报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润下降，2025Q1营收同比增长、归母净利润同比下降；公司产销稳健增长、越南工厂进展顺利，但利润率受原材料成本等因素影响下滑；展望2025年，公司有产量和销量增长目标，且商用车胎市场有望回暖，公司竞争力有望提升；基于业绩表现和行业变化调整归母净利润预测，给予目标价5.20元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本155,525.56万股，已上市流通股153,783.85万股，总市值67.81亿元，流通市值67.05亿元，资产负债率50.57%，每股净资产5.68元，12个月内最高/最低价6.62/4.26元 [4] 市场表现对比图 - 展示2024 - 04 - 29至2025 - 04 - 29贵州轮胎与沪深300的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 包含《贵州轮胎（000589）2024年三季报点评》《贵州轮胎（000589）2024年中报点评》《贵州轮胎（000589）2023年报点评》 [7] 财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为106.91亿、122.54亿、138.44亿、154.96亿元，同比增速分别为11.3%、14.6%、13.0%、11.9%；归母净利润分别为6.15亿、6.18亿、8.06亿、10.24亿元，同比增速分别为 - 26.1%、0.3%、30.5%、27.1%；每股盈利分别为0.40、0.40、0.52、0.66元；市盈率分别为11、11、8、7倍；市净率分别为0.8、0.7、0.7、0.6倍 [8] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测，包括各项目在2024 - 2027年的预测数据及相关财务比率 [9]

中阿金融合作专题研讨 - 会议聚焦金融创新、绿色金融、跨境投资等议题，旨在深化中阿金融合作 [1] - 中国绿色信贷余额达32.78万亿元人民币，同比增长20.61% [1] - 普华永道建议中阿在绿色金融标准制定、专业服务协作、企业投资等领域深化合作 [1] 阿拉伯国家市场机遇 - 迪拜作为中东金融中心吸引大量中资企业和金融机构入驻 [1] - 中资机构需重点关注当地数据保护、绿色金融法规，把握数字经济、绿色能源等新兴领域机会 [1] - 索马里期待与中国建立系统化金融合作机制，借鉴中国移动支付工具提升金融普惠水平 [2] 海南自贸港的桥梁作用 - 海南自贸港多功能自由贸易账户（EF账户）2024年5月上线，为跨境业务提供便利 [2] - 海南省委金融办邀请中阿企业利用政策优势开拓合作机遇 [2] - 海南自贸港可从中阿政策对接、人才储备、民间互动等多维度推动金融合作 [2]

财务表现 - 2024年实现营业收入645.19亿元，同比增长12.70%，归母净利润38.74亿元，同比增长5.10% [1] - 2025年一季度归母净利润11.63亿元，同比增长7.65% [1] - 智慧电器板块2024年营业收入217.04亿元，同比增长2.79% [2] - 户用光伏领域2024年营业收入318.26亿元，净利润28.61亿元 [4] 业务发展 智慧电器 - 持续深耕高价值高潜质行业和核心区域市场，深化产业全链条协作，提升交付及服务能力 [2] - 国内市场聚焦电网、新能源场站、OEM等专业行业市场，以及算力中心与智慧城市重点项目 [2] - 数字化驱动提升要素资源运营效率，实现产业效能与竞争力综合提升 [2] 海外业务 - 重点聚焦欧洲、中东、北非、亚太等高潜力区域，深化与重点客户战略合作 [3] - 欧洲市场保持传统元器件渠道业务稳定增长，构建德法国家新增长曲线 [3] - 亚太市场以新加坡为辐射中心，利用区域工厂产能优势打造新业务 [3] - 西亚非新兴市场探索沙特和迪拜双总部驱动新模式 [3] 绿色能源 - 户用光伏2024年新增装机容量超13GW，电站交易规模超8GW，持有电站装机容量突破19GW [4] - 正泰安能招募代理商近3700家，覆盖29个省级行政区，市占率连续多年位居第一 [4] - 建成温州乐清湾共享储能项目，开创沿海资源综合利用新模式 [5] - 推进肃北马鬃山300MW风电建设，与蔚来能源合作开拓"储能+换电"综合能源市场 [5] 逆变器与储能 - 正泰电源发力北美及韩国市场，加快欧洲订单突破，签约两单大型储能项目 [6] - 与巴西、乌克兰、巴基斯坦等新兴市场渠道商建立合作，在波兰、土耳其、西班牙等国实现光储项目突破 [6] 研发与创新 - 2024年研发费用同比增长7.47%至12.67亿元，各产品系列研发投入占销售收入比3%—12% [6] - 新产品上市率达90%以上，拥有近百项核心和专利技术 [6] - 通过UL、VDE、KS等发达国家电网认证，获"北极星杯"储能影响力PCS供应商奖等多项荣誉 [6] 战略规划 - 2025年战略聚焦产业一体化与全球区域本土化发展，构建数字正泰3.0及中台战略体系 [6] - 培育新动能与新产业，开启高质量发展新征程 [6]

