报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 本周市场整体回调，申万通信回调2.31%，考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，建议关注算力产业链、卫星互联网 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.5.19 - 2025.5.23）上证综指回调0.57%，深证成指回调0.46%，创业板指回调0.88%，申万通信回调2.31% [1][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，其他通信设备涨幅最高为1.81%，通信网络设备及器件回调幅度最高为3.87%，各细分板块主要呈回调趋势 [1][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为16.54%、74.02%和9.45%，涨幅前三为东土科技（14.45%）、梦网科技（11.67%）、*ST天喻（7.67%） [15] 本周通信板块新闻（2025.5.18 - 2025.5.24） - 甘肃联通发布双万兆，加速F5G - A万兆光网商用，展示了万兆光网卓越性能及创新业务，已开展应用试点，目标2026年甘肃省实现全场景、全产业万兆全光接入 [17][19] - 上海计划到2027年累计完成部署5G基站超12万个，5G - A基站超3万个，10G PON及以上速率端口占比超99%，50G PON端口达万级规模，建成“陆海空天”一体化海洋网络，扩充“算力浦江”生态圈，实现低空飞行航线全域通信信号连续覆盖 [20] - AT&T宣布以57.5亿美元现金收购Lumen的消费者光纤业务，预计2026年上半年完成，将扩大其光纤业务覆盖范围，Lumen可专注企业光纤业务并削减债务 [21][22] - 昆仑万维5月22日上线天工超级智能体，市场反馈良好，因用户使用量过大采取限流措施，其deep research能力在GAIA榜单排名第一，已开源框架并封装能力供开发者使用 [2][22] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.18 - 2025.5.24），光迅科技实施股权激励，海格通信、中际旭创等公司有限售股份上市流通，中际旭创有股权解押和质押，新易盛管理层减持，罗博特科完成股权收购，震有科技高管离职 [23][25] - 下周（2025.5.25 - 2025.5.31），菲菱科思、有方科技、纵横通信有股份限售解禁 [26]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级 [1] - 建议关注算力产业链和卫星互联网，算力产业链方面国产模型向应用渗透节奏或加速，推理算力供不应求，推荐关注国产链核心供应商；无线通信射频器件方面，5G - A部署强度或超预期，行业规模边际向好，推荐关注核心主设备商供应链 [2] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.5.19 - 2025.5.23）上证综指回调0.57%，深证成指回调0.46%，创业板指回调0.88%，申万通信回调2.31% [1][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，其他通信设备涨幅最高为1.81%，通信网络设备及器件回调幅度最高为3.87%，各细分板块主要呈回调趋势 [1][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为16.54%、74.02%和9.45%，涨幅前三为东土科技（14.45%）、梦网科技（11.67%）、*ST天喻（7.67%） [15] 本周通信板块新闻（2025.5.18 - 2025.5.24） - 甘肃联通发布双万兆，加速F5G - A万兆光网商用，展示万兆光网卓越性能及3D光感知等创新业务，已开展应用试点，目标构建F5G - A标杆模范城市 [17][18][19] - 上海计划到2027年累计完成部署5G基站超12万个，5G - A基站超3万个等，建成“陆海空天”一体化海洋网络，扩充“算力浦江”生态圈，实现低空飞行航线全域通信信号连续覆盖 [20] - AT&T宣布以57.5亿美元现金收购Lumen的消费者光纤业务，预计2026年上半年完成，交易后将整合资产到新子公司并出售少数股权 [21][22] - 昆仑万维5月22日上线天工超级智能体，因用户使用量过大采取限流措施，其deep research能力在GAIA榜单排名全球第一，已开源框架并封装能力供开发者使用 [22][23] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.18 - 2025.5.24）通信板块公司重点公告包括光迅科技股权激励股东首次实施、海格通信等公司限售股份上市流通、中际旭创股权解押质押、新易盛管理层减持、震有科技高管离职等 [25] - 下周（2025.5.25 - 2025.5.31）通信板块公司重点公告涉及菲菱科思首发原股东限售股份、有方科技股权激励限售股份、纵横通信股权激励一般股份解禁 [26]

