报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝成本端受几内亚雨季和烧碱价格影响有支撑，供应端产能提升但现货紧张，交易所库存低，“反内卷”消息或助推情绪，预计短期震荡，中期新产能投产有供应压力 [3] - 电解铝供应产能稳定，铝水比例回落，铝锭理论供应增加，消费端房地产弱，光伏和铝材需求回落，新能源车和电力有韧性，库存累库慢且低位，铝价本月承压震荡调整，绝对库存低限制下方幅度 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 氧化铝期货7月重心上移，上旬因库存回落引发担忧，价格单边走高，下旬情绪过激后回落，月末涨9.75%，月间Back结构收窄 [9] - 沪铝期货7月上旬震荡，下旬冲高后回落，海外关税政策影响市场，伦铝月末涨1.06%，沪伦铝比值稳定，进口亏损1000元/吨左右 [10] 宏观 海外 - 关税方面，美国与欧盟达成协议，避免贸易战升级，中美高层会晤力争延长关税“休战”协议，特朗普宣布对多国征税，市场风险偏好小幅提升 [13] - 美联储7月维持利率不变，鲍威尔讲话偏鹰，市场对降息预期下调，9月降息概率从70%降至44%，年内降息次数从1.8次降至1.4次 [14] - 就业和通胀方面，6月美国CPI通胀小幅回升，PPI低于预期，7月新增非农就业人数7.3万人，失业率4.2%，经济数据有一定韧性 [15][17] - 欧洲方面，特朗普提高对欧盟关税，欧盟或反制，欧元区失业率略有走高，市场对欧央行降息预期升温，英国经济连续两个月萎缩 [18] 国内 - 中国二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计同比增长5.3%，下半年压力不大，6月工业增加值和社零同比增长，物价方面CPI同比由降转升，PPI同比降幅扩大 [19] - 金融数据总量企稳、结构改善，上半年央行“稳货币+宽信用”，7月底重要会议释放宽松信号，部署下半年经济工作 [20] 氧化铝市场分析 铝土矿 - 7月国产矿供应收紧，进口矿供应充足，预计8月发运减少，国产矿价格坚挺，进口矿价有支撑 [26][27] 氧化铝供应 - 6月氧化铝产量增加，企业复产提产，7月生产意愿提高但有减产可能，进出口方面，6月出口减少，进口增加，7月出口窗口关闭 [28][29] 氧化铝库存及现货 - 7月底交易所库存减少，现货升贴水月初和月底贴水，月中升水 [30] 氧化铝成本利润 - 6月氧化铝行业成本下降，原材料价格多有下跌 [31] 氧化铝观点 - 成本端有支撑，供应端产能提升但现货紧张，交易所库存低，消息面或助推情绪，预计短期震荡，中期有供应压力 [3][74] 电解铝市场分析 电解铝供应 - 6月中国原铝产量增加，行业增产，7月产能转移，预计产量约374.5万吨，海外6月产量减少，预计7月增加 [46][47] 电解铝库存 - 7月底铝锭和铝棒社会库存增加，上期所和LME库存增加 [49] 电解铝现货 - 7月现货升水中间高两边低，LME升贴水稳定 [50] 电解铝成本利润 - 7月电解铝行业成本下降，利润增加 [51] 消费分析 铝加工 - 6月铝加工行业延续淡季，各版块表现不佳，7月难有起色 [68] 国内终端消费 - 房地产市场热度低，新开工和竣工面积同比下降，新能源车销量增长，渗透率提高，电力投资有序进行，光伏装机环比回落 [69][71] 铝材出口 - 6月铝材出口量下降，7 - 8月有进一步下降风险 [72] 行情展望 - 宏观上，美联储讲话偏鹰，美国经济数据有韧性，关税预期偏好，国内经济弱稳，四季度预期较好 [74] - 氧化铝价格短期震荡，中期有供应压力，电解铝产能稳定，消费淡季，铝价本月承压震荡调整，库存低位限制下方幅度 [74][76]