据了解，中证绿色能源指数选取50只业务涉及太阳能、风能、水能、氢能、锂电池等相关行业的上市公 司证券作为样本，以反映绿色能源主题上市公司证券的整体表现。该指数以2013年12月31日为基日，以 1000.0点为基点。 金融界4月29日消息，上证指数低开震荡，中证绿色能源指数 (绿色能源，931733)下跌0.82%，报3612.6 点，成交额248.47亿元。 数据统计显示，中证绿色能源指数近一个月下跌7.44%，近三个月下跌1.07%，年至今下跌5.27%。 从中证绿色能源指数持仓样本的行业来看，工业占比53.87%、公用事业占比20.47%、可选消费占比 16.81%、原材料占比8.44%、信息技术占比0.41%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样 本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 跟踪绿色能源的公募基金包括：华宝中证绿色 ...

公司战略与业务布局 - 公司致力于成为全球领先的绿色能源系统集成商，业务覆盖高效电池、大尺寸光伏组件、储能系统及智慧光储一体化解决方案，提供从设计到运维的全链条服务 [3] - 采用"多样化+差异化"竞争策略，聚焦终端客户需求，产品已覆盖全球75个国家和地区，并在日本、北美、德国等设立子公司，海外市场出货量同比大幅增长 [4][10] - 2024年战略转型成效显著，淘汰落后产能并形成30GW大尺寸组件和16GW TOPCon电池先进产能，国内央国企中标规模居行业第四，出货量排名全球前八 [10] 财务与运营表现 - 2024年实现营业收入162.40亿元（同比增长1.70%），归母净利润6829.40万元（同比下降56.70%），经营性现金流大幅改善，研发支出同比显著提升 [9] - 组件A品率达99.83%，电池A级良率提升至99%（+3.6pct），非硅成本降低40%，存货周转效率达行业先进水平 [13][14] - 系统集成业务中标912MW、并网601MW，检测业务开发1419MW（+41%），运维开发950MW（+268%），利润贡献占比持续提升 [14] 技术创新与产品突破 - 研发投入同比增长超40%，累计获授权专利656件（含发明专利97项），主导参与30余项行业标准，构建"4家高新企业+1个博士后工作站"的研发体系 [15] - 推出全球首款碳链组件（碳值较行业降21.3%）、莲花组件Pro（发电增益12%）及GPC2.0高效组件（效率27%），TOPCon电池量产功率突破670W [16][17][18] - 合肥实验室获TüV南德认证，产品通过德国TüV、韩国KS等国际认证，碳链平台实现全链路碳数据区块链存证，获ISO14067认证 [17][18] 行业环境与竞争格局 - 2024年全球光伏装机增速放缓，中国制造端产能占比超90%，政策规范加速低效产能出清，行业自律推动价格企稳 [8] - 公司通过逆周期定增获批48.42亿元，改善财务结构，增强资本实力以应对行业竞争 [21] 产能与效率提升 - 芜湖电池基地满产运行，单线产出提升18%，浆料单耗降32%，合肥组件基地通过AA认证，标杆线体产能提升20% [13][14] - 实施23项降本技改，材料成本显著下降，绿电占比提高带动用电成本优化 [13]

在全球能源格局加速变革的大背景下，中国电力行业正以惊人的速度实现绿色转型与规模扩张。据中新 网4月26日报道：中国电力企业联合会发布的一系列权威数据与预测报告显示在2025年底，我国发电装 机容量有望突破38亿千瓦大关，这一数字不仅相当于约169个三峡水电站的装机总量（2,250万千瓦）， 更在全球发电总装机容量中占据超过三分之一的份额，彰显出中国作为全球能源大国的雄厚实力与责任 担当。 在装机规模不断扩张的同时，我国电力行业的绿色转型也取得了举世瞩目的成就。报告显示，截至今年 3月底，全国全口径非化石能源发电装机容量已达20.3亿千瓦，同比增长23.4%，占总装机容量比重为 59.1%，比上年同期提高4.2个百分点。这一数据表明，我国非化石能源发电正以惊人的速度崛起，逐渐 成为电力供应的主导力量。 具体来看，风电和太阳能发电的快速增长是推动非化石能源装机占比提升的关键因素。一季度，全国新 增发电装机容量中，风电和太阳能发电合计新增装机7433万千瓦，占新增发电装机容量的比重接近九 成。在政策的引导与市场的推动下，风电、光伏产业链不断完善，技术水平不断提高，成本持续下降， 市场竞争力日益增强。如今，风电、光伏 ...

