报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏，预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-04，LME铅现货升水为-28.32美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至17300元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17275元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17350元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-04，沪铅主力合约开于17415元/吨，收于17415元/吨，较前一交易日变化-5元/吨，全天交易日成交32675手，较前一交易日变化-2303手，全天交易日持仓66092手，较前一交易日变化-1997手，日内价格震荡，最高点达到17490元/吨，最低点达到17400元/吨；夜盘开于17425元/吨，收于17435元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水120 - 150元/吨出厂，后扩大至贴水170元/吨有成交；湖南地区冶炼厂库存不多挺价，报价对SMM1铅升水50元/吨出厂，部分厂家以长单交付为主并暂停散单报价；云南地区持货商对SMM1铅贴水200 - 250元/吨少量成交；铅价偏强震荡，下游蓄电池企业采购积极性稍有好转，市场成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-11-04，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期变化0.04万吨；截止11月05日，LME铅库存为212525吨，较上一交易日变化-3500吨 [2] 策略 单边 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产；下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱；社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积 [3] 套利 - 暂缓 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱；国庆后下游需求好于预期致国内去库明显；随着有色板块整体调整，铅价或暂时陷入震荡格局 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 10 - 30，LME铅现货升水为 - 35.12美元/吨；SMM1铅锭现货价17200元/吨，较前一交易日无变化；SMM上海铅现货升贴水30元/吨，较前一交易日无变化；SMM广东铅现货17275元/吨，较前一交易日无变化；SMM河南铅现货17225元/吨，较前一交易日无变化；SMM天津铅现货升贴水17275元/吨，较前一交易日无变化；铅精废价差 - 50元/吨，较前一交易日无变化；废电动车电池10025元/吨，较前一交易日无变化；废白壳10150元/吨，较前一交易日无变化；废黑壳10425元/吨，较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 10 - 30，沪铅主力合约开盘17360元/吨，收盘17350元/吨，较前一交易日跌5元/吨；全天成交39452手，较前一交易日减少6873手；持仓69287手，较前一交易日减少4231手；日内最高价17405元/吨，最低价17335元/吨；夜盘开盘17355元/吨，收盘17375元/吨，较昨日午后收盘涨25元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水130 - 150元/吨出厂；湖南地区部分冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 30元/吨出厂，贸易商贴水出货，对SMM1铅贴水30 - 0元/吨报价或对沪期铅2512合约贴水170 - 180元/吨；安徽、江西和广东地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；下游蓄电池企业刚需采购，部分接收大贴水货源，现货成交好转 [2] 库存方面 - 2025 - 10 - 30，SMM铅锭库存总量3.0万吨，较上周同期减少0.05万吨；截止10月30日，LME铅库存224175吨，较上一交易日减少700吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略评级为暂缓 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，国庆后下游需求好于预期致国内去库明显，随有色板块调整，铅价或陷入震荡格局 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 10 - 29，LME铅现货升水为 - 35.54美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至17200元/吨，上海、广东、河南、天津等地铅现货价格及升贴水有不同变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 10 - 29，沪铅主力合约日盘开于17315元/吨，收于17355元/吨，较前一交易日无变化，成交46325手，较前一交易日减少10850手，持仓73518手，较前一交易日减少4117手，日内价格震荡，最高点17410元/吨，最低点17315元/吨；夜盘开于17360元/吨，收于17360元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨 [2] - 据SMM讯，当日SMM1铅价较前一交易日下跌25元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水110 - 150元/吨出厂，湖南地区部分冶炼厂库存不多挺价出货，报价对SMM1铅升水20 - 50元/吨出厂，贸易商积极下调升水出货，对SMM1铅升水0 - 40元/吨报价，下游蓄电池企业维持刚需采购，散单货源成交仍偏清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 10 - 29，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期减少0.16万吨；截止11月28日，LME铅库存为224875吨，较上一交易日减少4800吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费偏低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨，期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 10 - 22，LME铅现货升水为 - 39.69美元/吨，SMM1铅锭现货价为17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 - 20.00元/吨，SMM广东铅现货为17075元/吨，SMM河南铅现货为17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水为17100元/吨，铅精废价差为 - 25元/吨，废电动车电池为10000元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10425元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 10 - 22，沪铅主力合约开盘17125元/吨，收盘17160元/吨，较前一交易日无变化，全天成交29011手，较前一交易日减少14526手，持仓26547手，较前一交易日减少7009手，日内价格震荡，最高点17185元/吨，最低点17110元/吨；夜盘开盘17375元/吨，收盘17365元/吨，较午后收盘涨65元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨预售（11月货源）；湖南地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 60元/吨；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅升水100 - 200元/吨出厂，铅锭地域性供应偏紧持续，当月长单即将结束，现货流通货源有限，部分下游按需采购，部分等待新月长单执行 [2] 库存方面 - 2025 - 10 - 22，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期无变化；截止10月22日，LME铅库存为244125吨，较上一交易日减少3175吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，铅矿端加工费偏低，部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-21，LME铅现货升水为-41.78美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17075元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17100元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-21，沪铅主力合约开于17130元/吨，收于17160元/吨，较前一交易日变化100元/吨，全天交易日成交43537手，较前一交易日变化15881手，全天交易日持仓33556手，较前一交易日变化-4639手，日内价格震荡，最高点达到17210元/吨，最低点达到17110元/吨，夜盘开于17150元/吨，收于17160元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水50元/吨出厂成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水200 - 180元/吨，或对沪铅2511合约贴水350元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025-10-21，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期变化0.00万吨，截止10月21日，LME铅库存为247300吨，较上一交易日变化-3100吨 [2] 策略 铅价策略 - 铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-20，LME铅现货升水为 -41.85美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16925元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 -25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17025元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17050元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无变化，分别为10000元/吨、10150元/吨、10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-20，沪铅主力合约开于17075元/吨，收于17060元/吨，较前一交易日变化 -15元/吨，全天交易日成交27656手，较前一交易日变化 -11986手，全天交易日持仓38195手，较前一交易日变化 -2023手，日内价格震荡，最高点达到17155元/吨，最低点达到17055元/吨，夜盘开于17130元/吨，收于17200元/吨，较昨日午后收盘上涨0.58% [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水50元/吨出厂成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水200 - 180元/吨，或对沪铅2511合约贴水350元/吨出厂，下游蓄电池企业维持刚需采购，局部地区电解铅供应略显紧张，散单成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-10-20，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期无变化，截止10月20日，LME铅库存为247300吨，较上一交易日变化 -3100吨 [2] 策略 铅价策略 - 目前铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]

报告行业投资评级 - 绝对价格为中性，期权策略为暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 铅精矿加工费在副产品价格走高时仍较低，基本面暂无太大矛盾，下游企业下周预计从假期完全恢复，多以销定产，铅价暂呈震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-16，LME铅现货升水为 -44.09 美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 50 元/吨至 16950 元/吨，SMM 上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0 元/吨至 -10.00 元/吨，SMM 广东铅现货较前一交易日变化 50 元/吨至 17000 元/吨，SMM 河南铅现货较前一交易日变化 25 元/吨至 17000 元/吨，SMM 天津铅现货升贴水较前一交易日变化 25 元/吨至 17025 元/吨，铅精废价差较前一交易日变化 0 元/吨至 -75 元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 0 元/吨至 10000 元/吨，废白壳较前一交易日变化 0 元/吨至 10125 元/吨，废黑壳较前一交易日变化 0 元/吨至 10375 