公司基本信息 - 证券代码为301307，证券简称为美利信 [1] - 投资者关系活动时间为2025年5月22日14：00 - 15：00，地点在公司会议室 [3] - 上市公司接待人员包括副总经理、董事会秘书王双松，财务总监易长春，营销中心销售管理部副部长易国勇 [3] - 参与单位有华鑫证券、中邮证券等多家机构 [3] 研发领域与成果 - 模具设计与制造具备高端、大型、复杂模具设计与开发制造能力，全球首个13000T双压室超大型车身模具一次试模成功 [3] - 通信结构件产品在4G、5G基站大型结构件模具设计等方面经验丰富，2024年度获爱立信“最佳供应商”殊荣，5G通信产品获评工信部“单项冠军”，未来将在5.5G、6G保持先发优势 [3] - 聚焦新能源汽车，产品覆盖多类零部件，建立四大平台产品 [4] - 拓展储能及半导体领域，产品已拓展到该产业并形成收入 [4] 公司计划与决策 - 会根据经营状况和发展战略综合考虑股权激励计划，并按要求披露信息 [5] 客户与销售情况 - 2024年新能源汽车产品销售大幅增长，新增客户可查阅定期报告，部分合作信息因保密协议无法披露 [6] 合作相关情况 - 因保密协议无法披露与部分客户的具体合作信息，与特斯拉有合作但暂无法披露业务情况 [6][7] 工厂进展 - 北美工厂正按计划做投产前准备工作，包括厂房改造等 [8] 通信业务情况 - 2024年通信产品收入因行业周期波动大幅下滑，目前趋于稳定，未来将紧跟通讯技术迭代发展 [9] 未来发展规划 - 深耕新能源汽车和通信铝合金精密压铸件两大主业，拓展储能、半导体市场，研发散热技术在核心客户新产品的运用 [10] 新业务拓展 - 在重庆新设公司拓展半导体行业，业务涉及半导体器件专用设备制造等 [10] 机器人领域业务 - 密切关注机器人领域需求变化，具备同步开发结构件能力，部分合作信息因保密协议无法披露 [10]

报告行业投资评级 - 报告给予通信行业“推荐”评级，认为行业指数表现将优于基准指数 10%以上 [2][6] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级，建议关注算力产业链、卫星互联网、无线通信设备链 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 本周（2025.5.12 - 2025.5.16）上证综指上涨 0.76%，深证成指上涨 0.52%，创业板指上涨 1.38%，申万通信下跌 0.12% [2][11] - 本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最高为 1.16%，通信应用增值服务跌幅最高为 3.27%，各细分板块主要呈下跌趋势 [2][14] - 本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为 24.41%、55.91%和 19.69%，*ST 天喻（14.78%）、有方科技（12.20%）、永鼎股份（9.60%）涨幅分列前三 [16] 本周通信板块新闻（2025.5.11 - 2025.5.17） - 国产 AI 智能体 Manus 宣布开放注册，向所有人开放无需等待名单，还与阿里通义千问团队达成战略合作 [18] - 英伟达宣布同沙特建立合作伙伴关系，将为 PIF 旗下企业供应大量 AI GPU，参与沙特主权数字技术设施建设并培训技术人才 [18][19] - 5 月 14 日国星宇航“星算”计划首发星座成功发射，标志全球首个太空计算星座成功发射，首发星座在轨计算能力达 5POPS，星间激光通信速率最大可达 100Gbps [20][21] - 5 月 14 日 12 时 01 分起我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，34%调为 10%，90 天内暂停 24%税率，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方取消大部分加征关税 [21][22] - 美国修改 AI 扩散规则，计划撤销原规则用更简单规则替代，特朗普政府推动新规，放弃分级许可制度采用全球许可制度，还宣布三项强化半导体出口管制措施 [22][24] - 腾讯 2025Q1 营收 1800.2 亿元同比增长 13%，净利润 478 亿元同比增长 14%，AI 相关投入增加；阿里 2025FYQ4 营收 2364.54 亿元同比增长 7%，阿里云收入增长加速至 18%，AI 相关产品收入连续七个季度三位数增长，AI 相关资本性支出增加 [26][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.11 - 2025.5.17）光环新网王永进新任副总裁，菲菱科思和工业富联实施股份回购，中国电信刘桂清新任总裁、首席运营官，黄智勇新任执行副总裁 [28] - 下周（2025.5.18 - 2025.5.24）海格通信 5 月 20 日有定向增发机构配售股份 [29]