电力行业供需格局与挑战 - 电力行业作为能源转型核心枢纽和供给侧结构性改革重点领域，面临高质量发展挑战 [2] - 云南作为"西电东送"主力军，其电力形势影响南方区域如广东、广西等地能源供应 [2] 云南电力"三缺困局"与解决方案 - 云南电力存在缺电、弃电及调节能力不足的"三缺困局"，导致结构性矛盾如中午电力过剩、晚上供应不足 [3] - 截至2024年底，云南新能源装机突破5400万千瓦，但调峰能力不足导致电力短缺与时段性消纳困难并存 [3] - 云南能投集团建设400兆瓦共享储能电站，预计每年减少弃风弃光电量超5亿千瓦时 [3] - 安宁压缩空气储能项目利用地下盐穴存储压缩空气发电，突破地理限制 [3] - 智能调度系统通过AI算法预测天气变化，将发电预测准确率提升至92% [3] 风光水储一体化与新能源发展 - 云南能投集团打造"风光水储"一体化基地，形成790万千瓦控股电力装机，风电、光伏占比达46% [4] - 计划2025年新增新能源装机超600万千瓦，构建"午间光伏顶峰、夜间水电调峰"协同体系 [4] 煤电绿色转型与技术突破 - 我国煤电发电量占比近六成，承担超七成电力顶峰任务，仍是电量供应和灵活性调节主力电源 [5] - 云南红河电厂700MW超超临界循环流化床机组供电煤耗仅265克/千瓦时，比传统机组降低15%，年减排二氧化碳50万吨 [5][6] - 先锋煤业矿区采用"四边"模式，可绿化区域实现100%覆盖 [6] - 小龙潭布沼坝露天矿无人机三维测绘精度达毫米级，智能化采煤工作面液压支架自动跟机率达95%，井下作业人员减少40% [6] - 煤炭资源综合回收率提升至90%，采煤机械化率实现100% [6] 数字能源生态与技术创新 - 2024年我国数字能源市场规模预计达152亿美元，2029年将扩大至881亿美元 [7] - 云南能投集团2024年推进19个重大专项，新增国家级重点"小巨人"和省级专精特新企业9户 [7] - 红河电厂"智慧火电"系统通过3000多个测点优化燃烧参数，锅炉效率提升1.5个百分点 [7] - 永宁风电场应用无人机巡检，单次作业识别32类设备缺陷，运维成本下降40% [7] - 集团每年研发投入超3亿元，与云南高校共建"智能装备联合实验室" [7] 流通领域数字化与绿色金融 - "煤炭集采集销平台"上线后，交易周期从15天压缩至72小时，物流空驶率降低28% [8] - "云能集链"电商平台整合2000余家供应商，年降低交易成本超1.2亿元 [8] - 中小企业融资信用服务平台为97万企业或个人授信3900亿元 [8] - 能碳管理平台精准测算每兆瓦时绿电碳减排量，帮助化工企业单笔订单溢价达10% [8]

财务表现 - 2024年公司实现营收36.06亿元，同比增长55.82%；归母净利润2.4亿元，同比大增237.89%，成功实现扭亏为盈的质变飞跃；毛利率提升至44.05%，同比增长5.07个百分点 [1] - 2025年一季报显示，公司实现营收7.14亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润为6582.37万元，同比飙升395.17%；基本每股收益为0.68元/股，同比增加195.65%；加权平均净资产收益率为1.36%，较去年同期提升0.88个百分点 [1] 行业趋势 - 便携储能领域受益于露营经济加速崛起，2024年中国露营经济核心市场规模预计达2139.7亿元，同比增长60.4%；带动关联市场规模扩大至11554.5亿元，同比增长46.8% [2] - 家庭绿电市场加速扩容，预计到2030年全球家庭储能新增装机量将达172.7GWh，累计装机量有望增长至748.9GWh [2] 商业模式 - 公司构建"便携储能+家庭储能"双主线布局，形成"户外+户用"全场景应用，通过产品、渠道与直销的一体化联动，形成研发驱动为核心的增长内循环体系 [3] - 实施M2C全球直销战略，通过即时数据反馈打通研发、制造与营销全链路，精准洞察用户潜在需求 [5] 产品创新 - 2024年9月推出美学曲面光伏瓦，实现光伏系统与建筑材料的自然融合，光电转化效率提升至17.1%，具备-40℃至85℃的宽温运行能力以及TAS100级暴雨防护标准 [7] - 2025年2月推出新一代电小二安全快充户外电源3000Pro2，以"全球最轻最小3度电"重新定义能源密度极限 [4] 研发投入 - 近三年研发费用年均复合增长率高达38.99%；2024年研发投入达到1.73亿元，同比增长14.31% [6] - 截至2024年末，公司专利布局累计1629项，其中在审专利770项、境内外授权专利859项(含发明专利54项) [6] 渠道布局 - 搭建"官网独立站+第三方电商平台+线下零售"三位一体的全渠道体系，产品覆盖全球50余个国家与地区，覆盖近1万家全球知名零售终端，累计销量突破500万台 [4] 技术认证 - 美学曲面光伏瓦通过UL61730(国际光伏组件安全认证)与中国质量认证中心(CQC)的双重认证，取得流通全球市场的技术护照 [8]