元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-16，沪铅主力合约开于 17110 元/吨，收于 17100 元/吨，较前一交易日变化 -10 元/吨，全天交易日成交 32242 手，较前一交易日变化 -9015 手，全天交易日持仓 41899 手，较前一交易日变化 -2133 手，日内价格震荡，最高点达到 17150 元/吨，最低点达到 17090 元/吨，夜盘开于 17090 元/吨，收于 17045 元/吨，较昨日午后收盘下降 0.41% [2] - 河南地区铅冶炼企业库存偏低，持货商报价对沪铅 2511 合约贴水 100 - 80 元/吨出厂预售，现货排队提货；湖南地区冶炼厂报价对 SMM1铅升水 0 - 25 元/吨出厂，部分厂家库存售罄后暂停报价；江西、安徽地区冶炼厂报价对 SMM1铅升水 100 - 150 元/吨报价预售，下游蓄电池企业维持刚需采购，铅市场供应地域性差异大，供应偏紧地区高价现货有部分成交 [2] 库存方面 - 2025-10-16，SMM 铅锭库存总量为 3.8 万吨，较上周同期变化 0.17 万吨，截止 10 月 16 日，LME 铅库存为 252000 吨，较上一交易日变化 -2775 吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 铅精矿加工费在副产品价格走高时仍较低，基本面暂无大矛盾，下游企业下周预计从假期完全恢复，多以销定产，铅价暂呈震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨 [3] 相关目录总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-15，LME铅现货升水为 -44.48美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨25元/吨至16900元/吨，SMM上海铅现货升贴水不变仍为0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨25元/吨至16950元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨50元/吨至16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨25元/吨至17000元/吨，铅精废价差不变仍为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳价格均不变，分别为10000元/吨、10125元/吨、10375元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-15，沪铅主力合约开于17010元/吨，收于17110元/吨，较前一交易日涨60元/吨，全天成交41257手，较前一交易日减少1944手，持仓44032手，较前一交易日增加435手，日内价格震荡，最高点17135元/吨，最低点16960元/吨；夜盘开于17110元/吨，收于17115元/吨，较昨日午后收盘上涨0.35% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较前一交易日涨25元/吨，河南地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 80元/吨，或对沪铅2511合约贴水100 - 80元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2511合约贴水170元/吨；广东地区冶炼厂维持对SMM1铅升水50 - 100元/吨报价刚需成交，下游消费稍有转淡，蓄电池企业长单提货为主少量刚需采购，现货市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2025-10-15，SMM铅锭库存总量为3.6万吨，较上周同期减少0.09万吨；截止10月15日，LME铅库存为254775吨，较上一交易日增加8225吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 目前铅精矿加工费在副产品价格走高时仍较低，基本面暂无大矛盾，下游企业下周预计从假期完全恢复，多以销定产，铅价暂呈震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨 [3] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-14，LME铅现货升水为-45.35美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16875元/吨，各地区铅现货价及升贴水有不同变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025-10-14，沪铅主力合约开于17050元/吨，收于17050元/吨，较前一交易日降45元/吨，成交43201手，较前一交易日减23393手，持仓43597手，较前一交易日减391手，日内价格震荡，最高点17155元/吨，最低点17035元/吨；夜盘开于17010元/吨，收于17015元/吨，较昨日午后收盘降0.41% [2] - 河南、湖南、广东地区持货商或冶炼厂有不同报价，下游消费表现尚可，铅价回调、基差收窄后，蓄电池企业少量逢低采购，部分地区现货市场成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-10-14，SMM铅锭库存总量为3.6万吨，较上周同期降0.09万吨；截止10月14日，LME铅库存为246550吨，较上一交易日无变化 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后有色板块多数品种回落后企稳反弹，又逢十一假期，下游补库热情或被激发，操作上建议逢低买入套保，买入区间在16,800 - 17,000元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 09 - 24，LME铅现货升水为 - 42.13美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16950元/吨，多地铅现货价及升贴水有不同变化，铅精废价差等部分价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 09 - 24，沪铅主力合约日盘开于17085元/吨，收于17065元/吨，较前一交易日降20元/吨，成交43329手，持仓61071手，日内价格震荡；夜盘开于17085元/吨，收于17125元/吨，较昨日午后收盘涨0.29% [2] - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌25元/吨，河南冶炼厂以长单发货为主，湖南、广东地区冶炼厂有不同报价策略，部分铅蓄电池企业受台风影响提前放假，铅消费转淡，冶炼厂现货报价升水下滑，期铅小幅下跌，下游备库结束，部分冶炼厂散单售罄后停报，市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 09 - 24，SMM铅锭库存总量为5.5万吨，较上周同期降1.29万吨；截止9月24日，LME铅库存为219725吨，较上一交易日降250吨 [2]