美股市场近期表现 - 美国大型科技股财报表现强劲但股价反应平淡 显示市场对利好的定价已相当充分 [3][4] - 小盘股遭遇剧烈抛售 罗素2000指数连续五个交易日下跌 累计跌幅达4% 创下去年同期以来最差单周表现 [3][4] - 市场广度严重不足 标普500指数今年回报率主要由少数几只股票驱动 [4] 科技行业 - 剔除英伟达后的"科技七巨头"第二季度盈利同比增长高达26% 远超标普500指数其余成分股4%的增幅 [4] - 美国科技股在第二季度财报季再次证明其价值 全球资产配置中仍具相对优势 [7] - 中国市场科技领域表现良好 恒生科技指数上涨22% 人工智能领域展现竞争力 [7] 关税影响 - 美国平均有效关税税率预计将上升9个百分点 到今年年底和明年将分别累计上升14和17个百分点 [5] - 关税对经济增长的拖累和对物价的推升效应可能在未来几个月重新成为市场焦点 [5] - 市场参与者普遍认为关税是"干扰性的 而非破坏性的" 不再将其视为决策主导变量 [5] 资金流向与杠杆 - 资金流向转向避险 高盛股票业务部门资金流动明显偏向风险规避 [6] - 市场总杠杆水平出现自2023年6月以来最大降幅 高杠杆风险正在缓解 [6] - 预计八月投机性头寸和散户需求强度可能下降 企业回购将提供一定支撑 [6] 全球市场比较 - 欧洲股市今年表现不俗 但更多是交易性机会而非结构性故事 [7] - 预计美国股市将在2025年下半年重新跑赢欧洲 [7] - 中国市场仍在等待国内消费这一"关键要素"被完全释放 [7] 美联储政策 - 美联储面临"双重使命目标相互矛盾"的挑战性情景 核心商品通胀走高而劳动力市场走软 [8] - 政策失误风险重现 短期限期权成为专业资金管理者的重要工具 [8]

美国就业数据大幅低于预期 - 美国7月新增就业仅7.3万人 远低于市场预期的11万人 [3] - 5月和6月新增就业数据被大幅下修 合计减少25.8万个岗位 其中5月从14.4万下调至1.9万 6月从14.7万下调至1.4万 [3] - 失业率微升0.1个百分点至4.2% 与就业数据恶化程度不匹配 [3] 市场剧烈反应 - 美股、美元和加密货币全线暴跌 单日市值蒸发超万亿美元 [3] - 市场隐含波动率飙升 显示避险情绪显著升温 [6] - 美联储9月降息预期概率升至80% 但未能阻止市场下跌 [6] 政治干预统计独立性 - 特朗普因就业数据不佳解雇劳工统计局局长 该职位上次被解雇发生在1932年大萧条时期 [4] - 特朗普团队在2024年大选前曾指责就业数据高估 现又因数据低估解雇官员 存在选择性执法嫌疑 [4] - 被解雇局长为拜登任命 凸显政治立场分歧 [4] 美联储面临政治压力 - 特朗普频繁公开施压美联储主席鲍威尔 威胁可能解雇 [5] - 美联储拜登任命董事辞职 为特朗普重塑美联储提供机会 [5] - 特朗普提名的两位董事在最近议息会议中对不降息投反对票 为近年来罕见 [5] 市场前景不确定性 - 当前暴跌性质待确认 可能是新一轮下跌开端或技术性调整 [6] - 亚洲市场早前已预警潜在暴跌风险 [6] - 风险资产普遍承压 市场情绪转向避险 [6]

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黄金市场行情分析 - 黄金昨日呈现震荡偏空行情 亚盘开盘反弹 欧盘触及3310上方后回落 最终收盘于3289美元 日线收小阳线 [1] - 金价反弹受多重因素驱动 包括全球贸易不确定性加剧 美国通胀压力升温以及地缘政治局势紧张 但美联储鹰派立场和良好数据表现形成压制 [1] 非农数据影响评估 - 美国7月非农就业报告将直接影响美联储政策预期 疲软数据可能重燃降息预期并提振金价 强劲数据则强化鹰派立场压制金价 [1] - 近期美国数据表现显示非农利空概率更大 [1] 技术面分析 - 黄金回弹幅度超预期 白盘时段调整空间有限 下方支撑3270 上方阻力3300 破位需等待非农数据指引 [2] - 非农利多可能推动金价突破5日线3300 测试10/20日线3340 利空则可能下探3260-50甚至3210-00区间 [2] 交易策略建议 - 保守策略建议观望等待非农数据后调整 激进策略可择高短空 [2] - 具体操作建议3300-3305一线做空 止损3315 目标3250 破位持有 [3] 重点关注事件 - 北京时间20:30将公布美国7月失业率 非农就业人口 薪资年率/月率等关键数据 [4] - 后续需关注21:45美国制造业PMI终值 22:00消费者信心指数及通胀预期等数据 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数收涨，原油系普遍飘红；国内资产以结构性机会为主，关注后续中美关税谈判进展及政治局会议释放的政策信号，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格及涨跌幅情况 - 航运板块集运欧线周度涨跌幅-3.85%，现价1468.7，日度涨跌幅0.60%，今年涨跌幅-34.93% [3] - 贵金属板块黄金周度涨跌幅-0.46%，现价773.78，日度涨跌幅0.30%，今年涨跌幅25.29%；白银周度涨跌幅-2.13%，现价9192，日度涨跌幅 -0.03%，今年涨跌幅23.05%等 [3] 宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复，房价弱稳，职位空缺不及预期；美国5月FHFA房价指数月率为-0.2%；6月JOLTs职位空缺为743.7万人；8月1日和12日之前，美国关税政策或将落地，不确定性仍在 [7] - 国内宏观：7月30日中共中央政治局召开会议，政策定调符合预期，现阶段大幅刺激必要性不高，后续政策注重提升灵活性预见性；近期“反内卷”政策表述增加，部分行业有行政减产预期，内需未显著下行，出口有韧性 [7] 观点精粹 - 金融板块：股指期货科技成长强化，震荡上涨；股指期权加仓或止盈平仓伴随买权策略，震荡；国债期货关注政治局会议以及中美经贸会谈，震荡 [8] - 贵金属板块：黄金/白银延续调整，震荡 [8] - 航运板块：集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，震荡 [8] - 黑色建材板块：钢材利好消息不断，盘面偏强运行，震荡；铁矿基本面健康，价格震荡运行；焦炭四轮提涨落地，仍有看涨预期，震荡等 [8] - 有色与新材料板块：铜有色稳增长方案即将出台，获得支撑，震荡；氧化铝盘面情绪反复，高位调整，震荡；铝情绪提振趋缓，价格回落，震荡等 [8] - 能源化工板块：原油地缘支撑延续，关注俄油风险，震荡；LPG供应压力延续，成本端主导节奏，震荡；沥青原油走高，空头迎来入场时机，下跌等 [10] - 农业板块：油脂昨日菜油偏强，关注技术阻力位表现，震荡上涨；蛋白粕市场情绪偏多，菜粕领涨蛋白板块，震荡；玉米/淀粉区间震荡，等待新的指引，震荡等 [10]