四川民营经济一季度表现 - 一季度四川民营经济增加值达8425 6亿元 同比增长5 6% 高于全省GDP增速0 1个百分点 [1] - 民营经济保持自去年一季度以来高于全省GDP增速的趋势 [1] 民间投资复苏 - 一季度四川民间投资同比增长3 6% 高于2024年全省增速4 9个百分点 高于全国增速3 2个百分点 [2][6] - 扭转了近年来持续负增长和低于全国增速的态势 反映政策支持与市场信心恢复的叠加效应 [6] - 全国一季度民间投资增速为0 4% 四川增速优势明显 通过制造业和新兴产业投资对冲房地产压力 [6] 政策支持与营商环境优化 - 四川通过优化营商环境、加大项目投资等政策举措 使民营企业更积极参与投资活动 [6] - 2月全省重大项目现场推进活动中 1149个民间投资项目占比近四成 涵盖智能制造、新能源等领域 [6] - 3月出台《四川省营商环境评价管理办法》 推动全省营商环境评价工作规范化、制度化 [6] 新兴产业崛起 - 一季度四川规上高技术制造业增加值同比增长14 5% 工业机器人、传感器、半导体分立器件产量分别增长20 9%、23 3%、25 4% [7] - 民营企业是新兴产业重要力量 如仁新机器人在手订单超2 5亿元 上半年收入有望追平去年全年 [7] - 新兴产业尚未形成规模效应 需加快培育"创新突围"能力 [7] 民营经营主体增长 - 截至一季度末 四川有民营经营主体898 18万户 较2024年末增加4 88万户 市场占比达97 1% [5][8] - 一季度全省新登记民营企业8 36万户 同比增长23 96% [5][9] - 政策助力如简化注册流程、税收减免、创业补贴等 带动创新创业信心恢复 [9] 融资环境改善 - 截至一季度末 全省有贷款余额的民营经营主体达190 9万户 同比增长10 74% 民营经济贷款余额2 53万亿元 同比增长4 88% [5][11] - 民营企业贷款余额较年初新增959 67亿元 同比多增199 08亿元 [11] - 金融机构推出基于知识产权、创新积分、应收账款等的信贷产品超60款 [11]

文章核心观点 造船业景气度持续攀升，中国动力作为中国船舶动力行业龙头业绩高增，公司通过加大研发投入构建技术壁垒，积极推动技术成果产业化，巩固全球船舶动力领域领先地位 [1][4][5] 行业情况 - 2024年以来全球船舶业呈现高景气发展态势，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标以载重吨计分别占全球市场的55.7%、74.1%和63.1%，连续15年稳居全球第一 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入516.97亿元，同比增长14.62%；净利润13.91亿元，同比增长78.43% [2] - 2025年一季度公司营业收入123.11亿元，同比增长7.98%；净利润3.96亿元，同比增长348.96%；扣非净利润3.75亿元，同比增长600.41% [1][2] - 2025年一季度公司经营活动现金净流入22.08亿元，同比增长14.8% [3] 公司业务 - 公司前身为风帆股份，2016年更名后逐步整合集团内动力资产，形成完整动力产业链 [2] - 2024年10月公司拟收购中船柴油机16.51%股权，交易完成后持股比例将提升至68.37%，补足柴油机业务产业链短板 [3] 公司研发 - 2020 - 2024年公司研发费用分别为8.15亿元、14.70亿元、16.76亿元、21.09亿元、24.43亿元，五年累计达85.13亿元 [1][4] - 公司构建“军用技术民用化”创新体系，在绿色能源、智能控制等领域实现多项突破 [4] - 公司积极推动技术成果产业化，产品进入国际市场，与国际巨头建立合作，2024年双燃料发动机订单量同比大幅增长 [5] - 公司持续深化低碳零碳燃料主机技术研发，构建“绿色动力 + 智能系统”双轮驱动竞争壁垒 [5]