MBS）利差已大幅收窄，甚至突破了过往美联储再投资时期的平均水平，摩根士丹利策略师因此将立场转为中性[18] - 市政债基本面稳健但估值昂贵，1-5年期市政债与公司债的收益率比率处于极低水平[18] - 如果美联储给出的是“模棱两可的暂停”而非明确的鸽派信号，前端市政债的利差压缩将难以持续，可能导致独立管理账户（SMAs）买家转向公司债或国债[18]

核心观点 - 资深研究员张斌指出，未来更需要倚重货币政策而非财政政策来扩大内需 [1] - 货币政策通过改善预期和优化微观主体的预算约束与激励机制来扩大内需，其作用更可持续、对资源配置更友好 [4] - 实现扩大内需的关键在于央行更坚决地表达通胀目标并更大幅度降低政策利率 [4] 货币政策与财政政策对比 - 扩大内需并非财政愿意花钱就能实现，例如老旧小区加装电梯需业主同意，钱可能花不出去 [3] - 货币政策可以改变亿万微观个体的互动行为，这是来自市场的自发力量 [4] - 与财政支出及其乘数效应不同，宽松货币政策通过改善预期和优化预算约束来发挥作用 [4] 房地产市场的成本分析 - 2018-2021年期间，住房抵押贷款利率平均5.5%，二手房价格平均增速4.1%，购房近似成本为1.4%，低于平均租金收益率2.2%，买房更划算 [3] - 2022-2025年期间，住房抵押贷款利率平均降至3.9%，二手房价年均增速降至-4.8%，购房近似成本升至8.7%，而租金成本均值保持在2.2%，买房非常不划算 [3] - 当前降低利率可以缩小买房与租房的成本差距，增加居民购房意愿 [4] 货币政策的作用机制与实施路径 - 让企业愿意投资和居民愿意买房消费，需要改变对未来预期，并让企业和居民“算得过来账” [4] - 企业投资的盈利预期需显著大于融资成本，居民买房成本需不显著高于租房成本 [4] - 实施货币政策扩大内需的首要任务是坚定信心，把预期和价格搞对，市场会跟随央行 [4]

日本央行货币政策决议 - 日本央行宣布维持基准利率于0.75%不变，符合市场普遍预期，投票结果为8比1通过[1] - 审议委员高田创投下唯一反对票，主张将短期利率目标上调至1.0%，理由是价格稳定目标已基本实现，且海外经济复苏带来物价上行风险[1] - 日本央行判断当前借贷成本处于三十年来最高水平，需密切观察2025年12月加息对经济与物价的实际影响[1] 经济与通胀前景预测 - 日本央行判断经济很可能继续温和复苏，预计产出缺口将按趋势改善并适度扩大[1] - 2025至2027财年实际GDP增速预期中值分别为0.9%、1.0%和0.8%，较2025年10月预测有所上调[1] - 2025至2027财年核心CPI预期中值为2.7%、1.9%和2.0%[1] - 同期剔除生鲜食品与能源的“核心-核心CPI”预期中值为3.0%、2.2%和2.1%，显示潜在通胀压力仍具韧性[1] 政策立场与未来路径 - 日本央行强调维持工资与通胀同步上升的机制至关重要，并指出将工资上涨反映到销售价格中的趋势可能会以超出预期的幅度增强[2] - 央行重申将从可持续、稳定实现2%通胀目标的角度适时实施货币政策，若未来经济与物价走势符合预测，将继续上调政策利率[2] - 行长植田和男将于当日下午举行新闻发布会，就利率路径、通胀前景及近期长期收益率飙升等问题作出说明，其表态可能对日元汇率产生直接影响[1] 风险与不确定性评估 - 日本央行指出全球经济前景仍存不确定性，特别是贸易政策可能推高进口价格并对供给端构成冲击[2] - 针对美国经济，央行特别提示需关注关税通过企业利润恶化对就业和收入形成产生的影响等因素[2] - 近期食品价格上涨（如大米）主要源于暂时性供给侧因素[2] 近期经济数据与市场环境 - 日本2025年12月核心CPI同比上涨2.4%，较11月的3.0%明显放缓，但仍高于2%的政策目标[2] - 2025年12月剔除生鲜食品与能源的核心-核心CPI同比上涨2.9%，略低于前值3.0%，表明基础通胀动能依然稳固[2] - 日本首相高市早苗宣布暂停对食品征收消费税并计划提前举行大选，引发金融市场波动[2] - 分析机构指出日本央行处境微妙，既需通过政策信号抑制日元空头，又须避免因财政扩张预期加剧债券市场动荡[2]