基本面 - 美联储维持利率在4 25%-4 50%不变 鲍威尔讲话打压9月降息预期 市场对9月降息预期从65%骤降至45% 鹰派立场削弱黄金吸引力 推高美元和美国国债收益率 增加金价下行压力 [3] - 美国ADP就业报告显示7月民间就业岗位增幅超预期 第二季度GDP环比年率增长3 0%远超预期 数据削弱市场对美联储即将宽松的预期 导致黄金抛售 [3] - 特朗普政府达成多项贸易协议并加征高额关税 缓解投资者对美国退出全球事务的担忧 提振美元信心 但增加全球经济不确定性 短期内美元强势和美联储鹰派立场占主导 [3] - 今日重点关注日本央行利率决议和经济前景展望报告 美国6月核心PCE物价指数年率和个人支出月率等数据 [3][8] 技术面 - 日线级别黄金经历四连阴下跌后周二以阳线修正 周三再度大幅下跌收阴 5日均线下穿多个周期均线且持续向下延伸 3310附近为重要阻力点 下方支撑关注3268和3248/3245 [6] - 四小时级别黄金未能守住3302/3301低点 选择向下破低大幅下跌 上方关键位置在3334 若站稳该位置可初步确立反弹结构 否则可能延续下跌态势 [7] - 综合来看 黄金今日下方关注3268和3248/3245支撑 上方关注3310和3334阻力 [6][7] 市场数据 - 黄金周三亚欧盘维持在3334-3321区间震荡 美盘跌至3288后反弹至3305 受美联储利率决议和鲍威尔讲话影响再次跌至3268 日线收大阴线 [2]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔认为当前政策处于适度限制性区间 [1] - 各方对政策限制性程度的预估存在分歧 [1]

美联储政策声明 - 美联储对政策声明几乎未作改动 表明无意暗示可能降息 [1] - 美联储将基准政策利率维持在4.25%至4.5%的区间 [1] 关税成本分担与宏观经济影响 - 美联储正权衡进口商、零售商和消费者将如何分担进口关税上调带来的成本 [1] - 关于谁将承担关税负担的激烈争论结果将决定今年晚些时候通胀和就业的走势 [1] - 关税负担分担结果可能决定央行在未来几个月是否以及何时恢复降息 [1]

就业数据表现 - 美国7月私营部门新增就业10.4万人 超出经济学家预期的7.6万人 前值为减少3.3万人[1][3] - 尽管数据好于预期 但私营部门招聘仍远低于去年平均水平[1][8] - 服务业引领招聘复苏 休闲 酒店和金融活动的就业增长最大 但教育和健康领域就业呈现净流失[4] 薪资增长趋势 - 留任同一职位的员工年薪同比增长4.4% 为2021年5月以来最低增速[7] - 更换工作的员工年薪同比增长7.0%[7] 市场反应 - 美元指数短线走高约10点至99.09[5] - 纳斯达克100指数期货维持约0.2%的涨幅[5] - 美国10年期国债收益率短线拉升至4.333%[9] - 现货黄金价格波动不大 报3327.45美元/盎司[9] 行业背景与展望 - 雇主在特朗普政策不确定性加剧背景下对招聘决策趋于谨慎[1][8] - ADP首席经济学家表示招聘和薪酬数据总体显示经济健康 雇主对消费者韧性持乐观态度[4] - 劳动力市场持续降温已成为美联储政策会议关注焦点 可能引发降息呼吁[4]