公司参展动态 - 长飞公司以"光引绿色未来"为主题亮相2025"中国光谷"国际光电子博览会 [2] - 展示5.5G、AI算力、绿色照明三大前沿技术领域的创新成果 [2] 5.5G领域产品 - 推出远贝®超强超低衰减G.654.E光纤，适用于数据中心长距离传输 [2] - 捷贝®光纤、超贝® OM4 Ultra和超贝® OM5弯曲不敏感型多模光纤满足多样化传输需求 [2] - 展示全场景光缆解决方案，包括室内外光缆、漏泄电缆、ODN、海缆等全系列产品 [2] 特种光通信与传感产品 - 推出光器件核心基础材料偏振片，确保光信号单向传输 [3] - 展示"小熊猫"器件保偏光纤、铒镱共掺光纤等特种光纤产品 [3] AI绿色算力解决方案 - 推出以空芯光纤和多芯光纤为核心的AI算力解决方案 [3] - 空芯光纤信号传输速度提升47%，传输时延降低31% [3] - 空芯光纤单根长度超20公里，最低衰减系数0.05dB/km创全球记录 [3] 多芯光纤技术 - 多芯光纤传输容量达常规单模光纤数十倍 [4] - 减少光缆体积超75%，显著优化空间利用率 [4] 高速光模块产品 - 展示400G/800G高速光模块及高密度综合布线产品 [4] - 覆盖7米至2公里智算枢纽光互联需求 [4] 绿色照明技术 - 推出智能阳光导入系统，通过光纤灯和照明光缆实现自然光照明 [4] - 系统已在上海虹桥、厦门北站、家用别墅等场景成功应用 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩高速增长，盈利能力向上，下游客户需求增长带动收入高增，2025Q1销售毛利率和净利率环比提升 [1] - 公司推进海外工厂生产，布局全球市场，海外工厂已运营，美国工厂盈利，墨西哥工厂小批量生产爬坡，2024年海外工厂收入2.2亿元且新增优质客户 [2] - 公司开拓新兴市场应用，以连接器产品为核心，提供多领域综合连接系统解决方案，与多家客户深度合作，完成针对人形机器人和服务器液冷的产品开发 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.7亿元，对应PE分别为32/26/22倍 [3] 财务指标总结 主要财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,555 | 2,415 | 2,994 | 3,653 | 4,383 | | 增长率yoy（%） | -4.3 | 55.3 | 24.0 | 22.0 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 137 | 175 | 261 | 317 | 374 | | 增长率yoy（%） | -45.9 | 28.1 | 49.2 | 21.1 | 18.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.86 | 1.11 | 1.65 | 2.00 | 2.36 | | 净资产收益率（%） | 6.9 | 8.3 | 11.2 | 12.2 | 12.8 | | P/E（倍） | 60.7 | 47.4 | 31.8 | 26.2 | 22.2 | | P/B（倍） | 4.3 | 4.0 | 3.6 | 3.2 | 2.9 | [4] 资产负债表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 2350 | 3014 | 3504 | 4136 | 4769 | | 非流动资产 | 1064 | 1307 | 1416 | 1540 | 1686 | | 资产总计 | 3415 | 4321 | 4920 | 5676 | 6455 | | 流动负债 | 1288 | 1929 | 2314 | 2796 | 3240 | | 非流动负债 | 152 | 261 | 267 | 275 | 284 | | 负债合计 | 1440 | 2190 | 2581 | 3070 | 3525 | | 少数股东权益 | 31 | 36 | 37 | 39 | 41 | | 归属母公司股东权益 | 1943 | 2095 | 2301 | 2567 | 2890 | | 负债和股东权益 | 3415 | 4321 | 4920 | 5676 | 6455 | [9] 利润表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1555 | 2415 | 2994 | 3653 | 4383 | | 营业成本 | 1165 | 1881 | 2320 | 2820 | 3375 | | 营业利润 | 144 | 200 | 289 | 349 | 411 | | 利润总额 | 144 | 200 | 289 | 349 | 411 | | 所得税 | 8 | 22 | 27 | 31 | 35 | | 净利润 | 137 | 178 | 262 | 318 | 376 | | 少数股东损益 | 0 | 3 | 1 | 1 | 2 | | 归属母公司净利润 | 137 | 175 | 261 | 317 | 374 | [9] 现金流量表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 164 | 57 | 287 | 316 | 309 | | 投资活动现金流 | -480 | -274 | -211 | -251 | -295 | | 筹资活动现金流 | 185 | 266 | -29 | 68 | 28 | | 现金净增加额 | -118 | 49 | 47 | 134 | 42 | [9] 主要财务比率 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入(%) | -4.3 | 55.3 | 24.0 | 22.0 | 20.0 | | 成长能力 - 营业利润(%) | -49.0 | 38.8 | 44.7 | 20.9 | 17.7 | | 成长能力 - 归属母公司净利润(%) | -45.9 | 28.1 | 49.2 | 21.1 | 18.0 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 25.1 | 22.1 | 22.5 | 22.8 | 23.