货币政策工具分析 - 结构性工具降息加量使得春节前降息的可能性下降[1] - 降准仍有可能 其作用更多是补充中长期流动性以及提振市场情绪[1] - 降息直接拖累银行净息差 因此相比降准预计更为慎重[1] 利率水平与空间 - 当前逆回购利率为1.4% 显著低于2%的通胀目标[1] - 利率下调的空间仍然存在 但可能已经不大[1]

欧洲央行对当前货币政策环境的评估 - 欧洲央行管委Kazaks认为美联储的最新动向令人担忧 [1] - 欧洲央行目前的处境仍然良好 [1] - 欧洲央行正在履行其通胀目标 [1] 宏观经济环境与风险 - 不确定性和非线性冲击的风险依然很高 [1]

货币政策立场 - 当前几乎没有理由在短期内进一步放松货币政策 因为美联储的政策利率已处在"接近中性"的水平 既不会刺激经济 也不会对经济形成明显抑制 [1] - 目前的货币政策处于"良好位置" 具备向任何方向调整的灵活性 在剔除通胀因素后 当前的实际政策利率大约在1%左右 [1] - 此时将货币政策转向明显的宽松立场并不明智 [1] 经济前景与风险 - 就风险而言 劳动力市场存在一定下行风险 而通胀则面临上行风险 [1] - 预计美国劳动力市场将大致稳定在当前水平 通胀也有望继续向美联储设定的2%目标迈进 [1] - 今年美国经济增速预计将达到或略高于潜在增速 [1] 利率政策依据 - 支持美联储去年12月的降息决定 [1] - 援引研究称 今年计划招聘员工的企业比例有所下降 而打算缩减员工规模的企业比例则有所上升 [1] - 如果未来劳动力市场的疲软程度超出当前预期 且通胀水平跌破2% 那么下调政策利率将具备合理性 在这种情况下 政策仍可适度宽松 而不至于进入明显的刺激性区间 [1] 生产率与通胀目标 - 对美国可能正进入一个更高生产率的阶段持"谨慎乐观"态度 但强调目前下结论仍为时尚早 [2] - 明确否认美联储已"非正式"将通胀目标上调至3%的猜测 表示无论是他本人还是其他同事 都非常严肃地对待2%的通胀目标 [2] 美联储治理与独立性 - 接替现任主席鲍威尔的人选都"具备很高的专业素质" 并预计新任主席将坚定致力于价格稳定和充分就业 [2] - 指出联邦公开市场委员会目前共有19名成员 [2] - 强调央行独立性是一国"非常宝贵的资产" 认为在不受政治干预的情况下实施独立的货币政策 往往能够带来更好的宏观经济结果 这一原则同样适用于美联储的政策制定过程 [2]

伦敦金市场行情 - 截至发稿，伦敦金暂报4582.59美元/盎司，当日上涨1.60%，日内最高触及4600.33美元/盎司，最低下探4508.56美元/盎司，短线走势偏向震荡 [1] - 日线均线系统维持稳步上行态势，呈现多头排列格局，各项技术指标处于强势运行区间，上行趋势特征明确 [3] - 价格在突破高位后于4270美元/盎司处获得良好支撑，当前走势强劲，从该支撑位的反弹具有建设性，预示未来几天价格很可能继续走高 [3] - 当前价格走势正在形成一个新的上升扩散楔形形态，该技术形态暗示2026年价格或将升至更高水平 [4] 市场对美联储政策的预期 - 知名对冲基金经理比尔·阿克曼认为，美国重回2%通胀水平的说法是“无稽之谈”，他预计美联储将把通胀目标调整至2.5%至3%的区间 [1] - 阿克曼进一步表示，预计美联储将会放弃2%的通胀目标，并预测到2025年12月，美联储将把基准利率下调25个基点至3.5%—3.75%的区间 [1] - 摩根大通调整了其利率预期，不再预计美联储将在2026年降息，而此前预期为1月份降息25个基点，该行还预计美联储将在2027年第三季度进行一次25个基点的加息 [2] - 巴克莱银行推迟了其降息预期，现预计美联储将在6月和12月各降息25个基点，而此前的预测是3月和6月降息 [2]