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 8.8 | 7.3 | 8.7 | 8.7 | 8.5 | | 获利能力 - ROE(%) | 6.9 | 8.3 | 11.2 | 12.2 | 12.8 | | 获利能力 - ROIC(%) | 5.3 | 6.3 | 8.4 | 9.2 | 9.7 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 42.2 | 50.7 | 52.5 | 54.1 | 54.6 | | 偿债能力 - 净负债比率(%) | -23.4 | -9.6 | -9.0 | -7.9 | -4.9 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | | 偿债能力 - 速动比率 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 2.1 | 2.8 | 2.6 | 2.5 | 2.4 | | 营运能力 - 应付账款周转率 | 1.3 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | | 每股指标 - 每股收益(最新摊薄) | 0.86 | 1.11 | 1.65 | 2.00 | 2.36 | | 每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.04 | 0.36 | 1.81 | 2.00 | 1.95 | | 每股指标 - 每股净资产(最新摊薄) | 12.27 | 13.23 | 14.53 | 16.20 | 18.24 | | 估值比率 - P/E | 60.7 | 47.4 | 31.8 | 26.2 | 22.2 | | 估值比率 - P/B | 4.3 | 4.0 | 3.6 | 3.2 | 2.9 | | 估值比率 - EV/EBITDA | 40.4 | 27.2 | 20.4 | 16.6 | 14.2 | [9] 股票信息 - 行业：其他电子Ⅱ - 前次评级：买入 - 05月09日收盘价（元）：52.43 - 总市值（百万元）：8,305.95 - 总股本（百万股）：158.42 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：5.17 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩高速增长，盈利能力向上，下游客户需求增长带动收入高增，2025Q1销售毛利率和净利率环比提升 [1] - 公司积极推进海外工厂生产，布局全球市场，海外工厂已运营，美国工厂盈利，墨西哥工厂小批量生产爬坡，2024年海外工厂收入2.2亿元且新增优质客户 [2] - 公司开拓新兴市场应用，以连接器产品为核心，可为多领域提供解决方案，与多家客户在5.5G合作，完成人形机器人和服务器液冷相关产品开发并合作 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.7亿元，对应PE分别为32/26/22倍 [3] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,555|2,415|2,994|3,653|4,383| |增长率yoy（%）|-4.3|55.3|24.0|22.0|20.0| |归母净利润（百万元）|137|175|261|317|374| |增长率yoy（%）|-45.9|28.1|49.2|21.1|18.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.86|1.11|1.65|2.00|2.36| |净资产收益率（%）|6.9|8.3|11.2|12.2|12.8| |P/E（倍）|60.7|47.4|31.8|26.2|22.2| |P/B（倍）|4.3|4.0|3.6|3.2|2.9| [4] 股票信息 - 行业：其他电子Ⅱ - 前次评级：买入 - 05月09日收盘价（元）：52.43 - 总市值（百万元）：8,305.95 - 总股本（百万股）：158.42 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：5.17 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2350|3014|3504|4136|4769| |现金|963|1015|1063|1196|1238| |应收票据及应收账款|710|1019|1284|1638|2015| |其他应收款|16|7|22|14|29| |预付账款|9|44|56|65|81| |存货|405|607|758|901|1084| |其他流动资产|247|321|321|321|321| |非流动资产|1064|1307|1416|1540|1686| |长期投资|0|0|1|2|4| |固定资产|578|751|867|980|1097| |无形资产|119|114|129|147|161| |其他非流动资产|367|442|419|411|424| |资产总计|3415|4321|4920|5676|6455| |流动负债|1288|1929|2314|2796|3240| |短期借款|340|466|550|670|750| |应付票据及应付账款|827|1268|1545|1873|2218| |其他流动负债|121|195|219|253|272| |非流动负债|152|261|267|275|284| |长期借款|24|141|148|155|165| |其他非流动负债|128|120|120|120|120| |负债合计|1440|2190|2581|3070|3525| |少数股东权益|31|36|37|39|41| |股本|158|158|158|158|158| |资本公积|1147|1147|1147|1147|1147| |留存收益|671|830|1029|1275|1566| |归属母公司股东权益|1943|2095|2301|2567|2890| |负债和股东权益|3415|4321|4920|5676|6455| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1555|2415|2994|3653|4383| |营业成本|1165|1881|2320|2820|3375| |营业税金及附加|8|10|15|18|22| |营业费用|38|44|60|73|88| |管理费用|86|117|147|183|224| |研发费用|116|147|183|226|276| |财务费用|-8|6|13|19|25| |资产减值损失|-15|-24|0|0|0| |其他收益|12|28|29|30|31| |公允价值变动收益|0|-1|0|0|0| |投资净收益|10|3|4|6|6| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|144|200|289|349|411| |营业外收入|1|0|0|0|1| |营业外支出|1|0|0|0|0| |利润总额|144|200|289|349|411| |所得税|8|22|27|31|35| |净利润|137|178|262|318|376| |少数股东损益|0|3|1|1|2| |归属母公司净利润|137|175|261|317|374| |EBITDA|195|299|399|490|578| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|164|57|287|316|309| |净利润|137|178|262|318|376| |折旧摊销|57|92|106|132|155| |财务费用|-8|6|13|19|25| |投资损失|-10|-3|-4|-6|-6| |营运资金变动|-36|-254|-91|-148|-241| |其他经营现金流|23|38|0|0|0| |投资活动现金流|-480|-274|-211|-251|-295| |资本支出|485|291|107|123|145| |长期投资|-20|0|-1|-1|-1| |其他投资现金流|-16|17|-104|-129|-152| |筹资活动现金流|185|266|-29|68|28| |短期借款|260|126|84|120|80| |长期借款|24|117|6|7|10| |普通股增加|45|0|0|0|0| |资本公积增加|-35|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-110|22|-119|-59|-62| |现金净增加额|-118|49|47|134|42| [9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-4.3|55.3|24.0|22.0|20.0| |成长能力 - 营业利润(%)|-49.0|38.8|44.7|20.9|17.7| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|-45.9|28.1|49.2|21.1|18.0| |获利能力 - 毛利率(%)|25.1|22.1|22.5|22.8|23.0| |获利能力 - 净利率(%)|8.8|7.3|8.7|8.7|8.5| |获利能力 - ROE(%)|6.9|8.3|11.2|12.2|12.8| |获利能力 - ROIC(%)|5.3|6.3|8.4|9.2|9.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|42.2|50.7|52.5|54.1|54.6| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-23.4|-9.6|-9.0|-7.9|-4.9| |偿债能力 - 流动比率|1.8|1.6|1.5|1.5|1.5| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.1|1.0|1.0|1.0| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|2.1|2.8|2.6|2.5|2.4| |营运能力 - 应付账款周转率|1.3|1.8|1.7|1.7|1.7| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.86|1.11|1.65|2.00|2.36| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.04|0.36|1.81|2.00|1.95| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|12.27|13.23|14.53|16.20|18.24| |估值比率 - P/E|60.7|47.4|31.8|26.2|22.2| |估值比率 - P/B|4.3|4.0|3.6|3.2|2.9| |估值比率 - EV/EBITDA|40.4|27.2|20.4|16.6|14.2| [9]

5.5G概念股异动 - 武汉凡谷直线封板，股价14.47元，涨幅10.04%，换手率23.26%，市值73.9亿，公司多频多通道滤波器产品已应用于客户5.5G系统 [1] - 硕贝德大涨7.68%，股价15.70元，换手率16.60%，市值70.0亿，公司天线产品可应用于5.5G网络 [1] - 通宇通讯上涨1.57%，股价15.51元，市值48.7亿，公司在5.5G/6G天线领域有技术积累 [1] - ST特信微涨1.12%，股价6.34元，市值56.3亿，公司产品可应用于5.5G建设 [1] - 信科移动上涨1.08%，股价5.62元，市值77.5亿，公司推进5.5G标准制定且部分产品已具备商用能力 [1] - 普利特上涨0.66%，股价10.65元，市值82.7亿，公司LCP材料布局5.5G通信技术 [1] - 盛路通信微涨0.30%，股价6.76元，市值57.3亿，公司在5.5G领域有技术储备 [1] 5G-A网络发展现状 - 北京移动和联通用户已出现5G-A信号，其速度较5G快10倍 [2] - 我国运营商在31个省份部署5G-A测试网络，可支撑5000万用户，并在欧洲、拉美、中东等多地验证 [2] - 中国移动计划今年投资近百亿元，完成40万基站智能化改造 [3] - 中国电信将推动5G-A在多行业应用落地，联合产业链创新试点 [3] - 中国联通计划在39个重点城市主城区及300余城市重点场景启动5G-A [3] 行业前景与技术创新 - "十五五"期间中国5G-A用户预计达13亿户，占全球超50% [4] - 5G-A将提升通信速率、连接密度、时延和定位精度，为6G探路 [5] - 介质波导滤波器相比传统金属腔体滤波器具有体积小、重量轻、成本低优势 [5] - 5.5G网络建设将带动天线、滤波器、高阶PCB、光模块等上游部件需求 [5] - RedCap模组、通感一体、卫星及XR等领域市场空间有望释放 [6]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“推荐”，维持该评级 [1][2] 报告的核心观点 - 本周（2025.4.28 - 2025.5.2）上证综指回调0.49%，深证成指回调0.17%，创业板指上涨0.04%，申万通信上涨0.59%，考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级 [2] - 建议关注算力产业链和卫星互联网方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.4.28 - 2025.5.2）通信行业指数上涨0.59% [9] - 细分板块方面，通信应用增值服务上涨幅度最高，涨幅为6.23%，其他通信设备回调幅度最高，跌幅为0.93%，各细分板块主要呈上涨趋势 [11] - 个股涨幅方面，通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为57.48%、25.98%和16.54%，博创科技（26.63%）、平治信息（23.03%）、万隆光电（15.28%）涨幅分列前三 [13] 本周通信板块新闻（2025.4.27 - 2025.5.3） - 阿里通义已开源200余个模型，4月29日凌晨阿里巴巴开源新一代通义千问模型Qwen3，采用混合专家（MoE）架构，总参数量235B，激活仅需22B，在多方面性能增强，部署成本大幅下降，提供丰富模型版本，所有模型为混合推理模型，API可按需设置“思考预算”，在评估模型Agent能力的BFCL评测中创下70.8的新高，超越顶尖模型，原生支持MCP协议，具备强大工具调用能力，采用宽松的Apache2.0协议开源，支持119多种语言 [15][16][17] - 4月29日我国卫星互联网低轨03组卫星搭乘长征五号乙运载火箭/远征二号上面级于中国文昌航天发射场成功发射并进入预定轨道，卫星互联网低轨01组卫星隶属于“星网”，去年12月16日01组发射成功，今年2月11日02组发射成功 [17] - 4月30日小米官方宣布开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo，在数学推理和代码竞赛公开测评集上，7B参数规模超越OpenAI的闭源推理模型o1 - mini和阿里Qwen更大规模的开源推理模型QwQ - 32B - Preview，推理能力提升由预训练和后训练阶段多层面创新联合驱动，MiMo - 7B全系列已开源4个模型至HuggingFace [18][20] - 近日字节跳动发布基于以太网极致优化的GPU Scale - up互联技术白皮书，推出EthLink创新网络方案，为AI集群提供低延迟、高带宽的高速互联传输，允许GPU通过不同语义执行同步和异步操作，填补基于以太网极致优化的AI Scale - up互联体系空白，计划联合产业合作伙伴构建基于以太网的Scale - up网络生态 [20][21] - 谷歌、亚马逊、Meta、微软四家2025Q1合计资本开支为719.02亿美元，同比增长62%，环比下降1%；谷歌资本开支约172亿美元，同比增长43%，环比增长20%；亚马逊资本开支约250.19亿美元，同比增长68%，环比下降10%；Meta资本开支约为129.41亿美元，同比增长102%，环比下降10%，全年生成式AI及核心业务资本开支指引由600 - 650亿美元提升至640 - 720亿美元；微软资本开支约为167.45亿美元，同比增长53%，环比增长6% [22][23] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.4.27 - 2025.5.3）多家通信板块公司进行业绩披露，如紫光股份、星网锐捷、海能达等公司公布了2024年报和/或2025一季报的营业收入、归母净利润、基本每股收益等情况 [24][25][26] - 下周（2025.5.4 - 2025.5.10）通信板块公司限售解禁情况：无 [27]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：富士达 - 行业：军工、商业卫星、民用通讯、高端制造仪器仪表、医疗、量子计算、低空领域 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务情况** - 2025年一季度营收1.9亿元，归母净利润1237万元，营收同比下滑1%，归母净利润下降6.68%，主要因核心军工项目需求不足，但一季度订单同比增长约20%，预计未来业绩改善[2][3] - 预计2025年营收增幅至少10% - 20%，但受2024年降价及研发样品赠送影响，利润难达2023年水平[4][32][33] - 研发投入占营收约8%，用于军工防护新项目，对长期发展重要；2024年因总营收下降，研发投入比例升至11%左右[2][3][12] 2. **营收结构**：一季度民用产品占40%，军工防务及卫星相关业务占60%，与去年四季度相比变化不大[2][5] 3. **毛利率情况**：毛利率提升主要因军工领域产值增加带来规模效应，固定成本摊销降低；2024年军工元器件毛利率下滑，2025年基本稳定[2][6] 4. **项目进展与资金来源** - 定增终止不影响项目进度，公司将通过银行贷款或其他募资方式推动项目，扩充生产场地和采购设备，提升宇航产品产能[7] - 十五五规划预计2025年10月末完成，目前处于筹备阶段[15] 5. **商业卫星业务** - 2024年初拿到三星SDS星座300颗订单，2025年需交付完毕；2025年有648颗发射计划，但实施有不确定性[16][31] - 千帆星座毛利率稳定在40%左右，星网因技术要求高、定制化程度高，毛利率不确定[2][31] 6. **民用市场业务** - 2025年民用市场需求稳定，在华为招标中中标情况与去年持平，主要为4G、5G配套产品；新产品在高端制造仪器仪表等领域合作丰富，利润空间较好[2][20] - 5.5G不确定性大，目前投入和预测难确定[20] 7. **其他业务进展** - 高速同缆产品处于研发认证阶段，2025年预计对效益无显著贡献[22] - HTCC技术主要面向军工领域，小批量供货，2025年订单约百万元，未现显著效益[23] - 低空领域2024年营收约一两百万，预计2025年大幅增长[24] - 量子计算技术基本成熟，与几家客户保持供货关系[27] - 医疗行业取得几款替代进口产品认证，2025年预计批量供货[28] 8. **业务规划** - 电缆业务仍以军品配套为主，同时研发高速铜缆等民用产品[4][36] - 检测子公司目前对内检测，未来将每年10% - 20%业务向外扩展，面向电子元器件生产企业[4][37][38][39] - 名品事业部围绕视频连接器主业，向民用整机产品高端制造配套能力发展[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **存货与销售费用**：存货从去年四季度1.23亿元升至今年一季度1.39亿元，因3月订单提升后向供应商预投订单；销售费用增长因销售人员绩效在一季度体现，今年订单需求高[5] 2. **订单周期**：从接到订单到确认收入平均周期为三个月；产能爬坡和工人培训约一个月；二季度开始订单转化为收入明显[9][10][11] 3. **新项目研发周期**：新项目研发周期因规模和难易而异，元器件小改动可能需重新调整结构，无固定周期，有些项目1 - 2年，大型项目耗时更长[13] 4. **卫星相关情况** - 商业卫星份额稳定但发射进度慢，2025年一季度仅发射一次，总体进度滞后[16] - 发射到客户要求交付时间不确定，去年交付70颗星，发射三至四次，每次18颗星左右[17] - 千帆与星网单颗卫星价值量相差约百分之二三十，星网价值量高；千帆批量出货，兴旺定制化交付[18][19] 5. **海外市场**：欧洲市场准入政策变动传闻对公司影响不大，德国业务由安博通负责基本无影响，美国市场通过代理公司销售，量小，出口业务无显著变化[21] 6. **国企考核**：目前国企考核方式和指标无变化，航空工业集团依据经营预测和预算考核，无固定标准或模式[34] 7. **子公司优先认购权**：放弃参股微波元器件公司优先受偿权，支持其股权转让重组，维持原股权比例确保配套供应[35]